外资机构A股调研活动概览 - 2025年以来，共有798家外资机构合计调研A股上市公司9308次 [1][2] - Point 72资产管理公司以263次调研位居榜首，高盛、美银证券、花旗环球等机构调研次数均超过100次 [1][2] - Point 72资产管理公司在2023年和2024年也分别以255次和259次调研位居外资调研榜第一位 [2] 外资重点关注的行业赛道 - 外资机构关注方向主要集中在科技和医药两大赛道 [1][2] - 以AI为代表的科技和医药是当前外资在A股市场的关注焦点 [4] - 未来中国市场最确定的两大投资机会是人工智能和医药 [5] 外资重点调研的上市公司 - 汇川技术获得733家外资机构调研，排名首位 [2] - 迈瑞医疗和奥普特分别获得404家和331家外资机构调研 [2] - 华明装备、华测检测、澜起科技、埃斯顿、百济神州、联影医疗等个股均获得100家以上外资机构调研 [2] 外资对科技（AI）行业的观点 - 高盛表示，DeepSeek-R1的发布在2025年引发了中国科技公司的强劲反弹 [4] - 高盛估计，未来十年AI的广泛应用有望通过节约成本、提高生产率和创造新收入推动企业盈利每年增长3% [4] - 高盛认为中国AI科技生态系统股票估值与美国相比并不算高，因中国在资本支出方面存在上升空间且专注于通过创造使用场景实现AI货币化 [4] - 瑞银财富管理表示，以AI为代表的科技板块成为长期盈利增长的关键动力，科技板块在MSCI中国指数中的权重已占约一半 [4] - 政府持续增加研发投入及加快推进科技自立自强，带动了数字经济占GDP比重不断提升 [4] 外资对医药行业的观点 - 中国创新药企业研发实力显著提升，正日益获得国际认可，从研发管线数量看已迈入全球第一梯队 [5] - 依托国内政策全方位支持以及超高研发与临床效率，中国创新药未来具备实现整体超越的潜力 [5] - 医药领域的确定性源于中国坚实的产业基础，中国在高端制造与供应链方面的全球性优势，使其在医药研发和生产环节能承接更多全球分工并为全球药企降本增效 [5] - 从长远看，中国医药产业是具备明确成长逻辑的赛道 [5]

外资机构A股调研概况 - 截至12月26日，2025年以来共有798家外资机构调研A股上市公司，合计调研次数达9308次 [1][2] - Point 72资产管理公司以263次调研位居外资机构榜首，高盛（亚洲）证券有限公司、IGWT INVESTMENT分别以239次和227次紧随其后 [2][3] - 高盛集团、美银证券、花旗环球等国际大行的调研次数均超过100次 [1][2] 外资机构调研方向 - 外资机构的调研方向高度集中于科技和医药两大赛道 [1][5] - 以AI为代表的科技板块被视为长期盈利增长的关键动力，科技板块在MSCI中国指数中的权重已占约一半 [5] - 医药领域的确定性源于中国坚实的产业基础和研发实力的显著提升，中国创新药研发管线数量已迈入全球第一梯队 [5][6] 最受外资关注的上市公司 - 汇川技术是年内最受外资关注的A股公司，共获得733家外资机构调研 [3][4] - 迈瑞医疗和奥普特分别获得404家和331家外资机构调研，位列第二和第三 [3][4] - 华明装备、华测检测、澜起科技、埃斯顿、百济神州、联影医疗等公司均获得超过100家外资机构调研 [3] 机构观点摘要 - 高盛估计，未来十年AI的广泛应用有望通过节约成本、提高生产率和创造新收入机会，推动企业盈利每年增长3% [5] - 高盛认为，中国AI科技生态系统的股票估值与美国相比并不算高，因中国在资本支出方面存在上升空间，且专注于通过创造使用场景实现AI货币化 [5] - 瑞银财富管理指出，政府持续增加研发投入以及加快推进科技自立自强，带动了数字经济占GDP比重不断提升 [5] - 摩根士丹利基金经理表示，依托国内政策支持及高效的研发与临床效率，中国创新药未来具备实现整体超越的潜力 [6] - 外资私募投资负责人认为，中国在高端制造与供应链方面的全球性优势，使其能在医药研发和生产环节承接更多全球分工，为全球药企降本增效 [6]

高盛客户数据泄露事件 - 高盛部分替代投资基金客户数据可能因律所Fried Frank Harris Schriver & Jacobson LLP的数据泄露事件而暴露 [2] - 高盛声明其自身系统未受影响且安全 律所表示已控制事件并聘请外部安全专家协助 [2] - 律所表示被暴露的数据“不太可能被不当分发或使用” 并已向执法部门报告 [2] 第三方网络安全风险趋势 - 针对组织第三方暴露的网络攻击是2025年最具影响的事件中常见的薄弱环节 [2] - 一份行业报告发现 38%的发票欺诈案件和43%的网络钓鱼攻击源于被攻破的供应商 [3] - 攻击者经常先攻破供应商 然后利用信任关系渗透目标公司 [3] 第三方数据泄露统计数据 - Verizon报告显示 在截至2024年10月31日的年度中 30%的数据泄露涉及第三方 该比例较上一年的15%有所上升 [4] - 供应商、托管合作伙伴和外包IT支持提供商等第三方充当公司数据的保管人 并支撑其关键运营部分 [4] - 行业建议在与第三方合作时 必须同时考虑其自身及第三方的安全局限性 [5]

高盛集团近期表现与战略动向 - 公司股价年初至今上涨56.8% [2] - 公司受益于较低的利率水平以及2025年市场活动的增长 [2] 公司业务扩张与收购活动 - 公司于12月1日以20亿美元收购了交易所交易基金公司Innovator Capital Management 旨在扩大其资产管理业务 [2] - 此前 公司以10亿美元收购了风险投资平台Industry Ventures [2] 具体交易案例与收入 - 公司通过与电子艺界达成一项550亿美元的私有化交易 从市场活动增长中受益 [2] - 该交易将使公司获得1.1亿美元的费用收入 [2] 市场评论与关注 - 吉姆·克莱默在2025年多次讨论该公司股票 并评论其“增长速度可能快于几乎所有科技股 更不用说‘七巨头’了” [2] - 克莱默表示其慈善信托基金也持有高盛股票 [2][3]

行业与公司市值增长 - 美国六大银行合计市值在周二收盘升至2.37万亿美元，高于去年年底的1.77万亿美元，市值增长6000亿美元 [1] - 六大银行包括摩根大通、美国银行、花旗、富国银行、高盛和摩根士丹利 [1] 市值增长驱动因素 - 特朗普政府推动行业放松监管带动了银行市值增长 [1] - 投资银行业务的复苏是市值增长的另一个主要驱动因素 [1]

文章核心观点 - 美国各大银行首席执行官普遍认为人工智能将带来划时代的效率变革 并承认这将导致部分岗位被淘汰 但各银行的具体应对策略和人员规模展望存在差异 [1][2][16] 摩根大通 (JPMorgan Chase) - 首席执行官杰米・戴蒙直言人工智能浪潮下裁员已成定局 人工智能将淘汰部分岗位 [3][17] - 短期来看 若人工智能落地顺利 公司员工规模可能保持稳定甚至小幅扩张 [3][17] - 人工智能将渗透到每一个岗位和业务 大幅提升工作效率 例如自动生成会议纪要 [3][17] - 效率提升会催生更多网络安全相关的岗位需求 [3][18] - 公司高管透露 未来五年运营部门员工工作效率有望提升 **40%** 至 **50%** [4][19] - 效率提升不会引发大规模裁员 但会放缓员工规模的净增长速度 [4][19] - 公司要求各部门尽可能控制人员扩招 将工作重心转向效率提升 [5][19] - 银行的招聘节奏大概率会放缓 [5][19] 高盛集团 (Goldman Sachs) - 首席执行官戴维・所罗门在内部备忘录中明确 人工智能是提升效率的核心抓手 效率提升意味着放缓招聘节奏、精简部分岗位 [6][20] - 公司每年都会对员工队伍进行小幅优化调整 [6][20] - 公司预计 **2025** 年底的员工规模将实现增长 **2025** 年第三季度全球员工数量同比增长 **5%** 达到约 **4.8** 万人 [6][20] - 核心思路是优化招聘结构 精准吸纳优质人才 [6][20] - 人工智能提升效率后 公司有能力吸纳更多能创造高价值的人才 以拓展业务版图 [7][21] - 所罗门坚信未来十年人工智能最终会推动高盛员工规模增长 [7][21] - 人工智能短期影响将集中体现在软件开发领域 [7][21] - 人工智能的普及速度会远超互联网和电力 白领阶层或成为受冲击最大的群体 [7][21] - 部分白领岗位需求会萎缩 但劳动力会被经济其他板块吸纳 [8][22] 花旗集团 (Citi) - 首席执行官简・弗雷泽认为生成式人工智能短期将大幅提升工作效率 长期将重塑所有业务板块及行业业态 [9][24] - 人工智能的降本增效作用已落地见效 今年以来自动化代码审核量已突破 **100 万** 次 [10][25] - 自动化代码审核每周为团队释放约 **10 万** 小时的工作时长 [10][25] - 人工智能正助力客服团队和财富顾问提升服务效率与个性化水平 [10][25] - 弗雷泽担忧人工智能可能会先压缩就业岗位 再释放行业红利 两者存在时间差 [10][25] - 当前全球人工智能落地渗透率仅为 **10%** 弗雷泽认为需接近 **50%** 时才能看清对就业的最终影响 [10][25] 富国银行 (Wells Fargo) - 自 **2019** 年查尔斯・沙夫执掌以来 公司员工规模已缩减近四分之一 且他认为这一趋势还将延续 [12][27] - 希望尽可能通过自然离职而非主动裁员的方式完成人员精简 [12][27] - 人员规模缩减是整改低效业务、精简冗余架构及受资产规模上限（**1.95 万亿美元**）限制后的结果 [12][27] - 沙夫驳斥“人工智能不会减少岗位”的观点 认为否认者是对行业现状一无所知或不够坦诚 [13][28] - 生成式人工智能工具已让富国银行工程师的工作效率提升 **30%** 至 **35%** [13][28] - 该技术终将渗透到合规、法务、客服等各个板块 让公司能用更少人力完成更多工作 [13][28] 美国银行 (Bank of America) - 生成式人工智能的落地已导致公司部分部门的人员规模缩减 [14][29] - 核心应对策略是为员工开展技能培训 让他们胜任人工智能无法替代的工作 [14][30] - 公司正通过内部岗位调配而非外部扩招来维持整体人员规模稳定 人工智能承接了富余工作量 [14][30] - 人工智能助手“埃丽卡”成效显著 今年 **11** 月与客户的数字化互动量达 **14 亿** 次 [15][30] - 该项数字化服务为公司节省了约 **1.1 万** 个全职岗位的人力成本 [15][30]

文章核心观点 - 华尔街主要银行的首席执行官们普遍认为，生成式人工智能将深刻改变银行业，通过大幅提升效率来重塑工作岗位和人力结构，其影响将波及从运营到软件开发等广泛领域 [1] - 银行高管们预计人工智能将导致某些岗位被取代或需求减少，但同时也可能创造新的就业机会，并强调通过员工技能重塑和内部调配来应对转型，而非立即进行大规模裁员 [1][2][5][6][8][9] 银行高管对人工智能影响的具体观点与计划 摩根大通 - 首席执行官杰米·戴蒙直言人工智能会淘汰工作岗位，但若实施得当，公司人力规模可保持稳定甚至增长，其核心在于利用人工智能提升每个岗位和应用程序的效率，例如自动总结会议以节省时间 [2] - 戴蒙指出人工智能可用于风险与欺诈识别，并需用于提升网络安全能力以对抗恶意使用，同时认为未来招聘节奏可能放缓 [2] - 总裁玛丽安·莱克预计运营部门生产力在未来五年有望提升40%至50%，这将减缓净人力增长，而非导致大规模裁员，通过自动化等工具使每位员工处理更多工作 [3] - 首席财务官杰里米·巴纳姆表示，公司正要求各部门尽可能控制人力增长，更加聚焦效率提升 [4] 高盛 - 首席执行官大卫·所罗门与高管联合备忘录指出，人工智能将推动公司效率提升，进而意味着放缓招聘与减少岗位，这是寻找最佳团队结构、提升敏捷性战略的一部分 [5] - 高盛预计2025年底员工总数将增加，第三季度全球员工数已增长5%至约4.8万人，公司计划将招聘重点转向高价值人才以拓展业务 [5] - 所罗门认为某些领域会大幅减员，但团队能腾出更多时间服务客户，人工智能最直接影响将体现在软件开发领域，并相信人工智能将在未来十年推动公司人力增长 [5][6] - 所罗门表示人工智能普及速度可能比互联网或电力更快，部分白领办公室岗位需求将减少，但经济其他领域会吸纳这些人力 [6] 花旗集团 - 首席执行官简·弗雷泽预见生成式人工智能短期将极大提升生产力，长期可能彻底改变从编写代码到合规管控等各项银行职能 [6] - 弗雷泽举例说明人工智能已提升效率：2023年AI驱动的自动化代码审查已超100万次，每周节省约10万工时，并帮助客服团队和财富顾问提升效率 [6] - 弗雷泽担忧人工智能可能在创造收益前先挤压就业市场，但鉴于当前全球AI应用率仅10%，距离普及到足以影响裁员的程度还很遥远，需要达到50%应用率才能看清趋势 [7] 富国银行 - 首席执行官查理·沙夫表示，自2019年上任以来银行已缩减近四分之一人力，该趋势很可能持续，并希望尽可能通过自然减员实现 [8] - 沙夫驳斥了“AI不会减少岗位”的论调，认为任何声称AI不会导致减员的人要么不明就里，要么不够坦诚，并指出多数人只是不敢坦言未来需要减员 [8] - 沙夫透露生成式AI工具已使工程师效率提升30%-35%，该技术最终将让银行在合规、法务、客服等各领域用更少人力完成更多工作 [8] 美国银行 - 首席执行官布莱恩·莫伊尼汉承认生成式AI的应用已导致某些部门缩编，但银行正重点培训员工从事大语言模型无法替代的工作，强调人员调配与技能重塑 [9] - 莫伊尼汉指出银行通过调配而非增聘维持总人力平稳，AI在承担增量工作方面发挥核心作用，例如AI助手Erica在11月达成14亿次数字互动，估计相当于节省了1.1万个全职员工当量的人力 [9] 行业背景与影响范围 - 各银行围绕生成式AI制定的计划乃至日益增多的实际行动，揭示了这项技术将如何增强乃至取代人类员工 [1] - 许多大型银行各自雇佣着超过10万名员工，而受联邦存款保险公司保护的商业银行体系更广泛地雇佣着近200万人，从银行柜员到年薪数亿美元的交易撮合者，再到软件工程师团队，皆在受影响行列 [1]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出统一的行业投资评级，但针对不同主题和资产类别提出了具体观点和展望 [1] 报告的核心观点 - 报告提出了2025年可能延续至2026年的15个关键投资争论，涵盖人工智能、宏观经济、大宗商品、地缘政治等多个领域 [1] - 核心观点认为，尽管存在部分风险，但市场正在为2026年更有利的宏观环境定价，同时结构性分化（如K型经济、行业表现差异）将持续存在 [15][17][22] 根据相关目录分别进行总结 人工智能资本支出与采用 - 关于人工智能资本支出规模能否产生足够回报存在争论，投资者同时关注人工智能生态系统中高杠杆公司带来的风险 [4] - 人工智能相关交易目前仍集中在基础设施领域，但该领域内的回报差异正在扩大 [6] - 展望2026年，人工智能交易可能会进一步扩大到人工智能平台类股票和人工智能生产力受益股 [9] 私人信贷与金融稳定 - 三笔贷款出现的重大损失和欺诈指控引发了市场对非银行贷款风险的担忧 [12] - 私人信贷基金以及更广泛意义上的其他非银行金融机构，与金融体系其他部分的相互联系正日益紧密 [13] 美国宏观经济与市场 - 近期美国周期性板块的反弹（高盛美国周期性板块与防御性板块相比，16个交易日中有13个交易日上涨）正在为2026年更有利的宏观环境定价，包括增长加速、财政刺激、关税拖累减弱和美联储降息 [15] - 然而，市场目前仅反映了2%的增长加速预期，而高盛的预估为2.5% [15] - 指标显示美国非住宅建筑行业正出现回升，该行业仍是周期性板块中表现明显不佳的领域 [15] - 综合减税、投资激励和新增支出等措施，到2026年，美国的财政刺激将会变得相当积极 [17] K型经济与消费分化 - 健康的总体经济趋势掩盖了面向低收入和高收入消费者的公司之间的显著差异 [22] - 对于门店普遍位于低收入邮政编码区域的零售商而言，消费者情绪整体转为负面，过去一年的名义同店销售额仅增长0.2%，而面向中高收入邮政编码区域的公司这一比例为2.5% [22] - 预测表明，2026年低端消费将持续表现不佳，就业增长乏力以及《两党预算法案》对SNAP和医疗补助福利的削减，将拖累低收入家庭的收入增长 [22] - 明显的下行风险仍集中在低端消费者群体 [22] 大宗商品与能源 - 在美元下跌和通胀上升的背景下，实物资产受到追捧，2026年可能是旧经济的一年 [24] - 预计铜价将在2026年上半年继续上涨，铝供应已达产能上限，市场供应紧张 [24] - 央行需求是推动黄金和白银价格上涨的一个动力 [24] - 另一方面，布伦特原油价格存在实质性下行风险，2026年的普遍价格预期也面临同样情况 [26] 数字货币 - 稳定币市场的规模目前约为3070亿美元，由Tether和Circle两家发行商主导 [29] 欧洲市场挑战 - 尽管欧洲在上半年表现出色（德国的财政刺激、欧洲的防务、银行业），但欧洲的资金流入仍然显著滞后 [31] - 高盛最近对中国GDP增长预测进行了过去10年来最大规模的上调之一，这主要得益于中国强劲的出口增长 [38] - 报告认为，这对欧洲等外国制造商的冲击将是实质性的，且对全球（不含中国）GDP增长的净影响为负 [38] - 由于欧元升值，在美国和国际市场销售额占比较高的公司持续表现不佳，外汇策略师预计未来12个月欧元兑美元汇率将进一步升至1.25 [41] 新兴市场机会 - 韩国综合股价指数（KOSPI）今年以来已上涨60%，但报告认为在韩国“价值提升”交易中，市场仍处于初期阶段，类似于日本交易的“2020年阶段” [43] 中美科技竞赛 - 尽管美国和中国达成了新的贸易协议，但两国为实现技术优势而展开的激烈竞争仍一如既往地激烈，双方都在推行政策以发展自给自足的技术栈 [45] - 报告探讨了此类政策能否取得成功以及可能带来的投资机会 [47]

文章核心观点 - 日元的结构性疲弱没有“速效药” 日本央行近期的加息未能带来持续提振 市场看空情绪高涨 多家机构预测到2026年底美元兑日元汇率将贬至160甚至更弱 [1] - 推动日元疲弱的核心因素包括巨大的美日利差、负的实际利率、持续的资本外流以及套利交易的回归 只要日本央行维持渐进式紧缩且财政驱动的通胀风险存在 这一趋势就难以扭转 [1] 日元现状与市场表现 - 今年以来日元兑美元汇率在连续四年下跌后仅小幅上涨不到1% 远低于市场对政策转向的预期 [1] - 美元兑日元汇率在4月一度跌破140关口后失去动能 目前交投在约155.70附近 距离今年低点158.87不远 几乎与年初水平相当 [1] - 杠杆基金对日元的看空程度达到2024年7月以来最高水平 并在随后一周基本维持了这些仓位 [2] 机构观点与汇率预测 - 摩根大通预计到2026年末美元兑日元汇率将达到164 认为日元基本面疲弱且明年不会有太大改变 [2] - 法国巴黎银行预计到2026年底美元兑日元汇率将升至160 认为全球宏观环境有利于风险情绪和套利策略 [3] - 福冈金融集团预计到2026年底美元兑日元汇率将达到165 认为关键在于日本央行未积极加息且实际利率深度为负 [4] - 高盛集团认为长期内日元可能升向1美元兑100日元 但承认短期内存在多重不利因素 [4] 导致日元疲弱的核心因素 - 美日利差依然巨大 市场尚未完全定价日本央行的下一次加息 预计最早要到9月 [2] - 日本通胀仍高于央行2%的目标 继续对日本国债形成压力 [2] - 实际利率仍然深度为负 这是日元疲弱的关键 [4] - 套利交易回归成为新的逆风 借入低收益日元投资高收益货币的策略使日元更难反弹 [2] - 风险偏好环境通常利好套利策略 而稳健的套利需求、谨慎的日本央行及可能鹰派的美联储都可能令汇率维持高位 [3] 资本外流压力 - 日本对外投资流出构成压力 日本散户通过投资信托进行海外股票配置的净买入额徘徊在去年创下的十年高点9.4万亿日元（约600亿美元）附近 [3] - 家庭对海外资产的持续偏好这一趋势可能延续至2026年 继续压制日元 [3] - 企业层面的资金外流是更为持久的驱动因素 日本对外直接投资保持稳定节奏 不受周期或利差影响 今年日本企业的对外并购规模已升至多年高位 [3] 政策与干预前景 - 日本央行采取渐进式紧缩政策 其收紧政策的影响可能被其他地区更高的利率预期所削弱 [2] - 市场对日本官方外汇干预风险的关注升温 日本官员已加大对外汇“过度且投机性”波动的警告 [4] - 分析认为单靠干预措施难以将日元从低迷状态中拉升 仅靠“平滑操作”未必能改变贬值趋势 [5] - 短期内市场关注的焦点将是日本政府即将出台的财政战略 [5]

Fried Frank发言人在声明中表示："我们迅速采取行动控制了事件，并聘请了业内领先的外部数据安全 专家协助我们应对，验证系统的安全性，同时已将此事报告给执法部门。"该公司补充道，其客户服务 并未受到影响。 根据信函内容，Fried Frank律所告知高盛，其网络现已安全，导致数据泄露的漏洞已被修复，并称任何 被泄露的数据"不太可能被传播或不当使用"。 高盛在信中表示："我们正在对Fried Frank的安全控制措施进行独立评估，以验证其补救措施的有效 性。数据安全至关重要，我们对此高度重视。" 责任编辑：王永生 高盛警告其部分另类投资基金的投资者，由于该行一家律师事务所出现网络安全漏洞，他们的数据可能 被泄露。 高盛在12月19日的信中表示，已收到Fried Frank Harris Shriver & Jacobson LLP的通知，该律所作为高盛 多只另类基金的外部法律顾问，发生了"网络安全事件"。高盛称，正与该律所沟通，"以更好地了解我 们的数据或客户数据是否可能被泄露"。 "高盛的系统未受此次事件影响，目前仍然安全。"高盛发言人表示，"我们将一如既往地努力保护客户 及其数据安全。" 这封信包含在 ...