投资评级 - 维持买入评级 [6] 核心财务表现 - 2025H1实现营业收入58.13亿元，同比增长61.70% [2][4] - 2025H1归母净利润1.74亿元，同比增长32.41% [2][4] - 2025H1扣非净利润1.21亿元，同比增长2.66% [2][4] - 2025Q2归母净利润0.51亿元，扣非净利润0.38亿元 [2][4] - 2025Q2所得税支出0.97亿元，环比显著增长，主要由于子公司补缴税款 [10] 磷酸铁锂业务 - 2025H1磷酸铁锂材料产量约10.5万吨，同比大幅增长 [10] - 产能利用率高达97.67%，现有产能30万吨 [10] - 第四代高压实密度产品已在中高端乘用车市场应用，4C超充产品进入高端市场 [10] - 2025Q2销量环比明显增长，单吨盈利预期环比显著改善，受益于规模效应和成本管控 [10] - Q3预期铁锂产品涨价落地，高压实产品占比逐年提升，支撑单吨盈利上行 [10] 汽车零部件业务 - 2025H1收入18.37亿元，毛利率22.68%，盈利水平同比略有下降，可能与终端客户压价有关 [10] - 产品涵盖VVT系统、电动VVT、电子真空泵等，批量供应理想、蔚来、比亚迪、吉利等头部车企 [10] - 通过与比亚迪、联合电子等客户同步研发合作，在电控系统领域实现技术领先和市场快速拓展 [10] 机器人业务 - 聚焦关节模组零部件，与智元（人形机器人）及兵装集团（机器狗）合作，并实现批量出货 [10] - 业务持续放量，核心主机厂商持续对接导入 [10] 未来展望 - 主业逐季度改善，机器人业务取得突破进展，公司想象空间可观 [10] - 通过产能扩张和区域布局优化，提升供应链效率并增强市场竞争力 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 目标价30.60元 当前股价29.4元[3][6] 核心观点 - 产品结构优化带动毛利率改善 25H1毛利率达36.5% 同比提升5.0个百分点[11] - 创新药械商业化加速推进 优替德隆已覆盖超500家医院 Zap-X获24个国家地区上市许可[11] - 采用"投资孵化+商业化"双轮驱动战略 战略投资济坤医药24%股权 获得创新药JK1033所有权益[11] 财务表现 - 2025H1收入37.5亿元 同比下降6.0% 归母净利润1.6亿元 同比下降59.5%[11] - 下调2025-2027年每股收益预测至0.91/1.53/1.96元（原预测1.45/1.65/1.89元）[3] - 预计2025-2027年营业收入分别为86.25/99.09/111.47亿元 同比增长6.6%/14.9%/12.5%[4] 业务板块分析 - 品牌运营业务实现营收27.2亿元 同比增长1.4% 其中迪巧营收9.1亿元同比下降14.2%[11] - 成长性新品快速放量：海露营收3.8亿元（+14.9%）扶正化瘀营收3.7亿元（+37.4%）纽特舒玛营收0.8亿元（+34.8%）[11] - 批发配送业务营收8.3亿元 同比下降24.7% 公司主动压缩低毛利业务规模[11] 创新转型进展 - 全磁悬浮人工心脏BrioVAD获FDA批准进入确证性阶段研究[11] - 获得治疗特发性肺纤维化的1类创新药JK1033所有权益 国内处于1期临床阶段[11] - 享有济坤医药所有产品全球权益同等条件下的优先购买权[11] 市场表现 - 近期股价表现强劲：1月涨幅12.47% 3月涨幅42.03% 12月涨幅45%[7] - 总市值154.53亿元 总股本5.26亿股[6] - 基于可比公司估值给予2026年20倍PE[3]

中矿资源投资评级 - 报告未明确给出投资评级 [1] 中矿资源核心观点 - 公司已由地勘公司成长为矿产资源产业链一体化的矿业集团化企业 拥有参控股子公司20多家 各类矿业权73处 其中采矿权15处 探矿权44处 地表租约14处 [1] - 公司主营业务分为锂板块(25H1营收占比40% 毛利占比24%) 铯铷板块(25H1营收占比22% 毛利占比87%) 铜锗等多金属板块(规划建设中 预计2026年起业绩逐渐兑现) [2] - 公司上游矿端锂资源丰厚 拥有两座锂资源矿山 合计含有锂矿石量11816.54万吨 折合碳酸锂当量305.89万吨LCE [3] - 津巴布韦Bikita矿山为公司主力锂矿 含有锂矿石量10741.94万吨(锂品位1.02%) 折合碳酸锂当量270.85万吨LCE 加拿大Tanco矿山拥有锂矿石量1074.60万吨(锂品位1.32%) 折合碳酸锂当量35.04万吨LCE [3] - 公司锂辉石精矿年产能30万吨及化学级透锂长石精矿年产能30万吨 锂辉石年处理能力18万吨/年 理论上具有电池级碳酸锂产能4000吨/年 [3] - 公司现有及在建锂盐产能合计7.1万吨/年 其中已投产年产能4.1万吨 包括0.6万吨电池级氟化锂产线以及3.5万吨电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂的柔性生产线 [4] - 公司锂盐生产矿石原料自给率达100% 锂辉石及透锂长石精矿产能60万吨可以100%覆盖规划锂盐产能对应的生产需求约57万吨 [4] - 公司通过建设132KV输变电项目和配套16.5MW光伏发电机组实现能源自给 预计年发电量2700万度 可节约电力成本383.67万美元 [5] - 公司锂盐销量由2022年24207吨增长至2024年42649吨 累计增幅达76% 2025年上半年锂盐销量为17869吨 [6] - 预计2026-2027年公司锂盐产能利用率或达80%/100% 对应锂盐销量或达56800吨/71000吨 较2024年分别提升+33%/+66% [6] 精智达投资评级 - 维持"推荐"评级 [12] 精智达核心观点 - 公司2025年上半年实现营业收入4.44亿元 同比上升22.68% 实现归母净利润3058.7万元 同比下降19.94% [7][8] - 2025Q2实现营收2.92亿元 同比增长4.65% 归母净利润0.47亿元 同比下降11.1% 毛利率为40.40% 环比增加12.69pct 同比下降2.81pct [8][9] - 半导体测试设备领域业务保持快速增长 实现业务收入3.13亿元 同比增长376.52% [9] - 新型显示检测设备领域毛利率显著提升 首次取得G8.6 AMOLED产线关键检测设备8.6代线2亿元以上订单 [9] - 研发支出6099.30万元 同比增长16.28% 研发投入占营业收入比例13.75% [10] - 预计2025-2027年公司EPS分别是1.92元 2.88元和3.80元 [12] 煤炭行业核心观点 - 截至8月22日 秦皇岛动力煤山西优混5500平仓价格702.00元/吨 环比上月涨63元/吨 涨幅为9.86% [14] - 澳大利亚纽卡斯尔港NEWC动力煤离岸价格110.80美元/吨 环比上月上涨1.60美元/吨 涨幅为1.47% [14] - 7月原煤月度产量为38098.70万吨 环比下降4008.7万吨 降幅为9.52% [15] - 截至8月22日 三大港口煤炭库存合计1234.40万吨 环比上月下降98.80万吨 降幅7.41% [15] - 六大发电集团日均耗煤量共94.04万吨 环比上月上升5.82万吨 涨幅6.60% [15] 航空运输行业核心观点 - 8月上市公司国内航线运力投放同比提升约1.7% 环比7月提升约0.8% [18] - 8月上市公司整体客座率较去年同期提升约0.9pct 环比7月提升3.3pct [19] - 8月上市航司国际航线运力投放同比去年提升约14.6% 环比7月提升约1.0% [19] - 国际航线客座率环比7月提升约2.8pct 春秋吉祥与东航的国际客座率环比提升都超过4% [19]

投资评级 - 首次覆盖给予"买入"评级 目标价42.90元 较当前价格30.99元存在38.4%上行空间 目标期限6个月 [1][6] 核心业务与行业地位 - 公司是国内中高端机床核心零部件制造领域领先企业 主营业务涵盖电主轴、转台、直线电机等数控机床核心功能部件 [1][13] - 在电主轴领域处于龙头地位 是国内外主轴专业领域中研产销规模最大的企业之一 3C行业用主轴市场占有率行业领先 [1][19] - 拥有强大的研发实力 截至2025年上半年公司及境内子公司合计拥有有效专利413项 其中发明专利206项 [1][15] - 构建了"国家企业技术中心"、"广东省电主轴工程技术研究中心"等国家级研发平台 并设立博士后科研工作站 [1][14] 业务拓展与战略布局 - 从电主轴领域横向拓展至机器人、新能源汽车等高端装备领域 形成多元化产品布局 [2][18] - 在机器人领域开发谐波减速器、关节模组、六维力矩传感器等核心部件 产品已向人形机器人厂商送样测试 [4][28] - 新能源汽车领域产品包括氢燃料电池空压机和曝气鼓风机 配套用于氢燃料电池汽车 [31][33] - 截至2025年上半年拥有3家全资子公司、3家控股子公司及13家全资孙公司 生产基地分布国内外 [2][18] 财务表现与业绩增长 - 2024年实现营业收入13.07亿元 同比增长30.63% 2025年上半年营业收入7.03亿元 同比增长14.21% [3][41] - 2025年上半年归母净利润0.63亿元 同比增长15.41% 扣非归母净利润0.44亿元 同比增长45.08% [3][45] - 盈利能力持续改善 2025年上半年销售毛利率35.84% 较一季度环比提升1.18个百分点 净利率8.97% 环比提升3.55个百分点 [49] - 产品结构优化 2025年上半年主轴业务占比64.56% 机器人核心功能部件和导轨丝杆业务收入占比分别为1.74%和3.38% [54] 行业机遇与成长空间 - 数控机床行业迎来发展机遇 2029年我国数控机床市场规模有望超6000亿元 当前国产数控化率44% 较发达国家80%以上水平仍有巨大提升空间 [62][66] - 五轴联动数控机床为代表的高端产品快速发展 2025年市场规模预计达131亿元 2020-2024年年均复合增长率12% [75][77] - 政策大力支持工业母机发展 包括增值税加计抵减、研发费用加计扣除等激励措施 推动国产替代进程 [80][82] - 人形机器人产业处于爆发前夜 据GGII预测 2035年全球人形机器人市场规模将超过4000亿元 2025年销量预计1.24万台 [4][95] 技术优势与产品创新 - 电主轴产品技术领先 PCB钻孔机主轴最高转速达40万转/分 50nm回转精度的超精密电主轴已实现批量生产 [19] - 转台产品性能优异 自主技术编码器定位精度可达±3″ 重复定位精度±1″ 独创的大扭矩力矩电机扭矩比普通DD电机提升63% [22] - 谐波减速器产品具有高精度、高寿命特点 精度超行业标准20%以上 刚性超10%以上 速比覆盖30-160 [26][28] - 直线电机产品处于国内领先水平 具备替代进口产品竞争力 模组平台技术水平国内领先 [25][26] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为14.39/18.63/23.39亿元 增速分别为10.10%/29.49%/25.53% [4][7] - 预计2025-2027年归母净利润分别为1.21/1.73/2.22亿元 增速分别为45.42%/43.74%/28.26% [4][7] - 对应EPS分别为0.39/0.56/0.72元 当前股价对应PE分别为79/55/43倍 [4][6][7] - 基于人形机器人领域进展 给予2025年110倍PE估值 参考可比公司算术平均值 [6]

投资评级 - 唯捷创芯(688153)获得"买入"评级且维持该评级 [2] 核心观点 - 公司毛利率环比增长6.76个百分点 Q2综合毛利率达28.02% 主要因高毛利产品占比提升 [6] - 下半年营收有望逐季增长 产品价格整体趋于稳定 预计毛利率水平与上半年持平 [6] - Wi-Fi 6/6E降本方案通过客户验证 第二代非线性Wi-Fi 7模组进入量产阶段 电流需求显著降低且信号衰减更少 [7] - 适用于AI端侧产品的大功率新一代Wi-Fi 7模组已实现批量出货 在传输效率和抗干扰能力方面形成显著技术优势 [7] - L-PAMiD模组已导入多家品牌客户并实现大规模销售 Phase 7LE Plus模组目标锁定2025年秋季旗舰机型 Phase 8L模组已导入多家客户并批量出货 [8] - 低压版本L-PAMiF模组已导入客户 预计2025年下半年搭载该模组的手机上市 第五代产品重点满足海外客户需求 [8] - 新一代L-FEM已在2024年下半年实现大批量出货 LNA Bank完成第四代产品矩阵全面升级 形成NSA/SA双模全场景覆盖能力 [8] 财务表现与预测 - 2024年上半年实现营收9.87亿元 同比下降7.93% 归母净利润-943万元 综合毛利率24.54% [6] - Q2实现营收4.78亿元 同比下降21.66% 环比下降5.99% 归母净利润869万元 环比增长147.96% [6] - 预计2025/2026/2027年营业收入分别为23.2/29.4/35.3亿元 归母净利润分别为0.4/1.4/4.1亿元 [9] - 预计2025年营业收入增长率10.21% 2026年26.62% 2027年20.16% [11] - 预计2025年归母净利润增长率274.40% 2026年239.61% 2027年189.24% [11] - 预计2025年每股收益0.10元 2026年0.33元 2027年0.94元 [11] - 预计2025年毛利率24.9% 2026年26.8% 2027年29.3% [16] 估值与行业地位 - 公司总市值149亿元 流通市值59亿元 最新收盘价34.62元 [4] - 市盈率-577.00 市净率3.73 [4] - 可比公司卓胜微、慧智微、艾为电子iFind一致预期PS均值7.42倍 [14] - 公司2025年预测PS为6.43倍 低于行业均值 [15] - 公司作为国内射频模组龙头 持续拓展WiFi FEM、L-PAMiD模组、L-FEM等产品 [14] 产品与技术进展 - 射频功率放大器模组占主营业务收入比重80.19% [6] - 第二代非线性Wi-Fi 7模组产品已进入量产阶段 [7] - L-PAMiD模组已成功导入多家品牌客户且实现大规模销售 [8] - 新一代L-FEM已在2024年下半年实现大批量出货 [8] - LNA Bank已实现第四代产品矩阵全面升级 形成NSA/SA双模全场景覆盖能力 [8]

投资评级与目标价 - 报告对地平线机器人维持"推荐"投资评级 [2] - 目标价为12.44港元 较当前价10.81港元存在约15%上行空间 [2][3] 核心业务进展与预测 - 奇瑞星纪元ET5首搭地平线HSD智驾解决方案 预计2025年11月上市 [2] - HSD是基于征程6P芯片打造的端到端城区辅助驾驶系统 算力达560TOPS [7] - 公司预计未来3-5年HSD量产目标达1000万套 [7] - 方案出货量预测：2025年400万套(+38%)、2026年504万套(+26%)、2027年700万套(+39%) [2] - 1H25基础ADAS市占率45.8% 整体ADAS解决方案市占率32.4% 居中国市场第一 [7] - 1H25车载J系列芯片出货198万套同比翻倍 支持NOA功能的J5/J6芯片出货98万套同比增5倍 [7] - 1H25新增近90款车型定点 超15款搭载中高阶ADAS方案车型量产上市 J6B获两家日本车企定点 [7] 财务表现与预测 - 2024年主营收入23.84亿元(+53.6%) 2025E预测36.20亿元(+51.9%) [3][7] - 2026E预测58.51亿元(+61.6%) 2027E预测83.86亿元(+43.3%) [3][7] - 2024年归母净利润2.35亿元(+134.8%) 但2025E预测-70.82亿元(-401.8%) [3][7] - 2026E预测-27.26亿元(+61.5%) 2027E预测-14.36亿元(+47.3%) [3][7] - 毛利率保持较高水平：2024年77.3% 2025E预测65.0% 2026E预测63.1% 2027E预测63.8% [8] 市场地位与战略布局 - 公司为国内稀缺的第三方全栈式智驾解决方案供应商 [7] - 在慕尼黑设立欧洲总部 与博世、大陆、大众等国际客户建立深入联系 [7] - 2025年3月被纳入恒生综合指数与恒生科技指数成分股 5月成为港股通可投资标的 [7] - 恒生指数季检后因个股权重上限重置 被动资金流入对部分个股产生积极影响 [7] 估值依据 - 采用PS估值法 给予2026年目标PS 27倍 [7] - 对标公司估值：英伟达2026年预测PS 21倍 ARM预测PS 32倍 寒武纪预测PS 26倍 [7] - 参考产业进程 宁德时代2020-2021年PS位于15-25倍区间 [7] - 对应目标市值1580亿元 目标价12.44港元 [7]

投资评级 - 首次覆盖给予"强烈推荐"评级 目标价11.8港元 当前股价7.05港元[3][7] 核心观点 - 绿茶集团作为中式休闲餐厅引领者 深耕融合菜赛道 主打50-80元高性价比餐饮 通过小店型战略加速扩张 长期门店空间达1500家[1][7][13] - 2025H1门店达502家/+28.7% 收入22.9亿元/+23.1% 归母净利润2.3亿元/+34.0% 表现亮眼[7] - 供应链采用第三方加工为主模式 与205家供应商合作 未来中央厨房建设将推动利润提速释放[1][7][14] 财务表现 - 2024年营业收入38.4亿元/+7% 归母净利润3.5亿元/+19%[2] - 2025E-2027E营收预计49.7/66.1/83.9亿元 同比增长30%/33%/27%[2] - 2025E-2027E归母净利润预计4.8/6.2/7.9亿元 同比增长38%/29%/26%[2] - 毛利率持续提升 2024年达68.9% 2025H1升至69.7%[31] 门店扩张 - 小店型战略成效显著 小型门店占比从2018年21.5%提升至2024年61.1%[109] - 2023-2024年新店投资回收期约14-15个月 前期投资降至200-350万元[7][121] - 2025-2027年计划新开515家门店 其中小型餐厅占比超90%[109] 市场地位 - 2024年在中式休闲餐厅市场排名第四 收入38亿元 市场份额0.7%[13][68] - 前五大品牌集中度较低 合计市场份额仅3.9%[68] - 2024年客单价56.2元 低于小菜园59.2元和太二71元 性价比优势突出[80] 产品优势 - 2022-2024年分别推出172/168/203道新菜品 研发能力出众[7][84] - 招牌菜品定价实惠 如绿茶烤鸡36元/半只 面包诱惑32元/份[19] - 采用全直营模式 保证标准化运营 门店提供50-80道菜品选择[88] 行业趋势 - 2024年休闲中式餐厅市场规模5347亿元/+7.4% 占中式餐厅19.3%[7][51] - 连锁化率持续提升 2025年预计达25% 数字化运营成为行业趋势[62] - 消费降级趋势明显 2022-2024年主要餐饮品类人均消费普遍下降[59] 增长动力 - 外卖业务增长强劲 2024年收入7.2亿元/+39.8% 2025H1达5.2亿元/+74.2%[92] - 华东地区表现突出 2024年收入12.7亿元/+14.3% 接待人数2201.6万人/+25.1%[112] - 新增市场扩张迅速 2022-2024年门店从74家增至169家 CAGR达51.1%[114]

投资评级 - 推荐（维持） 目标价3.69元 [2] 核心观点 - 家居主业经营承压但数智化转型加速推进 公司第二增长曲线稳健成长 数字化转型顺利推进 [2][8] 财务表现 - 2025年上半年营收64.45亿元（同比+1.54%） 归母净利润3.28亿元（同比-45.52%） 扣非归母净利润3.64亿元（同比-46.03%） [2] - 单二季度营收31.33亿元（同比-2.4%） 归母净利润1.17亿元（同比-54.0%） 扣非归母净利润1.51亿元（同比-50.0%） [2] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.90/6.57/7.64亿元 同比增速-23.3%/11.3%/16.2% [4][8] - 2025年上半年毛利率23.8%（同比-9.5个百分点） 归母净利率5.1%（同比-4.4个百分点） [8] 业务板块表现 - 租赁管理业务营收23.83亿元（同比-21.3%） 因支持商户经营给予租金减免 [8] - 购物中心业务营收14.9亿元（同比+17.8%） 会员销售贡献率提升6.8个百分点至41.4% [8] - 居然智慧家业务营收34.9亿元（同比+55.3%） 已开业门店164家（上半年新开14家） [8] - 截至2025年上半年门店总数399家（较年初净减少8家） 含76家直营卖场及323家加盟卖场 [8] 数智化转型进展 - 洞窝平台上线卖场超1200家 入驻商户近15万家 非居然体系商户占比超70% [8] - 居然设计家发布"AI设计家"APP 付费用户数同比增长超47% 活跃用户同比增长9% [8] - 居然智慧家实现与华为智慧生活平台互联互通 [8] 费用管控 - 2025年上半年销售费用率6.7%（同比-2.2个百分点） 管理费用率2.8%（同比-1.1个百分点） 财务费用率6.2%（同比-1.8个百分点） [8] 估值指标 - 当前总市值201.13亿元 流通市值190.49亿元 [5] - 预测2025-2027年市盈率分别为34/31/26倍 市净率1.0/0.9/0.9倍 [4][8]

投资评级 - 推荐评级但下调 目标价183元 当前价176.8元[2][4] 核心观点 - 商业化与海外拓展双轮发力 研发持续护航[2] - MLED核心技术加速商业化落地 推出Demura系统、点亮测试机及ASIC专用控制芯片等核心检测装备与集成电路产品且已实现量产应用[8] - 海外市场2025年上半年收入同比增长21.31% 国际化战略成效明显[8] - 自主研发推出基于PWM+PAM混合驱动芯片的Infinity无极MLED超高画质解决方案 升级VX系列4K级二合一视频控制服务器[8] - 研发投入同比增长1.31% 研发人员1174人占员工总数40.55%[8] - 2025年半年度利润分配方案为每10股派发现金红利5.60元 现金分红总额5073.69万元 利润分配100%以现金形式实施[8] 财务表现 - 2025H1总营业收入15.33亿元同比减少1.93% 利润总额3.36亿元同比减少7.86% 归母净利润2.94亿元同比减少9.33%[2] - 预计2025-2027年营业收入36.06/40.21/45.82亿元 同比增长10%/11.5%/13.9%[4][8] - 预计2025-2027年归母净利润6.76/7.77/9.28亿元 同比增长14%/14.9%/19.4%[4][8] - 预计2025-2027年每股盈利7.32/8.41/10.04元 对应市盈率24/21/18倍[4][8] - 合并报表累计未分配利润20.5亿元[8] 估值指标 - 总市值170.02亿元 流通市值63.38亿元[5] - 总股本9244.80万股 已上市流通股3446.50万股[5] - 资产负债率30.52% 每股净资产40.12元[5] - 12个月内最高价257.00元 最低价133.41元[5]

投资评级 - 申通快递(002468 SZ)评级为买进(Buy) [6][3] 核心观点 - 8月单票收入同比回升3 00%至2 06元 业务量同比增长10 92%至21 47亿件 表现超预期 [7][11] - 行业反内卷政策推动价格回升 浙江广东等产区调价后 全国单票收入环比增长0 13% [11] - 通过并购丹鸟物流形成经济型快递+品质快递双业务矩阵 并提升产能至日均9000万单 [11] - 上调2025-2027年净利润预测至14亿/17亿/21亿元(原14亿/16亿/19亿) 对应PE 19/15/12倍 [11] 财务数据 - 2024年净利润10 40亿元(同比+205 24%) 预计2025-2027年净利润13 82亿/17 34亿/20 97亿元 [10] - 每股收益2024年0 69元 预计2025-2027年0 90/1 13/1 37元 [10] - 2025H1自动化设备增长21 23% 自有车辆增长8 66% 直营化收购三家转运中心 [11] 估值指标 - 当前股价17 05元 目标价20元 潜在上涨空间约17% [1][2] - 市盈率(PE)从2024年24 71倍降至2027年12 45倍 [10] - 市净率(P/B)2 62倍 每股净值6 51元 [2] 业务结构 - 快递服务收入占比98 7% 其他业务占比1 3% [3] - 主要股东浙江菜鸟供应链管理有限公司持股25 00% [2] - 机构投资者持股占比: 基金2 9% 一般法人43 5% [4]