Fried Frank发言人在声明中表示："我们迅速采取行动控制了事件，并聘请了业内领先的外部数据安全 专家协助我们应对，验证系统的安全性，同时已将此事报告给执法部门。"该公司补充道，其客户服务 并未受到影响。 根据信函内容，Fried Frank律所告知高盛，其网络现已安全，导致数据泄露的漏洞已被修复，并称任何 被泄露的数据"不太可能被传播或不当使用"。 高盛在信中表示："我们正在对Fried Frank的安全控制措施进行独立评估，以验证其补救措施的有效 性。数据安全至关重要，我们对此高度重视。" 责任编辑：王永生 高盛警告其部分另类投资基金的投资者，由于该行一家律师事务所出现网络安全漏洞，他们的数据可能 被泄露。 高盛在12月19日的信中表示，已收到Fried Frank Harris Shriver & Jacobson LLP的通知，该律所作为高盛 多只另类基金的外部法律顾问，发生了"网络安全事件"。高盛称，正与该律所沟通，"以更好地了解我 们的数据或客户数据是否可能被泄露"。 "高盛的系统未受此次事件影响，目前仍然安全。"高盛发言人表示，"我们将一如既往地努力保护客户 及其数据安全。" 这封信包含在 ...

文章核心观点 - 华尔街焦点正从硬件炒作转向对人工智能投资回报率与市场广度的审视[1][3] - 尽管纳斯达克100指数在2025年上涨超20%，但市场内部高度分化，超过30%的成分股以跌势收官[3] - 2026年科技股回报前景稳健，但收益可能更倾向于上半年，投资主题将关注市场“扩大化”交易及AI的“第二衍生品”[9] 2025年市场回顾与现状 - “Mag 7”在2025年合计贡献约3.5万亿美元市值增长，但增速较2024年的5.4万亿美元和2023年的4.8万亿美元已显现放缓[3] - 市场最显著特征是“分化”，个股波动率极高，半导体与网络基础设施板块领跑，电信、支付和应用软件板块表现滞后[8] 决定2026年走势的十大关键问题 - **AI辩论将引向何方**：焦点是否会转移至“物理AI”（机器人、自动驾驶汽车、智能眼镜），监管与投资回报率（ROIC）将如何演变[7] - **（应用）软件公司如何修复估值**：未来12-24个月内，软件行业将面临席位定价模式终结、智能体兴起、使用率问题或大语言模型带来的商品化竞争等挑战[7] - **苹果公司的故事线是什么**：进入2026年，苹果是防御性增长股还是AI叙事，折叠屏手机能否成为催化剂，App Store增长放缓的原因[7] - **大宗商品超级周期的广泛影响是什么**：关注DRAM、HDD、NAND等存储产品以及黄金、白银、铜的价格走势，分析供应紧张领域及价格承受能力[7] - **GenAI推动的“效率”意味着什么**：如果意味着裁员，市场会将其视为生产力提升的利好，还是对经济和非农就业数据造成压力的利空[7] - **在利润率和竞争辩论中，哪些互联网公司最值得买入**：例如投资者正在激烈辩论META等公司的前景[7] - **周期性行业的转折点是否到来**：2026年是否会见证住房、商业地产、连续三年低于50的ISM数据、模拟芯片或汽车行业的周期性反转[7] - **硬件与半导体AI股票能否再次领涨**：还是关于毛利率、支出可见性或竞争加剧的辩论会压制市场情绪[7] - **市场对大语言模型（LLM）的看法将如何演变**：会走向“商品化”吗，是多方参与者竞争还是少数玩家主导，是通用人工智能还是超级人工智能，中国模型将扮演什么角色[7] - **现在的盲点是什么**：什么是现在无人提及但2026年将成为共识的话题，例如代理商业、SaaS股的回归，还是AI生产力的具体用例[7] 2026年市场展望与投资主题 - 投资者日益关注生成式AI在未来12个月能否兑现其高昂的资本支出承诺，辩论核心在于AI基础设施支出路径（例如英伟达数据显示到2030年每年可能达3万亿至4万亿美元）是否具有可持续性[5] - 建议关注市场“扩大化”交易，即资金从拥挤的AI基础设施股流向其他领域[9] - 投资者将在2026年寻找AI的“第二衍生品”，即那些利用AI降低成本、改进产品发现或驱动新收入流的折价股票，而不仅仅是“卖铲子”的硬件供应商[9]

The stock and value of the Goldman Sachs BDC have been falling. ...

美国六大银行市值增长与驱动因素 - 美国六大银行（摩根大通、花旗集团、美国银行、富国银行、高盛集团、摩根士丹利）的总市值从2024年底的1.77万亿美元增长至目前的2.37万亿美元，在不到12个月的时间里市值增加了6000亿美元，增幅超过三分之一 [1] - 同期，欧洲六大银行的总市值仅为1万亿美元，与美国同行的差距是多年来规则不均衡的结果 [1] - 美国银行业已连续第二年跑赢更广泛的标普500指数 [1] 监管环境变化与银行资本状况 - 特朗普政府放松了2008年金融危机后实施的监管，包括允许大型贷款机构提高杠杆率、修改年度压力测试系统以及废除限制高风险贷款的指导方针 [2] - 监管变化对股价有重要影响，此前更严格的资本要求、放贷标准和压力测试大幅削减了银行利润，使其对投资者缺乏吸引力 [2] - 大型银行已囤积了大量过剩资本，部分原因是此前为预期中更严格的《巴塞尔协议III最终方案》所做的准备，而该规则预计将比最初担心的力度更小 [2][3] - 过剩资本现在可用于股票回购、派发股息以及支持业务增长，银行不再只想持有资本，而是希望加以利用 [3] 投资银行与交易业务复苏驱动股价 - 花旗集团股票在2025年上涨近70%，是六大银行中表现最佳的，这得益于大规模内部重组、多年的成本削减和业务简化，其股价自2018年以来首次超过各业务板块价值之和 [4] - 高盛集团股价在2025年上涨了60%，创下历史新高，这得益于大型投资银行业务交易的回归和大规模交易热潮，许多人预计其2026年发展速度还会加快 [4] - 行业数据显示，银行正在获得可观收入，预计股票交易收入将达到920亿美元，固定收益交易收入可能达到1630亿美元，两者均打破以往纪录 [4] 市场情绪与潜在风险看法 - 尽管有参议员对监管放松的程度及银行可能承担的风险表示担忧，但投资者并未表现出恐惧 [4] - 市场观点认为，鉴于银行资产负债表增长幅度很小，感觉还有空间承担更多风险 [4] - 有分析师指出当前基本面背景良好，但问题在于其中有多少利好已经被市场消化 [4]

多家国际金融机构近日发布报告预期，未来利用黄金对冲美元计价资产风险的趋势将持续，2026年黄金 价格或进一步上涨。 资产管理企业施罗德公司分析师帕特里克·布伦纳在一份报告中指出，美国正面临"政策不确定性、财政 脆弱性，以及投资者对美国国债和美元长期角色日益加深的疑虑"。在此背景下，黄金凭借避险属性及 与传统资产的低相关性，已成为投资者资产配置多元化的优先选择。 高盛集团预计，到2026年底，黄金价格将升至约每盎司4900美元。该机构认为，各国央行购金需求呈现 结构性强劲态势，美联储降息带来周期性支撑，将共同推动金价上涨。 摩根大通预计，2026年第四季度金价有望升至每盎司5055美元，并可能进一步上探至每盎司6000美元。 该行全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡涅娃表示，各国官方储备和投资者配置黄金的长期趋势非常明 显。 《福布斯》杂志网站刊文指出，美国挑起的全球性贸易摩擦、为规避美元贬值而兴起的"去美元化"交 易、私人投资者及加密货币基金对黄金需求增加，以及各国央行持续购金，共同构成金价上行的重要动 力。 路透社日前报道，美元指数自2025年年初以来已下跌9%，或将创下8年来最差年度表现。市场普遍预 计，受美联 ...

摩根大通预计，2026年第四季度金价有望升至每盎司5055美元，并可能进一步上探至每盎司6000美元。 该行全球大宗商品策略主管娜塔莎·卡涅娃表示，各国官方储备和投资者配置黄金的长期趋势非常明 显。 《福布斯》杂志网站刊文指出，美国挑起的全球性贸易摩擦、为规避美元贬值而兴起的"去美元化"交 易、私人投资者及加密货币基金对黄金需求增加，以及各国央行持续购金，共同构成金价上行的重要动 力。 路透社日前报道，美元指数自2025年年初以来已下跌9%，或将创下8年来最差年度表现。市场普遍预 计，受美联储新任主席可能偏向鸽派货币政策立场影响，美元将进一步走弱，从而降低美元计价资产对 投资者的吸引力。 多家国际金融机构近日发布报告预期，未来利用黄金对冲美元计价资产风险的趋势将持续，2026年黄金 价格或进一步上涨。 资产管理企业施罗德公司分析师帕特里克·布伦纳在一份报告中指出，美国正面临"政策不确定性、财政 脆弱性，以及投资者对美国国债和美元长期角色日益加深的疑虑"。在此背景下，黄金凭借避险属性及 与传统资产的低相关性，已成为投资者资产配置多元化的优先选择。 高盛集团预计，到2026年底，黄金价格将升至约每盎司4900美元 ...

美国六大银行市值增长与驱动因素 - 美国六大银行（摩根大通、美国银行、花旗集团、富国银行、高盛、摩根士丹利）总市值从去年底的1.77万亿美元大幅攀升至超过2.38万亿美元，今年累计增加超6000亿美元 [1] - 六大银行市值有望连续第二年跑赢标普500指数 [1] 监管政策转向 - 特朗普政府推动金融去监管化，监管机构提议允许最大型银行提高杠杆率，全面改革年度银行压力测试，并撤销针对高风险贷款的放贷指引 [2] - 监管松绑释放资本空间，银行因预期巴塞尔协议III最终版本比2023年初始提案宽松，而持有过剩资本 [4] - 释放的资本可用于业务拓展、股票回购和派息，市场认为银行有承担更多风险的空间 [5] 投资银行业务复苏 - 投资银行业务强劲复苏提振市场信心，行业预测显示银行股票和固定收益交易收入今年将超越历史峰值 [2] - 行业追踪机构预测，今年银行业股票交易收入将达到920亿美元，固定收益交易收入将达到1630亿美元 [8] - 银行家预计投行业务的复苏势头将在2026年进一步加速 [7] 个股表现与基本面 - 花旗集团股价今年上涨超70%，领跑六大银行，其多年来简化业务和削减成本的努力取得成效 [2][3][7] - 高盛股价今年攀升近60%，创下历史新高，得益于其核心投资银行业务的复苏以及交易业务的持续繁荣 [2][7] - 花旗股价自2018年以来首次高于其各部门估值之和 [7] 美欧银行业分化 - 欧洲市值最高的六家银行总市值仅为1万亿美元，远低于美国六大银行的2.38万亿美元，凸显2008年金融危机以来美欧银行业分化日益扩大 [2] - 美国银行业的市值增长进一步拉大了与欧洲同行的差距 [8]

美股市场表现 - 周三美股三大指数收涨 道琼斯工业平均指数上涨288.75点 涨幅0.60% 收于48731.16点 纳斯达克综合指数上涨51.46点 涨幅0.22% 收于23613.31点 标普500指数上涨22.26点 涨幅0.32% 收于6932.05点 盘中最高触及6937.32点 创历史新高 [1] - 部分科技股表现分化 美光科技上涨3.77% 甲骨文上涨1.1% 英伟达微跌0.32% [1] - 纽约证券交易所因圣诞假期于周三提前收盘 周四休市 周五恢复正常交易 [1] 全球其他市场表现 - 欧股表现平淡 英国富时100指数微跌0.19% 法国CAC40指数和欧洲斯托克50指数几乎收平 [2] - 亚太股市普遍下跌 日经225指数跌0.14% 韩国KOSPI指数跌0.21% 印度BSE SENSEX指数跌0.14% 印尼综合指数跌0.55% [2] - 外汇市场方面 美元指数当日下跌近0.0% 收于97.941 欧元兑美元汇率收于1.1775 低于前一交易日 英镑兑美元汇率收于1.3496 略低于前一交易日 美元兑日元汇率收于156.02 低于前一交易日 [2] 加密货币与大宗商品 - 加密货币涨跌互现 比特币上涨0.39% 报87825.21美元 以太坊下跌0.44% 报2951.93美元 [3] - 贵金属方面 现货黄金微跌0.1% 报4480.77美元 盘中最低跌破4448.53美元 [4] - 原油期货价格小幅下跌 纽约商品交易所2026年2月交货的轻质原油期货价格下跌3美分 收于每桶58.35美元 跌幅0.05% 伦敦布伦特原油期货价格下跌14美分 收于每桶62.24美元 跌幅0.22% [4] 宏观经济动态 - 美国上周初请失业金人数意外下降 截至12月20日当周 经季节调整后减少1万人至21.4万人 低于经济学家预期的22.4万人 但续领失业金人数增加3.8万人至192.3万人 11月失业率升至4.6%的四年高位 [5] - 巴克莱银行上调美国第四季度GDP增速预期 基于年末需求积聚动能 将第四季度GDP同比增速预测小幅上调约0.3个百分点至2.0% [6] - 美国30年期抵押贷款利率连续第二周下降至6.18% 低于上周的6.21% 但购房市场反应迟缓 11月活跃购房者约143万人 为Redfin自2020年4月以来记录的最低水平 卖家数量比买家多出约37% 差距是去年的两倍以上 [7] - 贝莱德策略师指出 美联储在2026年预计将仅实施有限幅度的降息 市场目前预计美联储在2026年将进行两次降息 [8] 行业与监管政策 - 欧盟数字资产税务透明法规将于2026年1月1日生效 要求加密资产服务提供商收集并申报用户交易信息 各国税务机关共享数据 对违规行为可采取跨国协作 包括冻结或没收相关加密资产 [9] 公司特定消息 - 特斯拉Model 3应急门把手面临美国国家公路交通安全管理局的新调查 调查范围覆盖约17.9万辆2022年款Model 3轿车 源于对应急开启装置位置隐蔽、难以定位的投诉 [10] - 高盛向部分另类投资基金客户发出警示 告知其数据可能因合作律师事务所斐锐的安全漏洞而外泄 高盛表示自身系统未受影响 该事件已被纳入一项拟议的集体诉讼材料中 [11]

市场表现与前景展望 - 2025年中国股市延续修复行情，A股和H股年内回报分别约为16%和29%，自2022年底低点以来累计反弹幅度已分别扩大至30%和75% [1][12] - 高盛预测到2027年底中国股市仍有38%的上涨空间，主要基于企业盈利逐步修复、估值温和修复潜力约10%以及市场回报驱动转向盈利兑现与温和市盈率扩张 [1][12] - 预计2026年和2027年企业盈利增速分别为14%和12% [1][12] 资金流向与投资者行为 - 国内资金加速入场，南向资金年化流入规模达1800亿美元，创历史纪录，远超2024年的1040亿美元 [1][12] - 在超额储蓄与温和杠杆支撑下，个人投资者正在增加股票配置 [1][12] - 外资情绪回暖，全球对冲基金对中国市场的净风险敞口从年初的6.8%上升至11月底的7.8% [1][13] - 新兴市场及亚洲区域共同基金对中国市场的低配幅度也在小幅收窄 [1][13] 市场可投资性与核心观点 - 高盛表示中国市场具备可投资性，并将在回调时增持以受益于利润复苏周期 [2][13] - 与前两年相比，2025年中国的核心风险已逐步缓解 [2][13] - “DeepSeek时刻”等科技突破、民营经济监管环境趋于友好以及全球投资者分散配置需求上升等因素，正推动中国资产重新进入国际投资者视野 [2][13] 核心配置策略 - 市场主线逐渐清晰：顺势布局科技，逆势配置消费 [3][13] - 若追求更高弹性与收益，科技是值得重点关注的方向 [3][13] - 若更注重稳健回报，多数消费行业从相对估值和机构持仓看仍处于历史低位区间，具备较高布局价值 [3][13] 政策驱动的长期投资主线：“十五五”与新质生产力 - 政策导向是中国资本市场最具确定性的投资线索之一，五年规划产业导向迭代驱动A股相关板块轮动 [6][15] - 高盛研究发现，自“第十个五年计划”以来，根据整体政策趋势调整投资组合可获得13%的年化超额回报 [6][15] - 中国银河证券预计，在充裕资金支持下，新质生产力相关产业有望在“十五五”期间迎来重大突破和高速成长，实现估值与盈利双击 [7][15] “十五五”重点产业路径一：优化提升传统产业 - 推动矿业、冶金、化工、轻工、纺织、机械、船舶、建筑等重点产业提质升级 [7][15] - 工业互联网、智能制造解决方案提供商以及绿色低碳技术（节能环保、循环经济）领域有优势的企业将迎来发展机遇 [7][16] - 现代物流（智慧物流、冷链）、研发设计、检验检测、科技金融等生产性服务业，以及受益于数据要素价值释放的相关领域值得关注 [7][16] - 传统行业内积极拥抱技术革新、实现降本增效和价值链提升的优质企业具备投资价值 [7][16] “十五五”重点产业路径二：培育壮大新兴产业和未来产业 - 战略性新兴产业仍是市场焦点，包括人工智能（“AI+”赋能百业）、新一代信息技术（6G、云计算、工业互联网）、生物技术（创新药、高端医疗器械）、新能源（光伏、风电、氢能、新型储能、新能源汽车产业链持续升级）、新材料、高端装备等 [8][16] - 低空经济（无人机、eVTOL及配套设施与服务）以及更长期的未来产业方向（如人形机器人、量子信息、类脑智能、未来能源、未来健康等）孕育巨大成长潜力 [8][16] - 科技创新战略地位空前突出，“十五五”规划建议明确提出“加快高水平科技自立自强” [8][17] - 中国银河证券建议重点关注集成电路、工业母机、高端仪器与基础软件、先进材料与生物制造、人工智能全产业链、数字经济与信创等方向 [9][18] 内需与消费板块的低位修复逻辑 - 政策层面反复强化消费的战略地位，“扩内需”被置于核心位置，“十五五”规划建议明确提出“大力提振消费” [10][18] - 估值方面，截至2025年12月24日，中证主要消费指数动态市盈率约为19.4倍，处于近十年5%以下的历史低分位区间 [10][18] - 资金流向方面，截至2025年12月24日，全市场消费主题ETF近一个月资金净流入超过10亿元，在所有行业主题中位居前列 [11][19] - 估值较低、分红率较高的消费蓝筹正重新成为资金配置的重要方向之一 [11][19] 消费板块内部的新旧分化 - 消费内部“新旧分化”明显，特色零售、休闲消费以及宠物食品等“新消费”领域，2025年上半年净利润平均增长约28%，显著高于整体消费板块（不含互联网）约5%的增速 [11][19] - 今年以来，新消费板块回报率约为43%，明显跑赢MSCI中国指数和传统消费股 [11][19] - 细分方面应重点关注当前估值处于历史中低位水平且业绩分位数表现相对靠前的细分行业 [11][19]

核心观点 - 多家外资机构整体对中国2026年市场前景保持乐观，并预测到2027年底中国股市有望上涨38% [1][2] - 外资机构普遍看好中国经济，认为中国资产存在增持空间，中国科技股被视为全球股市中具有高确信度的核心赛道 [1][4][8] 市场前景与预测 - 高盛预测到2027年底中国股市将上涨38%，受到2026年和2027年分别为14%和12%的盈利增长以及约10%的估值修复潜力推动 [2] - 业内普遍认为2026年中国“慢牛”行情将持续，中国股市估值仍低于全球同类市场及历史高点，具有上调潜力 [1][9] - 瑞银认为国内流动性增强、企业盈利强劲和散户资金入市为股市带来动力，即将到来的“十五五”可能加大对制造业和技术的支持 [4] 外资配置与资金流向 - 北向资金持仓市值连续三个季度增长 [1] - 全球对冲基金对中国市场的净敞口从年初的6.8%上升至11月底的7.8% [6] - 新兴市场/亚洲共同基金对中国的低配幅度已小幅收窄，长久期资产管理公司对中国股市表现出浓厚兴趣 [6] - 在中国香港IPO市场复苏之际，外国基石投资者的参与率达到25%的周期高点 [6] - 海外投资者将继续增持中国资产，核心原因之一是外资目前仍持偏低比重，预计将有更多资金流入A股股市和在岸债市 [4][11] 行业与板块观点 - 中国科技股被视为全球股市中具有高确信度的板块 [1][10] - 高盛指出，2025年初以来的上涨行情主要由估值修复驱动，材料、医疗保健和通信服务板块表现最佳，而日常消费品、公用事业和房地产表现落后 [2] - 风格方面，价值成长型和成长型股票涨幅最大，与价值型和股息型股票的疲软表现形成对比 [2] 科技股与人工智能主题 - 瑞银指出，人工智能创新和相关支出预计将推动中国科技行业2026年盈利大幅增长 [9] - 高盛认为AI领域的突破改写了科技股格局，中国AI科技生态系统的股票估值得到修复，估计未来十年AI的广泛应用有望推动企业盈利每年增长3% [13] - 中国已经形成了一个独立的AI生态系统，拥有广阔的应用和巨大的市场，这对海外投资者具备极大吸引力 [11] - 2025年是中国科技行业创新爆发的一年，在AI价值链各层面都取得显著进展，中国的新AI模型展现了技术领先能力 [9] 宏观经济支撑 - 今年出口保持较强韧性，内需稳定增长，为资本市场发展提供有力支撑 [7] - 国际货币基金组织（IMF）、世界银行等国际机构近期纷纷上调2025年中国经济增速预期 [7] - IMF预计未来几年中国对全球经济增长的贡献率有望保持在30%左右 [7] - 宏观和股市的“政策托底”仍然有效，有助于降低经济增长和政策的左尾风险，从而压缩股市风险溢价 [13] 区域市场观点 - 中国香港股市受益于强劲的资金流入及活跃的新股上市活动，并且政策上对人工智能的支持也有助于吸引企业投资 [12] - 新加坡股市凭借其防御性优势以及高股息回报，吸引关注 [12] - 韩国股市则受益于全球人工智能和信息科技的热潮 [12]