核心业绩表现 - 2025年第二季度总营收达59.759亿元人民币（约8.342亿美元），同比增长6.7%，连续第六个季度实现正增长 [3][4] - GAAP净利润为1.072亿元人民币（约1500万美元），同比增长59.7%，连续第六个季度盈利；非GAAP净利润为1.278亿元人民币（约1780万美元），同比增长23.9%，连续第十一个季度实现非GAAP盈利 [3][5][9] - 总交易额（GMV）达64.994亿元人民币（约9.073亿美元），同比增长4.5%，连续第六个季度正增长 [5] 运营指标与战略进展 - 订单总数同比增长5.5%，主要得益于平均月交易用户数增长和订单频率提升 [4] - 4G战略（好用户、好商品、好服务、好心智）实施六个月，通过生产关系调整和生产力提升已初见成效 [3] - 销售与营销费用同比下降20.6%至1.029亿元人民币，主要因好商品策略替代部分原营销活动 [6] 财务结构分析 - 毛利率为28.8%，较2024年同期的30.0%下降1.2个百分点，主要受4G战略下商品上下架成本影响 [6] - 履约费用占收入比例降至21.7%（2024年同期为22.4%），体现运营效率提升 [6] - 经营活动现金流净流入1.014亿元人民币，连续第八个季度为正；扣除短期借款后实际持有现金增至29.5亿元人民币 [3][11] 细分业务表现 - 商品销售收入58.937亿元人民币（约8.227亿美元），同比增长6.8% [6] - 服务收入8210万元人民币（约1150万美元），同比增长1.3% [6] - 产品开发费用小幅下降0.4%至2.018亿元人民币，公司持续投入农业科技、数据算法及AI技术基础设施 [6] 资产负债状况 - 截至2025年6月30日，现金及等价物、受限现金和短期投资总额为39.742亿元人民币（约5.548亿美元） [11] - 总资产67.581亿元人民币（约9.434亿美元），较2024年末的71.176亿元人民币有所下降 [22][23] - 短期借款减少至10.619亿元人民币，负债结构持续优化 [23] 未来展望 - 公司预计在2025年第三季度保持规模同比增长并实现非GAAP盈利 [12]

核心观点 - 虎嗅智库AI落地研学营第三期聚焦AI在供应链环节的应用 旨在帮助企业实现供应链柔性与智能化转型 [1][6][22] - 活动通过一线操盘手实战分享、场景体验及高管资源连接 提供可直接落地的业务解决方案 [9][11][13] 活动内容与形式 - 日期为2025年9月17日 地点设于上海 面向餐饮、零售、消费企业CEO及AI服务商决策者 [6][21] - 涵盖四大模块：头部企业案例分享（柠季、叮咚买菜、特赞、蜀海供应链）、前置仓与门店实地参观、40+企业高管资源连接、全年系列课程闭环 [9][11][13][20] - 实战案例包括柠季AI搭建全球化供应链 叮咚买菜AI降本增效生鲜供应链 特赞AI驱动内容个性化生产 蜀海供应链实现餐饮柔性管理 [9] 行业聚焦与价值主张 - 供应链环节被定义为零售消费企业的"生死关" 直接影响客户体验与成本控制 [7][8] - AI在消费品、餐饮、生鲜、跨境等行业中通过提升供应链柔性与智能性释放核心价值 [8][22] - 活动已沉淀近40位头部企业决策者资源 包括伊利、海底捞、万达、飞书等品牌负责人及中小技术服务企业高管 [13] 历史成果与参与情况 - 前两期研学营已在北京（AI-Agent）、杭州（AI+营销服）落地 参与企业包括千岛湖啤酒、Lola Rose、小仙炖等 [3][20] - 学员反馈活动"信息密度大 可立即落地业务" 并强调其连接与共建价值 [3][12][14]

8月20日，叮咚买菜(DDL)开盘上涨2.12%，截至21:31，报2.41美元/股，成交3.17万美元，总市值5.22亿 美元。 8月21日，叮咚买菜将于(美东)盘前披露2025财年中报（数据来源于纳斯达克官网，预计披露日期为美 国当地时间，实际披露日期以公司公告为准）。 资料显示，叮咚(开曼)有限公司是一家在开曼群岛注册成立的境外控股母公司,主要通过其境内实体子公 司上海壹佰米网络科技有限公司运营。公司旗下平台"叮咚买菜",创立于2017年5月,致力于通过产地直 采、前置仓配货和最快29分钟配送到家的服务模式,通过技术驱动产业链升级,为用户提供品质确定、时 间确定、品类确定的生鲜消费体验。服务范围覆盖上海、北京、深圳、杭州、苏州等城市,是用户信赖 的民生互联网企业。 本文源自：金融界 作者：行情君 财务数据显示，截至2025年03月31日，叮咚买菜收入总额54.79亿人民币，同比增长9.06%；归母净利润 561.5万人民币，同比减少43.98%。 大事提醒： ...

宏观与财政政策 - 7月广义财政支出增速从6月的17.6%放缓至12.1%，剔除特殊因素后同比增长7.6%，仍快于2季度名义GDP增长的3.9% [2] - 汇总广义财政赤字录得3,525亿元，同比多增约2,134亿元 [2] - "特殊专项债"和注资特别国债的发行为实体经济持续注入流动性，财政政策与宽货币联动 [2] 市场资金动态 - 上周A股量价齐升，交易型资金活跃度位于高位但未出现明显拥挤信号 [3] - 8月上旬私募产品备案数量666只，环比7月同期上行6% [3] - 25Q2险资入市比例环比提升，人身险中权益资产占比已超24Q3高点 [3] 行业与公司研究 有色金属 - 稀土战略地位凸显，25-26年全球氧化镨钕或持续供不应求，"供需平衡/需求"分别为-5.8%/-4.6% [9] - 钴价或将进入上行周期，26-27年钴价中枢有望在35万元/吨以上 [10] 机械设备 - 仓储自动化推动全流程高度协同与无人化发展，企业平均每年在仓储环节的投入占总运营成本的18-25% [10] - 机器人解决方案在下游客户追求企业效率提升和降本下有望持续提升渗透率 [10] 传媒 - 广电总局印发《举措》强调通过加强内容创新、改进电视剧集数和季播剧播出间隔时长管理等措施，增强电视大屏内容吸引力 [8] - 随着政策落地，电视大屏优质内容供给将得到提升，内容创新能力增强 [8] 医药 - 药明合联1H25收入27.0亿元，同比增长62.2%，在手订单显著增长 [34] - 金斯瑞生物科技1H25实现收入5.19亿美元，同比增长81.9%，持续经营业务经调整净利润1.78亿美元 [28] 消费 - 泡泡玛特1H25营收同比增长204.4%至138.8亿元，期内溢利同比增长385.6%至46.8亿元 [26] - 华润啤酒25H1归母净利润57.9亿元，同比+23.0%，啤酒业务核心EBIT利润72.8亿，同比+14.0% [30] 科技与电子 - 芯动联科1H25实现营收2.53亿元，同比增长84.34%，净利润率达到60.96% [22] - 瑞芯微1H25实现营收20.46亿元，同比增长63.85%，归母净利润5.31亿元，同比增长190.61% [47] 能源与化工 - 云天化25H1实现营收250亿元，归母净利27.6亿元，磷产业链保持景气 [16] - 梅花生物25H1实现归母净利润17.7亿元，同比+20%，成本改善助力 [33] 金融 - 东方财富25H1实现营收68.56亿元，同比增长38.65%，归母净利55.67亿元，同比增长37.27% [27] - 中国光大银行H股25E PB/股息率为0.39倍/5.77%，配置性价比凸显 [12]

股价表现 - 8月19日盘中股价上涨2.52%至2.44美元/股 成交额15.29万美元 总市值5.29亿美元 [1] 财务数据 - 2025年第一季度收入总额54.79亿人民币 同比增长9.06% [1] - 同期归母净利润561.5万人民币 同比下滑43.98% [1] 公司运营 - 采用产地直采与前置仓配货模式 提供29分钟配送到家服务 [2] - 服务覆盖上海 北京 深圳 杭州 苏州等主要城市 [2] - 通过技术驱动产业链升级 注重生鲜品质与配送时效 [2] 公司治理 - 注册于开曼群岛 通过境内实体上海壹佰米网络科技有限公司运营 [2] - 旗下叮咚买菜平台成立于2017年5月 定位民生互联网企业 [2] 信息披露 - 预计于8月21日（美东时间）盘前披露2025财年中报 [2]

投资评级与估值 - 首次覆盖叮咚买菜给予"增持"评级 目标价2 77美元 对应2025年11倍调整后PE [1] - 预计2025-2027年非GAAP归母净利润为4 0/5 1/6 1亿元 同比-4%/+27%/+21% [5] - 当前市值4 74亿美元 52周价格区间1 87-4 79美元 [8] 行业前景与竞争格局 - 生鲜电商行业规模从2020年3641亿元增至2024年7368亿元 CAGR19 3% 2024年线上渗透率14 9% [2] - 前置仓/店仓一体模式在满足"多快好"需求上优势明显 已有多家平台实现盈利 [2] - 叮咚买菜在长三角地区建立用户心智 与美团/淘宝用户重合率分别为41 3%/64 6% [21] - 小象超市等竞对加速扩张 但定位全品类商超与叮咚买菜专注生鲜形成差异化 [22] 公司战略与运营亮点 - 2025年初启动4G战略 聚焦"好用户 好商品 好服务 好心智" [1][19] - 组织架构调整为10个独立事业部 由高管直接负责各品类全流程管理 [19] - APP新增"品质之爱"专区和AI饮食管家功能 提升用户体验 [19] - 源头直采比例达85% 拥有1600家供应商和12家自建加工厂 [62] - 首创"7+1"品控体系 2023年获BRC和IFS双认证 [64] 财务与业务表现 - 2024年收入231亿元(+15 5%) 毛利率稳定在30-31% [29] - 连续10个季度非GAAP盈利 2024年经营性现金流9 3亿元 [33][35] - 自有品牌GMV渗透率突破20% 前置仓数量达1000+个 [29][53] - 江浙沪地区连续4个季度实现区域整体盈利 [29] 增长潜力与催化剂 - 江浙地区前置仓仍有加密空间 单仓订单密度提升可改善UE [3][20] - B端市场和线下门店布局有望形成第二增长曲线 [3] - 即时零售补贴退坡后 用户需求可能回流至专业生鲜平台 [24] - 成熟的供应链和运营经验可复制至海外等新市场 [1]

股价表现 - 8月18日开盘上涨3.17%至2.28美元/股 成交额1.66万美元 总市值4.94亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额54.79亿人民币 同比增长9.06% [1] - 同期归母净利润561.5万人民币 同比减少43.98% [1] 公司运营 - 通过境内子公司上海壹佰米网络科技有限公司运营"叮咚买菜"平台 [2] - 采用产地直采与前置仓配货模式 提供29分钟配送到家服务 [2] - 服务覆盖上海 北京 深圳 杭州 苏州等城市 [2] 信息披露 - 预计8月20日披露2025财年中报（美国当地时间） [2]

财务报告安排 - 公司将于2025年8月21日美股开盘前公布2025年第二季度未经审计财务业绩 [1] - 业绩电话会议定于2025年8月21日美国东部时间上午8点（北京时间同日晚上8点）举行 [2] - 会议提供中英文双语服务 包含管理层预置讲话和问答环节 [2] 投资者沟通渠道 - 电话会议接入号码覆盖国际、美国免费、中国大陆免费及香港免费线路 [2] - 会议回放服务将持续至2025年8月28日 需使用访问码5040747 [2] - 实时及存档网络直播可通过公司投资者关系网站https://ir.100.me获取 [2] 公司业务定位 - 公司是中国大陆领先的生鲜杂货电商企业 具备可持续长期增长特性 [3] - 通过自营前置仓履约网络为用户提供生鲜杂货、预制菜及其他食品品类 [3] - 拥有自有生产工厂 可高效产出安全优质的私标食品产品 [3] 战略发展方向 - 基于消费者需求洞察和食品创新力 成功开发多品类私标产品系列 [3] - 致力于成为生鲜食品购物首选平台 提供便捷优质的购物体验 [3] - 公司官方信息渠道为投资者关系网站https://ir.100.me [4]

中概股市场表现 - 美股三大指数集体低开，中概股表现较弱，纳斯达克中国金龙指数盘中一度跌超2% [1] - A股、港股冲高后调整，沪指跌0.46%，深证成指跌0.87%，恒生指数跌0.37%，恒生科技指数跌0.97% [3] - 热门中概股普遍下跌，小鹏汽车、理想汽车、蔚来跌超4%，万国数据、比亚迪股份ADR、美团ADR、腾讯控股ADR跌超3%，金山云、小牛电动、亿航智能等跌超2% [9] 网易财报 - 网易二季度净收入279亿元，同比增长9.4%，低于预估284亿元 [6] - 归属于公司股东净利润为86亿元，经调整归属于公司股东净利润为95亿元 [6] - 游戏及相关增值服务净收入228亿元，上一季度和去年同期分别为240亿元和201亿元 [7] - 网易股价盘初一度跌超9%，随后跌幅收窄至不足2% [5] 京东财报 - 京东二季度收入3567亿元人民币（约498亿美元），同比增长22.4%，远超市场预期 [9] - 京东股价盘前一度涨超3%，盘初冲高后转跌，截至发稿跌超3% [7] 迅雷财报 - 迅雷第二季度总营收1.04亿美元，同比增长30.6% [9] - 基于Non-GAAP净利润830万美元，去年同期净利润320万美元 [9] - 净利润增长主要源于对影石创新公司长期投资的公允价值变动 [9] - 迅雷股价大涨超20% [9] 微博财报 - 微博第二季度净营收约4.45亿美元，同比增长1.6%，高于预估4.382亿美元 [11] - 调整后每股收益0.54美元，上年同期0.48美元，预估0.45美元 [11] - 微博股价一度大涨近10% [11] 其他中概股表现 - 叮咚买菜、亿鹏能源等涨超4%，老虎证券涨超3%，唯品会涨超2% [12]

股价表现 - 8月14日盘中上涨5.41%至2.34美元/股 成交额25.97万美元 总市值5.07亿美元 [1] 财务数据 - 截至2025年3月31日收入总额54.79亿人民币 同比增长9.06% [1] - 归母净利润561.5万人民币 同比减少43.98% [1] 公司运营 - 通过境内子公司上海壹佰米网络科技有限公司运营"叮咚买菜"平台 [2] - 采用产地直采+前置仓模式 提供29分钟配送到家服务 [2] - 服务覆盖上海 北京 深圳 杭州 苏州等城市 [2] 信息披露 - 预计8月20日披露2025财年中报（美国当地时间） [2] 公司背景 - 注册于开曼群岛的境外控股母公司 创立于2017年5月 [2] - 定位为技术驱动的民生互联网企业 [2]