南向资金流入情况 - 今年以来南向资金累计流入6000多亿港元，ETF资金是主要推手之一 [1] - 3月内地可投港股ETF净流入234亿元创纪录，4月接近350亿元 [2] - 截至4月29日，富国港股通互联网ETF、华夏恒生科技指数ETF等4只港股ETF净流入资金合计197.75亿元 [4] - 2025年1-4月，富国港股通互联网ETF和工银瑞信港股通科技30ETF净流入额分别达216.42亿元和122.75亿元 [4] - 截至4月29日，5只主要港股ETF基金份额较去年末增长43.34%-127.55% [4] 港股ETF规模增长 - 港股ETF持有港股市值从去年四季度的981.9亿元增长55%至一季度末的1511.3亿元 [6] - 截至一季度末，港股ETF整体规模达1789.9亿元，较2024年四季度末增长45% [7] - 南向资金日均流入82.8亿港元，为去年的2.4倍 [6] 主动偏股基金配置 - 一季度主动偏股基金港股配置比例提升5.2个百分点至超30%，创近五年新高 [10] - 主动偏股基金港股持仓达4084亿人民币，较去年四季度增长26.5% [10] - 腾讯控股、阿里巴巴-W等新经济个股获增持，腾讯控股持仓市值增加224.38亿元 [11] - 一季度末腾讯控股以682.55亿元持仓市值成为主动偏股基金第一大重仓股 [11] 行业配置偏好 - 主动偏股基金主要增持电商互联网、制药与生物科技、媒体娱乐等新经济行业 [11] - 泡泡玛特获207只公募基金重仓，其中96只为新进重仓 [11] - 美团-W、中国海洋石油等个股遭减持 [12] 未来资金增量预期 - 预计年内南向增量资金约2000亿-3000亿港元，全年累计流入8000亿-10000亿港元 [14] - 主动偏股基金后续增量空间约750亿-1500亿港元 [14] - 险资有望带来1500亿-2000亿港元增量 [14] 港股科技资产展望 - 基金经理一致看好港股科技资产，认为其具备"技术革命+制度红利+资金重构"多重驱动 [14] - AI、智驾、先进制造被视为最具性价比的科技资产 [15] - 港股科技互联网行业政策友好，企业业绩呈向上趋势 [15] - 长期看好AI应用、自动驾驶、机器人等新质生产力方向 [16]

A股公司研发投入总体情况 - 2024年5304家A股公司研发支出合计超过1.67万亿元 [2] - 研发支出总额超过50亿元的公司有42家，超过100亿元的有23家 [2] - 研发支出占营收比例超过30%的公司有125家，占比超过50%的有39家，占比超过100%的有11家 [2] - 计算机、国防军工、机械设备、电子等行业研发投入总额占营收比例超过5% [2] 行业研发投入趋势 - 制造业创新动能不断积蓄，向中高端价值链持续迈进，高端化、智能化发展态势明显 [2] - 人工智能、人形机器人、智驾、AR/VR等新技术成为上市公司研发投入重点领域 [2] - 计算机、医药生物、汽车等行业以较高研发投入占比推动技术进步和新产品开发 [7] 龙头企业研发投入情况 - 比亚迪2024年研发投入约542亿元，同比增长36%，累计研发投入超过1800亿元 [3] - 宁德时代2024年研发投入186亿元，近十年累计研发投入超过700亿元，拥有六大研发中心和2万名研发人员 [4] - 中国建筑、中国移动、中国石油、中国中铁、中国交建等央企2024年研发投入金额在200亿元至450亿元之间 [4] - 美的集团、京东方A、海康威视、海尔智家等链主企业2024年研发投入总额均超过100亿元 [4] 新兴产业研发动态 - 星环科技2024年研发投入占营业收入比例为70.65%，较上年增加20.77个百分点 [5] - 格科微2024年研发投入9.52亿元，占营业收入比例为14.91% [5] - 韦尔股份2024年业绩同比大增近5倍，得益于持续加大研发投入 [5] - 美的集团旗下美的新能源及工业技术已完成谐波减速机系列产品开发 [6] 高研发投入企业案例 - 格灵深瞳2024年研发投入1.89亿元，占营业收入比例达161.18% [7] - 恒瑞医药2024年研发投入82.28亿元，占营业收入比重29.40% [7] - 赛力斯2024年研发投入70.53亿元，同比增长58.9%，专利授权同比增长57% [7][8]

车展概况 - 2025上海车展于4月23日至5月2日举行，吸引来自26个国家和地区的超千家企业参展，展出面积超过36万平方米，规模再创新高 [1] - 相较于去年北京车展的"高调营销"，本届车展整体氛围回归产品及技术本身，企业宣传更趋严肃理性 [1] 营销趋势 - 小米汽车因3月29日SU7事件影响，临时将展台从一层改为二层以保持低调，仅展示SU7和SU7 Ultra两款车型，创始人雷军未出席 [3] - 车企一把手"引流动作"明显减少，去年北京车展"大佬相互捧场"的场景几乎消失，仅少数车企领导低调参观 [5] - 多家车企邀请明星助阵造势，如陈道明、黄渤、刘烨、樊振东等现身各品牌展台 [5] - 极越汽车、高合汽车、哪吒汽车等新势力车企缺席本届车展，兰博基尼、劳斯莱斯、极星等品牌也未参展 [5] 技术聚焦 - 本届车展参展新车达97款，其中首发新车型41款，新能源车型67款占比69.1%，自主品牌新车45款占比超50% [7] - 新能源汽车、飞行汽车、人形机器人、智能座舱、电池技术等成为观众焦点，智能化竞争全面打响 [7] - 广汽新车搭载10颗激光雷达和红外摄像头，宝马展示接入阿里大模型的智能座舱，奔驰搭载豆包AI大模型 [9] - 中外企业加速技术合作，宝马与华为、阿里巴巴、字节跳动达成合作，上汽奥迪搭载华为乾崑智驾技术 [9] 行业风向 - 车企营销从"炫技"转向"安全"，监管部门引导技术稳步有序发展 [5] - 中国本土品牌智能化能力大幅领先，合资车企加速追赶电动化、智能化步伐 [9] - 宝马集团强调"在中国、为中国"战略，奥迪·上汽合作项目CEO称中国市场成功即全球成功 [9] - 车展标志行业从流量争夺转向技术深耕，见证中国品牌引领全球市场的实力 [9]

财务表现 - 25年Q1营收24.89亿元，同比增长25.03%，环比下降24.95% [1] - Q1归母净利润1.55亿元，同比增长9.27%，环比下降16.71% [1] - Q1扣非净利润1.50亿元，同比增长8.82% [1] - Q1毛利率18.19%，同比下降3.38个百分点，环比下降0.85个百分点 [2] - Q1净利率6.29%，同比下降0.91个百分点，环比上升0.63个百分点 [2] 客户与市场 - 头部客户小米、奇瑞、吉利贡献较大增量，Q1产量同比分别NA、+28%、+43%，环比分别+30%、-20%、-12% [1] - 国内乘用车Q1产量同比增长16%，环比下降26%，公司营收增速跑赢行业 [1] - 新项目定点逐步贡献营收，包括HUD、屏幕、座舱域控、数字声学、无线充电等 [1] 产品与技术 - 公司已成长为智能座舱平台型企业，客户持续向头部自主及新势力拓展 [2] - 座舱域控、无线充电等产品毛利率有望随规模放量而提升 [2] - 在智驾领域推出基于地平线和高通方案的智驾域控产品，定点项目有望持续落地 [2] - 拓展车身域控新领域，25年4月子公司华阳通用与芯驰科技签订座舱和车身域控合作 [2] 国际化布局 - HUD、屏显示、无线充电等产品已实现海外供应或定点 [2] - 24年设立泰国和墨西哥子公司，推进海外生产基地规划建设 [2] 盈利预测与估值 - 预测25-27年营收分别为135亿元、169亿元、211亿元 [3] - 预测25-27年归母净利润分别为9.3亿元、12.3亿元、16.2亿元 [3] - 给予25年24倍PE，目标价42.13元 [3]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入10.34亿元，同比增长37.08%，归母净利润2.21亿元，同比增长22.58%，扣非归母净利润2.15亿元，同比增长33.21% [2] - 25Q1营收2.56亿元，同比增长52.92%/环比增长3.14%，归母净利润0.46亿元，同比增长55.52%/环比下降22.73%，扣非归母净利润0.41亿元，同比增长54.74%/环比下降30.98% [2] - 24Q4单季度营收2.48亿元，同比下降6.19%/环比下降39.26%，归母净利润0.59亿元，同比下降33.08%/环比下降47.56% [2] 业务分项表现 - 光学棱镜业务2024年收入6.54亿元，同比增长59.01%，主要受益于iPhone16潜望式模组从一款Pro Max机型扩展至两款Pro+Pro Max机型 [2] - 玻璃晶圆业务2024年收入0.73亿元，同比增长38.91%，应用于AR/VR、汽车LOGO投影、半导体等领域 [2] - 玻璃非球面透镜业务2024年收入2.51亿元，同比增长4.08%，公司通过"降本增效"措施实现成本规模收窄 [2] 毛利率变化 - 2024年综合毛利率39.85%，同比下降2.22个百分点，净利率21.4%，同比下降2.57个百分点 [2] - 分业务毛利率：光学棱镜37.99%(同比下降5.15个百分点)、玻璃非球面透镜51.93%(同比上升5.36个百分点)、玻璃晶圆16.01%(同比下降0.3个百分点) [2] - 25Q1毛利率34.75%，同比上升0.05个百分点/环比下降9.85个百分点，净利率17.95%，同比上升0.42个百分点/环比下降5.86个百分点 [2] 业绩驱动因素 - 24年业绩高增长主要来自光学棱镜及玻璃晶圆业务带动，微棱镜需求大幅提升 [2] - 25Q1业绩高增长主要受益于iPhone16潜望微棱镜需求提升及智驾平权带动的车载玻璃非球面需求增长 [2] - 24Q4业绩下滑主要受淡季效应及大客户拉货节奏影响，新机备货节奏提前导致Q3业绩占比相对较高 [2] 行业展望 - 光学创新、智驾及AR多下游驱动高速成长，手机玻塑混合、潜望新方案有望带来光学零部件业务新机遇 [3] - 前瞻布局智驾及AR业务，受益于汽车智能化及AI+AR产业趋势 [4]

车展人气与营销策略 - 小米展台通过发放限定矿泉水和限量棒球帽吸引大量人气，雷军虽未到场但通过微博互动维持热度 [3][12] - 360集团创始人周鸿祎成为车展焦点，先后现身小鹏汽车和北京越野展台，参与新车发布并引发围观 [5][6] - 华为余承东邀请知名演员黄渤等人展示问界M8防水性能，现场测试倒水36瓶无渗漏 [10] 车企参展与缺席情况 - 上海车展共吸引26个国家近1000家企业参展，媒体日举办193场发布会并首发超100款新车 [13] - 哪吒汽车因经营危机缺席，其CEO张勇已离职，高合、合创等自主品牌同样未参展 [14][15] - 现代、起亚等韩系车企及雪铁龙、标致等法系品牌集体缺席，兰博基尼等超豪华品牌因在华销量下滑未参展 [4][15] 技术竞争与行业趋势 - 宁德时代发布第二代神行超充电池，充电5分钟续航520公里，超越比亚迪此前400公里纪录 [17] - 工信部收紧智驾宣传后，理想汽车将"智驾焕新版"更名为"智能焕新版"，华为则逆势发布乾崑智驾ADS 4.0 [17][19] - 行业处于L2向L3过渡阶段，华为预计2025年实现L3商用，但强调驾驶员需保持警觉性 [19] 品牌动态与高管表现 - 蔚来CEO李斌为推广乐道L90，亲自演示前备箱钓鱼功能以扭转销量颓势 [10] - 理想汽车CEO李想复出发布MEGA家庭特别版，此前因MEGA风波隐退 [11] - 比亚迪仰望、鸿蒙智行尊界等中国品牌进军超豪华市场，与缺席的国际豪车品牌形成对比 [15]

合作事件概述 - 上汽通用汽车别克品牌与Momenta启动战略合作，双方将围绕城区辅助驾驶开拓全新研发范式，共同推进该功能的发展与普及，并开发全场景辅助驾驶解决方案[1] - 搭载Momenta全新城区辅助驾驶方案的别克新车将于2024年下半年发布[3] - 双方合作并非简单的技术采购，而是涉及底层架构级的深度合作与联合研发，早在4年前就已展开合作[8] 合作细节与影响 - Momenta的成熟量产经验能极大缩短功能研发与落地周期，跨越式提升车型竞争力，快速提升别克产品的城区辅助驾驶能力[3] - 上汽通用汽车围绕城区辅助驾驶构建了全周期测试验证体系，涵盖从零部件到仿真实验室再到实车与真实道路的全维度验证[8] - 此次合作标志着智能汽车时代产业分工逻辑的变化，从传统“技术-市场”交换演变为“数据-算法-制造”的三角协同，形成“新合资主义”[10] - 与别克合作后，Momenta的合作定点车型突破140个，深度合作车企达15家，涵盖奔驰、丰田等跨国巨头[10] 行业背景与趋势 - 截至2023年，中国在智能驾驶领域专利数量全球第一，自动驾驶领域有效专利达18510件，专利申请数量自2016年逐年增长，2020年及2021年均超3000件[5] - 2024年上半年，中国乘用车L2级辅助驾驶及以上新车渗透率达55.7%，其中具备领航辅助驾驶（NOA）功能的新车渗透率达11%[5] - 在“智驾”头部阵营中，除特斯拉外几乎都是自主车企，合资车企在大众认知中普遍被认为“智驾”能力不足[5] - 面对高阶智驾重塑竞争格局，合资车企正全力“换挡提速”，包括东风日产、广汽丰田、一汽奥迪等多家合资车企相继宣布在高阶智能驾驶领域的最新布局[5] 产业格局演变 - 合资车企普遍选择与中国本土技术厂商合作，开启了中国智能驾驶技术反哺全球产业体系的新篇章[6] - 合作案例包括：2024年10月奥迪宣布新款A5L将搭载华为智驾系统；2024广州车展东风日产宣布与Momenta合作；广汽丰田与Momenta联合打造端到端高阶智驾方案；大众汽车集团与小鹏汽车签署电子电气架构技术战略合作联合开发协议[6][7] - 中国汽车工业发展从“市场换技术”转向“用技术创造新的市场”，智能驾驶解决方案正在成为事实上的行业标准主导者，有望加快汽车智能化普及进程[10][11] - 中国新能源汽车产销连续九年全球第一，智能驾驶技术实现反向输出，产业升级轨迹清晰[11]

行业变革与品牌定位 - 新汽车时代传统车企面临电动化、智能化技术变革及品牌格局重塑挑战 [4] - 车企定位从出行公司演变为科技公司再到AI公司以保持市场吸引力 [4] - 2025年传统车企明确选择坚守品牌核心或转型电动智能路线 [4] - 宝马在行业推崇智驾时坚持强调驾驶乐趣与操控的核心竞争力 [4] - 沃尔沃在旗舰车型XC90发布会上90%内容聚焦安全这一单一标签 [7] 沃尔沃安全战略 - 三点式安全带等20余项安全技术均为沃尔沃发明或首创 [12] - 安全配置全系标配不分车型级别包含City Safety等系统 [15] - 碰撞测试标准显著高于行业如侧面碰撞能量达中保研1.66倍 [18] - XC90创下60万销量0死亡记录 [18] - 智驾领域坚持安全为先不急于推出未成熟技术 [19] 产品安全技术细节 - 开发包含孕妇及婴儿在内的19种碰撞假人单个造价超百万 [15] - 内饰禁限用物质超6000种为国家标准1000多倍 [21] - 严格管控安全气囊引爆后8种有害气体浓度 [21] - 2002年首创孕妇碰撞假人Linda模拟子宫等生理结构 [14] 服务体系构建 - 推出消费透明承诺涵盖销售全流程信息公示 [23] - 2020年售后六大服务承诺包含零件终身保等举措 [27] - 2021年销售六大服务承诺解决客户加油等痛点 [27] - 2024年售后服务满意度达行业第一水平 [27]

文章核心观点 关税政策扰动市场致4月16日港股开盘承压，但南向资金流入加快且集中买入大型科技股，主流机构建议“高弹性+高股息”均衡配置，看好互联网科技、AI及科网、半导体产业链等板块[1][2][4][5] 市场表现 - 4月16日港股开盘承压，恒生指数跌近1%，港股科技50ETF（159750）跌1.70% [1] - 成份股华虹半导体、中芯国际逆势上涨，阿里巴巴 - W跌超3%，腾讯控股、小米集团跌超1% [1] 资金流向 - 南向流入幅度加快且集中买入大型科技股 [1] - 截至4月15日，南向资金近7日净买入额前三位个股为腾讯控股、阿里巴巴、小米集团，合计净买入260亿港元，美团、中芯国际、快手等净买入位居前十 [1][2] 机构观点 交银国际 - 港股多数板块以内需导向为主，随着外部环境不确定性增加，内需政策预计进一步加码为港股提供支撑 [2] - AI、智驾、机器人等行业技术升级和进步推动下，后市仍存结构性主题行情催化 [2] - 继续看好港股AI及科网板块，AI基础设施供应商、云计算服务商和AI应用相关标的正迎来估值重构窗口，建议重点布局具备技术积累和商业化能力的龙头企业 [5] - 半导体产业链值得关注，尤其是在产业链本地化进程加速背景下，具备进口替代潜力的内地芯片设计企业机会明显 [5] 东莞证券 - 港股市场主要集中在科技、金融和消费三个行业，市值占比达到61.56%，中下游制造业相对较少，受国际贸易摩擦和关税政策影响有限 [3] - 港股中的互联网和软件服务类企业，业务布局深度扎根于中国内地市场 [3] 中金 - 有科技叙事支持且对出口敞口较小的互联网科技仍是主线，可与分红资产互相轮动 [5] 配置建议 - 主流机构较为重视“高弹性+高股息”均衡配置，以应对不确定性 [4] 相关产品 - 港股科技50ETF（159750）跟踪中证香港科技指数（CNY），主要覆盖50家市值较大、研发投入较高且营收增速较好的科技公司，行业分布广泛，纳入新能源汽车、半导体、医疗器械等高新技术行业 [5] - 港股科技50ETF（159750）年内份额增幅达295%，获资金较高关注 [5]

2024年第四季度财务业绩表现 - 四季度总收入为227.8亿元，低于市场预期的242.8亿元，预期差接近15亿元 [1] - 核心汽车销售收入为193亿元，低于隐含市场预期约203亿元，主要问题出在销售单价上 [1][14] - 汽车业务毛利率为17.3%，环比提升1.5个百分点，主要得益于规模效应带来的单车摊折成本下降 [2][15] - 单车收入为24.4万元，低于市场预期的25.6万元，环比下滑1.8万元，受车型结构变化和促销优惠共同影响 [2][16] - 单车成本为20万元，环比下降2万元，带动单车毛利达到4.22万元 [18][19] - 研发费用环比大幅增加12亿元至32亿元，销售和行政费用环比增长约5.5亿元至28亿元 [2][27][30] - 经营亏损为14亿元，低于市场预期的8亿元亏损；经调整后净亏损为9亿元，低于市场预期的7亿元亏损 [31] 业务板块分析 - 电池及组件业务收入为32.5亿元，环比下滑约13亿元，主要因电池包和电驱系统销量及单价下降 [1][24] - 电池及组件业务毛利率为18.9%，环比提升5.5个百分点，但季度波动较大且主要为关联方交易 [25] - 研发服务业务收入为15.5亿元，环比增加8.3亿元，毛利率为39.4%，环比提升4.2个百分点，四季度为项目集中验收高峰期 [1][26] 销量与车型表现 - 四季度汽车销量为7.9万辆，环比增长44% [18][22] - 销量增长主要由新车型极氪7X驱动，该车型在销量结构中占比环比提升31.4个百分点至41% [16][22] - 原先的主力车型极氪001和007在改款升级并降价的情况下，四季度销量仍环比下滑20%和38% [22] - 公司在纯电市场的市占率从原来的约3%下滑至2025年1-2月的约2.6% [5] - 爆款车型周期明显缩短，极氪7X销量维持在1万辆左右仅3个月时间，2025年1-2月已下滑至不到0.5万辆 [5] 2025年战略规划与展望 - 极氪集团2025年销量目标为71万辆，同比增长41%；2026年目标为100万辆，同比增长41% [7][9] - 极氪品牌2025年销量目标为32万辆，同比增长44%；领克品牌目标为39万辆，同比增长37% [7][9] - 2025年计划推出5款新车型，包括极氪007 GT猎装车和领克900等 [2][6][7] - 领克900将首发英伟达Thor-U芯片，并是公司端到端智驾路线中首发功能车位到车位智驾开始推送的时间节点 [6] - 公司预计与领克协同后，联合采购可使BOM成本降低5-8%，产能利用率提升3-5%，研发投入降低10-20%，支持部门费用降低10-20% [8][9] - 收购领克后，极氪将聚焦中大型车型，领克主打中小型车型；技术端将在2-3年内实现架构统一和智驾自研 [8]