行业联盟成立 - 美团闪购联合十余家优质果切品牌成立即时零售行业首个优质果切品牌联盟 包括切果NOW、鲜果派对、菠拿拿、浣熊鲜生、盛果仓、百果蜂、切果派、切果乐、花果切、红集等品牌 [1] - 联盟旨在促进果切行业优质品牌与即时零售消费者形成更良性互动 以首创服务举措抬升行业标准、优化行业生态 [1] 服务升级举措 - 首批推出果切"明厨亮灶"行动 通过透明化加工过程提升消费信任度 [1] - 实施"坏必赔"服务承诺 保障商品质量与消费者权益 [1] - 针对特定果品推出购买体验提升计划 优化细分品类消费体验 [1] - 通过多项服务升级持续提高果切商品和服务质量 为消费者打造又好又快的果切闪购体验 [1]

阿里巴巴到店团购业务布局 - 淘宝闪购于9月20日正式上线到店团购业务 首批试点城市为上海、深圳、嘉兴 覆盖正餐、茶饮、烘焙、小吃等多个餐饮品类 并通过淘宝闪购、支付宝、高德三个入口同步上架[1][4] - 业务由饿了么BD团队负责商户拓展 复用其外卖业务商家资源和地推团队 以提升效率和降低成本[1][8] - 淘宝闪购将2025年十一假期视为业务"练兵"关键节点 计划逐步向全国一二线城市推广[9] 平台竞争与价格策略 - 价格对比显示淘宝闪购与美团团购商品基础价格基本持平 但美团叠加优惠券后更具价格优势 淘宝闪购通过"大牌爆品"专区对茶饮、甜点等品类实施集中补贴[6] - 美团在商品供给层面占据优势 例如避风塘餐厅在美团和淘宝闪购的团购商品数量分别为9个和5个 Popeyes炸鸡店分别为20个和6个[6] - 淘宝闪购采用"先签约商户上架活动卖券 再线下核销"模式 与美团业务模式高度相似[8] 高德地图业务协同与独立发展 - 高德地图日活跃用户数超1.8亿 月活跃用户数超8亿 于9月10日推出对标大众点评的"高德扫街榜"功能 涵盖美食、酒店、景区三大品类[10] - 高德通过高德旺铺（低费用）和本地商户通（多端展示）两种产品招募商户 当前入驻免费但计划于10月底开始收费[10][11] - 高德在全国招聘本地生活BD岗位 独立发展美食团购交易业务 与淘宝闪购业务既协同又保持独立性[1][10] 行业竞争格局演变 - 抖音生活服务通过短视频与直播切入到店团购 2025年夏季设立"Big Day"在全国冲单 要求商家进行直播、投流和上架团购券[14] - 抖音与高德曾于2024年12月在北京、上海等城市测试合作 在高德平台上线抖音团购链接 但合作不足一年后部分链接已下架[14] - 快手本地生活为美团导流 团购页面接入美团外卖商品 但业务架构面临调整 本地生活事业部可能并入商业化事业部[15] - 小红书在49个城市开放本地餐饮商家入驻 拓展丽人、休闲娱乐品类 并与有赞合作推出外卖团购解决方案和"小红卡"差异化产品[15] 商家策略与行业影响 - 商家普遍采用多平台入驻策略 但更倾向通过会员充值等方式将用户转化至私域运营 以实现更持久经营[18] - 阿里巴巴通过内容（高德榜单）与交易（淘宝闪购）双线作战 形成对美团、抖音等平台的组团竞争态势[1][10]

台风影响范围 - 超强台风"桦加沙"将于23日夜间到24日非常靠近深圳市 对深圳市造成严重风雨浪潮洪影响[1] - 超强台风"桦加沙"预计在9月23日夜间至25日严重影响广州市 防御形势极其严峻[1] 政府应对措施 - 广州市防汛防旱防风总指挥部决定在全市范围内实行"五停"措施 包括停课 停工 停产 停运 停业[1] 外卖行业应对 - 美团外卖于9月23日18点起在深圳暂停外卖服务[1] - 淘宝闪购和饿了么平台将于23日18时停止接单派单服务[1] - 平台暂停服务系根据深圳市防台风防汛相关公告 旨在保障网约配送员人身安全[1]

国庆旅游预订趋势 - 2025年国庆文旅预订同比增速达73% [1] - 出游高峰从9月27日持续至10月12日 [1] - 00后年轻游客占比达62% [1] 高星酒店需求增长 - 高星酒店订单人次同比增速115% [1] - 山东五星酒店订单人次同比增速超130% [1] - 呼和浩特香格里拉和丽江万豪万枫推出文化体验套餐 [11] 区域旅游热度分化 - 山东国庆文旅订单量增速50% [1] - 新疆国庆文旅订单量增速103% [3] - 克孜勒苏柯尔克孜自治州文旅增速达114% [3] 国门及口岸旅游兴起 - "国门景区"搜索量同比上涨40% [3] - 黑河国庆文旅订单量同比上涨73% [6] - 云南磨憨口岸附近酒店搜索量上涨417% [7] 文旅融合新业态 - 文物游、考古游、博物馆游成为新趋势 [1][8] - 洛阳博物馆附近酒店搜索量上涨超700% [8] - 西夏陵博物馆搜索量同比上涨114% [10] 县域及小众目的地爆发 - 曹县等山东县域目的地搜索量攀升 [1] - 乌恰县机票火车票预订量同比增长135% [3] - 早市附近酒店搜索量同比上涨70% [14] 跨境旅游联动效应 - 对俄免签推动黑河酒店搜索量上涨325% [6] - 黑河市美食搜索热度上涨336% [6] - 俄罗斯游客涌入黑河国际早市 [9][10] 文旅消费创新模式 - 美团推出国庆酒店券包及小团游福利 [15] - 工业旅游带动多业态融合 [10][15] - 景区结合VR/4D技术提升体验 [10]

公司运营调整 - 美团外卖因台风"桦加沙"来袭 根据政府部门防控要求 于9月23日18点起在深圳暂停外卖服务 [1] - 公司启动特殊天气应对预案 暂停服务主要原因为保障骑手安全 [1] 外部环境影响 - 台风天气直接导致区域性外卖服务中断 对即时配送行业产生短期运营冲击 [1] - 政府部门防控要求成为企业运营决策的关键外部因素 [1]

公司动态 - 先声药业旗下抗失眠新药达利雷生在美团买药各大连锁药店上架销售 近两周搜索量环比增长超160% [1] - 公司通过直接进口国外生产散片并在海南生产基地完成包装 将新药上市时间从8个月缩短到2个多月 效率提升超60% [1] - 公司与美团买药达成新药首发深度合作 通过三方协同推动药品在全国多城快速覆盖 预计覆盖全国百城上万家24小时药店 [1][2] 产品特性 - 达利雷生作为双重食欲素受体拮抗剂 采用不改变睡眠结构的独特机制 避免传统抗失眠药广泛镇静大脑的方式 [1] - 药品既能改善夜间睡眠质量又能提升日间功能 避免次日昏昏沉沉 且未被列入精神药品管制目录 [1] 市场需求 - 《2025年中国睡眠健康调查报告》显示中国近半数（48.5%）成年人存在入睡困难、夜醒早醒等睡眠困扰 [1] - 深圳、广州、北京、重庆、武汉五城搜索需求量位居全国前列 药品呈现显著夜间消费特征 销量高峰集中在19时到24时 [2] 渠道建设 - 平台上线7片和20片两种规格以满足不同患者需求 搜索需求度高城市均已实现覆盖 [2] - 公司与美团买药共建睡眠门诊中心 提供三甲医生在线问诊、用药指导和24小时即时零售等一站式健康服务 [2]

公司融资动态 - 苏州坐标系智能科技有限公司完成股权融资 新增投资方为美团[1] - 公司成立于2023年 专注智能汽车线控底盘核心技术开发[1] - 以2025年9月为预测基准 后续两年融资预测概率达77.89%[1] 技术领域布局 - 公司提供纯机电线控制动EMB系统化解决方案[1] - 公司开发线控转向等智能汽车核心技术[1] - 美团通过股权投资切入智能汽车线控底盘赛道[1]

**行业与公司** * 行业为互联网与食品配送 公司为Talabat Holding PLC (TALABATDU TALABAT UH) 是一家位于阿联酋的互联网公司 专注于食品配送服务[7] * 纪要核心事件涉及中国公司美团(Meituan)及其配送服务Keeta进入海湾合作委员会(GCC)市场[1] **核心观点与论据** * 美团Keeta已进入阿联酋市场 应用程式已可用 并在9月15日开始提供优惠 此次为软启动或逐步启动 并非所有城市区域都覆盖[1] * 阿联酋外卖市场竞争格局为 talabat占据约50%市场份额 Deliveroo份额约为14% Noon和Careem合计份额约30%[1] * 阿联酋市场对talabat集团总商品交易额(GMV)贡献极大 占比近半 对Deliveroo集团GMV贡献约8%[1] * 美团此次进入阿联酋是其GCC市场扩张的收官之举 此前一个月已进入卡塔尔和科威特 近一年前已在沙特阿拉伯软启动[1] * 摩根斯坦利对talabat的估值为12个月目标价2.40阿联酋迪拉姆 当前股价1.17阿联酋迪拉姆 评级为超配(Overweight) 行业观点为同步(In-Line)[7] * 公司估值方法采用贴现现金流(DCF)和自由现金流(FCF)收益率的平均值 DCF假设加权平均资本成本(WACC)为10% 终端增长率3.5% 10年收入复合年增长率(CAGR)12% EBITDA对GMV利润率8.9% FCF收益率基于2025年预期为3.8%[9] **其他重要内容** * 摩根斯坦利披露其与多家被覆盖公司存在业务关系 截至2025年8月29日 摩根斯坦利受益性持有talabat等公司1%或以上的普通股[18] * 在过去12个月内 摩根斯坦利曾为talabat的证券公开发行(或144A发行)提供承销或联合承销服务[19] * 报告列出了影响公司评级的上行与下行风险 上行风险包括更快的总目标市场(TAM)增长 更高的市场份额 杂货业务更快扩张以及更低的竞争强度 下行风险包括更高的竞争强度 市场增长放缓 市场份额流失以及杂货业务扩张放缓[10][11]

**美团公司及行业研究电话会议纪要关键要点** **一 纪要涉及的行业与公司** * 纪要涉及美团公司及其所在的中国本地生活服务行业[1] * 提及的竞争对手包括抖音（本地生活）、阿里巴巴/淘宝闪购、拼多多和京东[5][6][14] * 提及的关联公司及影响因素包括腾讯派息[5]和宏观市场环境（恒生科技指数）[2][3][5] **二 核心业务表现与市场竞争** * 美团核心业务包括外卖 闪购和到店酒旅[2][7] * 2024年外卖业务单均利润达1.4-1.5元[11] * 抖音在本地生活领域快速崛起 2022年核销前GMV超100亿 年化GMV达美团三分之一[10] * 抖音竞争导致美团到店酒旅业务货币化率从10%降至7%-8% 利润率从46%降至30%[10] * 阿里巴巴淘宝闪购主要集中在茶饮及低客单价订单市场 并逐步涉足正餐品类[14] * 美团通过组织架构调整加强到家与到店业务协同 增强对商家的绑定效果以应对竞争[3][13][16] **三 财务表现与估值** * 美团估值方式已转向使用PE或经调整净利润估值[2][6] * 2024年美团PE波动范围在10倍至25倍之间 10倍PE被视为长期估值下限[2][6] * 悲观预期下 美团远期经调整税后利润约500亿元（外卖100亿 闪购100亿 到店酒旅300亿）[7] * 当前股价对应远期利润的PE不到12倍 接近历史底部区间[2][7] * 2023年新业务亏损严重 其中社区团购亏损近190亿元 总体新业务亏损约200亿元[10] * 2024年初股价从60港元涨至210港元 驱动因素包括超跌（24年预期PE仅12倍）及三大业务边际改善[11][12] **四 股价表现与驱动因素** * 美团股价弹性较大 在中概股反弹阶段通常表现优于恒生科技指数[2][3][4] * 2023年1月至2024年1月因抖音竞争和新业务亏损跑输大盘[2][3] * 2024年5月至9月因基本面改善跑赢大盘[2][3] * 自2024年第四季度起跑输大盘 主因AI成为港股主线而美团未直接受益 以及EPS持续下修[5] * EPS下修原因包括外卖竞争加剧 出海投入增加及社保成本上升[5] * 历史上 基本面积极变化（如2019Q1外卖单均盈利）或政策不确定性（如2021-2022年反垄断）对股价影响显著[3][8] **五 发展历程与未来展望** * 美团自2019年底以来经历五个发展阶段 包括外卖盈利性验证 疫情推动线上化 政策监管压力等[3][8] * 长期看好美团在外卖领域的竞争优势和闪购业务的成长空间[17] * 作为本地生活服务龙头 美团各项业务具备良好的协同能力和资源利用效率[3][13][17] * 需关注行业竞争格局变化（如竞对成长周期）及公司产品创新 会员体系建设等应对措施[17][18] * 短期需注意到店业务带来的EPS预期波动风险[18]

国庆黄金周旅游趋势 - 国庆假期出游高峰预计从9月27日持续至10月12日 全国文旅预订量同比已有两位数增幅[1] - 截至9月19日江苏国庆文旅订单量增速达58%[1][2] - 美团旅行数据显示文物游、考古游、博物馆游异常火爆 南京地区节前搜索量上涨幅度最大的文博场馆包括明孝陵博物馆、南京市博物馆和南京民俗博物馆[2] 文博旅游市场表现 - 明孝陵博物馆入选2025年第一季度"百强考古遗址博物馆前50"榜单 位居第29名[1] - 明孝陵博物馆成为南京地区节前搜索量上涨幅度最高的文博场馆[1] - 线上旅游平台和社交媒体显示游客专程参观明孝陵博物馆并积极分享体验[1] 新兴旅游方式兴起 - "00后"新玩法包括口岸游、跟非遗代表性传承人学手艺、探秘工业遗址、追演唱会与音乐节[2] - 截至9月22日"国门景区"搜索量同比上涨40% 新疆、黑龙江和云南成国门游热度大省份TOP3[2] - 南京游客是贡献国门游搜索热度最高的群体之一[2] 区域旅游市场数据 - 新疆乌恰县所在的克孜勒苏柯尔克孜自治州文旅预订量增速达114%[2] - 该地区机票火车票预订量同比增长135%[2] - "95后"游客占比超五成[2] 行业发展趋势 - 国庆假期"文旅融合"成出游大趋势 "文旅+百业"带火更多旅游目的地[3] - "00后"年轻人正走得更远玩得更深刻 从文博场馆到神州"四极"[3] - 美团旅行将联合高星酒店、景区乐园、航空公司、旅行社推出假期多重优惠和福利[3]