市场传闻与辟谣 - 市场流传关于工业富联的多种小作文，包括英伟达可能切入L10系统集成以及公司下修业绩的传闻[1][2] - 针对传闻的辟谣指出，英伟达不会切入OEM环节，且公司四季度机柜交付预计环比增长30%以上，一季度虽为传统淡季但仍将实现环比增长[4] 英伟达L10系统事件分析 - 事件源于分析师在纬创财报电话会上表示，英伟达可能从明年Vera Rubin平台开始直接向合作伙伴供应L10系统，以规范机架设计并缩短产品上市时间[3] - 目前英伟达仅做到L6级别集成，L10标准化是产业趋势但尚未有官方确认，且不会切入OEM环节以避免影响其70%以上的毛利率目标[3][4] - L10指完整服务器交付阶段，包括全系统装配、软硬件测试及操作系统集成[6] 工业富联业务与业绩展望 - 公司四季度GB200/GB300交付顺利，云计算业务毛利率有望持续提升，主要因GB200出货顺利、GB300量产良率及测试效率上扬、单位成本下降[5] - 鸿海在GB200/GB300中的份额占比最高，目前交付产品与英伟达L10无关，即便L10确认也仅影响明年Q2以后的VR200平台[5][6] - 明年ASIC客制化业务预计进入实质部署期，部分合作项目将贡献营收，产业内估计ASIC与GPU业务占比可达2:8[9] 行业竞争与客户态度 - JP Morgan分析指出，云服务提供商可能反对英伟达推行标准化L10托盘，因在GB200/300系列中CSP可在ODM支持下定制AI服务器计算托盘[10][11] - 若英伟达推行L10标准化，可能导致NVL72 L10服务器ODM竞争格局进一步集中，并引发服务器品牌向ODM的市场份额转移[11]

核心观点 - 当前市场调整被视为对牛市级别怀疑的体现，但应坚定牛市认知，调整到位后将形成大级别底部并迎来牛市2.0 [1] - AI产业链产业趋势大波段未结束，但中小波段有波折且处于长期低性价比区域，类似历史阶段性高位震荡 [1] - A股牛市周期呈现典型两段论特征，包括牛市1.0、过渡期和牛市2.0三个阶段，本轮牛市2.0可能于2026年下半年启动 [1] 市场阶段分析 - 牛市1.0阶段特征为机构投资者风格切换完成、赚钱效应累积质变、产业趋势资产性价比不足 [1] - 牛市1.0到2.0过渡期需等待全面牛市条件累积，产业趋势调整后磨底以消化性价比问题，本轮可能发生在2026年上半年 [1] - 牛市2.0全面牛核心驱动力为基本面周期性改善或产业趋势新阶段，叠加居民资产配置向权益迁移 [1] 行业风格展望 - 牛市1.0到2.0过渡阶段高股息防御策略可能占优 [2] - 牛市2.0阶段经济体感实际改善将催化顺周期板块引领指数突破 [2] - 科技产业趋势和制造业全球影响力提升是牛市最终主线 [2] 历史类比 - AI产业链当前状态神似2014年初创业板、2018年初食品饮料、2021年初新能源的季度级别高位震荡和调整阶段 [1] - 历史可比阶段均出现符合规律的季度级别调整 [1]

市场指数与行业表现 - 主要股指普遍下跌，上证指数收盘3835点，单日下跌2.45%，近一月下跌3.9% [1] - 深证综指表现更弱，收盘2370点，单日下跌3.43%，近一月下跌5.62% [1] - 市场风格方面，中盘指数近一月跌幅最大达5.27%，但近六个月涨幅最高为19.79% [1] - 广告营销行业表现突出，单日上涨1.82%，近一月涨幅达11.93% [1] - 渔业行业近一月涨幅高达25.59%，近六个月累计上涨34.57% [1] - 能源金属行业跌幅最大，单日下跌9.16%，但近六个月仍累计上涨78.96% [1] 美联储政策与宏观经济 - 美国9月非农新增就业11.9万人超预期，但失业率升至4.4%，平均时薪环比增速从8月的0.4%放缓至0.2% [3][12] - 9月非农数据公布后，市场对12月美联储降息概率仅小幅上行10% [12] - 纽约联储主席威廉姆斯发表偏鸽言论后，市场对12月降息预期概率迅速攀升至70% [12] - 美联储内部对降息态度分化，支持与不支持降息的人数比例约为4:5，后者略占上风 [12] - 美联储可能在12月面临关键经济数据"真空期"，增加了降息决策的不确定性 [12] 石油化工行业展望 - 预计2026年布伦特油价运行区间为55-70美元/桶，油价中枢相比2025年稳中略降 [3][13] - 供应方面，OPEC+增产节奏放缓，非OPEC增量显著下滑，页岩油产量预期达峰 [3] - 需求方面，2026年全球GDP增速约3.1%，原油需求增速有所放缓 [3] - IEA预测石油需求在现行政策情景下，2035年将上升至1.05亿桶/天，2050年达到1.13亿桶/天 [20] - 在既定政策情景下，IEA认为石油需求将在2030年左右达峰，随后开始下降 [20] 炼化与聚酯板块分析 - 炼化板块在"反内卷"政策推动及海外产能退出下，盈利预期将有所修复 [14] - 聚酯产业链未来新增投资不大，景气存在较大弹性，PTA大型资本开支结束，2026年暂无新增产能释放 [14] - PTA-0.66*PX价差为241元/吨，较历史平均767元/吨仍有较大差距 [18] - 涤纶长丝POY价差为1255元/吨，较历史平均1395元/吨略有改善 [18] - 烯烃方面，乙烯价差为96.03美元/吨，远低于历史平均404美元/吨 [18] 商品型基金产品分析 - 市场上共有18只商品型基金，其中17只为ETF产品，主要追踪黄金、白银、商品期货等资产 [5][15] - 黄金ETF与上海金ETF因底层资产区别，可能出现日内短期"账面折溢价" [15] - 商品期货ETF出现持续折溢价的原因包括产品限制份额申购以及期货价格差导致定价偏离IOPV [15] - 2023年9月28日曾出现集中溢价现象，多数黄金ETF溢价超过2%，部分超过3% [15] A股市场策略观点 - AI产业链处于"产业趋势大波段没结束 + 中小波段有波折 + 大波段性价比阶段性不足"阶段 [17] - 市场调整被定义为"怀疑牛市级别"，参考2014年初创业板、2018年初食品饮料、2021年初新能源的历史经验 [17] - "牛市两段论"是A股典型特征，预计牛市2.0阶段将在2026年下半年开启 [17] - 2026年春季行情值得期待，顺周期可能是基础资产，科技成长板块性价比快速改善 [17] - 牛市1.0到2.0的过渡阶段，高股息防御可能占优，最终科技产业趋势和制造业全球影响力提升才是牛市主线 [17]

市场表现 - 沪指单日跌幅达2.45%，创年内第二大单日跌幅，单周跌幅为3.9%，同样为年内第二大单周跌幅，6个交易日累计跌幅达4.83% [4] - 前期领涨的景气赛道如AI、锂电等成为调整主力，仅少数避险板块及受事件驱动的题材表现相对抗跌 [4] - 银行板块盘中探底回升，成为稳定市场的重要力量，红利资产在避险情绪升温背景下展现出防御属性 [4] 资金流向 - 权益类ETF单周（11月17日-21日）合计净流入766.16亿元，呈现“越跌越买”势头，仅11月21日当天资金流入达414亿元 [3][4] - ETF成为资金“避风港”，资金借市场调整大力抄底 [3][4] 调整原因 - 外部因素是导火索，美国9月非农就业人数大幅超出市场预期但失业率同步攀升至周期新高，数据的矛盾性加剧美联储降息决策难度，流动性收紧担忧升温引发美股高开低走，为全球市场奠定阶段性谨慎基调 [2][4] - 美联储降息预期降温与AI产业链出现分歧等内外因素共振导致此次调整 [4] 机构观点 - 多数基金公司认为调整的核心驱动力源于外部市场的预期扰动，外部因素并非A股市场主要矛盾 [2] - 基金公司对后市看法存在分歧，短期谨慎态度较多，但长期慢牛信心未改 [4][5]

市场整体表现 - 本周避险情绪主导全球金融市场，风险资产普遍遭遇抛售，全球主要股市尤其是科技股和大宗商品如原油、基本金属普遍下跌 [2][5] - 在上述传导效应下，A股市场经历调整，上证指数失守3900点，新能源、光伏、电力设备等板块回调明显，银行、船舶制造、消费等少数概念相对抗跌 [2][5] - 市场近期呈现出明显的“高切低”特征，预计短期行情仍以震荡结构为主 [11] 机构对市场调整的解读 - 全球风险资产的波动表面是流动性问题，本质是风险资产对于AI单一叙事过于依赖，产业发展速度跟不上二级市场节奏导致估值修正 [6] - 调整背后的本质是资产性价比降低，脆弱性提高，对流动性冲击的敏感度提升，对比历史如2014年初创业板、2018年初食品饮料、2021年初新能源行情，当前季度级别的调整符合历史规律 [7] - 本周市场调整主要由于海外流动性因素、年末资金分歧以及机构资金进入结算周期为锁定收益而卖出，属于短期扰动 [8][10] 机构对后市前景的判断 - 稳健回报导向的绝对收益资金持续入市增强了市场的内在稳定性，当下风险的提前释放是布局2026年的契机 [6] - 调整只是阶段性修复AI产业链性价比问题，投资者可等待基本面周期性改善、科技产业趋势新阶段、居民资产配置向权益迁移等因素共振，科技成长有望成为明年春季行情的重要线索 [7] - 中国宏观经济稳步复苏、优势产业全球竞争力提升、资本市场定位提升、居民存款搬家等因素是今年股市上涨的基础，这些因素近期并未改变，行情运行逻辑未变 [8] - 海外冲击影响下中国资产已调整出性价比，随着海外风险释放，中国资产有望凭借新动能景气释放、政策转型思路明朗、经济基本面平稳等内部确定性迎来修复 [9] - 经过本周大幅调整后，市场短期继续大幅下探的空间有限，政策基调积极背景下，维稳资金有望形成托底，短期调整或带来中期布局机会 [10] - 企业盈利和产业发展向上趋势并未出现根本性逆转，建议关注调整后的布局机会 [11] - 本轮科技行情远未结束，美股AI产业基本面逆转可能性低，A股AI板块行情发展阶段对应美股2023至2024年资金从硬件向应用扩散时期，应用层面刚刚起步 [12] - 11月之后市场调整有望结束，并迎来春季行情的提前布局窗口，岁末年初流动性逻辑坚实，2026年上半年以科技创新与现代化产业体系为核心的政策主线有望强化 [13] - 短期利空消化过后，A股阶段底部渐行渐近，短期休整不改长期向上趋势 [14] - 市场大方向仍处在上行趋势中，短期或以震荡蓄势为主，当前指数仍有相当大的上涨空间 [15] 机构建议的配置方向 - 市场情绪修复前，银行、保险等高股息板块，以及前期超跌但基本面底部相对稳定的大消费类个股或出现轮动机会，市场情绪企稳后，科技主线有望回归 [10] - 短期关注防御及消费板块，中期继续关注TMT和先进制造板块 [15]

公司业绩表现 - 东方港湾海外基金三年期收益达138.98%，在全球9970家对冲基金中排名第三 [1] - 东方港湾海外基金一年期收益为26.63%，略高于国内主观多头策略24.32%的平均水平，但远低于该策略前5%分位数82.48%的收益 [1] - 公司国内有公开业绩的产品收益约15%，显著跑输同期同类均值，代表产品"东方港湾马拉松一号"今年以来收益15.07%，近一年收益19.86% [1][4] - 国内产品年初经历大幅回撤，"东方港湾马拉松一号"1-3月分别亏损1.9%、7.13%、14.5%，11月以来截至23日又回撤6.35% [4] 投资组合与策略 - 海外基金持仓规模为12.92亿美元，包含17只标的，清晰勾勒出"All in AI"的投资主线 [2] - 英伟达是基金第一大重仓股，持仓市值达2.36亿美元，谷歌以2.24亿美元持仓成为第二大重仓股 [2] - 基金新进15.1万股"二倍做多谷歌ETF-Direxion"，并持有Meta、微软等AI巨头，特斯拉也以8802万美元持仓被纳入组合 [2] - 三季度新进22.1万股阿里巴巴，持仓市值达3949万美元，同时对亚马逊、奈飞进行了减持 [2] - 在AI产业链细分领域进行布局，新进6.45万股Astera Labs、2.9万股博通，以及18.59万股BitMine Immersion Technologies Inc [3] 市场观点与行业比较 - 投资策略强调长期主义，认为短期波动难改与伟大企业共成长的坚守，投资是认知的兑现 [3] - 在结构性牛市中，部分基金经理通过高杠杆、高频赛道轮动等激进策略押中热门主题，实现80%以上的短期高收益，但这种收益往往伴随高波动 [5] - 私募基金的核心竞争力在于跨越周期的存活率与复利能力，三年138.98%的收益相当于年化34%，已远超市场长期平均水平 [5] - 当前处于AI产业从主题炒作转向业绩兑现的关键期，对英伟达、谷歌等龙头的坚守以及对阿里巴巴等中国资产的布局，本质上是押注产业发展的确定性 [6]

市场整体表现 - 上周A股市场主要指数深度回调 创业板指一周跌幅达6.15% 并于11月21日失守3000点 单日跌幅4.02% 报收2920.08点 科创50和深证成指一周跌幅均超5% 上证指数下跌3.90% 于11月21日跌穿3850点 [2] - 港股市场同样下跌 恒生指数周跌幅超5% 恒生科技指数周跌逾7% 亚太地区主要股市亦普遍下挫 韩国综合指数11月21日盘中跌幅一度超4% 周跌幅近4% 日经225指数跌超3.48% [2] - 市场上演连续普跌行情 周二、周三超4100只个股下跌 周四3800只个股下跌 周五下跌个股数量进一步扩大至逾5000只 个股抛售力度持续增加 [3] 行业与板块动态 - 前期表现强势的算力、半导体、电池等热门板块深度调整 电子板块周涨跌幅为-5.89% 进入四季度 投资者对人工智能泡沫担忧再起 叠加机构投资者对电子持仓占比过高 电子行业公司股价普遍回调 [3] - 锂电产业链上周五大幅下挫 锂矿指数单日跌幅达9.67% 盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、西藏矿业、金圆股份等十余只个股跌停 [3] - 算力产业链集体回调 上周五 新易盛跌8.46%、中际旭创跌5.69%、胜宏科技跌7.73% 英伟达产业链指数盘中下跌明显 中富通大跌12.81% 香农芯创跌13.36%、天孚通信跌7.34% [3] 机构观点与市场解读 - 多家券商研报指出 目前市场步入中期调整阶段 但此轮震荡属于牛市进程中的正常回撤 A股中长期慢牛逻辑并未改变 [2][4] - 太平洋证券分析师认为 A股技术面上中期的调整已经开始 且从盘面看美股、欧股后续下跌空间将打开 这将不利于A股的风险偏好上行 目前看 中期调整仍处在初跌阶段 海外风险资产共振下跌 同时强调 即使股市进入中期调整 但长期的上涨趋势预计不变 [5] - 浙商证券分析师认为 本周受美联储年内降息预期减弱影响 全球股市明显下跌 A股亦未能“独善其身” 展望后市 考虑权重指数本周才“刚刚”跌破趋势线 且全球资本市场波动尚未平息 短期仍有惯性调整、逐步收敛的需要 从更长周期看 系统性“慢”牛仍未结束 并有望在调整后进入“二阶段” [5] - 申万宏源研报认为 AI产业链的产业趋势大波段没结束 但中小波段有波折 叠加大波段性价比阶段性不足 这种情况下出现季度级别的“高位震荡”和“调整阶段”符合历史规律 “牛市两段论”是A股牛市周期的典型特征 调整后耐心等待基本面周期性改善 开启牛市2.0阶段全面牛 [5] - 光大证券分析师认为 本轮牛市无论在时间还是空间之上 都仍然值得期待 牛市持续需要的不仅是流动性的好转 历史来看 时间周期越长 市场与基本面的相关性就越高 因此在展望长期牛市可能性的时候 基本面的稳健改善仍然是基础 政策往往提供了预期改善的拐点 资金决定斜率与节奏 牛市至此 未来更需要关注基本面预期的兑现 [6] 创业板指具体分析 - 算力产业链“重兵压阵”的创业板指受其拖累 在A股主要指数中跌幅较高 自高点10月30日以来跌幅已达到12% [7] - 创业板指年内最高涨幅（4月7日-10月30日）一度达90% 在10月份经历了一轮短暂回调后 于10月30日最高触及3331.86点 创下2022年以来的新高 [7] - 创业板成交额有所收窄 8月-9月 创业板日均成交额为6500亿元左右 10月份为5400亿元左右 进入11月份 创业板指再度向下 创业板日均成交额为5010亿元左右 [7] - 苏商银行特约研究员表示 目前是牛市中的正常回撤 近一年来创业板指展现出显著的牛市特征 尽管自10月高点以来有所回调 但回调幅度尚未达到历史牛市中典型的20%回撤阈值 且远低于近五年最大回撤 表明当前调整在可控范围内 [8] - 估值方面 创业板指市盈率已回落至37.72倍 处于近五年来分位数50%的中等水平 较前期高点明显释放了压力 不存在显著高估风险 同时 资金面虽短期有主力流出和融资余额下降 但创业板ETF持续获净申购 反映长期资金逆势布局的信心 [8] - 结构分化显示成份股和行业轮动加剧短期波动 但科技成长主线未根本改变 业绩支撑强劲 叠加“十五五”规划建议对科技自立自强的强调 长期趋势依然向好 当前调整更多是上涨过程中的获利回吐和情绪面反应 [8]

股票私募仓位指数概况 - 截至11月14日股票私募仓位指数升至81.13%较前一周的80.08%上涨1.05个百分点较10月末的80.16%上涨0.97个百分点[1] - 股票私募仓位指数已连续3周站稳80%关口[1] - 仓位在80%以上的股票私募占总数比例升至65.90%仓位处于50%至80%区间的股票私募占总数比例降至18.97%[1] 仓位提升的驱动因素 - 市场表现向好A股市场上行趋势明显自8月以来持续上行突破多个关键点位市场赚钱效应显著股票私募产品业绩改善[2] - 政策层面持续释放促进资本市场长期健康发展的积极信号居民资产向权益市场转移的趋势日益明朗[2] - 百亿元级股票私募凭借在科技、创新药等优势领域的深度研究更敢于通过集中加仓捕捉结构性机会[2] 不同规模私募仓位对比 - 百亿元级股票私募仓位指数为87.07%管理规模在50亿元至100亿元之间的股票私募仓位指数为83.56%[2] - 管理规模在20亿元至50亿元之间、10亿元至20亿元之间、5亿元至10亿元之间以及5亿元以下的股票私募仓位指数分别为78.67%、80.48%、80.86%和80.09%[2] - 百亿元级股票私募加仓动作最为显著其仓位指数从此前一周的79.09%跃升至87.07%超七成百亿元级股票私募仓位在80%以上[3] 市场展望与投资机会 - 中长期政策方向的日益清晰有助于改善市场预期海外资金流入的加速也可能为市场提供支撑[3] - AI产业链持续发展互联网板块在反内卷环境下部分消费子行业需求有望改善[4] - 中国制造业优势巩固卡脖子技术不断突破高端制造和硬科技领域值得关注生物制药行业成长性受到关注[4] - 部分资金可能从通信、银行、公用事业等高股息板块阶段性流向周期类和成长类资产[4]

国内ETF市场发展概况 - 截至2025年11月12日，国内ETF总规模已超过5.8万亿元，较2024年末增长超过2万亿元 [1] - 2025年前三季度，股票型ETF规模增长近三成，达到3.71万亿元 [1] 华宝基金ETF业务表现 - 截至2025年10月31日，公司旗下权益类ETF资产规模达1314.94亿元，较2024年末增长60.80% [1] - 今年前三季度，公司旗下所有ETF（含货币型）利润合计168.95亿元，其中股票ETF利润合计高达162.61亿元 [3] - 截至2025年11月17日，公司旗下共有指数型基金85只，包含41只ETF [4] 港股ETF产品线布局与特色 - 公司发力布局港股ETF战队，产品线支持T+0交易，行业主题丰富，注重稀缺性布局 [1] - 港股信息技术ETF（159131）为全市场首只跟踪中证港股通信息技术综合指数的ETF，聚焦港股芯片产业链 [1][5] - 港股互联网ETF（513770）规模超过百亿元级别，今年以来日均成交额超6亿元 [3] - 港股通创新药ETF（520880）是全市场首只跟踪恒生港股通创新药精选指数的产品 [3] - 正在发行中的港股汽车50ETF（认购代码：520783）重仓港股稀缺龙头车企 [3][6] AI科技产业链ETF矩阵 - 公司构建了覆盖算力、大模型、应用三大环节的AI产业链ETF矩阵 [5] - 港股信息技术ETF（159131）标的指数成份股包含中芯国际、华虹半导体等42只港股硬科技公司，硬件占比70%，软件占比30% [5] - 该指数第一大权重股为中芯国际权重高达20%，前五大权重股合计占比50%，前十大权重股合计占比高达71% [5] - 港股汽车50ETF跟踪中证港股通汽车产业主题指数，成份股包含小鹏汽车-W、比亚迪股份、吉利汽车、理想汽车-W等 [6][7] 红利策略产品体系 - 公司已形成横跨A股、港股市场的“高股息ETF家族” [8] - 港股通红利ETF（159220）自2025年4月29日成立至2025年11月12日，其跟踪指数区间涨幅达到24.12% [8] - 该产品核心标签为“港股+低波+流动性冲击小”，在编制方案中加入流动性控制约束 [9][10] - 公司还布局了香港大盘30ETF（520560）和价值基金LOF（501310）等侧重红利策略的产品 [10] 港股市场环境与资金流向 - 今年以来南向资金净买入港股累计已超1.26万亿港元，远超去年全年水平 [14] - 今年前10个月，港交所IPO融资总额达2155亿港元，位居全球第一 [13] - 恒生指数涨幅排在全球第三，国际长线资金积极参与港股科创企业新股发行 [13]

核心观点 - 报告核心观点认为，2026年上半年权益市场的核心配置主线是“出海”，企业盈利提升将成为驱动行情的关键，而流动性宽松主要驱动了前期的估值扩张[24][27][35][42][54] - 2025年第三季度有望成为A股市场的盈利拐点，但内需不足，因此“出海”战略是寻找新增长引擎的必经之路[24][27][38][42] 今年以来市场回顾 - 基础市场表现亮眼，海外美元流动性宽松推动全球资金再平衡，除原油外的大类资产均上涨，COMEX黄金大涨46.58%，港股恒生指数上涨约30%，北证50指数领跑国内权益市场[7] - 基金市场整体表现较好，各类型基金总指数均录得正收益，权益类基金领先，股票型基金总指数和混合型基金总指数分别上涨28.49%和24.65%[8] - 主动投资策略基金跑赢被动投资策略基金约3%，为过去三年来首次取得超额收益[3][8] - 货币市场基金收益率承压，7日年化收益率均值从2024年的1.72%缩窄至1.32%，下降40个基点[8] - 公募基金被动化进程显著加快，被动股票型指数基金资产净值达4.51万亿元，超越主动权益基金的4.17万亿元[13] - ETF市场迎来跨越式发展，新发规模近2500亿元，新发数量320只，均突破历史纪录，超越2021年的1914.12亿元和281只[14][17] - 主要宽基指数估值处于历史高位，上证指数、科创50等一系列指数市盈率TTM分位数已达近5年95%分位以上水平[19] 权益市场配置主线 - 市场逻辑从流动性驱动的估值扩张转向盈利驱动，盈利提升决定行情持续性，2025年第三季度A股营收和盈利能力出现双升，全A累计归母净利润同比增速达5.47%，有望迎来盈利拐点[24][27] - 行业盈利恢复不同步，科技板块表现强劲，中信科技产业2025年第三季度累计营业收入同比增长10.78%，归母净利润累计同比增长21.39%；制造业受益于供给出清，累计归母净利润同比增长11.26%；消费和医药板块仍处下行区间[29][33] - 国际背景方面，中美贸易摩擦出现阶段性缓和，但长期规则博弈和科技主导权争夺未消解，应抓住喘息期加速构建全球产业价值链[35] - 国内经济分析指出，在新旧动能转换时期，内需不足，“出海”成为寻找新收入和利润来源的必经之路[38] - “出海”战略不同于传统出口，旨在构建更深层次、更稳定的全球产业链，向利润率更高的上下游延伸，海外市场毛利率更高，例如信息技术领域毛利率超国内31.61个百分点[42][44] - 出海战略已显成效，截至2025年11月11日，出海贸易指数上涨40.75%，显著跑赢沪深300指数的18.23%；主动权益基金前25%的重仓股中超配出海概念个股，其境外业务收入占比达18.38%，高于全部A股的14.00%[48][51][52] - 个股表现上，境外收入占比越高的公司涨幅越可观，占比10%以下、10%-60%及60%以上的个股今年以来平均涨幅分别为39.54%、45.07%和45.16%[52] 权益基金风格判断 - 大盘股估值折价水平已处于历史低位，大盘风格具备博弈性修复窗口，大小盘估值比值0.58接近2015年低点[56] - 成长风格在产业趋势、盈利增速和宽松流动性支持下更易吸引资金，价值风格的上行需等待价格因素明显改善，当前核心CPI回升至1.2%主要受低基数和财政补贴影响，并非有效需求提升[57][58] - 盈利预测显示成长风格股票的营业收入和归母净利润表现均优于价值风格，当前风格进入均衡期而非彻底切换[64] 权益基金投资思路 - 配置思路强调“自下而上”选股，重点关注具有自主品牌海外影响力、技术型产品获海外市场认可及消费型产品建立跨文化认同的全球化竞争力企业[66][68] - 主动权益基金方面，应重点关注基金经理的选股能力，规避大幅偏离业绩比较基准及长期收益不及基准的产品[69] - 量化基金因其持仓分散、收益来源多样、超额收益稳健，在震荡轮动市场中更易产生超额，被持续看好[70] - ETF基金配置可参考有出海优势的行业，包括有色、锂电、通信、新消费和创新药等，目前暂无直接的主题ETF[71][72][73] - 建议构建全球化多资产组合以规避单一市场风险，一个示例组合自2015年运作以来年化收益达6.71%，累计收益102.59%，最大回撤10.12%[74]