全球AI竞赛加剧资源结构性短缺 - 全球AI竞赛正在加速“铜与电”资源的结构性短缺 在美国 电力市场紧张和铜供应受限可能成为制约AI产业发展的关键瓶颈 [1] 美国电力市场紧张制约AI发展 - AI数据中心爆炸式增长将美国年化电力需求增长推至近3% 超过GDP增长率 [1] - 美国大部分区域电力市场的备用发电容量已处于或低于关键水平 去年夏季已引发实时电价飙升并推高了弗吉尼亚州等地的发电容量价格 [1] - 预计2026年美国电力市场将进一步收紧 电价波动加剧 部分地区可能出现电力供应中断 影响数据中心运营和AI算力扩展 [1] - 美国数据中心容量增加在11月创下历史新高 且72%的数据中心位于仅占全国1%的县域内 地理集中加剧了局部电力市场紧张 [2] - 电力备用容量预计进一步下降 因快速增长的电力需求和煤电退役影响超过可再生能源和天然气发电的增量 [2] - 电力瓶颈可能阻碍美国在全球AI竞赛中的进展 [2] 中国电力供应对比优势 - 中国已拥有充足的备用容量 且预计还将进一步增长 [2] - 预计到2028年 中国的有效电力备用容量将相当于全球预期数据中心电力需求的三倍多 约360吉瓦对比约105吉瓦 [2] 铜的长期看涨逻辑与供应挑战 - 铜是电气化和AI基础设施不可或缺的原材料 约半数全球铜需求来自电力相关领域 包括数据中心、可再生能源、电动汽车及电网升级 [3] - 2025年以来铜价因美国加征精炼铜关税预期和库存下降而上涨 2026年预计全年均价约为11,400美元/吨 [3] - 全球铜矿开发周期长且地理集中度高 中国难以通过海外投资快速扩充产能 [6] - 预计2026年全球（除美国外）铜库存将继续下降 支撑价格 [6] - 长期来看 电气化和AI需求将持续推高铜价 高盛重申其2035年铜价15000美元的预测 [7] 其他金属价格展望 - 与铜形成对比 受中国海外投资推动 2026年铝、锂和铁矿石供应将显著增长 [8] - 预计2026年铝价较现货下跌19% 锂价下跌25% 铁矿石价格下跌15% [8]

核心观点 - 高盛重申其对金价的看涨观点，将“做多黄金”列为核心高确信度交易策略，并维持2026年12月金价目标为每盎司4900美元，较当前水平有约14%的上涨空间 [1][2] 金价驱动因素 - 金价上涨由结构性因素（新兴市场央行持续购金）与周期性因素（美联储降息）构成双轮驱动 [1][3] - 2025年金价已录得约64%的涨幅，主因是ETF投资者与央行在有限的实物市场中展开竞争 [1] - 随着美联储在2026年继续降息50个基点，黄金ETF资金的回流将进一步加剧供需紧张，推升价格 [1][3] 央行需求分析 - 新兴市场央行为对冲地缘政治风险（如2022年俄罗斯外汇储备被冻结事件）和制裁风险，正加速将储备资产从美元多元化至黄金 [4] - 央行购金需求具有粘性，且规模远超历史平均水平，为金价提供了坚实的底部支撑 [1] - 高盛预计2026年全球央行黄金购买量将保持强劲，平均每月约70吨，接近过去12个月的平均水平66吨，是2022年之前月均购买量17吨的四倍 [4] - 包括中国在内的新兴市场央行黄金储备占比仍偏低，考虑到人民币国际化及对冲风险的需求，未来仍有巨大增持空间 [4] - 全球央行对黄金的配置意愿处于历史高位 [4] 私人投资者潜力 - 黄金ETF在美国私人金融投资组合中的占比仅为0.17%，比2012年的峰值低了6个基点，显示出极低的配置拥挤度 [5] - 模型测算显示，若美国私人金融投资组合中黄金配置比例每增加1个基点，就足以推动金价额外上涨约1.4% [1][5] - 私人投资者若因国际竞争加剧、供应链风险或寻求投资组合保险价值而广泛增持黄金，金价涨幅可能显著突破基准目标 [5] 资产配置价值 - 在当前宏观环境下，黄金和商品在投资组合中具有显著的保险价值，尤其是在股市和债市无法有效分散“供给侧冲击”带来的通胀和增长风险时 [6] - 贵金属作为受益于利率下行的资产类别，预计将在2026年继续跑赢大盘 [3]

核心观点 - 全球主要市场股指普遍上涨，美国核心通胀数据意外放缓至逾四年新低，但数据或因政府停摆而失真，市场关注主要央行货币政策动向 [1][8][14] - 港股市场迎来新一轮IPO热潮，多家涉及人工智能、生物科技、智能硬件及消费领域的公司正在招股，其中多家获得知名基石投资者认购 [9][11][12] - 多家知名上市公司有重要公司行为，包括腾讯、快手等持续回购股份，以及中国国航增资、敏华控股收购、周大福产品提价等 [15] 市场表现与宏观经济 - **A股市场**：上证指数收盘涨0.16%报3876.37点，深证成指跌1.29%，创业板指跌2.17%，锂电股活跃，医药商业及航天航空领涨 [1] - **港股市场**：恒生指数收盘涨0.12%报25498.13点，恒生科技指数跌0.73%，大市成交额1623.775亿港元，医药、能源、银行股领涨 [1] - **美股市场**：三大股指全线收涨，道指涨0.14%报47951.85点，标普500指数涨0.79%报6774.76点，纳指涨1.38% [1][32] - **美国通胀**：11月核心CPI同比上升2.6%，为2021年初以来最低水平，整体CPI同比涨幅为2.7%，但数据因政府停摆影响收集而可能失真 [8][14] - **央行政策**：市场普遍预期日本央行将加息至0.75%，为三十年来最高水平；欧洲央行维持存款利率2%不变，为连续第四次按兵不动 [14] - **中国经济数据**：11月货币供应M2同比增8.0%，社会消费品零售总额同比增4.0%，工业增加值同比增4.8%，固定资产投资（除农村）年迄今同比降2.6% [18] 港股IPO动态 - **卧安机器人 (6600)**：智能家电Switchbot母企，招股价63-81港元，入场费8181.69港元，计划募资约15.05亿港元，约66.5%用于研发，获九家基石投资者合共认购7亿港元，大疆教父李泽湘任非执董 [11] - **林清轩 (2657)**：高端国货护肤品牌，招股价77.77港元，入场费3927.72港元，计划募资净额约9.97亿港元，获七家基石投资者合共认购4.82亿港元 [11] - **英矽智能 (3696)**：AI制药平台，招股价24.05港元，入场费12146.27港元，计划募资净额约20.26亿港元，约48%用于临床研发，获礼来、腾讯、淡马锡等15家基石投资者合共认购约8.95亿港元 [12] - **五一视界 (6651)**：数码孪生科技公司，循18C章程上市，招股价30.5港元，入场费6161.51港元，计划募资净额约6.53亿港元，约80%用于研发，股东包括商汤、摩尔线程 [12] - **迅策 (3317)**：实时数据基建服务商，招股价48-55港元，入场费5555.47港元，计划募资净额约10.4亿港元，约80%用于研发，获腾讯入股及九名基石投资者认购约3.08亿港元，2024年在中国资产管理行业实时数据基础设施及分析市场份额为11.6% [12] - **美联股份 (2671)**：预制钢结构建筑工程分包商，招股价7.1-9.16港元，入场费2775.71港元，获四家基石投资者合共认购5150万港元 [12] - **其他招股公司**：包括智汇矿业 (2546)、希迪智驾 (3881)、华芢生物-B (2396)、明基医院 (2581)、南华期货股份 (2691)、印象大红袍 (2695)、诺比侃 (2635)、轻松健康 (2661)、翰思艾泰-B (3378) 等 [9] 重点公司动态 - **腾讯控股 (700)**：今日斥资约6.36亿港元回购105.5万股，年内累计回购9464.1万股，约占股本1.03% [15] - **快手-W (1024)**：昨日斥资约8021.9万港元回购123.5万股 [15] - **中国国航 (753)**：向深圳航空增资20.82亿元人民币，增资后保持51%股权 [15] - **周大福 (1929)**：据报对内地一口价黄金产品年内第三次提价，部分畅销款加幅超过30% [15] - **敏华控股 (1999)**：以3200万美元收购美国软体家具产销商Gainline，并向其提供约2.67亿美元免息贷款 [15] - **威胜控股 (3393)**：巴西附属公司成功中标CPFL项目，合同金额超过8000万元人民币 [15] - **小米集团-W (1810)**：董事长雷军宣布下周将正式发布与徕卡战略合作升级的「小米17 Ultra」手机 [15] - **摩根大通**：维持宁德时代「增持」评级，目标价511元，认为欧盟气候战略及福特扩展储能业务对其有潜在利好 [15] - **高盛**：据报有意以折让价收购新世界发展的部分贷款，该贷款总额为110亿美元 [15] - **恒隆集团 (10) / 恒隆地产 (101)**：行政总裁卢韦柏将于明年8月底前退休，董事会正物色继任人 [15] 行业与板块信息 - **科技与AI**：AI制药平台英矽智能、数码孪生公司五一视界、数据服务商迅策等科技公司集中招股，显示该领域融资活跃 [12] - **消费与医药**：国货护肤品牌林清轩、多家生物科技公司（华芢生物、诺比侃、翰思艾泰）招股，反映消费升级和生物医药投资热度 [9][11] - **智能硬件**：家庭机器人系统提供商卧安机器人招股，显示智能家居赛道持续受到资本关注 [11] - **金融与地产**：多家银行、地产公司公布派息或公司行动，如海丰国际派特别股息，万邦投资派末期息1.6港元 [16][17] - **原材料与能源**：中国据悉在近期采购了至少700万吨美国大豆，完成与特朗普政府商定1200万吨采购目标过半 [8][14] - **监管动态**：中国印发意见要求全链条打击涉烟违法活动，全方位加强电子烟监管 [14] 个股价格与涨跌幅（部分） - **港股通涨幅居前**：石药集团涨6.52%，中国石油化工股份涨3.37%，招商银行涨2.43%，中国神华涨2.29% [20][26] - **港股通跌幅居前**：恒隆地产跌2.91%，小米集团-W跌2.47%，周大福跌2.07%，联想集团跌1.88% [22][26] - **美股部分龙头**：特斯拉涨3.47%，亚马逊涨2.48%，Meta Platforms涨2.30%，英伟达涨1.87%，苹果微涨0.13% [31] - **A股部分龙头**：宁德时代跌2.98%，贵州茅台微跌0.15%，招商银行涨2.05%，紫金矿业涨0.32% [34][36]

行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的宏观展望报告，涉及全球主要经济体（美国、中国、欧元区、英国、日本等）以及新兴市场（巴西、CEEMEA等）[1][2][3] * 报告核心关注全球宏观经济、通胀、货币政策及对各类资产市场的影响 [2][79] 核心观点与论据 **全球增长展望** * 预计2026年全球GDP增长2.8%，高于市场共识的2.5% [2][4] * 预计美国2026年GDP增长2.6%，显著高于2.0%的市场共识，主要驱动力包括：关税拖累减弱、2025年《一揽子法案》带来的减税（消费者将获得约1000亿美元额外退税，占年度可支配收入的0.4%）、以及更宽松的金融条件 [2][5][11] * 预计中国2026年GDP增长4.8%，高于4.5%的市场共识，增长动力主要来自强劲的出口，抵消了国内需求疲软的影响 [2][16] * 预计欧元区2026年GDP增长1.3%，高于1.1%的市场共识，主要得益于德国的财政刺激和西班牙的强劲增长 [2][27] * 人工智能（AI）直接投资对当前美国GDP水平的直接影响微乎其微，仅为0.2%，对真实GDP增长率的直接影响在2025年仅为0.1个百分点 [8][12] **就业市场** * 全球GDP增长向好并未转化为劳动力市场走强，主要经济体的就业增长均低于2019年疫情前水平 [32] * 美国就业市场疲软最为显著，失业率从6月的4.1%升至11月的4.6%，尽管支出和产出数据大多向好 [35] * 目前AI对就业市场的影响主要局限于科技行业，但高盛投行客户的调查显示，未来几年企业预计将进行更广泛的裁员以降低成本 [36][40] * 预计2026年美国失业率将稳定在4.5%左右，但短期内不会出现有意义的下行 [37] **通胀前景** * 预计到2026年底，多数经济体的通胀将回落至接近目标水平 [2] * 预计美国和英国的核心通胀将从2025年底的约3%放缓至2026年底的略高于2% [2][38] * 美国核心PCE通胀居高不下的主要原因是关税传导，剔除关税影响后，通胀已降至2.3% [41] * 英国核心通胀暂时高企受政策相关因素（如污水处理费、机动车税上调、私立学校学费征收增值税等）扭曲，这些影响将在未来3-4个月内减弱超过0.5个百分点 [44][47] * 美国和英国的工资增长已放缓至接近与2%通胀目标一致的水平（美国低于4%，英国接近3%） [54] * 油价下跌、中国商品供应增加以及生产率增长加快也应有助于抑制通胀 [2] **货币政策展望** * 预计美联储将在2026年降息50个基点至3-3.25%，且存在鸽派风险 [2][62] * 预计英国央行将降息75个基点，挪威央行将降息50个基点 [2][68] * 预计欧元区央行将按兵不动，并认为市场对加拿大和澳大利亚加息的定价过度 [2][69] * 预计日本央行将逐步加息，到2027年中将政策利率上调至1.5% [72] * 在新兴市场，预计巴西将降息250个基点，CEEMEA地区也将进一步货币宽松 [2][76] **对资产市场的影响** * 报告的基本预测（增长稳健、通胀降低、美联储进一步降息）对股市和许多新兴市场资产有利 [2][79] * 市场已开始定价美国更好的增长和更低的通胀，但高盛的预测更为乐观，认为市场定价的2026年美国GDP增长约为1.7%，低于其2.5%的预测 [80] * 中国增长的上行主要来自出口供应而非国内需求，这可能利好与中国出口引擎相关的资产，但对出口结构与中国重叠的经济体（尤其是欧洲）构成增长阻力 [83] * 在债券市场，更高的增长和更低的通胀作用相反，预计收益率将更多呈现区间波动 [85] * 在外汇市场，基本情境应有利于顺周期货币，美元可能继续贬值，但幅度可能比2025年更浅 [86] * 信贷资产的风险回报吸引力较低，再杠杆化和AI繁荣带来的发行需求增加可能导致利差至少适度扩大 [101] * 大宗商品配置更可能侧重于其对冲价值，供应强劲应会压制能源和除铜以外的工业金属价格，但黄金预计将继续走强 [103] 其他重要内容 **风险因素** * 主要下行风险：脆弱的就业市场引发衰退担忧，或股市质疑AI相关收入的价值 [2] * 主要宏观矛盾在于稳健增长、疲软就业市场和通胀下降之间的平衡，若就业疲软演变为衰退，将对风险市场产生最大冲击 [88] * 若就业市场下行风险避免，焦点将转向更好的增长是否会危及预期的美联储降息或导致债券收益率面临更广泛的上行压力 [89] * AI繁荣也是潜在的市场风险来源，市场对AI的定价已大幅领先于宏观经济，估值高企增加了对创新或货币化速度失望的脆弱性 [92][97] * 高估值不一定是进一步上涨的障碍，但可能伴随长期股权波动性上升和信贷利差（至少一定程度）扩大 [98] **投资建议与资产配置** * 预计股市在2026年将继续带来稳健的正回报，新兴市场和日本有持续良好表现的空间 [99] * 相对于股票，其他资产类别的回报更受约束，但有助于投资组合多元化 [106] * 信贷的估值限制了上行空间，再杠杆化趋势可能导致利差扩大，限制总回报 [101] * 若通胀改善判断正确，久期风险可能得到控制，但鉴于财政状况，若无经济疲软，长期政府债券收益率很难大幅走低 [102] * 建议进行多元化股票配置（包括对新兴市场和日本的国际敞口）以及跨行业配置（包括一些更经典的周期性行业或更便宜的防御性领域，如医疗保健） [104] * 建议为更高的长期股权波动性以及信贷可能表现不佳做好准备 [104] * 提供了针对关键风险的具体对冲方式，例如利用美国利率曲线前端下行、美元/日元下行对冲短期衰退风险，利用黄金上行和美元下行对冲制度性风险 [105][107]

行业与公司 * 该纪要为高盛全球投资研究部发布的宏观研究报告，主题为对2026年全球宏观经济与市场的展望 [1][2][4] * 报告涉及全球主要经济体，包括美国、中国、欧元区、英国、日本等，并涵盖股票、外汇、债券、大宗商品等主要资产类别 [2][3][6][10][13][14][22] 核心观点与论据 **1 宏观经济增长：稳健且超共识** * 预计2026年全球经济增长率为2.8%（按年均计算），美国、欧洲和中国可能表现优于共识预期 [2] * 预计美国2026年增长率为2.6%，显著高于共识预期的2.0%和2025年估计的2.1%，驱动力包括关税影响消退、减税提振可支配收入、以及美联储降息、放松监管和人工智能带来的金融条件宽松 [3] * 预计中国2026年增长率为4.8%，高于共识预期，强劲的出口增长可能抵消国内需求疲软 [3] * 预计欧元区2026年增长率为1.3%，略高于共识预期，得益于西班牙的强劲增长和德国的财政刺激 [3] * 但需注意，发达市场的稳健增长前景可能不会转化为劳动力市场的强劲，因为持续的生产率加速提高了创造就业所需的GDP增长门槛 [3][5] **2 通货膨胀：目标水平在望** * 预计2026年通胀将重回下行轨道，美国和英国的核心通胀率预计将从目前的约3%降至2026年底的略高于2% [6] * 中期内，与人工智能相关的生产率提升、劳动力市场干扰以及中国商品供应的增加，可能带来未被充分认识的通胀下行风险 [6] * 预计较低的通胀和疲软的劳动力市场将导致美国（降息50个基点，风险偏向鸽派）、英国（降息75个基点）和许多新兴市场在2026年进一步货币宽松 [6] * 预计日本央行是发达市场中利率预测的例外，其将在2027年中之前每半年加息一次，使政策利率达到1.5% [6] **3 股票市场：牛市拓宽，青睐多元化** * 预计2026年全球股市（以美元计）将实现13%的价格回报和15%的总回报，主要基于持续的盈利增长 [10] * 预计股市回报将在2026年进一步拓宽，这强调了跨区域、因子和行业持续多元化配置的理由 [10] * 在区域方面，预计美国以外的大多数市场将再次跑赢，并建议投资者日益关注新兴市场 [10] * 在行业方面，建议将股票敞口拓宽至科技行业以外，以捕捉科技资本支出的积极溢出效应 [12] * 但需警惕，在友好的宏观周期与高企的股票估值之间的张力下，预期的全球股价上涨可能伴随着更高的波动性 [12] **4 外汇市场：美元贬值但非主线** * 预计稳固的全球增长背景将导致美元在2026年进一步贬值，尤其是在美联储降息而许多其他央行按兵不动的情况下 [13] * 但美元贬值幅度可能较浅，且不太可能成为2026年全球外汇前景的核心特征 [13] * 2026年更重要的主题可能是全球外汇呈现更强的顺周期性，因美国、中国和许多新兴市场的增长可能强于预期且股市情绪保持积极 [13] * 高贝塔G10货币（澳元、新西兰元和斯堪的纳维亚货币）将是此主题的主要受益者，而日元可能表现不佳 [13] * 尽管此主题通常不与人民币走强相关，但鉴于人民币被显著低估，预计其将逐步升值 [13] **5 风险与对冲：保护仍是关键** * **劳动力市场风险**：美国劳动力市场可能显著恶化，使衰退风险重回焦点，可通过做多美国利率曲线前端和美元/日元来对冲 [14] * **制度性风险**：新美联储主席任命和政府财政紧张可能使制度性风险重现，可通过做多长期收益率、做空美元和做多黄金来对冲 [14] * **贸易与地缘政治风险**：贸易和地缘政治冲突可能加剧并扰乱供应链，这凸显了大宗商品在投资组合中的保险价值 [14] * **人工智能主题风险**：人工智能主题可能面临更大压力，从而显著影响美国股市，债券可为此类风险提供有效对冲 [14] * 更广泛而言，在风险多头组合中，增加配置以应对更高的长期股票波动率和潜在的信贷表现不佳，是良好的晚期周期策略 [14] 其他重要内容 * 报告包含详细的经济与市场预测数据表，涵盖GDP增长、利率、汇率、大宗商品价格、股票指数回报及估值等关键指标 [22] * 报告附有全球、美国、中国、欧元区的GDP与当前活动指标的对比图表 [16][17][20][25][26][27] * 报告是“Top of Mind”系列出版物的一部分，该系列每月发布，深入探讨客户关注的宏观经济问题 [24]

核心观点 - 高盛策略师预测，由于企业盈利增长和美联储宽松的货币政策，明年全球股市仍有望继续上涨，但回报率将较2025年更为温和 [1] 市场回报预测 - 按区域市值加权计算的12个月股票预测显示，2026年以美元计价的股价回报率将达到13% [1] - 计入分红后，2026年以美元计价的整体回报率将达到15% [1]

黄金价格展望 - 预计到2026年12月金价将上涨14%至每盎司4900美元 基于基本预测情景 [1] - 各国央行持续的结构性高需求以及美联储降息带来的周期性支撑将共同推动金价上涨 [1] - 若私人投资者多元化配置资产的需求进一步扩大 金价可能面临上行风险 公司继续建议做多黄金 [1] 铜价与工业金属展望 - 预测铜价将在2026年趋于盘整 在其基本预测情景下 年均价格预计为每吨11400美元 [1] - 铜价上周曾创下每吨11952美元的历史新高 [2] - 铜仍然是公司最青睐的工业金属 电气化贡献了近一半的铜需求 意味着结构性强劲的需求增长 同时铜矿供应面临独特的限制 [1] 原油价格展望 - 预测布伦特原油和WTI原油价格将进一步下跌 到2026年的年均价格分别为每桶56美元和52美元 [2] - 除非出现大规模供应中断或OPEC减产 否则2026年后可能需要更低的油价来实现市场再平衡 [2] - 油价将在2026年年中左右触及低点 驱动因素包括约每日120万桶的稳固需求增长 俄乌冲突和制裁持续将导致俄罗斯供应进一步下降 以及非OPEC除俄罗斯外产油国产量增长放缓 [2] - 2026-2027年的油价展望面临下行风险 [3] - 随着市场开始预期2027年下半年将回归供应短缺 并将焦点转向激励长周期生产投资 预计油价将在明年第四季度回升 到2028年底 布伦特原油和WTI原油价格将分别逐步回升至每桶80美元和76美元 [3] 天然气价格展望 - 预测2026年荷兰TTF天然气价格为每兆瓦时29欧元 2027年为20欧元 以激励额外的天然气需求 [3] - 预计2026年和2027年美国天然气价格将分别达到每百万英热单位4.60美元和3.80美元 以刺激美国天然气产量增长 [3] 美国电力市场风险 - 预计美国电力备用容量将进一步下降 因为电力需求的快速增长和燃煤发电的退役速度超过了可再生能源和天然气发电能力的建设速度 [3] - 美国电力市场面临价格大幅上涨甚至停电的风险 这种风险在数据中心蓬勃发展的局部电力市场尤为严峻 全美72%的数据中心集中在仅占全美1%的县内 [3]

高盛对铜铝价格的预测与交易策略 - 高盛预计2026年铜价表现将优于铝价 [1] - 高盛重申对2035年铜价达到每吨15,000美元的预测 [1] - 高盛继续推荐做多铜、做空铝的交易策略 [1] 具体价格预测 - 高盛预测2026年铜价将盘整，基本情景下的均价预估为每吨11,400美元 [1] - 高盛预计到2026年底，铝价将较当前现货价格下跌19%，降至每吨2,350美元 [1]

贵金属期货 - 高盛预测其基准情景下黄金价格到2026年12月将上涨14%至每盎司4900美元，且该预测存在上行风险 [1] - 12月19日纽约期金价格持续走高，先后突破4380美元/盎司（日内涨0.14%）、4390美元/盎司（日内涨0.37%），最终突破4400美元/盎司，日内涨幅达0.60% [2][3][4] - 12月19日现货黄金同步上涨，依次突破4350美元/盎司（日内涨0.29%）、4360美元/盎司（日内涨0.55%），并进一步升至4370美元/盎司，日内涨幅0.74% [5][6][7] - 12月18日贵金属价格出现回调，纽约期金失守4340美元/盎司（日内跌0.78%），现货黄金失守4310美元/盎司（日内跌0.65%） [8][9] - 12月18日白银表现更弱，纽约期银失守65美元/盎司，日内跌2.85%，现货白银同步失守65美元/盎司，日内跌1.84% [10][11] 基本金属期货 - 高盛重申2035年铜价将达到15,000美元/吨，并持续推荐做多铜、做空铝的交易策略（2027年12月到期合约） [12] - 高盛预测到2026年底，铁矿石价格将较当前现货价下跌15%，降至每吨88美元 [13] 能源与航运期货 - 12月19日美国天然气期货价格连续下跌，盘中跌超3.00%，现报3.233美元/百万英热，随后跌幅扩大至4.00%，现报3.199美元/百万英热 [14][15] - EIA报告显示，截至12月12日当周，美国天然气库存总量为35790亿立方英尺，较此前一周减少1670亿立方英尺，较去年同期减少610亿立方英尺（同比降幅1.7%），同时较5年均值高320亿立方英尺（增幅0.9%） [16] - 高盛预测2026年布伦特原油与西德克萨斯中质原油均价将分别降至每桶56美元与52美元 [17] 宏观与市场影响 - 欧洲央行多位官员表示降息周期大概率已结束，在经历从4%峰值开始的八次降息后，存款利率或维持在2%水平，但目前加息讨论“为时过早” [18][19] - 欧洲央行预测2026年一季度、2026年三季度至2027年四季度通胀率将低于2% [20] - 美联储古尔斯比表示对提前大幅降息感到不安，同时预计美联储主席更替不会引发管理层内斗 [21][22] - 美国白宫国家经济委员会主任哈塞特认为美联储有很大的降息空间 [23] - 多家银行近期下调美元存款利率，例如江苏银行某支行最新一期美元定存利率较上一期下降0.05个百分点，上一期1万美元起存的3个月、6个月和1年期定存利率分别为4.45%、4.35%和4.25% [24]

核心事件与规模 - 华尔街将于本周最后一个交易日迎来史无前例的期权到期事件 交易员正为此做准备 预计将引发市场剧烈动荡 [1] - 本次期权到期名义价值超过7.1万亿美元 创下历史最高纪录 [1][2] - 其中约5万亿美元的风险敞口与标普500指数挂钩 另有8800亿美元与个股相关 [1] - 本次到期规模超过以往所有记录 其名义风险敞口相当于罗素3000指数总市值的约10.2% [1] 事件性质与背景 - 本次到期日为“四巫日” 即股指期货 股指期权 个股期货和个股期权同时到期的日子 每年仅发生四次 [1][4] - “四巫日”集中到期通常会放大市场交易量和波动性 [1] - 事件发生在美股年内已录得显著涨幅的背景下 标普500指数今年已上涨约15% 周四交投于6770点附近 [1] - 仅与标普500指数相关的零日到期期权交易量已达历史高位 占期权总交易量的62%以上 加剧了当日复杂性 [4] 潜在市场影响 - 巨量期权到期可能加剧市场波动 预计交易量将远超正常水平 因期权交易员需要了结盈亏 [5] - 巨量期权也可能产生“钉住”效应 抑制价格波动 若大量期权为平价期权 做市商的对冲操作可能将股价拉向行权价并稳定在该水平附近 [5][6] - 包括GeneDx Holdings BILL Holdings Avis Budget Group和GameStop在内的个股 其即将到期期权占日均交易量比例很高 可能更容易出现“钉住”现象 [6] 关键技术位与交易策略 - 标普500指数目前处于6700点到6900点的“负伽马”区间 市场倾向于放大波动 [7] - 6800点被视为关键的“风险枢轴”和重要行权价位 市场将观察多头能否在该水平成功防守 [5][7] - 若指数收复并站稳在6800点之上 可能被视为开启“圣诞老人行情”的信号 若维持在6800点以下 则下行压力将占主导 [7] - 对于寻求交易机会的投资者 若看涨 可考虑12月31日到期的6900点附近的看涨期权价差策略 若看跌 则建议选择明年2月或3月到期的看跌期权 [7]