行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 生猪养殖陷入亏损状态 行业产能去化预期增强 长期猪价中枢有望上移[2] - 肉牛供应趋紧 2026-2027年或迎上行周期 原奶价格处于周期底部 产能去化持续[3] - 白羽肉鸡价格窄幅震荡 海外引种受限 优质鸡苗供给缺口延续[3] - 阿根廷零出口关税政策冲击豆粕市场 价格下挫后触底反弹[4] 生猪养殖板块 - 猪价延续下行 9月26日猪价为12.50元/公斤 周环比下跌0.19元/公斤[2][11] - 养殖利润深度亏损 9月26日自繁自养/外购仔猪养殖利润分别为-74.11元/头/-236.57元/头 周环比下降49.66元/头/37.25元/头[2][11] - 出栏均重增长 9月25日当周生猪出栏均重128.55公斤 周环比增加0.10公斤 其中集团场均重123.99公斤（+0.19公斤） 散户均重143.92公斤（-0.28公斤）[2][24] - 供应压力较大 9月钢联/卓创/涌益样本企业出栏预计环比增长1.29%/4.11%/3.92%[2] - 能繁母猪存栏环比转负 8月卓创/钢联/涌益口径能繁环比-1.11%/-0.80%/+0.07%[36] - 建议关注牧原股份、德康农牧、温氏股份、巨星农牧、神农集团等低成本优质猪企[2][36] 牧业板块 - 肉牛价格涨后趋稳 9月26日犊牛/育肥公牛价格32.36/25.96元/公斤 周环比持平 年初至今累计上涨34%/10%[3][38] - 产能大量出清 2024年12月基础母牛存栏较2023年6月历史高点下降超3% 2024年1-11月新生犊牛同比下降超8%[38] - 原奶价格低位震荡 9月19日行业原奶价格3.03元/公斤 周环比持平 较周期高点累计下跌31%[3][39] - 奶牛存栏同比下降 2025年2月我国奶牛存栏量同比下降5.7%[39] - 建议关注优然牧业、中国圣牧[3] 家禽板块 - 白羽肉鸡价格窄幅震荡 9月26日白羽肉鸡价格6.90元/公斤 周环比上涨0.02元/公斤[3][44] - 鸡苗价格上升 9月26日肉鸡苗价格3.29元/羽 周环比上涨0.14元/羽[3][44] - 养殖利润分化 9月26日父母代种鸡养殖利润0.54元/羽（+0.14元/羽） 白羽肉鸡养殖利润-2.22元/羽（-0.66元/羽）[44] - 海外引种受限 美国、新西兰引种中断 优质鸡苗供给缺口或延续[3][47] - 建议关注晓鸣股份[3] 农产品板块 - 豆粕期货大幅波动 阿根廷零出口关税政策导致豆粕主力合约一度触及2907元/吨的近三个月低位 政策取消后价格反弹[4][54] - 9月26日豆粕2601合约收2937元/吨 周环比下跌77元/吨[4][58] - 现货价格同步下跌 9月26日豆粕现货价2998元/吨 周环比下跌14元/吨[4][58] - 建议关注豆粕ETF[4][58] 行情回顾 - 板块表现落后 过去一周农林牧渔板块下跌1.97% 上证指数上涨0.21% 在申万一级行业中排名第21[60] - 子板块全线下跌 饲料（-1.28%）、动物保健II（-1.51%）、养殖业（-2.14%）、农产品加工（-2.21%）、种植业（-2.33%）、渔业（-3.67%）[60] - 个股涨幅前五：ST景谷（+15.68%）、华英农业（+5.76%）、生物股份（+3.78%）、晨光生物（+3.14%）、ST朗源（+3.02%）[60] - 个股跌幅前五：驱动力（-10.76%）、宏辉果蔬（-9.48%）、润农节水（-9.46%）、欧福蛋业（-8.02%）、新农开发（-7.75%）[60]

行业投资评级 - 农林牧渔行业评级为"优于大市" [1][4] 核心观点总结 - 看好牧业大周期反转 重点关注肉牛及原奶景气共振上行 [3] - 生猪行业反内卷有序推进 低成本猪企盈利有望延续 [3][19] - 白鸡供给小幅增加但需求有望改善 黄鸡供给维持底部 [3][36] - 宠物行业作为稀缺消费成长赛道 持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料板块推荐海大集团 有望受益水产景气复苏 [3] - 种植链关注橡胶等品种中期景气向上 [3][75] 细分行业数据表现 生猪 - 9月26日生猪价格12.44元/公斤 周环比-1.50% 同比-30.73% [1][13] - 7kg仔猪价格210.95元/头 周环比-12.45% 同比-30.67% [1][13] - 能繁母猪存栏保持稳定 2025年7月末为4042万头 环比-0.02% [13][19] - 近7日屠宰量96.04万头 周环比+4.24% 同比+28.15% [13] 白羽肉鸡 - 9月26日鸡苗价格3.21元/羽 周环比-2.13% 同比-9.07% [1][36] - 毛鸡价格6.68元/公斤 周环比-0.30% 同比-4.57% [1][36] - 在产父母代存栏2373.61万套 环比-0.03% 同比+4.97% [36] 黄羽肉鸡 - 9月26日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡价格分别为5.5/6.5/8.9元/斤 [1][45] - 商品代毛鸡售价13.85元/公斤 环比-0.70% 同比-15.95% [45] 鸡蛋 - 9月26日主产区价格3.55元/斤 周环比-3.01% 同比-19.50% [1][55] - 淘汰鸡出栏量58.58万只 周环比+1.67% 同比+14.73% [55] - 在产父母代蛋鸡存栏处于历史高位 中期供给压力仍大 [55] 肉牛 - 9月26日牛肉市场价61.25元/kg 环比持平 同比+21.29% [2][67] - 育肥公牛出栏价25.96元/kg 环比-0.04% 同比+8.48% [67] - 肉牛存栏10.89万头 环比-0.84% 同比-3.33% [67] - 看好2025年牛周期反转上行 进口牛肉量减价增 [66] 原奶 - 9月18日主产区原奶均价3.03元/kg 周环比持平 同比-3.5% [2][68] - 行业普遍处于现金亏损状态 预计三季度奶牛去化加速 [68] - 大包粉进口价格持续高于国内原奶价格 [68] 饲料原料 - 9月26日大豆现货价4061元/吨 周环比+0.42% 同比-4.84% [2][75] - 豆粕现货价2998元/吨 周环比-0.46% 同比-5.37% [2][75] - 玉米现货价2352元/吨 周环比+0.09% 同比+8.49% [2] 其他农产品 - 白糖现货价5780元/吨 周环比-1.03% 同比-9.26% [2] - 橡胶泰标现货价1860美元/吨 周环比+1.64% [2] - 棕榈油国内均价9295元/吨 周环比-0.54% 同比+5.51% [17] 投资建议标的 - 牧业推荐: 优然牧业 现代牧业 中国圣牧 光明肉业 [3] - 生猪推荐: 牧原股份 温氏股份 德康农牧等10家企业 [3] - 宠物推荐: 乖宝宠物 瑞普生物 [3] - 饲料推荐: 海大集团 [3] - 禽链推荐: 立华股份 益生股份 圣农发展 [3] - 种植链推荐: 海南橡胶 隆平高科等 [3] 重点公司估值 - 优然牧业: 总市值109亿元 2025E市盈率16倍 [4] - 牧原股份: 总市值2866亿元 2025E市盈率15倍 [4] - 海大集团: 总市值1055亿元 2025E市盈率24倍 [4]

奶牛行业分析 - 奶牛产能去化约8% 行业亏损持续1.5年 去化进程或已进入尾声[1] - 青贮饲料采购季资金需求增加 可能加速资金状况不佳牧场存栏出清[1] - 以2024年底产能为基数 行业预计2025年底或2026年上半年完成产能筑底[1] 奶价供需格局 - 供给端受产能去化和国际大包粉价格倒挂影响 进口难以扰动供给紧缩局面[2] - 需求端受中秋国庆至春节消费旺季提振 中长期受益育儿补贴政策及人均消费需求提升[2] - 供需偏紧格局支撑奶价具备较强上行持续性[2] 肉牛行业周期特征 - 补栏周期长达2年 远长于猪养殖10个月周期 产能调整滞后使景气阶段持续时间更久[1] - 养殖供给端扰动因素较少 产能变化趋势确定性更强[1] - 淘汰母牛价格回暖 占牧场生物资产存量重要比重 对当期利润提振作用显著[1] 肉牛产能变化 - 国内肉牛养殖亏损周期超600天 头均亏损达725元 日度亏损峰值1420元/头[3] - 能繁母牛深度去化幅度超10% 存栏量2024年进入下行通道[3] - 2025年下半年肉牛供给预计进入收缩通道 商品肉牛供给收缩[3][4] 国际市场影响 - 国外主要产区受气候政策存栏下滑影响 全球牛肉供给缺口长期化[3] - 国内外价差收窄削弱套利空间 2025年上半年进口量显著下滑[3] - 肉牛补栏周期漫长 本轮价格超级周期高度与持续时间可能超预期[3] 投资标的建议 - 肉牛板块关注中国圣牧 光明肉业600073 福成股份600965[4] - 奶牛板块关注优然牧业 中国圣牧 现代牧业 澳亚集团 天润乳业600419[4]

行业供需分析 - 2024年以来能繁母牛大幅去化导致牛只供应短缺 [1] - 2026年国内肉牛供给存在下降压力 [1] - 肉牛价格仍有上涨空间 [1] 价格趋势 - 二季度以来活牛价格提升趋势明显 [1] - 肉牛与原奶周期共振 [1] 企业盈利展望 - 龙头牧业企业利润改善可期 [1]

行业投资评级 - 强于大市（维持评级）[5] 核心观点 - 生猪养殖行业面临供应压力增大与价格持续下跌的局面 但政策调控与产能去化有望推动长期猪价中枢上移 低成本优质猪企或受益[2][33] - 牧业板块中肉牛与原奶价格均处于周期底部 中长期供应趋紧 预计2025-2027年进入上行周期[3][35][36] - 家禽板块白鸡价格偏弱运行 但上游引种受限或导致产能收缩 蛋鸡受双节备货影响价格冲高回落[3][41][44] - 农产品板块受中美谈判预期影响 豆粕价格承压走低 种业政策强化创新与监管[4][52][55] 分板块总结 生猪养殖 - 猪价持续下跌 9月19日全国生猪均价12.69元/公斤 周环比下降0.66元/公斤[2][10] - 育肥栏舍利用率下滑 9月10日17省份均值为40.12% 较8月31日下降4.82个百分点[2][10] - 仔猪价格创年内新低 9月16日7公斤仔猪均价259元/头 周环比下降11%[2][27] - 出栏均重回升 9月18日当周均重128.45公斤 周环比增加0.13公斤[2][20] - 产能去化迹象显现 8月三方口径能繁母猪存栏环比增幅缩窄或转负（卓创-1.11% 钢联-0.80% 涌益+0.07%）[33] - 建议关注牧原股份、温氏股份等低成本猪企[2][33] 牧业 - 肉牛价格短期趋稳 9月19日犊牛/育肥公牛价格分别为32.44/25.97元/公斤 年初至今累计上涨35%/10%[3][35] - 中长期供应趋紧 2024年基础母牛存栏较2023年高点下降超3% 2024年1-11月新生犊牛同比降超8%[35] - 原奶价格处于周期底部 9月12日行业原奶价3.03元/公斤 较周期高点累计下跌31%[3][36] - 产能去化持续 2025年2月奶牛存栏同比下降5.7% 现金流压力或加速去化[36] - 建议关注优然牧业、中国圣牧[3] 家禽 - 白羽肉鸡价格偏弱 9月19日毛鸡价格6.88元/公斤 周环比下降0.14元/公斤[3][41] - 上游引种受限 法国引种放开但美国、新西兰仍中断 或导致产能收缩[3][44] - 蛋鸡价格冲高回落 本周鸡蛋均价7.89元/公斤 周环比上涨0.75元/公斤 9月19日苗价2.60元/羽[3] - 建议关注益生股份、圣农发展、晓鸣股份[3][41][44] 农产品与种业 - 豆粕价格承压走低 9月19日期货/现货价分别为3014/3012元/吨 周环比下降65/48元/吨[4][55] - 种业政策强化创新 农业农村部召开会议 强调用3年时间解决品种同质化问题[52] - 建议关注隆平高科、登海种业及豆粕ETF[4][52] 行情回顾 - 过去一周农林牧渔板块下跌2.7% 跑输上证指数（-1.3%）和沪深300（-0.44%）[58] - 子板块中动物保健涨幅居前（+0.2%） 养殖业跌幅最大（-3.87%）[58] - 个股涨幅前三为安德利（+9.37%）、生物股份（+9.36%）、雪榕生物（+7.64%）[58]

黄河流域构成了我国重要的生态安全屏障，也是人口活动和经济发展的重要区域。党中央提出黄河流域 生态保护和高质量发展战略以来，黄河流域生态环境质量稳步提升，能源粮食安全基础不断巩固，高质 量发展亮点不少，但仍需根据各地区资源、要素禀赋和发展基础做强特色产业，加快新旧动能转换，建 设特色优势现代化产业体系。党的二十届三中全会提出，优化黄河流域生态保护和高质量发展机制。本 期特邀专家围绕相关问题进行研讨。 培育壮大农业特色产业 如何认识黄河流域对保障国家粮食安全的重要作用？农业高质量发展成效如何？ 钟钰(中国农业科学院农业经济与发展研究所产业经济研究室主任、研究员)：黄河流域是中华农耕文明 的重要发源地，具有悠久的农耕历史。作为全国重要的生态屏障和经济地带，黄河流域九省区贡献了全 国35%的粮食、32%的肉类、40%的禽蛋和49%的奶类。《黄河流域生态保护和高质量发展规划纲要》 实施以来，农业高质量发展取得一系列成效。 粮食综合生产能力稳步提升。黄淮海平原、汾渭平原、河套灌区粮食主产区发挥积极作用，推动黄河流 域粮食产量稳步增长。2000年至2024年，黄河流域粮食产量从1.55亿吨增加到2.48亿吨。"十四五"以 ...

农业发展与粮食安全 - 黄河流域贡献全国35%粮食、32%肉类、40%禽蛋和49%奶类[2] - 粮食产量从2000年1.55亿吨增至2024年2.48亿吨 种植面积占比持续超35%[2] - 高标准农田占比达45.07% 灌溉水利用系数0.58较2010年提升0.12[2] - 形成沿黄粮食产区、棉花产区、畜牧产业带 河南优质强筋小麦1500万亩占全国近30%[3] - 山西内蒙古杂粮产量680万吨占全国43% 特色小杂粮品种占比超58%[3] - 山西沁州黄小米品牌价值120.72亿元 带动20个产值超10亿元产业集群[3] - 山东沿黄地区测土配方施肥技术覆盖率超90% 绿色防控覆盖率52.7%[4] - 建成50余个生态农业示范区 碳汇交易试点超100万亩 年固碳量200万吨[4] 工业结构与绿色转型 - 原煤产量占全国80% 拥有多个超100亿吨储量煤炭基地[7] - 四大油田保障原油市场 长庆油田探明储量占全国三分之一[7] - 稀土储量占全国90% 包头冶炼分离产能23.4万吨为全球最大供应基地[7] - 甲醇、氧化铝、电解铝产能分别占全国68%、70%、61% 煤化工企业占80%以上[8] - 内蒙古新能源装机突破1.35亿千瓦 绿电产量超2000亿千瓦时[10] - 青海清洁能源装机占比94.6% 新能源装机占比70%[10] - 山东新能源装机1.15亿千瓦超越煤电[10] - 单位GDP能耗从2011年1.01吨标准煤降至2023年0.59吨 二氧化碳排放下降43.2%[11] - 山西54%煤炭产能实现智能化开采[11] - 山东河南陕西战略性新兴企业数占比约70%[11] 生态环境保护 - 2022-2024年黄河干流水质连续三年达Ⅱ类[13] - 林木覆盖率从新中国成立初期0.9%提升至36%以上 固定流沙860万亩[14] - 植被面积54.13万平方公里 建设淤地坝5.83万座[14] - 水土流失面积从45万平方公里减至24.58万平方公里 年均输沙量从16亿吨降至3亿吨[14] - 山东黄河三角洲鸟类从187种增至373种 年迁徙越冬超600万只[15] - 甘肃光伏治沙年产值超280万元[15] - 宁夏建成60万亩酿酒葡萄基地 年接待游客60万人次 提供岗位13万个[15] 文化旅游资源 - 拥有15项世界文化遗产、5项自然遗产、2项双遗产 总数占全国30%[18] - 非遗项目总数72699项 其中国家级1042项占全国近三分之一[20] - 河南普查出51172处不可移动文物、7042处文保单位、947项省级以上非遗[20] - 河南旅游资源单体228862个 新发现42738个占比18.67% 人文类占比81.78%[20] - 2025年公布首批20项黄河水利遗产名录[21] - 2025年五一假期河南接待游客6450.3万人次同比增长4.6% 旅游收入371.1亿元同比增长4.8%[21] - 规划建设4810公里"黄河古都"一号旅游公路[22]

**行业与公司** 牧业行业 聚焦奶业与肉牛养殖板块 涉及公司包括优然牧业 现代牧业 澳亚集团 新南木业 公鸡奶等[1][4][5][6] **核心观点与论据** **奶业板块盈利改善** - 2025上半年奶业板块销售成本同比下滑10% 饲料成本下降10%-12% 抵消吨价下行影响 原奶毛利率增长近2个百分点[1][4] - 优然牧业原奶收入增长8%至80亿元 毛利率提升2.4个百分点 生物资产亏损同比减亏0.4亿元[4][5] - 现代牧业原料奶收入50亿元 经营现金流同比增长23% 但生物资产减值导致归母净利润减少7亿元至-9亿元[6][7] **存栏结构优化与去化趋势** - 行业成母牛比例提升2.3个百分点至53% 现代牧业存栏下降约2万头至1.87万头 后备牛减少超2万头[2][6] - 2025年7月行业加速去化约5万头 2019年以来扩产进口的泌乳牛即将结束周期 预计2026年母牛存栏减少[3][9][10] - 优然后备牛去化0.7万头至29万头 成母牛比例持续提升[5] **奶价周期与需求端变化** - 2025年9月初奶价从3.02元/公斤反弹至3.03元/公斤 结束4月以来单边下跌 需求端好于预期[1][8] - 若四季度奶价企稳 2026年需求可能复苏 存栏端改善与补栏断档（需至少9个月妊娠期）形成支撑[8][10] - 青贮草价格2025下半年环比持平或略增 未延续2024年下降趋势 对奶价形成压力[3][12] **肉牛周期与收益增量** - 2025上半年淘汰成母牛收入近乎翻倍增长 优然年淘汰约10万头成母牛（存栏30多万头）[13] - 国内肉牛供给缺口因能繁母牛存栏减少 新生犊牛供给同比下降超8% 预计延续至2027年[13] - 若淘汰牛估值上涨20%-40% 头部企业可增厚收入2亿-4亿元[15] **国际市场与政策影响** - 巴西 新西兰等主要出口国2025年产量预计下滑 中国进口份额从2019年20%升至2024年27%[14] - 国内政策限制进口（配额与关税） 2025年11月将出台新规 推高活体运输成本[14] **行业展望与估值** - 奶价反转与成本收缩可提升龙头企业毛利率6-10个百分点（假设奶价增10%-20%）[15] - 头部企业当前估值约0.9倍PB 低于历史奶价上行周期中枢1.5倍PB 盈利与估值空间并存[16] **其他重要内容** - 现代牧业解决方案业务收入下降23%至约10亿元 因主动调整策略聚焦高质量客户[7] - 养殖户资金收入依赖阶段性售牛 若2025四季度奶价继续下滑 可能加速退出市场[11]

行业投资评级 - 行业评级为"优于大市" [1][4] 核心观点 - 看好牧业大周期反转，养殖链低估值龙头标的以及宠物消费成长 [3] - 肉牛及原奶：看好2025年国内牧业大周期反转，海内外肉牛及原奶景气有望共振上行 [3] - 生猪：反内卷支撑长期价格中枢，看好龙头低估值修复 [3] - 宠物：稀缺消费成长行业，有望持续受益人口变化趋势 [3] - 饲料：白马海大集团超额收益明显，有望受益水产景气复苏 [3] - 禽：白鸡中长期消费中枢上移，黄鸡或率先受益内需提振，看好龙头低估值修复 [3] 细分行业总结 生猪 - 9月12日生猪价格13.26元/公斤，周环比-3.35%，同比-31.86% [1][13] - 7kg仔猪价格284.29元/头，周环比-9.95%，同比-29.43% [1][13] - 行业反内卷有序推进，产能维持低波动，预计2025年猪价景气有望延续 [1][18] - 7月末能繁母猪存栏4042万头，较Q2末减少1万头，为正常保有量的103.6% [18] 白羽肉鸡 - 9月12日鸡苗价格3.03元/羽，周环比-8.46%，同比-13.43% [1][37] - 毛鸡价格6.64元/公斤，周环比-4.87%，同比-5.14% [1][37] - 供给小幅增加，关注旺季消费修复 [1][37] - 在产父母代存栏2373.61万套，环比-0.03%，同比+4.97% [37] 黄羽肉鸡 - 9月12日浙江快大三黄鸡/青脚麻鸡/雪山草鸡斤价分别为5.4/6.5/8.9元，周环比均持平 [1][45] - 供给维持底部，有望率先受益内需改善 [1][45] - 在产祖代存栏158.05万套，环比-0.80%，同比+5.83% [46] 鸡蛋 - 9月12日主产区价格3.58元/斤，周环比+6.23%，同比-19.00% [1][55] - 淘汰鸡出栏量周环比+4.36%，同比+11.47% [55] - 中期供给压力仍大，在产父母代存栏处于历史高位 [55] 肉牛 - 9月12日国内牛肉市场价61.25元/kg，环比持平，同比+21.29% [1][66] - 育肥公牛出栏价25.97元/kg，环比-0.19%，同比+8.30% [66] - 新一轮牛价上涨开启，看好2025年牛周期反转上行 [1][66] - 7月末肉牛存栏10.98万头，环比+0.14%，同比-4.50% [66] 原奶 - 9月4日主产区原奶均价3.03元/kg，周环比+0.3%，同比-3.5% [2][69] - 三季度奶牛去化有望加速，原奶价格年底或迎拐点 [2][69] - 现有价格下行业普遍处于现金亏损状态 [69] 豆粕 - 9月12日大豆现货价4044元/吨，周环比+0.95%，同比-8.10% [2][78] - 豆粕现货价3060元/吨，周环比-0.8%，同比-0.7% [2][78] - 短期到港供给宽松，中长期供需支撑走强 [2][78] 玉米 - 9月12日现货价2357元/吨，周环比+0.30%，同比+1.77% [2][13] - 国内供需平衡趋于收紧，价格有望维持温和上涨 [2][13] 白糖 - 9月12日广西南宁现货价5900元/吨，周环比+0.17% [2][13] - 短期进口到港增加，关注到港节奏及原油价格波动 [2][13] 橡胶 - 9月12日泰标现货价1860美元/吨，周环比+0.54% [2][13] - 全乳胶山东市价14850元/吨，周环比-2.62% [2][13] - 短期价格预计趋稳，中期看好景气向上 [2][13] 投资建议 - 牧业推荐：优然牧业、现代牧业、中国圣牧、光明肉业等 [3] - 生猪推荐：德康农牧、牧原股份、华统股份、温氏股份等 [3] - 宠物推荐：乖宝宠物、中宠股份、瑞普生物等 [3] - 饲料推荐：海大集团等 [3] - 禽推荐：立华股份、益生股份、圣农发展等 [3] - 动保推荐：回盛生物等 [3] - 种植链推荐：海南橡胶、荃银高科、国投丰乐、隆平高科等 [3]

行业投资评级 - 农业板块投资评级为看好 [3] 核心观点 - 生猪板块短期猪价承压但业绩改善明显 降本增效是主要驱动因素 [6][9][15] - 肉牛板块处于周期底部回升阶段 优质牧企有望受益于牛价上涨带来的业绩弹性 [6][47][62] - 动保板块基本面企稳回暖 宠物疫苗业务快速发展 [6][71][86] - 种业板块周期承压下行 行业集中度提升 龙头企业优势明显 [6][94][107] 生猪板块总结 - 15家上市猪企2025H1实现营收1969.80亿元 同比增长19% 归母净利润163.29亿元 同比增长625% [9] - 25Q2营收1025.23亿元 同比增长16.61% 环比增长8.54% 归母净利润86.22亿元 同比增长30.81% 环比增长11.88% [9] - 头部企业表现突出 牧原股份2025H1归母净利润105.30亿元 同比增长1169.77% 温氏股份归母净利润34.75亿元 同比增长161.77% [14] - 经营性现金流净额290.99亿元 同比增加86.14亿元 筹资活动现金流净额-181.80亿元 同比下降56.39亿元 [18] - 行业平均资产负债率57.14% 环比下降1.73个百分点 同比下降7.57个百分点 [24] - 生产性生物资产195.23亿元 同比减少10.63亿元 资本开支127.55亿元 同比下降7.52亿元 [29][32] 肉牛板块总结 - 2025年上半年肉牛价格明显回升 育肥公牛 犊牛 淘汰母牛价格较年初分别上涨2.39元/kg 8.33元/kg 3.18元/kg [47] - 牛肉批发均价较年初上涨8.6% 养殖盈利随之回升 [47] - 肉牛存栏量下降至11万头 较2024年初下降2.95万头 [57] - 头部牧业企业原奶单产水平持续提升 饲养成本下降 但受原奶价格下降影响 泌乳牛单头账面价值继续下调 [62] - 优然牧业2025H1营收102.84亿元 同比增长2% 现代牧业营收60.73亿元 同比下降6% 中国圣牧营收16.11亿元 同比增长5% [63] 动保板块总结 - 2025Q2疫苗批签发情况改善 伪狂犬疫苗同比-5% 圆环疫苗同比+13% 口蹄疫疫苗同比-14% 腹泻疫苗同比+16% [71] - 板块整体收入 利润同比均实现增长 净利率改善 [77] - 以市场化疫苗产品和集团客户渠道为主的公司业绩恢复超预期 [84] - 宠物疫苗国产替代加速 2025H1华派 博莱得利 瑞普猫三联批签发数量占比分别达15% 10% 10% [86] - 瑞普生物2025H1营收17.08亿元 同比增长20.53% 归母净利润2.57亿元 同比增长57.59% [85] 种业板块总结 - 2025Q2玉米 小麦和稻米价格同比分别下跌3.5% 6.4%和7.9% 环比分别上涨6.9% 1.4%和3.0% [95] - 板块整体收入基本持平 归母净利润同比降幅较大 毛利率和净利率下滑 存货处于高位 [99] - 行业集中度提高 龙头企业市场份额扩大 [107] - 隆平高科2025H1营收21.66亿元 同比下降16.11% 但毛利率36.29% 同比提升4.56个百分点 [108] - 登海种业营收3.69亿元 同比下降9.41% 归母净利润0.35亿元 同比下降33.42% [108] 投资建议汇总 - 生猪板块推荐牧原股份 温氏股份 重点关注神农集团 巨星农牧 德康农牧 [6][43] - 肉牛板块建议关注优然牧业 现代牧业 中国圣牧 [6][67] - 动保板块推荐瑞普生物 科前生物 建议关注生物股份 中牧股份 普莱柯 [6][90] - 种业板块重点关注大北农 隆平高科 建议关注登海种业 国投丰乐 康农种业 神农种业 [6][110]