核心观点 - 节前市场出现短期调整 主要受国庆长假临近带来的资金谨慎情绪和获利盘回吐影响 但属于阶段性休整而非趋势性逆转 [1][2][16] - 建议短线投资者对前期涨幅较大品种适度获利了结 中长线投资者可继续持有基本面良好的优质公司 并利用回调分批低吸科技主线标的 [2][16][18] - 除科技主线外 新能源 有色金属 高端制造和券商等板块也提供分散配置机会 这些方向大多具有波段性特征 需逢低关注并把握节奏 [3][17][18] A股市场表现 - 上周五A股整体调整 上证指数下跌0.65%至3828.11点 深证成指下跌1.76%至13209点 创业板指下跌2.60%至3151.53点 科创50下跌1.61%至1450.82点 [5][6] - 全周来看 主要指数仍录得上涨 沪指周涨0.21% 深证成指周涨1.06% 创业板周涨1.96% 科创50指数周涨6.47% [7] - 市场成交额显示缩量态势 上周五两市成交额21469亿元 其中上证成交9278.65亿元 深证成交12190.25亿元 [6] 板块表现与机会 - 新能源赛道表现活跃 受政策支持推动 工信部与市场监管总局联合印发《电子信息制造业2025-2026年稳增长行动方案》 国家发改委和国家能源局目标2027年全国新型储能装机规模达到1.8亿千瓦以上 带动直接投资约2500亿元 [8][9] - 半导体板块全周大涨 长期受益于AI和高性能计算需求上升 IDC预计2025年全球半导体市场增长超过15% 国家大基金三期成立继续支持产业链升级 [10] - 房地产板块活跃 一线城市楼市新政多维度惠及购房者 多家房企债务重组取得进展 行业风险有望边际缓释 [11] - 贵金属板块上涨 美联储降息25个基点至4.00%-4.25% 金价突破3700美元 受降息预期、地缘政治和央行购金等多因素驱动 [12][13] - 游戏板块冲高回落 AI技术在游戏领域应用落地前景较好 但板块出现回调 [14] - 银行板块出现企稳迹象 高股息策略仍具配置价值 但需注意避免追高和选择有壁垒的资产 [15] 操作建议 - 科技主线中 AI、半导体、人行机器人等符合新质生产力方向的优质标的可逢低分批布局 [2][16] - 新能源赛道中具备核心技术储备的龙头企业可关注 有望享受估值修复与业绩增长双重红利 [3][9][17] - 有色金属等顺周期板块和高端制造领域作为经济复苏核心受益者 券商板块直接受益市场活跃度提升 均具备布局价值但需注意波段特征 [3][17][18]

牛市来了还没上车？上天天基金APP搜索777注册即可领500元券包，优选基金10元起投！限 量发放！先到先得！ 距离"十一"长假休市还有两个交易日，A股将作何表现呢？ 记者搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，结合日历效应来看，节前投资者情绪或以避 险为主，节后伴随着政策面、基本面逐步明朗，资金大概率会持续回流。 银河证券表示，本轮行情主要推动力来自流动性宽松和政策预期向好，目前指数仍处上行第 二阶段，长假前缩量属正常避险，节后伴随着政策面、基本面逐步明朗，资金大概率会持续 回流，不宜因短期波动加剧而大幅调降总仓位。 "结合日历效应来看，节前投资者情绪或以避险为主。但考虑到资金正反馈仍在持续、基本面 改善仍在蓄势，市场或偏向缩量震荡。"华泰证券指出。 拉长时间线看，兴业证券进一步指出，经历9月以来一段时间的震荡、消化后，新一轮上行动 能正在蓄势，接下来10月市场中枢有望再上台阶。申万宏源证券也表示，A股中期没有下行风 险，短期调整也不是大级别，调整兑现后，"红十月"是大概率。 配置方面，科技板块仍然是多家券商看好的方向。国泰海通证券表示，配置方面风格不切 换，新兴科技依然是主线。 "科创成长行情或未显示明显 ...

点击小程序查看报告原文 信用周期是我们分析中美宏观周期与资产价格走向一以贯之的主要框架。 自2021年中美经济与货币周期错位以来，传统的指标体系在辨别增长方向上似 乎"失效"。我们以信用周期为抓手，行之有效地定位中美所处的位置，也更好地解释了为何高利率下美国增长与美股估值维持韧性、而2022~2024年低利 率下中国增长和估值承压的情形（《 从信用周期看中美周期错位 》）。 信用周期由三块组成： 一是以AI为代表的新产业趋势，二是政府主导的财政刺激，三是以地产消费和传统制造业为代表的私人部门传统需求。除了政府 支出外，另外两块本质上都取决于各自投资回报率与融资成本间差距的大小，例如地产的租金回报率与居民购房的按揭利率。 图表：信用周期的决定机制分为三部分：财政、私人部门传统需求、科技产业趋势带动的新兴投资 资料来源：Wind，中金公司研究部 资料来源：中金公司研究部 站在当前时点，我们想重点强调的是， 时隔近一年后，中美信用周期可能又会迎来各自的拐点， 这对于未来中美两地市场和资产走向有重要启示。 简言之， 美国信用周期在美联储降息后可能重启修复，甚至存在"过热"风险；中国信用周期经历了一年的修复后受高基数影 ...

拉长时间线看，兴业证券进一步指出，经历9月以来一段时间的震荡、消化后，新一轮上行动能正在蓄 势，接下来10月市场中枢有望再上台阶。申万宏源证券也表示，A股中期没有下行风险，短期调整也不 是大级别，调整兑现后，"红十月"是大概率。 配置方面，科技板块仍然是多家券商看好的方向。国泰海通证券表示，配置方面风格不切换，新兴科技 依然是主线。 "科创成长行情或未显示明显结束迹象，叠加'反内卷'政策升温，新科技与顺周期可均衡配置。"浙商证 券称。 中信证券：关注资源安全、企业出海和科技竞争 智通财经搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，结合日历效应来看，节前投资者情绪或以避险为 主，节后伴随着政策面、基本面逐步明朗，资金大概率会持续回流。 银河证券表示，本轮行情主要推动力来自流动性宽松和政策预期向好，目前指数仍处上行第二阶段，长 假前缩量属正常避险，节后伴随着政策面、基本面逐步明朗，资金大概率会持续回流，不宜因短期波动 加剧而大幅调降总仓位。 "结合日历效应来看，节前投资者情绪或以避险为主。但考虑到资金的正反馈仍在持续、基本面改善仍 在蓄势，市场或偏向缩量震荡。"华泰证券指出。 资源安全、企业出海和科技竞争依然是最重要 ...

成长，总被时代不断定义 从更深层次看，上述市场分化现象还有对投资本质的再思考，价值投资与成长投资并非对立关系，而是 看待企业的不同视角。传统价值股强调的现金流折现和新兴成长概念股关注的未来增长潜力，本质上都 是对企业价值的评估，只是时间维度和风险偏好不同。投资者应超越这种简单的二元分类，认识到投资 本质上是对企业创造价值能力的判断。 事实上，成长和价值的分野，在市场中会长期存在，但其内涵将不断演变。在当下中国经济转型升级的 关键时期，传统与新兴共舞，正是这一过渡期的生动写照。随着经济转型的深入推进，一些今天的成长 股，也会成为明日的价值股，而一些当下的价值股，也可以通过转型也能焕发新生。 对于投资者来说，重点是在守正与创新之间寻求平衡。过度追逐热点可能忽略风险，而完全固守传统则 可能错失机遇。 对于资本市场来说，本质是面向未来的，既反映现实，更承载预期。 （文章来源：上海证券报） 上述市场风格变化和年龄的对应关系，不仅反映了市场风格的结构性变化，更折射出深层次的社会经济 变迁和投资理念的代际更迭。这一分类不仅关乎股票特质，更暗含了不同年龄段投资者的偏好差异—— 年轻人追逐创新，中老年坚守价值。这种市场现象背后 ...

来源：市场投研资讯 （来源：富国基金） 目录 Part 1：A股市场分析 Part 2：港股市场分析 Part 3：下周宏观事件关注 Part 1 A股市场分析 本周A股市场主要指数大多收红，产业面刺激下芯片半导体带动科创50表现尤为亮眼，上证指数等大盘宽基类涨幅相对有限，成交额也边际回落，主要系 节前效应所致。从宽基指数看，本周上证指数上涨0.21%，创业板指上涨1.96%，沪深300上涨1.07%，中证500上涨0.98%，中证A50上涨1.17%，科创50上 涨6.47%。风格上，成长、周期表现相对较好，消费、稳定表现较差。从申万一级行业看，表现相对靠前的是电力设备（3.86%）、有色金属（3.52%）、 电子（3.51%）、环保（1.06%）、传媒（0.63%）；表现相对靠后的是社会服务（-5.92%）、综合（-4.61%）、商贸零售（-4.32%）、轻工制造 （-2.71%）、纺织服饰（-2.59%）。从Wind热门概念板块来看，表现相对靠前的是半导体硅片（13.06%）、半导体设备（11.22%）、晶圆产业 （9.27%）、半导体（8.10%）、国家大基金（7.75%）；表现相对靠后的是旅游出行（ ...

市场表现与资金流向 - A股与港股市场延续震荡分化与科技风格内部轮动特征 资金偏好聚焦电力设备 有色金属和电子板块 [1][4] - A股主要指数小幅震荡上行 创业板指和科创50指数持续上升 科技成长板块表现优于价值大盘 [4] - 港股恒生指数和恒生科技指数震荡回调 创新药板块受特朗普关税政策扰动下跌 [6] - 南向资金净流入港股440亿港元 较上周继续抬升 净增持阿里巴巴126亿港元 带动商贸零售板块增持规模最大 传媒 综合金融 计算机 电力设备 电子和有色板块同样受增持 [6] 宏观经济与政策环境 - 美国8月核心PCE数据未显示明显通胀抬升压力 市场押注美联储年内继续降息两次 [1][18] - 大美丽法案将在下半年逐步发力 美国财政与货币政策双宽环境打开 欧洲财政扩张加码 有望拉动全球需求回暖 [1][2][11] - 美联储重启降息周期 住房抵押贷款利率和企业融资利率逐步下行 或将改善美国房地产行业需求及传统产业投资意愿 [2][11] - 中国工业企业利润数据显示反内卷等措施推动PPI同比回升 企业盈利改善 [1] 行业景气与投资机会 - 海外科技股AI相关资本开支持续扩张 带动全球AI科技产业链需求扩张 科技相关出海板块表现强劲 [2][8] - 传统制造业和消费出海板块相对疲弱 受高利率压制美国传统经济部门需求 美国成屋销售接近历史底部 制造业PMI持续低于荣枯线 消费者信心指数低迷 [8] - 再通胀交易升温 对国内出海板块景气形成支撑 出海资本品链条值得提前布局挖掘 [1][18] - AI仍为中期产业景气主线 算力链行情向产业链上下游扩散 关注互联网 半导体设备和机器人等领域 [3][18] - 景气支撑方向包括电池 工程机械 CXO及反内卷涨价链（快递 养殖 玻纤） [3][18] - 有色金属 工程机械和石油化工等板块景气改善值得关注 [3][18] 历史规律与市场特征 - 美联储重启降息后 美国就业市场改善存在滞后性 而PMI和CPI反弹更为迅速 [1][14] - 预防式降息情景下 美国就业市场先触及周期性顶点后回落 CPI和PMI更快随降息重启上行 美股呈现先跌后涨趋势 [1][14] - 衰退式降息情景下 就业市场 CPI和PMI均表现滞后 需快速降息到底部后经济才能托底回暖 [14]

市场展望 - 经历9月以来震荡整固后 10月新一轮上行动能正在蓄势 市场中枢有望再上台阶 [1] - 当前板块拥挤度回落至中等或偏低位置 市场整体拥挤度压力显著缓解 [1] - 10月进入三季报交易窗口 景气投资有效性提升 行业轮动强度收敛 市场共识有望凝聚 [3] - 国庆节后市场风险偏好传统性抬升 叠加假期消费数据披露和科技产业进展催化 节后存在补涨需求 [7] - 结构上以景气和产业趋势为核心 重视三季报景气线索和"十五五"规划受益行业 [9] 三季报景气线索 - 9月以来盈利预期上修较多行业集中在科技 先进制造 周期 消费和金融板块 [10] - 科技板块中游戏行业2025E净利润上修公司利润占比59% 预测净利润增速94% [11] - 通信设备行业2025E净利润上修公司利润占比21% 预测净利润增速70% [11] - 电池行业2025E净利润上修公司利润占比46% 预测净利润增速56% [11] - 周期板块中贵金属行业2025E净利润上修公司利润占比77% 预测净利润增速74% [11] - 玻璃玻纤行业2025E净利润上修公司利润占比76% 预测净利润增速129% [11] - 消费板块中饮料乳品行业2025E净利润上修公司利润占比77% 预测净利润增速23% [11] - 金融板块中证券行业2025E净利润上修公司利润占比71% 预测净利润增速34% [11] - 城商行行业2025E净利润上修公司利润占比53% 预测净利润增速6% [11] - 9月以来涨幅偏低行业包括小金属 券商保险 教育 农化制品 白电 化学原料和养殖等 [12] 十五五规划受益行业 - 军工板块拥挤度回落至低位 与国家战略部署密切相关 [15] - 历史数据显示五中全会前20个交易日军工板块胜率和涨幅中位数在各一级行业排名第一 [17] - 五年规划交界节点叠加全球竞争力提升 军工行业新一轮订单释放预期增强 [20] - 军队建设十四五规划进入能力集成交付关键期 十五五规划编制推进 前期积压下游需求有望大幅释放 [20] - 全球军备竞赛拉开帷幕 日本计划2023-2027财年防卫费总投入43万亿日元 较前期增长63.5% [23] - 韩国2024-2028年国防中期计划投入348万亿韩元（约2680亿美元） [23] - 欧盟提出重新武装欧洲计划 拟调动8000亿欧元打造安全欧洲 [23] - 美国2026财年国防预算将首次突破1万亿美元 [23] - 北约决定2035年前将年度国防开支提高至GDP的5% [23]

这句话意味着，未来几十年，沙特将像投资石油一样去投资医疗。 如果你还觉得"中东 = 石油"，这条新闻会刷新你的认知。 在东京的一场全球医疗峰会上，沙特顶尖医院负责人、王室顾问 Majid Alfayyadh 博士 直言： "医疗不是财政负担，而是国家安全、繁荣和韧性的战略投资。" ➡️ 不再满足于"出国看病"，而是要在本土打造面向未来的 医疗创新中心 。 对中国医疗器械企业来说，这不是口号，而是实实在在的 新增市场信号 。机器人、影像、AI、基因检 测……凡是能加速医疗体系升级的领域，中国企业都可能迎来机会。 # 他 是谁？ 为 什 么 值 得 重 视 Majid Alfayyadh 博士 KFSHRC（King Faisal Specialist Hospital & Research Centre）CEO 沙特王室顾问 ，具备国家层面的话语权 KFSHRC 地位 2025 年获《Brand Finance》全球学术医疗中心第 15 位，连续两年中东/非洲第 1 ➡️ 这意味着：他的讲话不是一名医院管理者的个人观点，而是 沙特国家战略的表达。 # 医 疗是投 资 ， 而 不 是 负 担 Alfayyadh ...

美国经济与政府动态 - 美国股市估值达到历史最高水平 市盈率和市值GDP比率超过1990年代末互联网泡沫和1929年大萧条前极端水平 [2] - 美国政府面临9月30日资金截止期限 国土安全部确认即使政府停摆也将继续征收关税收入和推进移民打击行动 [3] - 特朗普声称其任内抵押贷款利率下降 RCP民调显示其执政第250天支持率高于奥巴马和小布什同期第二任期水平 [3] 科技行业融资与企业发展 - 科技公司今年通过债务融资筹集1570亿美元 较去年增长70% 2025年将成为史上第二大科技债务融资年份 [4] - 甲骨文发行260亿美元债务 博通、Alphabet和苹果等巨头积极参与 投资级债券利差接近27年最低水平 [4] - 捷豹路虎获得15亿英镑英国政府贷款担保 此前网络攻击导致英国工厂停产 资金用于补充现金储备和支持供应链 [5] - 达美航空更换300余架空客飞机动力装置 解决有毒气体泄漏问题 华尔街日报报道此类事件激增并与脑损伤相关 [5] 地缘政治与国际关系 - 乌克兰与美国达成900亿美元军火交易 包括购买远程武器系统和美国采购乌克兰制造无人机 [7][8] - 伊朗沙希德无人机在乌克兰战场产生破坏性影响 美国及其盟友加速开发类似低成本远程武器进行反制 [8] - 越南暂停岘港等四个沿海机场运营 热带风暴Bualoi即将登陆 阿根廷经济援助取决于国际货币基金组织支持 [9] 监管审查与社会争议 - 联邦官员对加州州立大学展开调查 涉及反犹太主义指控和多元化招聘倡议中的种族歧视问题 [10] - 美国证交会指控Tai Lopez通过庞氏骗局欺诈投资者1.12亿美元 [10] - 爱泼斯坦文件显示比尔·盖茨2014年曾安排"暂定早餐" 马斯克声称拒绝前往岛屿邀请 白宫危机管理陷入混乱 [7][11] 全球住房市场与财富趋势 - 伦敦考虑降低保障房建设目标以刺激住房建设 2021-2026年保障房计划目标下调22% [12] - 英国预计2025年因财富税修订面临920亿美元百万富翁财富外流 规模接近中国预计损失的两倍 [12]