行业投资评级 - 投资评级：看好（维持）[1] 核心观点 - 报告认为AI产业出现新变化，包括光纤光缆或涨价、谷歌液冷和光模块需求或提升、国内AI招标或提速[3][10] - 展望2026年，AI“虹吸效应”显著，全球AI或继续共振，看好“光、液冷、国产算力、卫星”四条核心主线[7][19] 周投资观点：AI新变化 - **火山引擎大会与豆包大模型**：2025年12月18日至19日，火山引擎冬季FORCE原动力大会召开，发布企业级AI Agent平台AgentKit和智能体工作站HiAgent，推动Agent大规模落地[4][13][14] - **豆包大模型日均Tokens使用量已突破50万亿**，居中国第一、全球第三，2025年上半年在中国大模型公有云服务中占据49.2%的份额，已有超过100家企业在火山引擎上累计Tokens使用量超过一万亿[4][15] - **谷歌AI生态完善**：2025年4月9日，谷歌发布TPUv7 Ironwood，单芯片算力达4614 TeraFlops，内存192GB，带宽7.2 Tbps，单集群可扩展至9216芯片并采用液冷方案[5][16] - **海外TPU需求旺盛**：Anthropic计划部署多达100万个谷歌TPU芯片训练Claude模型，该扩展计划价值数百亿美元，预计算力容量将于2026年达1GW级别；Meta正商讨最早于2026年从谷歌云租用芯片，投资或价值数十亿美元[5][17] - **AI拉动光纤光缆需求**：AI大模型训练与推理加速，对集群内部网络及外部数据中心互联（DCI）要求提升，带动光纤光缆用量增长，价格有望复苏[6][18] 通信数据追踪 - **5G基建**：截至2025年10月底，我国5G基站总数达475.8万站，较2024年末净增50.7万站[28][30] - **5G用户**：2025年10月，三大运营商及广电5G移动电话用户数达11.84亿户，同比增长18.99%[28][31] - **5G手机出货**：2025年9月，5G手机出货2410.6万部，占总出货量的86.3%，出货量同比增长8.02%[28][38] - **运营商云业务**：2025年上半年，移动云营收561亿元，同比增长11.3%；天翼云营收573亿元，同比增长3.8%；2025年前三季度，联通云营收529亿元[47] - **运营商ARPU值**：2025年前三季度，中国移动移动业务ARPU值为48.0元，同比略减3.0%；2025年上半年，中国电信移动业务ARPU值为46.0元，同比略减0.6%；2023年，中国联通移动业务ARPU值为44.0元，同比略减0.7%[47] 投资建议与推荐主线 - **光网络设备**：推荐光模块、光器件、CPO、光纤光缆、交换机路由器及芯片等领域标的，如中际旭创、新易盛、天孚通信、源杰科技、中天科技、亨通光电、紫光股份、中兴通讯、盛科通信等[7][19] - **计算设备**：推荐国产AI芯片、AI服务器及电源等领域标的，如中兴通讯、紫光股份、欧陆通等[20] - **AIDC机房建设**：推荐液冷温控、AIDC机房等领域标的，如英维克、光环新网、奥飞数据等[22] - **算力租赁**：列出受益标的，如有方科技、云赛智联等[23] - **云计算平台**：列出受益标的，如中国移动、中国电信、中国联通、阿里巴巴、腾讯控股等[24] - **AI应用**：推荐AI模组等领域标的，如广和通[25] - **卫星互联网&6G**：列出卫星互联网和6G领域受益标的，如海格通信、信科移动、通宇通讯等[25]

港股市场整体表现 - 恒生指数上涨0.65%，上涨165点，收报25663点 [1] - 恒生科技指数上涨1.14% [1] - 早盘成交额为975亿港元 [1] 新股上市表现 - 智汇矿业首日挂牌上市，早盘涨幅超过110%，公司为西藏矿业企业 [1] - 希迪智驾首日挂牌上市，早盘破发，跌幅超过8%，公司聚焦封闭环境自动驾驶矿卡解决方案 [1] 医药行业动态 - 美国参议院通过搭载修订版《生物安全法案》的2026财年国防授权法案，新版本未具体点名任何公司 [1] - 药明生物股价上涨超过6% [1] - 三生制药股价上涨3.7% [1] - 和铂医药-B股价上涨近7%，公司与百时美施贵宝签订总价值超过10亿美元的BD交易 [2] 消费与零售行业 - 中国中免股价反弹近7%，公司中标上海两大机场免税项目，市场关注其首都机场招标结果 [3] 汽车与自动驾驶技术 - 佑驾创新股价上涨超过12%，L3级别自动驾驶大规模落地将至，公司已前瞻性布局L2和L4级别技术 [4] 工业与制造业 - 玖龙纸业股价上涨超过3%，行业龙头发布密集停机计划，以支撑春节前的产品价格和库存水平 [5] - 南方锰业股价上涨超过9%，受多重因素驱动，电解锰价格持续走高 [6] - 长飞光纤光缆股价上涨超过10%，近三个交易日累计涨幅超过30%，AI发展持续拉动光纤光缆需求 [7] - 力勤资源股价上涨超过9%，印度尼西亚计划在2026年大幅下调镍矿产量目标 [9] - 申洲国际股价下跌超过3%，其重要客户耐克第二财季净利润同比下降32% [10] 科技与互联网 - 贪玩公司股价再涨超过5%，公司通过溢价发行零息可转换债券，净筹集4.5亿港元资金，用于加码“AI+游戏”领域 [8]

智通财经获悉，长飞光纤光缆(06869)涨超9%，近三个交易日累涨逾30%。截至发稿，涨9.2%，报50.45 港元，成交额6.66亿港元。 消息面上，近期市场关注光纤光缆涨价。国盛证券认为，普通光缆业务底部复苏，提供坚实的安全边际 和盈利修复弹性；特种光纤业务在AI算力浪潮下迎来爆发式增长，打开长期成长空间。该行认为，光 纤光缆全产业链布局完善，且空芯光纤等特种光纤研发和产业化处于领先地位的行业龙头企业，将充分 受益普缆企稳回暖和AI算力引发的数据需求爆发， 开源证券也表示，随着AI大模型训练侧持续迭代，推理侧AI应用落地加速，并行策略对集群内部网络 要求持续提升，带动光纤光缆用量提升，外部数据中心互联DCI及城域光缆需求增长，或将带动光纤光 缆价格复苏。 本文源自：智通财经网 ...

开源证券也表示，随着AI大模型训练侧持续迭代，推理侧AI应用落地加速，并行策略对集群内部网络 要求持续提升，带动光纤光缆用量提升，外部数据中心互联DCI及城域光缆需求增长，或将带动光纤光 缆价格复苏。 消息面上，近期市场关注光纤光缆涨价。国盛证券认为，普通光缆业务底部复苏，提供坚实的安全边际 和盈利修复弹性；特种光纤业务在AI算力浪潮下迎来爆发式增长，打开长期成长空间。该行认为，光 纤光缆全产业链布局完善，且空芯光纤等特种光纤研发和产业化处于领先地位的行业龙头企业，将充分 受益普缆企稳回暖和AI算力引发的数据需求爆发， 智通财经APP获悉，长飞光纤光缆(06869)涨超9%，近三个交易日累涨逾30%。截至发稿，涨9.2%，报 50.45港元，成交额6.66亿港元。 ...

谷歌AI生态持续完善，海外TPU等ASIC有望加速放量 谷歌AI模型表现亮眼，加速对自研芯片及集群方案的演进，有望带来更多液冷增量需求。2025年12月 18日，据路透社消息，谷歌正在推动TPU与PyTorch的完全兼容，有望大幅降低企业迁移成本，适用更 多开发者，加速开拓市场。4月9日，谷歌发布TPUv7 Ironwood，单芯片达到4614 TeraFlops，内存容量 为192GB，带宽高达7.2 Tbps，单集群可扩展至9216个芯片，采用液冷解决方案。11月19日，谷歌发布 Gemini 3系列模型，包含两个核心版本：面向日常应用的Pro预览版和专注深度推理的Deep Think模式， 整合了推理能力、多模态理解和智能体能力三大核心能力，在多个测试基准中表现亮眼。该行认为 Gemini 3的发布标志着谷歌在AI应用领域的重要突破，不仅在技术性能上实现代际提升，更丰富了应用 生态和加速商业模式闭环，未来有望加速TPU集群部署。 智通财经APP获悉，开源证券发布研报称，谷歌(GOOGL.US)AI模型表现亮眼，加速自研芯片及集群方 案演进，带来液冷增量需求。TPU与PyTorch兼容性增强，降低迁移成本 ...

核心观点 本次晨会纪要汇总了宏观经济、市场策略及多个行业的研究观点，核心观点包括：1) 11月财政数据显示政府性基金支出大幅回暖，广义财政加码对经济形成支撑[3][4]；2) 机构调研热度显示纺织服饰、汽车、钢铁等行业关注度环比回升[9]；3) 中小盘市场方面，网下打新收益回暖，并购市场在“并购六条”政策推动下活跃度显著提升[14][15]；4) 通信行业看好AI驱动的液冷散热和光纤光缆需求复苏[17][20]；5) 银行业存款“搬家”至股市的趋势放缓，储蓄有从中小银行回流大行的迹象[23][24]；6) 非银金融方面，中金公司吸收合并东兴证券、信达证券，有望通过协同效应提升综合实力[30][31]。 总量研究 宏观经济 - **财政收入边际降速，税收增长乏力**：11月全国一般公共预算收入14026亿元，同比下降0.02%，增速边际放缓[3]；1-11月公共财政收入累计增速持平0.8%[3]；11月税收收入11450亿元，同比增长2.8%，较前值8.6%显著下滑[3]；四大税种增速均下滑，其中增值税同比增3.3%，消费税同比增3.3%，个人所得税同比增11.4%（增速下降16个百分点），企业所得税同比降至-5.2%[3] - **财政支出力度边际改善，科技支出是亮点**：11月一般预算支出22713亿元，同比下滑3.7%，降幅较前值-9.8%收窄[4]；前11月累计支出增速下滑0.6个百分点至1.4%[4]；民生类支出如社保和就业支出增速降至-7%[4]；基建相关支出虽降幅缩窄但仍为负增[4]；科技类支出增速大幅回升28个百分点至27%[4] - **政府性基金支出大幅回暖**：11月政府性基金预算收入5801亿元，同比下降15.8%，降幅较10月缩窄2.6个百分点[4]；11月政府性基金预算支出11232亿元，同比增速大幅回升41个百分点至2.75%[4]；支出回暖主要受专项债结存限额集中发行和超长期特别国债加快使用推动[4] - **财政缺口影响总体可控**：测算显示，在最悲观情况下广义财政收入缺口可能超过7500亿元，但当前有准财政5000亿及专项债5000亿有序落地，对经济拖累总体不大[5][6]；中性情况下，2025年一般财政收入和专项债或存在约3000亿元结余，对2026年增益相对有限[6] 策略 - **机构调研热度环比回升**：上周全A被调研总次数环比持续下跌，且低于2024年同期[9]；从边际变化看，相较前一周，仅纺织服饰、汽车、钢铁、煤炭、交通运输、石油石化、综合的调研总次数有所上升[9]；最近一个月（11月），全A被调研总次数环比回升，但低于2024年同期[9]；月度关注度同比上升的行业包括交通运输、有色金属、通信、食品饮料、钢铁、石油石化[10] - **受关注个股**：上周受市场关注较多的个股包括欧科亿、博盈特焊、云南白药、东方钽业、杰瑞股份等[11]；最近一个月受关注较多的包括欧科亿、汇川技术、博盈特焊、冰轮环境、丰元股份等[11] - **重点公司调研细节**：嘉必优主要产品包括ARA、DHA等，广泛应用于婴幼儿配方奶粉等领域[12]；2025年前三季度公司实现营业收入同比增长10.56%，归属于上市公司股东的净利润同比增长54.18%[12] 中小盘策略 - **网下打新市场全面回暖**：2025年以来打新收益较2024年同期大幅提升[14]；截至2025年9月30日，3亿规模A类账户打新收益率达1.8%，较2024年同期的1.2%明显提升[14]；2025年前三季度北交所顶格申购网上打新收益合计超30万元[14] - **“A+H”上市持续升温**：在内地、香港监管政策支持、港股市场回暖和企业国际化战略驱动下，2025年迎来“A+H”上市热潮[14]；截至2025年9月30日，2025年以来已有12家A股上市公司成功登陆H股，66家提交转H股申请，企业主要来自电子、电力设备、医药、计算机、机械等行业[14] - **“并购六条”政策成效显著**：“并购六条”落地一年以来累计新披露交易达163起，数量较政策前一年实现翻倍以上增长[15]；并购市场以产业整合为主导，同时以电子行业为代表的硬科技行业正引领新一轮并购浪潮[15]；科创板并购重组活跃度显著提升[15] - **定增市场明显回暖**：2025年1-10月新发竞价定增预案225例，同比增加92.3%；涉及融资规模2191.22亿元，同比增加105.3%[16]；与并购有关的配套融资项目占比提升至36.89%[16]；单项目平均募资额达15.22亿元，同比增长69.63%[16]；截至2025年10月31日，2025年竞价定增平均收益率为38.7%，创2020年以来新高，较2024年平均上升30.4个百分点[16] 行业与公司研究 通信行业 - **谷歌AI生态完善，拉动液冷需求**：谷歌推动TPU与PyTorch完全兼容，有望降低企业迁移成本，加速TPU市场开拓[17]；谷歌发布TPUv7Ironwood，单集群可扩展至9216个芯片，并采用液冷解决方案[17]；谷歌发布Gemini3系列模型，技术性能实现代际提升，有望加速TPU集群部署[18]；Anthropic计划部署多达100万个谷歌TPU芯片，预计算力容量于2026年达1GW级别，合作价值数百亿美元[19]；Meta正与谷歌商讨，计划租用谷歌TPU芯片，投资或价值数十亿美元[19]；推荐液冷标的：英维克；受益标的包括飞龙股份、大元泵业等[19] - **AI拉动光纤光缆需求，价格有望复苏**：AI大模型训练和推理应用落地加速，对集群内部网络及数据中心互联（DCI）要求提升，带动光纤光缆用量和需求增长[20]；推荐标的：中天科技、亨通光电；受益标的：长飞光纤、永鼎股份等[20] - **看好三条核心主线**：报告坚定看好“光、液冷、国产算力”三条核心主线，并重视卫星、端侧AI机会[21]；推荐标的包括中际旭创、新易盛、英维克、源杰科技等；受益标的包括寒武纪、海光信息、摩尔线程等[21] 银行业 - **负债端：存款“搬家”股市放缓**：11月大型银行非银存款下降833亿元，或反映股市对存款的分流效应减弱[23]；居民风险偏好未显著抬升，短期开放式理财相较定存仍有优势，是当前“存款搬家”主要去向[23]；中小银行储蓄定存同比少增4789亿元，对应大行同比多增4194亿元，显示中小行储蓄有回流大行趋势[24] - **资产端：信贷需求疲弱，债券投资增速高**：11月信贷需求尤其是居民消费场景仍显疲弱，信贷节奏继续放缓[24]；企业端仍有票据冲量行为，部分银行或将“买债扩表”[24] - **下阶段关注要点**：2026年第一季度面临信贷节奏前置、高息定存集中到期（预计2年以上定期存款到期约20万亿元）、存款波动增长三项压力[27]；若不降准对冲，需关注同业存单可能的提价配置机会[27]；2026年ΔEVE指标与债券投资久期限约束或减轻，国有大行有望加大债券配置力度[27] - **投资建议**：资负量价平衡与资产质量修复是下阶段银行经营主线[28]；建议底仓配置大型国有银行（如农业银行、工商银行），核心配置头部综合龙头（如招商银行、兴业银行，推荐中信银行），弹性配置如江苏银行、重庆银行等[28] 非银金融（中金公司） - **换股吸收合并预案**：中金公司披露换股吸收合并东兴证券、信达证券预案[30]；交易是汇金系同一股东下的券商牌照整合，直接提升中金公司净资产560亿元[31] - **交易细节与估值**：中金公司、东兴证券、信达证券的A股换股价分别为36.91元、16.14元（溢价26%）、19.15元/股[32]；换股比例分别为东兴证券:中金公司=1:0.4373，信达证券:中金公司=1:0.5188[32]；收购整体资产价格为2.29倍PB，较停牌前1个交易日溢价14%[32] - **协同效应显著**：以2025三季报数据测算，收购后中金公司总资产/净资产达10096亿/1715亿，总资产/净资产排名由第6/第9提升至第4/第4[33]；财富管理方面，合并后营业网点扩容，客户体量有望提升，中金财富买方投顾实力可赋能高净值客户服务[35]；大投行业务方面，可借助东兴、信达股东在资产管理领域的经验和资源，在资产重组领域挖掘优质项目，提升综合投行实力[35] - **盈利预测与评级**：不考虑并购，维持中金公司2025-2027年归母净利润预测为104亿、141亿、169亿元，同比增速分别为+83%、+35%、+20%[31]；当前H股股价对应PE为8.0倍、5.9倍、4.9倍，PB为0.86倍，看好估值修复，维持“买入”评级[31]

证券日报网讯12月18日，通光线缆（300265）在互动平台回答投资者提问时表示，公司业务主要涉及光 纤光缆、输电线缆和装备线缆，是国家电网、南方电网、通信运营商、中航集团、航天科技（000901） 集团、航天科工集团和中国电子科技集团的各主机单位和科研院所等单位的主要合格供应商。 ...

（文章来源：证券日报） 证券日报网讯 12月17日，通光线缆在互动平台回答投资者提问时表示，公司的深海电缆正处于市场开 拓状态，尚未达产。公司与长飞光纤合资设立的子公司主要从事光纤光缆的研发、生产和销售，目前双 方派出团队已正式开展工作。 ...

12月10日，长飞光纤光缆发布公告，本公司和配售代理于2025年12月9日(交易时段后)订立了配售协 议，根据配售协议所列条款并在配售协议所列条件的规限下，本公司同意按配售价每股配售股份32.26 港元发行配售股份，而配售代理同意作为本公司的代理，以竭尽所能的塬则，促使承配人按配售价每股 配售股份32.26港元认购合共7000万股配售股份。 香港联交所最新资料显示，12月17日，长飞光纤（601869）光缆(06869)股东将股票存入中国国际金融 香港证券，存仓市值26.87亿港元，占比19.91%。 ...

每经AI快讯，有投资者在投资者互动平台提问：请问贵公司上市以来股价的波动随着应收利润和市值 管理紧密相关，公司深海电缆和长飞光纤合资是否已经到了量产的阶段？ 通光线缆（300265.SZ）12月17日在投资者互动平台表示，公司的深海电缆正处于市场开拓状态，尚未 达产。公司与长飞光纤合资设立的子公司主要从事光纤光缆的研发、生产和销售，目前双方派出团队已 正式开展工作。 （文章来源：每日经济新闻） ...