行业投资评级 - 餐饮行业投资评级为“优于大市”，并维持该评级 [2][6][21] 报告核心观点 - 报告通过对比瑞幸咖啡与百胜中国在2025年第三季度的业绩表现，分析外卖补贴大战对不同餐饮品牌的得失影响 [4][5][15] - 核心结论认为外卖与堂食并非对立关系，实现“线上流量”与“线下体验”兼得是最理想状态 [6][21] - 百胜中国通过外卖业务实现了收入与利润的双重改善，而瑞幸咖啡收入高增但利润受到短期扰动 [4][5][6] 瑞幸咖啡2025Q3业绩总结 - 2025年第三季度实现营收152.9亿元，同比增长50.2%，为过去7个季度最高单季营收增速 [4][7] - 经营利润为17.8亿元，同比增长12.9%；归母净利润为12.8亿元，同比下降2.7% [4][7] - 配送费用大幅上升至28.9亿元，同比激增211.4%，费用占比从9.1%提升至18.9% [4][7] - 经营利润率从2023年第三季度的13.4%、2024年第三季度的15.5%下降至2025年第三季度的11.6% [7] 百胜中国2025Q3业绩总结 - 2025年第三季度实现收入32.06亿美元，同比增长4.4%；经营利润4.00亿美元，同比增长7.8% [4][11] - 归母净利润2.82亿美元，同比下降5.1%，主要受美团投资收益亏损约1000万美元的扰动（2024年同期盈利3400万美元） [4][11] - 外卖收入同比增长32%，占餐厅收入比例已达51%，成为核心增长驱动 [4][11] - 经营利润率稳步提升，2023年第三季度至2025年第三季度分别为11.1%、12.1%、12.5% [4][11] 外卖业务影响差异分析 - 竞争环境差异：瑞幸所处的咖啡奶茶赛道是高频消费赛道，成为平台补贴重点，品牌方为保份额被迫深度参与，导致配送费用高企；百胜中国所在的西式快餐赛道非补贴重点，竞争相对可控，能更从容地平衡外卖与堂食 [5][15][16] - 会员渠道贡献差异：百胜中国会员销售占比约60%，部分线上订单来自会员渠道（私域流量及自有配送），可避免第三方平台高额佣金；瑞幸咖啡正积极加强自有APP运营，将核心优惠通过私域独家发放，以转化流量并平滑平台费用影响 [5][16] 投资建议与公司推荐 - 重点推荐小菜园、锅圈、古茗、蜜雪集团、海底捞、百胜中国 [6][21][22] - 建议关注绿茶集团、达势股份、同庆楼、广州酒家、九毛九、茶百道、沪上阿姨等 [6][22] - 中期看好外卖与堂食业务并驾齐驱的平台龙头美团-W [6][22]

电影《鬼灭之刃》市场表现与联名效应 - 电影《鬼灭之刃：无限城篇》内地累计票房突破4亿元，观影人次超过112万 [1] - 电影将于11月20日下映的传闻引发关注，但多家影院回应未接到下架通知 [1] - 近期引进的《工作细胞》《蜡笔小新剧场版》等电影已确定撤档，原定后续上映的《初吻》《昨日青春》等电影将延期 [1] 品牌联名合作概况 - 瑞幸咖啡推出联名冰箱贴、亚克力立牌等周边，定价229元的8杯组合套装及36.9元双杯装刺激消费 [1] - 2023年瑞幸与《鬼灭之刃》首次联名，新品"绯樱拿铁"一周销售破千万杯 [3] - 约15家品牌参与联名，包括雀巢咖啡、乐事、优衣库（联名T恤99元/件）、必胜客（联名套餐最低42元）、KEEP（联名奖牌单枚55元）等 [3] - 泡泡玛特推出诞生花系列盲盒，每盒79元，销量亮眼 [4] - 卡游推出限定观影PR卡和主题卡片，联名周边订单量超过以往数倍 [4] - 《鬼灭之刃》五年前在原著国上映时带来的经济效益高达约2200亿日元（约合100亿元人民币） [4] 中日IP合作模式与行业特征 - 中国资本从上游介入布局IP，腾讯于2021年投资约300亿日元入股角川，成为其前四大股东之一 [5] - 索尼今年1月注资500亿日元（约23亿元人民币）与角川建立资本与业务联盟 [5] - 角川旗下作品存量超过13万部，涵盖《迷宫饭》《刀剑神域》等知名作品 [5] - 中国开发方借助IP深耕市场，卡游大部分营收和利润来源于"迪迦奥特曼"等IP [6] - 翻翻动漫手握《航海王》《火影忍者》等顶级IP，其子品牌"三月兽"热门门店单日销售额最高近10万元 [6] - 歪瓜出品凭借《龙珠》《航海王》等IP，2020年销售额突破亿元，2024年起自建工厂并拓展线下门店 [6] - kyoko秋子谷子店凭借"5元谷子"策略走红，拥有上百个IP授权 [6] 中国二次元消费市场潜力 - 中国Z世代人口超过2.8亿，占总人口20%以上，是动漫、潮玩及相关文化消费的主力军 [9] - 泡泡玛特多次与《火影忍者》《咒术回战》等热门动漫联名合作 [9] - 52TOYS侧重经典IP，2024年与《蜡笔小新》联名产品创收超3.8亿元，《哆啦A梦》占其授权IP总收入的64.5% [9] - TOP TOY在创立初期依靠《火影忍者》等动漫IP迅速打开市场 [9] 中国IP发展的机遇与路径 - 猫眼娱乐斥资7000万元买断《鬼灭之刃》中国境内版权，市场或政策波动易造成冲击 [10] - 中国IP应以华流审美为根基，塑造差异化竞争力 [10] - 需打破"二次元=日系"的固有认知，构建中国内容新标签，《黑神话：悟空》《原神》《哪吒》系列等IP已崛起 [11] - 应将中国传统的"风物诗"与现代内容价值观相融合，为内容出海奠定基础 [12] - 行业需从"引进变现"转向"本土开发，全球运营"，实现产业链上下游协同 [13] - 阅文集团将《诡秘之主》《斗破苍穹》等高人气IP延伸至潮玩领域，其衍生品厂牌"阅文好物"今年上半年GMV达4.8亿元，接近去年全年5亿水平 [14] - 腾讯视频推动"华流出海"，2024年至今已有超50部剧集、动漫等在海外220多个国家与地区播出 [14]

上海校园餐事件与监管动态 - 上海绿捷实业发展有限公司因供应问题校园午餐被查处，拟被吊销食品经营许可证及营业执照，公司实际控制人等8名责任人已被依法执行逮捕 [1] - 上海市属国企光明食品集团自9月23日起临时接管全市484所学校的校园餐供应 [1] 餐饮行业整体收入数据 - 2025年10月全国餐饮收入为5199亿元，同比增长3.8%，为近5个月来最高水平，占社会消费品零售总额的11.23% [2] - 2025年10月限额以上单位餐饮收入为1459亿元，占餐饮总收入的28.1% [2] - 2025年1-10月全国餐饮收入累计46188亿元，同比增长3.3%；限额以上单位餐饮收入累计13510亿元，同比增长2.4% [2] 咖啡行业公司与资本动态 - 瑞幸咖啡CEO透露公司正积极推动回归美国主板上市进程，但表示目前尚无确定时间表 [3][4] - 瑞幸咖啡大股东大钲资本正考虑竞购英国连锁咖啡品牌Costa Coffee，后者初步估值约10亿英镑（约合13亿美元） [11] - Costa Coffee目前在全球50个国家运营，在英国和爱尔兰有超2700家门店，海外有逾1300家门店，其中中国在营门店为341家 [12] - 蓝瓶咖啡（中国）有限公司法定代表人发生变更，由全球CEO变更为新任总经理陈怡翔 [7] 国际品牌在华业务拓展 - 吉野家控股在中国上海开设拉面店“煌面屋”，重启中国拉面店业务，并将其定位为继牛肉饭、乌冬面后的第三大支柱业务 [6] - 吉野家新拉面店招牌鸡白汤盐味拉面售价39元，并推出炸猪排、炸牡蛎等中国限定菜品 [6] - 寿司郎母公司FOOD&LIFE COMPANIES在2025财年销售收入同比增长19%至4295亿日元，营业利润增长54.4%至360亿日元，双双创下历史新高 [16] - 寿司郎海外销售收入大增42.6%，中国大陆部分门店单日销售额创纪录，公司计划12月在上海再开两家新店 [16] - FOOD&LIFE公司计划将海外业务比重从当前30%提升至下一财年的35%，并目标在2035年达到55% [17] 中式餐饮品牌发展与策略 - 中式快餐品牌大米先生宣布放开加盟，加速全国扩张，本月将在9个城市新开44家门店 [14] - 截至2025年8月，大米先生全国累计门店（含签约未开业、装修中及闭店门店）已突破1000家 [14] - 黄记煌推出全新门店“黄记煌焖小馆”，主打焖锅品类，并推出融合焖菜和焖炒小锅等新品类 [9][10] - 锅圈食品宣布其累计注册会员数突破6000万人，提前50天完成年度目标 [21] 茶饮与甜品市场动向 - 沪上阿姨子品牌茶瀑布官宣全国签约门店突破1000家，主攻10元以下价格带，以Z世代和学生群体为核心客群 [19] - DQ与IP美乐蒂、酷洛米联动，推出“甜心物语”主题系列联名产品及周边 [20] 餐饮零售与供应链相关 - 日本北海道产约6吨冷冻扇贝已于11月5日发往中国，为自2023年8月以来首批恢复对华出口的日本水产品 [15] - 日本政府相关人士透露，计划于11月10日向中国出口海参 [15] - 多地五星级酒店推出低价“剩菜盲盒”，例如杭州国寿君澜大饭店推出40元自助晚餐盲盒（正常价格为298元），上海虹桥雅高美爵酒店推出28元午餐盲盒 [18] 日式餐饮企业财务表现 - 食其家母公司泉膳控股公布4月至9月合并财务业绩，净利润为232亿日元（约合人民币10.7亿元），同比下降6%，为自疫情以来首次出现同期利润下滑 [8] - 利润下滑主因是“食其家”销售成本上升，尤其是日本米价飙升；旗下寿司连锁“滨寿司”营业利润则同比增长23%至119亿日元（约合人民币5.5亿元） [8] 品牌运营调整与市场退出 - 韩式炸鸡品牌“Thank u mom谢谢妈妈炸鸡”在杭州的最后一家门店已关闭，该品牌在2016年韩国方退出后由中方独自运营 [22] - 要潮人民咖啡馆因店名及装修风格引发争议后发布声明致歉，并启动整改，将在所有中国大陆门店门头增加“要潮”字样 [23]

互联网行业高管与资本动态 - 马云妻子张瑛以1950万英镑约合1.8亿元人民币购买伦敦贝尔格莱维亚区豪宅 该房产最初挂牌价为2150万英镑 [2] - 京东物流首席执行官变更 王振辉接替胡伟出任京东物流CEO及执行董事 自2025年11月13日起生效 [8] - 字节Seed研究员任赜宇因泄密被公司开除 该员工曾是机器人操作大模型GR-3项目核心参与者 在知乎拥有8.6万粉丝 [4] 人工智能技术发布与行业观点 - 百度发布全球首个可商用自我演化超级智能体百度伐谋 主要应用于交通、能源、金融、物流及新药研发等领域寻找全局最优解 [3] - 百度创始人李彦宏提出AI产业结构正从正金字塔转变为倒金字塔 认为模型应产生芯片10倍价值 应用应创造模型100倍价值才是健康生态 [17] - 华为即将发布重磅AI新技术 可将GPU、NPU等算力资源利用率从行业平均30%-40%大幅提升至70% 实现多种算力的统一资源管理 [12] - 前DeepSeek研究员罗福莉已加入小米 参与小米首个推理大模型Xiaomi MiMo的研发 致力于构建从语言迈向物理世界的AGI [6] 企业产品与业务进展 - 理想汽车针对两起批量质量事故进行内部问责 包括2024款MEGA冷却液渗漏及2025款L系列下摆臂衬套异响问题 对研发、电池、质量等部门共14名员工进行处理 [4][5] - 淘宝软件有限公司登记"淘宝便利店"作品著作权 阿里巴巴有限公司已申请注册相关商标 淘宝闪购于11月1日正式上线该连锁便利品牌 [9] - 网易云音乐正式上线智能过渡AutoMix功能 通过节拍匹配和速率调节实现歌曲切歌时的连贯听感 适用于每日推荐和歌单等播放列表 [10] - 美团首款AI IDE产品Meituan CatPaw开启公测 该产品以Agent与人协作为核心 支持代码补全和项目预览调试等功能 初始账号默认提供500次对话额度 [13] 投融资与上市相关消息 - 通用具身智能机器人公司无界动力完成首轮3亿元天使融资 由红杉中国和线性资本领投 天使+轮融资已接近完成 累计融资额超5亿元 [16] - 瑞幸咖啡首席执行官郭谨一表示公司正筹备重新在美国上市 该品牌已超越星巴克成为中国最大咖啡零售商并加速布局美国市场 [15] - 在线折扣零售平台唯品会据悉考虑最早明年在香港上市 公司当前在纽交所市值约78亿美元 [15] - 宇树科技发布IPO辅导工作完成报告 [14] 其他行业动态 - 奇瑞汽车就风云X3L在张家界天门山景区进行极限挑战测试时发生意外致歉 车辆在爬台阶挑战中从台阶上溜下并撞坏护栏 [8] - 苹果与腾讯就微信小程序支付抽成达成协议 抽成比例为15% 苹果对年收入100万美元以上应用抽成30% 对中小开发者抽成15% [6][7] - 宇树科技推出首款轮式人形机器人G1-D 该机器人身高1260-1680mm 移动速度≤1.5m/s 是数采训练全栈解决方案的一部分 [13]

财务业绩表现 - 2025年第三季度总净收入同比增长50.2%至152.9亿元 [1] - 自营门店收入同比增长47.7%至110.8亿元，联营门店收入增速高达62.3%至38.0亿元 [1] - 自营门店同店销售增长率达到14.4%，较去年同期-13.1%有明显改善 [1] - 月均交易客户数创纪录地达到1.123亿，同比增长40.6% [1] - GAAP经营利润为17.8亿元，同比仅增长12.9%，远低于营收增幅 [2] - GAAP经营利润率从去年同期的15.5%收缩至11.6% [2] 成本结构变化 - 配送费用达到28.89亿元，相较去年同期的9.28亿元激增211.4% [2] - 配送费用占总收入的比例从去年同期的9%上升至19% [2] - 成本增长主要源于第三方配送及平台直播费用的抽佣，代表成本的结构性变化 [2] - 管理层认为外卖单位经济效益较差，履约成本与主流价格区间相比高得不成比例 [3] 门店扩张战略 - 第三季度单季净新开门店超3000家，前三季度净增门店数达6874家，已超2024年全年6092家的水平 [4] - 公司战略重心为业务增长和市场份额扩张，中国咖啡行业仍被视为处于早期高增长阶段 [4] - 门店网络分布均衡，一线和新一线城市合计占比超4成，二线城市超20%，三线及以下城市接近35% [7] - 开店策略为加强高线城市优质点位影响力，同时渗透低线市场 [10] 门店选址策略 - 在购物中心选址中，极度聚焦于大众化和中档购物中心，二者合计占比超过95% [10] - 超过六成的商场店开设在一楼，B1层门店数不足2成，旨在获取F1层曝光度与B1层成本控制的平衡 [13] - 选址策略核心是对大众及中档商场效率最高点位的精准卡位，贴合高便利性、高性价比的定位 [13] 市场竞争格局 - 公司总门店数逼近3万家，在11个省份及直辖市的门店数已破千，其中广东门店数逼近4000家 [13][14] - 在高密度区域出现门店间内卷现象，规模效应递减，迫使公司向海外市场寻求突破 [15] - 公司正从市场挑战者转变为行业守成者，其破坏式创新模式正被跨界茶饮品牌复刻，后者利用原生于下沉市场的渠道优势发起价格战 [15][16] - 管理层预判外卖平台补贴缩减后，行业增速将变化，同店销售增长将面临挑战和压力 [3][15] 未来挑战与战略重点 - 面临国际生咖啡豆价格持续高企对利润率的压力 [15] - 线上市场及直播电商的流量与增长正逐步见顶 [16] - 核心战略命题是如何将短期通过高成本外卖获取的过亿月活用户，沉淀到以自提为主的近3万家门店网络中 [17] - 管理层明确高成本外卖非长期方向，自提仍是主要消费形式，业务将自然回归到以自提为导向的模式 [3][17]

地方政府专项债券投向政府投资基金 - 深圳将于11月24日发行65.2亿元10年期专项债券，资金投向政府投资引导基金[2] - 今年以来北京、江苏、广州等9地已合计发行520亿元专项债券投向当地政府投资基金[2] - 该举措是地方政府在收支平衡压力增大背景下强化逆周期政策力度的有效方式[2] - 关键在于杠杆资金能否有效转化为产业动能，以提升地方产业竞争力并形成可持续税源[3] 快递行业前10月业绩 - 前10个月全国快递业务量达1626.8亿件，同比增长16.1%，业务收入累计完成12174.1亿元，同比增长8.5%[4] - 中西部地区增长显著，陕西、宁夏、新疆等地快递业务量增速超过30%[4] - 区域结构看，东部、中部、西部地区业务量占比分别为70.9%、19.7%和9.4%，中西部占比分别提升1.1和0.6个百分点[4] - 行业竞争趋于理性，业务收入与业务量增速差逐步收窄，国际和港澳台业务量保持双位数增长[4][5] 小鹏汽车三季度业绩 - 公司三季度总收入203.8亿元，同比增长101.8%，汽车销售收入180.5亿元，同比增长105.3%[6] - 综合毛利率突破20.1%，同比提升4.8%，汽车毛利率为13.1%，非公认会计原则净亏损仅为1.5亿元，同比大幅收窄90.1%[6] - 现金储备483.3亿元，环比增加7.6亿元，四季度汽车交付指引为12.5万–13.2万辆，对应收入215亿–230亿元[6] - 公司新车发布节奏显著提速至近十款，智能化程度处于行业第一梯队，但四季度增速指引明显低于三季度[6][7] 瑞幸咖啡三季度业绩 - 公司三季度总营收153亿元人民币，同比增长50.2%，商品成交总额同比增长48.1%达173亿元[8] - 归属于公司普通股股东的净利润12.78亿元，同比下降2.7%，净利润率从12.9%大幅下滑至8.4%[8] - 单季净增3008家门店，总门店数达29214家，首次达成月均交易客户数破亿里程碑[8] - 门店高速扩张期或仍将持续，公司正着力将外卖平台增量用户通过自营App转化沉淀以提升黏性[8][9] 蚂蚁集团发布AI助手“灵光” - “灵光”AI助手支持3D、音视频、图表等全模态信息输出，最大特色为“闪应用”功能，可生成可交互的小应用[10] - “灵光开眼”功能搭载AGI相机技术，通过实时视频流解析物理世界，支持多种创作模式，回答内容呈现高度结构化[10] - 该产品重视用户体验，做到图文并茂并自动排版，将多种功能整合在一个应用内，为后期商业化提供更多可能[10][11] 京东点评入局本地生活 - 京东推出京东点评并承诺“永不商业化”，同时推出“京东真榜”对餐饮、酒店等进行排序[12] - 京东点评与美团大众点评、阿里高德扫街榜形成三足鼎立之势，界面以图文种草笔记为主[12] - 推出点评、榜单功能技术门槛不高，但对提升本地生活生态活跃度与交易量成效显著，京东该业务基本处于冷启动状态[12][13] 格芯收购AMF布局硅光芯片 - 格芯收购新加坡硅光子晶圆代工厂AMF，按收入计算将成为全球最大硅光子代工厂[14] - 硅光技术在光模块市场份额有望从2025年的30%提升至2030年的60%[14] - 收购属于强强联合，二者平台互补，旨在为AI数据中心、通信等提供可靠供应，巩固在硅光制造领域领先地位[14][15] A股市场表现 - 11月18日沪指跌0.81%报3939.81点，深成指跌0.92%，创指跌1.16%，沪深两市成交额1.93万亿元[16] - 全市场超4100只个股下跌，AI应用概念逆势上涨，半导体概念活跃，而锂电池、煤炭、钢铁等板块跌幅居前[16] - 市场情绪偏弱，新能源产业链集体走低，部分资金选择获利了结，全球市场恐慌状态对A股产生影响[16][17]

AI大模型与科技巨头动态 - 谷歌正式推出Gemini 3系列AI模型，定位为迄今最智能、事实最可靠的AI系统，旗舰模型Gemini 3 Pro具备原生多模态能力，可一次性处理文字、图片与音频，并已向所有用户开放[2] - 贝索斯创办人工智能初创公司Project Prometheus，已获得62亿美元资金，拥有近100名员工，包括来自Meta、OpenAI和谷歌DeepMind的研究人员[4] - 马云现身蚂蚁园区，同日蚂蚁集团发布全模态通用AI助手灵光，能够在移动端实现自然语言30秒生成小应用[4] - 月之暗面发布的Kimi K2 Thinking模型被AI搜索应用Perplexity接入，成为唯一被接入的国产模型，同批接入的还有OpenAI的GPT-5.1[17] - 微软和英伟达宣布建立战略合作伙伴关系，承诺分别向Anthropic投资至多100亿美元和50亿美元，Anthropic已承诺购买价值300亿美元的Azure计算能力[22] - 马斯克称特斯拉将自建芯片工厂，计划构建自主芯片供应体系，估算未来每年需要1亿至2000亿颗AI芯片，目标在一至两年内完成[19] - 苹果明星设计师Abidur Chowdhury离职，加入一家人工智能初创公司，其离职在公司内部引起震动[20] 企业融资与资本运作 - 软件公司Databricks正洽谈新一轮融资，估值有望超过1300亿美元，较两个月前的上一轮融资高出约30%[22] - 绳驱AI机器人公司星尘智能完成数亿元A++轮融资，由国科投资与蚂蚁集团联合领投[22] - 中合基因完成数千万元Pre-A+轮融资，由国科创投和天津港保税区产业发展基金共同投资[22] - 极豆科技完成近亿元新一轮融资，由国际芯片巨头领投，资金将用于深化自研沧海大模型技术迭代和加速海外市场拓展[23] - 博测达完成超2亿元C轮融资，洪山资本参与投资，资金将加速软硬件产品研发和国内外市场拓展[23] 公司业绩与战略调整 - 小米集团2025年第三季度总收入为1131亿元，同比增长22.3%，经调整净利润为113亿元，创历史新高，同比增长80.9%[14] - 智能电动汽车及AI等创新业务收入为290亿元，创历史新高，同比增长199.2%[14] - 始祖鸟母公司亚玛芬体育2025年第三季度营收同比增长30%至17.56亿美元，调整后净利润增长161%至1.85亿美元，大中华区营收增长达47%[14] - 元气森林宣布旗下乳品品牌北海牧场将从集团拆分独立，引入管理团队全面独立运营，元气森林将集中资源于饮料主赛道[14] - 百度阿波罗已全资持股萝卜快跑关联公司萝卜运力（北京）科技有限公司[22] 产品发布与技术创新 - 华为终端曝光新款折叠屏Mate X7采用超可靠折叠玄武架构，在抗水、抗跌落、抗压、抗冲击等方面带来技术升级[23] - 岚图泰山正式上市，售价37.99-50.99万元，定位大型SUV，搭载最新版鸿蒙座舱语音大模型、华为ADS Ultra四激光雷达智能辅助驾驶方案等[25] - 优必选发布工业人形机器人Walker S2量产交付视频，针对视频为电脑特效的质疑，公司回应称指控不实并发布一镜到底原速原声视频[12] 行业趋势与市场数据 - 研调机构DIGITIMES预估2025年全球智能手机出货量为12.213亿台，同比增长2.3%，AI手机2026年全球出货将从2025年的4.458亿台增长至近6亿台[27] - 花旗香港调查显示，香港今年拥有1000万元总资产净值及至少100万元流动资产的千万富翁人口约39.5万人，较去年增加约5000人，占香港21-79岁总人口的约7%[27] 企业治理与人事变动 - 胖东来发生工商变更，于东来不再兼任总经理，但仍担任董事长和经理，同时多位高管发生变更[7] - 娃哈哈召开2025年销售会议，总经理许思敏代表集团发言，宗馥莉未出现在现场，许思敏称娃哈哈牢牢站稳了近10年业绩巅峰[7] - 西贝回应门店一线全员涨薪，从9月起平均涨薪500元/人/月，并对风波期间遭受网暴的员工给予委屈奖补贴[7] 其他企业动态 - 大疆邀请多家投资机构前往深圳总部进行闭门调研，但明确表示并无融资需求及上市计划[6] - Manner Coffee回应香港上市传闻，称公司对于香港IPO传闻不予置评[7] - 瑞幸咖啡董事长黎辉表示没有参与星巴克中国股权竞购，理解星巴克中国希望通过进一步本土化给消费者带来差异化体验[9] - 苹果客服回应iPhone17 ProMax被湿巾擦掉色问题，表示普通湿巾擦拭不会导致掉色，但含高浓度酒精或腐蚀性溶剂的湿巾可能破坏涂层[9][10] - 贾乃亮直播间售假质疑，遥望科技回应称所售娇兰产品均由娇兰官方旗舰店统一发货，运营主体为品牌在中国的官方直营公司[17] - Meta在FTC反垄断诉讼中获胜，联邦法官裁定其对Instagram和WhatsApp的收购不违反美国反垄断法[19]

市场情绪与投资策略 - 投资者在2026年底采取避险态度并锁定热门股票的收益 [1] - 美国经济表现可能不及预期 [1] 分析师背景 - 分析师在华尔街科技公司研究和硅谷工作方面拥有综合经验 [1] - 分析师担任多家种子轮初创公司的外部顾问 [1] - 分析师自2017年起定期为Seeking Alpha撰稿 [1]

财务表现 - 第三季度实现营收152.87亿元，同比增长50.2% [1] - 归母净利润为12.78亿元，同比下滑2.74% [1] - 净利率为8.26%，较去年同期的12.91%下滑，为2022年以来三季报利润指标最低水平 [1] - 总营收环比增加近30亿元，但利润较上季度几乎持平 [3] - 运营收入为17.77亿元 [5] 运营数据与成本分析 - 截至第三季度末门店总数达29214家，其中自营门店18882家，联营门店10332家，单季度净增3008家 [2] - 第三季度GMV同比增长48.1%至173.2亿元 [2] - 月均交易客户数达1.12亿人，同比增长40.6% [2] - 单季度配送费用达28.89亿元，同比暴涨211.4%，较上年同期多出近20亿元 [3] - 配送费用占总营收的比例从9%攀升至18.9% [3] - 产品销售收入为114.88亿元，合伙门店收入为37.99亿元 [5] - 材料成本为55.40亿元，门店租金及其他运营成本为30.97亿元 [5] 外卖补贴策略的影响 - 外卖补贴成为一把"双刃剑"，助力营收创新高但侵蚀利润空间，导致增收不增利 [1] - 公司是各平台"外卖补贴战"的重点合作品牌，来自第三方平台的流量和客户比例大大提高 [2] - 外卖"百亿补贴"由平台和商家共同承担，补贴规则动态变化，因产品线、时段、地域而异 [5] - 平台补贴力度已开始收缩，预计未来补贴形式会更为精细化 [6] - 咖啡消费的主要形式仍将是消费者自提，外卖更多是"阶段性的补充" [6] 战略发展与海外扩张 - 公司经历董事长变更、加快出海步伐、透露重回纳斯达克主板的意向等里程碑事件 [7] - 新任董事长黎辉具有丰富资本运作经验，旨在在国内市场拓展和"走出去"策略中发挥更大作用 [8] - 截至第三季度末海外门店增至118家，包括新加坡自营门店68家、美国自营门店5家、马来西亚加盟门店45家，单季度净增29家海外门店 [9] - 进军美国市场处于早期探索阶段，业务表现符合预期判断 [11] - 公司会关注美国资本市场，但目前没有明确的重回主板上市时间表，首要任务仍是聚焦中国咖啡市场发展 [11]

投资组合表现 - 由24只股票组成的投资组合在回顾期内平均回报为-3.4%，跑输MSCI中国指数（-0.8%）[9] - 24只股票中仅有5只的回报率超过基准指数[9] 新增与删除股票 - 新增6只焦点股份：波司登（3998 HK）、中国人寿（2628 HK）、富途控股（FUTU US）、立讯精密（002475 CH）、中际旭创（300308 CH）、生益科技（600183 CH）[6] - 删除4只焦点股份：绿茶集团（6831 HK）、小米集团（1810 HK）、地平线机器人（9660 HK）、豪威集团（603501 CH）[6] 个股目标价与上行空间 - 吉利汽车（175 HK）目标价25.00港元，较当前股价有47%上行空间[5] - 零跑汽车（9863 HK）目标价73.00港元，较当前股价有38%上行空间[5] - 极兔速递（1519 HK）目标价13.40港元，较当前股价有38%上行空间[5] - 贝克微（2149 HK）目标价93.00港元，较当前股价有102%上行空间，为列表中最高[5] - 珀莱雅（603605 CH）目标价129.83元人民币，较当前股价有81%上行空间[5] - Salesforce（CRM US）目标价388.00美元，较当前股价有64%上行空间[5]