太平洋近日发布机械行业周报：本期（12月15日-12月19日），沪深300下降0.3%，机械板块下降1.7%， 在所有一级行业中排名28。细分行业看，塑料加工机械跌幅最小，下跌0.4%；油气装备跌幅最大，下 跌6.7%。 AI算力爆发催生液冷散热，关注液冷设备相关标的。 随着全球AI算力需求爆发式增长，传统风冷技术因散热效率低、能耗高、噪音大等问题，已难以满足 高功率芯片和超大规模数据中心的需求，而液冷技术凭借其高热传导效率、低能耗和静音优势，成为散 热领域的技术革新方向。当前，芯片功耗越来越高，如英伟达GB300的TDP功耗预计高达1400W，下一 代Rubin Ultra GPU功耗预计更高，因此需要更加高效的散热来保证芯片的稳定运行，采用液冷技术是大 势所趋。同时，从经济性的角度考虑，施耐德数据显示，在容量相同的数据中心，按每机架20kW和每 机架40kW的方式部署液冷，结果显示，采用液冷比传统风冷分别节省了10%和14%的投资成本。此 外，从政策端看，全球对数据中心PUE的要求日趋严格，以我国为例，国家发展改革委、工信部等部委 联合印发的《数据中心绿色低碳发展专项行动计划》明确提出，到2025年底，全 ...

行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告认为AI产业出现新变化，包括光纤光缆或涨价、谷歌液冷和光模块需求或提升、国内AI招标或提速[3][10] - 展望2026年，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振，看好“光、液冷、国产算力、卫星”四条核心主线[7][19] 周投资观点：AI新变化 - **火山引擎大会与豆包大模型**：2025年12月18日至19日，火山引擎冬季FORCE原动力大会召开，发布企业级AI Agent平台AgentKit和智能体工作站HiAgent，推动Agent大规模落地[4][13][14] - **豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万亿**，居中国第一、全球第三，2025年上半年在中国大模型公有云服务中占据49.2%的份额，已有超过100家企业在火山引擎上累计Tokens使用量超过一万亿[4][15] - **谷歌AI生态完善**：2025年4月9日，谷歌发布TPUv7 Ironwood，单芯片算力达4614 TeraFlops，内存192GB，带宽7.2 Tbps，单集群可扩展至9216芯片并采用液冷方案[5][16] - **海外TPU需求旺盛**：Anthropic计划部署多达100万个谷歌TPU芯片训练Claude模型，该扩展计划价值数百亿美元，预计算力容量将于2026年达1GW级别；Meta正商讨最早于2026年从谷歌云租用芯片，投资或价值数十亿美元[5][17] - **AI拉动光纤光缆需求**：AI大模型训练与推理加速，对集群内部网络及外部数据中心互联（DCI）要求提升，带动光纤光缆用量增长，价格有望复苏[6][18] 通信数据追踪 - **5G基建**：截至2025年10月底，我国5G基站总数达475.8万站，较2024年末净增50.7万站[28][30] - **5G用户**：2025年10月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达11.84亿户，同比增长18.99%[28][31] - **5G手机出货**：2025年9月，5G手机出货2410.6万部，占总出货量的86.3%，出货量同比增长8.02%[28][38] - **运营商云业务**：2025年上半年，移动云营收561亿元，同比增长11.3%；天翼云营收573亿元，同比增长3.8%；2025年前三季度，联通云营收529亿元[47] - **运营商ARPU值**：2025年前三季度，中国移动移动业务ARPU值为48.0元，同比略减3.0%；2025年上半年，中国电信移动业务ARPU值为46.0元，同比略减0.6%；2023年，中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%[47] 投资建议与推荐主线 - **光网络设备**：推荐光模块、光器件、CPO、光纤光缆、交换机路由器及芯片等领域标的，如中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、中天科技、亨通光电、紫光股份、中兴通讯、盛科通信等[7][19] - **计算设备**：推荐国产AI芯片、AI服务器及电源等领域标的，如中兴通讯、紫光股份、欧陆通等[20] - **AIDC机房建设**：推荐液冷温控、AIDC机房等领域标的，如英维克、光环新网、奥飞数据等[22] - **算力租赁**：列出受益标的，如有方科技、云赛智联等[23] - **云计算平台**：列出受益标的，如中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴、腾讯控股等[24] - **AI应用**：推荐AI模组等领域标的，如广和通[25] - **卫星互联网&6G**：列出卫星互联网和6G领域受益标的，如海格通信、信科移动、通宇通讯等[25]

涉及的公司与行业 * **公司**：金尚精密中国（津上机床中国子公司）[1] * **行业**：精密机床制造，下游应用包括汽车、3C（消费电子）、液冷（数据中心/服务器）、气动液压、机器人等 [2][3][6][31] 核心观点与论据 1. 财务业绩与增长势头强劲 * **2025财年业绩创新高**：预计全年营收超过50亿元人民币，主要受益于订单量同比增长35% [2][3] * **月度销售高增长**：2025年10月销售额接近4亿元，同比增长40.2%；11月销售额达4.7亿元，同比增长53.6% [2][3][18] * **订单量屡创新高**：10月订单接近1,400台，11月订单接近1,900台，均创下单月历史新高 [3] * **12月预期乐观**：预计12月将延续高增速，情况与10月、11月相当甚至更好 [2][20][23] 2. 下游行业需求分化，新增长点突出 * **汽车行业**：是最大收入来源，1-11月订单占比41%，同比增长20.5% [2][3][18] 尽管占比可能下降，但总量依然可观 [21] * **3C行业（尤其是折叠屏手机）**：增长迅猛，1-11月订单占比10.4%，同比增长78% [2][3] 11月获得折叠屏手机转轴相关大单300多台 [2][14][24] 后续预计还有数百至千台订单，将反映在下一财年 [2][14][16] * **液冷加工业务**：成为重要新增长点，2025年显著上量，1-11月获约800台订单，预计全年约1,000台 [2][6][19] 设备单价约35-36万元/台 [2][6] 预计2026年订单量将达1,000-2,000台 [2][6][26] 预估该波需求总市场规模为8,000至10,000台设备 [2][26][28] * **其他业务**：气动液压行业订单占比6.8%，同比增长12.7% [3] 机器人业务2025年1-10月仅获200多台订单，金额约8,000万至1亿人民币，尚未放量 [31][32] 3. 公司战略与未来目标明确 * **营收目标**：中期目标70亿元人民币，长期目标100亿元人民币 [4][10] * **出货量目标**：计划通过增加出货台数实现营收目标，中期目标2万台（走心机1-1.2万台，刀塔机6,000台，加工中心2,000-3,000台），长期目标3万台（走心机1.5万台，刀塔机1万台，加工中心7,000-8,000台） [4][10][11] * **2026年展望**：目标可能是50亿或60亿元人民币 [4][11] 希望通过液冷和3C领域的贡献来抵消汽车行业可能的调整压力，争取实现持平或略有增长 [4][22] 4. 市场划分与海外拓展 * **市场划分**：金尚精密中国主要负责中国大陆和台湾市场，海外市场由日本母公司负责 [2][7] * **海外拓展策略**：将积极与母公司合作，支持国内厂家海外办厂需求，通过提供国内采购设备、技术测试及售后服务等方式间接受益于海外市场 [2][8][17] 但与母公司就海外市场划分问题的交涉进展不大 [2][7] * **母公司状况**：母公司海外市场业绩近年呈下滑态势，影响了集团整体增长 [29] 5. 产品、研发与产能规划 * **产品定位与拓展**： * 在苹果供应链中主要提供车床设备，市场份额超过50% [2][25] * 加工中心业务体量较小，计划通过借鉴刀塔车床经验降低成本，定位为性价比与日系品牌持平，价格低于日系、高于国产品牌 [12] * 正在努力提供一体化加工方案，但目前占比不大 [33] * **研发分工**：基础研发由日本母公司进行，金尚精密中国研发团队主要针对客户应用进行加工技术改进和优化，应用性研发占比已占集团研发总比重的一半左右 [30] 自主研发技术产权归己，无需向母公司缴纳技术使用费 [36] * **产能提升**：主要通过增加员工加班应对需求；若不足，将利用安徽马鞍山工厂（设计产能约2,000台）或采取双班制 [22] 6. 公司治理与资本运作 * **管理层变动**：2025年11月管理层变动，新任CEO和执行董事均为集团资深管理人员，旨在培养接班人，公司经营方针和策略不会发生重大变化 [4][9] * **关联交易**：卖给母公司的产品毛利率约为15%至20%，略低于国内直接销售 [18] 关联交易总体平稳，未出现大起大落，对当期毛利率影响有限 [36] * **资本运作**：上市后资金充裕（款到发货模式），未来如需快速扩产或并购，会考虑利用融资平台 [4][34] * **潜在入通**：流通性和交易量已达标，正在累计观察期，预计2026年3月可能有结果 [37] 其他重要但可能被忽略的内容 * **液冷设备细节**：液冷产品以快接头类为主，主要用到车床设备 [26][27] 加工中心用于液冷结构件存在一定可能性 [35] 市场规模数据8,000-10,000台来源于供应商发那科的推算 [28] * **3C行业其他机会**：除手机外，也收到了可穿戴设备（AR、VR眼镜）的订单 [15] AI技术在手机上的应用可能加速手机迭代，带动3C产品整体订单好转 [15] * **业绩周期判断**：管理层认为目前处于上行周期的第二年，预计2026年业绩可能有所回调，但亦有可能打破周期预估 [5]

行业投资评级 - 对机械设备行业维持“增持”评级 [1] 核心观点 - 看好AI设备高景气带来的设备投资机会，同时看好出海持续超预期的油服设备 [1] - 2026年度策略的确定性方向是设备出海与AI拉动，结构性机会在于内需改善与新技术 [18] AI设备与算力基础设施 - 摩尔线程成功登陆科创板，截至2025年12月12日市值达3830亿元，有望推动国产算力GPU技术迭代和建设加速 [2] - 美国解除H200芯片出口限制（需缴纳25%销售额），有望推动国内云厂商采购并建设算力集群，同时加剧市场竞争，助推国产GPU升级迭代 [2] - AI算力建设将带动PCB、液冷等配套部件需求，PCB设备商与液冷供应商将充分受益 [2] - PCB设备环节重点推荐大族数控、芯碁微装，耗材环节重点推荐鼎泰高科 [2] - 服务器液冷环节重点推荐宏盛股份 [2] - AI服务器算力需求高速增长，带动液冷渗透率持续提升，预计2026年英伟达用液冷系统规模达697亿元 [27][45] - PCB在Rubin架构中使用量提升，NV576计划采用78层高多层结构，为PCB纯增量环节 [31] - 鼎泰高科作为PCB钻针龙头，受益于AI算力建设，2025年前三季度营收14.57亿元，同比增长29%，归母净利润2.82亿元，同比增长64% [30] 燃气轮机 - 行业景气度持续上行，龙头GEV 2025年前三季度新签燃气轮机订单114台，同比增长46%，其中重型燃气轮机订单69台，同比增长57% [3] - 西门子2025年前三季度燃气服务业务新签订单182亿欧元，同比增长42%；第三季度燃气轮机新签订单86台，同比增长231% [3] - GEV上调扩产目标，计划将年产能20GW的目标从2026年第三季度前移至2026年上半年，并进一步计划在2028年达到24GW产能，预计2025-2028年资本开支达100亿美元 [3] - GEV同步上调2028年业绩指引，营收从450亿美元上修至520亿美元，调整后EBITDA利润率从14%上修至20% [3] - 燃气轮机与航空、军工产业共享上游资源，产能扩张受限，难以快速匹配订单爆发式增长 [3] - 推荐杰瑞股份、豪迈科技、应流股份、联德股份 [3] 油服设备出海 - 2025年1-10月，中国阀门出口中东金额同比增长21%，出口俄罗斯金额同比增长25%，表现亮眼 [4] - 中东国家石油公司资本开支提升：ADNOC宣布2026-2030年将投入1500亿美元；沙特阿美将2030年商品气产能增长目标由60%提升至80% [4] - 油价下降促使业主方更重视成本控制，为性价比更高的国产油服设备出海提供机遇 [4] - 继续推荐纽威股份、杰瑞股份、迪威尔 [4] - 油服设备跟随EPC总包项目出海，业绩有望持续高增，重点推荐杰瑞股份、纽威股份 [19] 光伏设备 - 美国AI爆发带来巨大电力需求，光伏电站建设周期短、不受地理限制，是填补电力缺口的重要选择 [5] - HJT（异质结）技术是美国光伏市场最优解，相比TOPCon可降低20%碳排放、节约70%用电量、节约60%人工数量、节约20%-60%用水量 [5] - 美国专利保护机制完善，TOPCon与BC技术有较大专利风险，HJT在海外产能规划中无专利诉讼之忧 [9] - 多家海外光伏企业已开始布局HJT产线，中国光伏设备具备显著优势，看好设备出海新机遇 [9] - 重点推荐HJT整线设备龙头及切片设备龙头高测股份 [9] 工程机械 - 2025年工程机械板块国内全面复苏、出口温和复苏，形成国内外共振向上局面 [18][23] - 2025年1-10月，国内挖掘机累计销量同比增长19.6%，出口累计销量同比增长14.5% [23] - 2025年前三季度，工程机械板块收入同比增长12%，三一重工、徐工机械、中联重科销售净利率同比分别提升2.4、0.1、0.8个百分点 [23] - 预计2025-2028年国内挖机需求年均同比增速在30%以上，但受资金到位率影响，本轮周期将呈现斜率较低但周期较长的温和复苏特征 [23] - 在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期 [23] - 重点推荐三一重工、恒立液压、中联重科、浙江鼎力、杭叉集团、安徽合力 [17][19] 锂电设备与固态电池 - 锂电设备扩产持续兑现，固态电池工艺重构将打开设备需求新增量 [20] - 固态电池前道制片工艺中，干法成膜凭借成本、工艺与材料适配等综合优势，正逐步成为下一代主流方向 [39] - 等静压设备是制约固态电池量产的关键瓶颈之一，温等静压是当前最优工艺路径，预计其在固态电池产线中价值量占比约13%，2029年市场空间有望达29亿元 [57][58] - 重点推荐固态电池设备整线供应商先导智能、激光焊接设备商联赢激光、化成分容设备商杭可科技 [40] 工业叉车与无人叉车 - 叉车行业成长性强于周期性，2015-2024年行业复合年增长率约8% [36] - 2024年全球平衡重叉车锂电化率仅约20%，提升空间大；国产品牌海外份额仍低（小个位数），海外市场空间约1400亿元，份额提升带来显著增长潜力 [36] - 无人叉车渗透率提升，2023年中国无人叉车渗透率仅1.66%，AI技术驱动智慧物流快速发展 [61] - 重点推荐布局智能叉车与自动化物流的杭叉集团、中力股份、安徽合力 [19][63] - 中力股份为全球电动仓储叉车龙头，2024年营收66亿元，2019-2024年营收复合年增长率25% [35] 半导体设备 - 行业景气复苏与国产替代共振，AI及存储周期带动设备需求高增长 [20] - 2025年10月全球半导体销售额727.1亿美元，同比增长27% [13] - 国产设备率先切入成熟制程与特色环节，头部厂商有望加速放量 [20] - 重点推荐北方华创、中微公司、拓荆科技等 [20] 行业高频数据 - 2025年11月制造业PMI为49.2%，环比增长0.2个百分点 [13] - 2025年10月制造业固定资产投资完成额累计同比增长2.7% [13] - 2025年10月金属切削机床产量6.9万台，同比增长6% [13] - 2025年10月工业机器人产量57858台，同比增长18% [13] - 2025年11月挖掘机销量2.0万台，同比增长14% [13] - 2025年10月动力电池装机量84.1GWh，同比增长42% [13] - 2025年10月全球散货船、集装箱船、油船新接订单量同比分别增长1177%、下降69%、增长339% [13]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为中国机械制造业，特别是出海（出口）领域，重点关注北美市场（美国制造业、数据中心建设、地产链）和“一带一路”沿线市场[1][2][4] * 提及的具体公司包括恒立液压、盈流、豪迈科技、联德、伊斯特、冰轮、杭叉、鼎力、杰瑞股份、滨农环境、红胜股份、中置创硕、匠心家居、柳工、三一重工、震德海天国际、中重科技、巨星、创科实业等[1][5][9][10][12][14][15][17][20][25] 核心观点与论据 增长驱动力与前景 * 2026年中国机械制造业在全球市场仍具强劲增长潜力，外需是重要驱动力[1][4] * 出海主要驱动力包括国内市场需求下降、产能过剩以及海外市场更高的利润率，海外毛利率显著高于国内业务，改善了公司整体财务报表和ROE[3] * 北美市场（美国）是核心看点，其庞大的消费和制造业市场具备消费升级和新能源产品需求[4][5] * “一带一路”沿线国家对水泥建材、工程机械、油气设备等有持续需求[1][4][20] 具体市场机会 * **美国数据中心建设**：推动燃机、液冷设备需求，带动2026年美国相关订单显著反转，为中国出口企业带来长期稳定需求[1][5][6][9][13] * **美国制造业与基建投资**：2025年7月以来美国下游制造业和基建投资增速回升，建筑机械消费量同比增速转正，三大法案（基础设施法案、通胀削减法案、芯片法案）将继续推动未来十年1.2万亿美元投资计划[1][7][8] * **美国地产链**：成屋销售在底部徘徊三年（约390-400万套），为2000年以来最低水平之一，修复可能需要100-200个基点的降息，但问题复杂[18] * **“一带一路”市场**：以基建为主，中国在工程机械、注塑机、纺织服装设备等领域表现良好，预计2026年仍将保持不错状态[20] 投资机会与推荐领域 * 投资机会集中在前端设备施工（如叉车、高空作业平台）、燃机、柴发、液冷及数据中心相关领域[1][10] * 推荐公司示例： * **前端设备**：杭叉（估值较低，2025年和2026年估值分别在12倍至13倍左右）、鼎力（国内高机龙头，北美市场占比高）[10] * **燃机/液冷**：杰瑞股份（近期获大量订单）、豪迈科技（主业稳定，预计2026年业绩增长约30%，燃气轮机业务预计明年实现30%至40%增长）[10][15] * **液冷方向**：滨农环境（预计2026年实现8.5亿元收入，对应15倍左右市盈率）、红胜股份（2026年估值在20倍以内）[10][13] * **电动工具**：在数据中心建设和建筑基建中作用重要，市场将受益于北美龙头企业判断，制造业链条更推荐创科实业[16][17] * **特斯拉机器人项目**：对恒立液压影响较大，涉及合作及验厂工作，是股价上涨的重要催化剂，其北美订单自四季度以来明显增加[14] 风险与关键考量因素 * **关税问题**：不应作为卖出理由，中国制造业优势显著，关税实际影响小于预期（如10%摊派免税取消后税率提高至25%实际影响有限），每次因关税导致股票下跌被视为买入机会，应更关注美国库销比及库存总额同比变化等指标[1][21][22][23] * **汇率风险**：人民币升值是中长期趋势，出海企业需关注2026年汇率风险，通过套期保值对冲，但损失难以完全避免[24] * **出海企业能力**：需特别关注全球化生产布局及本土化运营能力，优先关注已成功出海并具备此能力的龙头企业[11] * **美国消费库存**：当前处于相对合理水平，库销比保持震荡，在K型经济背景下仅靠库存周期推动企业发展将是相对平稳的状态[19] 估值看法 * 机械板块整体估值存在方差，10倍以下市盈率公司非常少见，优秀公司市盈率普遍维持在20倍左右（例如中置创硕今年涨幅达66%，市盈率为9.8倍）[12] * 出海公司的PEG通常低于1，这是由于出海不确定性导致的合理折价，但部分公司如匠心家居估值已从十几倍稳步上升至20倍以上，显示阿尔法机会[12][25] * 随着中国企业在海外竞争力体现和品牌化进程推进，估值将逐步提升[25] 其他重要内容 * 北美出海链条（特别是制造业相关）是未来一年最看好的方向，其次是美国地产链和“一带一路”相关链条[2][26] * 电动工具市场具体规模难测算，但会受益于北美龙头企业判断[16] * 美国是移民国家，终端需求相对稳定，导致房价偏高、需求紧张、利率高企的状态[18]

年度策略核心观点 - 持续看好2026年通信板块机会，聚焦算力、红利（运营商）、战力（卫星互联网）三大板块[11] - 全球AI保持高景气，应用侧持续发力，投资端有望持续加大投入，硬件端英伟达GB300等超节点方案加速发货，ASIC出货有望明显放量，国内超节点渗透率有望快速提升[11] - 电信运营商创新业务更高增速+占比提升，卫星/算力业务有望贡献新弹性，根据2025年11月5日收盘价计算，中国移动/电信/联通港股2025年预期股息率约6.3%/5.5%/5.1%，A股预期股息率约4.6%/4.2%/3.3%[11] - 国内商业航天有望迎来快速发展，天龙三号、朱雀三号、引力二号等大型民营商业火箭首飞在即，低轨卫星组网有望加速[11] 经营风险 - AI需求增速不及预期：若宏观经济复苏乏力，企业数字化预算收紧，企业级AI解决方案付费转化速度可能慢于预期；消费端AI应用用户付费习惯尚未完全养成，产品体验迭代不及预期可能影响付费率提升节奏[13] - AI硬件竞争格局恶化：全球科技公司加大AI资本开支，有生产制造研发能力的厂商争相布局，加大AI领域新产品研发创新，同时吸引其他行业厂商布局AI相关业务，市场竞争加剧超预期[19] - 卫星互联网投入不及预期：卫星互联网资本开支主要由财政、银行授信、民间资本等组成，资金体量、运作方式、到位节奏存在不确定性，产业链有待成熟，投资侧短期可能面临紧张[24] 重点个股风险排雷 - 中国移动、中国电信、中国联通：需关注行业竞争加剧及技术迭代投入超预期风险，若在卫星通信、算力网络等新兴领域的竞争投入或技术研发支出超出预期，可能挤压利润空间[30] - 中际旭创：需关注800G竞争格局加剧导致毛利率下滑风险，多家公司相继推出800G相关产品，竞争对手技术水平提高可能影响公司毛利率[32] - 上海瀚讯：需关注卫星互联网发展不及预期风险，国内低轨卫星互联网尚处建设前期，技术有待进一步成熟，火箭所需数量较多，项目体量所需投入大[34][36] - 英维克：需关注市场竞争加剧导致毛利率下滑及海外市场拓展不及预期风险，国内主流服务器厂商及温控厂商均在液冷不同环节积极布局，海外大客户供应链相对封闭[38][39] - 科创新源：需关注AI液冷业务拓展不及预期及东莞兆科收购进展不及预期风险，AI液冷板业务格局尚未稳定、客户需求尚未明确，收购事宜涉及跨境并购及境内外审批程序[40][41] - 瑞可达：需关注AI/机器人业务商业化落地不及预期风险，AI产品需通过客户场景化测试、定制化调整，验证过程存在不确定性；机器人行业处于渗透率提升初期，技术迭代快[43][44]

2025年回顾 - 机械设备整体指数跑赢大盘 [1] - 人形机器人、AI PCB设备、锂电设备（固态电池方向）等科技成长相关板块涨幅居前 [1] - 行业基本面总体稳健增长，锂电设备与机床板块迎来基本面修复 [1] 2026年投资主题 - 投资关键词为AI基建、未来产业、周期复苏 [2] - 紧抓AI相关科技成长主线，包括AI PCB设备、燃气轮机、液冷等 [2] - 关注十五五规划强调的未来产业与新兴产业，如人形机器人、可控核聚变、低空经济等 [2] - 选择行业β向上的基本面优质个股，包括工程机械、风电设备、锂电设备等 [2] AI基建相关投资机遇 - AI算力革命驱动PCB需求增长，AI服务器带来PCB单机价值量显著提升 [3] - AI数据中心建设驱动发电装备需求高增，柴发、燃气轮机、核电三种技术路线形成互补 [3] - 高功率下传统风冷逼近散热极限，液冷将成主流方案，液冷市场有望爆发式增长 [3] 未来产业与新兴产业投资机遇 - 人形机器人领域关注特斯拉Gen3发布及量产进度，以及国产链的催化 [4] - 可控核聚变领域建议关注深度参与核心项目的设备及材料标的 [4] - 低空经济有望迈入商业化运营，低空基础设施亟待建设，看好低空空管系统 [4] - 深海科技装备及核心部件国产替代空间广阔 [4] - 商业航天政策定调新高度，有望拉动相关设备需求 [4] 周期复苏板块投资机遇 - 工程机械内需稳健向好，海外国产品牌市占率尚有较大提升空间 [4] - 国内风电目标明确，中国风电加速出海，行业迎高景气 [4] - 锂电行业有望迎来新一轮扩产，固态电池产业化趋势加速 [4]

公司融资计划 - 公司拟发行可转换公司债券募集资金，募集资金总额不超过10亿元人民币 [1] - 募集资金在扣除发行费用后，净额将用于特定项目及补充流动资金 [1] 募集资金用途 - 募集资金净额将用于投资建设“液冷新质智造基地项目” [1] - 部分募集资金净额将用于补充公司流动资金 [1]

行业投资评级 - 行业投资评级为“增持”，并予以维持 [1] 核心观点 - 核心观点为推荐低估值且具备确定增长性的工程机械与叉车板块，并建议重点关注近期出现回调但行业景气度高的AI设备领域 [1] AI设备板块 - 英伟达FY26Q3业绩表现强劲，收入达570.1亿美元，同比增长62.5%，环比增长22.0%，超出市场预期 [2] - 数据中心业务收入为512亿美元，同比增长66.4%，环比增长24.6% [2] - Non-GAAP净利润为317.7亿美元，同比增长58.8%，环比增长23.2% [2] - 公司预计FY26Q4收入中值约为650亿美元，对应同比增长65.3%，环比增长14.0% [2] - 英伟达与OpenAI建立战略合作，计划为其下一代AI基础设施部署至少10吉瓦的NVIDIA系统，并与多家行业巨头合作构建美国AI基础设施 [3] - 投资建议聚焦算力链业绩兑现，PCB设备推荐大族数控，钻针耗材建议关注中钨高新与鼎泰高科，LDI设备建议关注芯碁微装，液冷设备推荐宏盛股份，建议关注英维克 [3] 工程机械板块 - 2025年10月，汽车起重机、履带起重机、随车起重机国内销量同比分别增长42%、54%、2%，塔式起重机销量同比下降17%，增速较前9个月明显加快 [3] - 预计2026年将呈现国内外市场共振向上的局面 [3] - 国内市场方面，基于保有量测算与更新替换周期理论，2025-2028年国内挖掘机需求年均增速预计超过30%，周期顶部销量有望达到25万台 [3] - 出口市场方面，在美联储降息周期下，海外需求有望于2026年进入新一轮上行周期 [3] - 推荐标的包括三一重工、徐工机械、中联重科、柳工、山推股份、恒立液压 [3] 叉车板块 - 2025年10月，叉车行业总销量为11.4万台，同比增长16%，其中内销7.0万台（+16%），出口4.4万台（+15%） [4] - 10月叉车大车销量为4.5万台，同比增长10%，其中国内销量2.8万台（+8%），出口量1.7万台（+13%） [4] - 行业受益于内销基数下降、国产企业海外渠道拓展以及欧美需求底部复苏 [4] - 推荐杭叉集团、安徽合力，建议关注中力股份 [4] 锂电设备板块 - 动力与储能需求形成共振，叠加固态电池技术从0到1的突破，设备商将充分受益 [4] - 据GGII预测，至2035年全球锂电池总出货量将达到10TWh级别，其中固态电池渗透率有望达到5-10% [4] - 全固态电池的工艺链被重塑：新增设备占比约20%，需升级设备占比30%，需适当改造设备占比50%，卷绕机与注液机基本被取消 [4] - 重点推荐整线设备供应商先导智能、激光焊接设备商联赢激光、化成分容设备商杭可科技，并建议关注多家产业链公司 [4] 近期深度报告核心观点 - 固态电池设备专题深度报告指出，干法成膜技术正逐步成为下一代固态电池前道工艺的主流方向，重点推荐先导智能、联赢激光、杭可科技等 [15][16][17] - 半导体设备行业深度报告认为，AI芯片发展将带动后道测试与先进封装设备需求，建议关注华峰测控、长川科技及封装设备公司 [33][34][35][36] - PCB设备深度报告强调，AI算力需求激增催动高端PCB需求，国产厂商积极扩产，钻孔、曝光、检测设备价值量最高，建议关注大族数控、芯碁微装等 [58][59][60][61][62] - 油服设备深度报告分析，中东天然气开发加速，资本开支上行驱动设备放量，推荐杰瑞股份、纽威股份 [64][65][66] 行业重点新闻与公司公告 - 迈为股份与雷曼光电签署MLED整线设备供应协议，其整线方案良率达到99.9962% [72] - 先导集团提出“极限智造”战略，以应对TWh时代动力电池与储能市场的挑战 [73][74] - 杰瑞股份公告出售子公司光明能源100%股权，暂估交易价格为42,016.00万元人民币 [76] - 北方华创发布2025年股票期权激励计划草案，拟向2,306名激励对象授予约1,046.6万份股票期权 [77][78] 行业高频数据跟踪（2025年10月） - 制造业PMI为49.0%，环比下降0.8个百分点 [81] - 制造业固定资产投资完成额累计同比增长2.7% [84] - 金切机床产量为6.9万台，同比增长6% [83] - 新能源乘用车销量为172万辆，同比增长24% [86] - 挖掘机销量为1.8万台，同比增长8% [99] - 国内挖掘机开工小时数为68.6小时，同比下降19% [92] - 动力电池装机量为84.1GWh，同比增长42% [90] - 工业机器人产量为57,858台，同比增长18% [92] - 电梯、自动扶梯及升降机产量为11.3万台，同比增长4.6% [96] - 2025年9月全球半导体销售额为694.7亿美元，同比增长25% [94]

固态电池设备 - 工信部中期审查进行中，预计头部大厂后续中试线有望陆续开启设备招标 [1][2] - 当前固态电池处于中试主导阶段，主要采用百兆瓦级试产线，全固态电池干法工艺为主线，打开设备全新需求空间 [1][2] - 前道设备看好干法纤维化、辊压设备，中道设备看好叠片、温等静压机，后道设备需高压化成设备同步适配 [2] - 重点推荐固态电池设备整线供应商先导智能、激光焊接设备商联赢激光、ALD设备商微导纳米、化成分容设备商杭可科技等 [2] 燃气轮机 - AI数据中心建设带来大量用电需求，对电力可靠性、稳定性要求高，燃气轮机发电具备建设周期快、电力输出稳定等特点，有望成为短期最优数据中心供电方案 [3] - 全球燃气轮机市场主要由美国西门子、GE、三菱重工、卡特彼勒等主导，国产替代空间较大 [1][3] - 建议关注国产品牌杰瑞股份、豪迈科技、应流股份、联德股份的替代潜力 [3] 液冷设备 - AI算力CAPEX加速，预计2025年GB200/300机架总出货量2.8万台，其中第四季度出货量大幅增长至1.4-1.5万台，较第三季度的0.8-0.85万台增幅显著，预计2026年出货量达6-7万台 [4] - 液冷技术是解决数据中心散热压力的必由之路，具备低能耗、高散热、低噪声和低TCO优势，能降低数据中心PUE值 [1][4] - GB200/300已确定使用液冷方案，GB200 NVL72采用大面积液冷板设计，一台机架需36块大冷板，GB300为每颗GPU配备独立冷板，一台机架需108块独立冷板，液冷价值量大幅提升 [4] - 英伟达放权开放供应商名录，代工厂可自主选择供应链，建议关注国产液冷柜龙头英维克、液冷CDU核心零部件商宏盛股份 [5] 推荐投资组合 - 推荐组合包括北方华创、三一重工、中微公司、恒立液压、先导智能、杭可科技、杰瑞股份等多家公司 [6]