投资评级 - 维持"买入"评级 [5][11] 核心观点 - 小高寨磷矿产能释放推动2025年上半年业绩大幅提升 归母净利润同比增长203.71%至4.56亿元 [1][2] - 磷矿石价格维持高位运行 30%品位磷矿石2Q25均价达1020元/吨 [4] - 公司形成磷矿开采到磷化工一体化产业布局 磷精矿品位提升至32% [9] - 复合肥业务稳健发展 上半年收入同比增长11.31%至14.97亿元 [10] - 公司实施中期分红 每10股派发现金红利1.60元 [10] 财务表现 - 2025年上半年营业收入25.43亿元 同比增长63.93% [1] - 2025年上半年毛利率34.86% 同比提升10.94个百分点 [2] - 2025年上半年销售净利率17.95% 同比增加8.24个百分点 [2] - 经营活动现金流量净额7.54亿元 同比增长224.05% [3] - 应收账款3.71亿元 同比增长567.33% [3] 业务发展 - 磷矿石产品收入9.98亿元 同比增长455.79% [4] - 小高寨磷矿资源量6392万吨 P2O5平均品位26.74% [9] - 智能化采矿系统覆盖90%作业面 开采效率提升40% [9] - 新型复合肥销量占比达60%以上 [10] 业绩展望 - 预计2025年营业收入47.99亿元 同比增长44.9% [1][11] - 预计2025年归母净利润11.11亿元 同比增长171.6% [1][11] - 预计2025年EPS 1.15元 对应PE 9.3倍 [1][11]

交易概述 - 公司全资子公司保康楚烽以现金85,457.14万元收购尧化股份持有的桥沟矿业50%股权 [2] - 交易完成后桥沟矿业将成为公司全资孙公司 [1][2] - 交易不构成关联交易或重大资产重组 [1][2] 交易标的财务与评估 - 桥沟矿业净资产账面值3,284.70万元，评估值170,914.28万元，增值167,629.58万元 [17] - 核心资产为桥沟磷矿探矿权，评估价值185,995.51万元 [11][20] - 标的公司2024年净利润-1,689.94万元，尚未实现盈利 [7] 矿产资源详情 - 桥沟磷矿保有资源量18,518.60万吨，平均品位22.67% [12] - 设计生产规模200万吨/年，服务年限59.65年 [13][14] - 预计2031年投产120万吨，2032年达产 [10][14] 交易定价依据 - 采用资产基础法评估结果作为定价基准 [8][17] - 50%股权交易价格85,457.14万元与评估值一致 [2][17] - 付款安排分两期：协议生效后支付40%，2026年4月前支付60% [22] 战略影响 - 公司磷矿资源储量将从3.95亿吨增至5.80亿吨 [24] - 强化磷化工上下游一体化产业链竞争力 [2][24] - 契合磷矿石市场供需偏紧、价格高位的行业背景 [24] 标的公司经营计划 - 桥沟磷矿目前处于采矿工程建设初期 [24] - 安全生产许可证尚未取得 [24] - 计划2025年取得采矿许可证，2026-2030年进行矿山建设 [10]