市场整体表现 - 上周A股市场主要指数深度回调 创业板指一周跌幅达6.15% 并于11月21日失守3000点 单日跌幅4.02% 报收2920.08点 科创50和深证成指一周跌幅均超5% 上证指数下跌3.90% 于11月21日跌穿3850点 [2] - 港股市场同样下跌 恒生指数周跌幅超5% 恒生科技指数周跌逾7% 亚太地区主要股市亦普遍下挫 韩国综合指数11月21日盘中跌幅一度超4% 周跌幅近4% 日经225指数跌超3.48% [2] - 市场上演连续普跌行情 周二、周三超4100只个股下跌 周四3800只个股下跌 周五下跌个股数量进一步扩大至逾5000只 个股抛售力度持续增加 [3] 行业与板块动态 - 前期表现强势的算力、半导体、电池等热门板块深度调整 电子板块周涨跌幅为-5.89% 进入四季度 投资者对人工智能泡沫担忧再起 叠加机构投资者对电子持仓占比过高 电子行业公司股价普遍回调 [3] - 锂电产业链上周五大幅下挫 锂矿指数单日跌幅达9.67% 盛新锂能、赣锋锂业、天齐锂业、西藏矿业、金圆股份等十余只个股跌停 [3] - 算力产业链集体回调 上周五 新易盛跌8.46%、中际旭创跌5.69%、胜宏科技跌7.73% 英伟达产业链指数盘中下跌明显 中富通大跌12.81% 香农芯创跌13.36%、天孚通信跌7.34% [3] 机构观点与市场解读 - 多家券商研报指出 目前市场步入中期调整阶段 但此轮震荡属于牛市进程中的正常回撤 A股中长期慢牛逻辑并未改变 [2][4] - 太平洋证券分析师认为 A股技术面上中期的调整已经开始 且从盘面看美股、欧股后续下跌空间将打开 这将不利于A股的风险偏好上行 目前看 中期调整仍处在初跌阶段 海外风险资产共振下跌 同时强调 即使股市进入中期调整 但长期的上涨趋势预计不变 [5] - 浙商证券分析师认为 本周受美联储年内降息预期减弱影响 全球股市明显下跌 A股亦未能“独善其身” 展望后市 考虑权重指数本周才“刚刚”跌破趋势线 且全球资本市场波动尚未平息 短期仍有惯性调整、逐步收敛的需要 从更长周期看 系统性“慢”牛仍未结束 并有望在调整后进入“二阶段” [5] - 申万宏源研报认为 AI产业链的产业趋势大波段没结束 但中小波段有波折 叠加大波段性价比阶段性不足 这种情况下出现季度级别的“高位震荡”和“调整阶段”符合历史规律 “牛市两段论”是A股牛市周期的典型特征 调整后耐心等待基本面周期性改善 开启牛市2.0阶段全面牛 [5] - 光大证券分析师认为 本轮牛市无论在时间还是空间之上 都仍然值得期待 牛市持续需要的不仅是流动性的好转 历史来看 时间周期越长 市场与基本面的相关性就越高 因此在展望长期牛市可能性的时候 基本面的稳健改善仍然是基础 政策往往提供了预期改善的拐点 资金决定斜率与节奏 牛市至此 未来更需要关注基本面预期的兑现 [6] 创业板指具体分析 - 算力产业链“重兵压阵”的创业板指受其拖累 在A股主要指数中跌幅较高 自高点10月30日以来跌幅已达到12% [7] - 创业板指年内最高涨幅（4月7日-10月30日）一度达90% 在10月份经历了一轮短暂回调后 于10月30日最高触及3331.86点 创下2022年以来的新高 [7] - 创业板成交额有所收窄 8月-9月 创业板日均成交额为6500亿元左右 10月份为5400亿元左右 进入11月份 创业板指再度向下 创业板日均成交额为5010亿元左右 [7] - 苏商银行特约研究员表示 目前是牛市中的正常回撤 近一年来创业板指展现出显著的牛市特征 尽管自10月高点以来有所回调 但回调幅度尚未达到历史牛市中典型的20%回撤阈值 且远低于近五年最大回撤 表明当前调整在可控范围内 [8] - 估值方面 创业板指市盈率已回落至37.72倍 处于近五年来分位数50%的中等水平 较前期高点明显释放了压力 不存在显著高估风险 同时 资金面虽短期有主力流出和融资余额下降 但创业板ETF持续获净申购 反映长期资金逆势布局的信心 [8] - 结构分化显示成份股和行业轮动加剧短期波动 但科技成长主线未根本改变 业绩支撑强劲 叠加“十五五”规划建议对科技自立自强的强调 长期趋势依然向好 当前调整更多是上涨过程中的获利回吐和情绪面反应 [8]