报告行业投资评级 报告未提及行业投资评级相关内容 报告的核心观点 - 镍价因冶炼累库与矿端预期博弈呈低位震荡，不锈钢因短线供需与成本博弈钢价震荡运行 [4][5] - 工业硅短期基本面有改善预期，多晶硅情绪明显降温 [29] - 碳酸锂受储能需求强劲影响偏强震荡 [59] - 棕榈油产地累库预期下回调压力逐步消化，豆油因中美贸易情绪反复区间震荡 [83] - 豆粕因贸易预期变化或低位反弹，豆一需关注豆类市场情绪呈低位震荡 [97] - 玉米震荡寻底 [107] - 白糖低位整理 [131] - 棉花需关注新棉上市情况 [158] - 生猪近端矛盾初启动，建议反套持有 [176] - 花生需关注产区天气 [189] 各品种总结 镍和不锈钢 - 沪镍基本面受现实累库与弱预期共振压制，印尼镍矿矛盾增加空头风险，过剩集中于纯镍环节，非标镍基本面边际改善但仍需化解累库矛盾；不锈钢短线供需与成本博弈，供应弹性限制上方空间，成本支撑逻辑限制下方空间 [4][5] - 库存方面，中国社会库存增加144吨至39298吨，LME镍库存增加9666吨至225084吨；9月15日SMM镍铁库存28652吨，月环比 -14%，同比 +26%；9月18日，不锈钢社会总库存987082吨，周环比减2.51%；中国14港港口镍矿库存增加13.95万湿吨至1400.11万湿吨 [6][8] - 市场消息包括印尼计划缩短采矿配额期限、批准2025年工作计划和预算、部分镍铁冶炼产业园停产、强调重新提交2026年工作计划和预算、严惩非法采矿行为、接管部分矿区以及中国暂停对俄镍非官方补贴等 [9][11][12] 工业硅和多晶硅 - 本周工业硅盘面价格重心抬升，现货价格上涨，多晶硅盘面冲高回落，现货报价稳定 [29] - 供需基本面，工业硅周度行业库存小幅累库，下游多晶硅及有机硅板块支撑消费；多晶硅短期周度产量维持高位，上游库存有所去库，需求端硅片利润修复后产量提升 [30][31] - 后市观点，工业硅短期供需有所改善，关注仓单进度；多晶硅情绪降温，短期建议观望 [34] 碳酸锂 - 本周碳酸锂期货合约价格偏强运行，2511合约收于73960元/吨，周环比上涨2800元/吨，2601合约收于74040元/吨，周环比上涨2780元/吨，现货周环比上涨1050元/吨为73500元/吨 [59] - 供需基本面，国内储能需求大幅超预期，9月澳矿和智利锂盐发运量提升，周度产量创历年新高，需求端受容量电价补偿利好，国内储能市场超预期放量，3C消费端超预期，周度碳酸锂库存减少，期货仓单数量增加 [60] - 后市观点，储能需求强劲，偏强震荡，期货主力合约价格运行区间预计7.0 - 7.5万元/吨，基差小幅走强但仓单增量明显不建议套利，基差逐步修复建议对库存进行卖出保值 [61][62][63][64] 棕榈油和豆油 - 上周棕榈油基本面驱动暂时充分，盘面消化产地累库预期回调压力，01合约周跌0.28%；豆油市场交易四季度缺豆情形暂缓，上涨动能不足，01合约周跌0.10% [83] - 本周棕榈油欧美需求支撑暂未结束，9月产量预计持平或转降，出口或夺回部分份额但印度采购放缓，库存仍有压力，关注产区库存压力回调情况，销区印度棕榈油进口或受抑制；豆油美豆油四季度前以50 - 56美分区间震荡为主，国内豆油关注美豆天气、出口持续性和中美贸易谈判结果 [84][86] 豆粕和豆一 - 上周美豆期价先涨后跌，国内豆粕和豆一期价偏弱，国际大豆市场美豆净销售周环比上升、优良率周环比下降、巴西大豆升贴水等有变化，新作巴西大豆种植推进；国内豆粕成交量周环比下降、提货量周环比微增、基差周环比略升、库存周环比上升、压榨量周环比上升，豆一价格稳定、东北新豆零星上市、国储拍卖暂停、销区需求分化 [97][98][100] - 下周预计连豆粕和豆一期价或反弹，豆粕修正前期预期，豆一跟随豆类市场情绪波动 [101] 玉米 - 9月19日当周，玉米现货和期货市场均下跌，主力合约C2511收盘价2168元/吨，基差走强 [107][108] - 市场展望，CBOT玉米下跌，小麦价格平稳，进口玉米拍卖持续，玉米淀粉库存下降，关注新粮上市情况，盘面短期震荡 [109][110][111][113] 白糖 - 本周国际市场纽约原糖活跃合约价格上涨，基金净多单大幅增加，25/26榨季巴西中南部累计产糖同比减少，印度、泰国产糖有变化；国内市场广西集团现货报价下跌，郑糖主力报下跌，主力合约基差小幅走高 [131][132] - 下周国际市场偏弱运行，国内市场基差偏空，关注巴西生产和出口节奏、印度相关产业政策 [133] 棉花 - 截至9月19日当周，ICE棉花先涨后跌低位震荡，国内棉花期货继续小幅回落，新作丰产和即将上市预期及轧花厂抢收心态不强令市场担忧籽棉价格，套保预期对郑棉期货价格构成压力，但需求稳定和高基差支撑下暂无大跌驱动 [158] - 操作建议，关注新作籽棉成交价格，暂时维持郑棉期货震荡判断 [174] 生猪 - 本周现货市场生猪价格弱势运行，供应宽松，需求短期疲软；期货市场生猪期货价格弱势运行，LH2511合约收盘价为12825元/吨，基差为105元/吨 [177] - 下周现货价格偏弱运行，9月供需双增但库存周期从累库转去库，期货市场LH2511合约关注成本锚定，考虑做空5月合约估值 [178][179] 花生 - 现货市场花生价格平稳，期货市场9月12日当周花生期货上涨 [189] - 市场展望，河南天气影响品质及上市，9月底供应增加需求分流价格承压，期货盘面继续上行驱动弱，关注天气对产量及品质兑现、农户卖货意愿及油厂开秤影响 [190]

Guotai Junan Futures all rights reserved, please do not reprint CONTENTS 综述 01 供应 02 需求及库存 03 行情走势 04 其他 05 市场回顾 新西兰船期数据 国内主港库存 国内主港日均出货量 行情走势 现货价格行情 主流材种区域价差 树种、规格间价差 海运费 汇率 Special report on Guotai Junan Futures 2 综述 1 综述 现货价格走势： 对于主流交割品3.9米30+辐射松，山东市场报价 755 元/方，较上周 增加 10 元/方，江苏市场 报价 765 元/方，较上周 持平，目前两地区价差为 -10。山东地区3.9米40+辐射松报价 850 元/ 方，较上周 持平；山东地区5.9米30+辐射松报价 785 元/方，较上周 持平。欧洲材云杉、冷杉 在江苏市场上的交易量较少，仍处于缺货状态。 截止到9月14日，9月从新西兰出发的船只总共有21条，其中有16条去往中国大陆，5条去往中国台湾、 韩国减载。9月出发的船只中，预计9月到港的约为15条，10月到港的有6条。预计9月到货141万方。 供 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 9月19日当周玉米现货和期货市场均下跌，CBOT玉米期货也下跌；小麦价格平稳但需求低迷，进口玉米拍卖有不同成交情况；玉米淀粉库存下降；新粮即将大量上市，价格预计季节性下跌，盘面短期震荡，关注新粮上市后的售粮心态 [2][3][4][7] 根据相关目录分别进行总结 玉米市场回顾 - 现货市场：9月19日当周全国玉米均价2360.39元/吨，较前一周下跌26元/吨，各地价格有差异 [1] - 期货市场：9月19日当周盘面下跌，主力合约（C2511）最高价2200元/吨，最低价2156元/吨，收盘价2168元/吨，玉米淀粉主力2511合约9月19日收于2463元/吨，玉米主力C2511合约9月19日基差112元/吨，较前一周走强 [2] 玉米市场展望 - CBOT玉米：9月19日当周CBOT玉米期货下跌1.4%，美国玉米种植带收获步伐加快，美元指数反弹带来压力 [3] - 小麦与进口玉米拍卖：截至9月18日当周，中储粮网玉米竞价采购成交率38.46%，较上周下降22.87%；竞价销售成交率99.84%，较上周增加9.32%；进口玉米及整理物竞价销售成交率23.47%，较上周下降2.62%；全国小麦均价2436元/吨，需求端低迷，新季玉米上市将削弱小麦饲料替代优势 [4] - 玉米淀粉库存：截至9月18日当周，全国主产区玉米淀粉总库存861800吨，较上期下降13400吨，降幅1.53%，较去年同期增幅12.92%，双节备货需求启动，下游需求好转，库存压力缓和 [5] - 新粮上市情况：现货干粮和潮粮价格走势分化，东北稍强、华北弱，9月下旬新粮供应量预计增加，盘面短期震荡，关注售粮心态，低结转背景下价格跌速预计较慢 [7]

镍及不锈钢期货市场表现 - 伦镍价格运行在15350美元/吨附近 沪镍主力合约日盘收跌70元至121500元/吨 [1] - 上期所不锈钢期货主力合约日盘收跌50元至12860元/吨 未强势反弹但守住原有位置 [1] 不锈钢现货市场动态 - 304民营冷轧资源主流报价维持在毛边12750-13050元/吨区间 热轧大板资源报价维持在毛边12650-12700元/吨附近 [1] - 201系冷热轧价格继续下移20-50元 J1冷轧资源报价至毛边7500-7850元区间 J2J5资源走至毛边7050-715元附近 [1] - 市场采用优价刺激销量策略 但买卖氛围相对安静 仅部分规格特价交易略有活跃 [1] 不锈钢行业产能扩张 - 梧州市永达特钢1780mm绿色热轧板材项目正式投产 产品覆盖200系 300系 400系不锈钢热轧卷带 线材 棒材 [4] - 热轧卷带产品宽度范围603-1520mm 厚度范围2.3-5.0mm [4] 不锈钢产业链企业动态 - 广东玛多智能装备专注于智能化管材表面抛光机研发生产 提供非标定制与技术咨询服务 [3] - 主营产品包括智能圆管抛光机与智能方管抛光机 定位高端智能装备制造领域 [3] - 梧州再生不锈钢工业园区设立生产基地 佛山公司位于金铝金属市场D1座34号 [5]

市场行情表现 - 对二甲苯期货主力合约开盘报6698元/吨 盘中最高触及6718元 最低下探6562元 跌幅达2.63% [1] - 行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 供需基本面 - 短期PX供需维持紧平衡 PXN价差较为坚挺 [1] - 国内PX周产量770.98万吨 环比上周持平 产能利用率84.63%环比持平 [2] - PTA周均产能利用率74.95% 较上周上升4.30个百分点 产量138.8万吨环比增加7.77万吨 [2] - PX去库但整体库存水平依旧偏高 [1] - 国内部分检修装置逐步重启 PTA检修装置短期有所提负 [1][2] 成本与外部因素 - 成本端原油缺乏驱动 国际原油下跌影响聚酯走势 [1][2] - OPEC+按计划增产使油价承压 [1] - 美联储9月降息25bp未超市场预期 [1] - 美国部分经济数据欠佳引发市场担忧 [2] 机构观点与操作策略 - 短期PX或震荡调整 建议区间操作 [1] - 主力合约上方压力位6850元 下方支撑位6500元 [2] - 策略建议反弹布空 卖看涨期权 [1]

瓶片期货价格走势 - 9月19日瓶片期货主力合约盘中低位震荡 开盘报5828元/吨 最高触及5830元 最低下探5750元 跌幅达1.97% [1] - 行情呈现震荡下行走势 盘面表现偏弱 [1] 供需基本面分析 - 本周瓶片供应小幅增加 国内聚酯瓶片产量33.03万吨 较上期增0.11万吨 涨幅0.32% [1][2] - 产能利用率72.31% 较上期上升0.23个百分点 [2] - 聚酯行业周度平均产能利用率87.9% 较上周上升0.56个百分点 [2] - 下游市场采购以刚性补库为主 市场对后期需求预期较为谨慎 [1] - 7月瓶片出口回升至57.96万吨 较上月上涨3.41万吨 涨幅6.25% [1][2] - 2025年累计出口量382.06万吨 [2] 成本与利润状况 - 瓶片加工费处于低位 生产毛利约-220元/吨 利润亏损有所收窄 [1][2] - 美联储降息落地 原油价格回落 成本支撑尚可 [1][2] 机构观点与策略建议 - 短期瓶片价格震荡偏弱 主力合约参考区间5750-6100元/吨 [1] - 短期偏空交易策略 [1] - 市场延续震荡盘整走势 上方关注5900附近压力 下方关注5750附近支撑 [1][2]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 钢材方面短期震荡，螺纹供应收缩需求回升但下游待验证，板材需求韧性趋弱价格或承压，关注供需及利润状况[1] - 铁矿短期震荡，全球发运增加铁水产量回升，关注海漂量及钢厂补库节奏[3] - 双焦短期震荡，焦炭供应稳定下游刚需有韧性，焦煤节前补库需求释放[5][6] - 动力煤短期震荡中长期供应宽松，关注非电煤消费补库情况[7] 根据相关目录分别进行总结 钢材 - 市场分析：期货震荡偏弱，现货成交偏弱，螺纹现货挺价基差走扩，热卷随盘面跌，全国建材成交8.79万吨；本周螺纹产量回落、库存去化、表需回升，热卷产量微增、库存增长、表需下滑[1] - 供需与逻辑：螺纹供应收缩需求低位回升，供需格局略改善但下游未好转；板材需求韧性趋弱，基本面转弱价格或承压；美联储降息后回归基本面交易，关注供需变更及行业利润状况[1] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[2] 铁矿 - 市场分析：期货价格震荡运行，唐山港口进口铁矿主流品种价格小跌，贸易商报价积极性一般，钢厂采购以刚需为主；本期铁水小幅回升0.47万吨，港口库存轻微去化；昨日全国主港铁矿累计成交97.4万吨，环比下跌23.00%，远期现货累计成交208.0万吨，环比上涨115.54%（矿山成交量41万吨）[3] - 供需与逻辑：全球发运显著增加，铁水产量持续回升，库存小幅回落维持中位；考虑双节补库需求，铁矿石消费有韧性；关注海漂量对到港影响及钢厂节前补库节奏[3] - 策略：单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[4] 双焦 - 市场分析：期货主力合约震荡运行，焦炭焦企开工高稳，出货尚可无明显累库压力；焦煤双节将至下游节前备库，煤价反弹20 - 80元/吨，进口蒙煤盘面震荡偏弱，蒙5原煤主流成交价格降至1000元/吨；双焦库存环比增长，下游补库意愿明显，焦煤产量增幅趋缓，焦炭产量持稳微增[5][6] - 供需与逻辑：焦炭降价落地，供应相对稳定，下游刚需有韧性；焦煤节前补库需求释放，持续去库，叠加国内政策预期，预计短期震荡运行[6] - 策略：焦煤、焦炭单边震荡，跨期、跨品种、期现、期权无操作[6] 动力煤 - 市场分析：产地主产区煤价延续涨势，化工民用等备货需求好，终端需求增多，大集团外购价格上涨，周边贸易商拉运需求释放，部分煤矿库存低价格上涨；港口市场情绪好，成交价格重心上移，部分贸易商惜售，优质煤种报价上涨；进口煤投标价格上涨，内贸煤价格跌幅收窄，低卡煤反弹，内外价差收缩[7] - 需求与逻辑：产区供给逐步恢复，电煤日耗下降，短期价格震荡运行，中长期供应宽松格局未改，关注非电煤消费和补库情况[7] - 策略：未提及

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中石化金陵石化、上海石化两套PX装置检修推迟至明年，四季度PX去库幅度缩窄超20万吨，PX价格下跌，PTA加工费走扩 [1] - 近期油价震荡运行，关注俄乌动态，上周五以来油价有所反弹 [1] - 中国PX负荷陆续恢复，9月PX平衡表由去库转为松平衡但整体仍低库存，后续PTA装置恢复PX将重新去库，PXN下方有支撑 [1] - PTA负荷低位提升，近端去库基本面尚可，但新装置投产预期下四季度有累库压力，需求端回暖有限，聚酯负荷提升高度有限 [2] - 聚酯开工率91.6%环比+0.3%，需求有回暖迹象但订单衔接不足，9月聚酯负荷预计持稳小幅回升，月均负荷或在91.5%偏下 [2] - 直纺涤短供需面好于原料端，加工差走扩至1000以上，短纤低位需求尚可，工厂库存偏低 [3] - 瓶片基本面变化不大，9月维持20%减停产目标，负荷提升幅度有限，加工费预计区间震荡 [3] - 单边策略上PX/PTA/PF/PR中性；跨品种策略逢低做多PF加工费；跨期无策略 [4] 根据相关目录分别进行总结 价格与基差 - 包含TA主力合约、基差、跨期价差走势，PX主力合约走势、基差、跨期价差，PTA华东现货基差，短纤1.56D*38mm半光本白基差等图表 [9][10][13] 上游利润与价差 - 涉及PX加工费PXN、PTA现货加工费、韩国二甲苯异构化利润、韩国STDP选择性歧化利润等图表 [16][19] 国际价差与进出口利润 - 有甲苯美亚价差、甲苯韩国FOB - 日本石脑油CFR、PTA出口利润等图表 [24][26] 上游PX和PTA开工 - 展示中国、韩国、台湾PTA负荷以及中国、亚洲PX负荷等图表 [27][30][34] 社会库存与仓单 - 包含PTA周度社会库存、PX月度社会库存、PTA总仓单+预报量、PTA仓库仓单库存、PX仓单库存、PF仓单库存等图表 [36][39][45] 下游聚酯负荷 - 有长丝产销、短纤产销、聚酯负荷、直纺长丝负荷、涤纶短纤负荷、聚酯瓶片负荷、长丝工厂库存天数、江浙织机开工率、江浙加弹开机率、江浙印染开机率、长丝利润等图表 [49][51][62] PF详细数据 - 包括涤纶短纤负荷、涤纶短纤工厂权益库存天数、1.4D实物库存、1.4D权益库存、再生棉型短纤负荷、原再生价差、纯涤纱开机率、纯涤纱生产利润、涤棉纱开机率、涤棉纱加工费、纯涤纱厂内库存可用天数、涤棉纱厂内库存可用天数等图表 [71][73][83] PR基本面详细数据 - 涵盖聚酯瓶片负荷、瓶片工厂瓶片库存天数、瓶片现货加工费、瓶片出口加工费、瓶片出口利润、华东水瓶片 - 再生3A级白瓶片、瓶片次月月差、瓶片次次月月差等图表 [91][93][101]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 LPG市场短期存在一定支撑但缺乏进一步上行驱动，若无超预期宏观或断供事件，价格突破空间有限，以震荡为主，单边策略为震荡，前期多头头寸可适当逢高止盈 [1][2] 根据相关目录分别进行总结 市场分析 - 9月18日各地区LPG价格：山东市场4500 - 4550元/吨，东北市场3970 - 4380元/吨，华北市场4350 - 4650元/吨，华东市场4400 - 4550元/吨，沿江市场4610 - 4750元/吨，西北市场4550 - 4650元/吨，华南市场4498 - 4690元/吨 [1] - 2025年10月下半月中国华东冷冻货到岸价格丙烷600美元/吨（跌5美元/吨）、丁烷582美元/吨（跌3美元/吨），折合人民币丙烷4695元/吨（跌35元/吨）、丁烷4555元/吨（跌18元/吨）；华南冷冻货到岸价格丙烷593美元/吨（跌5美元/吨）、丁烷575美元/吨（跌3美元/吨），折合人民币丙烷4641元/吨（跌34元/吨）、丁烷4500元/吨（跌19元/吨） [1] - 现货方面，昨日山东、沿江区域小幅下调，其他区域稳中反弹，成交一般，下游观望情绪强，外盘价格回调，近期市场反弹后阻力显现，供应充裕、到港量与港口库存偏高，原料成本反弹使PDH利润收缩，部分装置检修致开工率回落 [1] 策略 - 单边：震荡，前期多头头寸可适当逢高止盈；跨期、跨品种、期现、期权均无操作建议 [2]

丙烯日报 | 2025-09-19 检修装置逐步回归，丙烯开工环比上升 市场要闻与重要数据 丙烯方面：丙烯主力合约收盘价6424元/吨（-38），丙烯华东现货价6455元/吨（-20），丙烯华北现货价6625元/吨（+10）， 丙烯华东基差31元/吨（+18），丙烯华北基差201元/吨（+48）。丙烯开工率74%（+1%），中国丙烯CFR-日本石脑油 CFR196美元/吨（-4），丙烯CFR-1.2丙烷CFR98美元/吨（+6），进口利润-360元/吨（+35），厂内库存31710吨（-5320）。 丙烯下游方面：PP粉开工率34%（+0.81%），生产利润-225元/吨（-20）；环氧丙烷开工率72%（-2%），生产利润-462 元/吨（-113）；正丁醇开工率87%（+0%），生产利润-120元/吨（-7）；辛醇开工率96%（+0%），生产利润8元/吨（-7）； 丙烯酸开工率79%（+5%），生产利润653元/吨（+50）；丙烯腈开工率73%（+1%），生产利润-661元/吨（-156）；酚 酮开工率71%（+2%），生产利润-247元/吨（+0）。 市场分析 供应端，裕龙石化65万吨石脑油裂解新装置计划 ...