业务发展 - 公司正在积极推进2025年7月23日披露的定增预案项目申报前期准备工作 [1] - 安徽二期项目包括年产50万吨铝板带及年产63万吨铝扁锭产能建设 [2] 行业前景 - 国家规划到2027年再生铝产量将达到1500万吨以上 [1] - 绿色发展、低碳发展政策为行业带来前所未有的发展机遇 [1] 财务表现 - 2025年上半年再生铝毛利率同比有所增加 [2] - 上半年主业再生铝毛利率低于3%，而同行业毛利率超过6% [2] - 毛利率差异源于产品类别及适用范围存在差异 [2] 战略规划 - 公司将在深耕现有主营业务基础上持续关注行业发展趋势与市场机遇 [1] - 致力于提升核心竞争力和经营业绩，为股东创造长期价值 [2]

解码古城襄阳"绿色变奏"：执"生态笔"绘宜居城 据悉，襄阳将水污染防治纳入污染防治攻坚战重点任务清单，层层压实治水责任；坚持水资源、水生 态、水治理"三水共治"理念；与周边多地建立水生态环境保护联防联治机制等，筑牢汉江流域生态安全 屏障。 中新网襄阳9月25日电 (张倩龙 李丹 赵月)举目碧空如洗，四顾绿意萦怀。漫步湖北襄阳古城，蓝天碧水 与千年城墙相映成趣，生态福祉触手可及。近年来，襄阳以生态治理重塑城市底色，以绿色动能驱动产 业升级，交出一份生态与经济双赢答卷。 穿梭于夜幕下的襄水街，灯影波光交织，古居水岸相映。初次打卡，游人很难将这古色古香的"国潮 街"与曾积雨成涝的"接水盆"联系到一起。 9月24日，湖北襄阳汉江两岸碧空如洗，风景如画。(无人机照片)张倩龙 摄 汉水清波映古城 生态环境改善，源于襄阳"铁腕治水"决心。汉江是长江最大支流，在襄阳境内全长195公里。保护汉江 流域生态环境，是襄阳推进高质量发展的前提。 数据显示，今年上半年，襄阳市空气质量持续改善：优良天数比例71.8%，同比增加2%；PM2.5平均浓 度48.9微克/立方米，同比下降5.6%。这份"蓝天成绩单"背后，是该市多维度深化大气污 ...

行业规模与结构 - 再生有色金属企业30强入围营收底线为41.44亿元 [1] - 30强企业合计营收达3928.95亿元 [1] - 前20强企业营收总额3331.35亿元 同比增长24% [1] 头部企业集中度 - 营收超百亿元企业数量达17家 [1] - 百亿级企业占入围企业总数比例达57% [1] 细分产品结构 - 再生铜企业11家 合计营收1576.09亿元 占总营收40% [1] - 再生铝企业6家 合计营收605.96亿元 占总营收15% [1] - 再生铅企业4家 合计营收362.19亿元 占总营收10% [1] - 多金属再生利用企业9家 合计营收1384.71亿元 占总营收35% [1] 行业研究体系 - 再生金属分会自2022年起每年开展营收排序工作 [1] - 2024年排序名单从20强扩容至30强 反映产业规模持续扩大 [1]

再生铝补贴政策 - 公司再生铝补贴政策目前没有变化 将继续享受相关政策支持 [1] 三季度订单与排产情况 - 三季度公司订单情况良好 排产周期约为1.5个月 [1] - 公司将于10月初发布前三季度产销经营快报 [1] 子公司产能建设进展 - 子公司鸿晟新材在建高端热处理设备预计10月份投产 [1] - 目前已完成部分客户储备工作 将逐步释放产能 [1]

财务业绩 - 2025年上半年营业收入172.74亿元 同比增长10.25% [1][3] - 归属于上市公司股东净利润26.25亿元 同比增长19.95% [1][3] - 归母扣非净利润26.11亿元 同比增长21.04% [3] - 子公司南山铝业国际收益596.8百万美元 同比增长41.0% 股东应占利润248.2百万美元 同比增长124.2% [1] 产能扩张 - 印尼已建成200万吨氧化铝产能并满产运行 拟再建200万吨新产能（其中100万吨已投产） [9] - 拟建25万吨电解铝新产能且项目已开工 [9] - 拟投资18.68亿元在印尼建设年产20万吨烧碱及16.5万吨环氧氯丙烷项目 [10] - 国内氧化铝产能140万吨 与印尼产能形成协同效应 [21] 产品与技术 - 航空铝板应用于国产大飞机C919关键部位 并同时供货波音、空客及中国商飞 [15] - 参与C929产品研制 与设计研究院成立联合研究中心 [15] - 汽车板业务与宝马、大众、蔚来、理想等车企深度合作 供货量持续增长 [17] - 再生铝项目实现10万吨产能 采用保级利用工艺降低生产成本 [11][21] 产业链布局 - 构建"热电-氧化铝-电解铝-高端制造-再生铝"完整闭环体系 [13] - 罐体料业务拓展全球核心供应商阵营 铝箔产品与国内外食品企业及电池制造商建立合作 [21] - 建筑型材开拓家装零售和系统门窗市场 [22] 资本市场行动 - 控股子公司南山铝业国际于2025年3月25日在港交所主板上市 募资超20亿港元 [6] - 2025年中期分红每10股派0.4元（含税） 合计派发现金红利4.65亿元 [4][23] - 2024-2026年度承诺现金分红比例不低于年度可分配利润的40% [23] - 计划每年以不低于3亿元自有资金回购股份 截至2025年7月31日已回购6508.42万股（占总股本0.56%） 支付金额2.49亿元 [24] 可持续发展 - MSCI ESG评级上调至BBB 员工健康安全及劳工治理表现突出 [11] - 荣获中国上市公司协会"ESG环境管理实践优秀案例"、华证指数ESG评级A级（行业排名第27） [11][26][27] - 再生铝工艺使能耗显著降低 温室效应影响下降 [11] - 获中集集团冷藏箱铝型材领域"优秀供应商"称号 [25]

核心财务表现 - 营业总收入391.41亿元 同比微增1.05% 其中第二季度收入199.77亿元 同比下降4.67% [1] - 归母净利润3.55亿元 同比大幅下降38.69% 第二季度净利润1.48亿元 同比骤降50.21% [1] - 扣非净利润3.08亿元 同比下降44.79% 降幅高于净利润 [1] - 毛利率3.04% 同比下降18.88个百分点 净利率0.89% 同比下降39.87个百分点 [1] - 每股收益0.09元 同比下降35.34% 每股经营性现金流-0.35元 虽同比改善19.91% 但仍为负值 [1] 资产负债结构 - 货币资金63.85亿元 同比大幅增长77.54% 现金资产状况健康 [1][2] - 应收账款36.03亿元 同比增长6.18% 占最新年报归母净利润比例高达356.59% [1][3] - 有息负债109.42亿元 同比增长14.33% 有息资产负债率达40.53% [1][3] - 每股净资产2.64元 同比增长10.15% [1] 成本费用控制 - 销售费用、管理费用、财务费用总计4.94亿元 三费占营收比1.26% 同比上升15.09% [1] - 财务费用占近三年经营性现金流均值比例达64.09% [3] 业务发展动态 - 沙特红海铝产业链项目计划投资不超过2.09亿美元 涵盖50万吨电解铝及50万吨高精度铝棒、铝板带箔年产能 已完成ODI备案审批 [4] - 型材产品销量7.72万吨 同比大幅增长43.93% 占比上升1.16个百分点 [4] - 铝杆线缆产品销量50.13万吨 同比增长13.83% 占比上升3.45个百分点 [4] - 综合循环利用再生铝63.75万吨 同比增长12.37% 其中收购再生铝35.31万吨 自有产线使用28.44万吨 [4] 研发与行业地位 - 新增授权专利38项 其中发明专利4项 累计拥有573项境内专利 [4][5] - 参与小米汽车防撞梁、电池托盘等材料开发 已进入量产状态 [4] - 作为国内铝合金线缆材料规模最大企业 参与国家高强超导线缆标准制定 西电东输项目70%以上特高压导线中标单位采购公司产品 [5] 资本回报表现 - 去年ROIC为7.05% 资本回报率一般 近10年中位数ROIC为4.66% 2016年最低为-4.76% [1] - 公司业绩主要依靠资本开支驱动 需关注资本开支项目效益 [2]

| 8月 | 部等 | | 资源回收利) | | --- | --- | --- | --- | | | | 方案》 | | | | | | 范管理,鼓励 | | | | | 范条件的企! | | | | | 足迹。 | | | | | 到2025年,6 大中城市率: | | | | | 本完善的废 | | | | | 环利用体系 | | | | 《关于组织 | 形成示范引 | | | | | 再生资源加 | | | | 开展废旧物 | | | | 国家 | | 业实现集聚 | | 2022年 | | 资循环利用 | | | | 发展改 | | 规模化、规范 | | 2月 | 草委 | 体系示范城 | 化水平显著 | | | | 市建设的通 | | | | | | 钢铁、废铜、 | | | | 知》 | 铅、废锌、废 | | | | | 料、废橡胶、! | | | | | 主要再生资 | | | | | 收加工利用; | | | | | 领先。 | 废铝的绿色价值及市场基础 废铝的再生利用是铝工业低碳转型的核心支撑力量，其环保优势远超原生铝生产。相关数据显示，生产一吨原生铝大约需消耗15兆焦耳的能源，而回收一 ...

公司概况与行业定位 - 公司为明泰铝业 属于铝加工行业 专注于高端制造和低碳循环领域[1][2] - 公司产品应用于新能源电池 交通运输 电子 计算机 制药等多个行业[2][6][7] 2025年上半年经营业绩 - 实现销量78万吨 归母净利润9.4亿元 单吨净利约1,200元[4] - 剔除去年因铝价上涨带来的2亿元库存收益影响后 利润仍实现显著增长[4][10] - 出口17万吨 受去年12月取消出口退税影响同比下滑 但现状稳定[18] 产品结构与技术进展 - 高附加值产品（单吨加工费6,000元以上）占比约20% 目标提升至40%[2][11] - 新能源类业务占比约27% 需求良好[2][31] - 重点产品进展： - 铝塑膜和铝箔应用于固态电池分装 与鹏辉能源达成战略合作[2][5] - 水冷板钎焊材料覆盖动力电池和储能系统 部分材料间接供应英伟达[2][6] - 电池壳通过宁德时代验证 7月供货 下半年月产量预计从8,000吨增至15,000吨[6][22] - 全铝立柱机器人在比亚迪 中国烟草 辉瑞制药等智能工厂试用[2][7][24] - 新技术工艺： - 挤压排水冷板密封性更好 适用于大型AI基站 下半年目标月产5,000套（约250吨）[20][21] - 引进激光诱导击穿光谱精分设备 提升废铝回收效率[2][7] 产能扩张与项目建设 - 宏盛新材气弹炉预计三季度末试运行 客户包括理想 赛力斯 上汽等[2][7][15] - 2025年宏盛新材产能利用率低 四季度试生产 2026年新增5~10万吨新产品[3][13][14] - 新产品将包括汽车外板 航空板 3C材料（加工费约1万元/吨）[14] 再生铝与成本控制 - 上半年废铝产出40多万吨 全年再生铸造目标100万吨[27][28] - 再生铝单吨利润节省约1,000元 下半年设备升级后利润空间进一步扩大[26] - 与阿里 腾讯 华为合作成立明泰数智 通过管理优化预计单年度成本下降100~200元[26] 财务规划与股东回报 - 计划未来三年分红比例从10%提升至30% 按年净利润20亿元计算 年分红约6亿元[2][8] - 保证净利润年增长不低于10% 加上分红 年投资收益不低于13%[2][8][30] - 考虑2025年进行中期分红 提高单年分红比例至30%以上[29] - 货币基金加交易性金融资产达50多亿元 当前PE约8~9倍[35] 投资与资产价值 - 持有三门峡铝业2.5%股权 初始投资4亿元 已获分红1.6亿元 当前估值8亿元[9] - 重组后将获得1.5亿股焦作万方股权 预期收益可达2~3倍[9] 市场展望与风险管控 - 铝价稳定有利于经营 市场可接受2~2.2万元/吨水平 但反对频繁大幅波动[33] - 回款政策保持一个月周期 计划压缩应收账款周期以提升资金流动性[32] - 出口退税调整后 高附加值产品改用护理定价 消除价差波动风险[19]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 成材震荡整理运行，价格重心下移、偏弱运行 [1][2] - 铝锭价格短期高位震荡，短期价格仍有支撑，预计近期区间运行 [1][2][3] 根据相关目录分别进行总结 成材 - 云贵区域短流程建筑钢材生产企业春节停产检修预计影响建筑钢材总产量74.1万吨，安徽省6家短流程钢厂部分已停产或预计1月中旬左右停产，个别钢厂预计1月20日后停产，停产期间日度影响产量1.62万吨左右 [1][2] - 2024年12月30日 - 2025年1月5日，10个重点城市新建商品房成交面积环比下降40.3%，同比增长43.2% [2] - 成材供需双弱，市场情绪悲观，冬储低迷，价格震荡下行再创新低 [2] 铝锭 - 上周国内铝下游加工龙头企业整体开工率环比上升0.8个百分点至59.5%，部分细分领域开工率有不同变化，预计8月下旬部分领域延续回升势头，“金九银十”或拉动铝箔、铝型材需求 [2] - 8月25日国内主流消费地电解铝锭库存61.60万吨，较上周四增长2.0万吨，较上周一上涨0.9万吨，库存再度回升，采购情绪转弱，现货升水受压制 [2] - 短期内消费仅边际改善，铝锭库存可能再度累库，但当前库存总量相比历史同期仍处低位 [2] - 宏观降息预期反复，关注国内政策推进及库消走势，淡季及实际影响预计给上方带来压力 [2]

铝价高位运行原因 - 美联储降息预期上升提振市场情绪 宏观层面利好基本金属 [1] - 电解铝运行产量稳中有增 基本面供应变化不大 [1] - 几内亚铝土矿发运量受雨季影响降低 6月底至7月进口量下滑 预计8月起进口总量减少 [1] - 国产铝土矿供应增量有限 进一步支撑铝价 [1] 下游加工行业动态 - 国内铝下游加工龙头企业开工率环比微升0 1个百分点至58 7% [1] - 铝线缆开工率持稳于61 8% 电网订单支撑需求 行业复苏节奏不一 [1] - 铝箔开工率微降至68 4% 空调箔需求下滑及新能源政策不确定性导致行业收缩 [1] - 再生铝龙头企业开工率持稳于53 1% 淡季需求疲软叠加高温假影响 行业面临下行压力 [1] 库存及消费情况 - 8月11日主流消费地电解铝锭库存58 7万吨 较上周四和上周一均增长2 3万吨 [1] - 上周到货不均导致库存数据波动 淡季铝价高位可能损伤消费 [1] - 短期内库存累库趋势难以改变 [1] 后续关注重点 - 宏观预期反复 短期铝价预计维持高位运行 [1] - 需跟踪地缘危机、宏观政策落地对市场的影响 [1] - 关注供给放量节奏及下游消费释放情况 [1]