投资评级 - 首次覆盖给予"推荐"评级 基于国内外风电行业需求景气及风机制造业务盈利拐点预期 [3][53] 核心观点 - 国资风机龙头地位稳固 深耕风力领域超50年 产品覆盖3XM-18XM陆上及海上机组 并拓展储能、EPC总承包等多元化业务 [2][25] - 市场份额持续提升 2025年1-7月央国企项目中标量11,946.68MW排名行业第一 占比18.38% [3][31] - 盈利修复趋势明确 2025H1风机毛利率回升至7.27% 较2024年提升1.19个百分点 主要受益于大兆瓦机型占比提升及招标环境改善 [3][43] 财务表现 - 2025H1收入108.94亿元（+26.27% YoY） 归母净利润1.44亿元（-2.62% YoY） 扣非净利润1.28亿元（+128.59% YoY） [1][11] - Q2单季度收入68.84亿元（+41.19% YoY；+71.65% QoQ） 归母净利润0.85亿元（+10.41% YoY；+44.27% QoQ） [1][16] - 费用管控成效显著 期间费用率7.4%同比下降4.23个百分点 其中销售费用率下降4.08个百分点至4.18% [18][19] 业务结构 - 风机业务收入95.37亿元占比87.54% 毛利率7.27% EPC/发电/电站开发收入分别占比6.36%/2.06%/4.04% 对应毛利率6.75%/22.31%/61.09% [1][21] - 大兆瓦机型成为主流 6MW以上机型销售容量4,420.19MW同比增长131% 占总销售70.14% 同比提升22.89个百分点 [42] - 在手订单充沛 2025H1新增订单11,974.28MW 累计在手订单45,866.86MW同比增长34.10% [3][35] 研发与创新 - 2025H1研发投入3.05亿元同比增长15.09% 2024年末研发人员409人 [38] - 陆上机组完成15MW级中高风速机型设计定型 海上16MW漂浮式样机并网运行超100天 25MW级产品正在开发 [40][41] - 海外市场取得突破 完成6MW/9MW/10MW级海外机组开发 业务覆盖亚洲、欧洲、南美洲及非洲 [46] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收297.48/326.53/358.47亿元 增速34%/10%/10% 归母净利润6.59/10.48/14.04亿元 增速42%/59%/34% [3][53] - 风机业务预计营收252.7/278.0/305.8亿元 毛利率提升至7.5%/8.5%/9.0% [48] - 对应PE估值22x/14x/10x 低于可比公司25年平均21xPE [51][52]

投资评级 - 维持优于大市评级 [4][6][58] 核心观点 - 2025Q2净利润同比增长73%至2.79亿元，2025H1归母净利润同比增长79.37%至5.06亿元 [1][9] - 通机业务收入同比增长73.09%至36.44亿元，毛利率提升1.74个百分点至16.52% [1][9] - 公司布局低空经济领域，航空发动机CA500通过适航审查，成为国内首款获适航批准的国产航空动力产品 [3][39] - 上调2025-2027年盈利预测，预计归母净利润分别为10.07/11.87/13.69亿元 [4][58] 财务表现 - 2025Q2营收34.50亿元，同比增长39.00%，环比增长6.40% [1][9] - 2025Q2净利率8.2%，同比提升1.2个百分点，环比提升1.0个百分点 [2][11] - 2025Q2四费率6.71%，同比下降1.14个百分点 [2][19] - 2025H1营收66.93亿元，同比增长39.05% [1][9] 业务分项 - 通机业务：2025H1收入36.47亿元，同比增长73.06%，净利润3.70亿元，同比增长139.79% [29] - 摩托车发动机：2025H1收入23.30亿元，同比增长14.39%，净利润1.33亿元，同比增长39.30% [33] - 航空动力：形成五大航空动力平台，推出20余款衍生产品，覆盖无人机及轻型通航市场 [3][38] - 新能源业务：涵盖电驱动系统、储能及氢能源，50kW氢燃料电池系统已实现示范应用 [44][45][50] - 高端零部件：年产能2.2万吨铝合金铸件及2000万件零部件，与一汽、博格华纳等企业合作 [52][53] 发展策略 - 通过燃油动力业务升级延长第一增长曲线，通过新能源业务打造第二增长曲线 [25] - 推进数字化转型升级，构建覆盖燃油与新能源产品的立体化竞争力体系 [25][29] - 坚持"保增长、强转型、做价值"经营方针，向动力系统集成服务商转型 [54][57] 行业与市场 - 摩托车行业外贸出口量价齐升，250ml以上大排量休闲摩托车市场高增长 [33] - 低空经济政策全面落地，无人机行业进入战略机遇窗口期 [39] - 公司PE估值低于同业平均，2025年预测PE为28.16倍 [59]

投资评级 - 买入(首次)评级 [1] 核心观点 - 受益于行业回暖和AI持续赋能 CRO业务增速恢复且国内市场增长强劲 朗华制药收入结构优化并期待新订单落地 AI赋能提升盈利潜力 [1][5][6][7][8][9][10] 财务表现 - 2025年上半年收益为人民币8.319亿元 同比减少15.27% 净利润为人民币1.486亿元 同比增长3.05% [5] - 预测2025-2027年收入分别为19.76亿元、22.14亿元、25.08亿元 EPS分别为0.11元、0.14元、0.17元 当前股价对应PE分别为21.77倍、17.98倍、14.88倍 [9][10] - 2025年H1 CRO业务实现收入4.23亿元 同比增长9.6% [6] 业务亮点 - CRO业务增速恢复 主要归因于2024年全球生物医药投融资回暖和国内创新药BD交易火热 [6] - 上半年来自国内客户收入增长约46.6% 随着中国创新药出海趋势强化 竞争优势扩大 [6] - 在蛋白结构解释领域保持全球龙头地位 上半年新增交付8023例蛋白结构 新分子模式占收入比重呈提升趋势 [6] - 朗华制药2025年上半年收入同比下降近31.4% 主要因车间升级改造影响仿制药收入 两个重要新商业化项目处于PPQ阶段 预计分别于2026年和2027年商业化上市 [7] - 现有860立方米产能可支撑未来两年新商业化品种落地 正新建400立方米产能 [7] - AI赋能的CRO业务占总收入的10% AIDD平台已累计参与175个项目开发 [8] 市场数据 - 当前股价2.70港元 总市值57.5亿港元 总股本2128.4百万股 流通股本2128.4百万股 52周价格范围0.57-2.93港元 日均成交额13.0百万港元 [1]

投资评级 - 首次覆盖给予买入评级 [5] 核心观点 - 公司定位为国家电投集团绿色氢基能源平台 聚焦新能源+和绿色氢基能源双赛道发展 [7] - 新能源消纳与市场入市压力导致2025年上半年业绩承压 归母净利润同比下降33.72% [7] - 国补发放加速改善现金流 2025年1-8月收到可再生能源补贴12.71亿元 同比增长154.2% [7] - 通过类REITs加速现金回笼 2025年上半年筹资现金流净额25亿元 同比增加约14亿元 [7] - 集团支持力度显著 包括财务公司委托贷款25亿元和拟增持2-4亿元计划 [7] 财务表现 - 2025年上半年营收65.69亿元 同比下降4.63% [7] - 2025年上半年归母净利润7.26亿元 同比下降33.72% [7] - 单二季度归母净利润1.02亿元 同比下降78.5% [7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为10.48/11.40/13.46亿元 [6] - 预计2025-2027年每股收益分别为0.29/0.31/0.37元 [6] 业务运营 - 2025年6月底煤电装机330万千瓦 清洁能源装机1135万千瓦 [7] - 较2024年底新增装机21万千瓦 预计均为新能源装机 [7] - 2025年上半年煤电/风电/光伏毛利分别为6.44/7.21/7.82亿元 [7] - 新能源板块毛利下降3.32亿元 是业绩主要拖累因素 [7] - 应收账款113.61亿元 主要为绿电欠补 [7] 发展项目 - 大安风光制绿氢合成氨一体化示范项目规划18万吨合成氨 [7] - 梨树绿色甲醇创新示范项目规划20万吨甲醇 [7] - 拟更名为"国家电投集团绿色能源发展股份有限公司" [7] - 证券简称拟变更为"电投绿能" [7] 估值比较 - 当前市盈率20.35倍(2025E) [6] - 可比公司龙源电力、三峡能源、节能风电2025年平均PE约19倍 [7] - 2025-2027年预测PE分别为20.35/18.71/15.85倍 [6] - 市净率1.21倍(2025E) [8]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][8] 核心观点 - 公司深化高质量发展转型 盈利能力显著提升 成本结构优化与运营效率提高推动毛利率增长 [1][6] - 2025H1归母净利润同比增长20%至22.71亿元 经调整净利润同比增长12%至21.12亿元 [5] - 产品创新加速推进 通过差异化升级和渠道拓展巩固市场竞争优势 [7][8] 财务表现 - 2025H1总营收400.92亿元 同比减少3% [5] - 毛利率同比提升2个百分点至34.46% [6] - 归母净利率同比提升1个百分点至5.66% 经调整净利率同比提升1个百分点至5.27% [6] - 分销开支占收入比例同比增1个百分点至22.79% 行政开支占收入比例同比增0.2个百分点至3.57% [6] 业务分部表现 - 方便面业务收入同比减少3%至134.65亿元 毛利率同比提升1个百分点至27.81% [7] - 饮品业务收入同比减少3%至263.59亿元 毛利率同比提升2个百分点至37.68% [7] - 其他业务收入同比减少17%至2.68亿元 毛利率同比提升0.1个百分点至51.55% [7] 产品战略 - 高价面开展年轻化话题营销 高端面聚焦技术革新品质升级 [7] - 干脆面以口味创新渗透休食渠道 [7] - 大单品冰红茶加速拓品 推出全新无糖绿茶"鲜绿茶" 上市后迅速登上京东零糖茶饮新品榜首 [7] 盈利预测 - 调整2025-2027年EPS预测分别为0.76/0.81/0.86元（前值0.74/0.81/0.88元） [8] - 当前股价对应PE分别为13/13/12倍 [8] - 预计2025-2027年净利润分别为42.62/45.57/48.35亿元 同比增长14.1%/6.9%/6.1% [11] - 预计2025-2027年营业收入分别为799.11/818.15/839.55亿元 同比增长-0.9%/2.4%/2.6% [11]

投资评级 - 优于大市(维持) [5] 核心观点 - 机械密封行业龙头 国际业务打开公司成长空间 [1] - 国内石化项目仍有增长 公司增量转存量的商业模式 [3] - 预计2025-2027年归母净利润为4.19/4.84/5.58亿元 对应PE 19/17/14倍 [3] 财务表现 - 2025年上半年营收8.58亿元 同比增长18.45% [1] - 2025年上半年归母净利润1.87亿元 同比增长8.10% [1] - 剔除股权激励费用影响后归母净利润2.02亿元 同比增长16.76% [1] - 毛利率44.03% 同比下降3.11个百分点 [1] - 净利率21.86% 同比下降2.10个百分点 [1] - 经营性现金流净额0.46亿元 同比下降38.94% [1] 业务板块表现 - 装备制造业收入3.85亿元 同比增长18.47% [2] - 国际业务收入超8500万元 同比增长略超10% [2] - 增量业务毛利率27.56% 同比下降3.45个百分点 [2] - 石化存量业务收入1.89亿元 同比增长9.58% [2] - 煤化工存量业务收入0.64亿元 同比增长10.58% [2] - 其他存量业务收入0.49亿元 同比增长11.61% [2] - 橡塑密封板块收入1.08亿元 同比增长60.92% [3] - 特种阀门板块收入0.61亿元 同比增长9.6% [3] 盈利能力分析 - 石化存量业务毛利率68.98% 同比上升3.20个百分点 [2] - 煤化工存量业务毛利率69.89% 同比下降1.27个百分点 [2] - 其他存量业务毛利率63.63% 同比下降10.11个百分点 [2] - 橡塑密封板块毛利率32.09% [3] - 特种阀门板块毛利率47.91% 同比提升0.97个百分点 [3] - 子公司优泰科净利润0.15亿元 同比增长13.04% [3] 财务预测 - 预计2025年营业收入17.61亿元 同比增长12.4% [4] - 预计2026年营业收入19.95亿元 同比增长13.3% [4] - 预计2027年营业收入22.75亿元 同比增长14.1% [4] - 预计2025年净利润4.19亿元 同比增长6.8% [4] - 预计2026年净利润4.84亿元 同比增长15.3% [4] - 预计2027年净利润5.58亿元 同比增长15.3% [4] - 预计2025-2027年每股收益2.01/2.32/2.68元 [4] 估值指标 - 当前市盈率19.1倍(2025E) [4] - 当前市净率2.75倍(2025E) [4] - 当前EV/EBITDA 17.5倍(2025E) [4] - 预计2025年ROE 14.4% [4] - 预计2026年ROE 15.3% [4] - 预计2027年ROE 16.1% [4] 业务进展 - 并购德国KS GmbH公司贡献收入增长 [1] - 国内大型石化项目市场开拓顺利 [2] - 新地佩尔二季度末在石化、输水引水、储能等市场敲定多个大订单 [3]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 公司2025H1总营收24.97亿元同比减少40% 净利润5.75亿元同比减少24% 受周期下行及高基数影响业绩整体承压但通过产品结构优化和渠道革新保持盈利稳定性 [5][6] - 毛利率同比提升0.3个百分点至59.04% 主要因高毛利品牌李渡收入占比增加及自产基酒替换降低生产成本 净利率同比提升5个百分点至23.02% [6] - 推出新旗舰产品"大珍"定位协同现有高端系列 并通过万商联盟模式推进渠道创新 严控供应配额和终端触达以保障长期健康发展 [7][8] 财务表现 - 2025H1分品牌收入：珍酒14.92亿元同比减少45% 李渡6.11亿元同比减少9% 湘窖2.77亿元同比减少39% 开口笑0.81亿元同比减少64% [7] - 分渠道收入：经销渠道21.97亿元同比减少42% 直销渠道3.00亿元同比减少17% 电商渠道降幅远小于线下 [8] - 预测2025-2027年EPS分别为0.35/0.41/0.48元 对应PE为26/22/19倍 [10][12] 战略举措 - 产品端聚焦次高端与中端价格带 利用婚宴及毕业庆功宴等消费场景抵消行业压力 并通过大珍新品拓展价格带覆盖 [7][10] - 渠道端通过万商联盟模式直接筛选授权强终端触达的联盟商 实施分阶段激励机制绑定利益 杜绝窜货乱价 [8] - 持续强化品牌布局和差异化战略单品 推动渠道革新以应对行业深度调整期 [8][10]

投资评级 - 维持"强烈推荐"评级 [1][9][10] 核心观点 - 25H1业绩下滑主要受开发业务毛利率下降拖累 但运营及服务业务收入保持增长 [1][2][9] - 债务规模持续压降 25年公开市场债务已兑付完毕 预计25年债务高峰期将平稳渡过 [1][9] - 26年后经营及服务业务利润或足以应对剩余每年公开市场债务偿付 可支配自由现金流或边际回升 [1][9][10] - 预计25E/26E/27E EPS分别为0.71/0.89/1.14元/股 同比分别-53%/+26%/+27% [1][10] 财务表现 - 25H1营业收入588亿元同比+25% 税前利润64亿元同比-30% 归母净利润32亿元同比-45% [2] - 25H1整体毛利率同比下滑8.0pct至12.6% 其中开发业务毛利率下滑6.2pct至0.2% [2] - 运营业务毛利率提高2.3pct至77.7% 服务业务毛利率下滑1.8pct至30.0% [2] - 三费费率下降 销售/管理/财务费用率分别下降1.5pct/2.0pct/0.02pct至2.6%/2.9%/0.1% [2] - 25H1宣布派息4.9亿元 对应核心净利润计算派息率35% [2] 业务分部表现 - 开发业务收入455亿元同比+35% 运营业务收入70亿元同比+3% 服务业务收入63亿元同比+0.02% [2] - 全口径销售额350亿元同比-31% 销售面积261万方同比-29% 销售均价13393元/平同比-4% [9] - 全口径拿地金额20亿元同比-78% 拿地力度6%同比下降12pct [9] - 商业投资:购物中心零售额402亿元同比+17% 租金收入55亿元同比+5% [9] - 长租公寓租金收入12.4亿元同比+5% 累计开业间数12.7万间同比+3% 出租率95.6% [9] - 物业管理收入55.3亿元同比-5% [9] 债务状况 - 有息负债1698亿元同比-9% 较24年末-4% [9] - 货币资金447亿元同比-11% 较24年末-10% [9] - 剔预资产负债率56% 净负债率51% 非受限现金短债比1.74 [9] - 融资成本3.58%较24H1下降58bp [9] - 剩余公开债券规模161亿元 其中境内债67亿元 境外债94亿元 [9] - 26年/27年/28年公开债券到期规模分别为59亿元/24亿元/33亿元 [9] 财务预测 - 预计25E/26E/27E营业总收入109454/82678/73407百万元 同比分别-14%/-24%/-11% [3][13] - 预计25E/26E/27E营业利润5711/8357/10972百万元 同比分别-48%/+46%/+31% [3][13] - 预计25E/26E/27E归母净利润4880/6157/7848百万元 同比分别-53%/+26%/+27% [3][13] - 当前股价对应PE分别为15.3/12.1/9.5倍 [1][10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 小高寨磷矿产能释放推动2025年上半年业绩大幅提升 归母净利润同比增长203.71%至4.56亿元 [1][2] - 磷矿石价格维持高位运行 30%品位磷矿石2Q25均价达1020元/吨 [4] - 公司形成磷矿开采到磷化工一体化产业布局 磷精矿品位提升至32% [9] - 复合肥业务稳健发展 上半年收入同比增长11.31%至14.97亿元 [10] - 公司实施中期分红 每10股派发现金红利1.60元 [10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入25.43亿元 同比增长63.93% [1] - 2025年上半年毛利率34.86% 同比提升10.94个百分点 [2] - 2025年上半年销售净利率17.95% 同比增加8.24个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额7.54亿元 同比增长224.05% [3] - 应收账款3.71亿元 同比增长567.33% [3] 业务发展 - 磷矿石产品收入9.98亿元 同比增长455.79% [4] - 小高寨磷矿资源量6392万吨 P2O5平均品位26.74% [9] - 智能化采矿系统覆盖90%作业面 开采效率提升40% [9] - 新型复合肥销量占比达60%以上 [10] 业绩展望 - 预计2025年营业收入47.99亿元 同比增长44.9% [1][11] - 预计2025年归母净利润11.11亿元 同比增长171.6% [1][11] - 预计2025年EPS 1.15元 对应PE 9.3倍 [1][11]

投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 公司2025年上半年业绩显著增长 营业收入33.60亿元 同比增长35.28% 归母净利润5.36亿元 同比增长51.54% [1][2] - 磷化工板块表现良好 主要产品量价齐升 磷酸/饲料级磷酸二氢钙/磷酸一铵营收分别增长27.66%/33.22%/38.91% [4] - 磷矿石产能持续扩张 现有采矿权许可产能300万吨/年 另有430万吨产能在建 预计2027年投产 [9] - 技术研发优势显著 拥有多项自主研发的磷化工生产技术 总体技术达到国际先进水平 [10] - 实施现金分红回报股东 每10股派发现金红利3.00元 合计派发约1.82亿元 [9] 财务表现 - 2025年上半年销售毛利率31.16% 同比下降2.06个百分点 但销售净利率16.63% 同比增加2.73个百分点 [2] - 经营活动现金流净额-1.47亿元 同比下降199.53% 主要因原材料采购支付现金增加 [3] - 应收账款3.92亿元 同比上升44.88% 但应收账款周转率从9.54次提升至10.10次 [3] - 预计2025-2027年营业收入分别为69.57/79.59/86.88亿元 归母净利润分别为12.23/14.96/17.59亿元 [11] - 对应PE倍数分别为13.3X/10.8X/9.2X ROE预计从16.1%提升至17.5% [1][11] 行业与市场 - 磷矿石市场价格高位运行 因优质磷矿石资源减少 开采边际成本提高 环保压力增大 [4] - 公司股价表现优异 近一年涨幅显著超越沪深300指数 [7] - 总市值162.06亿元 流通市值159.12亿元 近3月日均成交额2.57亿元 [5]