文章核心观点 - 全球商业航天产业正从“技术可行”向“产业成形”关键跃迁，进入规模化建设与商业化落地并行新阶段 [1] - SpaceX筹备2026年潜在IPO计划，其资本化进程提速是全球航天产业格局变化重要标志 [1][2] - 中国商业航天在“国家引导、市场参与”路径下发展节奏提速，政策、技术与产业需求形成共振 [1][3][5] 全球商业航天发展模式 - 美国通过系列立法与政策（如1984年《商业太空发射法案》、2015年《商业太空发射竞争法》、2018年《太空政策指令1号》）牵引，形成“政府作为锚定客户、企业提供市场化服务”模式 [2] - SpaceX通过可复用火箭、高频次发射和规模化运营显著降低进入太空成本，并跑通发射服务与卫星通信商业模式 [2] - 星链业务扩张及IPO计划推进，进一步确认商业航天产业化和资本化前景 [2] 中国商业航天发展路径与现状 - 发展路径具“国家引导、市场参与”特色，卫星互联网于2020年被纳入“新型基础设施”范畴 [3] - “十四五”期间在基础设施建设和产业协同中加速推进，展望“十五五”将从探索期迈入体系化推进新阶段 [3] - 政策层面明确提出适度超前布局信息基础设施、加快卫星互联网建设，制度与产业环境不断完善 [1] - 低轨卫星发射持续推进，商业火箭发射能力加快验证 [1][5] 商业航天的产业属性与逻辑 - 并非传统航天军工简单延伸，是以市场化运作为核心、以商业回报为目标的新赛道 [3] - 以低成本和市场化为导向，追求可盈利、可复制的商业模式，竞争遵循“先登先占”国际资源竞争规则 [3] - 通过市场竞争推动成本下降和技术迭代，涵盖火箭发射、卫星制造及应用等多个环节 [4] - 是“按市场需求运行的盈利型产业”，真正具备商业属性的企业已形成“制造—发射—运营—服务”完整产业闭环 [4] - 重要发展条件在于存在用户和企业愿意付费的应用场景，并能带来超过成本的回报 [4] 行业发展阶段与关键窗口 - 火箭环节进入由技术验证向规模化落地过渡关键窗口，以朱雀三号为代表的试飞验证了低成本、大推力、高频次发射所需基石技术 [5] - 随着商业航天司设立、相关行动计划发布及低轨卫星密集发射推进，政策、技术与产业需求形成共振 [5] - 行业正迈入规模化组网与商业化落地并行的窗口期 [5] 当前投资关注的核心产业链环节 - 行业仍处于空间基础设施建设初期阶段，投资关注点集中在卫星制造和火箭发射环节 [6] - 卫星产业链投资机会主要关注：卫星发射节奏、大运力火箭突破、火箭及卫星制造的降本落地 [6] - 中国星网的GW星座和上海垣信千帆星座合计规划卫星数量庞大，当前在轨数量仍处于较低水平，未来几年卫星发射需求具备较强确定性 [6] - 火箭运力供给是制约星座建设进度关键因素，朱雀三号首飞即入轨具里程碑意义，后续多款火箭发射有望在大运力和可回收技术上得到进一步验证 [6] - 中大型液体火箭取得关键突破，正逐步缓解长期运力瓶颈，可回收技术实质性进展将显著加快低轨卫星组网进程 [6] 产业链结构与选股逻辑 - 商业航天可划分为卫星制造、卫星发射和卫星应用三大环节，当前阶段制造与发射更类似于资本开支端，通常领先于应用端 [7] - 评估卫星制造环节业绩弹性可采用“单星价值量×星座规划规模×市场份额”框架 [7] - 卫星发射环节可优先关注火箭总体及高价值不可复用部件供应商的竞争优势 [7] - 选股应聚焦“技术壁垒、竞争优势与订单兑现”三位一体框架，优先选择掌握核心技术、具备产业竞争力且订单可见性较高的企业 [7] - 可通过研发投入强度、在手订单金额和毛利率水平等指标进行综合判断 [7] 二级市场资金结构特征 - 板块内部行情分化明显，部分涨幅居前个股（如年内涨幅超过100%的斯瑞新材、信息发展）未获公募基金集中配置，资金结构整体偏分散 [8] - 少数个股进入公募基金配置范围（如超捷股份获长城基金、华夏基金、永赢基金持仓；龙溪股份获永赢基金、前海开源基金、东方阿尔法基金持仓） [8] - 板块整体尚未形成大范围、系统性重仓格局，机构配置层级仍然有限 [8] - 早期阶段分化并不罕见，交易性资金倾向于围绕政策信号、技术进展提前参与，推动个别标的短期大幅波动 [9] - 随着产业进展落地、企业业绩验证，板块资金结构有望向更加机构化、长期化方向演变 [9] 估值判断与评估方法 - 板块当前绝对静态估值水平不低，但隐含了企业较高的技术壁垒和稀缺性，未来行业竞争格局相对较好 [10] - 随着卫星发射节奏加快、业绩逐步兑现，盈利增长有望带动估值逐步消化 [10] - 当前仍处于小批量阶段，产业链企业利润释放有限，传统PE估值参考意义不足，更适合采用远期PE或PS等指标进行评估 [10] - 估值应基于“技术壁垒、订单规模和应用落地进度”三重维度判断，对掌握核心关键技术、产业化路径清晰、景气兑现预期强的核心公司可给予更高估值容忍度 [10]

报告导读： 热点主题交易热度整体回落，内需与科技主题轮动，外部风险扰动逐步落地， 国内扩大内需政策预期持续强化。看好： AI 应用 / 商业航天 / 海南自贸 / 内需消费。 主题温度计：热点主题交易热度整体回落，内需与科技主题轮动。 上周热点主题日均成交额平均 6.75 亿元，日均换手率 3.07% ，整体均显著回落。内需消 费与科技主题呈轮动特征，乳业 / 零售 / 食品加工 / 航空等内需主题大涨，有色金属部分品种获得资金净流入，商业航天主题波动加大，算力 / 光通信 / 覆 铜板等 AI 相关主题转跌，海南板块有所走弱。近期美联储降息、日本央行加息等外部扰动因素逐步落地，市场风险偏好有望企稳回升。国内扩大内需政策预 期持续强化，内需成为接力科技主题轮动的重要方向。跨年行情资金从再平衡转向再配置，看好 AI 应用 / 商业航天 / 海南自贸 / 内需消费。 主题一： AI 应用。 国产算力架构能力跃升，应用端产品迭代加速，算力与应用螺旋式发展不断强化 AI 投资叙事。摩尔线程发布新一代全功能 GPU 架构"花 港"，算力密度较上一代提升 50% ，能效提升 10 倍；火山引擎原动力大会发布豆包大模型 1 ...

随着摩尔线程、沐曦股份陆续上市，北京智谱华章正式披露招股书，以国产GPU和AI大模型为代表的 硬科技上市，在年底形成了一轮引人注目的小高潮。 过去一周，沐曦股份登陆科创板，壁仞科技、天数智芯先后通过港交所上市聆讯，参考稍早前已上市的 摩尔线程，国产芯片厂商在年底迎来IPO大爆发。 以GPU芯片、AI大模型、具身智能、商业航天等领域为代表，上市融资几乎贯穿全年且高潮不断。 置身其中的每一家企业关注度都更胜以往，经历了过去几年硬科技上市的冰与火，企业和投资人会自动 聚焦，本轮IPO盛宴会持续多久。 这类硬科技企业大都有相似的特征，即研发投入大、时间周期长，在发展早期普遍亏损，尤其依赖一二 级市场补血，才能逐渐形成技术壁垒。 芯片并非唯一热门赛道，AI大模型上市一样争分夺秒。 几乎同时被曝出登陆资本市场的消息，"大模型六小龙"中智谱抢在了MiniMax之前公开招股书，"大模 型第一股"争夺战不经意打响。 "第一股"的争夺背后，也是全球AI竞争之下，中国大模型产业的发展分水岭，预示着从早期的狂热投 入，进入以技术实力、营收能力与可持续商业模式为核心考量的新阶段。 近一年来，A、H两市激烈争夺重点赛道里的头部企业有目共 ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 报告认为商业航天产业正迎来关键发展拐点，一系列技术突破、资本事件和政策支持将推动行业进入快速扩张阶段，并梳理了产业链各环节的投资机会 [1][2][5] 根据相关目录分别进行总结 1.1. 可回收火箭密集发射期 - 长征十二号甲（CZ-12A）计划于2025年12月23日首飞并尝试一级火箭垂直回收，若成功将使中国成为继美国后第二个掌握中型可回收火箭技术的国家，预计将大幅降低发射成本 [5][10] - 2025年底至2026年，天兵科技天龙三号、蓝箭航天朱雀三号遥二等一批新型商业火箭将陆续迎来首飞或可回收试验，2026年有望见证中国进入火箭可回收时代 [5][11] 1.2. Starship和Starlink V3的发射 - SpaceX计划于2026年上半年启动第三代星链卫星（Starlink V3）的发射 [5][12] - SpaceX的星舰第三版（V3版）定于2026年亮相，将执行轨道载荷运输任务并尝试飞船机械臂回收，其单次发射可搭载60颗V3卫星，网络容量是过去猎鹰9号发射V2 Mini的20倍以上 [5][16] 1.3. Spacex上市，资本助力 - SpaceX已于2025年12月17日启动上市“静默期”，目标在2026年中后期完成IPO，募资额预计超过300亿美元，部分资金将用于开发太空数据中心 [5][17] - 截至2025年12月，蓝箭航天、天兵科技等五家国内头部商业航天企业已全部启动科创板IPO辅导 [5][17] 1.4. 政策 - 2025年12月18日，美国发布“美国优先”太空政策行政命令，要求美国于2028年前重返月球，并在2030年前建成月球永久前哨基地初步设施，同时计划升级发射基础设施并在2030年前以商业方案取代国际空间站 [5][18][19] - 预计国内政策将助力产业发展，国家航天局已出台《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，未来有望在法规体系、资源开放及产业基金方面进一步支持商业航天 [5][22] 1.5. 星网和垣信招标 - 预计2026年上半年，我国低轨卫星互联网建设将进入新一轮密集部署期，星网集团与垣信卫星将陆续启动大规模卫星招标，以加速星座组网并抢占轨道与频率资源 [5][23] - 此轮招标将带动从火箭到卫星制造、载荷配套的全产业链协同发展，预计2026年卫星与火箭环节将形成“供需共振” [5][23] 2. 投资建议与相关标的 - **火箭侧**：商业火箭处于从0到1阶段，弹性最大，相关标的涉及结构件、发动机材料、传感器、3D打印、电控系统及拥有可回收火箭技术的公司 [2][24][25] - **卫星侧**：卫星发射量确定性增长，建议关注高价值量载荷，相关标的涉及宽带载荷、卫星基带、相控阵T/R芯片、电源管理、卫星测试及激光通信等领域 [2][26] - **太空算力**：作为火箭运力的新需求，相关标的涉及投资算力星座及提供能源系统的公司 [2][27]

核心观点 - 报告认为，首届光合组织人工智能创新大会的举办以及商业航天头部企业集中上市，标志着AI计算开放生态加速形成，商业航天行业正从技术验证迈向规模化组网阶段 [1] - 报告指出，印尼拟大幅下调2026年镍矿产量目标以稳定镍价，同时国内枧下窝锂矿复产取得进展，进入环评公示阶段，反映了关键金属资源端的政策与供应变化 [2] - 报告强调，全国能源工作会议部署了“十五五”重点任务，明确2026年新增风电、太阳能发电装机需达2亿千瓦以上，同时可控核聚变领域资本运作活跃，旨在解决AI算力能源瓶颈 [2][62] - 报告关注到，英国本土最大电池工厂投产、全球首条人形机器人规模化动力电池PACK生产线投运以及国内大型海上风电项目开工，表明储能、智能制造及海风等细分领域正持续推进 [3] 行业动态与政策 - **AI计算生态**：首届光合组织人工智能创新大会（HAIC2025）举办，中国AI计算正以开放架构为基础，通过分层解耦推动产业链高效协同，政策支持构建开源开放生态体系 [1][53] - **能源政策部署**：全国能源工作会议部署“十五五”重点任务，明确2026年新增风电、太阳能发电装机规模需达到2亿千瓦以上，并组织开展“人工智能+”能源融合试点 [2][60] - **电力市场建设**：国家发展改革委、国家能源局联合建立全国统一电力市场评价制度，计划自2026年起正式开展评价，涵盖市场运营效果、作用发挥等四个维度 [61] - **矿产资源管理**：印尼政府拟在2026年工作计划中将镍矿石产量目标设定为约2.5亿吨，较2025年原定的3.79亿吨显著下调，旨在稳定镍价 [2][56]；江西宜春集中清理27宗过期采矿许可证，以规范开采秩序 [57] 新能源汽车产业链 - **销量数据**：2025年11月，中国新能源汽车销量为182.3万辆，同比增长20.6%，环比增长6.3%，渗透率达53.2% [9]；1-11月累计销量1478.0万辆，同比增长31.2% [9] - **出口表现**：11月新能源汽车出口30.0万辆，同比增长260.8%，环比增长17.3% [18]；1-11月累计出口231.5万辆，同比增长1倍 [18] - **动力电池价格**：截至12月19日当周，方形磷酸铁锂电芯（动力型）价格为0.45元/Wh，环比上涨2.27% [21]；方形磷酸铁锂电池（储能型 314Ah）价格为0.311元/Wh，环比上涨0.33% [21] - **上游材料价格**：当周电池级碳酸锂价格为9.77万元/吨，环比上涨3.33%；电池级氢氧化锂价格为9.09万元/吨，环比上涨3.53% [21]；电解液价格环比上升，其中三元圆柱电解液报价上涨16.88%至2.70万元/吨 [30]；镍价环比下降0.80%至1.43万美元/吨，钴价环比上升0.73%至41.35万元/吨 [24] 光伏产业链 - **产业链价格**：硅料与硅片价格持平，电池片价格受银价推动上涨 [36][39]；Topcon 183N电池片价格在0.28-0.285元/W持稳，210RN价格上调至0.29-0.3元/W [4][49]；组件价格持平，TOPCon国内集中式项目交付价约0.64-0.70元/W [39] - **辅材价格**：光伏玻璃价格下降，2.0mm镀膜玻璃主流报价环比下降2.17%至11.0-11.5元/平方米 [41]；白银银浆价格环比大幅上涨9.0%至14854元/kg [45] - **银价影响**：受银成本走高推动，电池片价格上涨，头部电池厂家将报价上调至每瓦0.3元 [39][49] 前沿技术与高端制造 - **商业航天**：国内蓝箭航天、天兵科技等五大商业航天头部企业集体冲刺科创板IPO，行业总估值约855亿元，其中天兵科技估值225亿元领跑 [1][54]；可回收火箭技术突破驱动行业从验证阶段迈向规模化组网 [1] - **可控核聚变**：特朗普媒体集团（TMTG）宣布以超过60亿美元估值与聚变企业TAE Technologies合并，旨在通过氢硼聚变技术解决AI算力能源瓶颈 [2][62]；新奥聚变在中性束加热技术上实现突破，离子源总功率达5MW，支撑氢硼聚变实验 [65] - **人形机器人**：宁德时代全球首条人形机器人规模化动力电池PACK生产线投运，千寻智能机器人“小墨”插接成功率稳定超99%，标志着具身智能技术在智能制造领域取得突破 [3][50] - **储能与电池**：远景动力位于英国桑德兰的15.8GWh电池超级工厂投产，系英国迄今为止最大的电池工厂 [3] 风电与其他电力设备 - **海上风电**：大唐儋州120万千瓦海上风电项目二场址正式开工，规划装机容量600MW，总投资约55亿元，全部投产后年均可提供清洁电能35.4亿千瓦时 [3][51][52] - **市场行情**：报告期内（截至2025年12月19日），中信电力设备指数周涨跌幅为-3.09%，同期创业板指为-2.26%，上证综指为+0.03% [67] 投资建议汇总 - **AI算力配套**：推荐东方电气、思源电气、四方股份、伊戈尔，建议关注联德股份、西子洁能、科士达 [1] - **商业航天**：推荐迈为股份，建议关注华菱线缆、东方日升 [1] - **镍钴锂资源**：推荐格林美，建议关注华友钴业、芳源股份 [2] - **电池与电动车**：消费电池板块推荐珠海冠宇、豪鹏科技、欣旺达；电动车板块推荐特锐德；固态电池板块推荐当升科技、三祥新材，建议关注泰和科技、宏工科技、海目星 [2] - **储能**：推荐阳光电源、亿纬锂能、欣旺达、宁德时代，建议关注通润装备、阿特斯、中创新航 [3] - **人形机器人**：推荐优必选、五洲新春、科达利 [3] - **风电**：推荐东方电缆、大金重工、金风科技、中天科技，建议关注运达股份、海力风电 [3] - **电力设备与可控核聚变**：电力设备推荐平高电气、神马电力、国能日新，建议关注特变电工；可控核聚变推荐许继电气，建议关注赛晶科技、国光电气、海陆重工 [2] - **光伏**：光储板块推荐爱旭股份，建议关注帝科股份、聚和材料、海优新材 [4]

市场整体走势回顾 - 本周A股市场先跌后涨，周三有神秘资金出手扭转市场情绪，随后走出反弹走势[1] - 指数呈现“两头强、中间弱”格局，微盘股指数与上证50指数周度表现最强，创业板指数与科创50指数表现最弱，周跌幅均超过2%[1] - 当前市场处于牛市中期震荡回落阶段，短期走势反复但中期行情应保持乐观，距离春季行情开启时间不远且人民币不断升值[4] 近期市场疲弱原因分析 - 年末处于政策真空期与业绩真空期[2] - 重大宏观事件如政治局会议、中央经济工作会议、美联储及日本央行议息会议等“靴子”落地，预期兑现[2] - 美股部分科技股如博通、甲骨文出现负面消息，引发市场“寒流”，并影响作为A股牛市超级主线的AI硬件板块，进而拖累大市[2] 下周市场展望与关键点位 - 预计下周上证指数以震荡为主[4] - 震荡下限可能位于自12月16日低点3815点反弹以来的半分位，该位置预计有较强支撑[4] - 震荡上限可能位于12月8日高点3936点或9月至10月的上升趋势线附近[4] - 下周宏观事件对市场影响预计不大，包括十四届全国人大常委会第十九次会议、12月LPR公布及11月规模以上工业企业利润数据公布[4] 核心关注方向：AI硬件 - AI硬件是本轮牛市的超级主线[1] - 海外AI股环境改善：英伟达股价呈现双底及箱底形态，博通、甲骨文股价大幅反弹修复市场情绪，美光财报显示内存芯片需求强劲为市场注入强心剂[6] - A股AI硬件风向标：“易中天”走势非常强劲，若其继续创新高将明显提振AI硬件方向[6] - 细分领域机会：以“易中天”为代表的CPO是行情核心，液冷板块本周大幅异动，产业正从概念验证的第一阶段进入以订单确认、产能落地和业绩兑现为核心的第二发展阶段[6] - 需关注A股AI硬件核心股能否再创新高，若新高则CPO与液冷可能成为先锋[8] 核心关注方向：商业航天 - 商业航天是近期市场唯一有持续性的题材[5] - 板块近期出现分歧但呈现一路分歧、一路新高的现象[6] - 事件驱动逻辑短期不变，无论长征十二号甲何时发射[6] - SpaceX据悉寻求2025年IPO筹资逾250亿美元，目标估值超万亿美元[6] 其他板块与投机方向 - 自动驾驶板块近期表现强势，催化因素包括长安汽车获得首块L3级别自动驾驶正式号牌，小米汽车获得L3级路测牌照[6] - 自动驾驶板块行情能否延续需关注是否有更多催化，当前驱动事件尚不足以发动一轮较大行情[7] - 投机方向方面，龙头股平潭发展、合富中国周五尾盘大幅跳水，需关注投机方向是否会有新周期出现[8] 总体策略建议 - 操作上应尽量筛选中期潜力方向，进行低吸并不断降低成本[5] - 板块方面继续关注AI硬件、商业航天等市场主流板块[9] - 操作上建议不追高，尽量低吸[9]

前言 ①2025第三届商业航天发展大会即将召开，机构预计2030年我国商业航天市场规模有望达10万亿元，这 家公司已实现批量交付壳段、整流罩等火箭箭体结构件产品，订单充足； ②马斯克点赞宇树机器人伴 舞视频，机构称2026年人形机器人量产箭在弦上，这家公司的反向式行星滚柱丝杠持续取得多家机器人 客户小批量订单； ③这家公司的数据库产品主要应用于国家重大航天型号工程的测试、发射、控制等 重要信息系统。 ...

蒋佳霖/孙乾/杨本鸿/陈鑫/张旭光/杨海盟/桂杨/罗池婧 本周观点聚焦 1、本周 观 点 ： 持续加大左侧布局力度 2、深度跟 踪 ：从火山原动力大会看 AI 投资机会 点击上方"公众号"可订阅哦！ 兴业证券计算机小组 周观点 持续加大左侧布局力度 建议持续加大计算机的左侧布局力度。 自 9 月以来，计算机板块调整相对充分。即将跨年，市场较为关注 25 年业绩及 26 年景气方向。建议沿着三方面加大左侧布 局： 1 ）产业潜力大、催化足、存在海内外共振逻辑的细分领域，包括 AI 、商业航天、 （组合）辅助驾驶 等； 2 ）内循环驱动下，政策红利足的细分领域，包括国产 化、数字人民币等； 3 ）估值水平较低、且具有持续成长能力的绩优品种。 资本化提速，助力国产 AI 链加速发展。 当前，国产 AI 产业正加速资本化。 AI 芯片领域，公司摩尔线程、上海沐曦均于本月登陆科创板，同时壁仞科技已正式通过港 交所上市聆讯；在 AI 大模型领域，智谱华章亦通过了港交所上市聆讯。随着资本化的加速，国产 AI 领军的融资能力显著提升，有望助推产业更快速发展。同时，字节 于本周发布豆包大模型 1.8 、 Seedance1.5 ...

行业投资评级 * 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对各子板块给出了具体的投资建议和标的推荐 [24][25] 核心观点 * 整体观点：近期商业航天主题持续火热，建议给予“太空光伏”最高等级的重视程度，认为其后续基本面催化持续兑现的速度或显著快于核聚变、机器人等近两年的热门新兴产业主线 [1][5] * 光伏与储能：“太空光伏”之于商业航天，正如电力供应之于AI算力，中美叙事、资源争夺的急迫性及全新产品定价逻辑，或令其成为电新板块继核聚变、机器人之后的“最强主题” [1][5] * 风电：继续重点推荐风电板块，欧洲中长期海风需求能见度持续提升，预计未来几年管桩、海缆、风机订单有望加速释放 [1][5][8] * 绿氢氨醇：继续建议重视“绿氢氨醇”主线，全球航运巨头锁定中国绿氨订单，验证了绿氨作为未来船用燃料的市场需求，“以绿氢氨醇作为核心载体实现非电领域降碳”是十五五期间重要增量 [1][5][12] * 锂电：碳酸锂价格受供应端扰动影响维持强势，福特汽车终止LG新能源大额订单，反映海外主机厂电动化投资节奏趋于收紧 [2][16][17] * AIDC液冷：坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会，海外大厂审厂事件催化带动板块情绪高涨 [3][19][20] * 电网：思源电气拟发行H股，是从产品出海向“资本+产能+服务全方位出海”的关键里程碑，维持重点推荐 [3][21][22] 子行业观点详情 光伏与储能 * **太空光伏**：谷歌发布“Project Suncatcher”计划，设想在太阳同步轨道构建太阳能驱动的太空数据中心原型，测算显示当近地轨道发射成本达到200美元/公斤时，其能源成本可与地面数据中心相当 [6] * **太空光伏**：特朗普签署行政命令，要求确保美国“太空优势”，希望到2028年吸引至少500亿美元的额外投资进入美国太空领域 [6] * **太空光伏**：国内卫星市场面临国际规则、数据安全及降本诉求三重挑战，未来单星太阳翼面积有望向百平米级增大，晶硅及晶硅-钙钛矿叠层技术有望在商业化卫星能源系统中加速渗透 [7] * **太空光伏建议关注**：电池制造商（钧达股份、东方日升、协鑫科技、上海港湾）及设备供应商（迈为股份、捷佳伟创） [7] * **行业策略**：预计严格的限产现价（价格管控）与供给侧出清有望推动行业在2026年扭亏为盈，全球AI算力建设叠加制造业复苏、国内新电价模式等因素或令光伏需求存在超预期可能 [7] * **投资主线**：建议关注具有成本优势的行业龙头、技术迭代带来的设备机会、以及向高成长“第二增长曲线”延伸的企业 [8] * **产业链价格**：截至12月17日当周，电池片价格上涨7%，主因银价攀升及厂家成本压力；硅料、硅片、组件价格周度持稳 [27] * **产业链盈利**：硅料价格已高于头部企业现金成本；硅片报价可覆盖头部企业全成本；电池片盈利承压；组件整体盈利承压（除部分海外高盈利市场） [29] * **行业景气度**：光伏&储能板块景气度指标为“拐点向上” [55] 风电 * **欧洲海风**：波兰3.4GW海风招标落地，三个项目中标电价约113-117欧元/MWh，初步并网时间节点均为2032年12月，预计2027年起逐步释放管桩、海缆等供应链订单 [2][8][9] * **欧洲海风**：目前2031-2032年欧洲海风每年预计并网规模来到14GW以上，且仍有提升预期 [2][8][9] * **海缆订单**：东方电缆公告新增中标31.25亿元，其中19亿元为亚洲区域海洋能源互联超高压海缆及施工敷设EPCI总包项目 [10] * **投资建议**：依次看好整机、两海（海风&出海）、零部件三条主线 [10] * **整机**：看好2025年下半年及2026财年制造端盈利趋势性修复，重点推荐金风科技、运达股份、明阳智能、三一重能等 [11] * **两海**：国内海风开工加速驱动管桩、海缆环节盈利弹性兑现，欧洲海风景气回升，订单有望超预期，重点推荐大金重工、东方电缆、海力风电 [11] * **零部件**：预计第三季度零部件环节保持量价齐升，业绩弹性进一步释放，重点推荐日月股份、金雷股份 [11] * **行业景气度**：风电板块景气度指标为“稳健向上” [55] 氢能与燃料电池 * **绿氨订单**：全球氨燃料船舶订单量最大的航运公司CMB.Tech与中能建签约，采购15.8万吨绿色氨，计划于2026年1月投产，为首笔大规模、长期性的绿色氨燃料采购协议 [2][12] * **产业意义**：此次合作验证了绿氨作为未来船用燃料的市场需求，并展现了中国企业在绿氨“生产-认证-储运-加注”全链条上的竞争优势 [12][13] * **燃料电池**：燃料电池能源公司（FuelCell Energy）2025财年第四季度营收5500万美元，同比增长12%；全年营收1.582亿美元，同比增长41% [14] * **燃料电池**：公司战略转向AI数据中心电力解决方案，将其定位为解决AI算力爆发与电网扩容迟缓矛盾的关键方案，获得资本市场认可 [14] * **投资方向**： * 短期绿醇（绿色甲醇）供不应求，生产商可获取高额溢价收益，预计2030年全球绿醇需求量将超4000万吨 [14] * 电解槽设备将受益于下游绿氢需求提升带动，预计2025年下半年起存量绿氢氨醇项目将加速动工 [15] * 多省市发布氢能高速过路费减免政策，燃料电池汽车场景迎来突破 [15] * **行业景气度**：氢能与燃料电池板块景气度指标为“稳健向上” [55] 锂电 * **订单变动**：福特汽车终止了LG新能源一份价值约9.6万亿韩元（约458.78亿元人民币）的电动汽车动力电池供应协议，背景为政策调整及电动车需求预期变化 [2][16][17] * **锂价走势**：江西枧下窝锂矿复产至少推迟至明年第二季度，受供应收紧预期影响，碳酸锂期货主力合约突破11万元/吨关口；12月19日电池级碳酸锂现货价格升至10.15万元/吨，市场整体库存已低于11万吨 [2][16][17] * **价格分析**：本周（12月12日-18日）电池级碳酸锂市场均价为10.4万元/吨，较上周价格上涨10.64% [41] * **供应需求**：碳酸锂供应端维持小幅增长，但行业库存总量延续去化；需求端储能领域保持强劲，动力电池领域排产计划有所下滑 [42] * **固态电池**：吉利汽车“固态电池及关键材料工艺放大验证项目”进入环评阶段，总投资7100万元，规划生产60Ah验证电池，标志着其产业化进程迈出关键一步 [18] * **行业景气度**：锂电板块景气度指标为“稳健向上” [55] AIDC液冷 * **市场催化**：本周液冷板块情绪高涨，主要受海外大厂对供应链合作伙伴进行审厂的市场催化 [19] * **核心观点**：坚定看好国内企业在全球液冷市场后续地位提升所带来的板块投资机会，随着海外ASIC服务器客户增强自建供应链诉求，国内企业获取直接订单规模增速的机会扩大 [19][20] * **投资建议**：建议关注多零部件环节进入海外链的标的、IDC侧整体解决方案商、相关设备标的以及新技术发展方向 [20][21] 电网 * **公司动态**：思源电气公告拟发行H股，募集资金用于研发、数字化提升、供应链及海外扩张等，是其向“资本+产能+服务全方位出海”跨越的关键里程碑 [3][21][22] * **板块方向**：看好AIDC相关、变压器出海、主干网建设、特高压四个方向 [22] * **变压器出海**：2025年1-10月中国电力变压器出口50亿美元，同比增长52% [22] * **特高压建设**：2025年特高压设备招标额预计突破500亿元，第四批开始设备招标提速 [22] * **行业景气度**：电网板块景气度指标为“拐点向上” [55] 工控 * **行业观察**：11月内资头部工控厂商需求环比增长，符合预期 [23] * **投资方向**：技术迭代相关设备投资为2026年国内结构性机会核心方向，包括“AI+”产业、人形机器人、固态电池及锂电回收等领域 [23] * **公司布局**：内资工控企业密集卡位人形机器人赛道，核心聚焦电机/驱动器/编码器等环节，开辟第二增长曲线 [23]

核心观点 - 市场前期调整因素（全球流动性压力、海外“AI泡沫”焦虑、A股Q4“结账季”博弈）已陆续落地，市场迎来修复良机 [1] - 2025年中央经济工作会议更偏向“调结构”，市场或演绎结构性行情，科技产业趋势品种更易凝聚资金共识 [1] - 商业航天板块交易时间近20个交易日，后续参与难度可能较大，近期出现向低位核电等分支切换的迹象 [1] - 建议关注两条主线：一是AI方向的应用端低位，重视扩散分支的赔率交易；二是“十五五”涉及到的重点产业分支 [1] 泛AI分支低位方向 - **AI医疗**：国家卫健委提出到2027年建立一批行业高质量数据集和可信数据空间，形成一批优秀的专病专科垂直大模型和应用 [2]；近期阿里系医疗模型蚂蚁阿福冲上IOS应用商店排行前三，体现出C端对普惠医疗的核心诉求 [2] - **AI端侧**：字节与中兴通讯联合推出豆包手机助手，是“流量端口+AI手机”模式的探索起点 [3]；AI眼镜产品力快速提升，夸克眼镜销售火爆一度断货，产品力已具备放量基础 [3][5]；短中期产业催化密集，包括12月闪极AI眼镜新品发布、2026年1月上旬海外CES大会、阿里通义硬件大会等 [5] - **智能驾驶**：国内L3级自动驾驶商业化应用提速，长安、极狐、小鹏、小米近期均获得L3级路测牌照 [6]；L3较L2在激光雷达、高算力芯片、智能底盘等零部件方向带来价值增量 [6]；国内Robotaxi商业模式初步跑通，小马智行称广州车队单车盈利已实现平衡 [6]；特斯拉在奥斯汀启动无安全员道路测试，年内车队规模计划达到500辆 [6] - **具身智能**：板块后续核心催化包括宇树机器人IPO辅导完成和特斯拉Optimus V3产品落地 [7]；板块行情进入订单验证阶段，更关注人形机器人能否真正落地工业场景（如宁德时代将机器人引入动力电池PACK生产线）及效率提升 [7] “十五五”支持产业 - **商业航天与6G**：商业航天是中外共振的产业趋势，我国十五五规划提出建设“航天强国” [8]；商业航天司设立、《商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》接连发布 [8]；特朗普政府签署《促进航天工业竞争》行政令，马斯克SpaceX 1.5万亿美元IPO背后有美航天政策承托 [8]；商业航天行情分“两步走”：一阶段围绕火箭可回收技术，二阶段转向锚定环节价值量投资 [9]；后续事件催化密集，包括长征十二号甲与天龙三号发射预期、海南文昌国际航空航天论坛、以及蓝箭航天等商业航天独角兽的IPO推进 [9] - **核电、可控核聚变**：12月1日至12日，中科院合肥等离子体物理研究所及聚变新能安徽公布中标项目总额24.02亿元，同比11月招标金额大幅增加 [11]；可控核聚变作为十五五未来产业分支，在商业航天滞涨时率先以高斜率补涨 [11]；北美缺电叙事升温，英伟达举行“电力危机”闭门峰会，特朗普媒体科技集团将与核聚变公司TAE在2026年合作开发核聚变项目 [11] - **氢能**：欧盟碳税和IMO政策推动航运绿色化，绿醇应用大趋势明晰，绿氢作为上游原材料有望受益 [12]；通过绿电直连模式利用弃风弃光制氢，伴随设备降本，制氢项目经济性有望显著提升 [12] - **量子通信**：我国在量子领域处于“第一梯队”，12月5日工信部公示《量子信息标准化技术委员会筹建方案》 [13]；近期白宫《国家发展战略》强调美国应在量子计算领域引领产业与标准发展 [13] - **脑机接口**：国内侵入式脑机接口临床试验实现从二维屏幕光标控制到三维物理世界交互的重大技术转变 [14]；脑机接口已适用医院临床并纳入医保覆盖范围，商业化落地相对较快 [14]；短期催化有深圳国际脑机接口创新技术展览会召开 [14] 潜在催化事件整理 - **AI端侧**：2025年12月25日第十六届物联网产业与智慧城市发展年会、12月26日星宸科技开发者大会、12月26日荣耀win系列发布、12月29日闪极发布联名AI眼镜、2026年1月6日国际消费电子展（CES）开幕、1月8日阿里通义硬件智能展 [15] - **智能驾驶**：2025年12月28日零跑汽车10周年发布会 [15] - **具身智能**：2025年12月22日全国机器人租赁生态峰会、12月24日机器人自由格斗比赛《机甲拳王》开幕 [15] - **商业航天**：2025年12月23日海南文昌国际航空航天论坛、长征十二号甲与天龙三号可回收火箭发射（待定）、2026年及之后多家商业航天公司IPO推进、SpaceX IPO启动（待定）、SpaceX计划利用星舰3号火箭发射新一代V3卫星 [15] - **可控核聚变**：2026年1月16日核聚变科技与产业大会 [15] - **脑机接口**：2025年12月28日深圳国际脑机接口创新技术展览会 [15] - **固态电池**：2025年12月内MG4半固态安芯版亮相广州车展、卫蓝新能源IPO推进（待定） [15]