公司三季度业绩表现 - 公司前三季度实现营业收入56.63亿元，同比增长9.71%，归母净利润8.65亿元，同比增长29.39% [2] - 公司第三季度单季实现营业收入18.69亿元，同比增长3.43%，但归母净利润为2.63亿元，同比下降16.85%，呈现“增收不增利”态势 [2] - 第三季度归母净利润环比第二季度的4.07亿元下降了35% [7] - 三季报发布后，公司股价报收81.25元/股，较前一交易日下挫7.57% [2] 公司上半年业绩亮点 - 公司上半年营业收入达37.94亿元，同比增长13.09%，实现归母净利润6.02亿元，同比增长70.96% [4] - 公司第一季度归母净利润为1.95亿元，较去年同期2028.62万元大幅增长859.78% [4] - 储能逆变器成为核心增长引擎，2025年上半年该产品收入7.93亿元，同比增长313.51% [4] - 海外市场表现亮眼，收入占比提升至46.86%，达到17.78亿元，同比增加25.26% [4] 公司业务与战略布局 - 公司是首家以组串式逆变器为最大主营业务的A股上市企业，同时位列全球第三大逆变器制造商 [3] - 公司计划发行不超过16.77亿元的可转债，主要用于“高电压大功率并网逆变器新建项目”和“中大功率混合式储能逆变器新建项目” [10] - 新项目完全达产后，公司将新增2.5万台250kW以上并网逆变器和2.5万台20kW以上储能逆变器的生产能力，预计年均增加净利润约1539.24万元 [10] 行业市场环境分析 - 2025年上半年逆变器行业整体业绩向好，16只光伏逆变器指数成分股归母净利润合计115.2亿元，同比增长47.86% [5] - 欧洲市场去库存后需求回升，亚非拉等新兴市场在光储平价及政策支持下，光伏装机需求增长 [5] - 2025年8月逆变器出口额62.9亿元，同比增加2.2%，环比减少3.4%，1-8月累计出口额434亿元，同比增加8% [8] - 海外储能逆变器市场呈现多点并发，景气上升趋势，大洋洲、中东、非洲等地区是增长重要动能 [6] 行业竞争与未来展望 - 逆变器行业竞争激烈，“价格战”与“技术战”并存，头部企业凭借技术、品牌和规模优势持续扩大市场份额 [10] - 2024年全球前十大逆变器供应商中有九家是中国企业，华为、阳光电源排名前二 [10] - 展望四季度，国内逆变器市场有望逐步趋稳，储能逆变器需求增长预计高于光伏逆变器，海外市场预计保持稳定增长 [9] - 中东、大洋洲、非洲等地区新兴国家市场有望保持高景气，欧洲市场有望逐步进入补库阶段 [9]

指数整体表现 - 中证A500指数本周收盘于5392.97点，周度下跌3.31% [1][2][5] - 本周指数总成交额为42605.18亿元，日均成交额为8521.04亿元，单日成交额环比下降22.20% [2][5] - 跟踪该指数的40只ETF基金本周无一上涨，基金总规模跌破2000亿元 [4][5] 成分股表现分化 - 本周涨幅前十的成分股中，金融板块表现突出，浦发银行上涨12.50%，农业银行上涨11.57% [2] - 江苏银行、中国人保等金融股以及陕西煤业、中国国航等周期股亦涨幅居前，涨幅在7.32%至8.96%之间 [2] - 本周跌幅前十的成分股跌幅均超过13.9%，圣泉集团领跌，跌幅达18.04%，闻泰科技、贝达药业等科技医药股跌幅居前 [2] 主要ETF基金表现 - 华泰柏瑞基金管理的A500ETF规模最大，为249.03亿元，本周下跌3.06% [4][5] - 国泰基金和易方达基金管理的A500ETF规模分别为226.56亿元和221.29亿元，本周分别下跌3.23%和3.42% [4][5] - 华安基金和国联安基金的增强型ETF跌幅较大，均超过4% [5] 机构策略观点 - 有研究团队建议短期仓位向低位板块平衡配置，关注具有红利避险属性的银行、保险，以及受益于反内卷的煤炭和受贸易冲突影响较小的农业、消费板块 [6] - 该团队认为科技板块仍是牛市主线，但短期安全边际不足，需等待拥挤度下降 [6] - 另有研究团队指出贸易摩擦不确定性可能促使资金从过度拥挤交易撤出，加速风格轮动，高估值成长板块回调而低估值板块出现补涨迹象 [6] - 建议资产配置采取均衡偏价值策略，利用宏观事件导致的错杀行情进行风险再平衡 [6]

市场扩张和并购 - 2025年3月21日公司审议通过全资项目子公司股权转让议案[2] - 锦浪智慧将苏州时元思100%股权以650.95万元出让给昆山焜烨[2] - 涉及光伏电站合计装机容量约4.11MW[2] 其他新策略 - 截至公告披露日收到股权转让款331.99万元[3] - 近日完成工商变更登记，苏州时元思不再纳入合并报表[3]

券商评级概览 - 10月16日共有20家上市公司获得券商推荐 [1] - 海光信息获得4家券商推荐，数量最多 [1][2] - 小商品城获得3家券商推荐，九洲药业获得2家券商推荐 [1][2] 目标价涨幅排名 - 海光信息获国泰海通证券给予最高目标价350.40元，目标涨幅达50.38% [1] - 小商品城获华泰金融控股(香港)给予最高目标价28.00元，目标涨幅40.56% [1] - 九州药业获华泰证券给予最高目标价26.06元，目标涨幅31.75% [1] - 九洲药业获国投证券给予最高目标价25.30元，目标涨幅27.91% [1] - 瑞芯微获野村东方国际证券给予最高目标价232.00元，目标涨幅20.81% [1] 券商推荐家数排名 - 海光信息收盘价233.01元，属于半导体行业，获得4家券商推荐 [2] - 小商品城收盘价19.92元，属于一般零售行业，获得3家券商推荐 [2] - 九洲药业收盘价19.78元，属于医疗服务行业，获得2家券商推荐 [2] - 锦浪科技收盘价79.76元，属于光伏设备行业，获得券商推荐 [2] 首次覆盖公司 - 10月16日券商共给出6次首次覆盖评级 [2] - 百亚股份获江海证券"买入"评级，属于个护用品行业 [2][3] - 巨化股份获天风证券"增持"评级，属于化学制品行业 [2][3] - 登康口腔获华创证券"推荐"评级，属于个护用品行业 [2][3] - 首药控股获首创证券"增持"评级，属于化学制药行业 [2][3] - 能科科技获中邮证券"买入"评级，属于IT服务行业 [2][3] - 瑞芯微获野村东方国际证券"增持"评级，属于半导体行业 [3]

行业投资评级 - 电力设备及新能源行业投资评级为“超配”，且予以维持 [2] 核心观点 - 报告核心观点聚焦于储能行业的强劲增长，特别是中国储能出海的高景气度 [4][34][39] - 2025年1-9月中国储能新增出海订单/合作总规模达214.7GWh，同比增长131.75%，其中9月海外订单超30GWh [4][34][37] - 中国储能厂商凭借规模化带来的成本优势，在海外市场具备显著竞争力 [4][34][37] - 预测到2027年中国新型储能累计装机将达180GW以上，到2030年将达300GW以上 [4][34][39] - 预测到2030年中国储能产业链和供应链产值规模将达2-3万亿元，全球累计储能装机规模将达730GW/1950GWh左右 [4][34][39] - 建议关注技术和规模领先的储能头部企业 [4][39] 行情回顾 - 截至2025年10月16日，近两周申万电力设备行业下跌2.84%，跑输沪深300指数2.36个百分点，在申万31个行业中排名第26名 [4][11][15] - 申万电力设备板块年初至今上涨39.62%，跑赢沪深300指数22.25个百分点，在申万31个行业中排名第4名 [4][11][15] - 子板块方面，近两周电网设备板块表现最佳，上涨5.76%，电池板块表现最弱，下跌8.13% [4][15][17] - 年初至今，电机板块涨幅最高，达62.97%，电网设备板块涨幅相对较低，为27.35% [16][17] - 个股方面，近两周新特电气、四方股份和金盘科技涨幅居前，分别达38.35%、35.56%和35.44% [4][19][20] - 近两周聚和材料、金杨材料和*ST沐邦跌幅较大，分别下跌21.38%、18.79%和18.66% [4][19][21] 电力设备板块估值及行业数据 - 截至2025年10月16日，电力设备板块整体PE(TTM)为34.67倍 [4][23] - 子板块中，电机Ⅱ板块估值最高，PE(TTM)为62.87倍，电网设备板块估值相对较低，PE(TTM)为29.91倍 [4][23] - 各子板块当前估值均高于其近一年平均值，其中其他电源设备Ⅱ板块当前估值较近一年平均值高出35.32% [23] - 主要光伏产品价格近期保持稳定，多晶硅致密料价格为5.10万元/吨，N型182硅片均价为1.350元/片，N型182TOPCon双玻组件均价为0.693元/W [30][31][32] 产业新闻与政策动态 - 国家能源局发布关于加强用户侧涉网安全管理的通知，强调管控涉网安全风险 [34] - 国家能源局推动电力市场化改革，明确推动煤电、新能源上网电量全部进入市场 [35] - 浙江省发改委就优化分时电价政策公开征求意见，调整工商业用户季节性峰谷时段 [37] - 《集装箱锂电池储能系统自律实践指南》发布，是行业首份针对该系统的规范性指导文件 [37] 公司公告与投资建议 - 部分公司发布2025年前三季度业绩预告，锦浪科技归母净利润同比增长29.39%，通达股份预计归母净利润同比增长50.01%-111.12% [37] - 石大胜华预计前三季度归母净利润出现亏损 [37] - 报告建议关注储能、电网、风电、光伏等细分领域的头部企业，并列出具体关注标的及其要点 [39][40]

公司融资活动 - 锦浪科技可转换公司债券“锦浪转02”于今日启动申购 [1] - 投资者申购代码为370763 [1] - 本次申购的顶格申购限额为10000张 [1]

宏观策略：金融数据分析与展望 - 2025年9月新增社会融资规模为3.53万亿元，同比少增2,297亿元，略低于近三年同期均值3.81万亿元，截至9月末社融存量增速环比回落0.1个百分点至8.7% [4] - 社会融资结构持续优化，直接融资回暖：企业债券融资新增105亿元，同比多增2,031亿元；股票融资新增500亿元，同比多增372亿元，连续7个月同比多增；企业债和股票融资占新增社融比例为6.27% [4] - 2025年9月金融机构口径人民币贷款增加1.29万亿元，同比少增3,000亿元，低于近三年同期均值2.12万亿元；截至9月末贷款余额同比增速下滑0.2个百分点至6.60% [4] - 货币供应方面，2025年9月末M1同比增速为7.2%（新口径），较上月回升1.2个百分点；M2同比增速为8.4%，较上月回落0.4个百分点；M2-M1剪刀差收窄至1.2% [4] - 四季度财政政策和货币政策或推动融资需求回暖，措施包括提前下达部分2026年"化债"资金及地方政府债额度、货币政策保持适度宽松、政策性金融工具落地撬动配套融资，预计年末社融和贷款增速保持适度增长 [1][4][6] 固收金工：锦浪转02可转债分析 - 锦浪转02（123259.SZ）总发行规模为16.77亿元，债底估值97.79元，到期收益率（YTM）为2.30%，债底保护较好；初始转股价89.82元/股，转换平价90.46元，平价溢价率10.55% [7] - 预计锦浪转02上市首日价格区间为111.44元至123.92元，预计中签率为0.0069%，建议积极申购 [2][7] - 正股锦浪科技2020-2024年营业收入复合增速为33.10%，2024年营业收入65.42亿元，同比增加7.23%；2020-2024年归母净利润复合增速为21.41%，2024年归母净利润6.91亿元，同比减少11.32% [8] 行业与个股：中国财险业绩预增 - 中国财险预计2025年前三季度净利润同比增长40%-60%至375-428亿元，以此计算第三季度单季净利润约130-133亿元，同比增长57%-122% [9] - 承保端表现强劲，2025年上半年承保利润130亿元，同比增长45%，综合成本率94.8%，同比下降1.4个百分点；投资端受益于资本市场上涨，2025年上半年股票+基金投资规模1,030亿元，较2024年上半年增长34%，其中股票投资653亿元，增长64% [9] - 非车险业务"报行合一"政策自2025年11月1日起实施，2025年上半年公司非车险保费收入1,792亿元，同比增长3.8%，占总保费比例55.4%；非车险综合成本率95.7%，同比下降0.1个百分点 [10] - 上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为480亿元、494亿元、528亿元（前值为449亿元、467亿元、503亿元），当前市值对应2025年预测市净率（PB）为1.3倍，维持"买入"评级 [2][10]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 锦浪转 02 于 2025 年 10 月 17 日开始网上申购，预计上市首日价格在 111.44 - 123.92 元之间，中签率为 0.0069%，建议积极申购 [2] - 锦浪科技营收自 2020 年以来稳步增长，产品结构年际有变化，销售净利率和毛利率维稳 [2] 各目录内容总结 转债基本信息 - 发行认购时间从 2025 年 10 月 15 日至 23 日，有一系列安排 [9] - 发行规模 16.77 亿元，存续期 2025 年 10 月 17 日至 2031 年 10 月 16 日，转股价 89.82 元等，条款中规中矩 [10] - 募集资金用于分布式光伏电站等多个项目，合计拟投入 167,658.38 万元 [11] - 当前债底估值 97.79 元，YTM 为 2.30%，转换平价 90.46 元，平价溢价率 10.55%，总股本稀释率 4.48% [11][12][13] 投资申购建议 - 参照可比标的和实证结果，预计上市首日转股溢价率在 30% 左右，对应上市价格 111.44 - 123.92 元 [14][15] - 预计原股东优先配售比例为 65.45%，网上中签率为 0.0069% [16][17] 正股基本面分析 财务数据分析 - 锦浪科技是新能源行业高新技术企业，2020 - 2024 年营收复合增速 33.10%，归母净利润复合增速 21.41% [18] - 营业收入主要源于并网逆变器，产品结构年际有调整 [20] - 销售净利率和毛利率维稳，销售费用率先降后升，财务费用率上升，管理费用率呈 “W 型” 波动 [25] 公司亮点 - 是逆变器核心设备生产企业，在全球市场有稳固竞争地位 [34] - 赛道布局前瞻，构建 “光伏 + 储能” 双轮驱动业务格局 [35] - 技术壁垒深厚，解决方案能力突出，为源网荷储智能协同提供支撑 [35] - 全球地位稳固，成长动能强劲，营收规模持续扩张 [37]

可转债发行情况 - 本次发行可转债总额为167,658.38万元，共计16,765,838张，按面值发行[12] - 本次发行可转债已获中国证监会证监许可〔2025〕2104号文同意注册[12] 时间安排 - 原股东优先配售日与网上申购日同为2025年10月17日，申购时间为9:15 - 11:30，13:00 - 15:00[3] - 网上投资者申购可转债中签后，需在2025年10月21日（T + 2日）日终有足额认购资金[4] 认购规则 - 原股东可按每股配售4.2186元可转债的比例优先配售，每1股配售0.042186张[13] - 网上申购每个账户最低申购10张（1,000元），上限10,000张（100万元）[15][20] - 网上投资者连续12个月内累计3次中签但未足额缴款，自结算参与人申报其放弃认购次日起6个月内不得参与相关申购[6] 发行相关 - 原股东和网上投资者认购合计不足发行数量70%时，公司协商是否中止发行[24] - 保荐人对认购金额不足部分承担余额包销责任，包销比例原则上不超过30%，即最大包销金额为50,297.5140万元[6] 其他 - 《锦浪转02》详细情况可阅读2025年10月15日在巨潮资讯网披露的相关文件[16]

已披露2025年三季报公司整体业绩概况 - 截至10月16日，共有25家公司公布2025年三季报，其中23家净利润同比增长，2家同比下降，18家营业收入同比增长，7家同比下降 [1] - 净利润和营业收入同时增长的公司有18家，利润收入均下降的有2家 [1] - 业绩增幅翻倍的公司有2家 [1] 重点公司业绩表现 - 光华科技净利润同比增长1233.70%，达到9039.34万元，营业收入同比增长11.50%，达到204433.57万元，增幅最大 [1] - 道氏技术净利润同比增长182.45%，达到41544.60万元，营业收入同比下降1.79%，为600086.22万元 [1] - 思创医惠净利润同比增长98.32%，亏损收窄至476.22万元，营业收入同比增长6.95%，达到60381.87万元 [1] - 小商品城净利润同比增长48.45%，达到345731.29万元，营业收入同比增长23.07%，达到1306112.99万元，营收规模居首 [1] - 海光信息净利润同比增长28.56%，达到196144.64万元，营业收入同比增长54.65%，达到948997.48万元 [1][2] - 秦川物联净利润同比下降66.72%，亏损6989.91万元，营业收入同比下降16.24%，为21909.03万元，业绩下降显著 [2] 其他业绩增长显著公司 - 我乐家居净利润同比增长70.92%，达到13768.02万元 [1] - 雪榕生物净利润同比增长61.94%，亏损收窄至6234.84万元 [1] - 瑜欣电子净利润同比增长60.21%，达到7339.41万元 [1] - 金岭矿业净利润同比增长47.09%，达到22046.82万元 [1] - 国光连锁净利润同比增长40.36%，达到1148.56万元 [1] - 信质集团净利润同比增长39.49%，达到12150.58万元 [1] - 雅葆轩净利润同比增长36.59%，达到4871.88万元 [1] - 锦浪科技净利润同比增长29.39%，达到86546.08万元 [1]