报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好/维持” [2] 报告核心观点 - 中国对原产于欧盟的进口猪肉及猪副产品征收为期5年的反倾销税 税率范围为4.9%至19.8% 此举将削弱欧盟猪肉的价格优势 缓解其对国内市场的冲击 [3] - 尽管进口压力缓解 但国内猪价的决定因素仍是国内供需格局 当前能繁母猪存栏量高于正常水平 行业供过于求 价格低迷的趋势仍将持续 并推动落后产能去化 [5] - 短期看 生猪养殖行业供需格局向好 存在左侧布局机会 中长期看 行业将向提升效率、降低成本、绿色智能化方向升级 市场集中度有望提升 重点推荐牧原股份等头部企业 [5] 事件与行业背景 - 商务部于2024年6月启动反倾销调查 2025年9月初裁认定存在倾销 2025年12月16日终裁维持原结论 决定自12月17日起征税 [3] - 被调查产品涉及进出口税则中的16个税号 涵盖全部原产于欧盟的相关猪肉及猪副产品 [3] - 我国2024年猪肉消费量为5827万吨 猪肉及猪杂碎进口总量为229万吨 其中来自欧盟的进口量为118万吨 占进口总量的51% 占总消费量的2.03% [4] - 欧盟猪肉因农业补贴 出口至中国的到岸价格低至12元/公斤 加剧了国内市场的价格压力 [4] 行业影响与趋势 - 征收反倾销税将提升欧盟猪肉进口成本 预计2026年从欧盟的进口量将下降 中国猪肉进口来源地将进一步多元化 [4] - 截至2025年10月 国内能繁母猪存栏量为3990万头 仍高于3900万头的正常保有量 [5] - 在政策管控和行业亏损下 行业落后产能将进一步去化 [5] - 行业将向提升养殖效率、降低养殖成本、绿色化智能化的方向升级 [5] 投资建议与关注标的 - 短期推荐关注生猪养殖行业的左侧布局机会 [5] - 中长期看好行业高质量发展及市场集中度提升 [5] - 重点推荐养殖头部企业牧原股份 [5] - 其他受益标的包括温氏股份、德康农牧、天康生物、神农集团等 [5] 行业基本数据 - 行业股票家数为100家 占A股总家数的2.22% [6] - 行业总市值为14535.94亿元 占A股总市值的1.27% [6] - 行业流通市值为11622.25亿元 占A股流通市值的1.22% [6] - 行业平均市盈率为25.58 [6]