报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告核心观点 - 养殖板块延续亏损，行业产能加速去化，重点推荐左侧布局生猪养殖板块 [4][5] - 宠物食品行业景气延续，经历前期调整后建议关注年末估值切换行情 [4][5] - 白羽肉鸡供应持续充裕，建议关注龙头企业发展与长期价值 [4] - 冬虫夏草行业市场规模超300亿元，人工培育技术突破打开成长空间，相关上市公司进入业绩兑现期 [4] 市场表现总结 - 本周（2025年12月15日至12月21日）申万农林牧渔指数上涨0.9%，同期沪深300指数下跌0.3% [4][5] - 个股涨幅前五名：众兴菌业（18.4%）、西王食品（13.8%）、亚盛集团（8.9%）、万辰集团（8.5%）、祖名股份（8.4%） [4][5] - 个股跌幅前五名：神农科技（-12.0%）、金粮控股（-9.6%）、罗牛山（-8.7%）、福建金森（-4.8%）、生物股份（-4.6%） [4][5] 生猪养殖板块 - 猪价底部震荡，养殖持续亏损：12月21日全国外三元生猪销售均价为11.41元/公斤，周环比下跌1.1% [4] - 养殖亏损加剧：据涌益咨询测算，截至本周，母猪50头以下自繁自养头均亏损约101.5元/头，母猪5000-10000头自繁自养头均亏损约119.8元/头，外购仔猪育肥头均亏损238.2元/头 [4] - 仔猪养殖陷入亏损：当前销售仔猪单头亏损约74元/头 [4] - 产能去化加速：11月能繁母猪存栏减少，行业产能加速去化正实质性发生 [4][5] - 投资建议：重视产能加速淘汰下的板块左侧投资机会，建议关注牧原股份、温氏股份、德康农牧、天康生物等 [4][5] 宠物食品板块 - 行业线上销售高增长：2025年10-11月，宠物食品在天猫、京东、抖音平台合计销售额为70.2亿元，同比增长17% [4] - 主要公司线上GMV表现： - 乖宝宠物：10-11月合计GMV同比增长40%，其中麦富迪品牌同比增长25%，弗列加特品牌同比增长74% [4] - 中宠股份：10-11月合计GMV同比增长76%，其中顽皮品牌同比增长68%，Zeal品牌同比增长23%，领先品牌同比增长104% [4] - 佩蒂股份：10-11月合计GMV同比增长21%，其中爵宴品牌同比增长25%，好适嘉品牌同比下降38% [4] - 投资建议：建议关注乖宝宠物、中宠股份、佩蒂股份 [4][5] 肉鸡养殖板块 - 白羽肉鸡价格延续反弹：本周白羽肉鸡商品代鸡苗销售均价3.39元/羽，周环比上涨1.80%；白羽肉毛鸡销售均价3.63元/公斤，周环比上涨1.68%；鸡肉分割品销售均价为9363.90元/吨，周环比上涨2.24% [4] - 行业判断：白羽肉鸡供应持续充裕仍是2025-2026年的主题词 [4] - 投资建议：底部重视龙头企业发展与长期价值，关注需求侧改善，建议关注圣农发展 [4] 冬虫夏草行业 - 市场规模：天然冬虫夏草市场规模超过300亿元，但产量逐步萎缩 [4] - 技术路径：人工培育主要有三种技术路径：①模拟高原环境工厂化培育；②人工侵染成虫+野外放养培育；③野外自然侵染培育（半野生模式） [4] - 发展阶段：人工冬虫夏草种植仍处在产业化早期，市场玩家相对较少 [4] - 公司布局：近年来，食用菌上市企业开始积极布局人工冬虫夏草培育，现已进入业绩兑现期 [4] - 投资建议：重视相关企业利润兑现，建议关注众兴菌业、雪榕生物等 [4] 重点公司研究（天康生物） - 公司定位：新疆农牧全产业链企业 [4] - 业务进展：生猪养殖业务内外兼修，养殖规模持续增长，且拟现金收购羌都农牧以完善产能区域布局 [4] - 降本增效：在饲料（配方、原料采购）、养殖效率（丹系种群更新）和养殖过程管理共同发力，区域间成本方差持续收窄，养殖成本持续优化 [4] - 其他业务：饲料、动保、油脂加工等产业链相关业务也将实现稳定增长 [4] - 盈利预测：预计公司2025-2027年实现归母净利润6.60亿元、8.40亿元、11.16亿元 [4] - 投资评级：首次覆盖，给予“买入”评级 [4]

报告行业投资评级 - 看好 [2] 报告的核心观点 - 冬虫夏草作为中国独有的珍稀菌类药材，需求端相对稳定，但天然产量受环境与资源限制长期呈下降趋势 [6][7] - 人工培育冬虫夏草技术近年来取得突破，其成分与天然虫草差异较小，安全性更高，价格更亲民，有望逐步替代部分天然虫草需求，市场空间正逐步打开 [5][6] - 行业目前处于产业化早期，产能高度集中，先行布局的上市企业（如众兴菌业、雪榕生物）伴随产能释放与业绩兑现，有望迎来新的增长极 [5][6][69] 根据相关目录分别进行总结 1. 冬虫夏草：虫菌复合体，98%产自中国 - 冬虫夏草是麦角菌科真菌寄生在蝙蝠蛾幼虫上形成的虫菌复合体，与人参、鹿茸并称“中药三宝”，国内药用记载最早可追溯至唐朝 [5][13] - 天然冬虫夏草形成需经历“感染-休眠-萌发”三个阶段，周期通常为2-3年 [5][15] - 中国虫草产量占全球98%以上，主要分布于青藏高原及周边高寒地区，青海、西藏、四川等地为主产区 [5][17] - 在食药用价值上，通常认为冬虫夏草具备调节免疫系统、抗疲劳、保护肝脏、抗肿瘤、补肾壮阳等功效 [5][22] 2. 产业现状：三百亿市场规模，天然产量逐步萎缩 - 全国天然冬虫夏草产量呈下降趋势：20世纪50年代以前年产量曾超1000吨，80年代降至约400吨，21世纪后降至约200吨 [5][28] - 青海与西藏是最主要产区：青海省年产量在100-150吨之间波动，约占全国总量60%；西藏年产量约60吨，占比约20% [5][30] - 据测算，2024年全国虫草产量约225吨，按均价15万元/kg计算，市场规模约为337.5亿元 [28] - 价格历经大幅波动：上世纪70-80年代价格低廉；90年代突破1000元/kg；21世纪后因“非典”疫情及采挖受限，价格在2012年前后涨至15万元/kg以上；2014-2020年因公务礼品需求减少，价格降至8-12万元/kg；2021年至今价格波动缩小，走势相对稳定 [5][36] 3. 人工培育：技术突破，有望逐步替代成为主流 - 人工培育主要有三种技术路径： 1. 模拟高原环境工厂化培育（如东阳光、众兴菌业）：高度模拟自然过程，实现四季产出，将野生虫草3-5年的生长周期缩短至1-2年 [5][41] 2. 人工侵染成虫+野外放养培育（如国药太极）：兼顾可控性与自然属性，但受环境影响大，规模化产量受限 [44] 3. 野外自然侵染培育（半野生模式，如青海春天）：人工干预少，但成功率无法保证，产量不稳定 [44] - 人工培育在多个技术环节取得突破，如通过优化育种体系将侵染率从野生虫草的10%左右大幅提升至90% [53] - 与天然虫草对比：人工虫草生长周期更短（1-2年），活性成分含量略低（如虫草素含量约为0.01%-0.03%，天然虫草约为0.02%-0.05%），但批次稳定，且生产过程可控，无重金属污染风险，安全性更高 [58][59] 4. 竞争格局：产能高度集中，上市企业积极布局 - 市场玩家相对较少，行业仍处于产业化偏早期阶段，主要产能集中在龙头企业手中 [5] - 东阳光为全球生态虫草开创者：2007年立项研究，2013年实现稳定量产，2024年产量约63.5吨，目标到2027年实现产量100吨、销售额100亿元 [13][61][62] - 食用菌上市企业自2023年起积极布局：众兴菌业已公告布局多个项目，计划投资额预计超过10亿元；2025年8月，雪榕生物公告成立子公司从事冬虫夏草工厂化研发、种植与销售 [5][69] - 先行投资项目已进入业绩释放期：2025年上半年，众兴菌业联营企业天水金兴生物实现营业收入5114万元，净利润2738万元，净利率高达53.5%，验证了人工种植的盈利能力 [5][69]

野生虫草 珍贵但不能"真贵" 近日,一名藏族小伙子火了! 因为 他把市面上动辄 几千上万 的虫草 卖出了 普通大众 都能买得起的 实惠 价 他就是格桑 来 自著名的"冬虫夏草之乡" 杂多县 众所周知,虫草优质产地有二 玉树杂多 和 西藏那曲 而 杂多 虫草 以 成色好 、 质量优 、营养高 闻名于世界 " 冬虫夏草出玉树,玉树虫草数杂多 " 的美誉 冬虫夏草 自古便是 一味名贵 滋补品 虫草性温和 对身体诸多方面的调理亦有奇效 对中老年人和孩子来说 无论是用来日常调养还是重点调理 自古以来都都被奉为滋补品中的佼佼者 尤其是当年 的"新干草" 因为 "新鲜"所以这个时候的冬虫夏草 营养价值也比较高，错过需再等一年 常有新客户问 格桑 我总是感觉 身体疲 累 ,精力不足 吃虫草有用吗? 我常常 睡不好,整个人都没精 气 神 吃虫草有用吗? 在这里 格桑 统一回复下大家 虫草性温, 可循序渐进调理身体 非常适合以下人群食用 但虫草 市场"水深" 不了解虫草的小白如果不懂看货直接问价 很容易被商家【忽悠】 如果你也 想买虫草 又担心 买贵 买错 买假 那你可得好好了解 一下 这位 来自虫草原产地玉树杂多的小伙子 …… ...

报告行业投资评级 - 增持（维持）[4] 报告核心观点 - 生猪去化趋势不改，建议择机参与板块配置，当前生猪股票关注度回到低位，产业变化持续酝酿[1][15] - 行业亏损持续，2025年11月28日全国瘦肉型肉猪出栏价11.09元/kg，较上月下跌9.1%[1][15][18] - 10月官方公布能繁母猪存栏量下降至3990万头，在政策驱动与低价共同发力下，后续产能预计持续下行[1][15] - 冬季疫病以及欧洲非洲猪瘟进展值得关注，在低价影响下行业突发因素或将增多[1][15] 行情回顾 - 本月农业板块跑输大盘0.1个百分点[6][8][9] - 2025年11月28日农业板块上涨1.57%，跑输沪深300指数0.1%[8] - 渔业板块本月上涨14.68%[7][14] 细分行业观点 生猪养殖 - 2025年11月28日自繁自养头均盈利-147.99元/头，较上月减少58.66元/头，外购仔猪头均盈利-248.82元/头，较上月减少69.1元/头[1][15][23] - 旺季出栏比重加大，亏损对各个养殖主体实际影响更大[1][15] - 预计未来较长时间成本偏高参与者面临减量压力，母猪产能数据变化将继续催化[1][16] - 当前估值位于相对低位，建议关注低成本的猪企配置机会，如牧原股份、德康农牧、温氏股份、立华股份等[1][16] 菌菇 - 金针菇价格保持景气，确认价格反弹持续，双孢菇平稳运行[2][16] - 冬虫夏草作为重点新产品放量期临近，业绩爆发力强[2][16] - 建议关注板块重点标的众兴菌业、雪榕生物、华绿生物等[2][16] 种业 - 玉米品种换代趋势明确，中穗密植成长突破[2][16] - 转基因品种正式进入商业化销售，后续伴随实际成交价格、利润分配和新季扩繁制种等逐步确认行业公司成长性和兑现时间[2][16] - 板块投资潜力值得期待，关注康农种业、敦煌种业、隆平高科等[2][16] 养殖配套 - 农产品上下游价格波动加剧，畜禽价格尚未进入稳定的景气周期[2][17] - 龙头饲企依托采购、规模、资金与产业链优势，有望实现对中小饲企的替代[2][17] - 出海战略亦值得期待，关注海大集团等[2][17] 家禽养殖 - 黄羽鸡方面建议关注季节性价格弹性机会，关注立华股份[2][17] - 白羽鸡方面关注欧洲禽流感情况，可关注益生股份、圣农发展、禾丰股份等[2][17] 宠物 - 京东、淘天宠物双十一战报公布，头部集中趋势延续，国产高端化明显[2][17] - 国产品牌表现优异，较少新宠食品牌进入榜单[2][17] - 持续看好国产替代及高端化趋势，关注乖宝宠物、中宠股份[2][17] 农业数据跟踪 生猪数据 - 2025年11月28日猪肉平均批发价17.83元/kg，较上月下跌1.1%[5][18][21] - 2025年11月28日出售仔猪毛利-82.37元/头，较上月增加30.23元/头[7][23] - 2025年11月21日全国白条猪肉平均宰后均重88.71公斤，月环比基本持平[8][24][36] - 2025年11月28日15kg仔猪全国市场价21.25元/公斤，较上月上涨5.3%[9][24][26] 家禽数据 - 2025年11月16日父母代鸡苗价格46.86元/套，周环比上涨3.2%[10][28][35] - 2025年11月28日肉鸡苗价格3.47元/只，较上月下跌3.1%[11][28][30] - 2025年11月28日白羽肉鸡平均价7.19元/公斤，较上月上涨1.4%[12][32] - 2025年11月28日鸡产品平均价8.95元/公斤，较上月上涨0.6%[13][32][35] - 2025年11月28日父母代种鸡养殖利润0.72元/只，较上月减少0.11元/只[14][37][38] - 2025年11月28日屠宰利润-0.15元/只，较上月减少0.1元/只[15][37][38] - 2025年11月28日主产区817鸡苗平均价0.63元/只，较上月上涨21.2%[16][40][41] - 2025年11月28日主产区817肉杂鸡平均价6.97元/公斤，较上月下跌2.7%[17][40][41] 大宗农产品数据 - 本月国内玉米现货价2329.8元/吨，较上月上涨4.0%[18][43][44] - 本月CBOT玉米收盘价447.75美分/蒲式耳，较上月上涨3.9%[19][43][55] - 本月国内小麦现货价2507.28元/吨，较上月上涨0.7%[20][46][47] - 本月CBOT小麦收盘价538.5美分/蒲式耳，较上月上涨0.9%[21][52][53] - 本月国内粳稻现货价2860元/吨，较上月上涨0.3%[22][48][49] - 本月CBOT糙米收盘价1010美分/英担，较上月下跌4.7%[23][54][56] - 本月国内大豆现货价4014.74元/吨，较上月上涨0.4%[24][57][58] - 本月CBOT大豆收盘价1137.25美分/蒲式耳，较上月上涨2.0%[25][59][60] - 本月国内豆粕现货价3107.43元/吨，较上月上涨1.1%[26][62][63] - 本月一级豆油现货价8506.67元/吨，较上月上涨1.5%[27][64][65] - 本月国内菜粕现货价2557.37元/吨，较上月上涨0.2%[28][66][67] - 本月国内进口四级菜油现货价10228.75元/吨，较上月上涨3.7%[29][68][70] - 本月国内24度棕榈油现货价8643.33元/吨，较上月下跌1.6%[30][71][72] - 本月BMD棕榈油收盘价4114林吉特/吨，较上月下跌2.2%[31][73][74] - 本月柳州白糖现货价5595元/吨，较上月下跌2.4%[32][78][80] - 本月NYBOT11号糖收盘价15.21美分/磅，较上月上涨5.5%[33][75][81] - 本月国产鱼粉现货价14075元/吨，较上月上涨11.5%[34][79][83] - 本月进口鱼粉现货价14567.39元/吨，较上月上涨13.2%[35][76][82]

实验室重组与战略方向转变 - 澳门四所国家重点实验室完成重组整合，原“中药质量全国重点实验室”重组为“中药机制与质量全国重点实验室” [1] - 实验室研究方向从单纯的质量控制转变为加入“机制”研究，即中药的科学原理阐释 [1][2] - 实验室锁定“阐释中医药免疫调节原理”为核心主攻方向，旨在为中药作用机制提供更强科学证据 [1][2][3] 研究重点与产业影响 - 未来3到5年，实验室目标是在全球中医药及天然药物的免疫调节机制和应用研究方面达到引领地位 [2] - 实验室计划探索“中药生物合成”技术，未来或可在“细胞工厂”精准制造药效成分，为中药产业带来革命性变革 [1] - 实验室下设澳门中药研发中心，瞄准经典名方，期望一两年内让研发的经典名方制剂在澳门上市 [4] - 澳门大学药品监管科学研究中心可为澳门中药的申报审批提供检验服务，并检测市场流通中药质量 [4] 人才战略与国际合作 - 实验室全球招募人才，重点关注有中医药基础训练并在美国、欧盟、澳大利亚等发达国家接受过顶尖科学教育的科学家 [7] - 实验室积极吸引非华裔科学家加盟，预计一两年后会有欧美科学家加入团队 [7] - 实验室提供国际化工作环境，通讯、会议等多采用英文，并注重培养澳门本地人才，团队中已有6位从国外回流招聘的澳门本地教授 [8] - 实验室将参与澳门大学在澳琴国际教育城新校区的医学院建设，计划于2027年推出由团队筹划的“药食两用”硕士课程 [6] 区域定位与发展优势 - 澳门中医药产业注重创新型中药研发，从中药中寻找化学结构明晰的新型治疗药物作为新药研发 [4] - 实验室以创新、高科技和国际化为发展方向，与内地中医药研究形成差异化发展和互补 [8] - 澳门作为中西文化交融之地，具有文化包容性和国际化特色，为吸引国际人才提供了优越的生活和工作条件 [9]

展会概况 - 2025浙江农业博览会于11月21日在浙江杭州开幕 [1] - 活动汇集企业3500余家 产品4万余种 [1] - 展会期间将发放超千万元消费券 [1] 展会主题与目标 - 本届农博会以"大力发展土特产 乐享共富新生活"为主题 [1] - 突出线上线下相结合 目标为助力乡村振兴 城乡融合 共同富裕 [1] 海洋渔业展示 - 浙江省海洋经济发展厅馆展示金枪鱼 金枪鱼围网船 鱿鱼钓船 冷链运输船等模型 [1] - 浙江作为远洋渔业大省 形成从远洋捕捞 精深加工到冷链物流 终端销售的完整产业链条 [1] - 采用先进冷藏与加工设备 确保渔获从捕捞到餐桌全程保鲜 [1] 区域合作与成效 - 来自西藏那曲的参展商已连续参加三届浙江农博会 那曲是浙江对口支援城市 [1] - 该参展商借助展会平台推销冬虫夏草 牦牛肉干等农特产品 首日销售额达两万多元 销售额逐年增长 [1] 展会历史与定位 - 浙江农博会自1999年以来已成功举办26届 [2] - 该展会已成为展示农业农村发展成就的重要窗口 展销区域优质"土特产"的重要平台 带动农民增收共富的重要载体 [2]

品牌营销与市场推广 - 公司作为特约赞助商深度参与热门综艺《王牌对王牌9》，将品牌理念与节目内容融合，频繁引发全网热搜 [1] - 通过明星体验和趣味互动在节目中植入产品优势，强化日常轻滋补与送礼场景，掀起冬虫夏草新滋补热潮 [2] - 投入亿级资金进行全渠道布局，签约影视明星张天爱为品牌代言人，并携手浙江卫视亮相《天赐的声音6》等热门节目 [4] - 公司成为新华社中国名牌战略合作伙伴，并与韩国正官庄达成战略合作，以提升品牌认知度和推动高质量发展 [4] 产品与技术优势 - 公司致力于提供高质价比的冬虫夏草，产品理念为“吃得起、吃得好、吃得安心” [2] - 采用自研FD宇航冻干技术保留2.7倍以上活性营养（SOD活力），并通过多重精研工序和超过10项质量检测确保0添加、0掺假，重金属含量远低于标准 [2] - 公司获国际权威机构沙利文认证为“全球生态繁育冬虫夏草开创者”，自2007年起投入40多亿元资金，聚集260余名科研人员攻克生态繁育难题 [3] - 在湖北宜都建成近40万平方米生态繁育基地，实现年产量超过60吨且全年不间断供应，为市场普及奠定产能基础 [3] 行业背景与公司战略 - 冬虫夏草作为传承千年的滋补瑰宝，其市场规模正朝着千亿级别迈进，行业处于高速增长赛道 [3] - 公司是中国民营企业500强东阳光集团旗下的全新冬虫夏草品牌，依托全产业链布局和强大科研实力快速崛起 [3] - 公司现已开放招商加盟，提供包括选址协助、门店品牌定制、建设租金补贴和日常推广支持等多维度扶持政策 [4]

双11大健康海外市场表现 - 自10月20日大促启动以来，健康消费全行业实现海外成交双位数增长 [1] - 膳食营养补剂、家用医疗器械、隐形眼镜及护理液、传统滋补养生等多个核心品类同步走强 [1] - 被誉为"办公室神器"的养生壶成交额同比增长近30% [1] 中式养生海外消费趋势 - "祛湿"、"暖宫"、"健脾"、"补肾"和"黑发"位列海外用户五大热门需求 [1] - 广式清补凉煲汤料、宁夏枸杞、各类养生茶、黑芝麻丸以及阿胶制品构成海外销量最高的"养生五件套" [1] - 健康消费被描述为一个价值百亿美元且持续快速增长的全球市场 [1] 地域市场特色与品牌表现 - 中国香港消费者买走了超过三分之一的滋补品，灵芝、花胶和燕窝成为"养生三宝" [2] - 加拿大以超过20%的同比增速脱颖而出，成为最具潜力的"养生大国" [2] - 中华老字号雷允上自7月签约淘宝天猫出海增长计划后，10月以来海外成交同比增长近40% [2] 平台战略与供应链发展 - 双11期间，阿里健康大药房正式入驻淘宝出海，为海外市场一次性新增近15万款优质供给 [2] - 淘宝今年双11首次在全球20个国家和地区以五种语言同步启动，并投入10亿元营销补贴，目标助力10万商家实现海外成交翻倍 [2] - 阿里健康凭借在国内积累的品牌合作、品控标准及供应链经验，通过淘宝出海将产品提供给海外用户 [2] 产品形态与消费群体演变 - 雷允上电商自营部总经理指出，养生茶和即食膏方等产品最受欢迎，即食化是传统滋补品的发展趋势 [2] - 养生保健并非老年人专利，快节奏的上班族和加班熬夜党越来越注重个人调理 [2] - "中式养生"正从单纯的食补深化为一种融入日常、可亲身实践的健康生活习惯 [1]

双11大健康行业海外表现 - 双11大促启动首周，淘宝大健康行业海外成交实现两位数增长 [1] - 膳食营养补剂、家用医疗器械、隐形眼镜及护理液、传统滋补养生等多个核心品类同步走强 [1] - 健康消费被描述为一个价值百亿美元且持续快速增长的全球市场 [1] 中式养生消费趋势 - “中式养生”成为海外市场出圈关键词，养生相关关键词搜索量大幅攀升 [1] - 海外用户五大热门需求为“祛湿”、“暖宫”、“健脾”、“补肾”和“黑发” [1] - 广式清补凉煲汤料、宁夏枸杞、各类养生茶、黑芝麻丸以及阿胶制品构成海外销量最高的“养生五件套” [3] - 养生壶成交额同比增长近30%，标志着中式养生正深化为一种融入日常的健康生活习惯 [3] 地域消费偏好 - 中国香港消费者买走了超过三分之一的滋补品，偏好灵芝、花胶和燕窝 [3] - 加拿大成为最具潜力的“养生大国”，同比增速超过20% [3] - 北美消费者在干燥寒冷冬季偏爱“囤货”冬虫夏草和人参 [3] 品牌与供应链动态 - 中华老字号雷允上自7月签约淘宝天猫出海增长计划以来，10月海外成交同比增长近40% [4] - 即食化成为传统滋补品发展趋势，养生茶和即食膏方产品最受欢迎 [4] - 双11期间阿里健康大药房入驻淘宝出海，为海外市场新增近15万款优质供给 [4] - 阿里健康将国内已验证的产品和成熟的供给能力提供给海外用户 [4] 平台全球化战略 - 今年双11首次在全球20个国家和地区以五种语言同步启动 [5] - 平台投入10亿元营销补贴，目标助力10万商家实现海外成交翻倍 [5]

公司业务动态 - 公司昌宏农业、清水众兴等基地正在实施冬虫夏草工厂化生态繁育项目 [1] - 昌宏农业基地已部分技改完成并陆续进入试生产阶段 [1] - 其他基地的冬虫夏草项目都在有序建设中 [1] 产品与收入结构 - 公司前三季度冬虫夏草项目实现营业收入占公司总营业收入的占比不到1% [1] - 截至目前，公司主要产品仍为金针菇及双孢菇 [1]