核心观点 - 2025年1-11月国内电池及磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期 行业维持高景气度 其中11月电池产量同比增长49.66%至176.3GWh 磷酸铁锂正极材料产量同比增长29.43%至26.89万吨 [1][2] - 锂电产业链主要环节价格趋稳 原材料碳酸锂价格周度虽有波动但电芯及储能系统价格整体保持稳定 [3] - 下游需求强劲 11月磷酸铁锂电池月度装车量创年内新高至75.3GWh 同比增长43.62% 同时储能招标规模环比大增65% 动力电池出口亦同比增长69.60%至21.2GWh [4] - 基于产量增长、价格趋稳及需求提升 报告建议关注动力电池与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业及锂电材料相关企业 [5] 生产与排产 - 2025年11月国内电池产量为176.3GWh 同比增长49.66% 环比增长3.34% [1][2] - 2025年11月国内磷酸铁锂正极材料产量为26.89万吨 同比增长29.43% 环比增长0.75% 当月产能利用率为62.53% [1][2] - 2025年1-11月国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期 [1][2] 价格走势 - 材料端：截至2025年12月12日 工业级碳酸锂价格为9.40万元/吨 周降幅3.40% 磷酸铁锂（动力型）价格报3.91万元/吨 六氟磷酸锂价格报18万元/吨 近期均维持稳定 [3] - 电芯端：方型磷酸铁锂储能电芯（100Ah, 280Ah, 314Ah）均价在12月5日报0.385, 0.310, 0.310元/Wh 与前期持平 三元动力电芯价格自10月中旬起稳定在0.43元/Wh [3] - 储能系统：2025年12月5日 交流侧（1h）液冷集装箱储能系统均价为0.78元/Wh 较11月20日上涨0.01元/Wh 直流侧（2h）/交流侧（2h）/交流侧（4h）系统均价保持稳定 分别为0.43、0.50、0.46元/Wh [3] 下游需求 - 国内装车量：2025年11月磷酸铁锂电池月度装车量为75.3GWh 同比增长43.62% 环比增长11.56% 创年内新高 三元动力电池月度装车量为18.2GWh 同比增长33.82% 环比增长10.30% [4] - 国内储能招标：2025年11月 EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh 创2025年以来月度新高 容量规模环比大增65% 同比下降4% [4] - 海外市场：2025年11月中国动力电池出口量为21.2GWh 同比增长69.60% 环比提升9.28% 2025年10月全球新能源车销量为191.17万辆 同比增长9.75% 环比下降9.30% [4] 投资建议 - 建议关注动力电池与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业 [5] - 锂电需求提升 建议关注锂电材料相关企业 [5] - 报告提及的具体公司包括宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、湖南裕能（301358.SZ）、容百科技（688005.SH）、天赐材料（002709.SZ）、多氟多（002407.SZ） [5]

天赐材料LiFSI产能与行业展望 - 公司目前LiFSI年产能约为3万吨 [1] - 随着快充电池普及，预计LiFSI在电解液中的添加比例会逐渐提升到3%至4% [1] - LiFSI因高导电性和热稳定性，是快充电池核心添加剂，其添加比例提升将显著扩大市场空间 [1] - 公司作为电解液龙头，产能优势突出，有望优先受益于需求增长 [1] 洛阳钼业资产收购 - 公司控股子公司CMOC Limited拟以10.15亿美元收购加拿大上市公司EQX持有的LatAm和LGC 100%股权 [2] - 通过此次收购，公司将获得Aurizona金矿、RDM金矿、Bahia综合矿区100%权益 [2] - 新增金矿资产有望优化公司营收结构、分散周期风险，并为新能源主业提供现金流支撑 [2] 思源电气资本运作 - 公司拟申请首次公开发行境外上市外资股（H股）并在香港联合交易所主板上市 [3] - 本次发行募集资金将用于研发、供应链建设、管理及数字化提升、海外扩张及营运资金需求等一般企业用途 [3] - 此举顺应输配电设备行业出海趋势，有助于公司拓宽国际融资渠道、提升全球品牌影响力与市场竞争力 [3]

公司产能与产品规划 - 天赐材料目前LiFSI年产能约为3万吨 [1] - 公司预计LiFSI在电解液中的添加比例会逐渐提升到3-4% [1] 行业技术发展趋势 - 快充电池在行业内正逐渐普及 [1] - 快充技术的普及将驱动LiFSI在电解液中的添加比例提升 [1]

固态电池行业热度与资本动态 - 固态电池是当前锂电行业最热门的话题 资本市场对其概念疯狂追捧 [2][19] - 今年以来共发生40余起固态电池投融资事件 投资方包括国家制造业转型升级基金 工银投资 紫金矿业 梅花创投 沙特阿美等多元机构 [2][19] - 二级市场沾“固”必火 固态电池指数持续高涨 个股走出大牛行情 例如上海洗霸股价年内涨幅超过241% [2][19] - 先导智能在9月5日出现20%的涨停 单日成交额高达161亿元 [2][19] 固态电池的安全性质疑 - 行业专家呼吁对固态电池安全性不可绝对化 固态电池同样存在安全隐患 [3][20] - 有观点将液态电池热失控比作“小鞭炮” 而固态电池一旦突破安全边界则像“大爆竹” 危害可能更严重 [4][21] - 清华大学和武汉大学的专家指出 全固态电池作为含能物质 实现绝对安全难度很大 不应预期过高 [5][22] - 固态电池仍属锂电池 锂元素的活泼特性决定了其存在热失控风险 且固态电池中锂的使用量更高 [5][22] - 加拿大蒙特利尔大学研究发现 锂金属与正极材料接触可能引发铝热反应 最高温度达2500摄氏度 且无需氧气参与 即使0电量电池也可能发生 [6][23] - 锂枝晶问题同样存在于固态电池中 枝晶可沿固态电解质间的缝隙生长并引发短路起火 [8][25] - 当前固态电池多采用高镍正极和硅碳负极材料 虽能提升电压和比能量 但也会导致热失控风险增加 [8][25] 液态锂电池的技术进步与市场定位 - 液态锂电池并未停滞 正通过材料创新和结构优化在安全性能上实现重大突破 [10][27] - 在电解液中添加阻燃溶剂是提升安全性的重要方向 如磷酸酯类溶剂和氟代环三磷腈（PFPN） [10][27] - 实验表明 添加5wt%的五氟（苯氧基）环三磷腈（PFPN）能有效降低电解液可燃性 并在长循环中持续发挥作用 [10][27] - 采用正负极材料表面包覆技术可以形成保护膜 提高材料稳定性 减缓体积变化 隔离活性物质与电解液 从而降低安全风险 [12][29] - 高温电芯近期受到重视 其在高温环境下活性与效率更高 并能降低系统冷却能耗 [13][30] - 未来固态电池与液态电池更可能在不同应用场景形成互补 而非简单替代 [13][30] - 在追求高能量密度和高安全性的场景下 固态电池是最佳选择 而在追求经济性和高效率的场景如储能电站 家庭储能 液态电池即可满足 [13][30] 固态电池产业化进程与技术路线竞争 - 业界此前预计固态电池量产时间点为2027年 例如宁德时代曾表示2027年有望实现全固态电池小批量生产 [13][30] - 目前来看2027年的预期可能过于乐观 量产时间节点大概率会往后推移 [13][30] - 丰田汽车作为固态电池领域的重要厂商 已多次推迟量产时间表 从最初的2025年推迟到2030年之后 并推迟了固态电池工厂建设计划 [14][31] - 截至2026年初 行业内在全固态电池满足装车能量密度和建成量产产线方面仍面临挑战 [14][31] - 固态电池主流技术路线包括硫化物 氧化物和聚合物三种 [14][31] - 硫化物路线曾被广泛看好 并获得宁德时代 比亚迪 恩捷股份 天赐材料等头部企业及日韩电池企业的押注 [15][32] - 中国科学院院士欧阳明高曾表示应聚焦硫化物电解质匹配高镍三元正极和硅碳负极的技术路线 [14][31] - 2024年下半年以来 硫化物路线受到挑战 其他路线研发进展迅猛 [17][34] - 欣旺达于10月下旬发布了聚合物全固态电池“欣·碧霄” 采用自研交联型聚合物电解质和“梯度包覆”技术 声称避免了依赖昂贵的硫化物电解质并降低了成本 [17][34] - 氧化物路线在当前半固态电池市场已成主导 上海洗霸称其氧化物电解质已实现量产 产品良品率达98% 成本比进口低50% [17][34] - 如果硫化物路线产业化速度无实质性突破 很可能被其他技术路线超越 技术路线不统一将延缓规模化量产进程 [17][34] 政策与行业认知发展 - 2025年3月 工信部等部门发布新规 要求自2026年7月1日起 所有新申请车型的电池必须满足“不起火 不爆炸”要求 该政策被部分资本视为对固态电池有利 [4][21] - 行业对固态电池安全性质疑声增多 表明态度趋于审慎 有利于传递科学认知 [8][25] - 这也提醒固态电池厂家需加大安全性研究投入 不能因认为其天然安全而丧失安全意识 [8][25]

行业投资评级 - 强于大市 [2] 报告核心观点 - 报告认为动力和储能锂电需求增长，锂电材料价格趋于稳定或出现分化 [2][5] - 2025年1-11月国内电池及磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期，原料和电芯价格趋稳，国内电池月度装车量和新型储能招标容量环比增长 [2] - 投资建议关注动力电池与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业，以及锂电材料相关企业 [2] 根据相关目录分别总结 1.1 排产 - 2025年11月国内电池产量176.3GWh，同比增长49.66%，环比增长3.34% [2] - 2025年11月国内磷酸铁锂正极材料产量26.89万吨，同比增长29.43%，环比增长0.75%，产能利用率为62.53% [2] - 2025年1-11月国内电池和磷酸铁锂正极材料产量显著高于2024年同期 [2] 1.2 价格 - **材料端**：截至2025年12月12日，工业级碳酸锂价格9.40万元/吨，周降幅3.40%；磷酸铁锂（动力型）价格报3.91万元/吨，较12月5日持平；六氟磷酸锂价格12月13日收报18万元/吨，较上周持平 [2] - **电芯端**：2025年12月5日，100Ah，280Ah，314Ah方型磷酸铁锂储能电芯均价较11月20日持平，报0.385，0.310，0.310元/Wh；三元动力电芯价格在10月中旬从0.42元/Wh提升至0.43元/Wh并维持稳定 [2] - **储能系统**：2025年12月5日，交流侧（1h）液冷集装箱储能系统均价较11月20日上涨0.01元/Wh至0.78元/Wh；直流侧（2h）/交流侧（2h）/交流侧（4h）液冷集装箱储能系统均价保持不变，报0.43、0.50、0.46元/Wh [2] 1.3 国内需求 - 2025年11月磷酸铁锂电池月度装车量75.3GWh，同比增长43.62%，环比增长11.56%，单月装车量创年内新高；三元动力电池月度装车量18.2GWh，同比增长33.82%，环比增长10.30% [2] - 2025年1-10月国内新型储能应用项目月度新增招标容量高于2024年同期，11月低于2024年同期 [2] - 2025年11月EPC/PC（含直流侧设备）+储能系统新增招标规模达21.8GW/64GWh，创2025年以来月度新高，容量规模环比大增65%，同比下降4% [2] 1.4 海外需求 - 2025年11月中国动力电池出口量21.2GWh，同比增长69.60%，环比提升9.28% [2] - 2025年10月全球新能源车销量191.17万辆，同比增长9.75%，环比下降9.30% [2] 投资建议 - 建议关注动力电池与储能协同布局、海外布局领先的电芯核心企业 [2] - 锂电需求提升，关注锂电材料相关企业 [2] - 具体建议关注公司包括：宁德时代（300750.SZ）、亿纬锂能（300014.SZ）、欣旺达（300207.SZ）、湖南裕能（301358.SZ）、容百科技（688005.SH）、天赐材料（002709.SZ）、多氟多（002407.SZ） [2]

行业投资评级 - 锂电池产业链：超配（维持）[1] 报告核心观点 - 新能源汽车市场处于年末冲量和购置税减免政策窗口期，月度销量持续创新高，同时储能需求保持旺盛，锂电池整体需求维持景气[3] - 对于明年锂电池需求展望保持乐观，反内卷落实推进，产业链供需格局有望继续趋于改善[3] - 固态电池产业化持续推进，半固态电池逐渐起量，全固态电池中试线将迎来密集落地，固态电池发展将为产业链材料体系和设备环节带来迭代升级的增量需求[3] - 建议持续关注产业链供需格局改善环节；固态电池领域优先关注先行受益的设备环节和核心材料固态电解质环节，持续关注新型正负极、单壁碳纳米管、复合铜箔等迭代升级材料环节[3] 新能源汽车产销数据总结 - **11月产销再创新高**：2025年11月新能源汽车产销分别为188万辆和182.3万辆，同比分别增长20%和20.6%，环比分别增长6.09%和6.30%[3] - **1-11月累计产销**：1-11月新能源汽车产销分别为1490.7万辆和1478万辆，同比分别增长31.4%和31.2%[3] - **细分车型销量**： - 11月纯电动销量117万辆，同比增长28.9%，环比增长5.50%[3] - 11月插电式混动销量65.2万辆，同比增长7.9%，环比增长7.77%[3] - 1-11月纯电动销量951.5万辆，同比增长41.2%[3] - 1-11月插电式混动销量526.1万辆，同比增长16.4%[3] - **渗透率**：11月新能源汽车渗透率53.2%，环比上升1.6个百分点；1-11月渗透率47.5%[3] - **出口情况**： - 11月新能源汽车出口30万辆，同比增长2.6倍，环比增长17.3%，占出口总量的41.2%[3] - 1-11月出口231.5万辆，同比增长1倍，占出口总量的36.5%[3] 锂电池产销量数据总结 - **产量**：11月我国动力和其他电池产量176.3GWh，环比增长3.3%，同比增长49.2%[3] - **销量**：11月我国动力和其他电池销量179.4GWh，环比增长8.1%，同比增长52.2%[3] - 动力电池销量134GWh，占总销量74.7%，环比增长7.8%，同比增长52.7%[3] - 其他电池销量45.4GWh，占总销量25.3%，环比增长8.9%，同比增长50.7%[3] - **出口**：11月我国动力和其他电池出口32.2GWh，环比增长14.1%，同比增长46.5%，出口占当月销量17.9%[3] - 动力电池出口量21.2GWh，占总出口量66%，环比增长9.4%，同比增长70.2%[3] - 其他电池出口量10.9GWh，占总出口量34%，环比增长24.4%，同比增长15.3%[3] - **装车量**：11月国内动力电池装车量93.5GWh，环比增长11.2%，同比增长39.2%[3] - 三元电池装车量18.2GWh，占总装车量19.4%，环比增长9.9%，同比增长33.7%[3] - 磷酸铁锂电池装车量75.3GWh，占总装车量80.5%，环比增长11.6%，同比增长40.7%[3] 行业趋势与投资建议 - **短期排产**：锂电产业链12月预排产环比继续微增，即将进入明年一季度是新能源汽车销量的传统淡季，叠加购置税政策影响，短期动力排产可能转淡，但储能需求旺盛或带来淡季不淡[3] - **固态电池进展**：固态电池产业化持续推进，半固态电池逐渐起量，全固态电池中试线将迎来密集落地[3] - **重点推荐标的**：宁德时代（300750）、亿纬锂能（300014）、科达利（002850）、天赐材料（002709）、恩捷股份（002812）、星源材质（300568）、璞泰来（603659）、当升科技（300073）、湖南裕能（301358）、天奈科技（688116）、先导智能（300450）、利元亨（688499）[3]

公司市场地位与财务预测 - 公司是全球六氟磷酸锂和电解液龙头，2024年电解液全球出货量50.3万吨，全球市场份额35.7%，连续9年全球第一 [1] - 2024年公司六氟磷酸锂出货量6.4万吨，全球市场份额37.6%，排名第一 [1] - 预计公司2025-2027年归母净利润分别为10.96亿元、54.02亿元、73.87亿元，对应EPS分别为0.54元/股、2.66元/股、3.63元/股 [1] 六氟磷酸锂行业供需与价格趋势 - 自7月中旬至12月初，六氟磷酸锂价格持续上涨，涨幅约248% [2] - 2024年行业产能利用率约43.3%，除头部企业外整体开工率较低，中小企业因低盈利缺乏扩产信心和能力，大量规划产能停滞 [2] - 8月起下游储能等需求释放，头部企业产能基本打满，小厂开工率提升至50-60%，但增量仅约2000-3000吨，供应呈现紧平衡状态 [2] - 行业已达成审慎有序扩产共识，2026年头部3家企业新增产能释放有限，预计紧平衡状态将持续，价格有望持续上行 [1][2] 公司技术布局与未来发展 - 公司卡位固态电池核心材料，硫化物电解质采用液相反应法，在水分控制、循环效率等指标上性能优势明显 [2] - 硫化物电解质目前处于中试阶段，主要交付公斤级样品，配合下游电池客户进行材料技术验证 [2] - 公司持续推进硫化物电解质百吨级中试产线建设，计划在2026年中建成 [2]

行业活动与趋势 - 2025年12月18-19日将在深圳举办第十届起点锂电行业年会暨锂电金鼎奖颁奖典礼、起点研究十周年庆典及用户侧储能及电池技术论坛 活动主题为“新周期 新技术 新生态” [2] - 行业活动获得众多产业链企业赞助及参与 包括潼湖生态智慧区、逸飞激光、派能科技、海辰储能、亿纬锂能、先导智能等超过40家公司 [2][38][39][40] - 起点研究十周年晚宴庆典特邀企业包括巴斯夫、富临精工、宁德时代、远景动力、中信证券、中国中车等横跨材料、电池、装备、整车及金融领域的知名公司 [41][42] 储能市场动态 - 宁德时代与新加坡Vena Energy签署框架协议 将供应4GWh的EnerX电池储能系统解决方案 该系统采用530Ah电芯 每个20英尺集装箱容量高达5.6MWh [4][5] - 三星SDI美国子公司与美国某能源设施公司达成合作 将在2027-2030年间供应磷酸铁锂电池 合同金额超2万亿韩元（约96亿元人民币） 电池将用于其集成式储能系统SBB 2.0 [12] - 嵘信（顺平县）新能源有限公司动力锂电池梯次利用项目环评公示 项目规划年梯次利用动力电池25000台套 产出0.95GWh储能产品 并建设年处理1万吨动力电池破碎分选线 总投资1.5亿元 [26] 电池企业产能与业务扩张 - 得壹能源（宿州）年产20GWh动力电池项目启动 占地面积约600亩 固定资产投资约40亿元 规划建设60PPM高自动化生产线 布局55AH、100AH和166AH电池产品 预计2027年底形成产能 [7] - 欣旺达动力在山东枣庄成立第五家子公司山东欣邦新能源 注册资本3亿元人民币 形成“动力电池+储能+产业投资+全产业链服务”布局 累计投资数百亿 [6] - 中创新航与信阳豫东南产业投资有限公司合资成立中创新航科技（信阳）有限公司 注册资本28亿元 中创新航持股65% 信阳豫东南持股35% [11] 电池价格与成本传导 - 孚能科技表示已建立价格联动机制 可顺利传导价格涨幅 当前部分原材料价格上涨叠加市场需求扩大 锂电池价格上涨是行业趋势 公司正与客户沟通涨价事宜 部分产品已实现涨价 [8] - 德加能源发布通知 受原材料价格大幅上涨影响 决定自2025年12月16日起将电池产品售价在现行目录价基础上上调15% [9] 资本市场与融资活动 - 卫蓝新能源提交IPO辅导备案 辅导机构为中信建投证券 公司在北京、江苏、浙江建有生产基地 并规划在山东、广东布局新产线 产品包括动力电芯、储能电芯等 [10] - 新宙邦发布公告 拟发行H股股票并在香港联交所主板上市 旨在推进全球化发展战略 提升国际竞争力 [19] - 广东东岛新能源股份有限公司启动上市辅导 辅导机构为中信建投证券 公司为锂离子电池负极材料制造商 已供应宁德时代、比亚迪等企业 宁德时代通过晨道资本持有其9.85%股权 [22] 产业链并购与整合 - 佛塑科技发行股份及支付现金收购金力股份100%股份的交易获深交所审核通过 交易对价合计50.8亿元 其中现金支付4亿元 股份支付46.8亿元 [18] - 国晟科技拟以2.41亿元受让铜陵正豪科技有限公司、林琴合计持有的铜陵市孚悦科技有限公司100%股权 孚悦科技从事高精密度新型锂电池外壳材料生产 [20][21] 材料与上游供应链 - 天赐材料宣布对2022年可转债募投项目“年产4.1万吨锂离子电池材料项目（一期）”进行第二次延期 完工时间延长至2026年7月31日 建设周期累计延长7个月至45个月 [16] - 恩捷股份与阿科玛签署谅解备忘录 将开展联合开发计划 专注于下一代隔膜的研发 以提升电池性能和安全性 [17] 国际车企合作与订单 - LG新能源与梅赛德斯-奔驰签署价值2.06万亿韩元（约98.86亿元人民币）的电池供应协议 供应期从2028年3月至2035年6月 该订单占LG新能源2024年销售额的8% 电池将供应北美和欧洲市场 [13][14] 电池回收与循环利用 - 欣旺达旗下公司共同持股成立泉州市欣海资源循环有限公司 注册资本1000万元 经营范围包含储能技术服务、资源循环利用服务等 [27] - 安徽金祥子新能源科技有限公司新能源车用动力锂电池梯次利用迁建技改项目环评公示 项目规划总产能10万吨 分两期建设 一期年回收利用4万吨 二期年回收利用6万吨 [28] - 山东亚洲金属循环利用环保有限公司年处理10万吨废锂电池综合再利用项目环评公示 其中规划处理磷酸铁锂单体电池6万吨/年 三元锂单体电池4万吨/年 [29] 新能源汽车市场 - 2025年11月中国汽车月度产量首次超过350万辆创历史新高 前11个月汽车产销量均超3100万辆 同比增长均超10% 同期新能源汽车产销量均接近1500万辆 同比增长均超30% 新能源汽车出口231.5万辆 同比增长1倍 [31] - 理想汽车官方宣布累计交付突破150万辆 其中增程SUV累计交付超140万辆 累计行驶总里程545亿公里 [35] - 鸿蒙智行宣布全新问界M7上市72天大定突破10万台 该车型于9月23日上市 售价区间27.98-37.98万元 [36] 车企动态与规划 - 合肥江淮汽车有限公司注册资本由约2.49亿人民币增至约3.37亿人民币 增幅约35% [32] - 特斯拉在挪威打破由大众汽车保持了9年的乘用车年度销量纪录 提前锁定2025年该市场销冠 [33] - 媒体曝光小米汽车2026年新车规划 包括增程旗舰SUV小米YU9、高性能SUV小米YU7 GT及加长版行政轿车小米SU7 L三款新车 [34] 技术研发进展 - 信宇人第二代卤氧化物电解质实验室样品已完成关键电化学表征 进入电池级测试阶段 [24]

核心观点 报告认为，全球电动车行业在2026年将开启新周期，核心驱动力在于**储能市场爆发式增长**，叠加动力电池需求稳健提升，共同推动锂电总需求实现30%以上的高速增长[2] 产业链供需格局反转，价格已进入上涨通道，各环节盈利有望迎来合理恢复[2] 同时，固态电池产业化进程加速，为产业链带来新的技术迭代机会[2] 全球及各区域市场销量与需求展望 全球市场 - **2025年全球新能源车销量**：预计达2150万辆，同比增长25%[2] - **2026年全球新能源车销量**：预计达2453万辆，同比增长14%[2] - **2026年全球动力电池需求**：预计达1704GWh，同比增长19.5%[2] - **2026年全球储能电池需求**：预计近1000GWh，同比增长64%[2] - **2026年全球动力+储能总需求**：预计达2600-2700GWh，同比增长30%以上，且2027年仍可维持20%以上增长[2] 中国市场 - **2025年销量与增长**：预计销量1676万辆，同比增长30%，其中出口235万辆，同比增长83%[2][40] - **2026年销量与增长**：预计销量1925万辆，同比增长15%，其中出口364万辆，同比增长55%[2][40] - **销量结构**：2025年1-10月纯电销量833.2万辆，同比增长43%，占比65%，同比提升5个百分点[11] - **价格带分化**：2025年1-10月，5万以下及5-10万价格带销量分别同比增长27%和13%，而40万以上价格带销量同比下降35%[11] - **单车带电量**：2025年1-10月总体平均为51.95KWh，同比增长10.6%，预计2026年将持续增长[43] - **动力电池需求**：预计2026年本土装机需求889GWh，同比增长21%[44] 欧洲市场 - **2025年销量与增长**：预计销量394万辆，同比增长34%[2][59] - **2026年销量与增长**：中性预期销量512万辆，同比增长30%[2][59] - **市场现状**：2025年1-10月销量303.9万辆，同比增长28%，渗透率22.9%[49] - **竞争格局**：2025年1-10月，大众集团销量86.2万辆，同比增长66%，市占率28%；特斯拉销量17.9万辆，同比下降30%，市占率6%[51] - **政策与新车周期**：英国、德国、意大利等多国计划在2026年加码补贴政策，同时主流车企新车型多集中于2025年下半年至2026年推出，将刺激销量增长[54][56] 美国市场 - **2025年销量与增长**：中性预期销量167.4万辆，同比增长4%[2][72] - **2026年销量与增长**：中性预期销量149.8万辆，同比减少10%，主要因补贴完全退出[2][71] - **市场现状**：2025年1-10月销量142.4万辆，同比增长9%，电动化率10.5%[64] - **竞争格局**：2025年1-10月，特斯拉销量49.1万辆，同比下降6%，市占率34%；通用汽车销量15.5万辆，同比增长89%，市占率11%[66] - **车企战略**：车企重心转向盈利，基于现有车型开发电动版本，部分新车型计划延期[69][70] 其他地区市场 - **2025年销量与增长**：1-10月销量123.86万辆，同比增长50%，预计全年维持高增[2][73] - **2026年销量与增长**：预计维持近50%增长[2] - **区域亮点**：韩国、泰国、印尼、土耳其、印度等新兴市场增长迅猛，中国车企出海贡献主要增量[75][76] 产业链供需与盈利分析 - **供需格局反转**：储能电池供不应求，2025年12月排产环比持平略增，2026年一季度预计淡季不淡，环比仅个位数下降[2] - **产能利用率**：预计2026年电池行业产能利用率维持90%[2] - **价格上涨**：电池价格已上涨1-3分/Wh，材料端如6F和VC价格已大幅超预期上涨，年内6F散单价格预计达20万元/吨[2] - **成本传导与盈利恢复**：后续碳酸锂及材料成本上涨预计可顺利传导，大客户长协谈判预计在2026年陆续落地，推动产业链盈利合理恢复[2] 固态电池技术进展与产业化 - **产业化时间表**：2025年底前完成小试及车规级电芯下线，2026年进行百MWh中试线优化及样车路试，2027年实现小规模量产及装车示范运营[2] - **技术路径**：聚焦硫化物路线，核心材料为固态电解质锂磷硫氯及其原材料硫化锂，后者价格高达300万元/吨，是量产瓶颈之一[2] - **设备价值量**：整线设备价值量增加2倍，核心设备包括干电极设备、一体化成膜机、等静压设备等[2] - **技术迭代**：需关注富锂锰基正极、锂金属负极蒸镀工艺、新型集流体和添加剂等新技术迭代[2] 投资建议 报告基于行业需求高增、盈利修复及技术迭代逻辑，给出以下投资方向： - **格局和盈利稳定的龙头电池企业**：如宁德时代、亿纬锂能、比亚迪、欣旺达、中创新航[2] - **具备涨价弹性的优质锂电材料龙头**：如天赐材料、湖南裕能、科达利、尚太科技、璞泰来等[2] - **碳酸锂资源龙头**：因碳酸锂价格已见底，看好赣锋锂业、中矿资源、盛新锂能、永兴材料、天齐锂业等[2] - **固态电池产业化受益标的**：如厦钨新能、纳科诺尔、上海洗霸、当升科技、天奈科技等[2]

报告行业投资评级 - 行业投资评级：增持 [1] 报告的核心观点 - 11月新能源汽车市场延续向好态势，动力电池产销量实现同环比增长，受年底翘尾效应带动，新能源汽车销量有望进一步攀升 [3] - 随着锂电行业下游需求快速增长，动力电池及相关关键材料企业有望受益 [6] 新能源汽车市场表现 - **产量**：11月新能源汽车产量188万辆，同比增长20%；1-11月累计产量1490.7万辆，同比增长31.4% [6] - **销量**：11月新能源汽车销量182.3万辆，同比增长20.6%，渗透率达53.2%；1-11月累计销量1478万辆，同比增长31.2%，累计渗透率47.5% [6] - **出口**：11月新能源汽车出口30万辆，同比增长约2.6倍，环比增长17.3%；1-11月累计出口231.5万辆，同比增长约1倍 [6] 动力电池产销情况 - **产量**：11月我国动力和其他电池合计产量176.3GWh，同比增长49.2%，环比增长3.3%；1-11月累计产量1468.8GWh，同比增长51.1% [6] - **销量**：11月我国动力和其他电池销量179.4GWh，同比增长52.2%，环比增长8.1%；1-11月累计销量1412.5GWh，同比增长54.7% [6] - **出口**：11月我国动力和其他电池合计出口32.2GWh，同比增长46.5%，环比增长14.1%；1-11月累计出口260.3GWh，同比增长44.2% [6] 动力电池装车量 - **总装车量**：11月国内动力电池装车量93.5GWh，同比增长39.2%，环比增长11.2%；1-11月累计装车量671.5GWh，同比增长42.0% [6] - **分类型装车量**： - 11月三元电池装车量18.2GWh，占总装车量19.4%，同比增长33.7%，环比增长9.9% [6] - 11月磷酸铁锂电池装车量75.3GWh，占总装车量80.5%，同比增长40.7%，环比增长11.6% [6] - 1-11月三元电池累计装车量125.9GWh，占总装车量18.8%，同比增长1.0% [6] - 1-11月磷酸铁锂电池累计装车量545.5GWh，占总装车量81.2%，同比增长56.7% [6] 投资建议与推荐标的 - **投资建议**：推荐动力电池及相关关键材料企业 [6] - **推荐标的**：宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能、中创新航、湖南裕能、天赐材料 [6] - **相关标的**：鼎胜新材、天际股份 [6]