报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 昨日碳酸锂期货2509合约跌2.65%至67680元/吨，现货价格方面，电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂（粗颗粒）均下跌，仓单集中注销，库存增加1840吨至14443吨 [4] - 消息面，澳大利亚考虑设定价格下限，中矿资源锂盐改扩建项目拟获批，Core重启研究可降本增产并终止与雅化的承购协议 [4] - 供应端周度产量延续放缓，但8月预计环比仍小有增加3%至8.42万吨；需求端8月两大正极材料耗锂预计环比增加8%至8.6万吨LCE；库存端社会库存上周首次去库，但仍有约14.2万吨 [4] - 市场情绪退坡后锂价自高位回落，聚焦枧下窝是否停产的不确定性，仓单库存去库后有回流但总量维持低位，远期需注意海外矿山降本增产动作 [4] 根据相关目录分别进行总结 日度数据监测 - 期货主力合约收盘价、连续合约收盘价下跌，锂辉石精矿(6%,CIF中国)、锂云母（Li2O:1.5%-2.0%）、锂云母（Li2O:2.0%-2.5%）、电池级氢氧化锂(CIF中日韩)价格持平，磷锂铝石（Li2O:6%-7%）、磷锂铝石（Li2O:7%-8%）等价格下跌 [6] - 六氟磷酸锂价格下跌，电池级碳酸锂与工业级碳酸锂价差持平，电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差增加70元/吨，CIF中日韩电池级氢氧化锂-SMM电池级氢氧化锂增加56元/吨 [6] - 三元前驱体、三元材料部分型号价格上涨，磷酸铁锂部分型号价格下跌，锰酸锂、钴酸锂价格持平 [6] - 电芯和电池各型号价格均持平 [6] 图表分析 矿石价格 - 展示锂辉石精矿(6%,CIF)、锂云母（1.5%-2.0%）、锂云母（2.0%-2.5%）、磷锂铝石（6%-7%）等矿石价格图表 [7][9] 锂及锂盐价格 - 展示金属锂、电池级碳酸锂平均价、工业级碳酸锂平均价、电池级氢氧化锂价格等锂及锂盐价格图表 [10] 价差 - 展示电池级氢氧化锂与电池级碳酸锂价差、电碳-工碳价差等价差图表 [17] 前驱体&正极材料 - 展示三元前驱体价格、三元材料价格、磷酸铁锂价格、锰酸锂价格、钴酸锂价格等图表 [21] 锂电池价格 - 展示523方形三元电芯价格、方形磷酸铁锂电芯价格、钴酸锂电芯价格、方形磷酸铁锂电池价格等图表 [28] 库存 - 展示下游库存、冶炼厂库存、其他环节库存等图表 [33] 生产成本 - 展示碳酸锂现金生产利润、碳酸锂生产利润等生产成本图表 [37]

项目概况 - 新余市高新生态环境局发布中矿资源年产3万吨高纯锂盐改扩建项目拟批准公示 [1] - 项目旨在降低锂盐业务生产成本 推进智能制造转型升级 深化绿色低碳发展模式 [1] - 项目建成后锂盐产能将从6 6万吨/年提升至7 1万吨/年 [1] 技术升级 - 项目为年产2 5万吨锂盐生产线的综合技术升级改造 总投资1 21亿元 [1] - 主产品包括电池级碳酸锂和电池级氢氧化锂 副产品为元明粉 [1] - 技改将优化焙烧设备 焙料处理手段和溶液处理工序 预计停产检修及技改时间约6个月 [1] 产能扩张 - 公司现有电池级锂盐产能为6 6万吨/年 改扩建后将新增3万吨高纯锂盐产能 [1] - 项目投产后锂盐总产能将达7 1万吨/年 进一步提升锂盐业务综合竞争力 [1]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"推荐"评级 [1][6] 核心观点 宏观环境 - 美国非农数据大幅不及预期导致降息预期走强，利好工业金属和贵金属价格 [2][4] - 国内经济工作会议强调下半年宏观政策持续发力，支撑工业金属需求预期 [2] - 中美同意延长关税休战期90天，全球贸易摩擦风险降低 [4] 工业金属 - 铜价受美国关税政策影响大幅回落，但智利地震导致Codelco铜矿停产（影响产量35.6万吨）形成供应端支撑 [2] - 铝价受淡季需求影响社会库存累库1.1万吨至54.4万吨，但成本端稳定在16750元/吨 [2][21] - 锌价周度下跌3.52%，LME库存下降12.91%显示供应收紧 [1][10] 贵金属 - COMEX黄金周涨2.32%，央行购金趋势持续推动长期价格中枢上移 [1][4] - 白银因工业属性补涨，年内涨幅达23.75% [1][12] 能源金属 - 钴价周涨7.97%，刚果金禁矿导致原料进口骤减，冶炼厂面临减产压力 [3][12] - 碳酸锂价格回落5.66%，江西青海矿权事件扰动供应预期 [12][96] - 稀土价格普涨，氧化镨钕周涨3.41%，矿端供应收紧推动看涨情绪 [124] 重点公司推荐 工业金属 - 紫金矿业（2025E PE 12x）、洛阳钼业（2025E PE 13x）、云铝股份（2025E PE 7x） [4][21] 能源金属 - 华友钴业（2025E PE 13x）、中矿资源（2025E PE 77x）、永兴材料（2025E PE 23x） [4][96] 贵金属 - 山东黄金（2025E PE 21x）、中金黄金（2025E PE 13x）、赤峰黄金（2025E PE 14x） [4][67] 价格数据 - LME铜价周跌1.66%至9633美元/吨，库存增加10.33% [1][10] - 电解钴价格报257500元/吨，年内涨幅65.59% [12][86] - 碳酸锂（电池级）价格回落至70000元/吨，工业级碳酸锂跌至68400元/吨 [12][96]

中矿资源2024年年度报告更正公告 核心观点 - 公司对2024年年度报告中三处财务数据列报错误进行更正，涉及合并现金流量表、合并及母公司财务报表的应收账款坏账计提分类披露 [1][2][3] - 更正原因为系统填报时数据错行或期初/期末余额贴反，但审计报告原始版本无误 [1][2][3] - 更正不影响2024年年度财务状况和经营成果 [1] 财务报告更正详情 合并现金流量表 - "销售商品、提供劳务收到的现金"数据误填至"客户存款和同业存放款项净增加额"栏位 [1] 合并财务报表应收账款 - 按单项计提坏账准备的期初与期末余额数据列报顺序错误 [2] 母公司财务报表应收账款 - 按单项计提坏账准备的期初与期末余额数据列报顺序错误 [3] 更正后续处理 - 更正后年报全文已在巨潮资讯网同步更新 [5] - 公司承诺提升信息披露质量 [5]

财务数据更正 - 公司对2024年年度报告中的部分财务数据进行更正，更正内容包括现金流量表项目和应收账款坏账准备分类披露 [1] - 现金流量表中"销售商品、提供劳务收到的现金"与"客户存款和同业存放款项净增加额"数据错行填报，2024年度销售商品、提供劳务收到的现金更正为75.96亿元（原误报为54.76亿元），2023年度数据更正为54.76亿元（原误报为75.96亿元）[1] - 应收账款坏账准备分类披露中，客户1和客户3的期初与期末余额数据贴反，客户1期末账面余额更正为2.44亿元（原误报为7.69亿元），客户3期末坏账准备更正为6797.62万元（原误报为6697.67万元）[3] 更正影响 - 本次更正不涉及公司2024年年度财务状况和经营成果的实质性变化 [1] - 更正后的2024年年度报告全文已在巨潮资讯网同步更新 [3] - 公司表示将以此为鉴，持续提高信息披露质量 [3] 应收账款情况 - 按单项计提坏账准备的应收账款中，客户3因逾期无法收回，计提比例为100%，期末坏账准备金额为6797.62万元 [3] - 客户1和客户2的应收账款因属于应收子公司款项，不计提坏账准备 [3] - 应收账款合计金额从更正前的51.99亿元（期初）调整为95.55亿元（期初），期末从95.55亿元调整为51.99亿元 [3]

业绩总结 - 2024年年度报告部分事项更正，不影响当年财务状况和经营成果[1] - 2024年销售商品、提供劳务收到现金更正后为54.76亿，2023年为75.96亿[5] 应收账款数据 - 应收账款客户1更正后期初6697.67万、期末6797.62万，计提比例100%[10] - 母公司应收账款更正后期初95554.85万，期末51997.12万[15] 其他 - 更正后2024年年度报告全文已在巨潮资讯网披露[16] - 公司致歉，将提高信息披露质量[16]

财务数据关键指标变化 - 2024年营业收入为53.64亿元，同比下降10.80%[19] - 2024年归属于上市公司股东的净利润为7.57亿元，同比下降65.72%[19] - 2024年经营活动产生的现金流量净额为5.00亿元，同比下降83.34%[19] - 2024年加权平均净资产收益率为6.25%，同比下降14.70个百分点[19] - 2024年总资产为171.93亿元，同比增长8.23%[19] - 2024年第四季度营业收入为17.95亿元，为全年最高季度[23] - 2024年非经常性损益合计为1.54亿元，主要包括政府补助5165.36万元和金融资产公允价值变动损益1910.28万元[25][26] 各条业务线表现 - 公司主营业务包括锂电新能源原料开发与利用业务、稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用业务、固体矿产勘查和矿权开发业务[18] - 稀有轻金属（铯铷盐）板块实现营业收入13.95亿元，同比增长24.16%，毛利10.92亿元，同比增长50.98%[120] - 锂电新能源原料开发与利用板块营业收入3,129,280,435.76元，占总营收58.34%，同比下降26.25%[137] - 锂电新能源原料开发与利用营业收入为31.29亿元，同比下降26.25%，毛利率为18.62%，同比下降39.15%[139] - 稀有轻金属（铯、铷）资源开发与利用营业收入为13.95亿元，同比增长24.16%，毛利率为78.29%，同比增长13.91%[139] - 锂盐销售量同比增长145.01%至42,649.08吨，生产量同比增长137.75%至43,732.32吨[140] - 铯铷精细化工销售量同比下降15.54%至843.97吨，库存量同比增长45.90%至370.20吨[140] - 甲酸铯生产量同比下降100%至0 bbl，库存量同比下降10.90%至18,969.88 bbl[140] 各地区表现 - 2024年中国锂电池总产量超1TWh，同比增长42.4%[30] - 2024年中国新能源汽车产量首次突破年度1000万辆[30] - 2024年中国储能型锂电池产量超200GWh，新能源汽车用动力型锂电池销量约800GWh[30] - 2024年我国进口锂精矿约525万吨，同比增长约31%[34] - 2024年我国基础锂盐产品产量约113.9万吨，同比增长33.22%，其中碳酸锂70.1万吨（+35.35%），氢氧化锂41.4万吨（+29.54%），氯化锂2.4万吨（+37.14%）[35][36] - 2024年我国锂离子电池正极材料总产量约336万吨，同比增长约40%，其中磷酸铁锂248.1万吨（+58.43%），三元材料65.2万吨（+2.03%）[40][41] - 2024年我国动力和其他电池合计销量为1039.5GWh（+42.4%），其中动力电池791.3GWh（+28.4%），其他电池248.2GWh（+118.8%）[44] - 2024年全球锂离子电池总体出货量为1545.1GWh（+28.5%），其中动力电池1051.2GWh（+21.5%），储能电池369.8GWh（+64.9%）[45] - 2024年我国电池领域锂消费量占总消费量的95%，其中锂电正极材料年消费量约95万吨碳酸锂当量，电解质消费量约5万吨碳酸锂当量[46] - 2024年我国动力电池装车量548.4GWh（+41.5%），其中磷酸铁锂电池409.0GWh（+56.7%），三元电池139.0GWh（+10.2%）[44] 管理层讨论和指引 - 公司2024年利润分配预案为每10股派发现金红利5.00元（含税），总股本基数为721,491,877股[4] - 公司股票代码为002738，在深圳证券交易所上市[14] - 预计2025年和2030年全球锂离子电池出货量将分别达到1899.3GWh和5127.3GWh[45] - 公司是全球铯产业链最完善的制造商，拥有加拿大Tanco矿山和津巴布韦Bikita矿山的高品质铯资源[84] - 公司锂盐业务客户结构从长短单结合向长期战略合作为主转变[83] - 公司锂盐生产技术源于原江西锂厂，为全国三大锂盐生产基地之一[83] 其他重要内容 - 全球锂资源量约为1.15亿吨，锂储量约为3,000万吨，折合碳酸锂当量约为1.6亿吨[34] - 2024年世界锂及其衍生物产量折合碳酸锂当量约135万吨，同比增长约25%[35] - 国家推动动力电池循环寿命提升至3,000次及以上[50] - 国家鼓励新能源汽车通过充电桩参与削峰填谷、虚拟电厂等应用场景[50] - 2027年电力系统抽水蓄能电站投运规模目标达到8,000万千瓦以上[50] - 需求侧响应能力目标达到最大负荷的5%以上[50] - 国家监管电网企业公平无歧视向新能源项目提供接网服务[50] - 商务部等9部门支持新能源汽车企业在海外设立研发中心[50] - 国家能源局要求逐步扩大新能源市场化交易比例[50] - 国家发改委推动传统制造业智能化工厂升级以促进锂盐生产[49] - "十四五"规划强调保障锂盐行业原材料安全[49] - 国家主张发展壮大新能源汽车产业以带动锂盐行业[49]

锂矿企业市值走势对比 - 2021年1月25日为第二波上涨最高点，以中矿为基准A，其他公司市值分别为天齐9.7A、融捷1.3A、盛新2.1A、赣锋17.9A、永兴2.3A [7][9] - 2021年8月30日为上一轮行情最高点，中矿为A，其他公司市值分别为天齐9.6A、融捷1.9A、盛新2.3A、赣锋15A、永兴2A，融捷表现超额 [10][12] - 2022年4月25日为调整低点，中矿为A，其他公司市值分别为天齐4.2A、融捷1A、盛新1.4A、赣锋6.3A、永兴1.7A，中矿表现超额 [14][16] - 2022年7月7日为次高点，中矿为A，其他公司市值分别为天齐4.6A、融捷0.95A、盛新1.7A、赣锋4.9A、永兴1.1A，天齐表现超额 [17][19] - 2024年9月23日为924行情起点，中矿为A，其他公司市值分别为天齐2A、融捷0.4A、盛新0.5A、赣锋2.5A、永兴0.8A，赣锋和天齐市值仍高于中矿 [21][23] 锂矿企业产能变化 - 天齐权益产能从7万吨增至9.5万吨，预期达10万吨 [24] - 融捷产能从5000吨增至2.5万吨，权益产能1万吨，预期1-2万吨 [24] - 盛新产能从4万吨增至13.7万吨，权益产能2.5-3万吨，预期3-4万吨 [25] - 赣锋权益产能从4万吨增至11万吨，总产能26万吨，预期15万吨权益 [26] - 永兴产能从1万吨增至3万吨，权益产能2.5万吨，预期5万吨 [26] - 中矿产能从3000吨增至7万吨，权益产能7万吨，预期10万吨 [26] 行业核心逻辑 - 锂矿板块为整体，行业贝塔的核心锚点是单吨权益产能对应的市值水平 [24][26] - 储量因素可弱化，因下一轮周期内难以挖完 [26] - 行业贝塔行情启动时，优质标的水涨船高 [26] - 未来权益产能持续增长是关键，形成双击效应支撑长期价值 [26] - 目前优质矿源已基本瓜分完毕，大幅提高权益产能难度较大 [27]

报告核心观点 - “牛市氛围”不断强化，“反内卷”提升 2026 年中游制造供需格局改善可见度，居民增配权益条件欠缺但赚钱效应累积，A股全面增量博弈时间可能提前，高切低行情是寻找牛市主线结构的过渡阶段，现阶段可积极寻找新结构机会 [6][14] - 配置建议关注有产业趋势催化的科技、供需改善的中游制造，包括 AI 等科技方向、中游制造、创新药 [6][14] - 未来一个月首推“铁三角”锐科激光、巨人网络、恒瑞医药，十大金股组合还包括鹏鼎控股等其余七只股票 [6][17] 各部分总结 序：“申万宏源金股组合”说明 - 自 2017 年 3 月起，申万宏源研究策略部每月更新“申万宏源金股组合”，体现大势研判和研究能力，为投资者精选个股 [11] - 每月组合收益统计规则包括初始建仓 10 支股票、计算组合收益率和超额收益、分红处理方式；组合累计收益通过复利计算 [12] 组合投资策略 - 上期金股组合 7 月 1 日 - 7 月 31 日上涨 5.11%，7 只 A 股平均上涨 3.53%，跑输上证综指、沪深 300 指数 0.21、0.01 个百分点，3 只港股平均上涨 8.79%，跑赢恒生指数 5.88 个百分点 [6] - 自 2017 年 3 月 28 日至 2025 年 7 月 31 日，金股组合累计上涨 322.85%，A股组合累计上涨 251.34%，跑赢上证综指、沪深 300 指数 241.97、234.16 个百分点，港股组合累计上涨 809.47%，跑赢恒生指数 807.07 个百分点 [6] 申万宏源十大金股组合 - 本期金股组合包括锐科激光、巨人网络、恒瑞医药、鹏鼎控股、扬农化工、太阳纸业、中矿资源、中国船舶、迈富时（港股）、建发国际集团（港股） [6][17] - 首推“铁三角”推荐逻辑：锐科激光是国内光纤激光器领军企业，特种业务有优势，消费级应用打开空间；巨人网络核心游戏产品数据走强，市场认知有预期差；恒瑞医药仿制药集采影响出清，创新药恢复增长，BD 授权成效显著，管线 FIC 资产储备充足 [17] - 其余七只金股推荐逻辑：鹏鼎控股是算力 PCB 核心供应商，有成长性；扬农化工农药景气回升，核心产品价格低，竞争优势稳固，创制药空间大；太阳纸业浆价企稳，成品纸供需改善，成本优势显著，林浆纸一体化推进；中矿资源铯铷盐业务稳固，铜业务和锂盐业务有增量；中国船舶造船量价现拐点，手持订单充足，南北船合并有额外增量；迈富时 AI + 营销商业化加速，多业务有望增长；建发国际集团新土储占比高，销售弹性和盈利能力好，分红率和股息率高 [18] - 报告还给出十大金股的估值、盈利预测等数据 [22]

稀土永磁板块市场表现 - A股市场稀土永磁板块整体走弱，包钢股份跌幅最大达7.88%，北方稀土、惠城环保分别跌超5%，中矿资源、雅化集团、阿石创等跌超4%，大地熊、中国铝业等跌超3% [1] - 包钢股份总市值1218亿，年初至今涨幅44.62%，但当日跌幅居首 [2] - 北方稀土总市值1353亿，年初至今涨幅76.66%，当日跌幅5.43% [2] - 惠城环保总市值333亿，年初至今涨幅74.35%，当日跌幅5.30% [2] 个股数据与年初表现对比 - 中矿资源总市值260亿，年初至今涨幅仅3.01%，当日跌幅4.96% [2] - 雅化集团总市值161亿，年初至今涨幅19.91%，当日跌幅4.51% [2] - 阿石创总市值56.72亿，年初至今涨幅53.93%，当日跌幅4.09% [2] - 大地熊总市值36.10亿，年初至今涨幅52.97%，当日跌幅3.84% [2] - 中国铝业总市值1276亿，年初至今涨幅1.22%，当日跌幅3.75% [2] 中小市值个股异动 - 九菱科技总市值41.60亿，年初至今涨幅高达243.03%，但当日跌幅3.67% [2] - 奔朗新材总市值33.61亿，年初至今涨幅135.93%，当日跌幅3.65% [2] - 中色股份总市值118亿，年初至今涨幅20.63%，当日跌幅3.59% [2] - 厦门铝业总市值367亿，年初至今涨幅22.51%，当日跌幅3.50% [2]