公司股价与资金表现 - 12月2日盘中股价下跌2.00%，报70.55元/股，总市值280.87亿元，当日成交额3.33亿元，换手率1.46% [1] - 当日主力资金净流出1899.50万元，特大单与大单买卖活跃，特大单买入1759.27万元（占比5.28%），卖出3092.86万元（占比9.29%）；大单买入8052.09万元（占比24.19%），卖出8618.00万元（占比25.89%） [1] - 今年以来股价累计上涨15.90%，但近期表现疲软，近5个交易日下跌2.15%，近20日下跌12.32%，近60日上涨1.97% [1] - 今年以来1次登上龙虎榜，最近一次为9月5日，当日龙虎榜净买入4.33亿元，买入总计7.34亿元（占总成交额16.56%），卖出总计3.01亿元（占总成交额6.80%） [1] 公司业务与财务概况 - 公司主营业务为组串式逆变器的研发、生产、销售和服务，2025年1-9月实现营业收入56.63亿元，同比增长9.71%；归母净利润8.65亿元，同比增长29.39% [2] - 主营业务收入构成：并网逆变器占47.97%，户用光伏发电系统占21.28%，储能逆变器占20.91%，新能源电力生产占8.01%，其他占1.83% [2] - 公司自A股上市后累计派现6.60亿元，近三年累计派现3.18亿元 [3] - 截至11月28日，公司股东户数为7.23万户，较上期减少2.54%；人均流通股4449股，较上期增加2.61% [2] 行业归属与机构持仓 - 公司所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器，概念板块包括碳中和、光伏玻璃、储能、太阳能、中盘等 [2] - 截至2025年9月30日，十大流通股东中，香港中央结算有限公司持股471.63万股（较上期减少26.75万股），易方达创业板ETF持股471.49万股（较上期减少79.95万股），南方中证500ETF持股348.93万股（较上期减少4.79万股） [3] - 光伏ETF（持股272.31万股）与天弘中证光伏A（持股183.02万股）为新进十大流通股东，广发高端制造股票A退出十大流通股东之列 [3]

公司近期动态 - 公司于2025年11月28日召开第四届第十一次董事会会议，审议了《关于部分募投项目增加实施地点的议案》等文件 [1] - 截至新闻发稿时，公司市值为289亿元 [1] 公司业务与财务概况 - 2025年1至6月份，公司营业收入100.0%来源于光伏行业 [1]

资金募集 - 发行可转换公司债券 16765838 张，总额 16.765838 亿元，净额 16.6217223871 亿元[2] - 截至 2025 年 11 月 21 日，累计使用 7983.86 万元，闲置补充流动资金 11.125024 亿元，专户余额 4.698313 亿元[4] 项目投资 - 分布式光伏电站等 6 个项目总投资及拟投入募集资金情况[5] 项目决策 - 2025 年 11 月 28 日审议通过增加部分募投项目实施地点议案[2][9] - 保荐人对增加实施地点事项无异议[11]

会议信息 - 锦浪科技第四届董事会第十一次会议于2025年11月28日召开[3] - 会议通知于2025年11月25日发出[3] - 应出席董事7人，实际出席7人，4人通讯出席[3] 会议决议 - 会议审议通过《关于部分募投项目增加实施地点的议案》[3] - 表决结果为7票同意，0票反对，0票弃权[4]

融资情况 - 发行可转债 16,765,838 张，总额 1,676,583,800 元，净额 1,662,172,238.71 元[1] 资金使用 - 截至 2025 年 11 月 21 日，累计用募资 7,983.86 万元，闲置补充流动资金 111,250.24 万元，专户余额 46,983.13 万元[4] 项目投资 - 多个项目有总投资及拟投入募资金额[4] 项目决策 - 决定在两项目原实施地点基础上增加新地点[5] - 2025 年 11 月 28 日审议通过部分募投项目增加实施地点议案[8]

核心观点 - 光伏行业在2025年经历反内卷政策推动和亏损倒逼的产能出清，板块业绩触底回升，估值逐步修复[4][14][28] 展望2026年，行业将进入持续的产能出清周期，供需格局有望优化，维持“强于大市”评级，投资应聚焦细分领域龙头[4][57][59] 2025年回顾 市场表现 - 2025年1-11月光伏产业指数期间收益率达21.53%，大幅跑赢沪深300指数（阶段收益13.18%）[14] 电力设备及新能源行业期间涨幅33.34%，在中信一级行业中排名第3[14] - 市场表现分两阶段：年初至7月底走势弱于市场，主要因产能过剩和盈利困难[14] 7月底后趋势上行，受反内卷政策及产业链价格反弹推动[14][22] - 细分子行业分化显著，硅片、逆变器、硅料等涨跌幅排名靠前，而光伏电站、光伏玻璃等排名靠后[15] 个股层面，阳光电源区间涨幅132.76%，而中信博跌幅达34.14%[20] 业绩回顾 - 2025年前三季度光伏板块营业总收入7531.09亿元，同比下滑9.53%，归母净利润66.37亿元，同比下滑36.77%[28] 但第三季度归母净利润64.75亿元，同比增长174.82%，环比大增10.15倍，业绩触底迹象明显[28] - 业绩改善主因包括企业主动降开工率压缩供给、反内卷政策带动产品价格反弹以及企业控费减亏[28] 细分行业中，逆变器（55.04亿元）、多晶硅料（20.59亿元）等第三季度净利润规模居前[35] 2026年展望 需求端展望 - 国内新增光伏装机增速继续放缓，2025年1-9月国内累计新增装机240.27GW，同比增长64.73%，但抢装后疲态尽显[36] 预计2026年装机规模将持平，电网消纳能力是重要制约因素[4][36] - 集中式电站依赖大基地建设，装机规模有望持续增加[4][37] 但136号文推动新能源电量全部进入市场，光储一体化和提高自发自用比例将成为趋势，分布式新增装机预计放缓[4][37] - 海外市场方面，传统欧美市场增长乏力，欧洲电网老化和政策退坡约束增量，美国投资税收抵免政策提前到期将冲击装机规模[4][45] 亚太和中东等新兴市场因能源需求旺盛和转型需求成为热点[4][47] 供给端与投资策略 - 反内卷政策被提到更高政治站位，2026年去产能政策预计将持续出台，通过产品销售价格措施、并购整合、提高准入门槛等优化行业生态[4][52][57] - 各制造环节产量变化不一，2025年前三季度多晶硅产量同比下降32.8%，而组件产量同比增12.2%，显示行业深度调整[56] 产品价格有所回升但供需依旧过剩[56] - 公募基金对光伏板块配置处于历史低位，低估值和供需格局改善有望吸引资金增配[4][57] 建议围绕储能逆变器、多晶硅料、光伏玻璃、一体化组件厂等细分子行业头部企业布局[4][59] 细分领域龙头分析 储能逆变器 - 储能逆变器是电化学储能系统核心部件，受益于风电光伏装机比例提升、电力系统灵活性要求提高及数据中心需求驱动[4][64] 政策支持明确，《新型储能规模化建设专项行动方案（2025—2027年）》提出到2027年底新型储能装机规模达1.8亿千瓦以上，三年新增超1亿千瓦[4][64] - 2024年全球新型储能新增装机74.1GW/177.8GWh，同比增长62.5%/61.9%[66] 中国新增投运43.7GW/109.8GWh，同比增长103%/136%[66] 预计“十五五”期间国内储能逆变器市场将持续高速增长[67] - 行业竞争激烈，中国企业凭借规模生产和成本控制优势占据主导，2024年全球储能PCS出货量前十中多为中国公司[77] 拥有品牌、技术和高产品渗透率的头部企业将持续领先[4][77] 多晶硅 - 反内卷政策推动行业困境反转，新建项目审批收紧，存量项目能耗标准大幅提升，新标准要求单位产品综合能耗准入值降至5.5kgce/kg，将促使部分产能退出[81] 预计国内有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%[82] - 行业整合提供突破口，头部企业拟成立并购基金整合弱小产能[9][83] 2025年前三季度多晶硅产量约95.6万吨，同比减少35.1%[85] 价格已触底回升，目前在5万-6万元/吨区间横盘[86] - 2025年第三季度A股多晶硅行业净利润转正，行业盈利拐点显现[92] 建议关注具备规模、成本和资金优势的头部厂商[9][92] 光伏玻璃 - 行业进入产能优化与集中出清阶段，千吨线以下窑炉因成本劣势大部分已退出市场[9][98] 截至2025年10月24日，在产日熔量达8.87万吨，开工率61.64%，库存天数25天，产能过剩明显[98] - 2026年需求增速将放缓，预计全球新增装机带动理论玻璃需求量增速放缓[102] 技术向薄型化、多功能复合方向发展，如1.5mm以下薄型玻璃和带涂层的节能玻璃[9][102] - 头部企业产能释放趋于谨慎，产品价格有望小幅修复[9] 建议关注具备成本优势和资金实力的龙头企业[9][98] 一体化组件厂 - 竞争格局稳固，“反内卷”政策已形成“法律规制+行政监管+行业自律”的完整体系[10][53] 厂商已大幅削减资本开支，供给收缩将减少行业供给[10] - 头部企业依托技术积累和客户资源向储能领域延伸，构成潜在业务增长点[10] 在市场经营环境恶劣条件下，头部集中趋势愈发明显[10] - 建议中长期关注资金储备充足、技术领先的头部一体化光伏企业[10][59]

公司治理变动 - 锦浪科技于11月24日晚间发布公告[2] - 公司选举张婵女士为第四届董事会职工代表董事[2]

参会股东情况 - 出席会议表决股东341人，代表股份191,048,920股，占比48.0724%[5] - 出席会议中小股东337人，代表股份8,081,725股，占比2.0336%[5] 议案表决情况 - 多份议案同意股数占出席会议股东所持有表决权股份总数比例超98%[7][8][9][10][11][12] - 中小股东对某项议案表决同意占比65.7601%[13] - 《关于修订<募集资金管理制度>的议案》股东表决同意占比99.8821%[14] 其他 - 两项议案获出席会议股东及代表所持有效表决权股份总数2/3以上通过[13][14] - 见证律师认为股东大会召集及召开程序等符合规定[15] - 公告发布时间为2025年11月24日[17]

公司变动 - 2025年11月24日召开第三次临时股东大会，通过回购注销部分限制性股票议案[3] - 9名激励对象离职，回购注销第一类限制性股票5.56万股[3] - 公司注册资本将由39,811.3845万元减至39,805.8245万元[4] 债权人权益 - 债权人自公告日起45日内可要求清偿债务或提供担保[4]

股东大会概况 - 公司2025年第三次临时股东大会于11月24日召开，由董事会召集[6] - 现场和网络出席股东合计341名，代表有表决权股份191,048,920股，占比48.0724%[10] - 中小投资者337人，代表有表决权股份8,081,725股，占比2.0336％[10] 审议议案情况 - 审议回购注销限制性股票、变更注册资本等议案[13] - 《关于回购注销2023年限制性股票激励计划部分已授予但尚未解除限售的限制性股票的议案》同意190,845,344股，占比99.8934%[16] - 《关于变更注册资本、调整公司架构、设置职工代表董事并修订<公司章程>的议案》同意190,835,944股，占比99.8885%[17] 表决结果 - 所有议案均表决通过，表决程序和结果合法有效[36] - 股东大会召集及召开程序、审议议案、召集人及出席人员资格、表决程序与结果均合法有效[37]