| | | | | | | | HE SEVERE T | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | | | | | 2025/09/16 | 国贸期货出品 TG国贸期货 | | | | | | | | | | | 投资咨询业务资格: 证监许可[2012] 31号 | | | | | | | | | | 黑色金属研究中心 | 执业证号 投资咨询证号 | | | | | | | | | | | 张宝慧 F0286636 Z0010820 | | | | | | | | | | | 黄志鸿 F3051824 Z0015761 | | | | | | | | | | | 董子勖 F03094002 Z0020036 | | | | | | | | | | | 薛夏泽 F03117750 Z0022680 | | | | 远月合约收盘价 | RB2605 | HC2605 | 12605 | J2605 | JM2605 | 7000 | | - 1000 | | | (元/吨) | | | | | | 6000 ...

1、基本面：现货不锈钢价格上涨，短期镍矿价格坚，海运费坚挺，印尼突查镍矿并有所封查，引发对镍 矿的看涨情绪。镍铁价格稳中有升，成本线坚挺，不锈钢库存继续回落，金九银十去库存良好。中性偏 多 2、基差：不锈钢平均价格14012.5，基差942.5，偏多 3、库存：期货仓单：96349，-600，偏空 4、盘面：收盘价在20均线以上，20均线向上，偏多 5、结论：不锈钢2511：震荡偏强运行。 交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 沪镍&不锈钢早报—2025年9月16日 大越期货投资咨询部 祝森林 从业资：F3023048 投资咨询证：Z0013626 联系方式：0575-85226759 重要提示：本报告非期货交易咨询业务项下服务，其中的观点和信息仅作参考之用，不构成对任何人的投资建议。 我司不会因为关注、收到或阅读本报告内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。 沪镍 每日观点 1、基本面：外盘冲高回落，高位震荡运行。产业链上，镍矿价格坚挺，印尼突然查矿引发矿端利多， 看后期是否会有实质性的情况。镍铁价格稳中有升，成本线进一步上移。不锈钢库存继续回落，金九银 十去库存良好。新能源汽车产销数据 ...

现货行情 - 沙河地区玻璃成交均价为1140元/吨 [1] 供需状况 - 截至2025年9月11日全国浮法玻璃日产量16.02万吨 较9月4日增长0.38% [2] - 本周(20250905-0911)全国浮法玻璃产量112.12万吨 环比增长0.38% 同比下降4.49% [2] - 全国浮法玻璃样本企业总库存6158.3万重箱 环比减少146.7万重箱 环比下降2.33% 同比下降14.94% [2] - 库存天数26.3天 较上期减少0.6天 [2] 市场分析 - 商品整体大盘情绪好转带动工业品集体企稳反弹 玻璃对宏观氛围波动敏感导致盘面大幅反弹 [3] - 上周现货市场成交较好 库存去库 [3] - 沙河地区煤制气转清洁能源产线消息引发盘面上涨 产线转换时间待定且预计停产时间有限 [3] - 沙河地区厂家库存逐渐高企 中游库存未见明显去化 [3] - 深加工订单季节性好转但依然偏弱 lowe开工率持续偏低 未出现旺季明显特征 [3] - 中长期地产周期底部 竣工缩量 行业需要产能出清解决过剩困境 [3] 行业动态 - 后市仍有部分复产点火计划 [3] - 需跟踪各地区政策实际落地实施情况 [3] - 关注金九银十期间中下游备货表现 [3]

政策背景与市场目标 - 国务院会议明确房地产"止跌回稳"政策目标 并强调多管齐下释放改善性需求 [1] - 江苏部分城市如苏州已优化公积金政策并取消限售以配合政策导向 [1] 2025年1-8月江苏房企销售业绩 - TOP20房企销售金额门槛为34.39亿元 销售面积门槛为14.22万㎡ [3] - 招商蛇口以88.25亿元销售额位居金额榜首位 华发股份82.14亿元及绿城中国77.39亿元紧随其后 [2][3] - 销售面积前三为招商蛇口34.08万㎡ 保利发展32.17万㎡及新城控股29.07万㎡ [2][3] - TOP4房企销售业绩均超70亿元和26万㎡ [3] 江苏本土房企表现 - 本土房企TOP20销售金额门槛17.70亿元 销售面积门槛7.44万㎡ [5] - 金基地产以52.66亿元居本土销售额榜首 新城控股以29.07万㎡居销售面积榜首 [4][5] - TOP8本土房企销售业绩均超27亿元和11万㎡ [5] 本土国有房企专项排名 - 本土国有房企TOP10销售金额门槛20.41亿元 销售面积门槛7.89万㎡ [6] - 苏州恒泰以45.05亿元销售额居国有房企金额榜首位 华建地产以16.05万㎡居面积榜首位 [6] - 南京南部新城30.56亿元和梁城美景29.83亿元分列金额榜第二、三名 [6] 土地市场数据 - 全省1-8月成交涉宅用地425宗 成交规划建面2625.74万㎡ 楼面均价6484元/㎡ [7] - 8月单月成交涉宅用地85宗 成交建面494.56万㎡ 楼面均价6517元/㎡ [7] - 南京和南通为省内土地供应及成交主力 苏州以12187元/㎡楼面价领跑全省 [9] - 南京土地出让金428.32亿元居省内首位 [9] 重点城市土地成交案例 - 南通8月6日6宗宅地全部底价成交 总成交金额22.198亿元 [11] - 苏州高新区宅地由苏州高新区新振建设以4.452亿元底价竞得 楼面价12500元/㎡ [11] - 南京鼓楼区宅地由金基控股以3.40亿元竞得 楼面价12119元/㎡ [11] - 南京8月15日两宗宅地由南京地铁和电建地产分获 总成交7.23亿元 [11] - 南通海门两宗宅地8月27日以8.03亿元底价成交 楼面价约3370元/㎡ [12] 市场展望 - 政策支持力度有望加大 市场对美联储9月降息预期升温 国内货币政策空间或进一步打开 [13] - 房企预计在"金九银十"期间加快核心城市推盘节奏 市场活跃度有望阶段性回升 [13]

金融期货： 股指期货、国债期货 贵金属： 黄金、白银 集运欧线 商品期货： 有色金属： 铜、氧化铝、铝、铝合金、锌、锡、镍、不锈钢、碳酸锂 黑色金属： 广发早知道-汇总版 广发期货研究所 电 话：020-88818009 E-Mail：zhangxiaozhen@gf.com.cn 目录： 金融衍生品： 钢材、铁矿石、焦煤、焦炭 农产品： 油脂、粕类、玉米、生猪、白糖、棉花、鸡蛋、红枣、苹果 能源化工： 原油、PTA、乙二醇、苯乙烯、短纤、尿素、瓶片、烧碱、PVC、LLDPE、 PP 特殊商品： 橡胶、玻璃纯碱、工业硅、多晶硅 2025 年 9 月 16 日星期二 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1292 号 组长联系信息： 张晓珍（投资咨询资格：Z0003135） 电话：020- 88818009 邮箱：zhangxiaozhen@gf.com.cn 刘珂（投资咨询资格：Z0016336） 电话：020-88818026 邮箱：qhliuke@gf.com.cn 叶倩宁（投资咨询资格：Z0016628） 电话：020- 88818017 邮箱：yeqianning@gf.com.cn 周敏波（投资咨 ...

随着"金九银十"消费旺季来临、伊朗限气风险加剧以及MTO新增产能逐步落地，预计9月中下旬开始甲 醇供应压力将逐步缓解，市场有望迎来修复行情。 前期受终端需求疲软影响，传统下游整体开工率持续下降，目前传统下游综合开工率在50%附近。随 着"金九银十"旺季来临，传统下游需求有望逐步改善。从历史规律来看，9—10月是房地产竣工旺季， 带动人造板需求增长，进而提振甲醛开工率。同时，纺织行业"金九银十"旺季将带动PTA需求回升，醋 酸企业库存消化后，开工率有望提升。此外，十一前下游企业为避免假期物流停运导致原料断供，通常 会在9月中下旬进行补库，预计这轮补库将为甲醇价格提供支撑。 MTO行业是四季度甲醇需求的主力军，一方面存量装置重启将增加需求，另一方面新增产能落地将打 开需求增量空间。从存量装置来看，虽然宁夏宝丰三期、青海盐湖停车检修导致短期需求缩量，但是随 着浙江兴兴年产69万吨／年MTO于9月12日逐步重启，叠加神华新疆检修结束后重启，需求将阶段性出 现增量。从新增产能来看，山东联泓新材料100万吨／年MTO项目将成为四季度需求的亮点。该项目计 划10月中下旬投产，且无配套甲醇装置，需完全外采甲醇。目前企业已启动 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 各金属价格走势受宏观因素（如美联储议息会议、美国就业和通胀数据等）和产业因素（如库存变化、供需关系等）共同影响 ，多数金属预计短期偏强运行或偏强震荡 [2][4][6] 根据相关目录分别进行总结 铜 - 隔夜伦铜收涨1.24%至10189美元/吨，沪铜主力合约收至81380元/吨 ，LME铜库存减少1325至152625吨，注销仓单比例下滑至11.3%，Cash/3M贴水61.5美元/吨 [2] - 国内电解铜社会库存较上周四增加1万吨，保税区库存下滑，上期所铜仓单增加0.5至3.1万吨，上海地区现货升水期货80元/吨，下游采购情绪减弱，广东地区库存增加，现货升水期货下调至20元/吨，交投一般 [2] - 沪铜现货进口亏损缩窄，洋山铜溢价下滑，精废价差2060元/吨，预计再生铜受政策影响 ，美联储议息会议预计表态偏鸽，海外铜矿有扰动，国内下游处旺季，供应过剩压力不大，预计铜价震荡偏强运行，沪铜主力运行区间80600 - 82000元/吨，伦铜3M运行区间10050 - 10300美元/吨 [2] 铝 - 伦铝收涨0.13%至2704美元/吨，沪铝主力合约收至21060元/吨 ，沪铝加权合约持仓量增加0.9至62万手，期货仓单增加0.3至7.5万吨 [4] - 国内主流消费地铝锭库存63.7万吨，较上周四增加1.2万吨，主流地区铝棒库存13.6万吨，较上周四增加0.35万吨，铝棒加工费反弹，成交一般 ，华东现货贴水期货50元/吨，环比下调10元/吨，下游刚需采买为主 [4] - LME铝库存48.5万吨，环比持平，注销仓单亦持平，Cash/3M维持小幅升水 ，下游进入旺季开工率回升，国内电解铝社会库存预计震荡下滑，铝材出口韧性强，铝价有望偏强运行，关注美联储议息会议及库存变化，若表态偏鸽，铝价有望上冲，国内主力合约运行区间20960 - 21200元/吨，伦铝3M运行区间2660 - 2730美元/吨 [4] 铅 - 周一沪铅指数收涨0.76%至17173元/吨，单边交易总持仓9.14万手 ，伦铅3S较前日同期涨13.5至2014美元/吨，总持仓15.65万手 [6] - SMM1铅锭均价16950元/吨，再生精铅均价16900元/吨，精废价差50元/吨，废电动车电池均价9950元/吨 ，上期所铅锭期货库存5.94万吨，内盘原生基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 10元/吨 [6] - LME铅锭库存22.96万吨，LME铅锭注销仓单3.65万吨，外盘cash - 3S合约基差 - 41.16美元/吨，3 - 15价差 - 74.7美元/吨 ，剔汇后盘面沪伦比价1.198，铅锭进口盈亏为 - 291.49元/吨 [6] - 国内社会库存小幅去库至6.41万吨 ，铅精矿显性库存累库慢，原生原料紧缺，原生铅利润好，1 - 8月原生冶炼同比增18.43万吨 ，再生铅原料库存企稳，部分炼厂减产，再生冶炼利润好转，开工率维持低位，1 - 8月再生冶炼同比增3.12万吨 [6] - 8月铅蓄电池成品厂库和经销商库存天数下滑，产成品去库顺畅，下游蓄企开工边际好转 ，市场预期美联储剩余议息会议有三次降息操作，贵金属及有色金属走强 ，边际转强的产业数据配合市场氛围，铅价突破震荡区间，预计短期偏强运行 [6] 锌 - 周一沪锌指数收跌0.01%至22316元/吨，单边交易总持仓22.18万手 ，伦锌3S较前日同期涨47至2960美元/吨，总持仓20.48万手 [7] - SMM0锌锭均价22230元/吨，上海基差 - 70元/吨，天津基差 - 90元/吨，广东基差 - 110元/吨，沪粤价差40元/吨 ，上期所锌锭期货库存5.14万吨，内盘上海地区基差 - 70元/吨，连续合约 - 连一合约价差 - 75元/吨 [7] - LME锌锭库存5.05万吨，LME锌锭注销仓单1.75万吨，外盘cash - 3S合约基差30.17美元/吨，3 - 15价差58.72美元/吨 ，剔汇后盘面沪伦比价1.06，锌锭进口盈亏为 - 3284.8元/吨 [7] - 国内社会库存累库至16.06万吨 ，锌精矿显性库存上行，加工费分化，进口锌精矿TC延续上行，国产锌精矿TC均价下滑至3850 ，沪伦比值下行，进口窗口关闭，预计锌矿TC上行放缓，锌矿过剩程度缓解 [8] - 国内锌锭社会库存累计，海外LME锌锭库存去库，沪伦比值走弱 ，市场预期美联储剩余议息会议有三次降息操作，贵金属及有色金属走强 ，伦锌跟随有色板块上行，沪锌涨幅受限但产业端数据走强，若锌锭出口窗口开启，内盘锌价可能抬升，预计短期偏强运行 [9] 锡 - 周一锡价震荡运行 ，缅甸佤邦锡矿复产慢，11月前难放量，云南地区冶炼企业原材料紧张，9月某大型冶炼企业检修，开工率大幅下滑 ，江西地区废料减少，粗锡供应不足，精锡产量偏低，预计9月国内精炼锡产量环比下降29.89% [10] - 下游新能源汽车及AI服务器景气，但传统消费电子及家电领域需求低迷 ，“金九银十”旺季到来，下游消费边际转好，8月国内样本企业锡焊料开工率回升至73.22% ，上周国内锡锭社会库存小幅增加，周五全国主要市场锡锭社会库存10264吨，较上周五增加127吨 [10] - 短期锡供给降幅明显，需求端边际好转，预计锡价偏强震荡 [10] 镍 - 周一镍价震荡运行，现货市场成交无明显起色，各品牌精炼镍现货升贴水涨跌互现 ，印尼供需宽松，湿法矿价格下跌，冶炼厂加快备库，矿价下行空间有限 [11] - 镍铁供给增加有限，需求端不锈钢“金九银十”消费在即，钢厂9月排产增加，对镍铁需求形成支撑，镍铁议价区间上移至955 - 960元/镍（舱底含税） [11] - 近期镍铁价格强势，但精炼镍库存压力大，拖累镍价，镍价与镍铁价格走势背离 ，若精炼镍库存增长，镍价或下探 ，中长期美国宽松预期与国内反内卷政策支撑镍价，新一年度RKAB审批潜在利多，下跌空间有限 ，若宏观宽松强化或出现补库周期，镍价走强，建议逢低做多，短期沪镍主力合约价格运行区间115000 - 128000元/吨，伦镍3M合约运行区间14500 - 16500美元/吨 [11] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数（MMLC）晚盘报71737元，较上一工作日 + 0.70% ，其中MMLC电池级碳酸锂报价70500 - 73500元，均价较上一工作日 + 500元（ + 0.70%），工业级碳酸锂报价69000 - 71700元，均价较前日 + 0.72% [13] - LC2511合约收盘价72680元，较前日收盘价 + 2.14%，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为 - 200元 ，头部电池企业材料订单超预期，股票市场锂电板块高开，带动碳酸锂走高 ，需求预期乐观，旺季供需改善，锂价底部支撑强 ，周一夜盘商品强势，碳酸锂或偏强震荡，关注市场氛围及产业面信息，锂价广期所碳酸锂2511合约参考运行区间71000 - 74600元/吨 [13] 氧化铝 - 2025年9月15日，氧化铝指数日内上涨0.69%至2935元/吨，单边交易总持仓40.8万手，较前一交易日不变 ，山东现货价格下跌20元/吨至2980元/吨，升水10合约69元/吨 [15] - MYSTEEL澳洲FOB价格维持333美元/吨，进口盈亏报48元/吨，进口窗口打开 ，周五期货仓单报15.13万吨，较前一交易日增加1.26万吨，注册仓单逐步回升 [15] - 矿端几内亚CIF价格维持74.5美元/吨，澳大利亚CIF价格维持70美元/吨 ，矿价短期有支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩格局难改，累库趋势持续 ，美联储降息预期提高或驱动有色板块偏强运行，短期建议观望，关注供应端政策、几内亚矿石政策、美联储货币政策，国内主力合约AO2601参考运行区间2800 - 3100元/吨 [15] 不锈钢 - 周一下午15：00不锈钢主力合约收13070元/吨，当日 + 0.93%（ + 120），单边持仓28.86万手，较上一交易日 + 3671手 [17] - 佛山市场德龙304冷轧卷板报13200元/吨，较前日 + 150，无锡市场宏旺304冷轧卷板报13250元/吨，较前日 + 100 ，佛山基差 - 70（ + 30），无锡基差 - 20（ - 20） ，佛山宏旺201报8850元/吨，较前日持平，宏旺罩退430报7750元/吨，较前日持平 [17] - 山东高镍铁出厂价报955元/镍，较前日 + 5 ，保定304废钢工业料回收价报9200元/吨，较前日持平 ，高碳铬铁北方主产区报价8500元/50基吨，较前日持平 [17] - 期货库存96349吨，较前日 - 600 ，社会库存101.25万吨，环比减少3.90%，其中300系库存62.37万吨，环比减少2.68% [17] - 印尼对两家公司采矿区查封事件发酵，镍价上涨，不锈钢原料价格回暖，支撑盘面 ，现货热轧紧俏，结算价环比上涨50元/吨，热轧资源相对过剩 ，矿区查封对镍价影响不明，结合大宗商品多头氛围和旺季预期，建议不锈钢偏多看待 [18] 铸造铝合金 - 截至周一下午3点，AD2511合约下跌0.48%至20545元/吨，加权合约持仓增加0.1至1.7万手，成交量0.58万手，量能收缩 ，AL2511合约与AD2511合约价差480元/吨，环比扩大20元/吨 [20] - 国内主流地区ADC12平均价约20600元/吨，环比上涨75元/吨，持货商挺价意愿强，进口ADC12均价20300元/吨，环比持平，成交一般 [20] - SMM数据显示，三地铝合金锭库存4.85万吨，环比增加0.03万吨 ，铸造铝合金下游从淡季过渡到旺季，旺季特征不明显 ，国内外废铝供应扰动加大，成本端支撑强 ，交易所下调保证金比例和铝价走势强，市场活跃度提升，短期铸造铝合金价格或延续高位运行，AD2511合约运行区间参考20450 - 20650元/吨 [20]

9月15日，焦煤和焦炭在多种因素的影响下，期价双双大涨超4%。 刘慧峰告诉记者，上周基本面有一定好转，9月初北方部分产区煤矿开始复产，523家煤矿炼焦精煤日产 量72.84万吨，环比回升3.53万吨。不过，煤矿库存并未出现累积，而是环比下降了13.56万吨，至254.52 万吨，这主要是因为下游钢厂快速复产，铁水日产量再次回升至240万吨以上，带动双焦需求回升所 致。 事实上，当前处于传统的钢材需求旺季，但钢材需求表现依旧欠佳，最新的五大品种钢材表观消费量为 843.33万吨，同比下降了45.94万吨，为连续第二周同比下滑，这主要是受建材需求拖累所致。截至9月 第二周，螺纹钢库存已经连续7周累积，同比连续3周正增长，建材需求偏弱的格局短期难以改变。 "高产量、低需求之下，钢厂利润持续压缩，目前长流程螺纹钢和热卷现货利润均已经压缩至盈亏平衡 附近。在此背景下，铁水日产量在240万吨的位置继续上涨空间有限，下游补库积极性也不足，钢厂及 焦化厂焦煤库存自8月初以来连续5周下降，累计下降119.81万吨。'金九银十'对焦煤需求的带动作用预 计有限。"刘慧峰说。 "煤矿端停产消息影响叠加'反内卷'预期升温，共同推动双焦 ...

昨日，焦煤和焦炭在多种因素的影响下，期价双双大涨超4%。 "煤矿端停产消息影响叠加'反内卷'预期升温，共同推动双焦盘面大幅反弹。"东海期货黑色金属首席研 究员刘慧峰说。 记者在采访中获悉，山西省吕梁中阳一座煤矿于9月14日停产，复产时间暂不确定。该煤矿核定产能120 万吨，正常日产原煤约3000吨。 "高产量、低需求之下，钢厂利润持续压缩，目前长流程螺纹钢和热卷现货利润均已经压缩至盈亏平衡 附近。在此背景下，铁水日产量在240万吨的位置继续上涨空间有限，下游补库积极性也不足，钢厂及 焦化厂焦煤库存自8月初以来连续5周下降，累计下降119.81万吨。'金九银十'对焦煤需求的带动作用预 计有限。"刘慧峰说。 魏亚茹介绍，成材市场方面，上周螺纹表观需求并未如市场预期般快速修复，反而小幅下滑，全国整体 需求恢复动能仍显不足。在板材直接出口量和间接出口量均有所回升的情况下，钢材价格未出现大幅下 滑，但整体需求水平仍难以有明显提升。后期如果铁水产量仍处于高位，那么钢材价格将较难得到支 撑，原料价格也将因之受到压制。 数据显示，从8月初开始，随着焦企补库至近3年同期高位之后，焦企对焦煤补库的节奏逐渐放缓，基本 开始以消耗库 ...

昨日，焦煤和焦炭在多种因素的影响下，期价双双大涨超4%。 "煤矿端停产消息影响叠加'反内卷'预期升温，共同推动双焦盘面大幅反弹。"东海期货黑色金属首席研 究员刘慧峰说。 期货日报记者在采访中获悉，山西省吕梁中阳一座煤矿于9月14日停产，复产时间暂不确定。该煤矿核 定产能120万吨，正常日产原煤约3000吨。 海通期货黑色分析师魏亚茹告诉记者，受铁水产量大幅回升及节前补库预期的影响，且在供应方面，下 半年煤矿超产检查预计存在影响，焦煤供应大概率弱于去年同期，叠加"金九银十"旺季来临，焦煤和焦 炭期货盘面在各种利好预期的影响下，出现了大幅上涨的行情。 记者发现，焦炭的第二轮提降周一已经全面落地，这比预期速度要快一些。9月初焦企复产速度较快， 截至上期数据显示，全国焦企开工率为75.92%，这是今年以来焦企开工的最高水平。下游铁水复产速 度也较为迅速，目前铁水日产量已经快速恢复至240万吨以上。 刘慧峰告诉记者，上周基本面有一定好转，9月初北方部分产区煤矿开始复产，523家煤矿炼焦精煤日产 量72.84万吨，环比回升3.53万吨。不过，煤矿库存并未出现累积，而是环比下降了13.56万吨，至254.52 万吨，这主要 ...