欧盟对中国稀土出口管制的要求 - 欧盟要求中国放开稀土等关键矿物的出口限制 同时指责中国新能源、钢铁等行业存在"产能过剩" [3] - 欧盟贸易委员会以"全球供应链稳定"为由 要求中国承担"大国责任"放开稀土出口 [3] - 中国商务部反驳欧盟的双重标准 指出欧盟长期补贴汽车和农业产业 [8] 中国稀土资源的战略地位 - 中国掌握全球87%的稀土资源 对现代科技产业具有不可替代的作用 [5] - 稀土广泛应用于手机芯片、电动汽车电池、风力发电机和军用雷达等领域 [5] - 中国已建立稀土出口配额制度 改变了过去低价出口导致资源浪费的局面 [6] 中国新能源产品的国际竞争力 - 中国对欧盟新能源汽车出口去年增长35% 显示产品受到欧洲消费者欢迎 [8] - 中国新能源产品因性价比高和技术先进 在国际市场具有竞争优势 [8] - 欧盟试图限制中国制成品出口 同时要求中国提供廉价原材料 [9] 中欧贸易争端中的立场差异 - 欧盟希望维持自身制造业竞争力 同时限制中国产品进入国际市场 [9] - 中国坚持稀土出口管制政策 将其视为保护国家资源的底线 [9] - 中方认为市场应决定产能问题 消费者选择证明了中国产品的竞争力 [9] 历史背景与当前形势对比 - 中国曾低价出口稀土 导致环境破坏和资源浪费 外国企业从中获取高额利润 [6] - 欧盟过去对中国实施技术封锁 现在却要求中国放开资源出口 [10] - 中国在稀土问题上采取强硬立场 要求欧盟拿出诚意换取资源 [10]

公司业绩表现 - 2025年上半年营业收入6.88亿元，同比下降2.8% [3] - 归母净利润-294.59万元，同比下降107.7%，扣非归母净利润-1479.72万元，同比下降159.65% [3] - 毛利率降至12.35%，相比去年同期下降6.23个百分点 [3][5] - 上市以来首次出现半年度亏损 [3] - 非经常性损益合计1185.13万元，包括政府补助877.31万元和其他营业外收入及支出447.18万元 [6] 行业竞争格局 - 行业处于供应过剩、竞争激烈阶段，电池产业链付款不健康，账期可达3个月 [3] - 2025年上半年中国石墨负极材料产量110.7万吨，同比增长36%，低于行业预期 [9] - 2024年全球负极材料产能355万吨/年，中国有效总产能339万吨/年，占比96% [9] - 头部企业如贝特瑞、璞泰来等保持盈利，中小厂商深陷成本压力与现金流困境 [4][10] 成本与价格波动 - 2025年1月至2月中旬石油焦价格从3300元/吨飙升至5700/吨，涨幅超70% [7] - 二季度原料价格回落至3800元/吨左右，负极材料价格下调 [8] - 负极材料价格跌幅40%，利润跌幅98%，人造石墨利润从1.4366万元/吨降至239元/吨 [9] - 大厂如宁德时代、比亚迪未跟进调价，中小电池厂调价导致部分厂商利润空间受挤压 [7] 产品结构与盈利差异 - 高端产品如快充产品可拉动价格上涨，中低端产品不盈利 [10] - 头部企业凭借产品结构与规模优势维持盈利韧性 [4] - 2024年行业主要上市公司产品平均毛利率22.26%，翔丰华毛利率12.35% [5] 行业发展趋势 - 2020年-2024年负极材料产能增长320%，产量从45万吨增长至189万吨 [9] - 2022年-2024年供需关系逆转，由供不应求转向过剩 [9] - 行业月均产能利用率63%，头部企业产能利用率远高于此水平 [9]

股东减持 - 公司持股5.01%的股东秦东栋计划减持不超过279.54万股，占总股本的1%，减持时间为公告披露后15个交易日起的3个月内 [1] - 秦东栋通过协议受让方式于2024年11月27日完成股份过户，解禁期满6个月后立即宣布减持，属于"掐点"操作 [1] 经营状况 - 2025年第一季度公司营业总收入20.04亿元，同比上升5.9%，但归母净利润仍亏损1.67亿元，同比亏损收窄9.51% [2] - 磷酸盐系正极材料销量达6.15万吨，同比增长36.85%，环比增长5.65%，但单吨亏损0.37万元，较2024年第四季度的1.1万元有所收窄 [2] - 应收账款周转天数从2022年的45天攀升至2024年底的92天，远超行业中位数70天，资金使用效率大幅降低 [2] - 2025年第一季度末流动比率仅为0.94，低于安全水平，短期偿债能力堪忧 [2] 改善措施 - 公司提出四大举措：优化产品结构（包括磷酸铁锂、磷酸锰铁锂和补锂增强剂应用）、强化运营管理（降本增效）、加速全球产能布局、坚定创新路线 [3] 市场预期与挑战 - 券商预测2025年下半年公司可能实现单季扭亏，但2025-2026年归母净利润预期均遭下调 [4] - 行业面临系统性挑战：产能过剩导致加工费下行、原材料价格波动带来成本压力、新产品市场化进程存在不确定性 [4] - 大股东减持时机选择传递谨慎信号，与公司基本面形成相互映照关系 [4]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 本周广期所三个品种全线调整，消息面炒作情绪冷却，期价或回归基本面，短线回调整理，注意反复风险 [30] - 短期需注意仓位管理，谨防反复风险；中长期进入丰水期，关注行业库存去化速度，产能过剩依旧 [31][32] 根据相关目录分别进行总结 国内主要金属现货价格走势 - 本周多数金属期货主力合约和现货价格有变动，如铜期货主力合约周跌1.07%，现货周跌1.46%；工业硅期货主力合约周跌12.60%，现货周跌3.96%；碳酸锂期货主力合约周跌14.41%，现货周涨5.71%等 [2] 主要三大交易所铜库存走势 - 截至7月25日，上期所铜库存8.46万吨，较上周增0.31万吨，涨幅3.80%；截至8月1日，LME铜库存14.18万吨，较上周增1.33万吨，涨幅10.35%；截至7月24日，COMEX铜库存25.79万吨，较上周增1.0万吨，涨幅4.03%，关税政策落地后三大交易所库存回升，非美地区铜库回流 [11][16] 铜供给端 - 截至7月31日，铜精矿现货TC降至-42.50美元/吨，小幅上涨0.4美元/吨，矿端紧张预期仍在，加工费处历史最低点 [19] 铜需求端 - 6月汽车产销环比分别增长5.5%和8.1%，同比分别增长11.4%和13.8%；新能源汽车产销同比分别增长35%和36.9%，新车销量占比45.8% [23] - 1 - 6月房屋新开工面积下降20%，住宅新开工面积下降19.6%；房屋竣工面积下降14.8%，住宅竣工面积下降15.5% [25] - 6月光伏新增装机量14.36GW，同比下降38%，环比下降84.54%，是今年首个同比下跌单月；截至6月底，全国累计发电装机容量同比增长18.7%，风电装机容量同比增长22.7% [27] 近期“反内卷”政策汇总 - 2024 - 2025年有多条政策出台，涉及大规模设备更新、防止恶性竞争、规范企业行为、推动落后产能退出、提高准入门槛等内容 [28] 策略推荐 - 重点品种单周总结，广期所三个品种调整，多晶硅市场宽幅震荡，7月工业硅和多晶硅产量环比增长，消息面炒作冷却，期价或回归基本面 [30] - 短期注意仓位管理，中长期关注行业库存去化速度，产能过剩依旧 [31][32]

碳酸锂期货价格波动 - 碳酸锂期货主力合约在7月28日至31日连续暴跌 7月28日跌幅达7 98% 7月29日盘中跌超8 5%至6 86万元/吨 7月31日收盘报68280元/吨 跌幅4 66% [3] - 6月23日至7月25日碳酸锂主力合约价格从5 84万元/吨涨至8 05万元/吨 区间涨幅达36 71% [3] - 7万元/吨是碳酸锂企业的盈亏平衡线 [3] 碳酸锂价格历史周期 - 2015年碳酸锂价格最低跌至4 2万元/吨 2019年冲高至18万元/吨后回落至4 8万元/吨 [4] - 2021年因新能源汽车和储能行业爆发 2022年11月碳酸锂价格飙升至历史最高的60万元/吨 两年涨幅达12倍 [4] - 2023年6月碳酸锂价格跌破6万元/吨 6月下旬开始快速反弹 [4] 近期碳酸锂价格上涨驱动因素 - 高层明确整治产能过剩和价格战 "反内卷"政策刺激市场对光伏锂电产业链价格底部反转的强预期 [5] - 动力电池需求增长 2025年上半年中国新能源汽车销售567 4万辆 同比增长33% 动力电池装机量288 1GWh 同比增长44% [6] - 储能需求增长 2023年上半年国内储能厂家出货252GWh 同比增长109% 前6个月储能产能项目236个 设计年产能1700 636GWh 计划总投资4870 13亿元 [6][7] 碳酸锂供给侧收缩 - 中矿资源年产2 5万吨锂盐生产线升级改造 停产6个月 [9] - 江西宜春8家锂矿资源企业因矿权手续问题被要求9月底前完成储量核实报告编制 [10] - 藏格矿业子公司被要求停止违规开采并整改 [10] - 江特电机子公司宜春银锂全线停产检修26天 [11] - 海外锂矿收缩 智利6月对中国碳酸锂出口量1 02万吨 同比降41% 津巴布韦2027年起禁止锂精矿出口 力拓Mt Cattlin锂矿停产 [11] 碳酸锂市场供需现状 - 2023年上半年中国锂盐产量56 6万吨碳酸锂当量 同比增14 5% 碳酸锂社会库存143170吨 仓单库存11996吨 周环比增1757吨 [13] - 智利预计2024年锂产量28 5万吨碳酸锂当量 2025年达30 5万吨 2024年可能出现8 9万吨供给过剩 2025年扩大至14 1万吨 [13] - 下游电池及整车企业需求增速放缓 采购维持刚需 上游厂商通过停产减产稳定价格 市场呈现"弱平衡"特征 [14]

全球MMA及丙烯酸酯市场前景 - 2025年下半年全球甲基丙烯酸甲酯(MMA)及丙烯酸酯市场持续承压 需求疲软 产能增加和采购谨慎持续挤压利润空间 复苏潜力受限 [1] 欧洲市场状况 - 欧洲MMA市场面临需求疲软与供应过剩双重压力 沙特和韩国报价保持竞争力压制价格上涨可能 [2] - 除夏季末可能出现补库需求外 市场复苏希望渺茫 若需求进一步下滑 生产商可能被迫降低开工率或转产PMMA [2] - 欧洲丙烯酸酯市场维持偏空格局 下游核心客户需求预期下调 买家正通过合同谈判争取降价或减少采购量承诺 [3] - 亚洲进口资源持续施压 已有亚洲丙烯酸丁酯及2-乙基己基丙烯酸酯的积极报价 套利窗口打开 预计9月将有进口到货 [3] 美国市场动态 - 美国MMA市场关注罗姆公司得州25万吨/年新建工厂产能释放 市场等待建筑和汽车涂料需求复苏 [4] - 美国MMA需求相比其他地区稍好 但偏高价格抑制出口 涂料需求呈下滑趋势且预计持续 [4] - 需求疲软与宏观经济走弱 就业不稳定及关税政策相关 高利率不利于贷款获取 消费者支出意愿下降 [4] 亚洲市场表现 - 2025年下半年亚洲MMA及PMMA市场需求难有复苏 印度涂料需求持续低迷 买家多持观望态度暂停采购 [5] - 印度石油公司新建15万吨/年丙烯酸丁酯装置预计7月投产 巴拉特石油公司现有13万吨/年产能 当前开工率约70% [5] - 印度对丙烯酸丁酯年需求约33万吨 若两家满负荷运行仍需进口约5万吨 但新装置投产后初期开工率预计仅50%-60% [5] - 需求疲软与消费者支出疲软相关 尽管政府支持基建政策 但无消费需求提振价格难以上涨 [5]

公司战略与融资 - 公司正在筹划发行H股并在香港联交所上市 以推进全球化战略并提升综合实力 [1][2] - 赴港二次上市旨在借助国际资本市场资源优化资本结构并拓宽融资渠道 [2] - 公司已在A股通过IPO和定增募资13.25亿元 其中2024年10月定增募资7亿元 [4][5] - 两大A股IPO募投项目已建设完毕 其中年产2.5万吨丙氨酸项目2024年实现效益4388.64万元 [5] 海外市场表现 - 2024年境外市场营业收入10.32亿元 同比增长30.34% 占总营收47.4% [1][3] - 欧洲、美洲、亚洲分别占境外收入的41.58%、28.51%、29.91% [3] - 公司与巴斯夫、味之素等世界500强企业保持合作 [2] 财务与业绩 - 2024年营业收入21.78亿元（+12.37%）但净利润1.9亿元（-57.8%） 连续四个季度增收不增利 [7] - 2025年一季度营收6.87亿元（+37.2%） 净利润5109.61万元（-40.98%） [7] - 2024年毛利率24.92% 同比下降15.6个百分点 氨基酸和维生素产品毛利率分别下降13.32和34.33个百分点 [8] 产品与产能 - 主要产品包括氨基酸系列（占营收83.74%）和维生素系列（11.45%） [8] - 在建工程账面价值15.92亿元 含定增募投的生物基丁二酸和苹果酸生产项目 [8] - 行业面临产能过剩问题 L-缬氨酸和肌醇价格大幅下降 [8] 股价表现 - 截至7月31日A股股价33.37元/股 较2023年高点193.65元跌去83% [9]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入6.88亿元，同比下降2.80% [8] - 归属于上市公司股东的净利润为-294.59万元，同比大幅下降107.70% [8] - 经营活动产生的现金流量净额为-1.81亿元，同比下降364.68% [8] - 基本每股收益为-0.0247元/股，同比下降107.06% [8] 业务运营状况 - 公司主营业务为锂电池负极材料的研发、生产和销售，产品应用于动力电池、消费电池和储能电池领域 [10][17] - 负极材料销售收入同比下降3.04%，毛利率下降6.23个百分点 [19] - 产能利用率87.72%，产量47,929吨，在建产能50,000吨 [19] - 主要客户包括LG新能源、国轩高科、比亚迪等知名锂电池企业 [17] 研发与技术实力 - 公司拥有授权发明专利71项，持续加大研发投入 [15] - 研发投入2,335.65万元，同比增长5.09% [18] - 与清华大学深圳研究生院、重庆大学等院校建立产学研合作关系 [15] - 已布局硅碳负极、硬碳负极、石墨烯等新型碳材料领域 [10] 产能建设进展 - 在建工程金额5.57亿元，较上年末增长54.20% [18] - 上海南北区工程项目持续推进，配套专项贷款增加 [18][19] - 高端人造石墨负极材料一体化生产基地建设项目投资进度66.91% [25] - 研发中心建设项目投资进度94.85% [25] 资金与负债状况 - 总资产47.11亿元，较上年末增长6.19% [8] - 短期借款5.67亿元，较上年末增长70.95% [18][19] - 长期借款5.86亿元，较上年末增长47.09% [18][19] - 货币资金3.10亿元，占总资产比例6.57% [20] 行业竞争环境 - 负极材料市场竞争激烈，产品价格面临下行压力 [2] - 行业产能持续增长，供求环境阶段性失衡 [17][18] - 原材料价格波动剧烈，主要原材料包括初级石墨和石油焦、针状焦等焦类原料 [2][6] - 下游新能源汽车、储能、消费电子等终端行业市场需求增速存在不确定性 [3] 国际业务拓展 - 积极开拓德国PowerCo SE、韩国SK on等国际知名锂电池企业 [17] - 已通过德国PowerCo SE各项审核，产品实现小批量供货 [17] - 海外销售收入占营业收入30%以上 [19] 未来发展规划 - 公司计划不派发现金红利，不送红股，不以公积金转增股本 [4] - 持续关注宏观经济形势和政策变化，及时调整经营策略 [3] - 不断提升管理水平和技术创新水平，提高原材料利用效率 [2] - 优化产品结构，提升产品竞争力，以应对市场变化 [3]

中国AI与科创模式崛起 - DeepSeek开启了中国叙事的新局面，打破了美国AI模式高成本投入的垄断模式[1] - 中国科创体系在体制机制上走出了一条新路，其核心基础包括大市场孕育大创新、人才红利与工程师红利显现、产业链结构全且数字化转型快、“中国制造”向“中国创新”和“中国智造”转变[1] - 中国穿越周期的三大法宝为基础研发、产业升级与科创金融，已形成体系且在各地呈现不同模式[1] 全球投资格局变化与中国机遇 - 美国叙事逻辑的变化是中国叙事逻辑变化的核心诱因，美国经济是否加速步入衰退期是叙事逻辑变化的关键[2] - 美国主要投资者的投资布局正在调整，既要投资美国，又要寻找另一个可替代的投资港湾[2] - 世界级的重新布局对中国意味着一系列新机会与新挑战，关键在于中国是否具备替代美国金融市场的投资功能和承载功能[2] 中国资产估值与微观财务挑战 - 中国资产再估值必须具备强大的微观财务基础，从ROE来看，中国资产尽管近期有所回升，但依然处于历史低位[2] - 产能过剩问题严重制约技术进步，产业升级影响微观财务指标，AI领域可能出现泡沫[2] - 存在基础研发不错、产业升级步伐快但企业挣不到钱的悖论[2] 政策制定与未来发展路径 - 在市场模式、财务可持续性与市场出清之间，在规模经济、学习创新效应与持续试错之间，中国需要找到平衡、走出新路[3] - 在治理第三轮产能过剩时，需深入研究如何针对战略性新兴产业及未来产业发展中的问题梳理对策，而非简单照搬他国模式[2][3] - 新模式的形成是中国进一步形成中国估值效应的政策基础，市场结构与市场秩序的治理是中国叙事、中国估值的重要战略任务[3]

中国AI与科创模式崛起 - DeepSeek开启了中国叙事新局面，打破了美国AI模式高成本投入的垄断模式[1] - 杭州“六小龙”、深圳“八大金刚”等概念显示中国叙事全面崛起是一种模式的崛起，是现象级乃至时代级的发展故事[1] - 中国科创体系在体制机制上走出新路，其核心基础包括大市场孕育大创新、人才红利和工程师红利显现、产业链结构全且数字化转型快、“中国制造”向“中国创新”和“中国智造”转变[1] 中国赶超崛起的关键因素 - 中国穿越周期的三大法宝为基础研发、产业升级和科创金融，已形成体系且在各地呈现不同模式[1] - 美国叙事逻辑变化是中国叙事逻辑变化的核心诱因，美国经济是否加速步入衰退期是叙事逻辑变化的关键[2] - 美国主要投资者的研判和投资布局正在调整，既要投资美国，又要寻找另一个可替代的投资港湾[2] 中国资产估值与微观财务挑战 - 中国资产再估值需具备强大微观财务基础，ROE尽管近期有所回升但依然处于历史低位[2] - 产能过剩问题严重制约技术进步，产业升级影响微观财务指标，AI领域可能出现泡沫[2] - 存在基础研发不错、产业升级步伐快但企业挣不到钱的悖论[2] 产能过剩治理与未来发展路径 - 在治理第三轮产能过剩时，需针对战略性新兴产业及未来产业发展中的问题梳理对策，而非简单照搬他国模式[2] - 在市场模式、财务可持续性与市场出清之间，在规模经济、学习创新效应与持续试错之间，中国需找到平衡、走出新路[3] - 治理产能过剩需持续保持“中国模式”本质，中国市场结构与市场秩序的治理是中国叙事、中国估值的重要战略任务[3]