编辑｜苗正卿 头图｜百胜中国 "33年开到1万家店，然后用不到10年再开2万家。"当百胜中国在深圳投资者日活动中勾勒出这张蓝图时，时间第一次被折叠得如此鲜明。 这家从1987年就进入中国、坐拥肯德基与必胜客两大王牌的老牌餐饮巨头，正在改写自己的节奏。它计划在2026年实现门店2万家的目标，随后用四年时间 冲击总数3万家的新高峰。这意味着，过去三十年完成的积累，要在未来短短几年内被重新刷新一遍。 出品｜虎嗅商业消费组 作者｜李佳琪 具体来看：肯德基计划2028年门店突破1.7万家，并剑指国内首个经营利润达百亿的餐饮品牌。必胜客则计划在2028年门店总数突破6000家，并在2029年实 现经营利润较2024年翻番，相当于"再造一个自己"。 肯必两棵大树之外，一片"竹林"也悄然生长：肯悦咖啡已突破1800家，预计2029年将超过5000家。主打轻食的KPRO（肯律轻食）一年内已在20多个城市开 出超100家。拉瓦萨咖啡也计划到2029年门店突破1000家。它们共同支撑起百胜中国眼中未来的生态。 这种被百胜称为"竹林效应"的布局，地上枝叶多元、各自迎风，但真正支撑它们向上生长的，却是土下繁茂的根系：近四十年扎根于中国 ...

以下文章来源于商业弧光 ，作者李佳琪 商业弧光 . 听风者，捕光人，最准点的商业节拍 出品｜虎嗅商业消费组 头图｜百胜中国 "33年开到1万家店，然后用不到10年再开2万家。"当百胜中国在深圳投资者日活动中勾勒出这张蓝图时，时间 第一次被折叠得如此鲜明。 这家从1987年就进入中国、坐拥肯德基与必胜客两大王牌的老牌餐饮巨头，正在改写自己的节奏。它计划在 2026年实现门店2万家的目标，随后用四年时间冲击总数3万家的新高峰。这意味着，过去三十年完成的积累， 要在未来短短几年内被重新刷新一遍。 具体来看：肯德基计划2028年门店突破1.7万家，并剑指国内首个经营利润达百亿的餐饮品牌。必胜客则计划在 2028年门店总数突破6000家，并在2029年实现经营利润较2024年翻番，相当于"再造一个自己"。 肯必两棵大树之外，一片"竹林"也悄然生长：肯悦咖啡已突破1800家，预计2029年将超过5000家。主打轻食的 KPRO（ 肯律轻食 ）一年内已在20多个城市开出超100家。拉瓦萨咖啡也计划到2029年门店突破1000家。它们 共同支撑起百胜中国眼中未来的生态。 这种被百胜称为"竹林效应"的布局，地上枝叶多元、各自迎 ...

安踏竞购彪马 - 安踏加入对德国运动品牌彪马的竞购 与李宁 日本亚瑟士 锐步运营商Authentic Brands Group及私募基金CVC等共同竞购[3] - 彪马今年以来股价累计跌幅超过50% 市值缩水至25亿欧元 在安踏竞购消息传出后 其股价单日暴涨18.91%创下数年来最大单日涨幅[3] - 彪马近3年营收为低个位数增长 利润不断缩水 今年预计将整体亏损 公司正通过引入新高管 裁员关店 改革产品价格体系等方式自救[3] - 安踏收购彪马与其“单聚焦 多品牌 全球化”战略相符 可借助彪马海外资源加速国际化 李宁则因品牌契合度更高且女性市场布局能与彪马男性市场互补而具备优势[4] - 二级市场人士认为彪马体量不小 一家公司很难完全吃下 更可能的结果是几家一起竞购[5] 百胜中国扩张计划 - 百胜中国目标到2030年将门店数量扩展至3万家 公司从1987年到2020年用33年开设第1万家门店 计划2026年较2020年实现门店数量翻倍[6] - 肯德基门店数量超过12000家 将通过布局县城炸鸡店和加速开设肯悦咖啡继续扩张 必胜客计划未来3年增加2000家店至6000家 目前其WOW店已落地250家并进入40多个新城镇[6] - 公司目标同店销售额保持在持平到2%增长之间 集团利润率继续提升 投资资本回报率从16.9%提升到20% 并计划到2028年服务覆盖中国人口从当前三分之一扩展至超过50% 进驻城市从2500个增加至4500个[7] - 扩张背景为中国快餐市场竞争激烈 2024年市场规模达1.2万亿元 但洋快餐份额从2019年18%降至12% 本土品牌正用平价中式快餐突围[7] 中国奢侈品市场复苏 - 2025年第三季度 LVMH集团 卡地亚 巴宝莉等在中国营收实现正增长 普拉达 爱马仕也保持不错增长势头[8] - 太古地产内地零售物业前三季度零售额增幅均较上半年提升 成都太古里 北京颐堤港和广州太古汇均实现增长[8] - 天猫双11第一周期奢品品牌整体成交同比实现两位数增长 巴黎世家 Burberry 加拿大鹅 Miu Miu等品牌增幅达到高双位数[8] - 复苏与日元汇率反弹致日本市场销售额回落 部分消费需求回流中国有关 也与股市复苏提升消费意愿有关 第三季度深证成指涨29.25%领跑全球主要股指[9] - 行业是否真正迎来拐点需观察第四季度业绩是否能维持强劲增速[9] 品牌动态与新品 - 百丽全国首家品牌概念店在深圳开业 为品牌第八代形象首店 主打“吐司家族”勃肯鞋和“跑道家族”运动鞋两大核心产品 打造沉浸式生活方式体验空间[11] - 东鹏饮料展示无糖茶新品“焙好茶” 瞄准3元即饮茶价格带 推茉莉乌龙和凤凰单枞两种口味 单瓶零售价3元 作为其2026年“1+6”多品类战略一部分[11] - 东鹏饮料核心能量饮料销售承压 2021-2025年国内能量饮料市场年复合增长率仅4.6% 公司今年前三季度能量饮料收入占比降至74.63% 电解质饮料和其他饮料占比提升[12] 营销案例 - 全家便利店与光明乳业合拍自制短剧《治愈食光便利店》第二季 在内容共创 商品合作等四个维度深度协同 构建从内容场到消费场的完整闭环 为便利店行业首部高品质微短剧[14] - 麦当劳推出“麦麦餐厅”式猫窝营销 通过萌宠话题形成自然舆论场 猫窝成为社交货币 巧妙将品牌元素与萌宠结合 拉近品牌与大众情感距离并获得自发二次传播[15] 其他行业要闻 - 斯凯奇94亿美元收购案因对冲基金拒绝收购价格并提起估值诉讼而横生变故[17] - if椰子水母公司IFBH Limited股价较招股价跌超30% 较7月高点大跌超过60% 总市值约47.89亿港元 相比发行价市值近腰斩[17] - 眼镜巨头EssilorLuxottica传将收购Giorgio Armani集团5%至10%股份 定位为资本型而非管理型股东[18] - Nike旗下户外品牌ACG中国首店落地北京三里屯太古里 该品牌拥有36年历史 2024年被耐克列为重点培育产品线并由中国高管董炜兼任全球CEO[18] - CFB集团预计今年销售额突破40亿元 旗下拥有DQ 棒约翰等品牌 全国门店约1850家 通过精简团队将总部与供应链费用占比降至4.2%[19]

门店扩张战略 - 公司计划到2028年底门店数量超过2.5万家，较当前水平增长超40% [2] - 公司目标到2030年门店规模突破3万家，较2024年9月底的17,514家增长超70% [1][3] - 必胜客计划未来三年门店数从4,022家提升约三分之一至超6,000家 [7] 品牌具体发展计划 - 肯德基计划到2028年底门店数从12,640家提升约三分之一至超过17,000家 [7] - 肯悦咖啡计划到2029年门店数从约1,800家激增至超5,000家，并试点独立门店模式 [9] - 公司与意大利公司合作运营的Lavazza咖啡计划从约120家店扩张至2029年的超1,000家 [10] 盈利与财务目标 - 餐厅利润率目标从2024年的16.2%-16.3%提升至2028年的不低于16.7% [2][6] - 未来三年系统销售额复合年增长率目标为中至高个位数，经营利润实现高个位数复合年增长率 [6] - 肯德基品牌经营利润目标突破100亿元人民币（约14亿美元） [7] - 公司计划自2027年起将约100%自由现金流回馈股东，预计2027年和2028年期间股东回报平均每年约9亿美元至逾10亿美元 [6] 运营模式与成本控制 - 必胜客WOW门店模式单店投资成本仅65万至85万元人民币，远低于传统门店最高120万元的投资额，加盟商仅需两到三年即可回本 [5] - 肯德基推广"小镇模式"，单店投资不足经典门店一半，旨在加速下沉市场加盟扩张 [8] - 公司推行"Mega RGM（超级餐厅经理）"计划，每位餐厅经理带领60-90人团队管理2-4家门店 [10] - 公司推行"双子星模式"，将肯德基与必胜客门店"肩并肩"布局以释放品牌协同效应 [10] 市场定位与竞争优势 - 公司在中国快餐行业占据主导地位，截至2024年9月底拥有17,514家门店，远超竞争对手麦当劳的约6,800家 [3] - 必胜客目前仅覆盖约1,000个中国城市，不足肯德基约2,500城的一半，市场渗透空间巨大 [7] - 消费降级趋势使公司主营的快餐业务更受青睐，公司股价在投资者日后两个交易日上涨约3% [7] 技术创新与协同效应 - 公司试点三项AI项目：门店管理助手Q睿、配送运营助手D睿及客服助手C睿 [11] - 肯悦咖啡与KPRO与主品牌协同布局，共享厨房及人力等资源 [8] - 公司通过跨门店、跨区域乃至跨品牌的资源共享与整合构建协同效应 [5] 近期财务表现 - 公司第三季度总收入同比增长4%至32亿美元，经营利润增长8%达4亿美元 [12]

扩张战略与财务目标 - 公司计划在5年内将总门店数从17000多家提升至超过30000家，覆盖4500个县市，相当于5年内再造一个自身规模[2] - 同店销售额目标保持在持平至2%增长之间，集团利润率持续提升，投资资本回报率从16.9%提升至20%[2] - 新店扩张中超过40%位于高线城市，其余集中在低线城市和战略渠道（如医院、学校、景区）[6][9] 门店模型创新与效率提升 - 推出"三合一"门店模型（肯德基+肯悦咖啡+肯律轻食），共享后厨与人力，深圳试点门店周销售额从10万元翻倍至20万元[3][6] - 肯德基Compact店型投资成本约130万元，低于经典门店的160万元；必胜客卫星店投资50-80万元，主店投资80-120万元[6][7] - 低线市场通过小镇模式扩张，加盟商投资门槛降至50万元，回本周期2-3年，合同从"10+10"改为"5+5+5+5"以增强确定性[5][22][23] 产品策略与客单价管理 - 必胜客客单价从2019年100元以上降至当前70元，目标稳定在60-70元，同期同店交易量增长17%[10] - 肯德基客单价略降源于新增早餐、咖啡等增量品类，集团整体门店利润率高于2019年水平[10] - "疯狂星期四"活动通过IP化降低营销依赖，折扣率保持稳健，供应链协同控制成本影响[11][12] 成本优化与供应链效率 - 推行"拼出一只鸡"策略，最大化原材料利用率（如鸡毛用于鸡毛掸子），降低供应商滞销风险[20] - 简化菜单SKU，必胜客主菜单从100多个减至80多个，核心产品聚焦提升原材料成本效率[18] - 原材料采购去中间商化（如榴莲产地直采），引入中型供应商参与研发以优化价格[18] 品牌差异化与市场定位 - 必胜客非披萨品类占比60%，推出中式浇头意面、北京烤鸭披萨等本土化产品，强化差异化[25] - 咖啡模块采用"前端分层、后端整合"模式，肯悦咖啡依托肯德基供应链，单杯定价9-10元仍可盈利[26] - LAVAZZA定位高端（杯单价15-20元），新店型投资低于50万元，主打意式咖啡差异化体验[26][27] 加盟商管理与风险控制 - 加盟商食品原材料全部由公司统一采购配送，通过i-kitchen系统监控运营流程，确保食品安全底线[22] - 不通过涨价对冲通胀，而是通过研发高性价比新品维持有效单价稳定，保障加盟商利润空间[24] - 新模块（如咖啡、轻食）基于主品牌资源孵化，避免独立新品牌的高失败率，聚焦协同效应[28]

公司业绩表现 - 2025年前三季度净新增门店1119家，总门店数突破17000家 [3] - 2025年前三季度系统销售额增长4%，经营利润增长9% [3] - 必胜客2025年第三季度同店交易量同比增长17%，连续第十一个季度保持增长 [7] 核心品牌发展 - 肯德基门店总数已达12000多家，通过数字化转型、会员体系建设提升运营效能 [5] - 必胜客中国门店数量突破4000家，从第3000家到第4000家仅用时两年多 [7] - 肯悦咖啡门店数量已突破1800家，KPRO肯律轻食上线一年在20多城市落地超100家门店 [5] - Lavazza拉瓦萨已在中国市场布局118家门店，积极提升本土烘焙产能支持创新 [9] 战略规划与目标 - 公布RGM 3.0战略，聚焦业务韧性、增长、战略护城河三大核心维度 [15] - 采用"创新与提效"双轮驱动策略和"前端分层，后端聚合"发展理念 [15] - 目标2026年门店总数达2万家，2028年达2.5万家，2030年锚定3万家 [15] - 肯德基计划2028年门店增至1.7万多家，经营利润突破人民币100亿元 [15] - 必胜客计划每年净新增超600家门店，2028年门店总数达6000家 [15] 员工发展与认可 - 公司发布一系列员工激励计划，涵盖职业发展路径规划和系统化培训支持 [17] - 通过RGM voice倾听一线心声，并设立多项奖项表彰优秀员工和团队 [17] - 今年9月再登《时代》周刊"全球最佳公司"榜单，连续七年荣膺"中国杰出雇主" [18]

公司近期业绩表现 - 2025年前三季度净新增门店1119家，总门店数突破17000家，系统销售额增长4%，经营利润增长9% [1] - 肯德基门店总数已达12000多家 [2] - 必胜客同店交易量同比增长17%，连续第十一个季度保持增长，门店数量正式突破4000家，从第3000家到第4000家仅用时两年多 [2] - 肯悦咖啡门店数量已突破1800家，KPRO肯律轻食上线一年在20多个城市落地超100家门店 [2] - Lavazza拉瓦萨已在中国市场布局118家门店 [3] 核心品牌发展战略 - 肯德基通过多业态协同布局、提升门店运营效率及外送效率、推进数字化转型和会员体系建设来巩固快餐赛道领先地位 [2] - 百胜中国采用"肩并肩"发展模式，肯悦咖啡和KPRO肯律轻食借助与肯德基共享的门店资源及会员生态实现低成本高效扩张 [2] - 必胜客加速扩张，彰显其在门店模型及市场策略上的持续创新和成熟 [2] - Lavazza拉瓦萨将意大利传承与本地创新融合，积极提升本土烘焙产能并丰富餐食组合以推动增长 [3] - 小肥羊、黄记煌和塔可钟加速创新，聚焦产品迭代与场景重构，为集团注入多元化发展动能 [3] RGM 3.0战略框架与目标 - RGM 3.0战略聚焦业务韧性、增长、战略护城河三大核心维度，秉持"创新与提效"双轮驱动策略，采用"前端分层，后端聚合"发展理念 [4] - 前端通过多品牌组合、丰富门店模块和多元化产品线覆盖广泛消费场景与客群，后端通过跨门店、跨区域资源共享与整合提升效率 [4] - 目标2026年门店总数达2万家，2028年达2.5万家，2030年锚定3万家 [5] - 肯德基计划2028年门店总数增加约三分之一至1.7万多家，经营利润突破人民币100亿元 [5] - 必胜客计划每年净新增超过600家门店，2028年门店总数达6000家，2029年经营利润较2024年翻一番，致力于"五年再造一个必胜客" [5] 人才发展与组织建设 - 公司发布一系列员工激励计划，涵盖清晰的职业发展路径规划和系统化的培训与成长支持 [6] - 通过RGM voice主动倾听一线心声、聚焦员工成长需求，并颁发多项荣誉奖项以增强团队凝聚力 [6] - 公司连续七年荣膺"中国杰出雇主"，今年9月再登《时代》周刊"全球最佳公司"榜单，在员工满意度、财务表现与可持续发展方面获国际认可 [6]

核心观点 - 招银国际维持百胜中国“买入”评级，并将目标价上调至457.48港元 [1] - 公司门店扩张速度快于预期，且必胜客的营运利润优于预期 [1] - 尽管对行业前景持审慎态度，但相信公司能跑赢同业，并在未来2-3年为股东带来合理回报 [1] 公司业绩与运营 - 肯德基与必胜客在2025年首10个月的同店销售恢复率高达88%，远优于行业平均的70% [1] - 超额表现主要归功于公司坚持提供“优质美味且物超所值”的产品 [1] - 必胜客的业绩表现是公司2026-28财年目标中主要的超预期来源 [1] 公司未来战略 - 公司将持续强化性价比，并聚焦核心、开发市场空白、吸纳新客群、捕捉不同场合的新需求 [1] - 通过执行RGM3.0策略，公司运营效率将进一步优化 [1] 股东回报 - 公司提高了股息，并承诺自2027财年起将100%的自由现金流用于回馈股东 [1] - 招银国际对此股东回报计划感到满意 [1]

公司核心战略与目标 - 公司首次提出2030年门店总数达到3万家的规模目标，标志着进入前所未有的加速扩张周期[1] - 计划在2026年实现门店数量翻倍（相对于2020年水平），并在之后四年内突破3万家[1] - 肯德基目标在2028年成为中国首家经营利润超100亿人民币的餐饮连锁品牌[1] - 必胜客2029年的经营利润将较2024年翻一倍[1] 门店扩张路径与市场覆盖 - 到2026年完成2万家门店目标，到2028年门店总数增加至超过2.5万家[2] - 肯德基目标在2028年门店数超过1.7万家，必胜客目标突破6千家[2] - 未来三年合计开店量预估在6千家以上，大部分增量由肯德基贡献[2] - 计划到2030年将进驻城市数量从目前的约2500个提升至4500个[2] - 目前服务仅覆盖中国约三分之一人口，目标是到2028年拓展至全国一半人口[2] 门店模型与下沉市场策略 - 适配下沉市场的门店模型已基本得到市场验证，例如必胜客主打低线市场的"WOW模式"[3] - "WOW模式"自2024年5月落地以来快速发展，已帮助必胜客打开了40个城市的空白市场[3] - 肯德基"小镇模式"与必胜客"WOW店"的最低投资门槛已分别降至50万元、65万元，以提升加盟吸引力[20][21] 价格策略与客单价趋势 - 价格策略概括为"肯德基稳价、必胜客降价"，肯德基自2016年以来保持客单价稳定[4] - 必胜客自2019年起实施战略性降价，当前客单价已降至十年前的约七成水平[4] - 未来必胜客进一步下调价格带的预期已趋于缓和，可能通过推出更具性价比的产品实现客单价企稳[5] 运营效率与创新举措 - 推广"肩并肩"店型，通过前端门店区域分隔、后厨系统打通优化坪效和客群扩容[6] - 肯悦咖啡门店数已突破1800家，预计2029年将超过5000家[6] - KPRO在一年内进入20多个城市并开设超100家门店，有望五年内达到千店规模[6] - 必胜客引入汉堡品类拓宽客群，肯德基计划推出平价"大碳水"主食系列[7] 后端整合与供应链优化 - 推行"前端分层、后端聚合"战略，强调跨品牌的后端资源整合与协同[9][10] - 通过iKitchen系统集中分配订单优化厨房效率，推行Mega RGM计划由一位店长统筹管理相邻多家门店[10] - 强调"大单品"与菜单精简，肯德基前六大单品年度销售额预计超220亿元，贡献品牌30%销售额[12] - 推进一体化产业园建设，首个三合一产业园将于2026年底在山西大同建成投产[13][14] 数字化与技术支持 - 利用生成式人工智能通过自然语言交互推动系统整合，降低改造时间与成本[15] - 展示AI助手Q睿、D睿、C睿，分别服务于餐厅运营、外送运力协调、客服答疑等场景[15] - 为餐厅经理构建五大集中式运营平台，覆盖新店开业、员工管理等环节[16] - 全国集中化招募训练平台已能承接餐厅经理约89%的用工需求，从提交需求到员工到岗仅需1至2周[16] 财务目标与资本配置 - ROIC目标从2024年的16.9%提升至2028年的约20%[17] - 2025年公司预计整体经营利润率保持在10.8%-10.9%区间，餐厅利润率整体为16.2%-16.3%[18] - 至2028年目标经营利润率提升至不低于11.5%，肯德基餐厅利润率不低于17.3%，必胜客提升至不低于14.5%[19] - 未来三年肯德基及必胜客新店中加盟店占比均将提升至40-50%，加盟店总占比预计从2025年约13%提升至2028年20%多[22] - 年度资本开支稳定在6-7亿美元，其中75%–85%用于新店开发与门店升级，15%–25%用于供应链与基础设施[22] 股东回报计划 - 2024–2026年间计划每年回馈股东约15亿美元[23] - 自2027年起计划将约100%的自由现金流回馈给股东，2027年和2028年股东回报平均每年约9亿美元至逾10亿美元[23] - 以2025年为基准年，预期2026至2028年每股自由现金流实现双位数年均复合增长[24]

行业并购动态 - 瑞幸咖啡大股东大钲资本考虑竞购COSTA咖啡，可口可乐正考虑出售，讨论处于初步阶段 [1] - 星巴克以40亿美元估值与博朔资本成立合资企业，完成中国业务架构调整 [1] - CPE源峰向汉堡王中国注资3.5亿美元，交易完成后将持有约83%股权，计划到2035年将门店从1250家扩张至4000家以上 [1][2] - 百胜全球启动对必胜客品牌的战略评估，考虑包括完全剥离、成立合资企业或出售部分股权在内的多种方案 [3] - 哈根达斯母公司通用磨坊计划出售其中国区门店业务，已吸引多家机构参与竞购 [3] 公司财务与运营表现 - 瑞幸咖啡第三季度总净收入为152.87亿元，同比增长50.2% [1] - 瑞幸咖啡第三季度GAAP营业利润为17.77亿元，营业利润率为11.6% [1] - 瑞幸咖啡门店总数达29214家，在2023年超越星巴克成为中国规模最大的咖啡公司 [1] - COSTA咖啡在中国门店有341家，消费者普遍认为其价格偏高，扩张速度缓慢 [2] 并购交易特征与战略意图 - 当前餐饮行业并购呈现三个特征：控股收购成为主流、交易结构日趋复杂采用增资加股权转让组合方式、并购主体多元化涵盖私募股权等 [3] - 并购是同一个赛道或关联性较强业务实现更进一步发展便捷又省力的方式 [3] - 大钲资本若收购COSTA咖啡，将与瑞幸咖啡出海业务形成协同效应，影响全球咖啡市场竞争格局 [2] - 海底捞收购自助小火锅品牌“举高高”，切入平价赛道以完善客群覆盖 [3]