多家国际金融机构近日发布报告预期，未来利用黄金对冲美元计价资产风险的趋势将持续，2026年黄金 价格或进一步上涨。 资产管理企业施罗德公司分析师帕特里克·布伦纳在一份报告中指出，美国正面临"政策不确定性、财政 脆弱性，以及投资者对美国国债和美元长期角色日益加深的疑虑"。在此背景下，黄金凭借避险属性及 与传统资产的低相关性，已成为投资者资产配置多元化的优先选择。 高盛集团预计，到2026年底，黄金价格将升至约每盎司4900美元。该机构认为，各国央行购金需求呈现 结构性强劲态势，美联储降息带来周期性支撑，将共同推动金价上涨。 摩根大通预计，2026年第四季度金价有望升至每盎司5055美元，并可能进一步上探至每盎司6000美元。 该行全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡涅娃表示，各国官方储备和投资者配置黄金的长期趋势非常明 显。 《福布斯》杂志网站刊文指出，美国挑起的全球性贸易摩擦、为规避美元贬值而兴起的"去美元化"交 易、私人投资者及加密货币基金对黄金需求增加，以及各国央行持续购金，共同构成金价上行的重要动 力。 路透社日前报道，美元指数自2025年年初以来已下跌9%，或将创下8年来最差年度表现。市场普遍预 计，受美联 ...

摩根大通预计，2026年第四季度金价有望升至每盎司5055美元，并可能进一步上探至每盎司6000美元。 该行全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡涅娃表示，各国官方储备和投资者配置黄金的长期趋势非常明 显。 《福布斯》杂志网站刊文指出，美国挑起的全球性贸易摩擦、为规避美元贬值而兴起的"去美元化"交 易、私人投资者及加密货币基金对黄金需求增加，以及各国央行持续购金，共同构成金价上行的重要动 力。 路透社日前报道，美元指数自2025年年初以来已下跌9%，或将创下8年来最差年度表现。市场普遍预 计，受美联储新任主席可能偏向鸽派货币政策立场影响，美元将进一步走弱，从而降低美元计价资产对 投资者的吸引力。 多家国际金融机构近日发布报告预期，未来利用黄金对冲美元计价资产风险的趋势将持续，2026年黄金 价格或进一步上涨。 资产管理企业施罗德公司分析师帕特里克·布伦纳在一份报告中指出，美国正面临"政策不确定性、财政 脆弱性，以及投资者对美国国债和美元长期角色日益加深的疑虑"。在此背景下，黄金凭借避险属性及 与传统资产的低相关性，已成为投资者资产配置多元化的优先选择。 高盛集团预计，到2026年底，黄金价格将升至约每盎司4900美元 ...

美国六大银行市值增长与驱动因素 - 美国六大银行（摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行、高盛、摩根士丹利）总市值从去年底的1.77万亿美元大幅攀升至超过2.38万亿美元，今年累计增加超6000亿美元 [1] - 六大银行市值有望连续第二年跑赢标普500指数 [1] 监管政策转向 - 特朗普政府推动金融去监管化，监管机构提议允许最大型银行提高杠杆率，全面改革年度银行压力测试，并撤销针对高风险贷款的放贷指引 [2] - 监管松绑释放资本空间，银行因预期巴塞尔协议III最终版本比2023年初始提案宽松，而持有过剩资本 [4] - 释放的资本可用于业务拓展、股票回购和派息，市场认为银行有承担更多风险的空间 [5] 投资银行业务复苏 - 投资银行业务强劲复苏提振市场信心，行业预测显示银行股票和固定收益交易收入今年将超越历史峰值 [2] - 行业追踪机构预测，今年银行业股票交易收入将达到920亿美元，固定收益交易收入将达到1630亿美元 [8] - 银行家预计投行业务的复苏势头将在2026年进一步加速 [7] 个股表现与基本面 - 花旗集团股价今年上涨超70%，领跑六大银行，其多年来简化业务和削减成本的努力取得成效 [2][3][7] - 高盛股价今年攀升近60%，创下历史新高，得益于其核心投资银行业务的复苏以及交易业务的持续繁荣 [2][7] - 花旗股价自2018年以来首次高于其各部门估值之和 [7] 美欧银行业分化 - 欧洲市值最高的六家银行总市值仅为1万亿美元，远低于美国六大银行的2.38万亿美元，凸显2008年金融危机以来美欧银行业分化日益扩大 [2] - 美国银行业的市值增长进一步拉大了与欧洲同行的差距 [8]

美股市场表现 - 周三美股三大指数收涨 道琼斯工业平均指数上涨288.75点 涨幅0.60% 收于48731.16点 纳斯达克综合指数上涨51.46点 涨幅0.22% 收于23613.31点 标普500指数上涨22.26点 涨幅0.32% 收于6932.05点 盘中最高触及6937.32点 创历史新高 [1] - 部分科技股表现分化 美光科技上涨3.77% 甲骨文上涨1.1% 英伟达微跌0.32% [1] - 纽约证券交易所因圣诞假期于周三提前收盘 周四休市 周五恢复正常交易 [1] 全球其他市场表现 - 欧股表现平淡 英国富时100指数微跌0.19% 法国CAC40指数和欧洲斯托克50指数几乎收平 [2] - 亚太股市普遍下跌 日经225指数跌0.14% 韩国KOSPI指数跌0.21% 印度BSE SENSEX指数跌0.14% 印尼综合指数跌0.55% [2] - 外汇市场方面 美元指数当日下跌近0.0% 收于97.941 欧元兑美元汇率收于1.1775 低于前一交易日 英镑兑美元汇率收于1.3496 略低于前一交易日 美元兑日元汇率收于156.02 低于前一交易日 [2] 加密货币与大宗商品 - 加密货币涨跌互现 比特币上涨0.39% 报87825.21美元 以太坊下跌0.44% 报2951.93美元 [3] - 贵金属方面 现货黄金微跌0.1% 报4480.77美元 盘中最低跌破4448.53美元 [4] - 原油期货价格小幅下跌 纽约商品交易所2026年2月交货的轻质原油期货价格下跌3美分 收于每桶58.35美元 跌幅0.05% 伦敦布伦特原油期货价格下跌14美分 收于每桶62.24美元 跌幅0.22% [4] 宏观经济动态 - 美国上周初请失业金人数意外下降 截至12月20日当周 经季节调整后减少1万人至21.4万人 低于经济学家预期的22.4万人 但续领失业金人数增加3.8万人至192.3万人 11月失业率升至4.6%的四年高位 [5] - 巴克莱银行上调美国第四季度GDP增速预期 基于年末需求积聚动能 将第四季度GDP同比增速预测小幅上调约0.3个百分点至2.0% [6] - 美国30年期抵押贷款利率连续第二周下降至6.18% 低于上周的6.21% 但购房市场反应迟缓 11月活跃购房者约143万人 为Redfin自2020年4月以来记录的最低水平 卖家数量比买家多出约37% 差距是去年的两倍以上 [7] - 贝莱德策略师指出 美联储在2026年预计将仅实施有限幅度的降息 市场目前预计美联储在2026年将进行两次降息 [8] 行业与监管政策 - 欧盟数字资产税务透明法规将于2026年1月1日生效 要求加密资产服务提供商收集并申报用户交易信息 各国税务机关共享数据 对违规行为可采取跨国协作 包括冻结或没收相关加密资产 [9] 公司特定消息 - 特斯拉Model 3应急门把手面临美国国家公路交通安全管理局的新调查 调查范围覆盖约17.9万辆2022年款Model 3轿车 源于对应急开启装置位置隐蔽、难以定位的投诉 [10] - 高盛向部分另类投资基金客户发出警示 告知其数据可能因合作律师事务所斐锐的安全漏洞而外泄 高盛表示自身系统未受影响 该事件已被纳入一项拟议的集体诉讼材料中 [11]

市场表现与前景展望 - 2025年中国股市延续修复行情，A股和H股年内回报分别约为16%和29%，自2022年底低点以来累计反弹幅度已分别扩大至30%和75% [1][12] - 高盛预测到2027年底中国股市仍有38%的上涨空间，主要基于企业盈利逐步修复、估值温和修复潜力约10%以及市场回报驱动转向盈利兑现与温和市盈率扩张 [1][12] - 预计2026年和2027年企业盈利增速分别为14%和12% [1][12] 资金流向与投资者行为 - 国内资金加速入场，南向资金年化流入规模达1800亿美元，创历史纪录，远超2024年的1040亿美元 [1][12] - 在超额储蓄与温和杠杆支撑下，个人投资者正在增加股票配置 [1][12] - 外资情绪回暖，全球对冲基金对中国市场的净风险敞口从年初的6.8%上升至11月底的7.8% [1][13] - 新兴市场及亚洲区域共同基金对中国市场的低配幅度也在小幅收窄 [1][13] 市场可投资性与核心观点 - 高盛表示中国市场具备可投资性，并将在回调时增持以受益于利润复苏周期 [2][13] - 与前两年相比，2025年中国的核心风险已逐步缓解 [2][13] - “DeepSeek时刻”等科技突破、民营经济监管环境趋于友好以及全球投资者分散配置需求上升等因素，正推动中国资产重新进入国际投资者视野 [2][13] 核心配置策略 - 市场主线逐渐清晰：顺势布局科技，逆势配置消费 [3][13] - 若追求更高弹性与收益，科技是值得重点关注的方向 [3][13] - 若更注重稳健回报，多数消费行业从相对估值和机构持仓看仍处于历史低位区间，具备较高布局价值 [3][13] 政策驱动的长期投资主线：“十五五”与新质生产力 - 政策导向是中国资本市场最具确定性的投资线索之一，五年规划产业导向迭代驱动A股相关板块轮动 [6][15] - 高盛研究发现，自“第十个五年计划”以来，根据整体政策趋势调整投资组合可获得13%的年化超额回报 [6][15] - 中国银河证券预计，在充裕资金支持下，新质生产力相关产业有望在“十五五”期间迎来重大突破和高速成长，实现估值与盈利双击 [7][15] “十五五”重点产业路径一：优化提升传统产业 - 推动矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等重点产业提质升级 [7][15] - 工业互联网、智能制造解决方案提供商以及绿色低碳技术（节能环保、循环经济）领域有优势的企业将迎来发展机遇 [7][16] - 现代物流（智慧物流、冷链）、研发设计、检验检测、科技金融等生产性服务业，以及受益于数据要素价值释放的相关领域值得关注 [7][16] - 传统行业内积极拥抱技术革新、实现降本增效和价值链提升的优质企业具备投资价值 [7][16] “十五五”重点产业路径二：培育壮大新兴产业和未来产业 - 战略性新兴产业仍是市场焦点，包括人工智能（“AI+”赋能百业）、新一代信息技术（6G、云计算、工业互联网）、生物技术（创新药、高端医疗器械）、新能源（光伏、风电、氢能、新型储能、新能源汽车产业链持续升级）、新材料、高端装备等 [8][16] - 低空经济（无人机、eVTOL及配套设施与服务）以及更长期的未来产业方向（如人形机器人、量子信息、类脑智能、未来能源、未来健康等）孕育巨大成长潜力 [8][16] - 科技创新战略地位空前突出，“十五五”规划建议明确提出“加快高水平科技自立自强” [8][17] - 中国银河证券建议重点关注集成电路、工业母机、高端仪器与基础软件、先进材料与生物制造、人工智能全产业链、数字经济与信创等方向 [9][18] 内需与消费板块的低位修复逻辑 - 政策层面反复强化消费的战略地位，“扩内需”被置于核心位置，“十五五”规划建议明确提出“大力提振消费” [10][18] - 估值方面，截至2025年12月24日，中证主要消费指数动态市盈率约为19.4倍，处于近十年5%以下的历史低分位区间 [10][18] - 资金流向方面，截至2025年12月24日，全市场消费主题ETF近一个月资金净流入超过10亿元，在所有行业主题中位居前列 [11][19] - 估值较低、分红率较高的消费蓝筹正重新成为资金配置的重要方向之一 [11][19] 消费板块内部的新旧分化 - 消费内部“新旧分化”明显，特色零售、休闲消费以及宠物食品等“新消费”领域，2025年上半年净利润平均增长约28%，显著高于整体消费板块（不含互联网）约5%的增速 [11][19] - 今年以来，新消费板块回报率约为43%，明显跑赢MSCI中国指数和传统消费股 [11][19] - 细分方面应重点关注当前估值处于历史中低位水平且业绩分位数表现相对靠前的细分行业 [11][19]

核心观点 - 多家外资机构整体对中国2026年市场前景保持乐观，并预测到2027年底中国股市有望上涨38% [1][2] - 外资机构普遍看好中国经济，认为中国资产存在增持空间，中国科技股被视为全球股市中具有高确信度的核心赛道 [1][4][8] 市场前景与预测 - 高盛预测到2027年底中国股市将上涨38%，受到2026年和2027年分别为14%和12%的盈利增长以及约10%的估值修复潜力推动 [2] - 业内普遍认为2026年中国“慢牛”行情将持续，中国股市估值仍低于全球同类市场及历史高点，具有上调潜力 [1][9] - 瑞银认为国内流动性增强、企业盈利强劲和散户资金入市为股市带来动力，即将到来的“十五五”可能加大对制造业和技术的支持 [4] 外资配置与资金流向 - 北向资金持仓市值连续三个季度增长 [1] - 全球对冲基金对中国市场的净敞口从年初的6.8%上升至11月底的7.8% [6] - 新兴市场/亚洲共同基金对中国的低配幅度已小幅收窄，长久期资产管理公司对中国股市表现出浓厚兴趣 [6] - 在中国香港IPO市场复苏之际，外国基石投资者的参与率达到25%的周期高点 [6] - 海外投资者将继续增持中国资产，核心原因之一是外资目前仍持偏低比重，预计将有更多资金流入A股股市和在岸债市 [4][11] 行业与板块观点 - 中国科技股被视为全球股市中具有高确信度的板块 [1][10] - 高盛指出，2025年初以来的上涨行情主要由估值修复驱动，材料、医疗保健和通信服务板块表现最佳，而日常消费品、公用事业和房地产表现落后 [2] - 风格方面，价值成长型和成长型股票涨幅最大，与价值型和股息型股票的疲软表现形成对比 [2] 科技股与人工智能主题 - 瑞银指出，人工智能创新和相关支出预计将推动中国科技行业2026年盈利大幅增长 [9] - 高盛认为AI领域的突破改写了科技股格局，中国AI科技生态系统的股票估值得到修复，估计未来十年AI的广泛应用有望推动企业盈利每年增长3% [13] - 中国已经形成了一个独立的AI生态系统，拥有广阔的应用和巨大的市场，这对海外投资者具备极大吸引力 [11] - 2025年是中国科技行业创新爆发的一年，在AI价值链各层面都取得显著进展，中国的新AI模型展现了技术领先能力 [9] 宏观经济支撑 - 今年出口保持较强韧性，内需稳定增长，为资本市场发展提供有力支撑 [7] - 国际货币基金组织（IMF）、世界银行等国际机构近期纷纷上调2025年中国经济增速预期 [7] - IMF预计未来几年中国对全球经济增长的贡献率有望保持在30%左右 [7] - 宏观和股市的“政策托底”仍然有效，有助于降低经济增长和政策的左尾风险，从而压缩股市风险溢价 [13] 区域市场观点 - 中国香港股市受益于强劲的资金流入及活跃的新股上市活动，并且政策上对人工智能的支持也有助于吸引企业投资 [12] - 新加坡股市凭借其防御性优势以及高股息回报，吸引关注 [12] - 韩国股市则受益于全球人工智能和信息科技的热潮 [12]

全球股市周期与展望 - 全球股市正处于典型的“乐观阶段”，牛市广度将在2026年进一步扩大[1] - 以美元计价，2026年全球股市加权价格回报率预计为13%，包含股息的总回报率预计为15%[1] - 乐观阶段的特征是投资者信心增强，估值可能再次上升并超过盈利增长[5] 2025年市场回顾与表现 - 2025年市场并非直线式上涨，年初因“DeepSeek”引发的科技行业外溢效应及关税担忧，纳斯达克指数一度下跌近25%[1] - 自4月低谷以来，美国两大主要股指反弹幅度接近45%[1] - 2025年标准普尔500指数在2月中旬至4月期间经历了略低于20%的回调[5] - 2025年大多数主要股票市场的表现均优于美股，标志着投资者多年来首次真正受益于地理多元化配置[4] 市场驱动因素与特征演变 - 当前牛市正由单纯的估值修复转向盈利驱动[4] - 周期性股票相对于防御性股票的强劲表现，以及好于预期的经济数据，推高了增长预期[4] - 与过去十年主要由美国和成长型股票驱动不同，2025年地域多元化策略开始生效，估值较低的非美市场开始跑赢[6] 2026年核心投资策略：多元化 - 高盛的核心建议是“必须多元化”，因股市在地理上由美国主导、行业上由科技主导、个股上由美国超大规模企业主导[8] - 建议跨区域多元化，更多地关注新兴市场[11] - 建议跨风格多元化，结合精选的成长股与价值股，在非美市场价值股表现通常优于成长股[11] - 建议跨行业多元化，利用科技资本支出的扩大，布局能受益于AI发展的“旧经济”基础设施领域[11] - 建议关注Alpha收益，利用股票相关性可能保持低位的特点捕捉个股机会[11] 市场潜在风险 - 经济增长疲软和失业率上升可能导致市场回调，考虑到当前高估值和周期性板块的强劲表现，这一风险尤为切题[9] - 科技股存在集中度风险，若其季度业绩令人失望或出现更多竞争，可能引发回调并带动大盘调整[9] - 债务风险正在上升，科技公司债务发行的增加以及Tricolor和First Brands的失败案例增加了市场对潜在风险的关注[9] - 对公共财政的担忧可能推高政府债券收益率[9] - 如果在AI叙事推动下引发更多投机行为，市场存在进一步“融涨”并在2026年呈现泡沫化特征的上行风险[5]

美国经济过热前景与共识 - 美国第三季度GDP增长4.3%，远超预期，消费者支出增长3.5% [2] - 华尔街共识转向“经济过热”，分析师预计美国将迎来增长强劲、通胀火热的年份，不再理会近期衰退风险 [2] - Glenmede投资策略副总裁指出，关税政策、财政刺激、劳动力市场变化、AI生产力及潜在放松管制等因素，共同指向2026年高于趋势的增长前景 [2] 主要金融机构观点 - 美国银行在9月率先提出“经济过热”情景，预计明年增长强劲、通胀维持在目标之上，并列举美联储降息、AI投资、支持性贸易政策及特朗普“大而美法案”刺激等有利因素 [2][3] - 摩根士丹利策略师提出迈向2026年的“经济过热”投资论点，指出美联储降息周期及央行储备管理购买 [3] - 高盛预计2026年经济增长将保持强劲，得益于美联储在非衰退环境下的降息，认为政策利率削减将限制劳动力市场疲软并延长经济周期 [4] 过热情景下的投资布局 - **大宗商品、石油、能源**：美国银行策略师称大宗商品是首选“经济过热”交易，石油和能源也是有利投资，做多大宗商品是2026年最好的“经济过热”交易 [5] - **周期性资产**：高盛指出周期性资产在经济扩张时表现良好，可能受益于明年宏观形势，特别提到了住房和面向消费者的市场领域，如非必需消费品和零售股 [5][6] - **非必需消费品**：摩根士丹利认为该行业属于“经济过热”投资剧本，企业定价能力普遍较高应推动收入增长，该行业第三季度营收超预期率达6%，高于标普500指数整体2%的比率 [6] - **小盘股**：摩根士丹利认为小盘股盈利和定价能力有望加速，美国银行和高盛也发出看涨呼吁，部分原因是该板块估值比巨型科技股等领域更具吸引力 [7]

高盛与花旗对美国2026年经济前景的核心观点对比 - 高盛团队对2026年美国经济前景相对于共识观点更为乐观，预测2026年日历年均增长率为2.6%，在77家机构预测中乐观程度排名第四，在华尔街投行中位列第一 [1] - 花旗团队预测2026年美国经济增长率为2.1%，大致与市场最新调查中位数2.0%相符，其观点与高盛形成鲜明对比 [1] 对2026年上半年经济增长驱动因素的分歧 - 高盛预计2026年上半年GDP增长将尤其强劲，主要驱动因素包括：特朗普加征关税的拖累效应减弱、其标志性财政计划将带来约1000亿美元的额外退税、以及美联储降息周期中的宽松金融环境 [1] - 花旗对上述驱动因素持怀疑态度，其估计额外退税规模更为温和，在300亿至500亿美元之间，并认为宽松金融环境带来的支撑有限，且强调这些条件在2025年未能阻止失业率上升 [2] 对劳动力市场与消费者支出的判断 - 花旗认为疲软的就业市场是其经济前景判断的关键，强调了疲弱的招聘和工资增长数据，其基本预期是招聘将保持低迷，导致收入增长放缓，消费者支出持续减速 [2][3] - 高盛同样指出主要脆弱点仍然是美国劳动力市场的裂痕，担忧就业疲软可能进入再次引发严重衰退担忧的区间 [3] 对美联储货币政策的预期 - 两家银行都认为美联储将在2026年进一步降息，高盛预测降息50个基点，花旗预计降息75个基点，且各自都认为有进一步降息的可能，风险明显偏向鸽派 [3] 各自强调的主要下行风险 - 花旗强调其展望面临的严重下行风险包括股市回调、对AI投资前景的重新评估，但最大的风险仍是失业率的跃升，并指出历史上失业率持续上升后从低谷到峰值上涨至少2个百分点的规律 [3] - 高盛与花旗都更广泛地强调了其经济前景的下行风险 [3]

涉及行业与公司 * 报告主题为美国宏观经济与消费者支出展望 未涉及具体上市公司 [1][2][5] 核心观点与论据 2025年消费者支出回顾与2026年整体展望 * 2025年第三季度消费者支出增长强劲 达3.5% 但预计2025全年（Q4/Q4）增长将放缓至2.2% 低于2024年的3.4% [2][5][7] * 2025年增长放缓主要受两大阻力影响：实际收入增长放缓（因就业增长放缓和关税相关商品价格上涨使通胀保持高位）以及商品支出（尤其是受大幅关税影响的品类）增长明显回落 [2][5][8][9] * 展望2026年 预计上述两大阻力将逐渐减弱 且新财政法案中的减税措施将提振家庭购买力 使消费保持稳健增长 [2][10] * 预计2026年消费增长将保持稳健 达2.2%（Q4/Q4） 高于市场共识预期的1.9% 且增长在上半年因财政和财富效应的前置影响而更加强劲 [2][30][31][32] 支撑2026年消费稳健增长的三大原因 1. **劳动力收入增长回升**：预计就业增长将从近期的每月32千个反弹至2026年的每月70千个 实际工资增长将略高于1% 共同推动2026年实际劳动力收入增长达2.3% 高于2025年的约1.9% 为消费增长奠定坚实基础 [2][11][13][14][15][16][17] 2. **财政政策带来顺风**：估计新税收法案（One Big Beautiful Bill Act）将在未来一年提振家庭收入增长约0.4个百分点 进而为2026年全年消费增长贡献0.2个百分点 且影响集中在上半年 [2][18][20][21] 3. **持续的财富效应**：近期股市上涨带来的财富效应预计在未来一年将继续为消费增长提供约0.2个百分点的提振 [2][26][28][29] * 综合以上因素 预计实际收入增长将从当前的2.0%加速至2026年的2.6% [22][23][24] 2026年消费者经济的“K型”分化 * 报告认为2025年的“K型”分化被略微夸大 不同收入水平消费者面临的价格通胀和实际收入演变较为相似 低收入家庭总支出疲软部分源于移民减少导致的低收入家庭数量增长放缓 [33][34] * 但2026年消费增长仍可能出现温和的“K型”模式 原因有三： 1. 低于正常水平的移民将继续对收入分布低端的总体（非人均）就业和劳动力收入增长造成更大拖累 [35][36][37] 2. 新的政府支出削减对低收入端冲击最大 [35][36][37] 3. 股市上涨带来的财富效应主要通过高收入家庭（其股票持有量最高）的消费体现 [38][39][40] 消费者支出面临的风险 * **劳动力市场风险**：核心预测前提是劳动力市场在GDP增长广泛回升后企稳 但存在就业市场持续疲软的风险（可能受企业不愿招聘或为降低劳动力成本而增加裁员影响） 这将持续抑制收入和消费增长 且低收入消费者在此情况下表现会更差 因其失业率对劳动力市场疲软更敏感 且流动性财富更少 [2][3][47][48][49] * **资产价格下跌风险**：若股市或其他资产价格从高估值大幅下跌 财富效应将转为对消费的拖累 例如 假设股市下跌20%、房价下跌4%的下行情景（相当于2000-2019年历史年增长率分布的10分位） 估计将使明年消费增长减少0.7个百分点 [3][51][52][54] 其他重要内容 * 报告包含详细的美国经济与金融展望数据表 涵盖产出、支出、住房市场、通胀、劳动力市场、政府财政及金融指标等至2027年的预测 [55][56] * 报告指出 许多评论员关注的消费者和汽车贷款拖欠率上升问题 主要源于几年前无意中的高风险贷款行为 而非家庭财务状况疲弱 目前总体拖欠率已趋稳 近年发放贷款的拖欠率已开始正常化 因此不构成显著的消费下行风险 [41][42][44][45] * 关税影响评估：估计关税效应迄今已推高通胀0.5个百分点 并预计在未来六个月再推高0.3个百分点 [15][17]