公司近期动态与股价表现 - 公司三位高管计划减持合计92.4万股，占总股本0.0457%，预计套现约3600万元，减持原因为个人资金需求，计划在2025年12月29日至2026年3月28日期间完成 [2] - 公司控股股东徐金富承诺未来6个月“一股不抛”，以稳定股价 [4] - 公司股价在两个月内暴涨198%至49.78元/股高位后，因减持计划暂停涨势，截至12月10日收盘报39.69元/股，微跌0.68%，总市值806.98亿元 [4][6] 募投项目延期与资金状况 - 公司对2022年可转债募投项目“年产4.1万吨锂离子电池材料项目（一期）”进行第二次延期，项目完工时间由2025年12月31日调整至2026年7月31日，涉及募集资金8.34亿元 [2] - 截至2025年11月30日，该项目已投入募集资金8223.47万元，占计划投入募集资金的9.86%，延期后建设周期延长至45个月，较原计划累计延长7个月 [2] - 公司借款规模逐年增长，从2022年的约50.56亿元增至2025年上半年的70.06亿元，同时现金及现金等价物持续减少，从2022年的46.58亿元降至2025年上半年的13.03亿元 [13] 公司业务与市场地位 - 公司主营业务为锂离子电池材料和日化材料及特种化学品，形成双轮驱动格局 [6] - 自2016年起，公司连续九年位居全球电解液出货量第一，2024年全球市场份额达到约35.7% [6] - 锂离子电池材料是公司核心业务，2022年至2025上半年，其贡献的收入占比分别达93.3%、91.6%、87.7%和89.7% [11] - 公司拥有垂直一体化布局，其核心原料六氟磷酸锂自供率超99%，成本仅5.5万元/吨 [7] 财务业绩表现 - 2025年前三个季度，公司营收108.43亿元，同比增长22.34%，归母净利润4.21亿元，同比增长24.33% [10] - 第三季度单季营收38.14亿元，同比增长11.75%，净利润1.53亿元，同比大幅增长51.53% [10] - 2022年至2024年间，公司营收从约223.17亿元下降至125.18亿元，净利润从约58.4亿元下降至4.78亿元 [11] 行业环境与竞争态势 - 电解液核心原料六氟磷酸锂价格从2025年9月初的约5.8万元/吨飙升至12月8日的18万元/吨，4个月涨幅超200% [7] - 按当前价格计算，公司六氟业务单吨利润可达4.5万元，2026年自供11万吨六氟磷酸锂有望贡献近50亿元利润 [7] - 行业面临内忧外患：内忧是关键液体六氟磷酸锂技术被前员工泄漏给竞争对手，外患是新能源汽车渗透率上升导致电解液需求增速放缓，以及固态电池技术未来可能不再需要电解液的威胁 [11] - 行业内多家公司高管或股东近期进行了减持，包括天际股份、新宙邦、华盛锂电、海科新源、多氟多等 [7][8] 融资与上市计划 - 公司于2025年9月22日宣布递表港交所，启动“A+H”上市融资，计划在2026年拿到批复后择机发行 [14] - 港股IPO募集资金的80%拟用于支持全球业务发展，10%用于研发，10%用于营运资金及一般企业用途 [14] - 中国证监会要求公司补充说明募投项目是否属于“高耗能”“高排放”项目等事项 [14] - 公司曾于2022年末提交瑞士GDR上市申请并于2023年1月获有条件批准，但于2025年4月终止该申请，转而寻求在联交所上市 [14]

可转债发行 - 2022年9月23日公司公开发行34,105,000张可转换公司债券，发行总额34.105亿元，净额33.9507945282亿元[3] - 2022年10月27日，“天赐转债”在深交所挂牌交易[4] 转股情况 - 转股期自2023年3月29日至2027年9月22日[5] - 2023 - 2025年转股价格从48.82元/股调至28.50元/股[6][7][8][9][10] 赎回情况 - 2025年9月29日至11月11日触发有条件赎回条款[13] - 2025年11月11日董事会决定提前赎回[13] - 赎回日为2025年12月3日，摘牌日为12月11日[5] - 赎回价格100.29元/张，年利率1.50%[14][15] - 赎回对象为截至2025年12月2日登记在册持有人[16] - 2025年11月28日起停止交易[18] - 2025年12月2日为赎回登记日[19] - 2025年12月3日起停止转股[20] - 2025年12月8日公司资金到账，10日赎回款到持有人账户[20] - 截至赎回登记日，29,017张未转股，赎回款2,910,114.93元[21][22] 咨询信息 - 咨询部门为证券事务部，电话020 - 66608666，邮箱IR@tinci.com[24]

债券发行与交易 - 2022年9月23日公司发行3410.5万张可转换公司债券，总额34.105亿元，净额33.9507945282亿元[2] - 2022年10月27日，可转换公司债券在深交所挂牌交易[3] 转股相关 - “天赐转债”转股期自2023年3月29日起至2027年9月22日止[4] - 2023 - 2025年，转股价格从48.82元/股调至28.50元/股[6][7][8][9][10] 赎回情况 - 2025年9月29日至11月11日触发赎回条款，11月11日董事会决定提前赎回[14] - 赎回价格100.29元/张，当期年利率1.50%，支付赎回款2,910,114.93元[15][23] - 2025年11月28日起停止交易，12月3日起停止转股，赎回日为12月3日[20][22] - 赎回登记日为2025年12月2日，尚有29,017张未转股[21][23] - 本次赎回面值总额2,901,700元，占发行总额的0.0851%[25] 股本变化 - 截至2025年12月2日，累计转股119,556,335股，总股本增加至2,033,891,587股[27] - 限售条件流通股从545,204,541股（占比28.30%）变为529,443,640股（占比26.03%）[27] - 无限售条件流通股从1,381,451,581股（占比71.70%）变为1,504,447,947股（占比73.97%）[27] - 股权激励限售股从16,481,850股（占比0.86%）变为0股（占比0.00%）[27]

行业宏观趋势与市场预测 - 锂电行业正开启新一轮周期性增长浪潮，其特征为需求强势复苏、全球化加速扩张、技术路线颠覆性迭代，形成“量价齐升+技术跃迁”的螺旋式上升格局 [3] - 据预测，2025年全球锂电池产量将达到2250GWh，2026年增长率将达到30%，其中储能领域增速有望达到48.3%，呈现海内外需求双轮驱动、上下游产业链协同爆发的盛况 [5] - 爆发式市场需求对电芯及上游四大主材产生巨大拉动，但从当前有效产能看，电芯及各种材料的远期供应存在一定缺口，保障稳定高效的供应链成为抓住此轮确定性增长的关键 [5] - 2026年作为“十四五”规划收官与“十五五”规划开局之年，锂电产业将承担能源转型与碳中和目标的关键使命 [7] 会议核心议题与议程 - 会议聚焦三大核心议题：前沿技术及市场供需深度研讨、2025年度锂电权威榜单发布及颁奖典礼、上下游采购对接 [5][6][7] - 前沿技术研讨设置三大专题论坛：“锂电关键材料主论坛”、“动力电池用关键材料分论坛”和“储能电池用关键材料分论坛”，将深度剖析2026年锂电上下游供需格局演变 [5] - 主论坛议题涵盖碳酸锂基本面分析、全固态电池电解质材料、复合集流体产业化、超高镍三元9系产业化、LMFP材料开发等 [9] - 动力电池分论坛议题包括磷酸锰铁锂新进展、超高镍正极在半固态电池应用、富锂锰基正极新进展、高电压三元材料产业化等 [9] - 储能电池分论坛议题涉及储能电芯技术展望、全寿命储能电池对材料要求、大容量储能磷酸铁锂材料开发现状、钠离子电池正极材料降本策略等 [10] 产业链参与与合作 - 会议将启动B to B定向采购对接，汇聚宁德时代、比亚迪、LGES等全球TOP10电池企业，以及贝特瑞、杉杉科技、尚太科技、中科星城、容百科技、华友钴业、恩捷股份、星源材质、天赐材料等材料供应商，覆盖正极、负极、电解液、隔膜等全产业链 [7] - 会议将发布“2025年度锂电材料十大品牌”榜单，依据出货量、市场占有率及客户口碑等维度综合评选 [6] - 会议拟邀发言单位包括天齐锂业、溧阳中科固能、德福科技、航啓律能、英联复合集流体、天津国安盟固利、瑞浦兰钧、白银时代瑞象新材料、北京当升材料、天力力能集团、龙蟠科技、南通瑞翔、宁波容百、中车株洲所、楚能新能源、湖南裕龍、期北映画高科、青田新能源、中伟新材料、湖州英语新能源材料等产业链各环节代表性企业 [9][10]

公司项目延期调整 - 天赐材料决定将其“年产4.1万吨锂离子电池材料项目（一期）”的完工时间由原计划的2025年12月31日延长至2026年7月31日 [3] - 此次延期主要原因为设备采购及到货周期超出预期，导致项目建设周期由38个月调整为45个月 [4] - 该项目此前已于2024年3月因工艺创新升级及相关备案审批手续办理需求，进行过一次延期调整 [3] 项目当前进展与历史调整 - 公司已完成该项目的部分生产工艺创新升级，并重新取得了建设、环保、安全等方面的备案及审批手续 [3] - 项目目前处于车间建设及部分设备安装阶段 [3] - 公司此前已通过股东大会审议，对包括“年产15.2万吨锂电新材料项目”、“年产2万吨双氟磺酰亚胺锂项目”在内的多个其他募投项目完成结项，并将节余募集资金永久性补充流动资金 [4]

核心观点 - 东吴证券看好兼具磷矿资源与磷酸铁产能的一体化企业 预计2025-2026年磷矿石新增需求主要来自动力及储能电池领域 而磷矿石供给受制于产能爬坡与环保安全事件 规划产能与实际落地存在差距 磷酸铁行业供需预计偏紧 景气度有望回暖 [1][2][4] 需求端分析 - **磷矿石总需求**：2024年中国磷矿石需求量11320万吨 预计2025年、2026年需求量将增至11802万吨、12414万吨 对应实际新增需求量482万吨、612万吨 [2] - **新兴需求（主力）**：动力及储能电池驱动磷化工产业链景气度向上 预计2025年、2026年动储领域对磷矿石的需求增量分别为393万吨、431万吨 其中磷酸铁对磷矿石的需求增量分别为364万吨、407万吨 六氟磷酸锂需求增量分别为29万吨、24万吨 [2] - **传统需求**：由于原材料价格上涨导致磷肥生产企业盈利走弱 且2025年1-9月中国磷肥产量同比下滑 预计2025年、2026年磷肥需求量回暖可能性较弱 磷酸盐及磷化物需求偏稳发展 [2] - **磷酸铁需求**：2024年中国磷酸铁需求量214万吨 预计2025年、2026年需求量将增至325万吨、449万吨 其中动储领域对磷酸铁的需求增量分别为111万吨、124万吨 [2] 供给端分析 - **磷矿石供给**：2024年中国磷矿石产能19447万吨 有效产能11916万吨 产量11353万吨 预计2025年产能21732万吨 有效产能13310万吨 产量12307万吨 2026年产能24762万吨 有效产能15158万吨 产量13280万吨 对应实际新增产量954万吨、973万吨 [3] - **供给制约**：磷矿石供给主要受环保安全事件影响较大 且产能需要爬坡时间 导致规划产能与实际落地产能存在较大差距 [1][3] - **磷酸铁供给**：行业长期产能过剩 玩家主要为磷酸铁锂厂家 2024年有效产能426万吨 产量205万吨 预计2025年有效产能499万吨 产量299万吨 2026年有效产能540万吨 产量432万吨 对应实际新增产量94万吨、133万吨 [3] 价格与供需展望 - **磷矿石供需与价格**：预计2025年、2026年磷矿石供需整体平衡 产能开工率分别为57%、54% 有效产能开工率分别为92%、88% 仍保持较高水平 低品位磷矿石价格可能略有承压 高品位磷矿石价格将维持高位 [4] - **磷酸铁供需与价格**：预计磷酸铁供需偏紧张 行业有效产能开工率已在2025年第三季度开始回暖 假设2025年、2026年开工率为60%、80% 中国磷酸铁仍存在供需缺口 随着下游磷酸铁锂企业盈利能力修复 磷酸铁景气度有望回暖 [4] 投资建议 - **推荐逻辑**：结合磷酸铁市值弹性、业绩弹性及磷矿石资源配套情况 推荐相关标的 [5] - **电力设备领域**：看好有磷酸铁及磷矿布局的公司 推荐天赐材料（002709）、湖南裕能（301358）、中伟股份（300919） [5] - **基础化工领域**：磷源占磷酸铁总成本比例约45% 在磷酸铁价格上升情况下 拥有磷酸铁产能及丰富磷矿石资源或即将有磷矿石产能投产的磷化工一体化企业优势显著 对公司净利润拉动更高 建议关注川恒股份（002895）、兴发集团（600141）、芭田股份（002170）、云图控股（002539）、川发龙蟒（002312）、湖北宜化（000422）、新洋丰（000902）、龙佰集团（002601）、史丹利（002588）、云天化（600096）、川金诺（300505）、金正大（002470） [5]

文章核心观点 - 报告认为磷化工产业链景气度受动力及储能电池驱动向上 新兴领域需求增长对磷矿石和磷酸铁的需求形成有力支撑 而传统磷肥需求回暖可能性较弱 [1][3] - 预计磷矿石供需整体平衡 高品位矿石价格将维持高位 磷酸铁供需预计偏紧 行业景气度有望回暖 [3] - 基于磷酸铁市值与业绩弹性及磷矿石资源配套情况 报告推荐了电力设备与基础化工领域的相关标的 [4] 需求端分析 - **磷矿石总需求**：2024年中国磷矿石需求量11320万吨 预计2025年、2026年需求量将分别增至11802万吨、12414万吨 实际新增需求量分别为482万吨、612万吨 [1] - **磷矿石新兴需求**：动力及储能电池驱动磷化工产业链景气度向上 预计2025年、2026年动储领域对磷矿石的需求增量分别为393万吨、431万吨 其中磷酸铁对磷矿石的需求增量分别为364万吨、407万吨 六氟磷酸锂对磷矿石的需求增量分别为29万吨、24万吨 [1] - **磷矿石传统需求**：由于上游原材料价格上涨 磷肥生产企业盈利走弱 且2025年1-9月中国磷肥产量同比下滑 预计2025年、2026年磷肥需求量回暖可能性较弱 磷酸盐及磷化物需求预计偏稳发展 [1] - **磷酸铁需求**：2024年中国磷酸铁需求量214万吨 预计2025年、2026年需求量将分别增至325万吨、449万吨 其中动储领域对磷酸铁的需求增量分别为111万吨、124万吨 [1] 供给端分析 - **磷矿石供给**：2024年中国磷矿石产能、有效产能、产量分别为19447万吨、11916万吨、11353万吨 预计2025年产能、有效产能、产量将分别增至21732万吨、13310万吨、12307万吨 2026年将分别增至24762万吨、15158万吨、13280万吨 实际新增产量2025年为954万吨 2026年为973万吨 供给主要受环保安全事件影响较大 且产能爬坡导致规划产能与实际落地产能存在较大差距 [1][2] - **磷酸铁供给**：行业长期产能过剩 玩家主要为磷酸铁锂厂家 2024年中国磷酸铁有效产能、产量分别为426万吨、205万吨 预计2025年有效产能、产量将分别增至499万吨、299万吨 2026年将分别增至540万吨、432万吨 实际新增产量2025年为94万吨 2026年为133万吨 [2] 价格与行业展望 - **磷矿石展望**：2024年中国磷矿石产能开工率58% 有效产能开工率95% 预计2025年、2026年磷矿石供需整体平衡 产能开工率分别为57%、54% 有效产能开工率分别为92%、88% 仍保持较高水平 低品位磷矿石价格可能略有承压 高品位磷矿石价格将维持高位 [3] - **磷酸铁展望**：预计磷酸铁供需偏紧张 行业有效产能开工率已在2025年第三季度开始回暖 假设2025年、2026年磷酸铁有效产能开工率分别为60%、80% 中国磷酸铁仍存在供需缺口 2024年有效产能开工率仅有48% 随着下游磷酸铁锂企业盈利能力修复 磷酸铁景气度有望回暖 [3] 投资标的推荐 - **电力设备领域**：看好有磷酸铁及磷矿布局的公司 推荐天赐材料、湖南裕能、中伟股份 [4] - **基础化工领域**：磷源占磷酸铁总成本比例约45% 在磷酸铁价格上升情况下 拥有磷酸铁产能及丰富磷矿石资源或即将有磷矿石产能投产的磷化工一体化企业优势显著 对公司净利润拉动更高 建议关注川恒股份、兴发集团、芭田股份、云图控股、川发龙蟒、湖北宜化、新洋丰、龙佰集团、史丹利、云天化、川金诺、金正大 [4]

公司动态 - 天赐材料于2025年12月9日召开第六届第三十九次董事会会议，审议了《关于部分募投项目延期的议案》[1] - 截至新闻发稿时，天赐材料股价为39.96元，公司总市值为812亿元[1] 财务与业务构成 - 2025年1月至6月，天赐材料营业收入全部来源于精细化工行业，占比为100.0%[1]

股票期权授予情况 - 公司拟授予1509.35万份股票期权，占公司股本总额191,882.51万股的0.79%[5][20][25] - 首次授予1354.35万份，占拟授予权益总额的89.80%，占公司股本总额的0.71%[5][20][25] - 预留155.00万份，占拟授予权益总额的10.20%，占公司股本总额的0.08%[6][25] - 股票期权预留授予日为2025年12月9日，行权价格为16.64元/份[5][24] 行权安排 - 首次授予的股票期权第一个行权期行权比例为40%，第二个为30%，第三个为30%[9] - 若预留部分在2025年第三季度报告披露前授予，行权安排同首次授予；若之后授予，第一个行权期行权比例为50%，第二个为50%[9] 业绩考核目标 - 2025年营业收入目标值不低于165亿元，触发值不低于132亿元[11] - 2026年营业收入目标值不低于208亿元，触发值不低于167亿元；2025 - 2026年累计营业收入目标值不低于373亿元，触发值不低于299亿元[13][14] - 2027年营业收入目标值不低于255亿元，触发值不低于204亿元；2025 - 2027年累计营业收入目标值不低于628亿元，触发值不低于503亿元[14] 时间节点 - 2024年12月11日，公司董事会和监事会审议通过激励计划相关议案[18] - 2024年12月30日，股东大会审议通过激励计划相关议案，董事会获授权办理相关事宜[19] - 2025年1月17日完成首次授予股票期权的登记工作[20] - 2025年12月9日，董事会同意以该日为授予日，向313名激励对象授予股票期权155万份[21] 其他要点 - 激励计划有效期最长不超过60个月，等待期分别为12、24、36个月[8] - 考核年度为2025 - 2027年，每年考核一次[10] - 2024年度权益分派方案为每10股派现金红利1元，激励计划股票期权行权价格由16.74元/份调为16.64元/份[26] - 计算期权公允价值选取的标的股价39.96元/股，有效期为12个月、24个月，历史波动率为19.4836%、23.4419%，无风险利率为1.4014%、1.4034%，股息率为0.5528%[27] - 预留授予股票期权需摊销总费用3617.70万元，2025年摊销226.07万元，2026年摊销2562.21万元，2027年摊销829.41万元[29] - 激励对象行使股票期权及缴纳个税资金全部自筹，公司不提供财务资助[30]

股票期权激励 - 2024年预留授予中层和骨干股票期权155万份[1] - 预留授予占期权总量比例10.27%[1] - 预留授予占股本总额比例0.08%[1] 人员情况 - 获预留授予共313人[1] - 核心技术骨干94人[4] - 中层管理者1人（黄劲良）[2] 其他 - 董事会日期为2025年12月9日[3]