融资计划与资金用途 - 公司计划发行可转换公司债券募集资金总额不超过16.77亿元 主要用于光伏及储能产业布局和补充流动资金[1][2] - 募集资金具体分配为：分布式光伏电站项目3.55亿元 高电压大功率并网逆变器项目3.33亿元 中大功率混合式储能逆变器项目2.91亿元 上海研发中心项目2.48亿元 数智化提升项目9855万元 补充流动资金3.51亿元[2] - 本次可转债发行是公司上市6年来的第4次再融资 累计募集资金达50.79亿元[2] 财务表现与资产规模 - 公司总资产从2018年底的6.49亿元增长至2025年6月底的202.6亿元 累计增长约30.22倍[1][3] - 2025年上半年实现营收37.94亿元 同比增长13.09% 净利润6.02亿元 同比增长70.96%[4] - 2024年受行业去库存影响业绩承压 营收65.42亿元(同比增长7.23%) 净利润6.91亿元(同比下降11.32%)[4] 产品收入结构 - 2025年上半年储能逆变器收入7.93亿元 同比增长313.51% 成为主要增长动力[4] - 户用光伏发电系统收入8.06亿元(同比增长4.12%) 新能源电力生产收入3.04亿元(同比增长0.87%)[4] - 并网逆变器营收18.2亿元 同比下降11.22%[4] 研发投入与技术发展 - 2020年至2025年上半年累计研发投入14.79亿元 其中2025年上半年研发投入2.15亿元[5][6] - 产品技术已从第一代迭代至第六代平台 实现性能、功能、可靠性和性价比全方位提升[5] - 研发投入持续增加 2020-2024年分别为9432.46万元、1.73亿元、3.01亿元、3.12亿元、3.84亿元[6] 现金流与负债状况 - 2025年上半年投资活动现金流量净额3.28亿元 为2018年以来首次回正[1][6] - 经营活动现金流显著改善 2024年现金流净额20.51亿元(同比增长435.3%) 2025年上半年8.11亿元(同比增长36.56%)[6] - 资产负债率持续下降 从2022年的71.55%降至2025年上半年的56.35%[1][6]

报告行业投资评级 - 看好 维持 [3] 报告核心观点 - 新能源行业成长投资的核心驱动在于远期需求预期和短期边际景气变化 远期需求预期决定估值水平 短期边际景气左右行情节奏 [7][24][36] - 锂电、光伏、逆变器等细分领域行情均遵循"宏大叙事+量价齐升"的戴维斯双击逻辑 但渗透率超过20%后估值普遍回落 [11][15][24] - 储能成为当前核心赛道 因全球需求预期上修（2025年装机增速52% 2026年45%）叠加短期电芯挺价 再现戴维斯双击行情 [62][64] 股价复盘：能源革命书写历史 - 锂电行情2019年底启动：欧洲碳排考核开启估值提升 2020年全球碳中和趋势加速 2021年国内新能源车渗透率爆发带动量价齐升 2022年渗透率超20%后供给恶化估值回落 2023年全面过剩导致板块下跌 涨幅最大环节为碳酸锂、6F、铁锂等价格弹性标的 [11] - 光伏行情2020年启动：平价深化与双碳政策打开长期空间 2021年硅料紧缺推动量价齐升 2022年俄乌冲突催化欧洲光储需求爆发 2022年9月起需求增速预期放缓叠加硅料供给释放导致深度调整 硅料、组件、设备涨幅显著 [15] - 逆变器行情2020-2022年领涨：出海替代、储能第二曲线、IGBT紧缺及欧洲户储需求爆发推动股价 阳光电源曾8个月涨10倍 2023年欧洲库存问题导致订单断崖式回落 板块双杀 [19] 核心驱动1：远期需求预期决定估值水平 - 锂电：2019年低增速（国内退坡+特斯拉周期走弱） 2019年底欧洲碳排考核预期推动估值提升 2020年底国内爆款车型发布渗透率预期上修 2022年渗透率超20%后估值回落（2022-2023年销量增速97%/37%仍无法阻止估值下滑） [24] - 光伏：2020-2021年全球需求增速预期上调至30%CAGR（基于双碳政策） 2022年预期2023年增速见顶（实际60%+）导致估值回落 2024年聚焦2025-2030年增速（CAGR10%-15%）引发估值业绩双杀 [29] - 逆变器：2020-2021年出海替代+储能逻辑推动需求翻倍预期 2022年俄乌冲突催化欧洲户储爆发（预期出货几倍增长） 2023Q2订单下滑预期破灭 板块双杀 微逆因渗透率逻辑估值更高 [33] 核心驱动2：短期边际景气左右行情节奏 - 价格指标： - 锂电股价与碳酸锂、6F价格高度同步 涨价放缓时股价见顶 [41] - 光伏股价与硅料价格季度环比涨跌幅相似（2021年硅料暴涨带动量价齐升） [41] - 户储股价滞后欧洲电价1个季度反应 2022年8月欧盟修改电价机制后板块见顶 [43] - 量指标： - 月度排产/出货数据显著影响股价（尤其户储因订单可见度仅1-2个月） 锂电2020年底淡季不淡、2021年旺季排产、2022年5月排产修复均推动上涨 [48] - 利润指标： - 季度利润环比预期映射景气度 锂电/光伏股价通常提前半年到1年见顶 [53] 估值仅为参考非重点指标 - 锂电龙头2020-2021年估值基于2025年盈利预期给予25-30XPE（如宁德时代按2025年700-800亿利润予20-25X） [59] - 光伏龙头隆基市值5000亿对应次年200亿利润*25XPE 微逆标的禾迈/昱能因翻倍预期达当年100X/次年60XPE [59] - 估值是交易结果而非行情顶部判断依据 基本面预期才是核心 [59] 展望：储能需求预期上修驱动行情 - 2025年全球储能装机预期294.7GWh（增速52%） 2026年426.2GWh（增速45%） 主要驱动：国内独立储能超预期、美国贸易政策缓和、非美海外低成本高需求爆发 [62][64] - 推荐标的： - 储能电池：宁德时代（2025E净利润670亿元 PE25.3X）、亿纬锂能（45亿元 PE32.5X）、欣旺达（22.2亿元 PE24.3X）、国轩高科（15亿元 PE53.1X） [66] - 大储集成：阳光电源（140.2亿元 PE20.3X）、海博思创（9.2亿元 PE39.5X）、阿特斯（24亿元 PE18.1X）、通润装备（3.1亿元 PE18.6X） [66] - 户储/工商储：德业股份（35亿元 PE17.9X）、艾罗能源（4.5亿元 PE27.6X）、派能科技（2.5亿元 PE57.3X）、锦浪科技（13亿元 PE26.3X） [66]

光伏设备板块表现 - 光伏设备板块震荡走高 [2] - 阳光电源盘中股价创新高 [2] - 通润装备涨停 [2] - 迈为股份、奥特维、聚和材料、锦浪科技、上能电气跟涨 [2]

股价表现与交易数据 - 9月24日盘中股价上涨2.14%至84.39元/股 成交额9.86亿元 换手率3.70% 总市值335.97亿元 [1] - 主力资金净流出655.55万元 特大单买入占比8.06% 大单买入占比24.65% [1] - 年内股价累计上涨38.64% 近5日/20日/60日分别上涨0.81%/30.25%/46.61% [1] - 9月5日龙虎榜净买入4.33亿元 买入总额占比16.56% [1] 主营业务与行业属性 - 公司主营组串式逆变器研发生产销售 核心产品包括并网逆变器(47.97%) 户用光伏系统(21.28%) 储能逆变器(20.91%) [1] - 所属申万行业为电力设备-光伏设备-逆变器 概念板块覆盖逆变器 新能源 储能 光伏玻璃等 [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数8.07万户 较上期增长9.39% 人均流通股3984股 减少8.59% [2] - 广发高端制造股票A新进第五大股东持股699.63万股 香港中央结算增持83.15万股至498.38万股 [3] - 易方达创业板ETF减持13.98万股至551.45万股 南方中证500ETF增持49.17万股至353.72万股 [3] - 光伏ETF和广发小盘成长混合退出十大股东行列 [3] 财务业绩与分红记录 - 2025年上半年营业收入37.94亿元 同比增长13.09% 归母净利润6.02亿元 同比增长70.96% [2] - A股上市后累计派现6.60亿元 近三年累计分红3.18亿元 [3] 公司基本信息 - 成立于2005年9月9日 2019年3月19日上市 注册地址为浙江省象山县经济开发区 [1]

公司融资动态 - 锦浪科技获得中国证监会同意向不特定对象发行可转换公司债券的注册批复 文件号为证监许可〔2025〕2104号 [1] - 本次发行需严格按照报送深圳证券交易所的申报文件和发行方案实施 [1] - 批复自同意注册之日起12个月内有效 发行结束前如发生重大事项需及时报告深交所 [1]

公司融资动态 - 公司获得中国证监会批复 同意向不特定对象发行可转换公司债券的注册申请 [1]

公司融资动态 - 公司获得中国证监会同意向不特定对象发行可转换公司债券注册的批复 [1]

新策略 - 公司收到向不特定对象发行可转换公司债券注册批复[2] - 批复自同意注册之日起12个月内有效[2] - 公告日期为2025年9月23日[3]

光伏ETF表现 - 光伏ETF(159857)盘中换手率达8.33% 成交金额2.07亿元[3] - 基金获资金逆市布局 净申购份额达4200万份[3] - 近2周规模增长1.71亿元 实现显著增长[5] 指数成分股表现 - 科士达领涨1.59% 锦浪科技上涨1.22% TCL科技上涨1.14%[3] - 跟踪中证光伏产业指数 选取不超过50家代表性公司[6] - 覆盖光伏产业链上中下游上市公司[6] 光伏产业链价格动态 - 多晶硅均价稳定在5万元/吨 硅料价格7月后率先反弹[8] - 硅片价格回暖至每片1.3-1.65元 企业实现微利[8] - 组件投标均价提升至0.71元/W以上 央国企集采引领价格理性回升[8] 行业政策与供给侧改革 - 政策强力引导反内卷 7月以来行业自律力度加大[8][9] - 企业减产控销力度加大 各环节价格持续修复[9] - 硅料产能整合落地 供给侧改革推进[9] 储能市场表现 - 8月国内储能招中标规模达25.8GW/69.4GWh 同比增长521.7%/517.4%[9] - 海外储能订单潮持续增长 刺激电芯和系统需求[10] - 100Ah电芯订单排期至2026年2月 产线满产难以承接新需求[10] 机构观点 - 新能源产业有望在全国统一大市场建设中发挥关键作用[9] - 产业链盈利能力逐步修复 新周期启动在望[9] - 招标规模持续环比提升 好于市场预期[9]

公司投资动态 - 锦浪科技在海南成立新能源公司 注册资本3亿元 [1] - 新公司由锦浪科技全资持股 股权穿透显示控制关系明确 [1] 业务范围布局 - 公司经营范围涵盖太阳能热利用装备销售及太阳能热发电装备销售 [1] - 业务延伸至太阳能热利用产品销售和太阳能热发电产品销售领域 [1] 资本结构 - 海南锦浪新能源有限公司注册资本达3亿元人民币 [1] - 锦浪科技（300763）通过全资持股方式完成新公司设立 [1]