行业概览与政策驱动 - 商业航天产业链分为上游研发制造、中游火箭发射、下游卫星通信、导航及太空旅游等[2] - 2015年政策鼓励社会资本进入航天领域，2024年商业航天被写入政府工作报告作为“新增长引擎”，同年11月首个商业航天发射场首次发射成功，2024年10月“十五五”规划建议明确加快建设“航天强国”[2] - 行业模式从政府主导向“政府引导+市场驱动”过渡，形成“国家队”稳步推进、民营企业快速崛起的新格局[2] 发射活动与市场表现 - 2024年我国共完成68次航天发射任务，其中商业航天发射43次，民营火箭公司发射12次，全年新增部署航天器超过280个，位居全球第二[2] - 截至12月23日，今年以来我国航天发射近90次，刷新历史纪录，下半年合计发射50余次，长征系列是发射主力军[3] - 2022年以来火箭发射成功率均超过95%，2024年超过97%[3] 技术突破与成本控制 - 蓝箭航天朱雀二号成为全球首款将载荷送入预定轨道的液氧甲烷火箭，朱雀三号可重复使用火箭年内成功首飞[4] - 东方空间引力一号刷新全球固体火箭运力纪录，大型可回收火箭引力二号预计年底完成动力系统试车[4] - “吉林一号”卫星星座累计组网卫星达144颗，成为全球最大的亚米级商业遥感卫星星座[4] - 成本控制实现关键突破：朱雀三号箭体复用、不锈钢材料利用率超80%；发动机技术迭代缩短研制周期；长征八号甲共底贮箱提升效率，引力一号发射成本降至3万元/公斤；通过脉动式生产线、短履约周期及海上发射压缩成本；民营与体制内协同及“拼单发射”摊薄费用[5] 产业链上市公司进展 - 多家上市公司实现技术突破：陕西华达突破极端环境关键互连技术；恒辉安防超高分子量聚乙烯纤维适配航天工况；斯瑞新材部件助力朱雀三号试验；九州云箭液氧甲烷发动机完成10公里级飞行回收试验[5] - 参股主要商业航天企业的A股公司超30家，四季度以来10家公司获机构调研，其中水晶光电、双环传动获百家以上机构调研，天准科技、兆驰股份获50家以上机构调研[7] - 机构一致预测，金风科技、水晶光电、天准科技等12家公司2025年、2026年净利润增幅有望持续超过10%[7] 企业融资与IPO动态 - 证监会重启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，并将商业航天等前沿科技领域纳入支持范畴[6] - 蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力等多家企业IPO辅导备案获受理，其中蓝箭航天于12月23日完成上市辅导，星际荣耀早在2020年启动辅导[6] - 蓝箭航天、中科宇航、天兵科技、星河动力、微纳星空及星际荣耀6家企业累计融资额合计超170亿元，其中天兵科技、星河动力融资额均超过40亿元[6] - 星河动力IPO前估值突破200亿元，蓝箭航天、中科宇航、天兵科技估值均不低于150亿元[6] 近期试验与未来展望 - 12月23日，长征十二号甲可重复使用运载火箭发射升空，二子级入轨，一子级未能成功回收，飞行试验获得基本成功[1] - 12月是可回收技术验证集中期，朱雀三号、长征十二号甲已实施首飞试验，天龙三号、引力二号、双曲线三号、智神星一号、力箭二号等一批新型号商业火箭即将迎来首飞[1] - 行业出现“技术迭代加速、规模扩容”拐点，但在技术成熟度、商业模式上与美国相比仍有差距，攻克火箭回收等技术、破解核心元器件自主化不足等瓶颈刻不容缓[1]

市场表现 - 12月18日早盘，国防军工行业涨幅达1.88%，主力净流入额达80.75亿，两项数据均高居全行业首位 [1] - 国防军工ETF（512810）盘中一度涨近2%，创近2个月新高，成交额超5600万元，接近上日全天成交额 [1] - 商业航天相关成份股集体飙升，铂力特涨12.50%，中科星图涨11.95%，奥普光电一字板涨停，中国卫星涨10.00% [1][2] 行业驱动因素 - 商业航天领域利好不断，2025第三届中国商业航天发展大会暨第四届中关村商业航天大会在北京举办 [2] - 上海市正在编制的“十五五”规划拟聚焦商业航天等产业 [2] - 发射端成果亮眼，朱雀三号实现入轨突破，力箭一号、长征十二号密集完成发射任务，推动低轨卫星星座加速组网 [3] - 应用端持续突破，手机直连卫星、卫星车联网等场景落地，覆盖应急通信、低空经济等多元需求 [3] 行业前景与产业链 - 尖端军工技术向民用领域溢出，催生商业航天、低空经济、未来能源、深海科技、大飞机等万亿级新产业 [3] - 技术溢出拉动新工艺、新材料、新器件发展，形成“军技民用、反哺军工”的良性循环，推升行业发展天花板 [3] - 国防军工ETF（512810）覆盖商业航天、可控核聚变、低空经济、大飞机、深海科技、军用AI等诸多热门主题 [3]

声动活泼原创内容 董锴 蓝箭航天朱雀三号可复用火箭型号副总师 采访者 Yaxian 「科技早知道」主播 今天，我国第二款首飞即尝试回收的液氧甲烷火箭——长征十二号甲，成功入轨却未能完美回收。恰如半 个多月前朱雀三号首飞时的情景，「成功入轨」与「成功回收」之间，似乎总隔着一道需要反复跨越的鸿 沟。 我们用两年时间，从图纸变成了首飞成 功的实物，这本身已经是个奇迹。 受访者 12 月 3 日，蓝箭航天自主研制的朱雀三号可重复使用运载火箭也迎来首飞：二级成功进入预定轨道，一级 回收在最后阶段遗憾失利，但整体飞行已是中国商业航天在「回收复用」道路上的一次关键跨越。朱雀三 号从设计之初就对标 SpaceX 的猎鹰 9 号，采用相似的两级构型，并且首飞即挑战回收，同时在推进剂和材 料上选择了液氧甲烷与不锈钢这条更偏向高频复用的技术路线。 本期节目我们邀请到 蓝箭航天朱雀三号总体副总师董锴，从一线工程师视角，系统拆解这次首飞任务的真 实得失，另外我们也深入讨论了为什么中国的可回收火箭普遍走向「猎鹰 9 构型」，朱雀三号此次回收究 竟难在何处，以及可重复使用火箭对中国商业航天未来意味着什么。 本文预计阅读时长 18 分钟。 ...

12月23日上午10点，寒风中的东风商业航天创新实验区，一声"点火"令下，长征十二号甲（以下简称长十二甲）火箭底部喷薄出巨大的火焰，直刺苍穹。 这枚白色箭体在天空中划出的轨迹备受瞩目：首飞任务能否同时实现"发射成功、回收成功"？ 据新华社报道，长征十二号甲遥一运载火箭二子级进入预定轨道，一子级未能成功回收，飞行试验任务获得基本成功。 当国内低轨星座建设如火如荼，一枚大运力、低成本、高可靠的火箭成为卡住万亿级市场咽喉的瓶颈之一。长十二甲的首飞，标志着由"国家队"主导的可回 收火箭技术正式加入战局，试图叩开那扇通往低成本、高频次、"航班化"发射时代的大门。 首飞结果再次印证了火箭可复用之路的坎坷，"前辈"如猎鹰9号、新格伦号、朱雀三号等首战回收也均未成功。按照计划，2026年"国家队"还将有一枚5米级 可重复使用火箭首飞。不过，也有声音指出，在攻关可回收技术之外，优先确保新型火箭的可靠性与交付能力也十分重要。 例如，朱雀三号、长征十二号甲以及天兵科技旗下的天龙三号、中科宇航旗下的力箭二号等，均属于大运力液体火箭，可承载发射更多卫星载荷，这同样 是"万星计划"加速组网的现实需求。朱雀三号、长征十二号甲首飞任务已验证 ...

商业航天将迎"上市潮"。 本文为IPO早知道原创 作者｜ Stone Jin 微信公众号｜ipozaozhidao 据IPO早知道消息，中金公司已于12月18日向中国证监会北京监管局递交《关于蓝箭航天空间科技 股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作完成报告》。 这意味着，蓝箭航天的科创板IPO辅导工作已全部完成，择日就将正式递交招股书，也将有望成为科 创板「商业航天第一股」。当然，相关事项仍需按照监管程序推进。 这里不妨补充一点，2025年6月18日，中国证监会主席吴清在2025陆家嘴论坛上表示，科创板将重 启未盈利企业适用科创板第五套标准上市，更加精准服务技术有较大突破、商业前景广阔、持续研发 投入大的优质科技企业，并将扩大第五套标准适用范围，支持人工智能、商业航天、低空经济等更多 前沿科技领域企业适用。 作为较早实现液体运载火箭成功入轨的民营企业之一，蓝箭航天已具备覆盖研发、制造、试验与发射 的全产业链能力。2023年7月，蓝箭航天完成全球首款液氧甲烷运载火箭朱雀二号遥二成功入轨， 标志着中国全面掌握液氧甲烷运载火箭关键技术，朱雀二号成为中国民商航天首款进入量产及商用的 液体火箭。 2025年12月3 ...

航空航天ETF市场表现 - 截至2025年12月23日10:01，航空航天ETF天弘(159241)盘中换手率达5.1%，成交额为2924.49万元 [1] - 其跟踪的国证航天航空行业指数(CN5082)深V反转，当日上涨0.07% [1] - 截至12月22日，该ETF近2周规模增长6658.18万元，份额增长3100.00万份，实现显著增长 [1] - 近10个交易日内，该ETF合计资金净流入3409.75万元 [1] 航空航天ETF产品特征 - 跟踪国证航天指数，申万一级行业分类中，国防军工权重占比高达96.2%，是全市场军工含量最高的指数 [1] - 前十大重仓股涵盖中航成飞、中航沈飞、中航西飞、航发动力等战斗机核心供应商，一键打包歼击机龙头 [1] 成分股当日表现 - 成分股中国卫星(600118)上涨4.24% [1] - 成分股天和防务(300397)上涨2.81% [1] - 成分股广联航空(300900)上涨2.39% [1] - 成分股航材股份(688563)上涨1.78% [1] - 成分股航发控制(000738)上涨1.72% [1] 商业航天产业动态与前景 - 长征十二号甲(CZ-12A)可重复使用运载火箭计划于2025年12月23日上午执行首飞任务 [1][2] - 该火箭由航天科技集团八院抓总研制，是长征十二号的可重复回收使用版本，全长约62米，采用二级构型，是我国首型4米级运载火箭，也是目前运载能力最大的单芯级运载火箭，近地轨道运载能力不少于12吨，700公里太阳同步轨道运载能力不少于6吨 [2] - 商业航天正进入密集催化期，产业景气度加速上行 [2] - 中泰证券认为，未来两年全球有望迎来商业航天爆发期，发射服务与卫星组网需求将加速释放 [2] - 国内“朱雀三号”火箭成功实现二级入轨，谷神星二号、长征十二甲等新型火箭即将首飞，将有力支撑低轨星座建设 [2] - 国家设立商业航天司并出台专项发展计划，政策环境持续优化，推动中国商业航天由“探索验证”迈向“成长爆发”的关键拐点 [2]

在商业航天产业迎来历史性突破的时刻，资本市场的反应最为直接。2025年12月23日，由中国航天科技集团八院 抓总研制的长征十二号甲（CZ-12A）可重复使用运载火箭，计划于当日上午执行备受瞩目的首飞任务。此举标志 着国家航天"国家队"正式进入可回收火箭的实战竞技场，与月初成功发射的蓝箭航天"朱雀三号"遥相辉映，共同推 动我国航天发射向"低成本、高复用"时代迈进。 受此史诗级催化事件驱动，卫星板块在二级市场的表现气势如虹，成为近期A股的最强主线之一。 一、资本先行，产业晴雨表迭创新高 市场的热情早已在股价上显现。截至12月22日，全市场首只卫星产业ETF（159218）强势收涨1.73%，实现了惊人 的"十连阳"，并将年内创下的历史新高次数刷新至28次。 商业航天已从过去的"试验探索"正式纳入国家发展的"快车道"。2025年11月，国家航天局发布《推进商业航天高质 量安全发展行动计划（2025—2027年）》，明确提出到2027年基本实现商业航天高质量发展的目标，并设立国家 商业航天发展基金以引导"耐心资本"进入。紧随其后，国家航天局设立"商业航天司"，实现"专司专管"，为产业发 展扫清了关键的审批与管理障碍。 ...

商业航天正迎来历史性突破。12月23日，中国航天科技集团研制的长征十二号甲（CZ-12A）可重复使 用火箭计划执行首飞，标志着"国家队"正式进入可回收火箭实战。此举与月初民营蓝箭航天"朱雀三 号"成功入轨相呼应，共同推动我国航天向"低成本、高频次"时代迈进。 受此催化，卫星板块成为近期A股最强主线。截至12月22日，卫星产业ETF（159218）实现"十连阳"， 年内创下第28次历史新高；其成分股中国卫星盘中触及涨停，创逾十年新高，单日成交额高达84.47亿 元，创上市以来纪录。 分析指出，三重逻辑驱动产业价值重估：制度破局：2025年11月国家发布商业航天行动计划，并设 立"商业航天司"，专司专管，为产业发展扫清政策障碍。技术破局：长征十二号甲、朱雀三号等可回收 火箭的进展，旨在将发射成本降低80%-90%，是打破大规模星座组网成本瓶颈的关键。应用破圈：工信 部明确"到2030年发展卫星通信用户超千万"目标，卫星通信正从高端手机向大众消费市场快速普及。 在政策、技术、应用共振的确定性趋势下，卫星产业ETF（159218）作为覆盖全产业链的投资工具，已 成为资金布局"太空新基建"的核心载体。产业正从"试验探索 ...

资金热度背后，产业迎来一系列里程碑式突破。月初，蓝箭航天"朱雀三号"成功发射入轨，成为我国首 个成功入轨的可重复使用液氧甲烷火箭，验证了低成本发射的关键技术路径。而据公开信息，由"国家 队"主导的长征十二号甲可回收火箭计划于今日（12月23日）执行首飞任务，标志着国家力量正式加入 这一核心赛道。此外，天龙三号等民营火箭也计划在近期首飞。市场普遍认为，2025年底至2026年初将 是我国可回收火箭的"首飞密集期"，产业正集体攻关回收技术，旨在彻底打破制约卫星互联网大规模建 设的发射成本瓶颈。 | 口星产业ETF | | 159218 +0.003 +0.20% | | --- | --- | --- | | S75F | 一尺寸 風景點 | / 8 + | | 净值走势 | | 招商中证卫星产业ETF | | 年 | 0.00% 120日 | 33.88% | | 5日 | 5.51% 250日 | 0.00% | | 20日 | 21.52% 52周高 | 1.49 | | 60日 | 20.82% 52周低 | 0.98 | | 实时申购随回信息 | 曲脑 | 陵回 | | 笔纹 | 2 | 0 | | 全 ...

文章核心观点 - 全球商业航天产业正从“技术可行”向“产业成形”关键跃迁，进入规模化建设与商业化落地并行新阶段 [1] - SpaceX筹备2026年潜在IPO计划，其资本化进程提速是全球航天产业格局变化重要标志 [1][2] - 中国商业航天在“国家引导、市场参与”路径下发展节奏提速，政策、技术与产业需求形成共振 [1][3][5] 全球商业航天发展模式 - 美国通过系列立法与政策（如1984年《商业太空发射法案》、2015年《商业太空发射竞争法》、2018年《太空政策指令1号》）牵引，形成“政府作为锚定客户、企业提供市场化服务”模式 [2] - SpaceX通过可复用火箭、高频次发射和规模化运营显著降低进入太空成本，并跑通发射服务与卫星通信商业模式 [2] - 星链业务扩张及IPO计划推进，进一步确认商业航天产业化和资本化前景 [2] 中国商业航天发展路径与现状 - 发展路径具“国家引导、市场参与”特色，卫星互联网于2020年被纳入“新型基础设施”范畴 [3] - “十四五”期间在基础设施建设和产业协同中加速推进，展望“十五五”将从探索期迈入体系化推进新阶段 [3] - 政策层面明确提出适度超前布局信息基础设施、加快卫星互联网建设，制度与产业环境不断完善 [1] - 低轨卫星发射持续推进，商业火箭发射能力加快验证 [1][5] 商业航天的产业属性与逻辑 - 并非传统航天军工简单延伸，是以市场化运作为核心、以商业回报为目标的新赛道 [3] - 以低成本和市场化为导向，追求可盈利、可复制的商业模式，竞争遵循“先登先占”国际资源竞争规则 [3] - 通过市场竞争推动成本下降和技术迭代，涵盖火箭发射、卫星制造及应用等多个环节 [4] - 是“按市场需求运行的盈利型产业”，真正具备商业属性的企业已形成“制造—发射—运营—服务”完整产业闭环 [4] - 重要发展条件在于存在用户和企业愿意付费的应用场景，并能带来超过成本的回报 [4] 行业发展阶段与关键窗口 - 火箭环节进入由技术验证向规模化落地过渡关键窗口，以朱雀三号为代表的试飞验证了低成本、大推力、高频次发射所需基石技术 [5] - 随着商业航天司设立、相关行动计划发布及低轨卫星密集发射推进，政策、技术与产业需求形成共振 [5] - 行业正迈入规模化组网与商业化落地并行的窗口期 [5] 当前投资关注的核心产业链环节 - 行业仍处于空间基础设施建设初期阶段，投资关注点集中在卫星制造和火箭发射环节 [6] - 卫星产业链投资机会主要关注：卫星发射节奏、大运力火箭突破、火箭及卫星制造的降本落地 [6] - 中国星网的GW星座和上海垣信千帆星座合计规划卫星数量庞大，当前在轨数量仍处于较低水平，未来几年卫星发射需求具备较强确定性 [6] - 火箭运力供给是制约星座建设进度关键因素，朱雀三号首飞即入轨具里程碑意义，后续多款火箭发射有望在大运力和可回收技术上得到进一步验证 [6] - 中大型液体火箭取得关键突破，正逐步缓解长期运力瓶颈，可回收技术实质性进展将显著加快低轨卫星组网进程 [6] 产业链结构与选股逻辑 - 商业航天可划分为卫星制造、卫星发射和卫星应用三大环节，当前阶段制造与发射更类似于资本开支端，通常领先于应用端 [7] - 评估卫星制造环节业绩弹性可采用“单星价值量×星座规划规模×市场份额”框架 [7] - 卫星发射环节可优先关注火箭总体及高价值不可复用部件供应商的竞争优势 [7] - 选股应聚焦“技术壁垒、竞争优势与订单兑现”三位一体框架，优先选择掌握核心技术、具备产业竞争力且订单可见性较高的企业 [7] - 可通过研发投入强度、在手订单金额和毛利率水平等指标进行综合判断 [7] 二级市场资金结构特征 - 板块内部行情分化明显，部分涨幅居前个股（如年内涨幅超过100%的斯瑞新材、信息发展）未获公募基金集中配置，资金结构整体偏分散 [8] - 少数个股进入公募基金配置范围（如超捷股份获长城基金、华夏基金、永赢基金持仓；龙溪股份获永赢基金、前海开源基金、东方阿尔法基金持仓） [8] - 板块整体尚未形成大范围、系统性重仓格局，机构配置层级仍然有限 [8] - 早期阶段分化并不罕见，交易性资金倾向于围绕政策信号、技术进展提前参与，推动个别标的短期大幅波动 [9] - 随着产业进展落地、企业业绩验证，板块资金结构有望向更加机构化、长期化方向演变 [9] 估值判断与评估方法 - 板块当前绝对静态估值水平不低，但隐含了企业较高的技术壁垒和稀缺性，未来行业竞争格局相对较好 [10] - 随着卫星发射节奏加快、业绩逐步兑现，盈利增长有望带动估值逐步消化 [10] - 当前仍处于小批量阶段，产业链企业利润释放有限，传统PE估值参考意义不足，更适合采用远期PE或PS等指标进行评估 [10] - 估值应基于“技术壁垒、订单规模和应用落地进度”三重维度判断，对掌握核心关键技术、产业化路径清晰、景气兑现预期强的核心公司可给予更高估值容忍度 [10]