报告行业投资评级 - 看好 维持 [3] 报告核心观点 - 新能源行业成长投资的核心驱动在于远期需求预期和短期边际景气变化 远期需求预期决定估值水平 短期边际景气左右行情节奏 [7][24][36] - 锂电、光伏、逆变器等细分领域行情均遵循"宏大叙事+量价齐升"的戴维斯双击逻辑 但渗透率超过20%后估值普遍回落 [11][15][24] - 储能成为当前核心赛道 因全球需求预期上修（2025年装机增速52% 2026年45%）叠加短期电芯挺价 再现戴维斯双击行情 [62][64] 股价复盘：能源革命书写历史 - 锂电行情2019年底启动：欧洲碳排考核开启估值提升 2020年全球碳中和趋势加速 2021年国内新能源车渗透率爆发带动量价齐升 2022年渗透率超20%后供给恶化估值回落 2023年全面过剩导致板块下跌 涨幅最大环节为碳酸锂、6F、铁锂等价格弹性标的 [11] - 光伏行情2020年启动：平价深化与双碳政策打开长期空间 2021年硅料紧缺推动量价齐升 2022年俄乌冲突催化欧洲光储需求爆发 2022年9月起需求增速预期放缓叠加硅料供给释放导致深度调整 硅料、组件、设备涨幅显著 [15] - 逆变器行情2020-2022年领涨：出海替代、储能第二曲线、IGBT紧缺及欧洲户储需求爆发推动股价 阳光电源曾8个月涨10倍 2023年欧洲库存问题导致订单断崖式回落 板块双杀 [19] 核心驱动1：远期需求预期决定估值水平 - 锂电：2019年低增速（国内退坡+特斯拉周期走弱） 2019年底欧洲碳排考核预期推动估值提升 2020年底国内爆款车型发布渗透率预期上修 2022年渗透率超20%后估值回落（2022-2023年销量增速97%/37%仍无法阻止估值下滑） [24] - 光伏：2020-2021年全球需求增速预期上调至30%CAGR（基于双碳政策） 2022年预期2023年增速见顶（实际60%+）导致估值回落 2024年聚焦2025-2030年增速（CAGR10%-15%）引发估值业绩双杀 [29] - 逆变器：2020-2021年出海替代+储能逻辑推动需求翻倍预期 2022年俄乌冲突催化欧洲户储爆发（预期出货几倍增长） 2023Q2订单下滑预期破灭 板块双杀 微逆因渗透率逻辑估值更高 [33] 核心驱动2：短期边际景气左右行情节奏 - 价格指标： - 锂电股价与碳酸锂、6F价格高度同步 涨价放缓时股价见顶 [41] - 光伏股价与硅料价格季度环比涨跌幅相似（2021年硅料暴涨带动量价齐升） [41] - 户储股价滞后欧洲电价1个季度反应 2022年8月欧盟修改电价机制后板块见顶 [43] - 量指标： - 月度排产/出货数据显著影响股价（尤其户储因订单可见度仅1-2个月） 锂电2020年底淡季不淡、2021年旺季排产、2022年5月排产修复均推动上涨 [48] - 利润指标： - 季度利润环比预期映射景气度 锂电/光伏股价通常提前半年到1年见顶 [53] 估值仅为参考非重点指标 - 锂电龙头2020-2021年估值基于2025年盈利预期给予25-30XPE（如宁德时代按2025年700-800亿利润予20-25X） [59] - 光伏龙头隆基市值5000亿对应次年200亿利润*25XPE 微逆标的禾迈/昱能因翻倍预期达当年100X/次年60XPE [59] - 估值是交易结果而非行情顶部判断依据 基本面预期才是核心 [59] 展望：储能需求预期上修驱动行情 - 2025年全球储能装机预期294.7GWh（增速52%） 2026年426.2GWh（增速45%） 主要驱动：国内独立储能超预期、美国贸易政策缓和、非美海外低成本高需求爆发 [62][64] - 推荐标的： - 储能电池：宁德时代（2025E净利润670亿元 PE25.3X）、亿纬锂能（45亿元 PE32.5X）、欣旺达（22.2亿元 PE24.3X）、国轩高科（15亿元 PE53.1X） [66] - 大储集成：阳光电源（140.2亿元 PE20.3X）、海博思创（9.2亿元 PE39.5X）、阿特斯（24亿元 PE18.1X）、通润装备（3.1亿元 PE18.6X） [66] - 户储/工商储：德业股份（35亿元 PE17.9X）、艾罗能源（4.5亿元 PE27.6X）、派能科技（2.5亿元 PE57.3X）、锦浪科技（13亿元 PE26.3X） [66]

国内智能网联与电动化发展 - 组合驾驶辅助系统乘用车新车1-7月销量776万辆 渗透率达62.6% 较2021年同期增加570万辆和40个百分点[2] - 全国建成17个国家级测试示范区 开放测试道路超35000公里 发放测试牌照超1万张[3] - 北京推进"车路云一体化"4.0阶段建设 聚焦车规级芯片和智能操作系统技术攻关[4] 企业战略合作与技术整合 - 梅赛德斯-奔驰与字节跳动升级战略合作 覆盖智能驾驶座舱/数字化营销等全业务领域[5] - 广汽丰田2026款全球车搭载华为HiCar 5.0和T-BOX模块 华为语音已实现全系油车搭载[9] - 宁德时代通过全资子公司成立新公司 注册资本1000万元 涉足新能源汽车整车销售业务[10] 汽车出口与产能布局 - 一汽-大众首批554辆迈腾/速腾出口中东 计划2027年后投产4款新能源车型[6][7] - 福特中国在上海设立全资销售服务公司 统筹乘用车及皮卡在华营销服务体系[8] 国际市场动态与政策调整 - 马来西亚8月新车销量73,041辆 同比微升461辆 受益于库存改善和新车型推出[12] - 加州取消7500美元电动汽车税收抵免政策 因财政赤字无法延续补贴承诺[13] - 现代汽车2025年收入预期上调至5%-6% 但营业利润率下调至6%-7% 年度投资规模调整为16.1万亿韩元[14] 商用车技术突破与海外拓展 - 康明斯发布非道路低碳动力解决方案 包括3.9L-15L混动系统和19L甲醇发动机[18] - 北汽福田获东南亚矿业125台重卡订单 针对矿区需求推出24寸轮胎和液力缓速器车型[21] - 沃尔沃建筑设备与解放动力合作 计划2027年量产 2028年投放4000台产品[22][23] 跨国生产战略调整 - 沃尔沃汽车计划2030年前在美国生产混动新车型 提升南卡罗来纳州工厂产能利用率[15] - 现代汽车将推出首款后驱豪华混合动力车 并开发入门级混动车型[14]

核心事件概述 - 宁德时代宜春枧下窝矿区因采矿证到期及矿种变更审批自8月9日起停产近45天 采矿 选矿 尾矿全产业链环节均处于停滞状态 [1][3][4] - 宜春地区8座涉锂矿山需在9月30日前提交矿种变更储量核实报告 宁德时代与国轩高科已提交报告 其余6家未提交 [2][8][10] - 矿种变更是因矿山最初以陶瓷土矿名义获批 但实际开采锂资源 锂矿作为战略性矿产需由自然资源部审批 程序更严格 [7][14] 矿区运营现状 - 枧下窝矿采矿面积居宜春首位 但采矿证有效期仅3年 远低于国轩高科水南矿5年 永兴材料化山矿8年及天华新能矿山22.9年 [9] - 停产导致部分员工调往深圳或休假 选矿厂传送带停运 尾矿库4044亩区域无废渣输送 [3][4][5] - 其他7座矿山（国轩高科 永兴材料等）因采矿证仍在有效期内维持正常生产 挖掘机 卡车等设备持续作业 [5][6] 审批进展与政策背景 - 宁德时代已向宜春市自然资源局提交矿种变更报告并通过专家评审 初步认定枧下窝矿含锂矿与陶瓷土双主矿种 [1][10] - 企业需向自然资源部重新申报权证 宁德时代曾因资料不齐被退回 具体复工时间未定 [1][11] - 矿种变更涉及出让收益补缴 锂矿审批权限归属自然资源部 源于国家审计署指出越权审批问题及7月7日宜春市自然资源局通知要求 [7][8][14] 市场影响与行业意义 - 9月9日市场传闻复产导致碳酸锂期货现货价格大跌 截至9月19日广期所碳酸锂期货价格约7.4万元/吨 较此前涨幅基本抹平 [11] - 锂矿被列为战略性矿产 审批严格化利于行业规范发展 技术进步使品位0.2%-0.3%的锂资源具备经济开采价值 [14] - 宜春锂矿供应波动直接影响新能源汽车产业链稳定性 矿区动态受市场高度关注 [9][14]

新能源赛道龙头股表现 - 阳光电源、海博思创、宁德时代9月24日收盘价均创历史新高 [1] - 阳光电源、纽威股份、大洋电机今年以来涨幅翻倍 [1] - 6只股票滚动市盈率低于15倍 包括卫星化学、嘉化能源、久立特材、横店东磁、芭田股份、宇通客车 [1] 绩优低估值股票筛选标准 - 筛选范围涵盖固态电池、储能、钙钛矿电池、可控核聚变、钠电池、氢能源等热门新能源赛道 [1] - 要求2025年上半年经营活动现金流量净额大于1亿元 [1] - 要求2025年上半年实现盈利且净利润同比正增长 [1] - 设置滚动市盈率低于40倍的估值门槛 [1] 筛选结果统计 - 共26只股票符合全部筛选条件 [1] - 3只股票年内涨幅超过100% 分别为阳光电源、纽威股份、大洋电机 [1] - 低估值股票中卫星化学、嘉化能源等6只市盈率低于15倍 [1]

战略升级 - 公司发布战略2.0 从新能源汽车企业跃升为国家新能源与智能汽车产业战略重要一环 [1] - 战略以四大升级为核心方向 全面推进产品升级 技术升级 服务升级与全球化进阶 [2] - 在中国长安汽车集团战略赋能下 公司发展融入国家产业战略大格局 [2] 合作深化 - 公司与华为 宁德时代形成深度绑定合作模式 计划到2026年联合推出5款升级车型 2030年累计推出17款新车型 [4] - 与华为合作从技术协作扩展至品牌共塑 渠道共建与生态融合 实现战略共融 [8] - 合作涵盖团队协作 合作上市 联合智造 共建生态等维度 形成难以复制的生态合力 [5][9] 产品创新 - 阿维塔07 2026款以限时权益后20.99万元价格上市 全系标配华为乾崑ADS 4智能驾驶与鸿蒙座舱5 [1] - 新车搭载宁德时代神行超充电池与5C超充技术 纯电续航突破300公里 [12] - 配备电吸门 零重力座椅 英国之宝音响及35.4英寸4K全景屏等越级配置 [10] 发展目标 - 公司目标2027年实现全球销量40万辆 年收入达到千亿规模 2030年全球销量突破80万辆 2035年挑战150万辆 [4] - 计划到2030年进入全球80多个国家 布局超过700家销售渠道 [7] 行业影响 - 公司构建车企+科技巨头+电池巨头生态协同新范式 形成全链条协同体系 [13] - 入门即满配理念打破豪华车市场按价格阶梯分配配置惯例 推动行业价值评估体系变革 [13] - 全球化布局以技术领先和品牌高端化为核心 实现从产品出口向品牌输出转型 [14]

市场表现 - A股三大股指2025年9月24日低开高走 沪指涨0.83% 深证成指涨1.80% 创业板指涨2.28% [1] - 半导体板块全线大涨 涵盖半导体设备、半导体硅片、半导体材料、中芯国际产业链、光刻机等概念板块 [1] - 中证A500指数强势上涨1.39% A500ETF龙头(563800)收涨1.22% [3] - 成分股长川科技连续两日20cm涨停 华海清科上涨13.16% 南大光电上涨12.50% TCL中环和东方明珠跟涨 [3] - 前十大权重股合计占比19.11% 宁德时代上涨3.20% 美的集团和东方财富跟涨 [3] 半导体产业动态 - 第25届中国国际工业博览会发布首批上海市中试平台示范名单 包括光刻胶及原材料中试平台 [1] - 光刻机技术突破将带动上游材料、精密机械等配套产业升级 加速光刻胶和光学部件等材料的国产化进程 [1] - 高盛将中芯国际H股12个月目标价从73.1港元上调至83.5港元 [2] - 中国AI芯片长期需求增长前景更加明朗 使中芯国际等领先国内代工厂受益 [2] 人工智能技术进展 - 阿里巴巴推出Qwen3-Max模型 为该公司迄今为止规模最大和能力最强的模型 [2] - Qwen3-Max-Instruct预览版在LMArena文本排行榜上位列第三 超越GPT-5-Chat [2] - 阿里巴巴集团CEO宣布资本开支将在3800亿元基础上增加更多投入 [2] - 阿里云全球数据中心能耗规模到2032年将提升10倍 [2] 市场结构与行业权重 - 中证A500指数前三大行业权重为半导体(7.49%)、电池(4.95%)、白酒(4.82%) [3] - 指数覆盖沪深两市多个细分行业龙头企业 行业分布较为均衡 成为量化策略重点布局方向 [3] 市场行情分析 - A股市场自去年"9·24"行情启动以来 市值规模、交投活跃度、投资者信心均明显回暖 两融余额水涨船高 [3] - 市场在政策组合拳推动下迎来强势反弹 开启新一轮上涨周期 [3] - 行情由系统性政策发力、盈利基本面修复和中长期资金入市等多重因素共同作用 [3] - 近期市场虽暂陷整理 但整体风险偏好未实质下降 中期牛市行情仍在酝酿中 [4] - 中国企业开始在人工智能、生物医药、高端制造等领域展现顶尖产品力 [4] - "反内卷"工作推进逐步验证盈利改善预期 扩内需持续发力 消费政策向服务消费倾斜 [4]

宁德时代枧下窝矿停产事件 - 宁德时代宜丰县圳口里—奉新县枧下窝矿区自8月9日起停产近45天 为宜春地区规划产能最大的涉锂矿山 采矿 选矿 尾矿库区全部处于停产状态 [2] - 停产直接原因为采矿许可证于8月9日到期 续期涉及矿种变更程序 需从陶瓷土矿变更为锂矿与陶瓷土双主矿种 因锂矿属国家战略性矿产 审批权限在自然资源部 [6][11][18] 矿种变更审批进展 - 宁德时代已提交矿种变更储量核实报告至宜春市自然资源局 并通过专家评审 初步认定含锂矿和陶瓷土两个主矿种 但需向自然资源部申报权证 具体复工时间未定 [2][15] - 此前宁德时代曾向自然资源部申报一次 因资料不齐被退回 公司内部曾于9月9日释放"预计很快复产"消息 但截至9月17日复工仍无时间表 [2][16] - 宜春市要求8座涉锂矿山于9月30日前提交矿种变更储量核实报告 截至9月17日 仅宁德时代和国轩高科完成提交 宁德时代报告已评审完毕 国轩高科报告在修改 其余6家未提交 [3][6][15] 宜春地区其他矿山运营情况 - 国轩高科水南矿 永兴材料白水洞矿和化山矿 天华新能左家里矿等7座矿山目前正常生产 因采矿证仍在有效期内 [7][10] - 水南矿采矿期限5年 化山矿有效期限8年 天华新能所属矿山首次出让期限22.9年 均长于宁德时代枧下窝矿的3年期限 [14] 停产影响与市场反应 - 停产导致宁德时代员工调岗或休假 部分员工被调往深圳 选矿厂和尾矿库同步停工 尾矿库工程总用地6424.95亩 其中库区占4044亩 [4][7] - 9月9日市场传闻复产在即 引发碳酸锂期货和现货价格大跌 截至9月19日 广期所碳酸锂期货约7.4万元/吨 上海有色网电池级碳酸锂指数价格73464元/吨 此前停产带来的涨幅被抹平 [16] 矿种变更背景与政策要求 - 宜春8座矿山最初以陶瓷土矿名义竞买探矿权 因锂提炼技术突破（品位0.2%-0.3%即可提炼） 锂资源价值凸显 需重新认定主矿种 [18] - 国家审计署6月指出这些矿权存在"越权办理出让"问题 宜春市自然资源局于7月7日发文要求企业重新编制矿种变更储量报告 [13][18] - 锂矿审批权限上收至自然资源部 因属战略性矿产 需按保护性开采规定执行 审批程序更严格 且需补缴锂矿出让收益 [11][18]

政策发布 - 科技部与天津市人民政府共同发布国家支持民营企业系列政策及《天津市支持创业投资高质量发展若干措施》[1] - 大会同步发布《中国哪吒企业发展报告（2025）》[1] 企业参与 - 杭州云深处科技参与人工智能前沿话题分享[1] - 新大陆科技集团（证券代码：000997）参与创新生态话题讨论[1] - 宁德时代（证券代码：300750）就Robotaxi商业化议题进行分享[1] 金融支持 - 五大金融AIC（资产管理公司）集中推介投资意向清单[1]

固态电池板块表现 - 固态电池概念股走强 恩捷股份涨停 多只个股创出新高 [1] - 新材料ETF盘中涨超4% 紧密跟踪中证新材料主题指数 [1] 中证新材料指数构成 - 指数覆盖50家涉及先进钢铁 有色金属 化工 无机非金属及关键战略材料领域上市公司 [1] - 权重分布为新能源材料占38.8% 电子材料占24.7% [1] - 前十大权重股合计占比51.59% 包括宁德时代 北方华创 万华化学等龙头企业 [1] 指数成分股结构 - 前三大权重股为宁德时代(300750) 北方华创(002371) 万华化学(600309) [1] - 新能源产业链代表企业包括隆基绿能(601012) 通威股份(600438) 国轩高科(002074) [1] - 电子材料领域涵盖三环集团(300408) 三安光电(600703) 菲利华(300395)等标的 [1]

股价表现与交易数据 - 9月24日盘中上涨2.01%至375.55元/股 成交额77.57亿元 换手率0.49% 总市值17131.29亿元 [1] - 主力资金净流入1.41亿元 特大单买入占比25.00%卖出占比21.92% 大单买入占比32.59%卖出占比33.86% [1] - 年内股价累计上涨44.87% 近5日下跌0.41% 近20日上涨34.94% 近60日上涨50.55% [2] 财务业绩表现 - 2025年上半年营业收入1788.86亿元 同比增长7.27% [3] - 归母净利润304.85亿元 同比增长33.33% [3] - A股上市后累计派现611.05亿元 近三年累计派现581.56亿元 [4] 主营业务构成 - 动力电池系统收入占比73.55% 储能电池系统占比15.88% 电池材料及回收占比4.41% [2] - 产品涵盖电芯/模组/电池包等 应用于乘用车/商用车/储能及工程机械/船舶等领域 [2] - 其他业务收入占比4.28% 电池矿产资源占比1.88% [2] 股东结构与机构持仓 - 股东户数22.64万户 较上期微增0.02% 人均流通股18788股增长8.96% [3] - 香港中央结算持股6.07亿股 较上期增加5206.86万股 [4] - 易方达创业板ETF持股6401.77万股 较上期减少164.97万股 [4] - 华泰柏瑞沪深300ETF持股4699.65万股 较上期增加378.79万股 [4] - 易方达沪深300ETF持股3354.13万股 为新进十大流通股东 [4] 公司基础信息 - 2011年12月16日成立 2018年6月11日上市 总部位于福建宁德及香港 [2] - 所属申万行业为电力设备-电池-锂电池 概念板块涵盖麒麟电池/钠电池/电池回收等 [2]