文 | 源Sight王言 9月27日，在2025年中国网球公开赛女单第二轮，郑钦文在自己的复出首秀中，战胜哥伦比亚选手阿朗 戈，顺利晋级32强。 而在女单选手郑钦文、斯瓦泰克、高芙、阿尼西莫娃，男单选手辛纳、兹维列夫、德米纳尔、张之臻、 布云朝克特等豪华阵容加持下，中网持续受到关注，也吸引品牌方争相参与。 在中网开赛前夕，运动时尚品牌FILA在北京举办了网球战略合作发布会。发布会上，FILA正式续约中 国网球公开赛并升级为中网独家官方运动鞋服赞助商。同时，FILA官宣中国男子网球单打排名榜首的 布云朝克特成为FILA中国首位网球代言人。 截图来源于微博 @FILA 眼下，网球这类"菁英运动"正在引领新的风潮，包括网球裙等相关穿搭，逐渐变得日常化和时尚化。作 为与早早就与网球运动形成绑定的品牌，FILA也似乎也在吃到这一波红利后，不断加深其护城河。 绑定网球 在服装领域，针对网球运动大幅挥拍、高频出汗的特点，FILA 推出 IMPACT PRO 畅打科技系列；鞋履 方面，其与Vibram联合开发的POTENZA2火力网球鞋，针对硬地、红土球场的抓地力需求优化鞋底配 方，成为一款标杆性产品。 根据FILA母公司安 ...

在中国消费市场里，运动或许是最容易被情绪裹挟的赛道之一。 一个新运动可能因为社交平台的短视频迅速走红，也可能在下一个季度就悄然退潮；一件装备可能因 为明星代言成为爆款，转眼又可能很快在清仓区等待抛售。 这种快速循环的背后，折射出运动消费的悖论：需求在持续膨胀，但人群之间的差异却被不断拉大。 大众市场追求性价比和即时满足，精英人群则把运动当作生活方式的隐形秩序。品牌若无法在这条分 化赛道中找到自己的锚点，很容易在喧嚣过后被市场所淘汰。 表面上看，把资源锚定在精英人群似乎是一条更稳妥的路，但现实往往更残酷：高端品牌的人群基数 有限，对经济环境和情绪波动更敏感，一旦信任松动，往往下滑得更快。过去几年，不少国际大牌在 中国市场的困境，正是这一逻辑的注脚。 这种快速的冷热交替，让运动消费品牌始终处在紧张的平衡中：是要押注流量，还是要坚持价值？不 同的选择，也带来截然不同的结果。一边是国产品牌在拼多多、抖音直播间里用 99 元"全套装备"卷 出新高潮 ，用低价白牌换取销量 ；另一边 则是 部分国际大牌因缺乏持续消费动能而收缩门店、撤 离核心商圈。 表面上看是消费市场的冷热交替，实际上折射出的是消费格局的深刻分化。 事实上 ...

从城西的慢享空间到核心商圈的潮流引擎，再到城市中心的疗愈驿站，成都商业正以多元场景革新生活方式表达。近日，九栖巷招商盛典正式启动，以主题 空间规划重塑城西松弛生活目的地；亚瑟士于成都太古里揭幕新店，同步发布融合赛车美学与经典科技的GEL-KAYANO 12.1鞋款；而effortless无忧哲理西 南首店"川西驿站"落户成都万象城，将在地文化与身心疗愈体验深度融合。三大市场动作分别锚定"松弛感""潮流力"与"疗愈性"，共同勾勒出成都商业与生 活方式共生的新图景。 ASICS亚瑟士成都太古里城市形象店 近日，ASICS亚瑟士成都太古里城市形象店于成都潮流地标——太古里商圈盛大启幕，全新门店融合运动基因与潮流文化，以多样化产品矩阵赋能新世代青 年的日常表达。开业之际，成都款"GEL-KAYANO 12.1限定首发套组"正式开启72小时限量发售，"全城速应"企划收官活动同步亮相成都，以先锋潮流姿态 助阵新店启幕。 正式开幕 Sound Mind, Sou 19 此外，ASICS亚瑟士更特别携手涂鸦艺术家、当代艺术家王棕正（Alan Azzon）创作橱窗艺术装置。艺术装置以ASICS亚瑟士品牌哲学为灵感，灵动的金属 ...

行业投资评级 - 看好纺织服装行业 评级为"看好" [2] 核心观点 - 内需在波动中复苏 外需景气度转弱 品牌端运动板块需求韧性强 制造端受关税扰动业绩走弱 但无纺布产业链保持高景气 [3][4][5][6] 行业概览 - 2025年1-8月社零总额同比增长4.6%至32.4万亿元 其中纺服零售额同比增长2.9%至9400亿元 8月增速恢复至3.1% [3][12] - 8月纺织业出口额同比下降5.0%至265.4亿美元 其中纺织品出口增长1.5%至123.9亿美元 服装出口下降10.1%至141.5亿美元 [3][16] 港股运动板块 - 安踏体育收入同比增长14%至385.4亿元 归母净利润70.3亿元 可比口径增长14.5% [3][24] - 李宁收入同比增长3%至148.2亿元 归母净利润同比下降11%至17.4亿元 [3][24] - 特步国际可比口径收入同比增长7.1%至68.4亿元 归母净利润同比增长21%至9.1亿元 [3][24] - 361度收入同比增长11%至57亿元 归母净利润增长9%至8.6亿元 [3][24] - 高端户外品牌迪桑特/科隆收入增长61% 特步旗下索康尼增长33% [5][25] 纺织制造 - 中游制造头部企业收入表现良好 华利集团增长10% 申洲国际增长15% [3][30] - 申洲国际25H1营收149.7亿元(增长15.3%) 归母净利润31.8亿元(增长8.4%) 均创历史新高 [30][36] - 上游纺织受关税扰动业绩低迷 伟星股份25Q2营收同比下降9% 净利润下降20% 新澳股份营收下降0.35% 净利润下降0.4% [3][49] - 无纺布产业链保持高景气 诺邦股份25H1营收增长33% 净利润增长48% 洁雅股份25Q2净利润增长78% [5] 男女装 - 男装收入表现稳健但利润承压 比音勒芬收入增长9% 净利润下降14% 报喜鸟收入下降4% 净利润下降43% 海澜之家收入增长2% 净利润下降3% [3][58] - 女装收入逐渐企稳 歌力思可比口径收入增长4% 净利润大增45% 赢家时尚净利润增长2% 地素时尚收入下降5.6% 净利润下降23.5% [3][73][82] 童装 - 森马服饰和嘉曼服饰25H1营收均增长3% 但净利润分别下降41%和31% 主要因费用投入加大 [3][21] 家纺 - 罗莱生活收入增长4% 净利润增长17% 水星家纺收入增长6% 净利润下降3% 富安娜收入下降17% 净利润下降51% [3][21] - 家纺适合线上销售 25H1罗莱和水星线上渠道均同比增长 [3] 投资建议 - 推荐运动户外板块的安踏、波司登、李宁、滔搏、361度 建议关注特步、伯希和 [3] - 推荐折扣零售板块的海澜之家(京东奥莱) [3] - 推荐个护家清板块的诺邦股份、稳健医疗 建议关注延江股份、洁雅股份 [3] - 推荐睡眠经济板块的罗莱生活、水星家纺 [3] - 建议关注IP经济板块的锦泓集团 [3] - 推荐运动制造板块的申洲国际、华利集团、百隆东方、伟星股份、新澳股份 建议关注浙江自然 [3]

as we take a look at some of the names to watch. Diane King Hall is with us, host of Morning Movers here taking a look some of the names. And so we'll start off Diane with CarMax.Tell us a little bit about that story. >> A really, really bumpy road for CarMax that no pun intended there. The stock is down even sharper during trading than what was indicated in the pre-market.So the stock taking a big hit this morning off by about 20% off the back of its latest result. missed expectations on both the top and b ...

核心观点 - 始祖鸟烟花事件暴露母公司亚玛芬及控股方安踏在环境治理与公司治理层面的缺陷 导致资本市场信任崩塌和股价大幅下跌 [2][5][6] - 事件反映品牌价值观与实际行动背离 引发"漂绿"质疑 可能动摇消费者忠诚度及高溢价商业模式 [4][9][10] - 企业国际化运营中存在治理断层 缺乏统一危机沟通机制 ESG治理未渗透至业务环节导致系统性风险 [6][10][14] 市场与财务影响 - 亚玛芬股价下跌约5% 安踏体育股价一度大跌7.28% 市值缩水近百亿港元 [2] - 安踏2024年收入708.3亿元同比增长13.6% 股东应占溢利156亿元同比增长52.4% 但剔除亚玛芬贡献后溢利仅117.3亿元同比增长7.1% 利润率从17.6%降至16.6% [5] - 亚玛芬是安踏盈利核心支撑 其业绩波动直接影响安踏财务报表 [5] 品牌与消费者信任 - 始祖鸟定位高端户外品牌 主打"可持续"与"敬畏自然"价值观 平均售价高于同业 [4] - 烟花事件引发社交媒体"退货"和"抵制"声浪 可能影响中国市场需求 亚玛芬最大增长引擎受冲击 [5] - 消费者价值观与企业行为错位导致信任崩塌 高溢价模式或难持续 [4][14] 公司治理缺陷 - 国内外团队危机回应不一致 暴露区域市场与母公司缺乏协同沟通机制 [6] - ESG治理未覆盖营销活动风险评估 出现"顶层合规、基层失序"漏洞 [10] - 国际化企业普遍忽视生物多样性议题 易触犯海外法律法规红线 [10] ESG实践与漂绿质疑 - 亚玛芬2024年ESG报告将"评估对自然的影响"列为核心议题 声称关注生物多样性与水资源 [9] - 实际营销活动未进行生态评估 被专家指为典型"漂绿"案例 [9][10] - 安踏MSCI ESG评级从2023年BB级升至2025年A级 但未有效传导至子公司实践 [9][10] 修复建议 - 开展环境NGO恳谈会倾听意见 完善ESG风险评价范围至全经营活动 增加自然生态风险维度 [12] - 通过消费者对话收集建议 以透明经营重建信任 [12][14] - 将ESG理念深度融入品牌战略与商业决策 而非仅作为营销话术 [10][14]

核心观点 - 始祖鸟在喜马拉雅地区的烟花活动引发环境破坏争议 导致母公司亚玛芬体育股价下跌约5% 控股方安踏体育股价一度大跌7.28% 市值缩水近百亿港元[1] - 事件暴露亚玛芬体育与安踏体育在环境治理及公司治理层面的缺陷 包括ESG承诺与实际行动背离 跨境危机管理机制缺失等问题[1][5][7] - 消费者信任崩塌可能影响始祖鸟在中国市场的高溢价模式 亚玛芬体育作为安踏集团核心盈利支柱 其业绩波动将直接冲击安踏财务表现[2][3][4] 资本市场反应 - 亚玛芬体育股价下跌约5% 安踏体育股价盘中大跌7.28% 市值蒸发近百亿港元[1] - 安踏集团2024年收入708.3亿元 同比增长13.6% 股东应占溢利156亿元 同比增长52.4%[4] - 剔除亚玛芬体育贡献后 安踏股东应占溢利为117.3亿元 同比增速降至7.1% 利润率从17.6%下滑至16.6%[4] 公司治理缺陷 - 始祖鸟国内外团队危机响应不一致 反映集团与区域分公司协同机制断裂[5] - 缺乏统一的跨境危机沟通机制 暴露ESG治理框架在基层执行层面的失效[5][7] - 安踏集团MSCI ESG评级虽从BB级升至A级 但未有效传导至子公司风险管理[6] 环境责任争议 - 烟花活动位于高原冻土生态区 专家评估生态修复需百年周期[1] - 始祖鸟宣称使用可降解材料 但被质疑未提前评估生态风险 涉嫌"漂绿"[7][8] - 亚玛芬2024年ESG报告强调"评估对自然的影响" 但未落实于营销活动风险评估[6][7] 品牌与财务影响 - 始祖鸟平均售价高于行业水平 依赖"可持续"与"敬畏自然"品牌价值观维持高溢价[2] - 社交媒体出现退货与抵制声浪 直接冲击亚玛芬最大增长引擎中国市场[4] - 安踏2019年以46亿欧元收购亚玛芬57.95%股权 其盈利高度依赖亚玛芬业绩贡献[3][4] ESG体系建设问题 - 企业ESG治理需贯穿"理念认同-管理能力-业务落地"全链条 而非单点亮点工程[7] - 国际化运营需重点关注生物多样性议题 避免触碰海外法律法规红线[7] - 建议从三方面修复信任：与环境NGO恳谈 扩大ESG风险评估范围 开展消费者对话[9][10]

机构：中银国际 研究员：Tony LI/Penny PENG A more pressing concern is rather sector-wide. In essence, we do notexpect Anta would lose market share to its peers after the incident, but weexpect there may be higher marketing cost, albeit manageable, after the incident. We view that the more pressing concern for Anta would be the sector-wide weakconsumer sentiment, as suggested in July-Aug 2025 national retail sales figures. We believe the market landscape in 4Q25 would remain competitive, which couldweigh on sales and ma ...

智通财经APP获悉，Lululemon(LULU.US.US)在第二季度财报表现令人失望，且前景意外出现轻微逆风 后，Baird 周二将其评级由"买入"下调至"中性"，并将目标价下调 13%，至 195 美元。 尽管新设计团队主导的大规模产品改革带来乐观预期，但新设计方向及市场接受度目前仍存在不确定 性，投资者至少需要六个月才能评估这些变革的实际效果。此外，Lululemon还面临多重风险：美洲经 济复苏放缓可能抑制消费需求，关税压力与"最低限度"免税政策终止将进一步挤压利润空间。 从股价表现看，该股周二微跌0.1%收于173.33美元。虽然自9月12日创下五年半新低159.87美元后反弹 8.4%，但2025年累计跌幅仍高达54.7%。尽管当前估值因大幅下跌显得"诱人"，但阿尔特施瓦格认为销 售不确定性过高，暂不推荐买入。他表示更倾向于在确认盈利修正周期结束后介入，并重申对品牌长期 价值的看好。 此次评级下调后，在FactSet追踪的34位分析师中，仅8位维持"买入"评级，较8月底减半;分析师平均目 标价三周内暴跌31%至187.65美元，市场情绪显著转空。 Baird分析师马克·阿尔特施瓦格在给客户的研究 ...

核心观点 - 安踏体育因旗下品牌始祖鸟的营销事件引发舆论危机 导致股价短期下跌 并暴露了公司并购扩张战略带来的管理风险和增长瓶颈问题 [4][7][9] 事件影响 - 始祖鸟在喜马拉雅山的烟花秀引发舆论危机 海外与国内道歉声明内容差异被质疑诚意不足 [4] - 事件导致控股方安踏体育股价大幅低开4.6% 盘中跌幅达7.28% 收盘下跌2.22% [7] - 尽管安踏年内股价上涨25% 但较2021年高点仍处于腰斩状态 [8] 并购战略成效 - 2009年收购斐乐中国业务后 通过品牌重塑和直营改造 使其2014年扭亏为盈 2020年营收达174.5亿元（占安踏营收49.1%） 2021年增至218亿元 [11][12] - 2015-2023年连续并购Sprandi、迪桑特中国业务、可隆、亚玛芬体育（46亿欧元）及MAIA ACTIVE等品牌 [12] - 并购推动营收从2008年46.27亿元增长至2024年708.3亿元 16年增长超15倍 净利润从8.95亿元增至156亿元 [13] 并购战略问题 - 除斐乐外 其他并购品牌贡献有限：2023年安踏主品牌与斐乐合计营收554.09亿元（占总营收88.9%） 其他子品牌仅占11.1% [15] - 新品牌如MAIA ACTIVE在业绩和品牌力方面与对标对象Lululemon存在显著差距 [16] - 2024年上半年净利润70.31亿元 同比下跌8.94% 为近年首次半年度下滑 [17] 战略转型 - 从"单聚焦、多品牌、全渠道"转向"单聚焦、多品牌、全球化" 重点从并购转向海外直营扩张 [18] - 2022-2023年在东南亚设立分公司 于新加坡、泰国、菲律宾等地开设超80家门店 但海外营收贡献尚未显现 [19] 潜在风险 - 并购企业管理缺失问题凸显 需防范类似始祖鸟事件再次发生 [9][19] - 依赖并购的增长模式乏力 需突破增长瓶颈并重新评估并购策略 [9][19]