报告核心观点 - 报告认为A股市场呈现结构性分化，价值风格占优，在政策持续发力提振资本市场和消费的背景下，市场有望保持结构性活跃，建议关注消费升级、科技创新和高端制造等领域[6][7] - 报告认为港股市场整体承压，但在美联储降息周期和内地经济政策支撑下，流动性预期改善将带来积极影响，建议关注金融、必需性消费及科技板块[8] A股市场分析 - **市场走势**：本周A股市场整体表现分化，价值板块相对强势，宽基指数中上证50、中证2000等小幅上涨，而创业板指累计下跌2.26%，风格指数中大盘价值、中盘价值和小盘价值表现突出，行业方面商贸零售、消费者服务、非银行金融等板块涨幅居前，成交额方面本周日均成交额为1.76万亿元，环比下滑9.86%[4][6] - **驱动因素**：政策面是主要驱动，证监会主席主持召开资本市场“十五五”规划专家座谈会，表示将深化规划、投融资改革并扩大制度型高水平对外开放，中央财办强调扩大内需是明年首要任务，需把握消费结构性变化并从供需两侧发力，受此影响消费板块表现较好[4][6] - **未来展望**：在政策面持续发力的背景下，A股市场有望保持结构性活跃，尽管成交额下滑，但科技与新能源等新兴产业的政策支持、技术突破以及扩大内需对消费的拉动将为市场提供支撑，建议投资者关注受益于政策支持的消费升级、科技创新和高端制造领域[4][7] 港股市场分析 - **市场走势**：本周港股市场整体承压，主要指数均下跌，恒生指数、恒生中国企业指数和恒生科技指数分别下跌1.1%、1.96%和2.82%，其中恒生科技指数跌幅居前，行业表现上必需性消费和金融业板块逆市上涨，而信息科技业、非必需性消费等多数板块表现疲软[4][8] - **驱动因素**：市场虽承压，但美联储降息预期带来流动性改善支撑，2025年美联储已进行三次降息且未来可能进一步宽松，有助于优化港股负债端，此外周四周五美国科技股反弹对港股科技板块形成一定带动[4][8] - **未来展望**：港股短期可能受外部因素影响而波动，但在美联储降息周期支撑下，流动性预期改善将带来积极影响，同时内地经济的强劲表现、政策持续发力以及高水平对外开放的推进将为港股提供坚实基础，建议投资者关注受益于美联储宽松预期和内地经济复苏的金融、必需性消费板块，以及在AI浪潮下具备成长潜力的科技板块[4][8]

核心观点 - 市场呈现“中线方向三天两变”的特征，宽基指数涨跌不一，整体处于区间震荡格局 [1] - 在“棋眼”券商板块拉出大阳线、确定大盘中线方向之前，市场或维持胜负难分、区间震荡的格局 [1][4] - 考虑到全市场调整逐渐充分，未来交易策略的重点将从“防波动、降弹性”转变为“找买点、伺机动”，对调整充分的指数或行业应积极对待 [1][4] - 配置上基于“区间震荡方向难测，一颗红心两手准备”的判断，建议持仓等待，同时为不同宽基指数设定“击球区”以分批增配 [1][5] 本周行情概况 - **主要指数表现**：市场区间震荡，宽基指数涨跌不一。具体来看，上证指数上涨0.03%，上证50上涨0.32%，沪深300下跌0.28%，中证500平盘，中证1000下跌0.56%，国证2000下跌0.37%，创业板指下跌2.26%，科创50下跌2.99%，北证50微跌0.13%。港股方面，恒生指数下跌1.10%，恒生科技指数下跌2.82% [12][56] - **板块观察**：中信一级行业20涨10跌，呈现“消费回暖非银上涨，科技相关有所调整”的特征。大消费板块明显回暖，商贸零售上涨6.58%，消费者服务上涨4.40%，纺织服装上涨2.23%，食品饮料上涨2.01%。非银金融板块全周上涨2.99%。同期，泛科技行业调整，电力设备及新能源下跌3.09%，电子下跌3.02%，机械下跌1.71%，计算机下跌1.58%，通信下跌0.61%，传媒微跌0.19% [15][57] - **市场情绪**：本周沪深两市日均成交额1.74万亿元，较上周的1.94万亿元下降。股指期货主力合约大多贴水，其中IF主力合约基差为-41.18点（升水率-0.90%），IC主力合约基差为-114.15点（升水率-1.59%），IH主力合约小幅升水2.06点（升水率0.07%） [17] - **资金流向**：最新两融余额为2.49万亿元，与上周基本持平；本周融资买入占比为10.3%，较上周的9.2%略有上升。股票型ETF本周净流入402亿元，分行业看，消费ETF净流入最多，为3.6亿元，而证券ETF净流出最多，为11.5亿元 [28] - **量化指标**：主要市场指数估值大多处于中等偏上区域，但创业板指估值水位较低，其PE-TTM为39.87，处于29.92%的历史分位数。下跌能量模型显示，当前市场主要宽基指数的下跌能量处于正常水平，尚未触发下跌信号 [47][50] 本周行情归因 - 日本央行宣布加息0.25个百分点至0.75%，此为2025年1月后11个月来的再次加息，靴子落地后，压制风险偏好的因素解除，带动A股市场回暖 [52] - 美国11月未季调CPI年率录得2.7%，低于市场预期的3.1%，核心CPI同比上涨2.6%，为2021年3月以来新低，低于预期的3%，这为美联储货币宽松政策提供了更多想象空间 [54] 下周行情展望与配置建议 - **市场展望**：市场中线仍处于“未分胜负”状态，尚无法判断“春季攻势”是否已启动。值得注意的是，本轮调整结构正在逐渐完善，上证指数、创业板指已分别整理6周、8周，而恒生科技指数、科创50已调整11周，其中恒生科技指数出现日线MACD底背离迹象，部分港股指数已落入“击球区” [4][57] - **择时策略**：建议持仓等待，避免追涨杀跌。可根据不同宽基指数的“左脚”（如上证指数9月4日低点或前期跳空缺口、恒生科技指数近期低点、科创50前期低点）设定“击球区”，一旦临近或落入则考虑分批增配 [5][58] - **行业配置**：建议关注明显滞涨且份额扩张的券商板块。短期可关注走势顺畅且历史上在12月胜率较高的家电板块 [5][58] - **个股选择**：留意医药、消费、AI应用板块中相对低位的标的，同时关注年线上方的低位滞涨个股 [5][58]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：封板率计算模型[17] **模型构建思路**：通过计算当日最高价涨停且收盘涨停的股票数量与最高价涨停股票总数的比例，来衡量涨停板的封板质量或市场追涨资金的坚决程度[17]。 **模型具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 识别在当日交易中，最高价达到涨停价的股票集合[17]。 3. 在上述集合中，进一步识别收盘价也达到涨停价的股票[17]。 4. 计算封板率，公式为： $$封板率=\frac{最高价涨停且收盘涨停的股票数}{最高价涨停的股票数}$$[17] 2. **模型名称**：连板率计算模型[17] **模型构建思路**：通过计算连续两日收盘涨停的股票数量占前一日收盘涨停股票总数的比例，来衡量市场涨停效应的持续性[17]。 **模型具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上的股票[17]。 2. 识别在昨日收盘涨停的股票集合[17]。 3. 在上述集合中，进一步识别今日收盘也涨停的股票[17]。 4. 计算连板率，公式为： $$连板率=\frac{连续两日收盘涨停的股票数}{昨日收盘涨停的股票数}$$[17] 3. **模型名称**：大宗交易折价率计算模型[27] **模型构建思路**：通过比较大宗交易成交总额与按当日市价计算的成交份额总市值，计算折价率，以反映大资金交易的折让程度和市场情绪[27]。 **模型具体构建过程**： 1. 获取当日所有大宗交易的成交数据，包括每笔交易的成交金额和成交数量[27]。 2. 计算当日大宗交易的总成交金额[27]。 3. 对于每笔大宗交易的成交份额，以其成交数量乘以该证券当日的收盘价（或成交均价），计算出该笔交易按市价计算的总市值，然后加总所有交易得到“当日成交份额的总市值”[27]。 4. 计算折价率，公式为： $$折价率=\frac{大宗交易总成交金额}{当日成交份额的总市值}-1$$[27] 4. **模型名称**：股指期货年化贴水率计算模型[29] **模型构建思路**：通过计算股指期货价格与现货指数价格之间的基差，并将其年化，以标准化衡量不同期限合约的升贴水程度，反映市场对未来预期和套利成本[29]。 **模型具体构建过程**： 1. 确定股指期货主力合约的收盘价和对应的现货指数收盘价[29]。 2. 计算基差：基差 = 期货价格 - 现货指数价格[29]。 3. 获取该主力合约的剩余交易日数[29]。 4. 计算年化贴水率，公式为： $$年化贴水率=\frac{基差}{指数价格} \times \frac{250}{合约剩余交易日数}$$[29] 当结果为负时，表示贴水；为正时，表示升水[29]。 模型的回测效果 1. 封板率计算模型，2025年12月19日封板率取值为73%[17] 2. 连板率计算模型，2025年12月19日连板率取值为27%[17] 3. 大宗交易折价率计算模型，2025年12月18日折价率取值为5.92%[27]；近半年平均折价率取值为6.64%[27] 4. 股指期货年化贴水率计算模型，2025年12月19日上证50股指期货年化升水率取值为0.30%[29]；沪深300股指期货年化贴水率取值为3.95%[29]；中证500股指期货年化贴水率取值为6.98%[29]；中证1000股指期货年化贴水率取值为11.25%[29] 量化因子与构建方式 1. **因子名称**：昨日涨停股今日收益因子[14] **因子构建思路**：追踪前一日收盘涨停的股票在次日的开盘及盘中表现，用于观察涨停股的资金承接力和短期动量效应[14]。 **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上且昨日收盘涨停的股票[14]。 2. 计算该股票组合在今日的实时收益率序列[14]。 3. 通常关注其今日的开盘价、最高价、最低价、收盘价，并计算收盘收益[14]。 2. **因子名称**：昨日跌停股今日收益因子[14] **因子构建思路**：追踪前一日收盘跌停的股票在次日的开盘及盘中表现，用于观察跌停股的抛压释放情况和可能的超跌反弹机会[14]。 **因子具体构建过程**： 1. 筛选上市满3个月以上且昨日收盘跌停的股票[14]。 2. 计算该股票组合在今日的实时收益率序列[14]。 3. 通常关注其今日的开盘价、最高价、最低价、收盘价，并计算收盘收益[14]。 3. **因子名称**：机构调研热度因子[31] **因子构建思路**：统计近期对上市公司进行调研的机构数量，作为衡量机构关注度和信息获取程度的代理指标[31]。 **因子具体构建过程**： 1. 获取上市公司披露的投资者关系活动记录[31]。 2. 统计近7天内（或近一周内）参与每家上市公司调研或分析师会议的机构数量[31]。 3. 按机构数量对股票进行排序或直接使用机构数量作为因子值[31]。 4. **因子名称**：龙虎榜机构净流入因子[37] **因子构建思路**：通过龙虎榜数据，计算机构专用席位对特定股票的净买入金额，用于捕捉机构资金的短期动向[37]。 **因子具体构建过程**： 1. 获取当日披露龙虎榜的股票数据[37]。 2. 对于每只上榜股票，汇总其龙虎榜上所有“机构专用”席位的买入总额和卖出总额[37]。 3. 计算净流入金额：净流入 = 买入总额 - 卖出总额[37]。 4. 按净流入金额对股票进行排序或直接使用该金额作为因子值[37]。 5. **因子名称**：龙虎榜陆股通净流入因子[38] **因子构建思路**：通过龙虎榜数据，计算陆股通资金对特定股票的净买入金额，用于观察北向资金的短期交易偏好[38]。 **因子具体构建过程**： 1. 获取当日披露龙虎榜的股票数据[38]。 2. 对于每只上榜股票，汇总其龙虎榜上所有“陆股通”或相关席位（代表北向资金）的买入总额和卖出总额[38]。 3. 计算净流入金额：净流入 = 买入总额 - 卖出总额[38]。 4. 按净流入金额对股票进行排序或直接使用该金额作为因子值[38]。 因子的回测效果 1. 昨日涨停股今日收益因子，2025年12月19日收盘收益取值为3.21%[14] 2. 昨日跌停股今日收益因子，2025年12月19日收盘收益取值为-3.35%[14] 3. 机构调研热度因子，近一周内调研机构数量取值示例如：长安汽车被214家机构调研[31] 4. 龙虎榜机构净流入因子，2025年12月19日机构净流入前十的股票包括航天智造、山子高科、西部材料等[37]；机构净流出前十的股票包括通宇通讯、皇氏集团、雪人集团等[37] 5. 龙虎榜陆股通净流入因子，2025年12月19日陆股通净流入前十的股票包括平潭发展、中国一重、航天智造等[38]；陆股通净流出前十的股票包括华人健康、华菱线缆、德明利等[38]

2025年港股IPO市场迎来爆发式增长，募资规模登顶全球主要交易所的同时，上市排队企业数量也持续攀升，形成一定程度的"堰塞湖"现象。 最新数据统计显示，截至12月17日，处于港股IPO聆讯处理中阶段的企业多达298家，其中12月半个多月内新增28家，远超11月同期的 18家，排队企业增速明显，后续节奏变化备受市场关注。此外，从市场格局来看，年内港股IPO已完成102家上市，募资额达2724.76亿 港元，同比激增226.62%，创下四年以来新高。 港股IPO"堰塞湖"现象背后，是市场对热度与潜在风险的担忧，港股监管层已针对申报质量下滑发出联合关切，投行人手短缺、文件粗糙等问题引 发关注；而二级市场"抽血"担忧虽持续发酵，但卖方研究显示一二级市场弱正相关，短期压力难改长期产业赋能逻辑，港股在规模扩张与风险防控 的平衡中持续前行。 近300家企业排队港股IPO Wind数据统计显示，科技与创新驱动的行业主导上述拟上市项目中，软件服务与硬件设备占比最高，合计约35%；医药生物行业多达6 家企业，聚焦创新药、肿瘤治疗、自身免疫疾病等高壁垒赛道，政策支持与市场需求双重驱动。 消费者服务与日常消费零售占比约25%，传统消 ...

核心观点 - 报告认为2025年12月10日A股市场呈现探底回升、走势分化的格局，主要股指涨跌互现，市场成交额较前一日下降至17916亿元[1][7] - 报告指出国内宏观经济数据显示积极信号，11月CPI同比上涨0.7%创阶段新高，PPI环比连续两个月上涨，同时IMF上调2025年中国经济增速预测至5.0%[3][8][11][12] - 报告关注到美联储宣布降息25个基点至3.5%-3.75%区间，符合市场预期，并可能进入政策观望期[3][13][14][15] - 报告显示部分行业与经济活动数据表现强劲，如前11个月上海港集装箱吞吐量超5050万标准箱，轻工业增加值同比增长5.8%，10月手机出货量同比增长8.7%[17] 市场表现总结 国内市场 - 2025年12月10日，上证综指收于3900.5点，下跌0.23%或9.03点，深证成指收于13316.42点，上涨0.29%或39.06点[1][4][7] - 科创50指数下跌0.03%至1346.70点，创业板指下跌0.02%至3209.00点，万得全A成交额为17916亿元，较前一日下降[1][7] - 香港恒生指数收于25540.78点，上涨0.42%或106.55点[4] - 行业表现分化，30个中信一级行业中24个上涨，房地产、消费者服务及商贸零售涨幅居前，银行、计算机、电力设备及新能源跌幅较大[1][7] - 概念板块中，海南自贸港、水泥制造精选及房地产精选等指数表现活跃[1][7] - 个股层面，当日2435只个股上涨，2844只下跌，176只个股涨超5%，61只个股涨停[8] 海外市场 - 2025年12月10日，美国三大股指全线收涨，道琼斯指数涨1.05%至48057.75点，标普500指数涨0.67%，纳斯达克指数涨0.33%至23654.16点[2][4] - 道指成分股中，耐克涨近4%，卡特彼勒涨超3%，领涨道指，但万得美国科技七巨头指数跌0.13%，微软跌近3%[2] - 中概股多数上涨，阿特斯太阳能涨超5%，晶科能源涨逾3%[2] - 其他主要市场，日经225指数下跌0.10%，英国富时100指数上涨0.14%，德国DAX指数下跌0.37%[4] 宏观经济与政策动态 国内经济数据与预测 - 国家统计局数据显示，2025年11月全国居民消费价格（CPI）同比上涨0.7%，创2024年3月以来最高，其中城市上涨0.7%，农村上涨0.4%[3][8][12] - 11月核心CPI同比上涨1.2%，涨幅连续3个月保持在1%以上，但CPI环比下降0.1%，主要受服务价格季节性下降影响[8] - 11月工业生产者出厂价格（PPI）环比上涨0.1%，连续两个月上涨，但在高基数下同比降幅扩大至2.2%[8] - 国际货币基金组织（IMF）完成2025年中国第四条款磋商，预计中国经济在2025年和2026年将分别增长5.0%和4.5%，较2025年10月《世界经济展望》的预测值分别上调0.2和0.3个百分点，原因是中国采取了宏观经济刺激措施且美方对华关税低于预期[3][11][12] 国际政策与数据 - 美联储宣布将联邦基金利率目标区间下调25个基点至3.5%至3.75%之间，符合市场预期，这是自2024年9月启动降息周期以来的第六次降息，也是2025年9月以来的连续第三次降息[3][13][14] - 美联储最新预测显示，政策制定者的中位数预期是到2026年仅会再降息25个基点，声明措辞暗示政策可能进入观望期，与市场此前预期明年有两次降息的看法存在出入[14][15] - 美元指数下跌0.60%至98.6403，欧元兑美元上涨0.59%至1.1696，英镑兑美元上涨0.61%至1.3380[4] 行业与产业动态 贸易与监管 - 国务院副总理何立峰会见世界贸易组织总干事伊维拉，表示中国将继续全面深入参与世贸组织改革，支持其发挥全球贸易“稳定器”作用[3][9] - 香港交易所确认与香港证监会就上市申请相关事宜联合致函IPO保荐人，表达对近期新上市申请质量下滑及某些不合规行为的监管关切，旨在确保审核严谨及时、资料完整高质[3][10] 产业运行数据 - 港口运输：上港集团宣布，2025年前11个月上海港集装箱吞吐量已超5050万标准箱，全年有望突破5500万标准箱，其中洋山深水港全年集装箱吞吐量预计突破2900万标准箱，均刷新历史最高纪录[17] - 轻工业：2025年前10个月，我国规模以上轻工业增加值同比增长5.8%，其中电池、塑料家具制造业增加值继续保持两位数增长，家用电器和音像器材类商品零售额增长20.1%，自2024年9月以来持续保持两位数增长[17] - 消费电子：中国信通院数据显示，2025年10月国内市场手机出货量3226.7万部，同比增长8.7%，1-10月国内市场手机出货量2.52亿部，同比增长0.8%[17] 金融市场数据 主要指数与期货 - 沪深300指数收于4591.83点，下跌0.14%，中小100指数收于8030.80点，上涨0.31%[4] - 风格指数方面，中证500指数上涨0.49%至7155.99点，中证800指数微涨0.03%至5021.04点[4] - 股指期货方面，IF当月合约收于4574.20点，下跌0.20%，基差为-17.63点[4] 大宗商品 - 黄金价格收于4258.30美元/盎司，上涨0.52%或22.10美元[4] - 布伦特原油价格上涨0.94%至62.52美元/桶[4] - 伦敦金属交易所（LME）铜价下跌1.42%至11470.00美元/吨，铝价下跌1.47%至2845.50美元/吨[4] - 芝加哥期货交易所（CBOT）小麦价格下跌0.98%至529.25美分/蒲式耳，玉米价格下跌0.89%至444.00美分/蒲式耳[4]

数据来源：wind，分类参照中证行业分类，中证指数公司官网（截至10月31日）风险提示：权重和行业分布等可能随市场变化 香港互联网ETF（认购代码：513723；交易代码：513720）计划12月8号～12月19号发行。 标的指数方面，香港互联网ETF（认购代码：513723）跟踪的是中证港股通互联网指数，顾名思义，该指数从港股通范围内选取30家涉及香港互联 网相关业务的上市公司作为指数样本，以求反映港股通互联网主题的整体表现。从定义来看，这是一只主题指数，其特点在于突破了行业指数对行 业界定的限制，可通过主营业务相关性筛选样本。除常规样本空间筛选外，选样方法重点聚焦主营业务涉及互联网软件、互联网零售、互联网服 务、移动互联网，甚至包括家庭娱乐软件的上市公司，将其纳入香港互联网标的指数中。 从标的指数的行业分布来看，中证二级行业分布中前三大行业分别为传媒、零售和消费者服务。前十大持仓股能给投资者更直观的感受，阿里巴 巴、腾讯、小米、美团、商汤等大家熟悉的企业均在列，京东健康、阿里健康等也都出现在前十大持仓名单中。 中证二级行业分布（权重） 前十大持仓个股 | 代码 | 简称 | 权重 | 中证二级 | | - ...

行业投资评级 - 报告对社会服务行业维持“优于大市”评级 [1][3][27] 核心观点 - 伴随国家不断出台扩大内需的利好政策，报告期内社服板块估值有望持续修复 [3][27] - 在当前经济环境和市场风格下，建议配置中国中免、华住集团-S、携程集团-S、亚朵、华图山鼎、中国东方教育、锅圈、锦江酒店、长白山、海南机场等标的 [3][27] - 中线优选标的包括中国中免、美团-W、蜜雪集团、古茗、亚朵、华住集团-S、卓越教育集团、学大教育、天立国际控股、中国东方教育、携程集团-S、海底捞、同程旅行、北京人力、BOSS直聘、科锐国际、锦江酒店、同庆楼、宋城演艺、百胜中国、九毛九、海南机场、君亭酒店、峨眉山A、天目湖、黄山旅游、广州酒家、首旅酒店、东方甄选、曹操出行等 [3][27] 板块复盘 - 报告期内（2025年11月24日至12月7日），中信消费者服务板块上涨2.38%，跑输同期沪深300指数（上涨2.94%）0.56个百分点 [1][12] - 国信社服板块涨幅居前的股票包括：君亭酒店（14.27%）、中教控股（12.73%）、金沙中国有限公司（12.22%）、中国东方教育（11.89%）、同道猎聘（11.71%） [1][13][16] - 国信社服板块跌幅居前的股票包括：云南旅游（-6.68%）、凯撒旅业（-6.00%）、希教国际控股（-5.52%）、新高教集团（-4.72%）、大连圣亚（-4.58%） [1][13][16] 行业与公司动态 - **行业资讯**： - 市场监管总局发布《外卖平台服务管理基本要求》国家标准，要求平台通过“一镜到底”视频核验商户资质，设定配送员接单时长上限，优化算法时电动自行车时速按15公里/小时计算，并强调用工合作企业须落实社会保障责任 [2][17] - 蜜雪冰城在大连、西安等四城试点早餐业务，上线五红奶等四款5元乳饮 [2][19] - 上海加速职普融通，2026年将新增16个中本贯通和40个中高贯通专业点，上海海事大学首次参与中本贯通培养 [2][20] - 小菜园（含子品牌）门店总数突破800家 [2][20] - 上海浦东、虹桥机场免税经营合同将于2025年12月31日到期，已发布招标公告；首都机场出入境免税合同将于2026年到期，近期亦发布招标公告 [20][21] - 鲜啤福鹿家于2025年12月1日至31日调整加盟政策，新加盟商可享受加盟费三年全免（合计3万元）等优惠 [18] - **公司公告**： - 君亭酒店控股股东变更为湖北文旅，交易总价款14.99亿元，实际控制人调整为湖北省国资委 [2][22] - 祥源文旅全资子公司以3.45亿元收购大瑶山盘王界景区运营方，强化湘南粤北休闲度假资源布局 [2][23] 港股通持股变动 - 报告期内（2025年11月24日至12月8日），社服港股核心标的持股比例变动如下： - 增持：古茗持股比例增1.81个百分点至29.48%；小菜园持股比例增0.05个百分点至69.82%；中国东方教育持股比例增0.72个百分点至31.92% [3][27] - 减持：海底捞持股比例减0.20个百分点至26.75%；茶百道持股比例减1.22个百分点至22.40%；蜜雪集团持股比例减0.11个百分点至20.08% [3][27] 重点公司盈利预测 - 报告列出了部分重点公司的盈利预测及投资评级，示例如下： - 亚朵（ATAT.O）：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为12.16元，对应PE为24.96倍；2026年EPS为15.19元，对应PE为19.98倍 [4] - 携程集团-S（9961.HK）：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为45.67元，对应PE为10.84倍；2026年EPS为30.42元，对应PE为16.27倍 [4] - 华住集团-S（1179.HK）：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.43元，对应PE为23.47倍；2026年EPS为1.67元，对应PE为20.10倍 [4] - 中国中免（601888.SH）：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.91元，对应PE为42.99倍；2026年EPS为2.28元，对应PE为36.01倍 [4] - 华图山鼎（300492.SZ）：投资评级“优于大市”，预计2025年EPS为1.77元，对应PE为39.23倍；2026年EPS为2.17元，对应PE为32.00倍 [4]

港股市场策略观点 - 核心观点：港股市场经过深度调整已进入布局区域，当前位置开始具备性价比 [2] - 市场调整相对A股更早且更深，近期波动主要源于流动性、情绪和风险偏好变化 [2] - 短期资金避险和高低切换可能延续，建议关注今年以来表现排名靠后的行业 [2] - 在盈利数据未明显改善的情况下，资金提前切换或源于流动性承压、主线不清晰等交易性因素 [3] - 若资金高低切持续，建议关注滞涨板块及具有防御属性的红利方向 [3] - 12月开始港股流动性压力边际暂缓，但切换或难一帆风顺，均衡配置依然重要 [3] - 外围市场扰动会影响国内投资者情绪，但港股情绪释放已较为充分 [4] - 中国股指估值在全球估值盈利比较框架下依然具有性价比 [4] 行业配置建议 - 短期建议关注今年以来表现排名靠后的消费者服务、建筑、纺织服装、家电行业 [2][3] - 在8月以来的第三轮重估中，部分行业涨幅有限但近期跌幅较大，有更大被“错杀”概率，关注电子、医药、汽车、轻工制造等行业 [2] - 港股科技近期回调较多，在风险偏好回落下对正面催化敏感度下降，但流动性环境改善后仍有重估机会 [2] - 坚持港股科技趋势有中期配置的价值 [4] - 在“十五五规划”支持下，科技自主可控是中长期主题 [4] 市场风格与资金流向 - 自10月中旬以来，市场风格开始由科技的单边行情转向偏防御属性的红利板块 [6] - 上周行业间高低切演绎较为极致，今年以来相对滞涨的板块上周涨跌幅排名靠前 [3] - 上周港股科技和医药类ETF净流入较多 [8] - 市场迎来多支新ETF密集成立和发行，以科技板块为主 [8] 港股ETF与指数情况 - 目前港股有跟踪ETF且聚焦红利的指数共有10个，可分为普通红利、红利低波、央企红利、国内企业红利四种风格 [6] - 受中美关系改善和美联储降息驱动，上周日经225等跨境ETF溢价率创下新高 [8] - 相比之下，港股ETF溢价率整体处于低位，显示市场并未过热 [8] - 总体来看，港股估值合理，中长期配置价值依然值得关注 [8] 外围市场表现 - 上周日经225、韩国综指、纳斯达克及恒生科技分别下跌4.1%、3.7%、3.0%、1.2% [4] 中国AI产业发展 - 中国AI产业的发展，无论是模型、硬件还是应用，与美国自2023年来已经持续发展三年的周期不同 [4]

核心观点 - 国内市场主要股指呈现探底回升、走势分化的格局，上证综指微跌0.06%，而科创50和创业板指表现强势，分别上涨1.36%和1.01% [1][9] - 行业表现显著分化，电子、国防军工、机械板块领涨，而商贸零售、消费者服务及纺织服装跌幅居前 [1][9] - 海外市场美股三大指数涨跌不一，科技股表现较好，万得美国科技七巨头指数上涨0.4% [2] - 中法元首会谈推动核能、绿色经济、数字经济、生物医药、人工智能、新能源等领域合作机遇 [12][13][14][15] - 国内政策动态聚焦稀土出口管制合规化、电动自行车新国标监管以及国家生物制造产业创新中心启动 [17][18][19][20][21] 国内市场表现 - 上证综指收盘3875.79点，下跌2.21点，跌幅0.06%；深证成指收盘13006.72点，上涨51.46点，涨幅0.4% [4][9] - 科创50指数上涨17.80点，涨幅1.36%，收于1326.16点；创业板指上涨30.70点，涨幅1.01%，收于3067.48点 [4][9] - 万得全A总成交额15617亿元，较前一日有所下降 [1][9] - 个股层面，1455只个股上涨，3878只下跌，127只个股涨幅超过5%，40只个股涨停 [10] 行业与概念板块 - 30个中信一级行业中仅9个上涨，电子、国防军工、机械板块涨幅居前 [1][9] - 商贸零售、消费者服务、纺织服装行业跌幅较大 [1][9] - 概念板块中摩尔线程、卫星互联网及半导体设备选指数表现活跃 [1][9] 海外市场动态 - 道琼斯指数下跌0.07%，标普500指数上涨0.11%，纳斯达克指数上涨0.22% [2][4] - 科技股方面，脸书上涨超过3%，英伟达上涨逾2%，万得美国科技七巨头指数上涨0.4% [2] - 中概股涨跌不一，万物新生上涨近9%，大全新能源下跌近3% [2] 重要新闻与政策 - 中法元首会谈强调在核能、绿色经济、数字经济、生物医药、人工智能、新能源等领域拓展合作 [12][13][14][15] - 商务部表示依法依规开展稀土相关物项出口管制，民用及合规出口申请及时获批 [17][18] - 市场监管总局拟将新国标电动自行车纳入2026年监督抽查计划，聚焦防火阻燃、制动性能等安全项目 [19] - 国家生物制造产业创新中心启动试运行，聚焦绿色低碳、生物农业、医疗健康三大领域 [20][21] 全球经济数据 - 全国1-10月新开工改造城镇老旧小区2.51万个，已超额完成全年2.5万个目标 [24] - 2025年10月汽车零部件出口金额68.9亿美元，环比下降11.8%，同比下降11.7%；1-10月累计出口787.2亿美元，同比增长2.9% [24] - 美国上周初请失业金人数减少2.7万人至19.1万人，为2022年9月以来最低水平 [24]

文章核心观点 - 浙商证券策略首席分析师王大霁认为，2026年A股市场或呈现“多线出击、多点开花”的特征，并建议关注四条主线投资机会 [1] 行业配置与投资主线 - **消费与财富效应主线**：基于“十五五”规划对“内需”的较高定调，在市场系统性上涨及股市财富效应带动下，可关注相对滞涨的消费者服务、食品饮料、农林牧渔等板块 [1] - **景气方向主线**：建议关注汽车、医药、电子、电力设备、非银金融等行业 [1] - **传统产业主线**：基于“十五五”规划将“优化提升传统产业”放在重要位置，可关注基础化工、机械、建筑（中字头基建）、煤炭、钢铁等领域 [1] - **红利压舱石主线**：考虑到2026年是公募新规实施元年，综合股息率和公募欠配比例等因素，建议关注银行、交通运输等板块 [1]