核心观点 - 晨会纪要涵盖多个行业及公司2025年第三季度业绩表现，重点关注盈利改善、成本管控、行业景气度变化及政策影响 [2] - 多数公司2025Q3归母净利润实现同比增长或环比改善，部分受益于原材料价格下降、费用管控优化或业务结构升级 [3][4][13][22][38][42][46][50] - 债券市场情绪转弱，卖方和买方对债市阶段性逆风共识增强，央行重启国债买卖操作以对冲流动性压力 [9][10][11][58][59] - 汽车行业智能化、高端化趋势明确，以旧换新政策托底需求，多家车企推出跨年购置税补贴方案 [16][17][18][19] - 部分周期性行业（如铬盐、农药）景气度呈现修复迹象，海外需求及产业链整合成为增长驱动 [5][7][23][26][27] 公司业绩表现 广信股份（农化制品） - 2025Q3单季度归母净利润1.70亿元，同比+4.85%，但营收同比-35.73%，主要因农药原药销量下滑及中间体价格下降 [3][4] - 成本管控成效显著，期间费用率同比下降，财务费用率-7.83%（同比-7.97pct） [5] - 主要原材料价格大幅下降，如液氯均价同比-94.44%，甲醇均价同比-5.09% [6] - 主要产品价格Q4有所回升，多菌灵均价较Q3上涨1928元/吨，公司推进全球化布局 [7][8] 华夏银行（股份制银行） - 2025Q3归母净利润65.12亿元，同比+7.62%，净息差1.55%，较上半年略升1bp [12][13] - 存款规模同比增长11.0%，不良贷款率1.58%，环比下降2bp，资产质量持续修复 [13][14] - 手续费及佣金净收入46.94亿元，同比+8.3%，中间业务回暖 [14] 振华股份（化学原料） - 2025Q3归母净利润1.12亿元，同比-9.15%，但铬盐景气度回升，Q4金属铬产品满产满销 [21][22][23] - 海外收入稳中有升，前三季度海外销售收入约4亿元，同比稳中有升 [26] - 全球铬盐需求预计从2024年93万吨增长至2028年131万吨，供需缺口可能达25万吨 [27] 国光股份（农化制品） - 2025年前三季度营收15.23亿元（同比+6.09%），归母净利润2.78亿元（同比+3.06%），作物全程方案推广顺利 [28][30] - Q3单季度营收环比-44.92%，但研发费用同比+36.78%，公司维持高分红，股利支付率117.31% [29][31][33] 重庆银行（城商行） - 2025Q3归母净利润16.90亿元，同比+20.54%，总资产突破万亿，达1.02万亿元（同比+24.10%） [35][36] - 不良贷款率1.14%，较Q2下降3bp，扩表动能强劲 [36][37] 行动教育（教育） - 2025Q3营收2.22亿元，同比+27.93%，归母净利润0.83亿元（同比+42.78%），毛利率80.16%（同比+4.78pct） [38][39] - AI赋能销售效率提升，费用率优化，合同负债10.48亿元（同比+8.65%），支撑后续收入 [40] 南方传媒（出版） - 2025Q3归母净利润4亿元，同比+73.72%，利润总额同比+27.67%，主因低毛利业务压减及结构优化 [42][43] - 毛利率37.5%（同比+3.89pct），一般图书出版业务收入1.06亿元（同比+11.47%） [43] 运机集团（专用设备） - 2025Q3归母净利润0.34亿元，同比+45.71%，营收3.52亿元（同比+27.97%），海外拓展取得突破 [46][48] - 应收账款较2025H1减少0.41亿元，信用减值损失计提环比减少0.14亿元 [48] 晋控煤业（煤炭开采） - 2025Q3归母净利润4.01亿元，环比+10.08%，吨煤售价424.78元/吨（环比+1.41%） [50][51] - 资产负债率21.17%（同比-8.88pct），货币资金139.42亿元，负债压降效果显著 [52] 洽洽食品（休闲食品） - 2025Q3归母净利润0.79亿元，同比-72.58%，毛利率24.52%（同比-8.59pct），主因原材料成本高企 [53][54][55] - 量贩渠道表现亮眼，9月销售额突破9000万元，新品琥珀核桃仁等贡献增量 [56] 行业与政策动态 债券市场 - 卖方情绪指数回落，86%机构持中性态度，买方情绪指数降至负值，20%机构偏空 [9][10][11] - 央行重启国债买卖操作，可能以"买短"为主，旨在对冲地方债供给压力及呵护流动性 [58][59] 汽车行业 - 特斯拉2025Q3营收281亿美元（同比+12%），但毛利率18%（同比-1.85pct），储能业务装机量同比+81% [17] - 小米、理想、问界等车企推出跨年购置税补贴方案，最高补贴额度达15000元 [18] - 以旧换新政策延续，推荐关注高端化、智能化及机器人产业链机会 [19] 农药行业 - 广信股份主要产品价格Q4回升，如草甘膦均价较Q3上涨916元/吨，行业景气度修复 [7][8] - 国光股份作物全程方案推广顺利，上游原材料价格维持低位 [30][31] 铬盐行业 - 振华股份Q3受季节性需求扰动，但Q4金属铬满产满销，全球铬盐供需缺口可能扩大 [23][27] - 海外两机（航空发动机、燃气轮机）及军工需求拉动金属铬需求，产业链景气度沿金属铬-氧化铬绿-重铬酸钠传导 [27]

投资评级 - 报告对洽洽食品的投资评级为“增持”，且为维持该评级 [1] 核心观点 - 报告核心观点为“盈利能力承压，关注后续成本走势”，指出公司当前盈利受原料成本拖累，但已呈现环比改善趋势，后续成本下降有望带动盈利能力回升 [2][6] 财务表现总结 - 2025年前三季度公司实现营收45.01亿元，同比下降5.38%；归母净利润1.68亿元，同比下降73.17% [4] - 2025年第三季度公司实现营收17.49亿元，同比下降5.91%；归母净利润0.79亿元，同比下降72.58% [4] - 2025年第三季度毛利率为24.52%，同比下降8.59个百分点；归母净利率为4.5%，同比下降11.03个百分点，但环比上升3.6个百分点 [6] - 盈利预测：预计2025-2027年营业收入分别为68.50亿元、73.43亿元、77.75亿元，同比增长-4%、7%、6%；归母净利润分别为3.20亿元、6.98亿元、8.17亿元，同比增长-62%、118%、17% [6][8] 盈利能力分析 - 2025年第三季度销售费用率为10.2%，同比提升2.3个百分点，主要系公司加大新品投入所致；管理费用率为4.5%，同比提升0.6个百分点 [6] - 盈利能力承压主要系葵花籽、坚果等原材料价格仍处于高位 [6] - 当前葵花籽原料采购价格较上一采购季有所下降，有望带动未来盈利能力回升 [6] 渠道与产品表现 - 第三季度营收同比下滑预计系公司主动控制销售节奏，考虑原料品质不佳及高成本 [6] - 量贩和会员店等新渠道表现亮眼，零食量贩渠道9月份销售额突破9000万元；山姆上架新品琥珀核桃仁，与盒马进行产品定制化，第三季度动销表现较好 [6] - 公司新品全坚果、花生果表现较好，并持续推进鲜切薯条、魔芋、冰淇淋等产品铺市，以减轻单一产品收入波动影响 [6] 公司前景与估值 - 公司是休闲零食领军企业，在瓜子行业市占率高，坚果作为第二增长曲线具有成长性，并积极拓展其他品类 [6] - 基于盈利预测，2025-2027年每股收益（EPS）预计分别为0.63元、1.38元、1.61元，对应市盈率（P/E）分别为35倍、16倍、14倍 [6][8]

投资评级 - 报告未明确给出洽洽食品的投资评级 [1] 核心观点 - 洽洽食品3Q25毛利率环比改善，新财年规划收入双位数增长 [1] - 公司面临短期业绩压力，但成本端出现积极信号，且新财年增长目标和渠道转型策略清晰 [2][3][4][5] 财务业绩表现 - 前九个月总营业收入为45.0亿元，同比下降5.4%；归母净利润为1.7亿元，同比下降73.2% [2] - 3Q25单季营收为17.5亿元，同比下降5.9%；归母净利润为7936万元，同比下降72.6% [2] - 前九个月毛利率为21.9%，同比收缩8.3个百分点；3Q25单季毛利率为24.5%，同比收缩8.6个百分点，但环比出现改善 [2] - 前九个月销售费用率和管理费用率分别为11.3%和5.3%，同比分别增加1.3和0.5个百分点 [2] - 前九个月经营活动现金流量净额为5.8亿元，去年同期为12.4亿元 [2] 业务分部和盈利能力 - 3Q25品类表现分化：葵花籽业务收入因主动控制旧原料产品销量而下滑；坚果业务表现强劲，实现约10%-20%增长 [3] - 3Q25整体毛利率环比改善，葵花籽毛利率回升至25%-26%区间，坚果毛利率回升至18%-20%区间 [3] - 前三季度坚果毛利率同比下降超10个百分点，约一半跌幅由巴旦木、腰果等核心原料价格上涨导致，另一半受产品结构影响 [3] 成本与供应链 - 10月新产季葵花籽采购价格已较2024年同期下降，成本红利预计在4Q25及2026财年毛利率中逐步体现 [4] - 坚果主要原料价格在3Q25仍处于高位，预计4Q25及2026年上半年维持强势，使坚果毛利率持续承压 [4] - 公司通过在上游扩大订单种植以增强对核心原料的长期掌控力 [4] 新财年规划与增长目标 - 2025年7月-2026年6月财年，公司规划销售收入同比增长10%-15% [4] - 葵花籽目标增长8%-10%，重点推广"打手"系列和高端系列"葵珍" [4] - 坚果目标增长15%-20%，核心放在"全坚果"产品上，目标规模从2025年约1亿元/季度提升至2026财年2-3亿元 [4] - 新品中魔芋是重中之重，目标规模5000万至1亿元；鲜切薯条、花生果、冰淇淋等为重点培育对象 [4] 渠道演变与战略 - 渠道结构剧烈演变：传统KA渠道销售额占比由过去40%下降到目前35% [5] - 零食量贩渠道高速放量，9月单月销售额突破9000万元，其中葵花籽占比约50% [5] - 会员店渠道表现突出：与山姆合作规模在2024财年超2亿元，2026财年目标为3亿元；在盒马渠道3Q25实现翻倍增长，销售额达4000多万，全年目标2-3亿 [5] - 应对自有品牌竞争策略清晰：以洽洽主品牌主打风味化、差异化产品，同时为渠道提供定制化大路货产品 [5]

核心投资哲学 - 资本应作为推动实体经济实现创造性变革的工具，而非目的[3] - 投资的终极意义在于为社会创造真实产出、稳定就业与持久价值，而非短期回报的高低[3][8] - 金融业一旦成为最赚钱的行业，就背离了其服务实体的初心[4] 行业观察与批判 - 过去金融热潮催生两种行业乱象：资本沉迷于“钱生钱”的套利游戏，以及“轻实业”的趋利风气[5][6] - 资金与人才涌入金融、互联网等领域，导致制造业、消费业等实体产业面临资金短缺、人才流失困境[6] - 金融体系服务实体经济的阻力包括资金在体系内空转、风险定价机制失灵、以及金融创新偏离服务本质[8] 公司投资策略 - 投资哲学概括为“刚需、高频、民生”六个字，专注于消费赛道[9] - 坚持“少而精”的投资策略，不急于追求短期退出回报，不依赖估值波动的博弈收益[8][9] - 项目评估体系中，投资能创造真实GDP、提供稳定就业、满足民生需求的领域，其权重高于短期财务回报[8] 公司投资案例与方法论 - 投资组合包括东鹏饮料、洽洽食品、自然堂、老乡鸡、巴比馒头、小菜园、美团、奥瑞金等国民品牌[3][8] - 采用深度陪跑的“五个真”方法论，投资前后深度参与企业运营，如渠道改革、产品研发、品牌升级等[10] - 在自然堂的投资案例中，提供战略规划、全面预算管理与组织建设等前置赋能，并深度参与每月经营分析会[10] 公司业绩与市场地位 - 截至2025年，加华资本管理的资金规模已超过300亿元[15] - 投资的企业中已有多家成长为细分领域龙头，并获得超过20倍的投资回报[12] - 公司成为中国消费投资领域的头号玩家，创始人以73亿元身价位列《2025年胡润全球富豪榜》第3206名[15] 行业与市场前景 - 消费是中国经济的压舱石，是与民生息息相关的必需品消费是投资中最确定、最温暖、最具生命力的方向[9] - 中国拥有全球最庞大的消费群体和最成熟的产业链，支撑起潜力广阔的消费市场，需求升级从未停止[9] - 未来消费投资进入“深水区”，需靠精细运营、产品创新、供应链效率取胜，真正扎根实业的企业将脱颖而出[13]

新渠道拓展情况 - 零食量贩渠道和会员店等新渠道销售占比有较大提升 [1] - 零食量贩渠道9月份单月销售已突破9000万元且增长较快 [1] - 公司推出更多适合新渠道的新品 包括在山姆上架的琥珀核桃仁以及后续其他产品 [1] - 公司与盒马合作共创定制产品 包括核桃乳 联名产品和风味坚果等 第三季度销售增长较好 [1] 电商渠道与海外市场 - 公司电商前三季度毛利率有所提升但整体仍较低 受到原料价格影响 [2] - 电商渠道定位为品牌传播 重要销售渠道 新品孵化平台和全域营销窗口 [2] - 未来将通过优化产品结构 推出新品 增加抖音直播和内容营销提升销售额和经营质量 逐步提升毛利率 [2] - 海外市场前三季度有增长 主要销售葵花籽产品 后期将加大坚果 喀吱脆薯片 魔芋等推广 [2] - 在东南亚等成熟市场以扩品类为主 在中东等潜力市场与合作伙伴共同推进 [2] 产品表现与运营模式 - 三季度全坚果产品增长较好 花生果增长良好 香菜味瓜子仁有潜力 [2] - 鲜切薯条持续推进 魔芋加快拓展 冰淇淋产品储备新品并布局渠道 [2] - 对上述品类采用类合伙模式 通过向合伙人赋权让其独立经营决策 以更灵活参与市场竞争并扩大品类规模 [2]

三季报核心财务表现 - 2025年前三季度公司营收45.01亿元，同比下降5.38% [3][5] - 前三季度归母净利润1.68亿元，同比大幅下滑73.17% [3][5] - 第三季度单季归母净利润7935.99万元，同比下滑72.58% [5] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额5.81亿元，同比锐减52.95% [3][6] - 第三季度毛利率为24.52%，较去年同期33.1%下降8.6个百分点 [6] - 第三季度净利率由去年同期的15.6%暴跌至4.6%，减少11个百分点 [6] 业绩下滑原因分析 - 2025年前三季度营业成本高达35.14亿元，占同期营收比重达78.07% [4] - 原料成本上升是主因，葵花籽和核心坚果采购价格因天气及供需因素上涨 [10][11] - 2025年上半年公司营业成本为21.93亿元，同比上涨5.70% [9][10] - 支柱产品葵花子上半年营收17.72亿元，同比下降4.45%，毛利率同比下降7.67%至20.93% [12] - 坚果类产品上半年营收同比下降6.98%至6.14亿元，毛利率降至14.77%，同比下降13.95% [14] - 第三季度营业成本为13.2亿元，较第二季度的9.28亿元环比上升42.24% [15] 销售渠道表现 - 2025年上半年经销渠道收入19.73亿元，同比下降18.47% [4][18] - 国内经销商客户数量由去年同期的1362个减少至1306个，国外经销商由108个减少至100个 [17] - 经销渠道营收占比由2024年同期的83.5%下滑至71.67% [18] - 2025年上半年电商业务收入4.51亿元，同比增长24.79%，但仅占营收总比重的16.38% [20] - 电商业务毛利率为15.75%，低于经销渠道 [21] 公司应对措施与战略动向 - 2025年7月推出五大新品，包括山野系列瓜子、每日坚果全坚果系列等，但尚未形成规模化销量 [22] - 全资子公司创味来与控股股东合肥华泰集团共同投资设立上海坤泽投资，公司出资1.6亿元，占比40% [23] - 投资公司将聚焦休闲食品产业链投资，旨在提升财务收益并整合产业链资源 [23] 创始人背景与财富影响 - 创始人陈先保于1998年创新性提出"改炒为煮"工艺，并采用牛皮纸包装和文化卡片营销 [27] - 2000年公司斥资400万元在央视投放广告，当年销售额突破1亿元，2001年暴增至4亿元 [27] - 公司于2011年3月在深交所上市，成为国内"坚果炒货第一股" [28] - 陈先保曾在2012年以30亿元财富问鼎安徽首富，2024年以75亿元身家位列新财富500创富榜第446名 [29][30] - 2025年因公司业绩不佳，陈先保跌出新财富杂志500创富榜 [4][30]

投资评级 - 投资评级为增持，且为维持状态 [1][4] 核心观点 - 公司经营短期承压，2025年第三季度营收及利润出现同比下滑，但通过积极布局新渠道和开发新产品，未来经营状况有望逐步改善 [1][4][5][7] 财务表现 - 2025年前三季度营收为45.0亿元，同比下滑5.4%；归母净利润为1.68亿元，同比下滑73.2% [4] - 2025年第三季度单季营收为17.5亿元，同比下滑5.9%；归母净利润为0.8亿元，同比下滑72.6% [4] - 报告下调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为3.4亿元、5.8亿元、6.4亿元，同比变化分别为-60.2%、+71.7%、+9.8% [4] - 当前股价对应市盈率分别为32.9倍（2025E）、19.1倍（2026E）、17.4倍（2027E） [4] 盈利能力分析 - 2025年第三季度毛利率为24.5%，同比下降8.6个百分点；净利率为4.5%，同比下降11.0个百分点 [6] - 盈利能力承压主要由于瓜子及核心坚果原料成本上涨，以及销售费用投放明显增加 [6] - 2025年第三季度销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比上升2.3、0.6、0.4个百分点 [6] - 预计葵花子采购价格有望回落，2025年第四季度盈利能力有望逐步好转 [6] 收入驱动因素 - 2025年第三季度收入下滑主要因竞争加剧叠加国庆中秋备货疲软，其中瓜子品类增长承压是主因，传统KA渠道增长压力较大 [5] - 公司正通过增加电商、零食量贩及海外渠道占比，并加大抖音直播、达播等运营模式以支撑收入增长 [5] - 截至2025年上半年，公司渠道数字化平台服务终端网点数量约56万家 [7] 产品与渠道策略 - 公司积极开发新品，2025年第二季度推出山野系列瓜子、瓜子仁冰淇淋等新品，同时推出蜂蜜黄油味鲜切薯条以及魔芋等休闲食品 [7] - 在新产品与新渠道共同推动下，公司整体经营有望逐步好转 [7]

财务表现全面承压 - 2025年前三季度公司营收为45.01亿元，同比下降5.38% [2][3] - 2025年前三季度归母净利润为1.68亿元，同比大幅下降73.17% [2][3] - 第三季度单季归母净利润为7935.99万元，同比下滑72.58% [3] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.81亿元，同比锐减52.95% [2][4] - 第三季度单季净利率为4.6%，较去年同期的15.6%下降11个百分点 [3] 盈利能力显著恶化 - 2025年前三季度公司营业成本为35.14亿元，占营收比重高达78.07% [2] - 第三季度毛利率为24.52%，较去年同期的33.1%下降8.6个百分点 [3] - 2025年上半年葵花子产品毛利率为20.93%，同比下降7.67个百分点 [7][8] - 2025年上半年坚果类产品毛利率为14.77%，同比下降13.95个百分点 [8] - 公司整体休闲食品业务毛利率同比下降8.52个百分点至19.93% [8] 成本高企是核心问题 - 2025年上半年营业成本为21.93亿元，同比上涨5.70% [6] - 直接材料成本同比上涨5.71%，占营业成本比重为81.53% [6] - 原料成本上升主要由于葵花籽因天气原因质量达标率下降，以及巴旦木、腰果等坚果采购价格上涨 [7] - 第三季度营业成本为13.2亿元，较第二季度的9.28亿元环比上升42.24% [9] 销售渠道面临挑战 - 2025年上半年经销渠道收入为19.73亿元，同比下降18.47% [2][9] - 国内经销商客户数量由去年同期的1362个减少至1306个，国外经销商由108个减少至100个 [9] - 经销渠道收入占比由去年同期的83.5%下滑至71.67% [9] - 电商渠道收入为4.51亿元，同比增长24.79%，但毛利率仅为15.75%，低于传统渠道 [9][10] 地区市场表现分化 - 东方区营收同比下降24.76%，毛利率下降10.10个百分点至22.18% [8][10] - 南方区营收同比增长2.43%，但毛利率下降9.71个百分点至19.87% [8][10] - 北方区营收同比下降19.83%，毛利率下降9.88个百分点至17.50% [8][10] - 电商业务是唯一营收增长且毛利率降幅较小的渠道，毛利率下降1.26个百分点至15.75% [9][10] 公司应对举措 - 2025年7月推出五大新品，包括山野系列瓜子、每日坚果全坚果系列等，但尚未形成规模化销量 [10] - 全资子公司创味来与控股股东合肥华泰集团共同投资设立上海坤泽投资，公司出资1.6亿元，占比40% [11] - 投资公司将聚焦休闲食品产业链投资，旨在整合资源并提升财务收益 [11]

宏观策略观点 - 2025年的"创新牛"本质是政策引导下资本定价后产业落地的正向循环，当前这一闭环仍在强化[1] - 市场流动性和估值已有改善，融资余额/全A市值处于中等位置，对应杠杆资金发力仍有一定空间[1] - 公募基金产品净值超过1的比例已超过80%，公募基金发行有望加速成为下一阶段增量资金主要力量[1] - 保险资金持续增持金融股，外资有望在人民币汇率升值预期下持续流入股市[1] - 短期蓄势结束后市场风格将沿科技产业趋势板块延伸，如算力、芯片、机器人、储能等方向[1] - 未来随着AI+应用场景落地，科技产业发展将带动需求回升，"创新牛"有望从结构性行情演变为全面牛市[1] 固收金工研究 - 科创债ETF倾向于纳入隐含评级达AA+的个券，其中AAA级个券入选可能性更大[2] - 发行规模在40亿元及以下的中小规模科创债更受青睐，20亿元以内个券入选概率最大[2] - 成分券严格限定为公募公司债与金融债，无次级债，且央国企发行人发行的个券更易入选[2] - 发行人业务聚焦传统支柱产业的科创债更易入选，工业、金融业与公用事业行业个券优先级最高[2] - 发行期限和剩余期限均偏中短期的科创债更易入选，3年期和5年期个券入选可能性更大[2] - 市场表现方面青睐近期发生交易且换手率高的个券，交易发生于15日以内且换手率3%以上的个券更易入选[2] 行业深度分析 - 具身智能大脑是机器人实现智能的核心，基于AI大模型实现自主决策，技术难度较大[4] - 当前具身智能大脑技术路径尚在探索阶段，存在端到端VLA、大脑+小脑分层和世界模型三条主流路径[4] - 全球机器人大脑公司百花齐放，银河通用估值115亿元，美国Physical Intelligence估值24亿美元，Skild AI估值45亿美元[4] - 行业参与者分为专门做大脑的公司、通用大模型公司和具身智能企业自研三类[4] - 具身智能大脑市场将成为具身智能领域发展最快、技术难度最高的环节[4] 个股业绩点评 - 派能科技2025年Q3销量1078MWh，同比增长156%，环比增长16%，预计全年销量有望达4GWh+[5] - 巨子生物首款Ⅰ型重组胶原三类械获批，维持2025-2027年归母净利润预测25.66/32.14/40.46亿元[6] - 联合动力2025年Q3营收53.77亿元，同比增长15.32%，归母净利润2.43亿元，同比下降15.55%[7] - 杰瑞股份2025年前三季度营收104.2亿元，同比增长29.5%，归母净利润18.1亿元，同比增长13.1%[8] - 汇川技术2025年Q3营收111.5亿元，同比增长21%，归母净利润12.9亿元，同比增长4%[9] - 亿纬锂能2025年Q3电池出货34.6GWh，同比增长58%，其中动力电池14.2GWh，同比增长98%[10] - 滔搏FY26H1收入122.99亿元，同比下降5.8%，归母净利润7.89亿元，同比下降9.7%[11] - 洽洽食品2025年Q3营收17.5亿元，同比下降5.9%，归母净利润0.8亿元，同比下降72.6%[12] 细分市场表现 - 海洋经济主题可能成为10月-11月的产业主题之一，涉及海上风电、海洋生物医药、海运业等产业链[13] - 短期市场动能转弱，防御板块占优，价值风格好于成长，电子行业趋势转弱，通信弱势反弹[13] - 周期行业中有色、钢铁领先区域走弱，煤炭、石化、公用改善，金融地产行业银行、非银、建筑装饰可能占优[13] - 通用自动化业务25Q3收入43亿元，同比增长26%，订单7-9月份同比增长25-30%[23] - 新能源汽车业务25Q3收入58亿元，同比增长32%，但新能源车竞争加剧导致毛利率下降[23]

市场指数表现 - 上周中证新华社民族品牌工程指数上涨4.14%，报2037.67点 [1] - 同期上证指数上涨2.88%，深证成指上涨4.73%，创业板指上涨8.05%，沪深300指数上涨3.24% [2] 成分股短期表现 - 上周中际旭创表现最强，上涨32.23%，视源股份上涨14.54%，阳光电源上涨14.37% [2] - 安集科技、我武生物涨幅超过10%，中芯国际、兆易创新涨幅超过9% [2] - 石头科技、宁德时代、药明康德、中微公司等涨幅超过7% [2] 成分股中期表现 - 下半年以来中际旭创累计上涨239.03%，阳光电源累计上涨145.06% [3] - 澜起科技、亿纬锂能、兆易创新累计涨幅超过70%，我武生物累计上涨60.36% [3] - 科沃斯、中微公司、宁德时代、中兴通讯、中芯国际等累计涨幅超过50% [3] 机构后市观点 - 短期市场可能维持震荡格局，但中期上涨的核心逻辑未变，包括低利率环境、居民资产配置转移和新质生产力驱动技术变革 [4] - 流动性是行情发展的重要驱动因素，政策端将巩固资本市场回稳向好势头 [4] - 中长期应关注新质生产力领域，特别是顺应国家战略、具备真实技术壁垒的科技企业 [4]