公司公告核心事件 - 洽洽食品于12月1日发布公告，涉及“洽洽转债”回售事项 [1] - 投资者可选择以100.236元人民币/张的价格回售其持有的可转债 [1] 回售价格与市场表现对比 - 公告发布时，“洽洽转债”的二级市场收盘价格高于100.236元人民币/张的回售价格 [1] - 投资者若选择执行回售，可能因回售价格低于市价而承受损失 [1]

公司公告核心内容 - 洽洽食品发布公告，提示投资者关于“洽洽转债”回售事项 [1] - 投资者选择回售等同于以100 236元人民币/张（含当期利息）卖出持有的“洽洽转债” [1] 市场交易情况 - 截至目前，“洽洽转债”的收盘价格高于本次回售价格100 236元人民币/张 [1] - 投资者选择回售可能会带来损失 [1]

回售信息 - 回售价格为100.236元/张（含息税）[3] - 回售申报期为2025年12月2日至2025年12月8日[3] - 发行人资金到账日为2025年12月11日[3] - 回售款划拨日为2025年12月12日[3] - 投资者回售款到账日为2025年12月15日[3] 价格与利率 - 2025年10 - 11月连续三十日公司股票收盘价低于“洽洽转债”转股价70%（转股价55.93元/股）[4][5] - “洽洽转债”第六个计息期年度票面利率为2.00%（2025 - 2026年）[8] 利息与扣税 - 计息天数43天（2025年10 - 12月）[8] - 个人和基金持有人回售实际可得100.189元/张[9] - 合格境外投资者回售实际可得100.236元/张[9]

证券代码：002557 证券简称：洽洽食品 公告编号：2025-093 债券代码：128135 债券简称：洽洽转债 洽洽食品股份有限公司 关于"洽洽转债"回售的第一次提示性公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、投资者回售选择权：根据《洽洽食品股份有限公司公开发行可转换公司 债券募集说明书》（以下简称《募集说明书》）的约定，"洽洽转债"持有人 可回售部分或者全部未转股的"洽洽转债"。"洽洽转债"持有人有权选择是 否进行回售，本次回售不具有强制性。 6、投资者回售款到账日：2025 年 12 月 15 日 7、回售申报期内"洽洽转债"暂停转股 8、风险提示：投资者选择回售等同于以 100.236 元人民币/张（含当期利 息）卖出持有的"洽洽转债"。截至目前，"洽洽转债"的收盘价格高于本次 回售价格，投资者选择回售可能会带来损失，敬请投资者注意风险。 洽洽食品股份有限公司（以下简称"公司"或"本公司"）的股票自 2025 年 10 月 20 日至 2025 年 11 月 28 日连续三十个交易日的收盘价低于当期"洽洽 转债"转股价格（ ...

核心观点 - 食品饮料行业拐点显现，多个子板块正次第筑底，2026年投资机会值得积极布局 [1] - 宏观层面CPI和餐饮等消费数据呈现改善趋势，消费有望逐渐回暖 [6][10] - 行业竞争从价格战转向产品创新与渠道精耕，企业更注重运营质量与盈利能力提升 [11] - 高端消费、功能营养、宠物经济等新兴细分领域展现出强劲增长潜力和结构性机会 [47][59][92] 一、宏观消费环境：CPI与社零数据改善，消费有望回暖 - 10月CPI同比0.2%，环比0.2%，其中CPI食品环比0.3%，同比-2.9%（前值-4.4%），通胀数据延续好转且幅度略高于预期 [6] - 预计CPI的回升趋势有望一直延续到明年上半年 [6] - 2025年10月社会消费品零售总额46291亿元，同比增长2.93%；1-10月社零总额412169亿元，同比增长4.3% [10] - 10月单月餐饮收入5199亿元，同比增长3.8%；1-10月累计餐饮收入46188亿元，增长3.3% [10] - 粮油食品10月单月2068亿元，同比9.1%；饮料类10月单月282亿元，同比7.1%；烟酒类10月单月511亿元，同比4.1% [10] - 受国庆中秋双节带动，餐饮及粮油食品、饮料等必选消费增速环比大幅改善 [10] 二、速冻/餐供行业：竞争趋缓现拐点，聚焦产品与渠道突破 - 行业正走出价格战泥潭，企业竞争重心全面转向产品创新与渠道精耕 [11] - 安井食品提出"降价失灵"，千味央厨强调低价策略不可持续，三全认为竞争环境可能不会再恶化，行业进入洗牌阶段 [11] - 竞争核心从份额抢夺转向运营质量与盈利能力提升，安井Q3销售和管理费用率下降0.83个百分点，千味Q3销售费用率下滑0.17个百分点，三全Q3销售费用率下降1.64个百分点 [11] - 传统渠道企稳，定制化渠道快速发展，安井、千味经销渠道降幅均较上半年收窄至小个位数，三全实现个位数增长 [11] - 产品思路聚焦高毛利大单品和品类跨界，安井锁鲜装增长与毛利率韧性十足，烤肠系列盈利改善；三全推出高端水饺系列；千味拓展烘焙类产品 [11] - 展望明年，随着价格战影响减弱，费用投放更趋理性，板块盈利能力有望稳步回升，推荐安井食品、千味央厨 [11] 安井食品 - 核心单品表现突出，前三季度火山石烤肠高速增长，推出C端"肉多多烤肠"推动烤肠系列扭亏为盈，传统爆品小酥肉、虾滑保持稳健增长 [12][13] - 传统经销渠道改善，三季度经销商降速明显放缓，商超定制、新零售、特通渠道持续发力，特通渠道Q3同比增长68.62% [12] - 打造冷冻烘焙第三曲线，鼎味泰于7月并表，计划在连云港建设年产值2-3亿元的烘焙车间 [13] 千味央厨 - 大B直营预计三季度实现双位数增长，烘焙类产品进入盒马烘焙、奈雪、奥乐奇、沃尔玛等直营客户渠道 [17] - 小B端单Q3预计下滑幅度显著收窄，经销渠道盈利能力显著改善，预计Q4持续拉动公司利润表现向好 [17] - 计划于2026年年中落地东南亚工厂，辐射东南亚市场，进一步打开海外市场空间 [18] 三、休闲零食：需求弱复苏下行业分化，量贩零食渠道仍长虹 - 零食板块增长分化，较早确立清晰战略的公司表现稳健，战略调整初见成效的公司迎来改善拐点 [33] - 盐津铺子凭借魔芋大单品"大魔王"精准卡位和全渠道运营持续获得超额增长；有友食品切入山姆及量贩渠道获得新渠道红利；劲仔食品Q3收入实现回正；甘源食品凭借翡翠豆等新品在零食量贩渠道放量 [33] - 零食量贩渠道仍是增长主引擎，下游开店动力强劲、利润率超预期提升，万辰集团三季度开店提速、同时利润率创新高 [33] - 会员店与即时零售成为高势能增量渠道，山姆渠道仍是重要突破口，盐津铺子10月上新溏心鹌鹑蛋、洽洽上新琥珀核桃仁、甘源推冻干果仁 [33] - 魔芋品类成为现象级赛道，盐津"大魔王"麻酱素毛肚已成为公司增长引擎，预计魔芋零食市场有2-3倍成长空间 [33][34] - 费用投入精准化与效率提升，甘源食品Q3综合毛利率同比提升0.35个百分点，环比大幅提升4.36个百分点；盐津铺子Q3毛利率同比转正 [34] 万辰集团 - 同店数据逐季改善，预计Q4同店降幅进一步收窄，得益于客流量持续提升 [35] - 新开店逐渐更名为好想来"零食乐园"，加品类方向清晰，高线城市测试潮玩IP、短保、冷冻冷藏食品等品类 [35] - 明年开店节奏相较今年将略提速，通过货架优化、供应商定制等多种方式灵活调整毛利 [37] 盐津铺子 - 魔芋品类实现同比高速增长，是Q3收入增长主要动能，豆干稳健增长，鹌鹑蛋十月份上线山姆新品溏心鹌鹑蛋 [40] - 魔芋带动定量流通渠道连续多个季度维持高增速，零食量贩渠道获得强劲增长，电商月销已企稳 [40] - Q3净利率改善亮眼，主要得益于高毛利产品结构提升和电商费用率改善 [40] 四、奢侈品消费：企稳复苏，关注高端消费标的 - 奢侈品行业三季度呈现一致改善趋势，LVMH三季度营收同比增速由负转正，从上半年-3%提升至1%，中国大陆本土市场转为正增长且实现中到高个位数增长 [47] - 开云集团营收仍同比下降5%，但相比第二季度15%的降幅已显著收窄，爱马仕三季度营收同比增长9.6%，普拉达营收同比增长8% [47] - 财富效应、政策利好以及品牌策略调整共同驱动中国高端消费市场显现积极改善信号 [47] - 圣贝拉集团2025年上半年收入及受托管理的月子中心实现收入合计不低于5.2亿元人民币，同比增长不低于35%，实现净利润不低于3.2亿元人民币，门店网络扩展至全球113家 [48] 五、白酒板块：压力加速释放，预计明年逐季改善 - 白酒板块25Q1-Q3实现营业总收入3192.28亿元，同比-5.76%，实现归母净利润1226.68亿元，同比-6.85% [51] - 25Q3整体实现营业总收入784.80亿元，同比-18.38%，实现归母净利润280.86亿元，同比-22.00%，行业整体进入到去库存、报表纾压阶段 [51] - 高端酒进入价值区间，茅台经营稳健，五粮液老窖主动纾压，按最新估值茅/五/泸的股息率分别为3.73%/4.36%/4.28% [54] - 次高端酒汾酒经营具有韧性，水井/舍得环比加速下滑，酒鬼企稳，苏皖白酒收入利润环比均加速下滑，报表端继续出清 [54] - 本轮行业出清节奏快于2013-2015年，压力出清的共识达成更迅速、一致 [55] - 预计26年二季度开始由于禁酒令导致的低基数下、动销同比缺口或有改善，经过4个季度释放，预计26年三季度酒企报表端将会改善 [58] 六、功能营养：银发经济潜力巨大，功能食品需求增长 - 2025年前三季度银发家庭快消品销售额同比增长6.3%，增速高于快消品销售额的1.5%和全国GDP的5.2% [60] - 预计2035年我国60岁及以上人口达到4亿人，银发经济将占GDP的10%以上，预计2030年成人营养品整体规模将超过3000亿元 [60] - 消费者最关注的健康问题包括超重、睡眠不足、脱发、高胆固醇等，功能营养和专业营养产品专注于解决控三高、助睡眠、体重管理等健康问题 [65] - 伊利股份2025年基础营养/功能营养/专业营养收入占比分别为71.6%/28.1%/0.3%，预计至2030年占比为45%/40%/15% [65] 西麦食品 - 2024年市占率达26%，核心原料澳麦2025年采购价降幅达双位数，推动2025年前三季度毛利率升至44.2%，净利润同比增长25.8% [70] - 高毛利的复合燕麦收入占比从2020年25%升至2024年45%，持续拉动盈利提升，积极布局大健康领域，推出燕麦肽蛋白粉等产品 [70] 仙乐健康 - 25Q3实现营收12.50亿元，同比增长18.11%；归母净利润0.99亿元，同比增长16.20%，综合毛利率达到30.76%，同比提升1.12个百分点 [75] - 中国区第三季度收入实现20%以上同比增长，订单量增速达25%以上，MCN和私域渠道营收同比增速均超过60% [75] - 欧洲市场第三季度营收同比增长35%以上，泰国产业园规划年产能高达24亿粒营养软糖，预计2027年投产 [75] 七、乳制品：原奶周期有望迎来拐点，深加工国产替代空间广阔 - 当前生鲜乳价格已处于底部区域，奶牛存栏已从2023年的640万头降至600万头以下，预计2026年有望迎来拐点，奶价实现温和回升 [76] - 中国乳制品消费以液态奶为主（占比49%），国内深加工市场本土品牌占比仅为4%，国产替代空间巨大 [80][81] - 伊利股份规划未来五年深加工业务达到百亿规模，营收占比10-20%，净利率5-10% [81] - 预计26年公司常温液奶将迎来拐点，目标未来五年净利率继续提升，25-27年承诺每年现金分红比例不低于75% [85] 妙可蓝多 - 锚定双轮驱动战略，大力开创面向C端和B端的多元化系列产品，25年前三季度奶酪收入33.02亿元，同比17.42%，其中单Q3收入11.66亿元，同比22.44% [88] - 合并蒙牛奶酪后，有望借力蒙牛常温渠道优势持续渠道下沉 [88] 八、创新引领：持续看好宠物经济、茶饮咖啡等悦己/情绪消费 - 2025年双十一宠物品牌销售表现亮眼，麦富迪销售额突破6.88亿元，同比增长35%；弗列加特销售额突破3.35亿元，同比增长51%；领先销售额破亿元，同比增长100% [92] - 市场集中度提升，尾部品牌加速出清，头部企业战略性投入不减，乖宝销售费用同比暴增48.6%，中宠前三季度销售费用同比增长38.62% [93] - 中国宠物食品行业CR10仅为34.3%，显著较发达国家分散（美国/泰国/日本CR10分别为74.8%/60%/85%），国产品牌市占率有较大提升空间 [94]

回售事件概述 - 洽洽食品公告投资者可于11月28日以100.236元人民币/张的价格回售"洽洽转债" [2] - 回售价格包含当期利息 [2] 市场交易情况 - 公告发布时"洽洽转债"的收盘价格高于100.236元人民币/张的回售价格 [2] - 投资者选择回售可能导致投资损失 [2]

公司可转债安排 - 公司申请"洽洽转债"在回售申报期间暂停转股 [2] - 暂停转股自2025年12月2日开始至2025年12月8日结束 共计五个交易日 [2] - 自2025年12月9日起"洽洽转债"将恢复转股 [2] - 暂停转股期间公司可转换公司债券正常交易 [2]

证券代码：002557 证券简称：洽洽食品 公告编号：2025-091 债券代码：128135 债券简称：洽洽转债 洽洽食品股份有限公司 关于"洽洽转债"回售的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 1、投资者回售选择权：根据《洽洽食品股份有限公司公开发行可转换公司 债券募集说明书》（以下简称《募集说明书》）的约定，"洽洽转债"持有人可 回售部分或者全部未转股的"洽洽转债"。"洽洽转债"持有人有权选择是否进 行回售，本次回售不具有强制性。 2、回售价格：100.236 元/张（含息税） 3、回售条件触发日：2025 年 11 月 28 日 4、回售申报期：2025 年 12 月 2 日至 2025 年 12 月 8 日 5、发行人资金到账日：2025 年 12 月 11 日 6、回售款划拨日：2025 年 12 月 12 日 7、投资者回售款到账日：2025 年 12 月 15 日 8、回售申报期内"洽洽转债"暂停转股 根据《募集说明书》的约定，"洽洽转债"的有条件回售条款生效。 公司根据《深圳证券交易所股票上市规则》《深圳证券交易所 ...

证券代码：002557 证券简称：洽洽食品 公告编号：2025-092 债券代码：128135 债券简称：洽洽转债 洽洽食品股份有限公司 关于"洽洽转债"回售期间暂停转股的公告 处于最后两个计息年度，根据《募集说明书》的约定，"洽洽转债"的有条件回 售条款生效。 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 特别提示： 债券代码：128135 债券简称：洽洽转债 转股起止时间：2021 年 4 月 26 日至 2026 年 10 月 19 日 暂停转股时间：2025 年 12 月 2 日至 2025 年 12 月 8 日 恢复转股时间：2025 年 12 月 9 日 经中国证券监督管理委员会"证监许可[2020]2297 号"文核准，洽洽食品 股份有限公司（以下简称"公司"）于 2020 年 10 月 20 日公开发行了 1,340.00 万张可转换公司债券，每张面值 100 元，发行总额 13.40 亿元，期限为六年。 经深圳证券交易所"深证上[2020]1046 号"文同意，公司本次公开发行的 13.40 亿元可转换公司债券于 2020 年 11 月 1 ...

可转债发行 - 2020年获内部批准授权，取得证监会及深交所同意发行13.4亿元可转债[6][8] - 2020年11月18日“洽洽转债”在深交所挂牌交易，共1340万张，每张面值100元[8] 条款生效 - 2025年10月20日至11月28日，股票连续30日收盘价低于转股价格70%，回售条款生效[10] - 可转债符合回售条件，持有人可在申报期内回售，公司需履行公告程序[11]