核心观点 - 市场对美团的关注焦点已从“亏损何时见顶”转变为对其“护城河”深度和长期盈利能力的评估 [1] - 高盛维持美团“买入”评级，但下调目标价至120港元，反映出对长期利润率的担忧 [1] - 公司面临多线竞争，短期盈利承压，但长期领导地位、执行力和新业务增长是维持买入评级的关键 [1][4] 业绩表现与市场反应 - 第三季度经调整经营亏损为175亿元人民币，优于高盛预期的188亿元亏损 [2] - 即时零售和新业务的亏损收窄好于预期 [2] - 市场最初反应负面，主要源于公司对第四季度外卖业务仍有大量亏损的指引，以及到店业务利润率因竞争受压 [2] 竞争格局与护城河分析 - 竞争焦点转向评估美团在面对阿里巴巴（饿了么“快送”）和抖音（到店业务）等对手时的防御能力 [2] - 美团第三季度每单亏损约2.6元人民币，而同期阿里巴巴“快送”业务每单亏损高达5.2元人民币，显示其单位经济模型领先 [3] - 第三季度行业亏损高达700亿元人民币，高盛相信随着非理性补贴战趋于正常，美团有能力夺回部分市场份额 [3] 业务板块具体分析 - **即时零售**：第三季度是亏损高峰，预计第四季度和明年第一季度亏损将收窄 [3] - **外卖业务**：长期单均EBIT预期从0.8元人民币下调至0.7元人民币 [3] - **到店、酒店及旅游业务**：长期利润率预期从30%下调至27%，因抖音和高德地图竞争 [3] - **海外业务**：海外品牌Keeta在2025年10月实现单月盈利，证明强大执行力 [3] 情景分析与估值 - **基本情景（目标价120港元，+17%上行空间）**：领导地位稳固，但盈利预期下调 [1][2] - **乐观情景（目标价152港元，+48%上行空间）**：需验证护城河坚不可摧及资本实力碾压对手 [4][6] - **悲观情景（目标价77港元，-25%下行空间）**：风险包括对手持续“烧钱”、单位经济模型差距缩小、到店业务重演电商覆辙及AI入口颠覆风险 [4][6] 潜在机会与风险因素 - 市场可能低估了美团在即时零售业务和全球化方面的增长潜力 [3] - 美团拥有充足的净现金支撑持久战，第三季度即时零售业务日均亏损约2亿元，而阿里巴巴“快送”业务日均亏损高达4亿元 [6] - 风险因素包括美团与阿里巴巴“快送”的单均利润差距可能从9月份的2.6元缩小至12月份的1.3元 [6] - 抖音本地生活GTV据报今年增长60%至8000亿元人民币，而高盛估计美团IHT业务GTV增长为24%至1.2万亿元人民币 [6]

涉及的行业或公司 * 公司为美团（Meituan，股票代码3690 HK）[1] * 行业涉及中国本地生活服务、即时零售（食品配送、到店酒旅）、电商物流及快速商务（Quick Commerce）[1][19][20][23] 核心观点和论据 财务业绩与预期 * 第三季度调整后运营亏损为-175亿元人民币，优于高盛预期的-188亿元人民币[1] * 食品配送和即时零售业务亏损估计为-190亿元人民币，略优于预期，新举措业务调整后运营亏损为-13亿元人民币，优于高盛预期的-23亿元人民币[1] * 公司预计第四季度食品配送业务仍将出现大幅亏损，但预计第一季度26财年单位经济效益将因春节季节性因素而改善[1] * 第三季度按需配送业务亏损已见顶，随着双十一结束后补贴强度降低，第四季度25财年和第一季度26财年亏损将收窄，订单量市场份额出现反弹[1] 竞争优势与单位经济 * 美团在单位经济效益上保持领先，得益于其规模效率、更高质量的用户群和订单，第三季度每单亏损为-26元人民币，而阿里巴巴快速商务业务同期每单亏损为-52元人民币[1] * 美团在15元人民币以上客单价订单中占据三分之二的市场份额，在30元人民币以上客单价订单中占据70%的市场份额，这得益于其会员计划带来的高质量用户[29] * 公司认为竞争将从资本驱动转向效率驱动，通过激进补贴获得的短期流量增长不可持续[29] 新业务与国际扩张 * 国际业务盈利路径可见度提高，Keeta于2025年10月在香港实现盈利（自2023年5月推出后29个月），早于初始计划，预计后续季度利润将持续改善[1] * 公司在卡塔尔（2025年8月）、科威特/阿联酋（2025年10月）推出服务，并认为巴西是Keeta进入的良好市场[30] * 考虑到在科威特/阿联酋/巴西的前期投资，预计第四季度25财年/26财年Keeta亏损为-39亿元人民币/-80亿元人民币[30] 到店、酒店及旅游业务 * 第三季度到店酒旅业务总交易额增长21%，收入增长13%，调整后息税前利润率为28%，因酒类需求减弱及快餐/连锁餐厅将预算转向食品配送导致[29] * 竞争格局演变，来自基于地图的本地发现（Amap）和佣金制流量平台（抖音）的竞争加剧[29] * 预计第四季度25财年到店酒旅收入增长11%，利润率因竞争加剧而进一步降低，26财年收入增长12%，调整后息税前利润增长2%[29] 人工智能进展 * 公司AI战略涵盖AI模型（长猫LLM）、AI代理/聊天机器人（小美独立聊天机器人及美团App内的问小团）以及为本地生活商户升级的AI工具和内部使用的AI编程[30] 其他重要内容 投资叙事重构与目标价调整 * 讨论焦点从食品配送亏损见顶转向"美团业务是否还有/有哪些护城河"、食品配送单位经济受抑制的潜在持续时间、到店业务竞争对到店酒旅利润率的影响以及Keeta投资水平[2] * 将12个月目标价从139港元下调至120港元，主要基于下调长期食品配送每单息税前利润至07元人民币（原08元人民币）以及将到店酒旅市盈率倍数修订为14倍（原18倍），因收入增长前景放缓至低双位数[25] * 基础情形目标价隐含17%上行空间，看涨情形目标价152港元隐含48%上行空间，看跌情形目标价77港元隐含25%下行空间[19][20][21][26] 竞争与风险 * 看跌情形风险包括：若阿里巴巴快速商务对传统电商的交叉销售效果足够好，可能导致其长期维持亏损运营，从而持续压制美团的食品配送和到店业务利润率[21][23] * 美团与阿里巴巴快速商务的单位经济差距可能在12月季度收窄（从9月季度的每单26元人民币利润差距收窄至13元人民币）[21] * 到店酒旅业务存在估值压缩风险，因抖音总交易额规模增长（据报今年增长60%至08万亿元人民币）以及Amap本地发现生态系统的增长[23] * 来自阿里巴巴和字节跳动的AI入口竞争，如千问/夸克、豆包等，若这些应用最终成为本地生活或整体消费的AI超级应用/入口，可能颠覆当前垂直应用[23] 预测调整 * 目前预测第四季度核心本地商业收入同比持平，绝对核心本地商业息税前利润为-110亿元人民币，并将25财年至27财年调整后净利润/亏损预测下调-6%/-32%/-11%[24]

涉及的行业或公司 * 报告主要分析美团（股票代码：3690 HK）及其所在的本地生活服务行业 [1][4][19] * 行业内的主要竞争对手包括阿里巴巴（外卖、高德）和抖音（到店业务） [2][5][6] 核心观点和论据 **总体投资观点与估值** * 对美团持"中性"评级，目标价从100港元下调至95港元 [1][4][16] * 目标价基于15倍2027年预期市盈率，与腾讯估值及中国互联网板块均值相当 [12][20] * 公司面临三大关键不确定性：外卖竞争、到店业务利润率可持续性、海外扩张执行 [1][12][19] * 将2025年四季度盈利预测下调31%，2025/2026年调整后每股收益预测分别下调20%和19%至-3.11元和-1.32元 [1][4][16][17] **财务表现与预测** * 预计2025年收入为3652.35亿元，同比增长8.2%，2026年收入为4022.81亿元，同比增长10.1% [4][11] * 预计2025年调整后息税前利润为-198.81亿元，息税前利润率为-5.4%，2026年预计为-63.86亿元，利润率为-1.6% [11][17] * 预计2025年调整后净利润为-193.32亿元，净利润率为-5.3% [11][17] * 预计即时配送业务亏损将从2025年三季度的190亿元收窄至2025年四季度的160亿元，2026年进一步改善至180亿元 [5] **外卖与闪购业务** * 公司在中高价订单市场占据主导地位，单位经济效益优于同业 [2][5] * 竞争加剧，尤其来自阿里巴巴，后者正抢占高价值及高频消费用户心智 [2] * 公司通过加大会员权益投入来捍卫核心用户群忠诚度 [2] * 预计行业竞争格局将逐步改善，但进程可能较为温和 [5] **到店业务** * 2025年三季度核心本地商业的营业利润同比下降290亿元 [5] * 广告和佣金收入同比增速显著放缓，分别从二季度的超过10%放缓至5%和1% [5][6] * 面临来自阿里巴巴（如高德扫街榜）和抖音的激烈竞争 [6] * 公司通过加码会员权益应对竞争，但预计到店利润在2025年四季度将进一步下降 [5][6] **新业务与海外扩张** * 国际外卖品牌"Keeta"已进入卡塔尔、科威特、迪拜和巴西市场 [6] * 海外扩张导致新业务亏损增加，预计2025年四季度亏损40亿元，高于三季度的13亿元 [6] * 管理层表示2026年新业务亏损不会扩大，并指出Keeta在香港上线29个月后已实现盈利，在沙特阿拉伯取得领先市场份额 [6] * 预计Keeta的亏损在2025年四季度见顶 [6] 其他重要内容 **股价与市场表现** * 截至2025年11月28日，股价为102.50港元，52周区间为189.60-94.05港元 [4][10] * 年内迄今股价绝对下跌32.4%，相对表现下跌57.6% [9] * 彭博共识评级为42家买入、13家持有、4家卖出 [10] **风险因素** * 下行风险包括消费环境逊于预期、社区团购业务亏损收窄慢于预期、到店业务竞争加剧 [21] * 上行风险包括竞争格局好于预期、新项目亏损收窄速度快于预期 [21] **预测调整摘要** * 2025年收入预测从3745.39亿元下调至3652.35亿元，下调幅度2% [16][17] * 2026年收入预测从4221.06亿元下调至4022.81亿元，下调幅度5% [16][17] * 2025年调整后每股收益预测从-2.59元下调至-3.11元，下调幅度20% [4][17]

港股市场及互联网板块表现 - 12月首个交易日，恒生指数与恒生科技指数小幅高开，港股AI概念盘中走强[1] - 截至发稿，阿里巴巴-W股价上涨超过3%，腾讯控股与快手-W股价上涨超过1%，美团-W股价由跌转升，早盘一度下跌超过2%[1] - 跟踪港股互联网板块的港股互联网ETF场内价格上涨0.9%，价格站上5日均线[1] 行业基本面与竞争态势 - 美团-W第三季度本地市场业务录得亏损约141亿元，主要受外卖行业非理性竞争影响[3] - 美团管理层表示，外卖业务的亏损在第三季度已经达到峰值[3] - 阿里巴巴此前已透露将放缓对其闪购业务的补贴，标志着“外卖大战”告一段落[3] 市场分析与前景展望 - 自11月21日触及本轮调整低点后，市场近期转为窄幅波动，呈现磨底迹象[3] - 分析指出，当前市场已接近“利空出尽”状态，前期压制市场的核心风险点，如中美贸易摩擦、海外流动性宽松交易回摆及“外卖大战”对互联网板块盈利的冲击，已在回调过程中得到相对充分的释放[3] - 因此，当前市场点位下行空间相对有限[3] - 配置上可关注此前在海外流动性压制下调整相对充分，且在三季报公布后盈利预期稳定的港股互联网板块[3] 港股互联网ETF产品信息 - 港股互联网ETF及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数[3] - 该指数前三大权重股为阿里巴巴-W、腾讯控股、小米集团-W，权重占比分别为18.89%、17.01%、10.05%[3] - 指数前十大持仓股合计权重占比超过73%，汇聚了AI云计算、大模型及各领域AI应用公司，龙头优势显著[3] - 港股互联网ETF最新规模超过100亿元，年内日均成交额超过6亿元，支持日内T+0交易，且不受QDII额度限制，流动性佳[4] - 中证港股通互联网指数近五个完整年度涨跌幅分别为：2020年109.31%，2021年-36.61%，2022年-23.01%，2023年-24.74%，2024年23.04%[5] 指数成分股构成 - 中证港股通互联网指数前十大权重股及其权重（数据截至2025年11月10日）包括：阿里巴巴-W（18.89%）、腾讯控股（17.01%）、小米集团-W（10.05%）、美团-W（8.24%）、京东健康（3.65%）、商汤-W（3.65%）、哔哩哔哩-W（3.53%）、阿里健康（3.04%）、快手-W（2.74%）、美图公司（2.62%）[4] 其他相关投资工具 - 香港大盘30ETF作为全市场首只相关产品，采用“科技+红利”哑铃策略，其重仓股既包括阿里巴巴、腾讯控股等高弹性科技股，也囊括建设银行、中国平安等稳健高股息公司，被视为港股长期配置的理想底仓工具[4]

市场表现 - 12月首个交易日恒指与恒科指小幅高开，港股AI板块盘中走强，阿里巴巴-W涨幅超过3%，腾讯控股与快手-W涨幅超过1%，美团-W早盘一度下跌超过2%后由跌转升[1] - 港股互联网ETF（513770）场内价格上涨0.9%至0.559，站上5日线，当日开盘价为0.559，涨幅0.90%或0.005[2] - 该ETF近期自11月21日下探回调低点后转为窄幅波动，呈现磨底迹象[3] 行业动态与公司财报 - 美团-W上周五盘后发布三季报，单季度本地市场业务亏损约141亿元，主要受外卖行业非理性竞争影响，公司表示外卖亏损在三季度已达峰[2] - 阿里巴巴透露对其闪购业务补贴放缓的信号，显示“外卖大战”告一段落[2] 市场分析与前景 - 分析指出当前市场已接近“利空出尽”状态，前期压制的核心风险点如中美贸易摩擦、海外流动性宽松交易回摆及“外卖大战”对互联网板块盈利的冲击已在回调过程中释放相对充分[3] - 当前市场点位下行空间相对有限，配置上可关注此前在外部流动性压制下调整相对充分、三季报公布后盈利预期稳定的港股互联网板块[3] 港股互联网ETF产品详情 - 港股互联网ETF（513770）及其联接基金被动跟踪中证港股通互联网指数，该指数重仓互联网龙头，前三大权重股为阿里巴巴-W（18.89%）、腾讯控股（17.01%）、小米集团-W（10.05%）[3] - 前十大权重股合计占比超过73%，涵盖AI云计算、大模型及各领域AI应用公司，龙头优势显著[3] - 该ETF最新规模超过100亿元，年内日均成交额超过6亿元，支持日内T+0交易，不受QDII额度限制，流动性佳[3] - 中证港股通互联网指数近5个完整年度涨跌幅分别为：2020年109.31%，2021年-36.61%，2022年-23.01%，2023年-24.74%，2024年23.04%[5] 指数成分股构成 - 中证港股通互联网指数前十大权重股包括阿里巴巴-W（18.89%）、腾讯控股（17.01%）、小米集团-W（10.05%）、美团-W（8.24%）、京东健康（3.65%）、商汤-W（3.65%）、网易-S（3.53%）、阿里健康（3.04%）、快手-W（2.74%）、美图公司（2.62%）[4]

公司财务表现 - 2025年第三季度营收为955亿元人民币，较2024年同期的936亿元增长2% [4] - 第三季度经营亏损为141亿元人民币 [4] - 第三季度经调整净亏损为160.1亿元，而去年同期为经调整净利润128.29亿元，市场预期亏损139.61亿元 [4] - 核心本地商业分部经营溢利同比大幅下降并转为经营亏损141亿元 [4] 市场交易数据 - 股票当日开盘价100.100，收盘价101.600，较前一日收盘价102.500下跌1.100，跌幅1.07% [1] - 当日最低价为99.050，总市值为6197.08亿元 [1] - 市盈率TTM为亏损，市盈率（静）为16.03，市净率为3.38 [1] - 成交额为11.71亿元，成交量为1170.89万股，换手率为0.19% [1] - 52周股价最高为189.600，最低为94.050 [1] 业务运营环境 - 外卖行业竞争持续加剧，对核心本地商业分部的盈利能力构成压力 [4]

美团2025年第三季度财务表现 - 2025年第三季度营业收入为955亿元人民币，同比增长2.0% [1] - 实现经调整EBITDA亏损148亿元人民币，经调整净利润亏损160亿元人民币 [1] - 经营亏损为197.59亿元人民币，占收入的20.7%，而去年同期为经营溢利136.85亿元人民币，占收入的14.6% [2] - 期内亏损为186.32亿元人民币，占收入的19.5%，而去年同期为期内溢利128.65亿元人民币，占收入的13.7% [2] 中国主要电商平台现金消耗对比 - 2025年第三季度，阿里巴巴、美团、京东三家公司的现金消耗合计超过700亿元人民币 [2] - 其中，阿里巴巴现金消耗约350亿元人民币，美团现金消耗约270亿元人民币，京东现金消耗约140亿元人民币 [2] 美团面临的竞争压力与财务状况 - 美团账面现金已不足1000亿元人民币 [3] - 市场此前对美团运营效率高于阿里巴巴的预期，在财报数据中未得到支持 [3] - 与阿里巴巴相比，美团的现金储备（“血条”）相对薄弱，在竞争中主动权受限 [3] 零售行业的本质与竞争特性 - 阿里巴巴、美团、京东三家公司本质上是零售企业 [5] - 零售业的护城河非常脆弱，是“必须每天都保持聪明的生意” [4] - 在即时零售的竞争中，拥有充足资金（“打不完的子弹”）的一方，通过复制对手策略，有很高概率击倒竞争对手 [5][6] 拼多多的财务策略与现金储备 - 拼多多自上市以来从不分红也不进行股份回购，持续囤积现金 [7] - 截至2025年第三季度，拼多多现金及等价物可能超过800亿美元，净现金约700亿美元 [8] - 拼多多700亿美元的净现金规模已远超阿里巴巴截至2025年9月30日约292.3亿元人民币（约41.1亿美元）的净现金头寸 [8][9][10] - 拼多多大量囤积现金的意图可能在于威慑竞争对手，使其在发起竞争前需权衡自身资金实力 [11]

外卖竞争态势转变 - 外卖大战进入下半场，竞争策略从补贴战转向生态战和体系战 [2][3] - 平台管理层表态竞争不会结束但打法改变，阿里巴巴和美团预计四季度竞争带来的亏损将延续 [2] - 竞争主动权转向阿里巴巴，其淘宝闪购业务在订单结构和物流成本上获得优化，单位经济模型亏损相比7、8月降低一半 [9] 主要平台财务表现 - 美团三季度出现上市以来最大亏损，经营利润达负160亿元，核心本地商业板块亏损141亿元，去年同期盈利146亿元，该板块收入下降2.8% [6] - 阿里巴巴中国电商业务三季度经营利润从352亿元跌至54亿元，跌幅达85%，销售和市场费用为664.96亿元，同比增加340亿元 [6] - 京东三季度整体经营利润从120亿元转为亏损10.5亿元，新业务亏损157.36亿元，营销开支同比增长110.5%至211亿元 [6] - 初步估算阿里巴巴、美团和京东在2025年二三季度外卖业务投入超过1000亿元 [4] 平台战略调整 - 阿里巴巴淘宝闪购笔单价环比8月上涨超过两位数，带动GMV份额提升，盒马和天猫超市闪购订单环比8月上涨30% [9] - 美团加大餐饮行业直接补贴力度，如20亿元直接助力金，并加大研发投入，三季度研发费用69亿元，同比增长31% [13][14] - 京东推出独立外卖APP，走品质外卖差异化路线，强调在竞争中保持相对理性态度，三季度外卖业务投入环比收窄 [15] - 京东外卖业务最早一批用户向其他业务转化率接近50%，目标是成为可以独立生存的业务 [15][17] 市场竞争格局演变 - 外卖大战焦点转向即时零售生态持久战，争夺整个即时零售市场话语权 [18][21] - 非餐饮配送数据被重点提及，美团在中高价订单市场GTV领先，实付超过30元订单占比70%以上，淘宝闪购非茶饮订单占比上涨到75%以上 [17] - 抖音和拼多多在到店、电商及社区团购领域加速扩张，对市场竞争格局构成潜在影响 [21] - 从外卖到即时零售再到电商的消费链路已经跑通，预示消费生态将发生深刻变化 [22]

涉及的行业或公司 * 美团-W 公司[1] * 本地生活服务行业[1] * 餐饮外卖行业[2] * 即时零售行业[3] * 到店酒旅行业[5] * 新业务（包括食杂零售、KEETA国际业务等）[6] 核心观点和论据 用户增长与粘性 * 2025年第三季度月活用户同比增长超过20%[1] * 平均用户每周至少在平台上交易一次 高端优质用户每天有非常多使用频次[1] * 日活和月交易用户数在2025年第三季度均创下历史新高[2] * 核心用户规模同比实现稳健增长 更多中低频次用户消费频次和粘性明显提升[2] * 核心用户消费频次比普通消费者高出数倍[11] 餐饮外卖业务 * 专注于改善供应结构以及履约能力 推动核心消费进一步提高频次[2] * 在AOV高于15元的订单中 市场份额超过3分之2 在订单价值超过30元的订单中 市场份额是70%[11] * 订单平均价值远高于其他平台[11] * 实现每日一亿单的长期目标保持不变[13] 即时零售（美团闪购） * 用户增速和核心用户交易频次有进一步提升[3] * 七夕期间订单量和交易金额均创下历史新高[5] * 推出品牌闪电仓 为零售品牌提供全套实时零售基础设施[4] * 双十一活动第一天数百个品牌在其旗舰产品上实现了销售额300%的增长[15] 到店酒旅业务 * 涵盖超过200个服务品类[5] * 平台已积累超过251亿条真实消费评价 过去12个月增量接近35亿条[5] * 扩大黑珍珠指南、必吃榜等高质量榜单的覆盖范围和影响力[5] 新业务表现 * 2025年第三季度新业务收入同比增长15.9%到280亿元[6] * 经营亏损同比增加24.5%到13亿元 经营亏损率环比改善2.5个百分点到4.6%[6] * 小象超市、快驴等食杂零售业务保持强劲增长[6] * KEETA在香港实现盈利 进入中东和巴西市场[6][21] 会员体系与AI技术 * 美团会员大幅提升会员的用户心智以及交易频次 大量中等级用户实现会员等级跃迁[7] * 推出智能生活助理小美和问小团 涵盖吃住行游娱购等不同生活场景[8] * 面向商家推出longcat AI模型 为餐饮商家提供智能化解决方案[8][20] 骑手福利与商家赋能 * 将骑手养老保险补贴计划扩大至全国范围 职业伤害保险覆盖范围拓展至17个省市自治区[2] * 实施全面的骑手福利计划 覆盖重大疾病保障、子女教育基金等[2] * 推出多项计划为中小商家提供资金及经营工具支持[3] * 与行业伙伴共建浣熊食堂 在高线城市推出20座 超300品牌入驻[3] 其他重要内容 竞争格局与战略 * 坚决反对外卖价格战 认为这是恶性竞争[9] * 2025年10月和11月行业补贴力度暂时下降 公司在订单量方面市场份额出现回升[11] * 到店业务模式与竞争对手存在显著差异 基于过去十年运营构建起全面的用户评价生态[16][17] * 竞争从资本驱动到效率驱动 最终迈向创新驱动[13] 国际化进展 * KEETA在香港实现盈利 耗时29个月 快于规划的三年[21] * 八月在卡塔尔启动 九月进入科威特和阿联酋市场[6][22] * 巴西市场每年增速20% 为KEETA带来巨大发展潜力[23] 财务展望 * 外卖业务在2025年第四季度仍面临较大亏损可能性 但第三季度亏损已见顶[13] * 预计新业务板块2026年的亏损不会比2025年更大[25] * 长期来看预计外卖利润将恢复到合理水平并保持稳定[13]

**美团 2025年第三季度电话会议纪要关键要点** 公司财务表现 * 2025年第三季度总收入同比增长2%至955亿元人民币[2][11][27] * 成本收入比增加12.9个百分点至73.6% 主要由于骑手激励增加及海外业务成本上升[2][11][27] * 销售和营销费用占比增加16.7个百分点至35.9% 研发费用占比略增至7.3%[2][11][27] * 即时配送分部亏损15亿元人民币[2][11] 核心本地商务分部经营亏损153亿元人民币 调整后净亏损160亿元人民币[27] * 公司持有现金及现金等价物和短期国库投资合计1,413亿元人民币[2][11][27] * 经营活动产生现金流为负221亿元人民币[27] 核心业务运营与用户指标 * 美团APP日活跃用户同比增长超20% 用户每周至少交易一次[2][5][20] * 顶级优质用户每天在所有四个本地商业业务领域与平台互动[2][5][20] * 每月活跃用户数和每月交易用户数均创下历史新高[6][21] * 通过升级会员体系有效提高销售活动 增强核心用户粘性[2][20][26] 食品配送业务 * 公司反对恶性价格战 认为低价低质量竞争不可持续[4][12][29] * 10月和11月行业补贴水平相比夏季高峰期有所下降[4][12][29] * 在中高端订单市场份额保持领先 例如在净AOV超过15元的订单中占据超过2/3市场份额 在净单价超过30元的订单中约占70%[12][29] * 通过"平好饭"模式深化与优质商家合作 提供准时保证及1对1急送服务[21] 即时购物业务 * 业务持续快速增长 新用户增长和购买频率提高[7][23] * 用户跨多个品类的购买比例上升[7][23] * 与头部品牌合作 推出品牌旗舰Insta Mart门店 为零售品牌提供全面快速商务基础设施[7][23] * 在双十一期间加入数百个品牌 通过智能品牌旗舰店实现300%的销售增长[13] 店内、酒店及旅游业务 * 店内业务利润水平和用户规模创新高 同比增长近20%[3][8][25] * 平台累计超过200亿条真实消费评论 过去12个月新增近35亿条评论[25][33] * 利用AI技术优化低质量评论[3][8][25] * 扩大高质量餐厅名单覆盖范围 包括黑珍珠指南及必吃清单 覆盖至34个和144个城市[3][8][25] * 在医疗健康领域扩展视频电话咨询服务并推出Polaris医疗美容指南[9] AI技术应用与发展 * 在三个核心维度迭代AI能力 训练内部大型语言模型 将AI应用于产品和工作流程[4][17][35] * 推出多个开源模型 并深度集成到核心应用程序中[4][17][35] * 推出AI工具服务本地商家 如"袋鼠顾问"帮助餐厅进行产品选择与位置规划 "智能掌柜"集成AI接待、运营分析及评论响应功能[4][17][35] * 测试面向消费者的智能生活助手"小美"[10][17][35] 骑手福利与生态系统建设 * 全国范围内推广骑手养老保险补贴计划 从11月起覆盖17个省份的职业伤害保险[6][22] * 实施全面骑手福利计划 包括重大疾病补助、子女教育基金、技能培训等[6][22] * 建立"骑手之家"等设施为骑手提供支持[22] 国际市场拓展 * 香港市场取得进展 昆特酒店于2025年10月实现盈利 比原计划提前两年[4][18][36] * 在海湾合作委员会地区启动沙特阿拉伯、卡塔尔、科威特及阿联酋等市场业务[4][18][36] * 在巴西市场启动试点运营 在线渗透有巨大空间[4][18][36] * 预计2026年每个新举措分部亏损不会比2025年更大 随着时间推移可能逐步改善盈利状况[4][19] 竞争格局与战略应对 * 公司拥有超过8亿消费者使用其服务[4] * 线下业务模式优势体现在品类组合、商家规模和类型以及营销方式 基于长期建立的真实、准确和易访问的POI数据[15][32] * 拥有全面的用户评论生态系统 累计超过250亿条评论[15][33] * 在本地服务领域拥有最全面的类别和选择 为消费者提供一站式服务[15][33] * 面对竞争对手新举措 公司通过技术创新、提升服务质量以及优化生态系统建设来增强竞争力[14][32][34]