核心财务表现 - 2025上半年公司实现营收30.20亿元，同比增长13.77%，归母净利润5.01亿元，同比增长17.35%，扣非净利润4.46亿元，同比增长14.10%，毛利率29.46%，同比提升1.86个百分点 [1] - 单季度业绩持续增长，2Q2025营收15.38亿元，同比增长17.45%环比增长3.75%，归母净利润2.80亿元，同比增长12.80%环比增长26.70%，毛利率30.91%，环比提升2.96个百分点 [1] 消费电子业务 - 消费电子业务收入25.4亿元，同比增长12.8%，毛利率29.52%，同比提升1.69个百分点，成为业绩核心增长动力 [1] - 业务增长受AI手机渗透率提升刺激换机需求驱动，光学企业直接受益于潜望式长焦应用和手机主摄CMOS感光元件尺寸持续增大的技术升级趋势 [1] 汽车业务拓展 - 汽车业务收入2.4亿元，同比大幅增长79.07%，毛利率25.24%，同比显著提升16.79个百分点 [2] - 公司与国内战略大客户深度协同，获得LCOS技术路线AR-HUD项目定点，并取得国内一流主机厂及知名合资品牌多个新项目订单 [2] - 新研发斜投影样机在AR融合和指向精度等核心指标实现突破，获得多家头部车企高度认可 [2] AR/AI眼镜布局 - AR/AI眼镜行业带来光波导新增市场，公司在反射波导领域与头部客户合作攻关核心工艺与NPI产线，已打通量产路径 [2] - 衍射波导领域深化与Digilens技术协同，升级体全息产线并实现小批量商业级应用落地，光机业务同步启动战略布局 [2]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩实现高速增长 营收达13.60亿美元(YOY+127.37%) 净利润达0.67亿美元(YOY+320.21%) [1][2] - 业绩增长主要受益于客户订单增加 特别是新型后置相机模组订单 [2] - 深度绑定北美大客户 受益于其光学创新升级 [3] - 布局激光雷达和AR/VR新业务领域 通过合资公司立腾创新和立维光学拓展成长空间 [3] 财务表现 - 2025H1毛利率为11.44%(YOY-0.77pcts) 净利率为4.96%(YOY+2.18pcts) [1] - 预计2025-2027年营收分别为36.17/47.02/54.07亿美元 [4] - 预计2025-2027年净利润分别为1.90/2.50/2.85亿美元 [4] - 对应市盈率分别为19/14/12倍 [4] 业务发展 - 与立讯精密达成设备供应合作 包括自动视觉侦测等高端设备 [3] - 激光雷达业务通过立腾创新(出资5100万)与速腾聚创合作 应用场景涵盖汽车和机器人 [3] - AR/VR业务通过立维光学合资公司布局 具备先发优势 [3] 成长预测 - 预计2025年营收增长率45.0% 净利润增长率59.2% [5] - 预计2026年营收增长率30.0% 净利润增长率32.1% [5] - 预计2027年营收增长率15.0% 净利润增长率14.0% [5] - 预计每股收益2025-2027年分别为0.22/0.29/0.33美元 [5]

核心财务表现 - 2025年上半年营收196.52亿元，同比增长3.56% [1] - 净利润16.46亿元，同比增长52.56% [1] - 毛利率19.8%，同比提升2.6个百分点 [1] - 净利率8.8%，同比提升1.9个百分点 [1] 手机光学业务 - 手机摄像头高端化推动市占率蝉联全球第一 [1] - 多群组系统方案实现多种形态潜望镜头量产 [1] - 多折潜望模组及大底潜望内对焦模组在核心客户旗舰机型大规模量产 [1] - 独创大光圈低负载潜望模组配合头部客户深度研发 [1] 车载光学业务 - 车载镜头市占率稳居全球第一 [2] - 完成新一代除雾技术研发并应用于多车厂项目 [2] - 推进高像素玻塑混合车载镜头研发创新 [2] - 800万像素车载模组市占率全球第一并获欧洲头部车厂定点 [2] - 深化与地平线、高通、Mobileye及英伟达等智能驾驶平台战略合作 [2] XR与泛IoT业务 - 智能眼镜成像镜头实现对主流客户全覆盖 [2] - 智能眼镜成像模组保持行业领先地位 [2] - AR领域通过模塑封装技术实现效果优化与轻量化 [2] - 手持摄影设备镜头及模组需求持续攀升 [3] - 在割草机器人、仓储物流机器人领域业务规模持续扩大 [3] - 高分辨率显微仪器国产化替代提升光学仪器成长空间 [3] 业绩展望 - 预计2025-2027年营收分别为437.24/486.99/532.79亿元 [3] - 预计2025-2027年归母净利润分别为37.12/45.28/51.37亿元 [3] - 对应PE分别为22/18/16倍 [3]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [4][66] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司专注光学行业二十余年，扎根成像感知和显示投影环节，通过自研及并购拓展业务领域，产品线丰富成长天花板逐步打开，大客户潜望式微棱镜业务及汽车电子 HUD 业务有望带来可观收入弹性并打开成长空间 [1][4][66] 根据相关目录分别进行总结 围绕光学行业多点布局，未来成长曲线清晰 - 报告研究的具体公司围绕大客户需求，通过自研及并购从光学元器件领域拓展至薄膜光学面板、半导体光学、汽车电子、反光材料等新领域，直接覆盖苹果、华为等品牌厂商 [11] - 报告研究的具体公司产品线丰富，从光学低通滤波器起家，切入手机摄像头领域，后布局反光材料、汽车电子、薄膜光学面板等领域，还与全球领先光波导技术及材料商合作布局 AR/VR 领域 [14] 消费电子：微棱镜打开业绩天花板，薄膜光学面板为收入提供有力支撑 光学器件：新型滤光片改善盈利，微棱镜放量有望打开业绩天花板 - 报告研究的具体公司传统红外截止滤光片市占率稳定，吸收反射复合型滤光片改善产品结构和毛利率，该产品有望从高端向中低端渗透、由主摄像头向辅助摄像头推广 [20][21][22] - 潜望式镜头成为手机摄像头趋势，苹果采用四重反射棱镜并推广，有望带动安卓厂商跟随，报告研究的具体公司 2023 年量产四重反射棱镜，成为潜望镜头微棱镜供应商，未来微棱镜产品有望打开收入天花板 [25][30][39] 薄膜光学面板：进入大客户供应链快速增长，成为重要收入支撑 - 报告研究的具体公司 2019 年布局薄膜光学面板业务，2020 年进入大客户供应链，业务占比提高，已形成三条产品线 [40] - 报告研究的具体公司凭借光学技术和收购优势将光学技术下沉到面板领域，产生差异化竞争优势，未来手机业务深化与大客户合作，非手机业务成新增长点，2025 年非手机业务将在越南落地，未来 3 - 5 年有望为收入增长提供支撑 [46] 半导体光学：生物识别滤光片持续拓展应用，DOE 新品已量产 - 报告研究的具体公司半导体光学板块配套北美大客户，2024 年营收和毛利率增加，随着 3D 手机摄像头渗透率提升和 AR、AI 眼镜带来新需求，新产品落地有望拉动业务增长 [47] - 报告研究的具体公司在窄带滤光片业务突破技术难题，业务起量并拓展应用领域，全球市场份额超 60%，DOE、diffuser 产品已量产并应用 [49][50] 汽车电子：第二成长曲线已初步显现 AR - HUD：市场成长空间可观，公司核心壁垒显著 - 报告研究的具体公司以 AR - HUD 切入汽车产业链，是全球首家在量产车型中配套供应 AR - HUD 的企业，市场份额保持前列，产品获汽车品牌商认可，配套新车型将陆续推向市场 [51][54] - 报告研究的具体公司与大客户合作推进高端 AR - HUD 方案，在光学设计、算法和制造方面有核心竞争力，储备多种技术路径，TFT 方案领先，高端方案逐步起量 [55][56] 车载光学元器件多点布局 - 报告研究的具体公司布局激光雷达视窗片、车载摄像头元器件及迎宾灯滤光片等产品，激光雷达视窗片有技术优势和高市场占有率，有望切入人形机器人领域，迎宾灯滤光片已配套海外品牌，未来有望配套更多车型 [57][58] AR/VR：储备第三成长曲线 - 报告研究的具体公司将 AR/VR 作为未来战略方向，布局显示和投影领域，带动成熟产品向该领域延展 [60] - 报告研究的具体公司高度重视技术投入和储备，布局多条技术路径，在 AR 业务布局三种技术方案，与头部企业合作打通核心工艺，在 VR 领域完成技术开发并建立量产线 [61] - 报告研究的具体公司与多家全球领先厂商合作，2025 年拟收购广东埃科思股权，拓展在 AR/VR 领域布局，向提供一站式光学解决方案迈进 [64][65] 盈利预测与风险提示 - 预计报告研究的具体公司 2025 - 2027 年收入分别为 73/86/101 亿元，对应归母净利润 12/15/18 亿元 [4][66] - 给出同行业可比公司 2025 年相关财务数据对比 [67]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级，目标价28.8元 [1][4][7] 报告的核心观点 - 2024及1Q25归母净利同比增长亮眼，得益于多元化战略成效凸显、产品结构及生产效率优化 [1] - 看好水晶光电未来成长性，来自光学行业创新、AR业务空间广阔和管理体制优化 [1] 根据相关目录分别进行总结 业绩情况 - 2024年营收62.78亿元（yoy+23.67%），归母净利润10.3亿元（yoy+71.57%），略低于预期；1Q25单季度营收14.82亿元（yoy+10.2%），归母净利2.21亿元（yoy+23.67%） [1] 业务分析 - 光学元器件2024年收入28.8亿元，同增17.9%，因加快新品推广 [2] - 光学面板实现收入24.7亿元，同增33.7%，得益于手机端份额提升及非手机端新应用场景扩展 [2] - 汽车电子（AR+）2024年收入3.0亿元，同增3.0%，车载HUD出货量增长至近30万台，斩获多个重点项目定点 [2] - 半导体光学2024年收入1.3亿元，同增19.5% [2] - 反光材料收入3.9亿元，同增37.2% [2] 展望 - 行业层面，AI+消费电子融合带动手机光学升级创新，AI助推AR眼镜商业化加速 [3] - 公司层面，转型为技术/新品驱动型供应商，多个新项目有望转化为业绩增量；AR方面专注相关技术研发，反射光波导打通核心工艺，衍射光波导实现小批量商业级应用出货 [3] 盈利预测 - 预测25 - 27年归母净利润为12.58/15.14/17.82亿元（较25/26年前值下调4.48%/2.15%） [4] 经营预测指标与估值 |会计年度|营业收入(人民币百万)|归属母公司净利润(人民币百万)|EPS(人民币，最新摊薄)|ROE(%)|PE(倍)|PB(倍)|EV EBITDA(倍)| |----|----|----|----|----|----|----|----| |2023|5,076|600.25|0.43|6.88|43.83|3.06|23.09| |2024|6,278|1,030|0.74|11.13|25.55|2.91|14.89| |2025E|7,311|1,258|0.90|12.57|20.92|2.67|13.48| |2026E|8,649|1,514|1.09|13.54|17.38|2.39|10.99| |2027E|10,090|1,782|1.28|14.15|14.77|2.12|9.05|[6] 可比公司估值 |证券代码|公司名称|收盘价（元）|总市值（亿元）|PE (x)（2025E/2026E）|PB (x)（2025E/2026E）|EPS增速（%）（2025E/2026E）|ROE（%）（2025E/2026E）|YTD股价跌幅（%）| |----|----|----|----|----|----|----|----|----| |688127 CH|蓝特光学|22.89|93.22|25.35/20.33|4.61/4.07|64%/25%|18%/20%|-16%| |603297 CH|永新光学|85.02|95.70|29.85/22.78|4.29/3.74|52%/31%|14%/17%|-9%| |002241 CH|歌尔股份|20.85|717.40|20.46/16.68|2.02/1.84|29%/23%|10%/11%|-19%| |002475 CH|立讯精密|30.53|2,243.07|12.86/10.62|2.58/2.10|28%/21%|19%/19%|-25%| |2382 HK|舜宇光学科技|65.55|654.32|20.98/17.70|1.57/1.38|26%/18%|12%/13%|-5%| |平均|-|-|-|21.90/17.62|3.01/2.63|36%/24%|15%/16%|-15%| |中位数|-|-|-|20.98/17.70|2.58/2.10|28%/21%|14%/17%|-16%|[25]

报告公司投资评级 - 买入（维持） [1] 报告的核心观点 - 受益下游大客户光学创新，2024年公司营收和归母显著增长，2025Q1利润超预期，调整盈利预测后维持“买入”评级 [4] - 公司紧扣大客户光学创新，强化全球产能布局，2025年持续精进，内部管理精益化期间费用率有望下降 [4] - 看好AI+AR等消费终端新趋势为公司带来机会，有望成新一轮增长引擎 [5] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2024年公司实现营收62.78亿元，同增23.67%；归母净利润10.30亿元，同增71.57%；全年毛利率31.10%，同增3.29pct [4] - 2025Q1公司实现营收14.8亿元，同增10%；归母净利润2.2亿元，同增24%，单季度净利率达15.11%，同增1.32pct，环增4.6pct [4] - 预计2025 - 2027年归母净利润分别为12.16/15.55/18.28亿元，对应当前股价PE分别为22/17/14倍 [4] - 2023 - 2027E营业收入分别为50.76/62.78/74.04/93.95/100.82亿元，YOY分别为16.0%/23.7%/17.9%/26.9%/7.3% [6] - 2023 - 2027E归母净利润分别为6.00/10.30/12.16/15.55/18.28亿元，YOY分别为4.2%/71.6%/18.0%/27.9%/17.6% [6] 业务板块 - 2024年光学元器件、薄膜光学面板、汽车电子（AR+）、反光材料和半导体光学营收分别为28.84/24.72/3.00/3.94/1.29亿元，同比增长分别为17.92%/33.69%/3.04%/37.17%/19.50% [4] - 光学元器件稳步推进与北美、韩系大客户合作，越南产品线获认证，2024年微棱镜迭代项目量产，涂布滤光片份额攀升 [4] - 手机端薄膜光学面板市场份额提升且实现终端品类全覆盖 [4] - 半导体光学窄带产品抓住国内安卓系大客户量产机会，销售业绩翻倍 [4] - 车载光学全年HUD出货量逼近30万台 [4] 新兴领域布局 - 公司在AR领域布局全面且前瞻，反射光波导与头部企业深度合作，打通核心工艺，建设初步NPI产线 [5] - 衍射光波导深化与Digilens合作，实现小批量商业级应用出货 [5] - 启动光机中大量光学零组件产品的布局和研发 [5]

公司业绩表现 - 2024年公司实现营业收入10.34亿元，同比增长37.08%，归母净利润2.21亿元，同比增长22.58%，扣非归母净利润2.15亿元，同比增长33.21% [2] - 25Q1营收2.56亿元，同比增长52.92%/环比增长3.14%，归母净利润0.46亿元，同比增长55.52%/环比下降22.73%，扣非归母净利润0.41亿元，同比增长54.74%/环比下降30.98% [2] - 24Q4单季度营收2.48亿元，同比下降6.19%/环比下降39.26%，归母净利润0.59亿元，同比下降33.08%/环比下降47.56% [2] 业务分项表现 - 光学棱镜业务2024年收入6.54亿元，同比增长59.01%，主要受益于iPhone16潜望式模组从一款Pro Max机型扩展至两款Pro+Pro Max机型 [2] - 玻璃晶圆业务2024年收入0.73亿元，同比增长38.91%，应用于AR/VR、汽车LOGO投影、半导体等领域 [2] - 玻璃非球面透镜业务2024年收入2.51亿元，同比增长4.08%，公司通过"降本增效"措施实现成本规模收窄 [2] 毛利率变化 - 2024年综合毛利率39.85%，同比下降2.22个百分点，净利率21.4%，同比下降2.57个百分点 [2] - 分业务毛利率：光学棱镜37.99%(同比下降5.15个百分点)、玻璃非球面透镜51.93%(同比上升5.36个百分点)、玻璃晶圆16.01%(同比下降0.3个百分点) [2] - 25Q1毛利率34.75%，同比上升0.05个百分点/环比下降9.85个百分点，净利率17.95%，同比上升0.42个百分点/环比下降5.86个百分点 [2] 业绩驱动因素 - 24年业绩高增长主要来自光学棱镜及玻璃晶圆业务带动，微棱镜需求大幅提升 [2] - 25Q1业绩高增长主要受益于iPhone16潜望微棱镜需求提升及智驾平权带动的车载玻璃非球面需求增长 [2] - 24Q4业绩下滑主要受淡季效应及大客户拉货节奏影响，新机备货节奏提前导致Q3业绩占比相对较高 [2] 行业展望 - 光学创新、智驾及AR多下游驱动高速成长，手机玻塑混合、潜望新方案有望带来光学零部件业务新机遇 [3] - 前瞻布局智驾及AR业务，受益于汽车智能化及AI+AR产业趋势 [4]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“推荐”评级 [5] 报告的核心观点 - 舜宇光学科技是全球领先光学制造商，24H1营收和归母净利润增长显著，产品下游场景拓宽，盈利能力有望改善 [3] - 智能手机需求复苏，AI开启光学创新，公司手机镜头及模组业务有望受益 [4] - 智能驾驶加速渗透，车载光学空间广阔，公司车载业务布局广且龙头地位稳固 [4] - XR市场快速成长，公司聚焦核心技术，VR/AR产品矩阵不断丰富，有望成重要业绩增长点 [5] 根据相关目录分别进行总结 1 深耕光学领域三十年，持续创新构建增长新动力 1.1 全球光学龙头地位稳固，多产业全面布局 - 舜宇光学创立于1984年，是全球领先光学制造商，2007年上市，在车载和手机镜头领域市占率全球第一，产业布局全面 [11] - 公司通过股权信托架构设计构建透明股权结构，创始人及管理层持股比例低，确保决策透明公正 [13] - 公司以“以人为本”文化和产学研结合模式推动发展，实施“名配角”战略，与知名客户建立合作关系，全球布局生产和研发中心 [16] - 24H1公司盈利能力显著改善，营收188.60亿元，归母净利润10.79亿元，三大费用率下降，毛利率和净利率提升 [17] - 公司营收结构多元化，中国市场占比最高，欧洲和北美市场增长，分散单一市场波动风险 [19] - 2025年2月公司发布盈利预告，预计2024年归母净利润同比增长140.0% - 150.0%，因智能手机和新能源汽车市场需求增长 [22] 1.2 三大板块齐头并进，注重研发拓宽赛道 - 公司产品覆盖光学零件、光电产品、光学仪器领域，下游应用场景多样 [23] - 24H1主营业务营收增长、盈利能力提升，光电产品营收131.9亿元，光学零件营收54.8亿元，光学仪器毛利率达47.9% [25] - 产品下游应用场景拓宽，车载和AR/VR等新兴领域业务营收占比上升，24H1手机、车载、AR/VR相关产品分别实现收入130.29、28.77、9.92亿元 [30] 2 智能手机需求复苏，AI开启新一轮光学创新 2.1 多摄趋势放缓，镜头组合优化与功能创新成新趋势 - 2020 - 2023年舜宇手机业务营收下降，24H1收入130.29亿元，同比增长34.5%，占比回升，聚焦中高端市场布局有望释放潜力 [34] - 2024年全球智能手机市场复苏，出货量和ASP提升，高端机型市场扩张推动光学组件升级创新 [38] - 多摄系统成高端手机标准配置，24H1三摄及以上系统手机占全球市场份额50.2%，手机镜头硬件搭载量增长放缓，竞争焦点转向光学系统优化创新 [42][45] - 舜宇2021年切入苹果供应链，2024年手机镜头出货量13.2亿颗，同比增长13.1%，6P及以上镜头出货量增速回升，驱动ASP和毛利率提升 [46] - 手机镜头模组市场竞争激烈，公司优化产品结构，聚焦中高端市场，2024年出货量5.3亿件，同比下降5.9%，潜望及大像面模组出货量增长 [50] 2.2 AI手机加速渗透有望驱动新一轮光学创新 - AI成为智能手机影像系统核心驱动因素，2024年全球GenAI智能手机出货量同比增长363.6%，中国市场2027年出货量预计达1.5亿台，占比51.9% [52] - AI手机渗透加速驱动光学创新，对摄像头硬件提出更高要求，舜宇前瞻性布局，量产一英寸玻塑混合主摄镜头和大像面潜望式镜头 [54][56] - 玻塑混合镜头结合玻璃和塑料镜头优势，预计2025年普及，舜宇2017年实现量产，产品优势显著 [58] - 潜望式长焦镜头技术和性能优于普通长焦镜头，市场规模预计从2023年35亿美元增至2032年152亿美元，CAGR达17.5%，舜宇研发成果凸显，有望改善盈利能力 [60][61] 3 智能驾驶加速渗透，车载光学空间广阔 3.1 全球智能驾驶渗透率提升，推动车载光学需求增长 - 舜宇车载光学业务快速扩张，营收从2018年15.56亿元增至2023年52.83亿元，CAGR达27.7%，24H1收入28.77亿元，同比增长16.4% [65] - 截至24H1，全球L2级智能驾驶汽车渗透率突破40%，预计2030年L2及以上渗透率达64.54%，L3 - L4级别达9.32% [70] - 自动驾驶级别提升对ADAS系统要求提高，车载传感器是核心组件，随着自动驾驶级别从L1向L5演进，传感器配置数量大幅增加 [73][74] - 公司车载业务覆盖摄像头、激光雷达、HUD及智能大灯等应用场景 [76] 3.2 ADAS摄像头市场快速扩张，技术创新巩固领先地位 - 全球车载摄像头市场预计从2024年89.03亿美元增长至2030年391.78亿美元，CAGR达12.03%，智能驾驶推动车载摄像头需求增长 [78] - 舜宇凭借光学经验在ADAS感知类市场领先，研发创新满足市场需求，如完成3MP像素侧视玻塑混合ADAS车载镜头研发 [80] - 2024年公司车载镜头出货量1.02亿颗，同比增长12.7%，2016 - 2024年CAGR达20.8%，7月市场份额53%，龙头地位稳固 [83] - 公司车载模组业务成长空间可期，与主流平台方案厂商合作，800万像素车载模组市占率全球第一，智能座舱产品线配合客户创新 [85] 3.3 深耕激光雷达技术，静待市场扩张 - 激光雷达是实现L3及以上级别自动驾驶关键技术，全球市场预计从2023年5.38亿美元增长至2029年36.32亿美元，CAGR达38% [86] - 激光雷达产业链分上、中、下游，舜宇位于关键位置，在高精度光学模组等领域有领先技术优势，完成核心光学组件研发 [87] - 舜宇全固态激光雷达布局深远，研发出全固态补盲激光雷达平台化产品和长距激光雷达模组，突破量产设备技术，降低成本，巩固市场地位 [88][89] 4 聚焦核心技术，VR/AR产品矩阵不断丰富 - XR市场从消费级娱乐向生产力工具延伸，2024年全球AR/VR市场规模221.2亿美元，预计2029年增长至963.2亿美元，CAGR达34.2% [91] - AR和VR设备中，光学组件和显示方案是关键模块和成本重要组成部分，二者在显示和光学技术选择上存在差异 [93][94] - MicroLED成为AR显示技术理想选择，舜宇2024年率先量产最小体积单色及彩色MicroLED光机 [96] - 光波导是AR光学显示核心技术，衍射光波导成主流方向，舜宇布局该领域，推出创新产品，覆盖消费级和工业级应用场景 [97] - Pancake光学成中高端VR设备主流选择，舜宇2022年实现VR Pancake模块量产，2023年扩展至显示模块量产 [99] - 舜宇在VR/AR业务布局深远，覆盖多领域，形成核心技术体系，相关产品营收增长，24H1营收9.92亿元，同比增长111.5%，未来有望成重要业绩增长点 [101][102] 5 盈利预测与投资建议 5.1 盈利预测假设与业务拆分 - 预计24 - 26年公司营收分别为388.86/433.66/476.64亿元，同比增速22.7%/11.5%/9.9%；归母净利润分别为26.93/34.85/42.50亿元，同比增速145.0%/29.4%/21.9% [106] - 光电产品业务预计24 - 26年营收同比增速25.0%/12.5%/10.0%，毛利率分别为10.0%/11.5%/12.5% [106] - 光学零件业务预计24 - 26年营收同比增速20.0%/10.0%/10.0%，毛利率分别为35.0%/36.5%/37.5% [107] - 光学仪器业务预计24 - 26年营收同比增速 - 20.0%/-10.0%/0.0%，毛利率分别为48.0%/48.0%/48.0% [108] - 预计2024 - 2026年公司销售费用率分别为1.20%/1.10%/1.00%，管理费用率分别为2.80%/2.70%/2.60%，研发费用率分别为7.80%/7.90%/8.00% [111] 5.2 估值分析与投资建议 - 预计公司24 - 26年营收和归母净利润对应现价PE分别为32/25/20倍 [112]