大众汽车第二季度业绩 - 第二季度营收808亿欧元 同比下降3% [1] - 第二季度营业利润38.3亿欧元 同比下降29% [1] - 美国关税导致上半年成本增加13亿欧元（约合15.3亿美元） [1] - 下调2025年营业销售回报率预期至4%-5% 原预测为5.5%-6.5% [1] - 下调全年营收指引至持平 原预期增长5% [1] - 自由现金流预期下调 预测区间取决于美国关税是否从27.5%降至10% [1] 业绩下滑原因 - 美国加征关税侵蚀奥迪和保时捷品牌利润 [1] - 内部重组支出增加 [1] - 低利润率电动汽车销量增长 [1] - 欧洲市场受需求低迷和高生产成本拖累 [1] - 中国市场份额下降 本土品牌竞争加剧 [1] 行业动态 - Stellantis和雷诺面临高管层动荡 [2] - 大众与Rivian及小鹏汽车合作开发新车型 预计明年上市 [2] - 大众旗下Traton SE因贸易摩擦和巴西订单下降下调业绩预期 第二季度调整后运营利润下降29% [2] 业务亮点 - 大众品牌电动车在欧洲销量增长 受补贴政策和特斯拉竞争减弱推动 [2] - 第二季度欧洲地区电动车交付量增长73% 主要车型包括ID5、Q4 e-tron和Enyaq [2]

全球贸易格局调整对黄金市场的影响 - 美国与日本达成贸易协议，汽车关税从27.5%下调至15% [1] - 欧盟接近与美国达成协议，对输美商品征收15%普遍关税，避免基准税率从8月1日起上调至30% [1] - 中美经贸会谈将于7月27日至30日在瑞典举行 [1] - 贸易谈判进展显著缓解市场对全球贸易摩擦的担忧，黄金避险需求减弱 [1] 美联储政策预期与市场波动 - 特朗普政府启动美联储主席鲍威尔接替人选遴选程序，但无意解雇鲍威尔 [2] - 特朗普要求大幅降息，引发市场对美联储政策转向宽松的猜测 [2] - 低利率预期推动美元走弱，7月24日美元指数下跌0.6% [2] - 10年期美债收益率触及一周低位，曾推动黄金突破3400美元/盎司关口 [2] 地缘政治风险边际下降 - 俄乌第三轮谈判仅就换俘协议达成共识，停火立场仍存分歧但同意继续对话 [3] - 近期双方以无人机攻防为主，地面冲突减少，持续性战争风险下降 [3] 黄金价格走势分析 - 黄金一度突破3400美元/盎司关口，后因贸易协议利好快速回落 [4] - 7月25日纽约金期货报3363.3美元/盎司，跌0.30% [4] - 上海黄金期货沪金主连收777.53元，跌0.93% [4] - 黄金在试探历史次高点3450美元/盎司附近遇阻 [4] 宏观经济不确定性 - 国际货币基金组织警告，美国关税政策可能推高通胀，损害全球经济 [5] - 欧盟内部对关税协议存在分歧，若谈判破裂或对900亿欧元美国商品加征关税 [5] - 美国与越南、印度等国谈判存变数，8月1日前市场或现波动 [5] 后续关注重点 - 下周美联储会议对经济与政策的表态至关重要，市场预期9月降息概率较大 [6] - 2025年上半年国内黄金ETF增仓同比激增173%，显示长期配置需求 [8] - 俄乌冲突、中东局势及美国与其他经济体的关税谈判仍需关注 [9] 权威观点与长期趋势 - 黄金处于多空博弈阶段，地缘政治、经济不确定性和流动性宽松构成支撑 [10] - 美联储降息周期或于四季度开启，叠加各国央行持续购金 [10] - 中国央行连续8个月增持黄金，表明全球市场对于黄金的需求仍未消减 [10] - 过去20年人民币计价黄金年化收益约10%，跑赢多数主流资产 [10]

美欧贸易摩擦升级 - 美国总统特朗普威胁自8月1日起对欧盟产品加征30%关税 欧盟贸易执委谢夫乔维奇形容这一税率为"几乎阻断"跨大西洋贸易的毁灭性举措 [3] - 欧盟原本期望通过谈判使大部分输美产品维持10%的关税水平 但美方提出的方案税率远高于这一基准 [3] - 美国以"国家安全"为由 援引《232条款》对医药 半导体 木材等产品发起贸易调查 [3] 欧盟反制措施准备 - 欧盟计划对价值近1000亿欧元的美国商品加征关税 包括此前针对210亿欧元商品的清单与额外720亿欧元商品的清单合并 [4] - 德国支持欧盟动用"反胁迫工具"进行反制 措施包括对美国数字服务征税 限制美国企业进入欧盟公共采购市场等 [4] - 反制措施涵盖的美国商品包括波音飞机 汽车和波本威士忌等 关税税率将与美方威胁的30%相同 [4] 谈判僵局与立场分歧 - 美国谈判代表之间缺乏一致性 美方断然拒绝了欧盟提出的"冻结"安排 [3] - 欧盟委员会主席办公室主任强调欧盟内部须统一立场 准备反制美国的关税措施 [4] - 欧盟认为要达成"好协议" 必须在美国挑起的贸易战中发出"可信的威胁" [4]

欧盟对美立场转变 - 德国立场从对话协商转向强硬反制，逐步向法国等国靠拢 [1] - 美国计划自8月1日起对欧盟商品征收30%关税，此前钢铝关税达50%，汽车关税25%，其他商品基准关税10% [2] - 美国试图在所有潜在协议中设定15%至20%的最低关税，远高于此前10%的水平 [2] - 德国总理默茨因美方拒绝汽车关税让步且坚持提高基准税率而转向强硬立场 [2] - 德国副总理克林拜尔和外长瓦德富尔警告欧盟将采取有力反制措施 [2] 欧盟反制措施 - 欧盟委员会讨论在8月1日前谈判无果时启用反胁迫工具，授权对经济胁迫国家实施贸易与投资限制 [3] - 支持启用反胁迫工具的成员国数量持续上升 [3] - 欧盟计划若谈判破裂，将对价值近1000亿欧元的美国商品加征关税 [6] 德国经济压力 - 德国经济高度依赖对美出口，美国是其最大贸易伙伴 [4] - 2024年5月德国对美出口环比下降7.7%，自美进口环比下降10.7% [4] - 2023年和2024年德国经济连续两年负增长，2025年增长预期下调至零 [4] - 美国30%关税可能抑制德国2025年经济增长，2026年增速或限制在1.2% [4] - 德国经济增速可能因美国关税计划下降0.5至0.6个百分点 [4] 德国制造业议价能力 - 美国从德国进口商品中超过一半为中间产品，许多高端工业品在美国几无替代 [6] - 德国制造业可通过调价将关税成本转嫁给美国企业和消费者 [6] - 美国若推动脱钩将反噬自身产业链安全与经济利益 [6] 谈判策略分析 - 欧盟展现出"软硬兼施"策略，为妥协预留空间，同时准备反制 [6] - 强硬态度更多是谈判筹码，目标是通过协商实现利益再平衡 [6] - 美国商务部长卢特尼克仍有信心与欧盟达成协议 [6]

贸易协议进展 - 美日已成功达成协议 美欧接近达成15%关税协议 涵盖汽车等行业 [1][2] - 超过配额的钢铁和铝进口将面临50%关税 但最终协议需特朗普批准 [2] - 白宫发言人表示任何未官宣的协议讨论均应视为"猜测" [2] 贵金属市场动态 - 现货黄金跌破3380美元/盎司 日内跌幅0.20% 因避险需求降温 [1] - 现货白银短线急跌至38.84美元/盎司 日内跌幅达1.00% [1] - 黄金技术面承压于3451.53美元阻力位 支撑区间3374-3336美元 [3] - 白银关键支撑位37.50美元 若守住则上升趋势延续 下一观察位40美元 [3] 债券市场联动 - 美债收益率全线攀升 10年期国债收益率升至4.384% [3] - 收益率上升削弱黄金吸引力 但美元走弱及央行购金行为形成支撑 [3] 工业金属基本面 - 白银涨势受工业消费强劲及五年结构性供应短缺驱动 [3] - 亚洲市场溢价上升或加速白银突破关键关口 [3]

黄金市场动态 - 国际黄金价格周四亚市早盘交投于3390美元附近，呈现高位窄幅震荡态势 [1] - 金价跌破3400美元关口，主要因美日达成协议及美欧接近达成15%关税协议导致避险情绪降温 [1][3] - 周三黄金收盘暴跌44.44美元（跌幅1.3%）至3387.22美元/盎司，创单日显著跌幅 [3] 贸易协议进展 - 欧盟与美国接近达成协议，将对欧洲进口商品征收15%关税，类似美日协议条款 [3] - 协议旨在避免特朗普威胁的30%关税上调（原定8月1日生效），当前美国对欧盟产品平均关税为4.8%，4月起已加征10%额外关税 [3] - 美日协议同步推进，内容包括降低汽车进口关税，显示多边关税谈判取得进展 [3] 市场技术形态 - 日线级别黄金维持震荡偏强走势，突破前期压力带后完成回踩确认，短周期均线呈向上发散形态 [5] - 小时级别呈现窄幅区间震荡，技术指标逐步修复，短期调整或接近尾声，需关注二次拉升可能性 [5] 宏观经济影响 - 贸易摩擦担忧降温推动美债收益率全线上涨，风险偏好情绪显著升温 [1][3] - 路透调查显示多数经济学家不预期美联储7月降息，但联储独立性面临政治干预威胁 [3]

报告基础信息 - 报告名称为PTA日报 [1] - 报告日期为2025年07月24日 [2] - 能源化工研究团队包含原油燃料研究员李捷、PTA和MEG研究员任俊弛等7人 [4] 行情回顾与操作建议 期货行情 - TA2509收盘价4784元/吨，涨12元/吨，总量1171328，减19480；TA2601收盘价4780元/吨，涨16元/吨，总量289，减19480 [6] 行情分析与预测 - 23日PTA主力期货TA2509收盘价4784元/吨，涨幅0.25%，结算价4808元/吨，日减仓19480手；盘中原油行情偏弱震荡，PTA主力供应商可能继续出货，反内卷预期对大宗化工品的影响开始淡化，预计PTA行情稳定 [6] 行业要闻 原油期货情况 - 因担心美国和欧盟贸易摩擦抑制燃料需求增长，且市场等待9月欧佩克产量会议，欧美原油期货连续三日下跌；22日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年8月期货结算价每桶66.21美元，跌幅1.47%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年9月期货结算价每桶68.59美元，跌幅0.90% [7] PX市场情况 - PX中国市场价格评估为841 - 843美元/吨，较上一交易日下跌1美元/吨；韩国市场价格评估821 - 823美元/吨，较上一交易日下跌1美元/吨；国际油价小幅波动，成本支撑一般；国内PX延续去库格局，多空博弈明显；日内两单成交，9月传呼成交于845美元/吨、10月船货成交于835美元/吨 [7] 华东市场PTA情况 - 华东市场PTA价格4812元/吨，涨37元/吨；日均商谈基差参考期货2509升水4元/吨，涨1元/吨 [7] 数据概览 - 报告包含国际原油期货主力合约收盘价、上游原料现货价格、PX价格等多组数据图表，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [11][13][17]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 乙二醇供需及成本端均未出现大幅度转变，而反内卷预期对大宗化工品的影响开始淡化，预计乙二醇行情稳定 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 23日乙二醇期货主力合约2509开市4459，最高4474，最低4406，结算4440，收盘4436，较前一交易日结算价上涨6，总量170306手，持仓262450手 [7] - EG2509收盘价4436元/吨，涨跌6，持仓量262450张，增减-6180；EG2601收盘价4436元/吨，涨跌7，持仓量30828张，增减-121 [7] 行业要闻 - 担心美欧贸易摩擦抑制燃料需求增长，且市场等待9月欧佩克产量会议，欧美原油期货连续三日下跌，22日纽约商品期货交易所西得克萨斯轻质原油2025年8月期货结算价每桶66.21美元，跌幅1.47%；伦敦洲际交易所布伦特原油2025年9月期货结算价每桶68.59美元，跌幅0.90% [8] - 张家港乙二醇市场本周现货商谈4496 - 4499元/吨，较上一工作日上涨5.5元/吨，下周现货商谈4491 - 4494元/吨，8月下商谈4494 - 4496元/吨；本周现货基差较EG2509升水60 - 63元/吨，下周现货基差较EG2509升55 - 58元/吨，8月下基差较EG2509升水58 - 60元/吨 [8] - 中国乙二醇行业开工负荷率在57.48%，较上期上调0.13个百分点；乙烯制乙二醇开工负荷率在58.76%，较上期持平；合成气制乙二醇开工负荷率在55.62%，较上期上调0.32个百分点；本期装置变动主要为天盈装置检修，榆能化学装置重启，昊源装置负荷提升，中化学装置重启暂未出料 [8] 数据概览 - 报告展示了MEG期价、期现价差、国际原油期货主力合约收盘价、原料价格指数（乙烯）、PTA - MEG价差、MEG价格、MEG下游产品价格、MEG下游产品库存等数据图表，单位涉及美元/吨、元/吨、天等，数据来源为Wind和建信期货研究发展部 [10][15][16]

欧洲国防支出增长对泰雷兹的影响 - 欧洲军事支出激增推动泰雷兹上调2025年销售增长预期，从5%-6%上调至6%-7%，对应全年收入218亿欧元至220亿欧元 [1] - 公司上半年调整后营业利润同比增长12.7%至12.5亿欧元，销售额同比增长8.1%至102.7亿欧元，主要受航空航天和国防部门推动 [1] - 公司预计2024年收入将超过新订单，全年调整后营业利润率将达到12.2%-12.4% [1] 法国国防政策支持 - 法国总统马克龙承诺到2027年将国防支出翻倍，比原定的2030年目标提前三年 [2][4] - 公司首席执行官表示法国国防预算加速将显著支持业务增长势头 [5] 关税影响与应对措施 - 公司首席财务官表示美国关税对运营影响有限，若实施10%对等关税，2025年冲击为"数千万欧元"，因超半数收入来自免征关税的国防业务 [1] - 关税敞口主要涉及欧美航空航天维修业务及墨西哥出口的银行卡业务，可通过替代进口方案（如临时进口）降低关税影响 [6] - 若墨西哥关税大幅上升，可将银行卡生产转移至新加坡等其他设施以服务美国市场，生产布局灵活性提供缓冲 [6] 市场表现与行业背景 - 受益于俄乌冲突后欧洲军费开支激增，公司股价今年以来上涨约78% [2]

经过长达数月的多轮艰难谈判，日本和美国终于就关税问题达成一致意见。 当地时间7月22日，美国总统特朗普在社交媒体上宣布，已与日本就关税谈判达成协议，对日本的对等关税为15%，而日本 将向美国投资5500亿美元，"美方将获得其中90%的利润"。特朗普还表示，日本承诺将开放大米、汽车等市场。 特朗普政府原计划自8月1日起对来自日本的进口商品征收25%的对等关税，而今降至15%，在目前美国公布的对等关税新 税率中属最低水平。日本政府相关人士透露，汽车方面，美国将对自日本进口的汽车加征12.5%的关税，加上此前2.5%的基础 关税税率，合计为15%。汽车零部件关税同样调整为15%。钢铁、铝的关税则维持现行的50%。消息公布后，日本汽车股应声大 涨。 汽车关税一直是日美关税问题谈判的焦点。日本是美国主要贸易伙伴之一，两国因贸易逆差、汇率和汽车市场准入等存在 贸易摩擦。尤其是汽车，美国是日本汽车出口第一大市场。日本汽车工业协会的数据显示，2024年日本对美国出口汽车约137万 辆，占到总出口量的三成以上。同时，日本汽车在美销售也很可观，据调研公司MarkLines的数据，2024年美国汽车销量约为 1600万辆，其中丰田 ...