奥普特调研核心信息 - 2025年上半年营收68,255.79万元，同比增长30.68%，净利润14,599.73万元，同比增长28.80% [1] - 工业AI项目收入达8,733万元，同比增长363.00%，成立机器人事业部构建完整视觉解决方案体系 [1] - 机器视觉行业2025年市场规模有望突破210亿元，2024-2028年复合增长率约20% [1] - 公司计划2025年度营业收入增长率不低于20%，净利润增长率不低于营业收入增长率 [1] 中矿资源调研核心信息 - 2025年上半年营业收入326,672.53万元，同比增长34.89%，但净利润8,912.89万元，同比下降81.16% [2] - 稀有轻金属(铯、铷)板块营收7.08亿元，同比增长50.43%，毛利5.11亿元，同比增长50.15% [2] - 锂盐销量17,869吨，同比增长6.37%，对外销售自产锂辉石精矿34,834吨，启动年产3万吨高纯锂盐技改项目 [2] - 收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权和纳米比亚Tsumeb项目98%股权，推进多金属资源布局 [2] 鑫元基金机构概况 - 资产管理规模(全部公募基金)2125.77亿元，排名35/210，非货币公募基金规模1408.93亿元，排名36/210 [3] - 管理公募基金数165只，排名46/210，旗下基金经理22人，排名63/210 [3] - 旗下鑫元国证2000指数增强A最新单位净值1.34，近一年增长80.1% [3]

行业投资评级 - 投资评级为看好（维持）[4] 核心观点 - 美联储9月降息预期抬升，铜价有望上行[3][4][5] - 金九银十旺季到来，需求端具备支撑，铜价有望上行[5] - 锂盐在旺季需求下有望去库，锂价持续回升[5] - 钴原料进口量持续下滑，原料库存加速消化，钴价后续有望迎来上行[5] 行业综述 重要信息 - 美国至8月16日当周初请失业金人数为23.5万人，高于预期的22.5万人[9] - 美联储主席鲍威尔讲话偏鸽，释放9月降息信号，支持9月降息25个基点的预期[9] - 洛阳钼业2025年上半年实现营收948亿元，同比减少7.8%，归母净利润86.7亿元，同比增长60.1%[10] - 赣锋锂业2025年上半年实现营收84亿元，同比减少12.7%，归母净利润-5.3亿元，同比减亏[10] - 中矿资源2025年上半年实现营收33亿元，同比增加34.9%，归母净利润0.9亿元，同比减少81.2%[10] - 铜陵有色2025年上半年实现营收761亿元，同比增加6.4%，归母净利润14.4亿元，同比减少33.9%[10] 市场表现 - 本周上证指数上涨3.49%，申万有色板块上涨1.33%，跑输上证指数2.16个百分点，位居申万板块第24名[11][12] - 细分板块中钨/稀土/其他小金属板块涨跌幅居前，黄金/锂/铝板块涨跌幅居后[11] - 个股涨跌幅前五为宜安科技、章源钨业、北方稀土、博迁新材、鹏欣资源，后五为豪美新材、海亮股份、鑫科材料、华峰铝业、永茂泰[11] 估值变化 - 申万有色板块PE_TTM为22.80倍，本周变动0.27倍，与万得全A比值为104%[20][23] - 申万有色板块PB_LF为2.63倍，本周变动0.03倍，与万得全A比值为146%[20][23] 工业金属 铜 - 本周伦铜/沪铜/美铜涨跌幅分别为-0.05%/-0.47%/-0.62%[5][22] - 伦铜库存15.6万吨，环比+0.11%，沪铜库存8.2万吨，环比-5.4%，纽铜库存27.1万短吨，环比+1.60%[5][22] - 国内电解铜社会库存13.2万吨，环比+4.86%[5] - 铜杆开工率71.8%，环比上升1.19个百分点[5] - 铜冶炼毛利-2365元/吨，亏损扩大[22] - 建议关注紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、西部矿业[5] 铝 - 本周沪铝下跌0.34%至2.07万元/吨，伦铝下跌0.58%[5][22] - 电解铝毛利4405元/吨，环比提升1.84%[5][22] - 国内现货库存59.5万吨，环比+0.85%，沪铝库存12.5万吨，环比+3.3%[5][22] - 氧化铝价格下跌0.15%至3225元/吨，冶金级氧化铝运行产能9157万吨/年，开工率83.0%，环比下降0.2个百分点[5] - 氧化铝本周累库约5.2万吨[5] - 预计铝价短期维持2.0-2.1万元/吨震荡[5] - 建议关注中孚实业、宏创控股、云铝股份、电投能源、天山铝业、神火股份、中国铝业、焦作万方[5] 铅锌 - 伦铅价格上涨0.08%，沪铅下跌0.39%，伦铅库存27.3万吨，环比+4.58%，沪铅库存6.4万吨，环比-1.78%[22] - 伦锌价格下跌1.12%，沪锌价格下跌1.22%，伦锌库存6.8万吨，环比-10.81%，沪锌库存7.8万吨，环比+1.35%[22] - 锌冶炼加工费3900元/吨，矿企毛利6804元/吨，环比-2.86%，冶炼毛利326元/吨，盈利缩窄[22] 锡镍 - 伦锡价格下跌0.30%，沪锡价格下跌0.09%，伦锡库存1785吨，环比+7.85%，沪锡库存7491吨，环比-3.86%[22][63] - 伦镍价格下跌1.06%，沪镍价格下跌0.89%，伦镍库存20.97万吨，环比-0.90%，沪镍库存2.69万吨，环比-0.07%[22][63] - 镍铁价格上涨0.54%，国内镍铁企业盈利7572元/吨，印尼镍铁企业盈利25606元/吨，环比+0.88%[22][63] 能源金属 锂 - 碳酸锂价格上涨1.45%至8.4万元/吨，锂辉石精矿下跌0.64%至934美元/吨[5][75][78] - 碳酸锂期货主力合约2511下跌9.14%至7.9万元/吨[5] - 碳酸锂产量1.9万吨，环比减少4.2%，SMM周度库存14.2万吨，环比减少0.5%[5] - 以锂辉石为原料的冶炼毛利1944元/吨，以锂云母为原料的冶炼毛利-2127元/吨[75][78] - 建议关注雅化集团、中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业[5] 钴 - 国内电钴价格下跌0.38%至26.1万元/吨[5][75] - 7月中国钴湿法冶炼中间产品进口量1.4万吨（折合0.41万吨金属钴），环比下降27%，同比下降73%[5] - 国内冶炼厂毛利3.83万元/吨，环比-4.29%，刚果原料钴企毛利11.16万元/吨，环比-0.80%[75] - 建议关注华友钴业、洛阳钼业、腾远钴业、寒锐钴业[5]

投资评级 - 维持"优于大市"评级 [1][3][4][6][18] 核心观点 - 公司铯铷盐业务表现强劲，营收和利润大幅增长，进一步夯实行业龙头地位 [1][10] - 锂业务受价格低迷影响亏损，但通过降本增效和产能升级改造应对行业压力 [2][11] - 铜业务和锗业务作为新的成长曲线，项目进展顺利，未来产能释放可期 [2][12][15] - 公司拥有强大的地勘能力，能够赋能矿山开发，中长期成长性强 [4][18] 财务表现 - 2025年上半年实现营收32.67亿元，同比+34.89%，归母净利润0.89亿元，同比-81.16% [1][9] - 稀有轻金属(铯铷盐)板块实现营收约7.08亿元，同比+50.43%，毛利约5.11亿元，同比+50.15% [1][10] - 自有锂盐产品销量约1.79万吨，同比+6.37%，Q2单吨锂盐完全成本约7万元/吨(含税) [2][11] - Tsumeb冶炼厂铜冶炼业务亏损约2亿元人民币，目前基本停止，下半年影响有限 [3][12] 业务进展 - 铯铷盐精细化工业务实现营收约4.07亿元，同比+24.93%，毛利约3.11亿元，同比+26.63% [10] - 甲酸铯租赁业务实现营收约3.01亿元，同比+107.63%，毛利约2.01亿元，同比+110.63% [10] - Kitumba采选冶一体化项目采矿工程已于2025年3月1日开工，选矿、冶炼厂房建设计划于5月上旬开工 [2][12] - 多金属综合循环回收项目设计产能锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年，火法冶炼工艺第一条回转窑安装建设顺利进行 [3][12][15] 盈利预测 - 预计2025-2027年营收分别为65.66/73.08/104.42亿元，同比增速22.4%/11.3%/42.9% [4][18] - 预计2025-2027年归母净利润分别为5.46/17.50/27.71亿元，同比增速-27.9%/220.5%/58.4% [4][18] - 摊薄EPS分别为0.76/2.42/3.84元，当前股价对应PE为54/17/11X [4][18] 财务指标 - 2025E毛利率27%，2026E提升至40%，2027E进一步至43% [20] - 2025E ROE为4.3%，2026E提升至12.7%，2027E达到17.6% [5][20] - 2025E资产负债率23%，2026E和2027E均为21% [20]

行业投资评级 - 报告维持有色金属行业"推荐"评级 [1][2][3][4][6] 核心观点 - 美联储降息预期上升叠加旺季需求改善 工业金属价格有望上行 [2] - 钴原料进口供应持续减少推动钴价主升浪 锂供应扰动支撑价格偏强运行 [3] - 央行购金持续性与美元信用弱化构成中长期支撑 金价站稳3500美元/盎司将触发右侧布局机会 [4] 工业金属板块 - 铜精矿加工费环比下降3.47美元/吨至-41.15美元/吨 精铜杆企业开工率上升1.20个百分点至71.80% [2] - 国内电解铝社会库存周度去库1.1万吨至59.6万吨 行业单吨利润维持在3960元附近 [2][19] - LME锌库存周度下降10.81% 沪锌主力合约周跌幅1.13%至22275元/吨 [1][41] - 锡价表现强势 LME锡年内涨幅达18.92%至33845美元/吨 [1][10] 能源金属板块 - 7月钴中间品进口量环比显著下行 硫酸钴价格稳升至5-5.1万元/吨 [3][81] - 碳酸锂现货价格周内大幅波动 电池级碳酸锂均价触及8.57万元/吨 [87] - 三元材料订单好转推动氢氧化锂需求 价格维持高位震荡 [88] 贵金属板块 - COMEX黄金周涨1.05%至3417.20美元/盎司 年内累计涨幅27.93% [1][10] - 白银因工业属性补涨 COMEX白银周涨2.26%至38.88美元/盎司 [1][10] - 央行连续9个月增持黄金 7月再度增持 [4] 重点公司推荐 - 工业金属首推紫金矿业(2025E PE 13X)/洛阳钼业(2025E PE 16X)/云铝股份(2025E PE 7X) [2][4] - 能源金属重点推荐华友钴业(2025E PE 14X)/中矿资源(2025E PE 86X)/永兴材料(2025E PE 20X) [3][4] - 贵金属板块推荐山东黄金(2025E PE 21X)/中金黄金(2025E PE 13X)/赤峰黄金(2025E PE 15X) [4] 价格表现汇总 - LME基本金属周度涨跌：铝+0.73%/铜+0.50%/锌+0.32%/铅+0.56%/镍-1.45%/锡+0.70% [1] - 小金属涨幅突出：锑锭周涨9.85%至22.3万元/吨 氧化镨周涨13.52%至64.25万元/吨 [10][12] - 稀土价格全面上涨：氧化镨钕周涨11.66%至62.25万元/吨 金属钕周涨13.43%至78.55万元/吨 [12]

投资评级 - 维持"推荐"评级 [3] 核心观点 - 2025H1营收32.7亿元（同比+34.9%）但归母净利0.9亿元（同比-81.2%）[1] - 铜冶炼业务亏损拖累短期业绩（25H1亏损约2.0亿元）[2] - 锂业务受价格下跌影响毛利率降至10.9%（同比-24.7pct）[1] - 铯铷业务表现亮眼（25H1营收同比+50.4%至7.1亿元）[2] - 铜矿与镓锗项目按计划推进 预计2025-2027年归母净利达5.2/15.7/30.1亿元[3] 财务表现 - 2025H1营收32.7亿元（同比+34.9%）归母净利0.9亿元（同比-81.2%）[1] - 单季度25Q2营收17.3亿元（同比+33.6% 环比+12.6%）但归母净利转亏至-0.5亿元[1] - 预计2025年营收63.92亿元（同比+19.2%）2027年增至106.26亿元[4] - 2025年预测归母净利5.23亿元（同比-30.9%）2026年大幅增长至15.74亿元（同比+200.6%）[4] - 毛利率预计从2025年26.13%提升至2027年55.92%[8] 锂业务 - 25H1锂盐销量1.8万吨（同比+6.4%）对外销售锂辉石精矿3.5万吨[1] - Q2锂盐销量0.9万吨（环比基本持平）[1] - 碳酸锂均价25H1为7.0万元/吨（同比-32.0%）Q2均价环比再降13.6%至6.5万元/吨[1] - 通过调整原料占比降本 但毛利率仍降至10.9%（同比-24.7pct）[1] 铯铷业务 - 25H1营收7.1亿元（同比+50.4%）毛利5.1亿元（同比+50.2%）[2] - 铯铷精细化工营收4.1亿元（同比+24.9%）毛利3.1亿元（同比+26.6%）[2] - 甲酸铯营收3.0亿元（同比+107.6%）毛利2.0亿元（同比+110.6%）[2] - Q2营收3.6亿元（环比+5.2%）毛利2.8亿元（环比+21.2%）[2] 铜冶炼业务 - 25H1因铜精矿紧缺导致加工费下降 纳米比亚铜冶炼亏损约2.0亿元[2] - Q2亏损约1.0亿元（环比基本持平）[2] - 公司已计划关停产线 预计下半年亏损将明显减少[2] 新项目进展 - 赞比亚Kitumba铜矿（持股65%）规划6万吨产能 采矿/选矿工程于2025年3月/7月开工[3] - 330KV输变电线路完成EPC招标 预计2026年投产达产[3] - 纳米比亚Tsumeb镓锗项目（持股98%）规划33吨锗/11吨镓/1.09万吨锌产能[3] - 火法冶炼第一条回转窑安装顺利 预计2025年产出合格产品并实现销售[3] 盈利预测与估值 - 预计2025-2027年归母净利5.23/15.74/30.06亿元[4] - 对应PE为56/19/10倍（基于2025年8月22日收盘价）[3][4] - 每股收益预测2025-2027年分别为0.73/2.18/4.17元[4] - PB预计从2025年2.4倍降至2027年1.8倍[4]

财务表现 - 2025年上半年公司实现营业收入32.67亿元，同比增长35% [1] - 2025年上半年归母净利润0.89亿元，同比下降81% [1] - 2025年上半年扣非后归母净利润0.08亿元，同比下降98% [1] - 2025年第二季度营业收入17.3亿元，环比增长13% [1] - 2025年第二季度归母净利润-0.46亿元，环比减少1.81亿元 [1] - 2025年第二季度扣非后归母净利润-0.35亿元，环比减少0.78亿元 [1] 锂业务板块 - 2025年上半年锂板块营收13.07亿元，同比下降18% [2] - 2025年上半年锂板块毛利率10.89%，同比下降25个百分点 [2] - 2025年上半年自供原料锂盐销量17869吨，同比增长6.37% [2] - 直接销售自产锂辉石精矿34834吨 [2] - 2025年全年销售目标4.5-5万吨碳酸锂当量 [2] - 2025年上半年碳酸锂均价7万元/吨，一度跌破6万元/吨 [2] - 2025年第二季度平均销售价格6.4万元/吨 [2] - 2025年第一季度含税完全成本7.2万元/吨，第二季度降至7万元/吨 [2] - 中矿锂业技改项目完成后加工费有望下降1000-2000元/吨 [2] - 2025年第二季度锂板块业务端亏损4000万元 [2] - 库存锂辉石精矿计提4000万元存货跌价准备 [2] - 2025年第二季度锂板块合计亏损8000万元 [2] 稀有金属业务 - 2025年上半年稀有金属业务营收7.08亿元，同比增长50% [3] - 2025年上半年稀有金属业务毛利5.11亿元，同比增长50% [3] - 铯铷盐精细化工业务营收4.07亿元，同比增长24.93% [3] - 铯铷盐精细化工业务毛利3.11亿元，同比增长26.63% [3] - 甲酸铯租售业务营收3.01亿元，同比增长107.63% [3] - 甲酸铯租售业务毛利2.01亿元，同比增长110.63% [3] 铜矿业务进展 - Kitumba铜矿采选冶一体化项目已完成初步设计工作 [3] - 采矿工程于2025年3月开工建设，选矿厂工程于2025年7月开工建设 [3] - 330KV输变电线路完成EPC招标工作 [3] - 生活区完成一期建设并具备使用条件 [3] - 维持2026年7月点火目标不变 [3] - 力争3到5年实现10万吨铜发展目标 [3] - 2024年8月收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权 [3] - 启动投资建设20万吨/年多金属综合循环回收项目 [3] - 截至2025年中报，第一条回转窑安装建设工作顺利进行 [3] 盈利预测 - 预计2025年归母净利润6.39亿元 [4] - 预计2026年归母净利润13.21亿元 [4] - 预计2027年归母净利润22.79亿元 [4] - 下调盈利预测主要由于锂价假设调整和纳米比亚铜冶炼利润预期变化 [4]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入326,672.53万元 同比增长34.89% [3] - 归属于上市公司股东的净利润8,912.89万元 同比下降81.16% [3] - 基本每股收益0.1235元/股 同比下降81.16% [3] - 总资产1,731,156.19万元 较上年度末增长0.69% [3] - 归属于上市公司股东的净资产1,191,496.59万元 较上年度末下降2.19% [3] 稀有轻金属业务 - 铯铷板块营业收入7.08亿元 同比增长50.43% [4] - 铯铷板块毛利5.11亿元 同比增长50.15% [4] - 铯铷盐精细化工业务营收4.07亿元 同比增长24.93% [4] - 铯铷盐精细化工业务毛利3.11亿元 同比增长26.63% [4] - 甲酸铯租售业务营收3.01亿元 同比增长107.63% [4] - 甲酸铯租售业务毛利2.01亿元 同比增长110.63% [4] 锂电新能源业务 - 自供原料实现锂盐销量17,869吨 同比增长约6.37% [4] - 对外直接销售自产锂辉石精矿34,834吨 [4] - 江西中矿锂业年产2.5万吨锂盐生产线升级改造 投资建设年产3万吨高纯锂盐技改项目 预计停产6个月 [4] - 项目投产后将形成418万吨/年锂精矿和7.1万吨/年电池级锂盐产能 [4] 铜锗业务进展 - 2024年收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权 [4] - 2024年收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权 [4] - Kitumba铜矿采选冶一体化项目按计划推进 [4] - Tsumeb项目设计产能为锗锭33吨/年 工业镓11吨/年 锌锭1.09万吨/年 [4] 战略发展方向 - 深化锂电新能源优势 构建多金属矿产资源池 [4] - 加速向跨国矿业集团转型升级 [4] - 拓展下游高附加值市场 [4] - 通过调整原料供给结构降低成本 [4] 投资者关系活动 - 2025年8月22日举办半年报业绩交流会 [1] - 超百家机构参与 包括华西证券等知名机构 [1][2] - 公司接待人员包括董事长王平卫 副总裁张津伟 财务总监姜延龙等高管 [2]

财务表现 - 2025年上半年营业收入326,672.53万元，同比增长34.89% [6] - 归属于上市公司股东的净利润8,912.89万元，同比下降81.16% [6] - 基本每股收益0.1235元/股，同比下降81.16% [6] - 总资产1,731,156.19万元，较上年度末增长0.69% [6] - 归属于上市公司股东的净资产1,191,496.59万元，较上年度末下降2.19% [6] 稀有轻金属（铯、铷）板块 - 板块营业收入7.08亿元，同比增长50.43% [6] - 板块毛利5.11亿元，同比增长50.15% [6] - 铯铷盐精细化工业务营业收入4.07亿元，同比增长24.93% [6] - 铯铷盐精细化工业务毛利3.11亿元，同比增长26.63% [6] - 甲酸铯租售业务营业收入3.01亿元，同比增长107.63% [6] - 甲酸铯租售业务毛利2.01亿元，同比增长110.63% [6] - 铯铷产业在5G通信、航空航天、量子计算、能源电池等领域展现应用潜力 [6] - 公司通过"资源+技术+市场"战略布局构筑全产业链竞争优势 [7] 锂电新能源板块 - 自供原料锂盐销量17,869吨，同比增长6.37% [8] - 直接销售自产锂辉石精矿34,834吨 [8] - 通过调整原料供给结构降低生产成本 [8] - 江西中矿锂业年产2.5万吨锂盐生产线技改为年产3万吨高纯锂盐项目，停产检修及技改时间6个月 [8] - 技改完成后将拥有418万吨/年锂精矿和7.1万吨/年电池级锂盐产能 [8] 铜、锗业务进展 - 收购赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，设计原矿规模350万吨/年，阴极铜产能6万吨/年 [9] - Kitumba铜矿采选冶一体化项目已完成初步设计，采矿和选矿厂工程已于2025年3月、7月开工建设 [9] - 330KV输变电线路完成EPC招标，生活区一期建设完成 [9] - 收购纳米比亚Tsumeb项目98%股权，设计产能锗锭33吨/年、工业镓11吨/年、锌锭1.09万吨/年 [10] - Tsumeb项目火法冶炼第一条回转窑安装建设顺利进行 [10] 未来发展规划 - 深化锂电新能源资源和成本优势，打造从资源端到市场端的价值闭环 [11] - 构建以铜为核心、稀有战略金属为特色、海外优质矿权为储备的多金属矿产资源池 [11] - 2026年完成Kitumba铜矿6万吨/年一体化建设并达产达标 [11] - 5年内铜矿产能达到10万吨/年以上 [11] - 巩固铯铷行业全球龙头地位，加速Tsumeb多金属综合循环回收项目建设 [11] - 将锂盐综合成本保持在行业领先水平 [11] - 在全球范围内获取铜、金、铯、锂、锗、镓、钽、铌、铍、锌、稀土等优质矿产资源 [11]

核心财务表现 - 2025年上半年营业收入32.67亿元 同比增长34.89% [1] - 归母净利润0.89亿元 同比下降81.16% [1] - 扣非归母净利润0.08亿元 同比下降98.31% [1] - Q2单季度营业收入17.30亿元 同比增长33.61% 环比增长12.62% [1] - Q2归母净利润-0.46亿元 亏损同比扩大121.05% 环比扩大133.87% [1] 锂电新能源原料业务 - 自供原料锂盐销量17869吨 同比增长6.37% [2] - 直接销售自产锂辉石精矿34834吨 [2] - 氢氧化锂均价67385.47元/吨 同比下跌26.98% [2] - Q2氢氧化锂均价64748.67元/吨 同比下跌32.02% 环比下跌7.71% [2] - 电池级碳酸锂均价70385.38元/吨 同比下跌32.15% [2] - Q2电池级碳酸锂均价65237.17元/吨 同比下跌38.38% 环比下跌13.94% [2] - 锂电原料营业收入13.07亿元 同比下降17.84% [2] - 锂电板块毛利润1.42亿元 同比下降74.82% [2] - 毛利率10.89% 同比下降24.66个百分点 [2] - 启动年产3万吨高纯锂盐技改项目 预计停产6个月 [2] - 项目投产后将形成418万吨/年锂精矿和7.1万吨/年电池级锂盐产能 [2] 铯铷盐业务表现 - 铯铷盐板块营业收入7.08亿元 同比增长50.43% [3] - 铯铷盐板块毛利5.11亿元 同比增长50.15% [3] - 精细化工业务营业收入4.07亿元 同比增长24.93% [3] - 精细化工业务毛利3.11亿元 同比增长26.63% [3] - 甲酸铯租售业务营业收入3.01亿元 同比增长107.63% [3] - 甲酸铯租售业务毛利2.01亿元 同比增长110.63% [3] 多金属业务布局 - Kitumba铜矿设计规模原矿350万吨/年 阴极铜6万吨/年 [4] - 采选工程项目已于2025年3月开工建设 [4] - 纳米比亚Tsumeb项目设计产能锗锭33吨/年 工业镓11吨/年 锌锭1.09万吨/年 [4] - 火法冶炼第一条回转窑已在报告期内安装建设 [4] 产能与战略布局 - 通过"资源+技术+市场"三位一体布局巩固铯铷行业龙头地位 [3] - 固体矿产勘查专业优势提升并购效率并降低并购成本 [4] - 多金属战略布局有望形成新的业绩增长点 [5]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][7] 核心观点 - 铯铷业务利润高增长 上半年营收同比增长50%至7.1亿元 毛利同比增长50%至5.1亿元 [7] - 锂业务下半年有望显著改善 预计下半年锂价8万元/吨震荡 有望贡献2亿元以上利润 [7] - 铜冶炼业务三季度将大幅减亏 7月底关停产线 Q3减亏确定性较强 [7] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为6.7/12.8/21.5亿元（原预测4.0/9.6/19.3亿元） [7] 财务表现 - 2025年上半年营收32.7亿元 同比增长34.9% 归母净利润0.9亿元 同比下降81.2% [7] - 第二季度营收17.3亿元 环比增长12.6% 归母净利润亏损0.5亿元 环比下降134% [7] - 毛利率呈下降趋势 上半年毛利率18% 同比下降23.7个百分点 Q2毛利率14.1% 环比下降8.2个百分点 [7] - 经营性现金流改善 Q2单季度转正至4.4亿元 [7] 业务板块分析 - 锂业务：上半年自有锂盐销量1.79万吨 同比增长6% 直接销售锂辉石精矿3.5万吨 [7] - 铯铷业务：精细化工营收4.1亿元 同比增长25% 甲酸铯租售营收3亿元 同比增长108% [7] - 铜冶炼业务：上半年亏损2亿元 Q2单季度亏损1亿元 [7] - 锗业务：纳米比亚Tsumeb项目预计25Q4开始放量 [7] 盈利预测 - 2025年预计营收70.16亿元 同比增长30.81% 归母净利润6.71亿元 [1] - 2026年预计营收73.75亿元 同比增长5.11% 归母净利润12.79亿元 同比增长90.76% [1] - 2027年预计营收102.85亿元 同比增长39.47% 归母净利润21.47亿元 同比增长67.86% [1] - 每股收益预测：2025年0.93元 2026年1.77元 2027年2.98元 [1] 估值指标 - 当前股价40.67元 对应2025年PE为43.75倍 2026年PE为22.94倍 [1] - 市净率2.46倍 总市值293.43亿元 [5] - 每股净资产16.51元 资产负债率29.45% [6]