行业活动与规划 - 2025年12月18-19日于深圳举办第十届起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼 活动主题为新周期 新技术 新生态 预计线下规模1200+ 在线直播观看30000+ [2] - 同期举办起点用户侧储能及电池技术论坛及起点研究十周年庆典 [2] - 2026年规划包括全国行、圆柱电池技术论坛、两轮车换电大会、第11届行业年会及金鼎奖评选等活动 [7][8] 产业链企业动态 - 11月28日工信部组织召开动力和储能电池行业制造业企业座谈会 宁德时代、比亚迪、亿纬锂能、中创新航、欣旺达、海辰储能、容百科技、天赐材料、恩捷股份等12家电池和关键材料企业参与 [3] - 会议围绕规范产业竞争秩序、推动高质量发展 企业负责人就生产经营、技术研发、市场竞争、知识产权保护等议题交流意见 [3] - 首批赞助及演讲单位包括海辰储能、融捷能源、瑞浦兰钧、逸飞激光、鹏辉能源、赣锋锂电、多氟多、保力新、远东电池、国轩吉美泰、诺达智慧、创明新能源、孚能科技、德赛电池等超过30家企业 [2][12] 企业重要项目与订单 - 宁德时代欧洲工厂开建 投资规模超300亿 [3] - 理想汽车宣布2026年量产自主品牌5C电池 [3] - 松下再获动力电池订单 预计2026年启动交付 [3]

公司近期业绩与展望 - 2025年第三季度电解液出货量预计保持同环比高速增长态势 [1] - 在行业供给紧张背景下实现市场份额提升 [1] - 预计2025年第四季度盈利将显著改善 [1] - 预计2025年归母净利润为12亿元 对应市盈率67倍 [1] - 预计2026年归母净利润为51亿元 对应市盈率16倍 [1] 产品与价格趋势 - 六氟磷酸锂价格在10月后上涨明显加速 [1] - 电解液价格预计也将传导上涨 [1] - 2026年六氟磷酸锂价格在紧缺周期中有进一步弹性 [1] - 2026年电解液及LiFSI份额有望显著提升 [1] - 公司将战略性推动LiFSI渗透率提升 [1] 新业务发展 - 磷酸铁业务有望在2026年迎来供需拐点 可能贡献扭亏和盈利增厚 [1] - 固态电池业务进展积极 硫化锂有望进行送样 [1] - 2026年推动固态电池客户突破和产能储备 技术指标领先 [1] - UV绝缘胶价值量大 有望进一步增厚盈利 [1] - 固态电池业务应按远期空间单独估值 [1]

行业表现与核心观点 - 2025年第三季度锂电行业开启主升行情，截至2025年11月14日电池指数大幅跑赢指数达64.5% [1] - 行情核心催化因素包括储能需求爆发、固态电池技术进展以及关税扰动等 [1] - 行业当前估值处于历史中值水平，涨幅居前标的主要为涨价信号确立的核心品种龙头 [1] - 展望2026年，动力电池增长预期稳定，储能需求爆发成为核心驱动力，行业重回上行周期 [1] 产业链各环节投资逻辑 - 电芯环节龙头公司订单饱满，产能利用率稳步提升，拥有强势定价权和高壁垒，具有强阿尔法效应，引领行业复苏 [2] - 材料环节布局顺序依次为：1）电解液及相关环节，因未来增量供给有限，持续涨价机会大；2）铜箔，开工率拉满，盈利低位蓄势待涨；3）磷酸铁锂，在储能及海外替代趋势下高代系产品涨价确定性更强；4）负极材料，关注快充和硅基负极应用加速；5）隔膜，涨价趋势有望持续兑现；6）三元材料，受低空经济、具身智能等领域带动发展高镍固态；7）结构件，经营稳定性强但弹性有限，关注具身智能业务布局 [2] 固态电池发展前景 - 固态电池产业化再提速，受政策支持及低空经济、具身智能等新兴产业需求推动，已成为大势所趋 [2] - 半固态电池量产应用取得进展，2025年出货量有望超过10GWh [2] - 全固态电池的窗口期预计在2027年至2030年 [2] - 全固态电池的前瞻性布局方向包括：1）干法工艺和等静压设备；2）硫化物、卤化物复合方案；3）Li2S作为降本核心；4）提升单壁碳管国产化率 [3] 重点推荐标的 - 推荐标的包括宁德时代、天赐材料等 [3] - 建议关注亿纬锂能、华盛锂电、湖南裕能、龙蟠科技、嘉元科技、璞泰来、厦钨新能、当升科技、贝特瑞、尚太科技、中科电气、星源材质、恩捷股份、天奈科技等 [3]

市场整体表现 - 沪指涨0.29%，深成指跌0.25%，创业板指跌0.44%，此前一度涨超2% [1] - 沪深两市成交额1.72万亿元，较上一交易日缩量740亿元 [1] - 市场超2700只个股上涨，热点快速轮动 [1] 陕西国资股 - 陕西国资股午后陡然走强，西安饮食2分钟内从下跌到涨停，收盘上涨7.06% [1][2] - 陕西华达、曲江文旅、西安旅游、陕国投等直线拉升 [2] - 驱动因素为陕西省出台深化资本市场改革十六条措施，重点推动主业不突出、经营效益差的国有控股上市公司实施重大资产重组 [2] - 西安饮食坚持“餐饮主业+食品工业”双轮驱动战略，依托老字号品牌发展特色餐饮和食品工业 [3] 造纸板块 - 造纸板块整体涨幅超过2%，安妮股份午后直线拉升封涨停 [4] - 齐峰新材、博汇纸业、恒丰纸业等多股涨幅超过5% [4] - 行业迎来“提价红利+需求改善+结构升级”三重利好，多家浆纸企业密集发布产品调价通知 [4] - 包装纸补库需求延续，特种纸受益于环保政策与消费升级，龙头企业主导提价 [4] 锂电池电解液 - 锂电池电解液概念回暖，石大胜华3分钟内直线拉升涨停，壹石通、海科新源“20CM”涨停 [1][6] - 电解液均价从年初19400元/吨涨至11月27日55750元/吨，核心原材料六氟磷酸锂从7月低点49300元/吨飙升至165500元/吨 [6] - 头部企业订单火爆，海科新源与昆仑新材签署协议，2026年至2028年预计销售电解液溶剂59.62万吨 [7] - 天赐材料与中创新航、国轩高科达成长期供货协议，2026年至2028年合计供货量预计达159.5万吨 [7] 其他活跃板块 - 算力芯片股表现活跃，赛微电子涨超15% [1] - 消费电子板块全天强势，昀冢科技20cm涨停 [1] - 林业、日用化工、化学制品、化纤等板块涨幅居市场前列 [5]

赎回核心事件与时间安排 - 公司决定提前赎回"天赐转债"，赎回登记日为2025年12月2日，赎回日为2025年12月3日 [4][5] - "天赐转债"最后交易日为2025年11月27日，已于该日停止交易 [2][19] - "天赐转债"最后转股日为2025年12月2日，自2025年12月3日起停止转股 [2][21] - 赎回款将于2025年12月10日到达持有人资金账户 [4] 赎回条款触发条件 - 赎回条款触发条件为公司股票连续30个交易日中至少有15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130% [14] - 自2025年9月29日至2025年11月11日，公司股票已有15个交易日收盘价不低于"天赐转债"当期转股价格28.50元/股的130%（即37.05元/股），触发了有条件赎回条款 [15] - 公司于2025年11月11日召开董事会，审议通过提前赎回"天赐转债"的议案 [5][15] 赎回价格与计算依据 - "天赐转债"赎回价格确定为100.29元/张（含息、税） [3][4][16] - 赎回价格计算为债券面值100元加上当期应计利息0.29元，当期应计利息根据年利率1.50%及计息天数71天（自上一个付息日2025年9月23日起至赎回日2025年12月3日止）计算得出 [16] 可转债发行与转股基本信息 - 公司于2022年9月23日公开发行34,105,000张可转换公司债券，发行总额34.105亿元 [6] - "天赐转债"于2022年10月27日在深交所挂牌交易，债券代码"127073" [7] - 转股期自2023年3月29日起至可转债到期日2027年9月22日止 [8] - 经多次调整，当前"天赐转债"转股价格为28.50元/股 [13] 赎回后续安排与操作 - 本次赎回为全部赎回，赎回完成后"天赐转债"将在深交所摘牌 [4][5] - 持有人须通过托管券商办理转股申报，转股最小申报单位为1张，转换成股份的最小单位为1股 [22][23] - 转股新增股份于转股申报后次一交易日上市流通 [23]

可转债基本信息 - 2022年9月23日公司发行34,105,000张可转换公司债券，总额3,410,500,000元[10] - 2022年10月27日“天赐转债”在深交所挂牌交易[11] - 转股期自2023年3月29日起至2027年9月22日止[12] 转股价格调整 - 2023年5月15日转股价格由48.82元/股调整至48.22元/股[13] - 2023年11月15日转股价格由48.25元/股修正为28.88元/股[15] - 公司总股本变动后转股价格调至28.50元/股[17] 赎回相关 - 2025年11月11日公司决定提前赎回“天赐转债”[8][20] - 最后交易日为2025年11月27日，收市后停止交易[2] - 最后转股日为2025年12月2日，收市后未转股的停止转股[3] - 赎回价格为100.29元/张（含息、税），赎回日为2025年12月3日[9][21] - 2025年12月8日公司资金到账，10日赎回款到持有人账户[27] - 赎回完成后“天赐转债”将在深交所摘牌[29] 触发条件 - 有条件赎回条款为A股股票连续30个交易日中至少15个交易日收盘价不低于当期转股价格130%或未转股余额不足3000万元[18] - 2025年9月29日至11月11日公司股票有15个交易日收盘价不低于当期转股价格的130%，触发赎回条款[19]

市场表现 - 11月26日上证指数尾盘走弱，创业板指止涨翻绿，化工板块强势反超领涨，反映板块整体走势的化工ETF（516020）开盘冲高后小幅震荡，午后发力一度涨超1.8%，截至收盘放量涨1.30%，单日成交额1.13亿元 [1] - 化工板块年内表现显著占优，截至11月27日收盘，化工ETF标的指数细分化工指数年内累计涨幅达26.07%，显著优于同期上证指数（15.62%）和沪深300指数（14.75%） [2][3] - 细分化工指数近5个完整年度涨跌幅为：2020年51.68%，2021年15.72%，2022年-26.87%，2023年-23.17%，2024年-3.83% [3] 领涨个股 - 新凤鸣涨5.75%居前，成交量为1961万，成交额为3.33亿元 [2] - 鲁西化工涨3.65%，成交量为3281万，成交额为4.80亿元 [2] - 华鲁恒升涨3.61%，成交量为2078万，成交额为5.76亿元 [2] - 博源化工涨3.47%，成交量为4882万，成交额为3.47亿元 [2] - 万华化学涨3.45%，成交量为3781万，成交额为24.64亿元 [2] - 亚钾国际涨3.28%，成交量为1058万，成交额为4.62亿元 [2] - 兴发集团涨3.24%，成交量为2650万，成交额为8.34亿元 [2] - 天赐材料涨2.70%，成交量为1.08亿，成交额为44.25亿元 [2] - 桐昆股份涨2.69%，成交量为2676万，成交额为3.97亿元 [2] - 钛能化学涨2.67%，成交量为6684万，成交额为3.34亿元 [2] 行业动态 - 固态电池概念持续活跃，锂电材料需求增加，截至11月25日电解液均价达54250元/吨，较年初约19400元/吨价格飙升，头部电解液企业订单火爆，批量斩获长协大单，部分企业订单排至2028年 [5] - 化工行业在“反内卷”推动下有望迎来业绩、估值双重抬升，新一轮供给侧改革呼之欲出，行业供需格局有望进一步优化，龙头企业有望凭借规范管理体系、更好能耗控制水平获得更多市场份额 [7] - 2024年以来化工行业资本开支迎来负增长，随着“反内卷”浪潮及海外落后产能加速出清，供给端有望收缩，“十五五”规划建议稿“坚持扩大内需”定调，叠加美国降息周期开启，化工品需求空间打开，供需双底基本确立，政策预期强力催化，2026年行业或迎周期拐点向上，开启从估值修复到业绩增长的“戴维斯双击” [7] 估值与配置 - 截至11月26日收盘，化工ETF标的指数细分化工指数市净率为2.27倍，位于近10年来37.96%分位点的相对低位，中长期配置性价比凸显 [5] - 化工ETF（516020）跟踪中证细分化工产业主题指数，全面覆盖化工各个细分领域，近5成仓位集中于大市值龙头股如万华化学、盐湖股份等，其余5成仓位兼顾布局磷肥及磷化工、氟化工、氮肥等细分领域龙头股 [8]

投资评级 - 报告对天赐材料的投资评级为“买入”，并予以“维持” [6] 核心财务表现与业务拆分 - 2025年第三季度，公司实现收入38.14亿元，同比增长11.75%，环比增长7.73% [2][4] - 2025年第三季度，公司实现归母净利润1.53亿元，同比增长51.53%，环比增长29.11% [2][4] - 2025年第三季度，公司实现扣非净利润1.39亿元，同比增长37.76%，环比增长38.07% [2][4] - 第三季度电解液出货量预计保持同环比高增，在行业供给紧张背景下实现份额提升 [12] - 电解液单吨净利环比表现持平，因六氟磷酸锂（6F）价格在10月后加速上涨，对第三季度业绩影响尚不明显 [12] - 日化业务环比保持增长态势，资源循环业务仍有资源跌价亏损，磷酸铁业务考虑叠加后预计仍有所亏损 [12] 未来展望与盈利预测 - 六氟磷酸锂（6F）价格在10月后上涨明显加速，预计电解液价格也将随之传导，公司2025年第四季度盈利将显著改善 [12] - 展望2026年，除6F价格在紧缺周期下的弹性外，公司电解液及LiFSI份额有望显著提升，并将战略性推动LiFSI渗透率提升 [12] - 公司磷酸铁业务有望在2026年迎来供需拐点，或将贡献扭亏和盈利增厚 [12] - 中期看，公司固态电池业务进展积极，硫化锂有望进行送样，2026年将推动客户突破和产能储备；UV绝缘胶价值量大，有望进一步增厚盈利 [12] - 预计公司2025年、2026年归母净利润分别为12亿元、51亿元，对应市盈率（PE）分别为67倍、16倍 [12] 财务数据摘要 - 当前股价为40.18元，每股净资产为6.85元 [7] - 根据预测，2026年每股收益（EPS）预计为2.53元，2027年预计为3.30元 [16] - 预计2026年净资产收益率（ROE）将达到26.5%，净利率将达到20.0% [16]

电池板块整体表现 - 11月27日电池板块整体上涨0.61%，领先个股涨幅显著，而同期上证指数上涨0.29%，深证成指下跌0.25% [1] - 板块内资金流向呈现分化，主力资金净流入10.64亿元，但游资资金净流出1.76亿元，散户资金净流出8.88亿元 [2] 领涨个股表现 - 华自科技领涨电池板块，股价上涨20.00%，收于13.02元，成交额达7.97亿元，主力净流入1.53亿元，占成交额比例高达19.20% [1][3] - 壹石通股价上涨20.00%，收于33.18元，成交额为6.64亿元，主力净流入1.49亿元，占成交额比例达22.45% [1][3] - 海科新源股价上涨20.00%，收于75.13元，成交额高达23.52亿元，主力净流入1.94亿元，占成交额比例为8.24% [1][3] - 鹏辉能源股价上涨14.64%，收于55.20元，成交额33.62亿元，主力净流入1.85亿元，占成交额比例为5.49% [1][3] 资金流向分析 - 天赐材料获得最大主力资金净流入，金额为2.53亿元，占其成交额的5.71% [3] - 石大胜华主力净流入1.55亿元，占成交额比例高达8.97% [3] - 欣旺达主力净流入1.62亿元，占成交额比例为7.30% [3] - 湖南裕能主力净流入1.44亿元，占成交额比例达10.60% [3]

固态电池概念板块市场表现 - 截至11月27日收盘，固态电池概念板块整体上涨1.68%，在概念板块涨幅中排名第5位 [1] - 板块内个股表现分化，共有188只股票上涨，其中明冠新材、联得装备、壹石通等公司股价涨停（涨幅20%），赛伍技术、道明光学、国晟科技等公司股价涨停（涨幅10%），华盛锂电、鹏辉能源、金银河等公司涨幅居前，分别上涨15.54%、14.64%、12.96% [1] - 板块内部分个股下跌，美利信、灵鸽科技、中材科技等公司跌幅居前，分别下跌11.70%、2.63%、2.50% [1] 板块资金流向 - 11月27日，固态电池概念板块获得主力资金净流入4.53亿元 [2] - 板块内共有122只股票获得主力资金净流入，其中13只股票的主力资金净流入额超过1亿元 [2] - 科森科技是当日主力资金净流入最多的公司，净流入2.87亿元，天赐材料、联得装备、海科新源紧随其后，分别净流入2.64亿元、2.28亿元、2.02亿元 [2] - 从主力资金净流入比率看，道明光学、联得装备、赛伍技术排名居前，比率分别为57.86%、29.92%、28.94% [3] 相关概念板块对比 - 在11月27日的概念板块涨跌幅排名中，有机硅概念板块涨幅最高，为3.29%，硅能源、钠离子电池、POE胶膜板块涨幅均为1.99%，固态电池板块以1.68%的涨幅位列第五 [2] - 当日跌幅居前的概念板块包括海南自贸区（-2.65%）、培育钻石（-1.67%）和小红书概念（-1.62%）等 [2] 重点公司资金与股价数据 - **科森科技 (603626)**: 股价上涨9.97%，换手率17.65%，主力资金净流入2.87亿元，净流入比率22.83% [3] - **天赐材料 (002709)**: 股价上涨2.70%，换手率7.37%，主力资金净流入2.64亿元，净流入比率5.98% [3] - **联得装备 (300545)**: 股价涨停（20.01%），换手率19.65%，主力资金净流入2.28亿元，净流入比率29.92% [3] - **海科新源 (301292)**: 股价涨停（20.00%），换手率39.89%，主力资金净流入2.02亿元，净流入比率8.58% [3] - **道明光学 (002632)**: 股价涨停（10.02%），换手率4.87%，主力资金净流入1.85亿元，净流入比率57.86% [3] - **鹏辉能源 (300438)**: 股价上涨14.64%，换手率15.48%，主力资金净流入1.69亿元，净流入比率5.04% [4] - **华盛锂电 (688353)**: 股价上涨15.54%，换手率20.09%，主力资金净流入8849.32万元，净流入比率3.48% [4] - **美利信 (301307)**: 股价下跌11.70%，换手率23.64%，主力资金净流出1.55亿元，净流出比率16.13% [15]