文章核心观点 - 外卖行业在经历二、三季度超过1000亿元的巨额亏损投入后，市场格局已发生显著变化，美团与淘宝闪购进入份额胶着状态，行业正从高峰期投入转向漫长的减亏与利润修复阶段 [2][3][4][7] - 美团与淘宝闪购的竞争焦点已从单纯的市场份额争夺，转向在稳定份额基础上优化UE（单位经济效益）、提升客单价与经营效率，双方均在进行战略聚焦与调整 [3][15][22] - 外卖平台的长期盈利能力恢复前景不明朗，过程将非常缓慢，可能要到2027年之后，这受到竞争投入、骑手成本、订单结构变化等多重不确定性因素影响 [18][19][20][21] 市场格局与竞争态势 - **当前市场份额**：美团与淘宝闪购的订单份额保持在55:45的比例，对应的整体GMV市场份额为6:4，外卖补贴战前美团拥有超过70%的市场份额 [2] - **竞争目标**：美团长期目标是在中高客单价人群维持70%的市场份额，目前其在15元以上外卖订单市占超三分之二，30元以上订单市占超70% [2][3]；淘宝闪购的目标是稳定市场份额并优化UE亏损，同时提升GMV市占率 [3] - **战略调整**：淘宝闪购在12月5日完成品牌统一，将饿了么全面更名为淘宝闪购以释放长期投入信号 [3]；美团则暂停B2C电商业务“团好货”，聚焦拓展美团闪购和小象超市，并签约周杰伦强化“快速”配送心智 [3] - **份额稳定性**：投资者认为当前市场份额胶着状态可能会维持一段时间，淘宝闪购的底线可能是长期维持四成以上份额，若跌破此线则前期投入不划算 [15][16] - **用户结构变化**：淘宝闪购通过高补贴快速获取的订单中，估计有10%左右是“纯薅羊毛用户”，这部分用户会随补贴减少而流失，留存用户将支持其向中高端市场扩张 [13] 财务亏损与减亏预期 - **历史亏损规模**：今年二、三季度，淘宝闪购、美团外卖、京东三家平台在外卖业务上的亏损投入超1000亿元，其中淘宝闪购投入超500亿元，美团与京东各投入超250亿元 [4] - **三季度亏损详情**：阿里中国电商集团部分经调整EBITA为104亿元，同比减少338亿元，主要由于对淘宝闪购的投资，有投资人估算其实际亏损约380亿元 [4]；美团三季度经调整EBITA亏损148亿元，同比减少293亿元，其外卖业务单独亏损约180亿至190亿元 [4][5]；京东新业务经营亏损同比多151亿元，主要受外卖影响 [6] - **四季度减亏预期**：四季度起平台进入常态减亏阶段，淘宝闪购单均UE亏损预计从三季度的5.5-6元改善至4元左右，对应季度亏损约220-250亿元 [8]；美团外卖单均UE亏损预计在1.6-2元，对应亏损总额约130-140亿元，两家平台四季度亏损差距约100亿元 [8] - **减亏差异原因**：淘宝闪购因茶饮订单占比高、骑手补贴高，四季度通过减少这两方面补贴可实现较大UE改善；美团在此方面优化空间较小，故减亏幅度有限 [9] 盈利恢复前景与挑战 - **长期盈利目标**：美团向投资方公开的远期目标是外卖单均UE能回到1元，并希望与淘宝闪购保持1元到1.5元的UE差距 [19] - **恢复时间漫长**：多位投资人认为整个外卖UE利润恢复过程会很慢，可能要到2027年之后，且存在竞争对手投入等不确定性 [19][20] - **盈利挑战**： - **成本结构变化**：骑手社保的推行将增加一项硬性支出，对单均利润影响可能达几毛钱，美团称长期每单赚1元的目标已考虑此费用 [21] - **订单结构恶化**：市场格局改变导致低价订单占比被永久性提高，而高客单价订单本身的UE也被拉低，这种结构性变化导致整体UE系统性恶化 [21] - **变现空间承压**：随着份额流失，未来能否维持以往的广告和变现空间有待观察 [21] 核心竞争要素分析 - **履约成本差距缩小**：随着订单规模差距缩小，美团与淘宝闪购的履约成本差距已从0.8-1元缩至约0.3元，淘宝闪购物流成本较战前降低了0.5元 [22] - **客单价与补贴效率**：美团客单价是竞争对手的1.5倍，更好的用户结构和客单价能带来更高的补贴效率 [22]；淘宝闪购强调其AOV（平均订单价值）在9月季度实现了双位数增长，提升客单价是其主要方向 [22] - **护城河动态变化**：早期美团在规模上壁垒较强，如今随着规模接近，连锁KA商家基本都双平台运营，供给侧壁垒变小 [40]；履约能力曾因规模差距大而存在差距，但淘宝闪购经过多年投入已大幅拉近 [26][30][31] - **双方长期战略**：美团核心目标是保证餐饮外卖核心订单和GMV市场份额，并拿下该领域大部分利润 [23]；阿里将淘宝闪购视为淘天平台升级的核心战略之一，目标是三年后为淘宝平台带来万亿成交，并专注电商与即时零售的交叉销售 [23] 运营与履约能力建设 - **履约调度能力**：2018年阿里收购饿了么时，其调度能力是30秒匹配“百人百单”，而美团已实现“万人万单”；直至2024年，饿了么（淘宝闪购）的调度能力才达到“万人万单”水平 [30][31] - **骑手规模变化**：外卖大战前，饿了么日活骑手约50-60万；补贴战后，淘宝闪购日活骑手达200万，较4月增长3倍；美团日活骑手也超200万 [33] - **运力模式精细化**：淘宝闪购在众包层面推出多种运力模式（如ub、优远、蜂跑、驻送），通过对骑手精细化分层来降低物流成本 [36] - **商流与物流联动**：平台需要将物流、商流的信号系统、履约系统、体验系统、考核系统全部打通，以应对如天气等突发情况带来的订单波动 [31] 其他业务影响与出海拓展 - **美团到店业务**：四季度到店业务利润率环比可能进一步下降，承压原因包括抖音、高德竞争，宏观消费疲软以及政策影响高端消费 [11] - **美团新业务与出海**：新业务主要投入在于出海业务Keeta的拓展，其已进入中东和巴西市场，四季度因出海拓展新业务亏损环比将增加，2026年新业务投入不会超过2025年 [11]

今年成立的外卖平台京东外卖为行业带来了冲击与活力，通过食品安全、商家减负和骑手保障三大领域 的创新举措推动行业高质量发展。 一个今年成立的外卖平台，为行业带来了冲击与活力。 2025年3月，京东外卖正式在京东的"秒送"频道上线，定位为"品质外卖"。京东表示，做品质外卖一方 面是为了让用户吃得放心，另一方面是希望让坚守品质的堂食餐厅赚到应赚的钱，同时驱逐"幽灵外 卖"。 上线后，京东外卖的单量迅速突破了1000万单，并且持续增长。截至2025年11月，京东外卖公布了最新 成绩：日单量超2500万单，入驻品质餐厅超200万家，并上线京东外卖独立App。 京东外卖对于行业的意义不在于行业又多了一个大体量的外卖平台。其实自京东外卖上线以来，在食品 安全、商家减负和骑手保障三大方面推出了一系列创新举措，用自身行动助力外卖行业高质量发展。 例如在食品安全方面，京东外卖上线以来商家入驻审核通过率仅为40%，打造行业最严准入标准，首创 LBS视频审核，并在行业内率先推行门店分类打标，让消费者清晰识别堂食、即提不同类型的门店。不 仅是对入驻商家严格，京东外卖对于旗下的外卖餐厅"七鲜小厨"也有着高要求。今年10月，七鲜小厨公 示 ...

公司业务动态 - 京东外卖于12月17日在全国范围内上线“自提”功能 [1] - 该功能为用户提供“线上下单、到店自提、即提即走”的体验 [1] 行业与市场趋势 - 即时零售与外卖行业持续进行服务模式创新，以满足用户多样化的消费需求 [1]

公司业务动态 - 京东外卖于12月17日在全国范围内上线“自提”功能 [1] - 该功能为用户提供“线上下单、到店自提、即提即走”的体验 [1] 行业服务模式 - 外卖行业出现“线上下单、到店自提”的新服务模式 [1]

战略合作框架协议签署 - 南通市与京东集团于12月16日签署新一轮战略合作框架协议 [1] - 双方将构建长期稳定的战略合作伙伴关系 [1] 合作核心领域 - 携手优化现代物流体系 [1] - 携手壮大商贸流通 [1] - 携手打造品质外卖 [1] - 携手促进城市数字化转型 [1] - 积极拓展文旅、健康等业务 [1] - 促进产业链创新链供应链深度融合 [1]

公司战略与投资 - 京东宣布未来5年将投入220亿元人民币，通过租赁、自建、住房保障基金支持三种方式，建设15万套“小哥之家”员工住房 [2][18] - 该住房计划将覆盖外卖骑手和快递小哥等一线员工，预计未来五年将使至少20万名员工受益 [5][21] - 此前，京东外卖已为15万名全职骑手全额缴纳五险一金，仅此一项年度社保支出就达36亿元人民币 [4][20] - 目前公司已为一线员工提供了2.8万套住房，新的15万套目标是在此基础上的大幅扩展 [5][21] 行业竞争逻辑与公司差异化 - 外卖行业的核心竞争力在于“人”，订单时效和服务质量都依赖于骑手，留不住人则算法和流量都难以发挥作用 [6][22][23] - 行业普遍追求“流量变现”和“佣金抽成”，而京东的逻辑是通过满足员工真实需求来留住人，从而驱动业务发展 [8][9][24][25] - 对于京东等巨头而言，外卖业务是本地生活的“流量入口”和电商生态的“最后一块拼图”，而不仅仅是送餐生意 [10][26] - 京东试图将外卖重新定义为“供应链+服务质量”的生意，而非传统的算法、流量或佣金模式 [10][26] - 公司的核心竞争力在于其自2007年自建物流以来积累的、难以复制的供应链优势 [10][26] 业务协同与生态构建 - 京东的供应链优势已通过七鲜超市、自营小厨等业务打通“产地到餐桌”的链路 [11][27] - 进入外卖行业后，公司依托外卖场景推出京东点评、京东真榜等业务，旨在将供应链优势延伸至本地生活的各个角落 [12][28] - 公司旨在构建一个正向循环的本地生活生态：保障骑手使其提升服务，供应链赋能商家使其选择京东平台，从而创造长期的生态价值而非依赖短期补贴 [15][31] - 在流量红利见顶的背景下，京东选择从员工保障入手、依靠供应链筑基来寻找新的增长曲线，这条路径被认为更扎实、更长远 [15][31] 企业价值观与长期竞争力 - 京东对员工住房和社保的投入，被视为对员工福祉的重视，旨在让骑手在城市扎根、获得归属感 [5][16][21][32] - 公司的实践表明，并非所有投入都需追求短期回报，也并非所有竞争都需依靠压榨成本 [15][31] - 企业的终极竞争力被认为在于创造价值，包括对员工的尊重、对行业的敬畏和对社会的担当，这些投入最终将转化为企业最宝贵的资产 [15][31]

京东上线市民服务 - 京东App正式上线“市民服务”，提供一站式线上政务服务与生活服务，首批覆盖广州、山西全省、江苏全省等多个省市 [1] - 服务内容包括公积金查询、医保报销、社保缴纳、个税申报、育儿补贴申领、养老资格认证，并聚合生活缴费、快递寄收、定点药店查询、旅游出行、求职就业等便民服务 [1] - 部分城市提供特色功能，如广州深度对接“穗好办”系统，实现出入境预约、生育津贴支付等全流程智能办理 [3] 服务特点与技术应用 - 配备基于自研JoyAI大模型的AI助手“小彤”，可通过拍照识别自动提取证件、票据信息，并将复杂政策文件转化为通俗解读，降低老年群体等用户的操作门槛 [3] - 构建了多元的城市智能体矩阵，表明公司并非浅尝辄止，而是计划深入发展该业务 [3] 战略动机与流量获取 - 公司发力线上政务服务与生活服务，灵感可能源于外卖业务，旨在通过此类刚需服务增加用户打开App的频率，以提升用户规模和活跃度 [6] - 公司创始人刘强东曾表示，做外卖亏的钱比去抖音、腾讯买流量划算，揭示了通过高频服务获取流量的成本效益逻辑 [4] - 数据显示，京东外卖新用户向其他业务的转化率已接近50%，证明了高频服务对生态内业务转化的有效性 [3] - 2024年6月，京东日活用户规模达1.71亿，同比增长18.2% [3] 外卖业务现状与竞争背景 - 公司此前掀起的外卖大战已主动聚焦品质外卖并较早退出补贴，目前其外卖订单量与市场份额与美团和淘宝闪购差距不小 [6] - 美团核心本地商业CEO王莆中曾表示“不关注京东”，这促使公司更有动力探索其他场景以获取更多流量来源 [6] 市场竞争格局与挑战 - 在线上政务服务与生活服务赛道，微信和支付宝已实现全国覆盖，合作地方政务平台数量超2000个，拥有国民级应用地位和先发优势 [8] - 作为主流电商平台，京东在用户规模和基建方面与微信、支付宝相去甚远，在竞争中建立用户心智面临挑战 [9] - 业务面临与既有业务协同的挑战，高频使用不一定能转化为商业价值，线上政务和生活服务本身留给平台的变现空间有限 [9] - 支付宝在相同赛道曾尝试短视频、直播带货、短剧等业务但效果不佳，提供了前车之鉴，若新业务不能与电商、即时零售等产生协同效应，其流量价值可能有限 [11] 行业趋势与平台焦虑 - 流量焦虑是电商平台的普遍心病，从短视频、直播、种草、短剧到外卖，引流工具不断更迭，线上政务与生活服务是这一趋势下的最新尝试 [13]

本地生活行业竞争格局与演变 - 本地生活大战始于2018年美团闪购提出“30分钟万物到家”，在疫情期间因社区团购大战升级，至2025年形成“六大门派围攻光明顶”的高潮局面 [1] - 2024年中国即时零售规模达7810亿元，同比增长20.15%，比同期全国网络零售增速高出12.95个百分点，双11期间即时零售同比增长138.4% [7] - 据艾瑞咨询预测，2025年本地生活市场规模将达到35.3万亿元，线上渗透率仅30.8%，增长空间巨大，成为电商增长见顶背景下互联网巨头的关键争夺领域 [9] 主要参与者战略定位 - 京东将本地生活业务从战略布子升级为集团增长先锋，于2025年6月完成达达集团私有化并整合升级为本地生活服务事业群，由郭庆负责 [12][13] - 美团作为行业一哥，在2024年初进行上市以来最大组织架构调整，整合美团平台、到店事业群、到家事业群和基础研发平台成为“核心本地商业”板块，由王莆中出任CEO，实现到店与到家业务一体化 [25] - 阿里巴巴在2025年完成新一轮集团业务重组后，于下半年突然发力本地生活，将饿了么与飞猪并入电商事业群，合并饿了么与淘宝闪购，并在淘宝App设立专门板块 [31][36] - 抖音选择“断舍离”与“聚焦”，于2025年7月明确表示没有自建外卖打算，聚焦到店业务，并投入亿级平台补贴加码本地生活，特别是在酒旅市场 [39][40][41] - 快手在2025年将本地生活业务降级并归入商业化体系，其负责人笑古离职，业务逐渐失去自主性，沦为美团的引流“分销商” [6][49][52] - 小红书在2025年9月上线本地生活会员产品“小红卡”后，不足百天就宣布停止运营 [6] 外卖与即时零售赛道竞争 - 京东于2025年3月正式推出独立外卖业务，靠大额补贴吸引用户，截至9月已覆盖全国350个城市，日订单量突破2500万单，全职骑手突破15万人，占据全国外卖市场超31%的份额 [15] - 京东外卖通过发布公开信直指“竞对平台”强迫骑手不能接京东订单，以此挑战美团并发动舆论战 [15] - 美团则通过美团闪购宣传文案暗讽京东，并在线下重启小象超市实体店，对标盒马鲜生“仓店一体”模式，计划于2026年初在北京、杭州、广州、深圳开业 [17][23] - 阿里巴巴在2025年外卖大战期间高调上线淘宝闪购，利用饿了么的蜂鸟网络拓展即时配送，并加大补贴力度 [31][36] - 京东在2024年5月整合京东小时达、京东到家，上线“京东秒送”，可实现2-5公里内最快17分钟送达，广泛覆盖全品类即时零售场景 [23] 到店与酒旅业务拓展 - 抖音和快手在2025年4-5月相继推出针对线下零售商家的扶持举措，包括零佣金、广告流量支持等空前优惠力度 [1] - 抖音在战略性收缩外卖业务的同时，狂撒亿级补贴加码本地生活，并在酒旅市场等场景重拳出击 [1] - 阿里巴巴于2025年9月依托高德地图上线“扫街榜”，京东于11月推出“京东点评”与“真榜”，两者均宣称“永不商业化”，直接挑战美团大众点评的商业模式 [3][6] - 美团到店业务在2024年内订单量同比增长65%，带动整个核心本地商业收入同比增长21% [27] 线下实体业态布局 - 京东加速在线下本地生活跑马圈地，截至2025年11月，京东MALL全国门店数量已达26家，覆盖一线城市及核心省会，同时加快铺设七鲜超市 [21][23] - 美团旗下小象超市在2024年GMV接近300亿元，规模超过叮咚买菜，SKU数量突破1万，接近传统线下超市规模，其前置仓处于加速扩张阶段 [27] 本地服务业务延伸 - 京东与美团在本地服务领域展开正面厮杀，京东家政于2024年11月开启“百县十万人招募计划”，2025年计划拓展至100城，并投入10亿元提升保洁师收益 [29] - 美团旗下美团无忧保洁在2024年11月开始在各大商超、小区附近进行地推活动，以笼络骑手资源的模式招募保洁专业人员 [28] 公司财务与业务表现 - 根据阿里巴巴2025财年年报，本地生活集团收入为670.76亿元，占总收入比重仅6.7%，且连续三年亏损，总亏损额仅次于国际数字商业集团 [32] - 抖音本地生活业务在2022年创造了约770亿GMV [45] - 快手电商在负责人笑古掌舵期间，GMV被推高至6800亿元，其接管的本地生活业务GMV曾同比暴涨200% [50] 战略调整与资源重组 - 阿里巴巴为破解本地生活与电商业务割裂的问题，在吴泳铭领导下打破“板块墙”，将消费零售端统一汇聚到电商，重新打造“人，货，场”排列组合 [36] - 阿里巴巴对线下新零售业态做减法，全面退出盒马X会员店，更加关注下沉市场的盒马鲜生门店，并出售银泰百货和高鑫零售等传统零售资产，以专注于线上即时零售增长红利 [36][37] - 抖音本地生活业务在2024年进行战略调整，将团购配送业务向“随心团”迁移，收紧商家准入，聚焦连锁品牌和优质商家，基于“服务分”动态评级，进入精细化运营的2.0版本 [47][49]

京东工业上市概况 - 京东工业于12月11日正式登陆港交所，成为刘强东掌舵下“京东系”的第六家上市公司 [1] - 公司IPO发行价为14.1港元/股，收盘维持发行价，最新市值为377.48亿港元 [1] - 上市过程历经两年半、四次递表，最终成功 [5] 公司业务发展与业绩 - 京东工业起源于京东集团2013年的企业业务，2017年成为独立业务单元，2019年注册为子公司 [3] - 公司是国内头部工业供应链技术与服务提供商，提供涵盖MRO物资、生产性物料及工业软件的一站式采购服务 [3][6] - 公司拥有超过8100万个SKU，涵盖80个产品类别 [4] - 营收从2022年的141.35亿元增长至2024年的204亿元，三年间年复合增长率达20.13% [4] - 净利润在2022年亏损约13亿元，2023年扭亏为盈，2024年净利润飙升至7.62亿元 [4] - 2024年上半年实现营收103亿元，同比增长18.9%；实现净利润4.5亿元，同比增长55.2% [5] 战略合作与区域布局 - 与江苏南京、苏州等地互动频繁，深化区域战略合作 [6][8][10] - 11月28日，与南京市属新工集团及新工数科达成战略合作，共建工业互联网与数智化采购平台 [6] - 9月29日，与南京市工信局达成战略合作，携手打造数智供应链“南京样板” [8] - 在机器人领域，于2024年8月、10月分别与南京天创电子、南京景曜智能科技签约合作 [8] - 2020年8月，收购工业用品供应链电商公司苏州工品汇，并将其作为子品牌 [10] - 2024年8月底，京东工业独立打造的京东五金城全国首店在江苏昆山正式开业 [10] “京东系”版图与近期动态 - 京东工业是继京东集团、京东物流、京东健康、德邦物流上市后，“京东系”的第六家上市公司 [14] - 京东科技与京东产发被视为“京东系”未来的“上市储备军” [14] - 上市前夕，京东集团斥资近35亿港元买下香港中环中国建设银行大厦部分楼层，加码香港战略 [5] - 2024年内，京东集团动作频频，包括上线外卖业务、进军酒旅、推出“七鲜小厨”等新业务、一天内扫货3家具身智能头部企业、开设京东折扣超市首批门店等 [14] - 创始人刘强东在2024年持续活跃于公众视野，根据《2025胡润全球富豪榜》，刘强东、章泽天夫妇财富为620亿元 [14]

京东在香港市场的投资与扩张 - 公司近期以34.98亿港元收购位于香港中环的中国建设银行大厦部分办公楼层，面积约11202平方米，以支持其在香港的业务发展[2] - 公司于今年8月完成了对香港本地连锁商超佳宝食品超级市场的收购，该超市拥有超过90家门店，旨在促进公司在粤港澳大湾区的生鲜供应链布局并加速拓展香港本地零售市场[2] - 公司去年9月宣布加码香港市场布局，初期投入15亿元，用于商品价格补贴、物流补贴及服务优化等方面[2] - 公司旗下京东快递港岛运营中心于今年3月投入运营，并新增了超过100名快递员，数据显示2023年至今的两年间，香港日均揽收快递量增长超50倍，内地与香港互寄快递量增长超130倍[3] - 公司于今年3月面向香港本地商家推出零佣金、免年费的招商政策，以降低商家入驻门槛和运营成本[3] - 行业分析认为，公司布局香港市场一方面因国内电商用户增量见顶，需挖掘新市场，另一方面是以香港为跳板逐步辐射东南亚的供应链和市场[3] 京东的国际化业务发展 - 公司于12月2日宣布收购德国零售集团CECONOMY约59.8%的股本和表决权，交易价值180亿元人民币，该集团旗下品牌MediaMarkt及Saturn的电商业务覆盖11个国家，拥有1000家零售门店，交易预计于2026年上半年完成[4] - 公司于今年4月宣布其欧洲线上零售业务启动母婴和玩具品类国际品牌和出海品牌招商，并在伦敦地区测试运营欧洲线上零售品牌Joybuy[4] - 公司旗下京东物流于今年8月在阿联酋迪拜的杰巴阿里保税区正式开仓运营迪拜5号仓[4] - 公司第三季度财报显示，包括海外业务在内的新业务收入同比增长214%至155.9亿元[4] - 行业分析认为，公司的国际化业务已由轻资产试水逐步向重资产深耕的本土运营方向发展，海外业务发展空间较大[5]