广义财政收支 - 1-8月广义财政收入增速为0%与前期持平[2][8] - 1-8月广义财政支出增速为8.9%较前值9.3%小幅放缓[2][8] - 财政支出与收入增速差较上月出现小幅回落[2][8] 一般公共预算收入 - 1-8月一般公共预算收入同比增长0.3%较前值0.1%延续改善[5][10] - 税收收入累计增速收敛至0%较前值-0.3%修复[5][10] - 非税收入增速回落至1.5%较前值2%下降且大幅低于五年平均增速10.4%[5][10] 税收结构 - 1-8月印花税同比增长27.4%其中证券交易印花税同比增81.7%[5][15] - 证券交易印花税占税收收入0.98%拉动税收增速0.8个百分点[5][15] - 8月证券交易印花税同比增长2.26倍A股新开户数同比增165%[5][15] - 增值税累计增速3.2%企业所得税累计增速转正至0.3%[5][15] 政府性基金与土地收入 - 1-8月政府性基金收入累计增速-1.4%较前值-0.7%降幅走阔[6][17] - 土地出让收入累计增速-4.7%8月当月值2313亿元低于前值2679亿元[6][17] - 房地产销售回款走弱8月订金及预收款录得-10.6%个人按揭贷款录得-10.71%[6][17] 财政支出结构 - 1-8月一般公共预算支出累计增速3.1%较前值3.4%放缓[7][20] - 基建四项支出合计增速下滑至-5%城乡事务支出当月同比-16.8%[7][20] - 社保支出累计增10%教育支出累计增5.6%民生支出保持稳定[7][20] 政府债发行 - 1-8月国债发行10.46万亿元发行进度66.4%低于去年同期1.9个百分点[7][20] - 1-8月新增专项债发行3.26万亿元发行进度74.2%高于去年同期8.3个百分点[7][21] - 专项债发行放缓拖累二本账支出增速回落至30%[7][21]

一般公共预算收支 - 8月一般公共预算收入1.24万亿元，单月同比增速回落0.6个百分点至2.0%，累计同比小幅上行0.2个百分点至0.3%[3] - 8月税收同比下行1.6个百分点至3.4%，对一般公共预算收入的同比贡献大幅回落1.6个百分点至+2.7个百分点[3] - 8月一般公共预算支出同比增速大幅下行2.2个百分点至0.8%，为年内次低单月[4] - 1-8月一般公共预算收支缺口同比扩大500.4亿至3.11万亿元[4] 政府性基金收支 - 8月政府性基金预算收入同比回落14.6个百分点至-5.7%，其中土地出让金收入单月同比下行12.9个百分点至-5.8%[5] - 8月政府性基金支出同比大幅下行22.6个百分点至19.8%，国有土地出让金收入安排的支出累计同比跌幅收窄2.0个百分点至-4.1%[6] - 1-8月政府性基金预算累计缺口3.62万亿元，同比扩大达1.48万亿元[6] 财政融资与政策展望 - 1-8月广义财政累计收支缺口同比扩大1.98万亿元，社融口径政府债务融资进度达到年初计划的80.2%[7] - 房地产市场再度震荡下行，一二线城市房价收入比失衡问题尚未明显改善，土地市场成交活跃度受拖累[5] - 关注中央财政进一步加码扩张实施更大力度财政补贴以稳定内需的可能性，以及货币政策小幅宽松操作稳定房地产市场预期[7]

产业发展与革新 - 香港特区政府双管齐下策略：巩固金融、法律传统优势，培育先进制造、生命健康科技、新能源、人工智能与数据科学等新兴产业，旨在催生高质量就业岗位并提升经济效能[7] - 政府计划加快本土新兴产业培育并加大境外产业引进，推动经济多元化发展，具体举措包括引入飞机回收企业及配套人才培训、助力生命健康科技产业提质增效、推动新能源产业规模化发展、促进人工智能与数据科学产业创新突破[7] 资本市场强化 - 通过"科企专线"为内地科技企业赴港融资提供协助，强化对国家科技强国战略的金融支撑[8] - 健全主板上市制度及结构性产品发行机制，开展"同股不同权"上市规定优化研究，探索股票结算周期缩短至T+1模式[8] - 吸引海外企业选择香港作为第二上市地，助力中概股将香港确立为回归首选市场，推动港股人民币交易柜台纳入"股票通"南向交易[8] 债券与货币市场建设 - 升级金融基础设施：金管局旗下迅清结算（CMU OmniClear）与港交所研究单一平台管理股票和债券等资产，推动与瑞士、阿联酋等市场合作连接，拓展人民币资产应用场景[9] - 丰富金融产品：推动在香港推出离岸国债期货产品，扩大"互换通"利率衍生工具品类，发展场外衍生工具市场，计划与内地联合推出跨境人民币回购业务[9] - 强化市场推广：证监会、金管局及港交所加大对接力度，吸引更多企业选择香港发债并吸引全球资金进入香港债券市场[9][10] - 货币市场方面：金管局借助与人民银行货币互换协议推出全新"人民币业务资金安排"，为企业提供更长期限人民币融资，覆盖贸易、运营及资本开支等需求[11] - 金管局持续探索多元跨境资金获取途径，供应稳定且成本可控的人民币资金，研究推动人民币与区域内其他货币更便捷的外汇报价与交易[11] - 政府扩大人民币债券发行规模，研究在适宜场景下采用人民币支付政府开支的可行性[11] 金融科技与数字化 - 金管局持续推进Ensemble项目：引导商业银行推出代币化存款产品，推动真实代币化资产交易（如代币化货币市场基金结算），协助政府实现代币化债券发行常态化[13] - 香港积极落实稳定币发行人制度，针对数字资产交易及托管服务拟定发牌立法建议，证监会研究扩大可向专业投资者提供的数字资产产品与服务范围[13] - 加强国际税务协作打击跨境逃税，证监会引入自动化汇报与数据监测工具构建数字资产风险防控体系[13] 黄金市场发展 - 打造国际黄金交易市场关键举措：拓展黄金仓储构建区域黄金储备枢纽，完善黄金精炼与流通体系，搭建黄金交易清算基础设施并为与内地市场互联互通奠定基础[12] - 丰富黄金投资产品供给如黄金基金、代币化黄金投资产品，支持业界组建黄金行业协会搭建行业与政府、监管机构常态化交流平台[12]

工业生产 - 8月规模以上工业增加值同比增长5.2%，环比增长0.37%，较前值回落[1][11] - 高技术制造业增加值同比增长9.3%，快于全部规上工业4.1个百分点，贡献率28.5%[1][11] - 服务器、移动通信基站设备、模拟芯片产量分别增长86.2%、48.9%、55.4%[11] - 黑色金属冶炼等行业增速回落，酒饮料制造业同比下降2.4%[12] 消费市场 - 8月社会消费品零售总额同比增长3.4%，较7月回落0.3个百分点[2][14] - 乡村消费额5281亿元，同比增长4.6%，快于城镇消费增速[14] - 限额以上单位家用电器和音像器材类零售额同比增长14.3%[15] - 1-8月实物商品网上零售额同比增长6.4%，持续加快[16] 投资结构 - 1-8月固定资产投资累计增长0.5%，扣除房地产后增长4.2%[3][24] - 制造业投资同比增长5.1%，装备制造业投资增长3.2%[24] - 房地产开发投资同比下降12.9%，新开工面积同比下降19.5%[25] - 基础设施投资同比增长2.0%，民间投资增长7.5%[5][26]

财政收入 - 1-8月广义财政收入增速为0% 与前期持平[2] - 一般公共预算收入同比增长0.3% 较前值0.1%小幅改善[5] - 税收收入累计增速由负转正至0% 连续六个月修复[5] - 非税收入增速回落至1.5% 较上半年下降2.2个百分点[5] 税收结构 - 印花税同比增长27.4% 其中证券交易印花税大幅增长81.7%[5] - 证券交易印花税拉动税收收入增速0.8个百分点 占税收权重0.98%[5] - 8月证券交易印花税同比增长2.26倍 A股新开户数同比增165%[5] - 企业所得税累计增速转正至0.3% 当月同比增速达33.4%[5] 政府性基金 - 政府性基金收入累计增速-1.4% 降幅较前值-0.7%走阔[6] - 土地出让收入累计增速-4.7% 8月当月值2313亿元[6] - 房地产销售回款恶化 8月订金及预收款同比-10.6%[6] 财政支出 - 广义财政支出增速8.9% 较前值9.3%小幅放缓[2] - 一般公共预算支出累计增速3.1% 当月增速降至0.8%[7] - 基建四项合计支出增速-5% 城乡事务支出当月同比-16.8%[7] 政府债券 - 1-8月国债发行10.46万亿元 发行进度66.4%低于去年同期1.9个百分点[7] - 新增专项债发行3.26万亿元 发行进度74.2%超去年同期8.3个百分点[21]

市场预期与降息背景 - 市场普遍预期美联储9月启动降息，焦点转向降息幅度，CME定价显示2025年累计降息75基点概率达74%[2][10] - 本次降息环境更接近"预防式降息"，类似2019年与2024年周期，经济背景为未全面衰退但出现放缓迹象[2][10][16] - 当前环境复杂，7月核心PCE通胀率达2.88%且存在关税反弹风险，8月失业率升至4.3%，美联储决策空间受限[49][51] 港股指数历史表现规律 - 降息前30个交易日内港股三大指数（恒指、国企指数、科技指数）通常震荡，波动幅度有限[22] - 降息落地后多数情况指数回调，剔除2024年9月（受国内政策主导），平均调整约10天[29] - 按日度观察：降息前2日下跌，前1日上涨，当日及后2日因"利好兑现"下跌，后3日小幅上涨[33] - 按周度观察：降息前一周小幅上涨，当周及后两周下跌，第3-4周表现因周期差异显著[42] 指数间表现差异 - 恒生科技指数在降息周期弹性更大：降息前后四周平均收益率1.03%，高于国企指数0.28%和恒指0.08%[19] - 调整阶段跌幅排序：恒指＞国企指数＞科技指数；上涨阶段涨幅排序：恒指＜国企指数＜科技指数[29] - 若降息前2日买入，科技指数在第23日累计收益转正（0.35%），第40日达8.79%，显著优于恒指与国企指数[31] 本次降息潜在走势类比 - 降息前五周市场表现更类似2019年周期，预示后续走势可能接近2019年模式[49][51] - 恒生科技指数后续仍有上涨空间，而恒指与国企指数可能整体承压[49] - 即使出现"衰退式降息"（如2007年或2020年），港股不一定必然下跌，科技指数可能走出独立行情[56]

生产放缓 - 8月工业增加值同比增速5.2%，较上月回落0.5个百分点[3][11] - 出口交货值同比增速-0.4%，年内首次转负[3][11] - 服务业生产指数增速降至5.6%，高技术产业和装备制造业维持高增，增速分别为9.3%和8.1%[3][12] 投资降温 - 8月固定资产投资单月增速-7.1%，降幅扩大1.8个百分点[4][19] - 房地产投资单月增速-19.5%，累计增速-12.9%[4][20] - 制造业投资累计增速5.1%，较上月下降1.1个百分点[4][19] 消费分化 - 8月社零同比增速3.4%，较上月下降0.3个百分点[5][38] - 金银珠宝消费同比增速16.8%，较上月翻番[6][38] - 家电和音响器材消费同比增速14.3%，较上月下滑14.4个百分点[6][38] 资金与销售 - 地产资金主要来源自筹资金、个人按揭贷款及定金与预付款累计增速分别为-8.9%、-10.5%、-10.5%[4][20] - 商品房销售面积和销售额累计增速分别为-4.7%和-7.3%[4][21] 政策展望 - 政策发力将聚焦投资和服务消费，政策性金融工具有望支撑基建投资[7][42] - 服务消费或成为潜在政策着力点[7][42]

美联储9月降息决策 - 9月议息会议降息基本确定，但后续政策路径存在复杂性[4] - 劳动力市场降温与通胀粘性形成数据悖论，市场预期面临修正风险[4] 政策信号与预期引导 - 美联储或通过点阵图和经济预测引导宽松预期，为四季度政策转向预留空间[4] - 点阵图离散度可能上升，中值未必指向市场预期的三次降息[5] - 以沃勒、鲍曼和米兰为首的超级鸽派可能倾向于更大幅度降息[5] 经济预测调整 - 2025年GDP增长率可能小幅下修，失业率预测小幅上调[5] - 全年核心PCE通胀预期可能较6月预测小幅调降[5] 劳动力市场数据问题 - 8月非农调查回复率为2010年以来同期最低，存在后续上修概率[6][16] - 年度非农终值常因初步修正的高估倾向而上调[6][18] 通胀风险与关税影响 - 关税对价格传导类似温水煮青蛙，短期涨价幅度偏缓但长期影响不变[7] - 若最高法院11月判定关税违法，通胀压力将显著减弱[8] 市场风险提示 - 宽松定价动量过强，数据逆转可能显著放大资产波动[8] - 美国经贸政策大幅变动或关税扩散超预期可能导致全球经济超预期放缓[8]

市场表现 - A股市场低开高走小幅震荡上行 上证综指收报3876.34点涨0.37% 深证成指收报13215.46点涨1.16%[7] - 创业板指表现强于主板 上涨1.95% 科创50指数上涨0.91%[7] - 两市成交金额24032亿元 较前一交易日增加 处于近三年日均成交量中位数区域上方[3][7] - 超五成个股上涨 多元金融行业涨幅达3.93%领涨 电力设备及新能源涨2.90% 汽车行业涨2.13%[9] 估值与资金 - 上证综指平均市盈率15.73倍 创业板指数49.46倍 均处于近三年中位数水平上方[3][14] - 全球配置资金净流入A股 居民储蓄加速向资本市场转移形成增量资金[3][14] - 美联储释放降息信号 全球流动性预期宽松 美元走弱利于外资回流[3][14] 行业表现 - 多元金融 光学光电子 光伏设备及电池行业资金净流入居前 表现较好[3][7] - 贵金属 商业百货 旅游酒店 化肥行业跌幅居前 商贸零售行业跌0.95% 消费者服务跌1.07%[7][9] 政策与展望 - 国务院会议明确巩固经济回升势头 促消费稳地产政策持续发力提供支撑[3][14] - 货币政策延续适度宽松基调 结构性政策为重点 成交金额连续多日突破2万亿元[3][14] - 建议关注多元金融 光学光电子 光伏设备及电池行业投资机会 保持适度谨慎避免追高[3][14]

股票交易与退市风险 - *ST天茂现金选择权申报期为2025年9月15日至9月19日[1] - 紫天退进入退市整理期，剩余12个交易日[1] - *ST高鸿面临强制退市风险[4] - 天普股份可能暂停上市[6] - 多只*ST及ST股票（如*ST宇顺、*ST东通、*ST正平等）发布终止上市或退市风险提示[4] 可转债动态 - 应流股份可转债申购时间为2025年9月19日[6] - 多只可转债（如瑞达转债、科顺转债、道通转债等）转股价格调整生效日期集中在2025年9月中下旬[6] - 宏辉转债赎回登记日为2025年9月18日[6] - 禾丰转债回售申报期为2025年9月12日至18日[6] - 富瀚转债回售申报期为2025年9月19日至25日[6] 债券回售与摘牌 - 22长垣04回售申报期为2025年9月19日至23日[6] - 20兖煤05回售申报期为2025年9月18日至24日[8] - 137747藏城发债券提前摘牌日为2025年9月18日[8] - 137826穗建09债券提前摘牌日为2025年9月23日[8] - 137790海兴G3债券提前摘牌日为2025年9月25日[8] 港股通权益提示 - 信义能源、信义玻璃、信义光能以股代息申报期为2025年9月12日至23日[8] - 港华智慧能源以股代息申报期为2025年9月15日至26日[8]