原料采购与成本控制 - 葵花籽原料采购价格较上一采购季有所下降 [1] - 公司加大直采规模，扩大上游订单农业以降低原料成本波动影响 [1] - 巴旦木、腰果、开心果主要在国外采购，巴旦木来自美国和澳大利亚，腰果来自非洲和越南 [2] - 核桃在国内采购，夏威夷果已有国产化替代，碧根果仍有部分需国外采购 [2] 渠道拓展与销售表现 - 零食量贩渠道和会员店等新渠道占比有较大提升 [1] - 零食量贩渠道9月份单月销售额突破9000万元 [1] - 在山姆上架琥珀核桃仁，与盒马合作定制产品包括核桃乳、联名产品和风味坚果 [1] - 电商前三季度毛利率有所提升但整体仍较低 [1] - 未来将加大抖音直播间资源投放，通过优化产品结构、推出新品、增加直播和内容营销提升销售额和经营质量 [2] - 魔芋产品聚焦国内10个重点城市，通过校园店、便利店铺货，并加大抖音平台推广力度 [2] 产品表现与创新 - 全坚果产品增长较好，花生果增长良好，香菜味瓜子仁有潜力，鲜切薯条持续推进 [2] - 对潜力品类采用类合伙模式，通过赋权让合伙人独立经营决策 [2] - 魔芋产品风味不断增加，本月上新麻酱味魔芋产品 [2] - 冰淇淋产品储备新品、布局渠道 [2] 海外市场发展 - 海外市场前三季度有增长，但第三季度受中美关税政策影响增长稍慢 [2] - 海外销售产品主要为葵花籽，后期将加大坚果、喀吱脆薯片、魔芋等休闲食品推广 [2] - 在东南亚等成熟市场以扩品类为主，在中东等潜力市场与合作伙伴共同推进 [2] 公司战略与管理 - 董事长回归一线后，公司加快响应速度，加大新品创新力度，供应链端精益生产、降本增效 [2] - 未来战略包括持续推进新渠道拓展、产品创新推广、供应链成本控制和人才培养，推进合伙机制 [2] - 全资子公司参股成立的投资公司致力于休闲食品产业链投资，包括品类拓展和渠道机会发掘 [2] 人才培养与激励 - 对绩效好员工进行奖励，对绩效较差员工进行绩效辅导 [3] - 持续招募优秀应届毕业生做管培生计划，培养内部骨干 [3] - 中高层管理人员结合内部培养和内外部引进方式 [3] - 加大激励措施包括股票期权和员工持股计划 [3] 股东回报 - 公司上市以来致力于给股东稳定回报，目前资金充裕，未来资本开支不大 [3] - 将在综合考虑企业经营发展资金需求、盈利情况和现金流状况基础上确定股利分配方案 [3]

2025年三季度财务表现 - 2025年前三季度营业收入为45.01亿元，同比下降5.38% [1][2] - 2025年前三季度归母净利润为1.68亿元，同比下降73.17% [1][2] - 2025年第三季度单季营业收入为17.49亿元，同比下降5.91% [1][2] - 2025年第三季度单季归母净利润为7935.99万元，同比下降72.58% [1][2] 关键财务指标变化 - 2025年前三季度扣除非经常性损益的净利润为1.15亿元，同比下降79.46% [2] - 2025年第三季度单季扣除非经常性损益的净利润为7144.22万元，同比下降74.00% [2] - 2025年前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.81亿元，同比下降52.95% [2] - 2025年前三季度基本每股收益为0.3313元/股，同比下降73.05% [2] 资产负债表与回报率 - 报告期末总资产为86.88亿元，较上年度末下降13.62% [2] - 报告期末归属于上市公司股东的所有者权益为52.70亿元，较上年度末下降7.96% [2] - 2025年前三季度加权平均净资产收益率为2.93%，同比下降7.89个百分点 [2] 公司战略投资 - 全资子公司上海创味来与控股股东合肥华泰集团共同投资设立上海坤泽投资有限责任公司 [2] - 上海创味来出资1.6亿元，持股40%，合肥华泰集团出资2.4亿元，持股60% [2] - 新投资公司将聚焦休闲食品产业链投资，旨在提升资金财务收益并整合产业链资源 [3] 管理层薪酬 - 公司董事长兼总经理陈先保2020年至2024年薪酬分别为134.2万元、159.7万元、150.9万元、143.6万元、144.9万元 [5][6] - 同期行业平均薪酬分别为166.1万元、186.8万元、183.3万元、170.8万元、179.0万元 [6]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入45.01亿元，同比减少5.38% [3] - 2025年前三季度归母净利润为1.68亿元，同比大幅减少73.17% [3] - 2025年第三季度单季度营业收入17.49亿元，同比减少5.91% [3] - 2025年第三季度单季度归母净利润0.79亿元，同比减少72.58% [3] - 2025年前三季度扣非归母净利润1.15亿元，同比减少79.46% [3] 业务运营 - 中秋国庆期间新品"全坚果"系列动销积极，25Q3坚果品类收入同比增势良好 [4] - 瓜子品类收入承压，主要系公司主动控制红袋瓜子库存，为使用新原料提高品质做准备 [4] - 打手瓜子与葵珍等其他细分单品收入同比保持较快增长 [4] - 魔芋制品在东南亚市场试销情况良好，25Q3开始在国内线上线下市场铺货 [4] - 公司计划在甜辣和麻辣口味基础上拓展魔芋制品其他口味，以丰富产品矩阵 [4] 渠道拓展 - 零食量贩渠道月销售额环比持续爬升，同比保持较高增速 [4] - 山姆及盒马渠道通过持续推出新品带来稳定增长 [4] - 电商渠道在产品定价优化后，毛利率情况有所改善 [4] - 公司持续推进原有渠道的精耕和新渠道的拓展 [4] 成本与盈利 - 2025年第三季度公司毛利率为24.52%，同比下降8.59个百分点，但环比上升3.10个百分点 [5] - 毛利率同比下降主要受原材料价格上涨及促销活动影响 [5] - 2025年第三季度销售费用率为10.15%，同比增加2.29个百分点，主要因新品铺货加大市场投入及提高销售团队激励 [5] - 2025年第三季度管理费用率为4.53%，同比增加0.58个百分点 [5] - 2025年第三季度归母净利率为4.54%，同比下降11.03个百分点 [5] 未来展望 - 各新品已陆续铺市，有望助力终端表现的改善 [6] - 坚果原材料整体处于价格高位，但新采购季瓜子成本略有下降，有望缓解成本压力 [6]

公司财务与经营业绩 - 2025年第三季度（7-9月）实现营业收入17.49亿元，归属上市公司股东净利润7935.99万元，扣非净利润7144.22万元 [1] - 截至2025年9月30日，累计实现营收45.01亿元，归属上市公司股东净利润1.68亿元，扣非净利润1.15亿元 [1] - 公司持续投入资源加大新品试销和推广，魔芋、香菜瓜子仁、全坚果、有机核桃仁、云南核桃乳等单品增长迅猛 [1] 核心业务与品质坚守 - 公司始终聚焦瓜子与坚果核心品类，2025年上半年葵花籽品类营收占比超六成 [2] - 独创煮瓜子工艺解决传统产品易上火痛点，每日坚果系列凭借健康定位成为细分市场标杆 [2] - “坚果规模化定制智能工厂”成功入选2025年度国家级卓越级智能工厂项目名单，为坚果行业唯一 [2] 智能化与生产制造 - 公司自2006年启动智能化布局，全球11座工厂实现全流程精准管控，坚果烘焙温度误差精确到秒，产品重量误差在±1克以内 [3] - 近5年累计投入超10亿元部署多物料混合包装系统、区块链溯源等技术，生产效率提升30%以上 [3] - 工厂集成MES、ERP、物联网等系统覆盖种植、生产、销售全环节，通过一物一码技术实现产品全生命周期追溯 [4] 品牌建设与营销互动 - 公司强化“快乐就要洽洽洽”品牌新主张，通过泡泡岛音乐节、嗑瓜子大赛、洽洽主题曲征集大赛等形式与消费者互动 [4] - 打造“葵花节”连接消费者，开展基地源头溯源活动、全民飞向洽洽葵园抖音挑战赛，增强品牌影响力与用户粘性 [4] - 2025年以568.72亿元品牌价值三度入选“亚洲品牌500强”，位列中国休闲食品行业前列 [6] 渠道变革与市场拓展 - 面对量贩零食、即时零售等新业态，公司加速渠道重构，截至2025年6月数字化平台覆盖终端网点达56万家 [8] - 线上电商收入同比增幅超24%，电商、零食量贩、新场景、山姆、盒马、小象超市等新兴渠道成为增长引擎 [8] - 渠道数字化管理聚焦与经销商合作招募城市合伙人，实现规划路线拜访、订单促销、积分奖励等功能 [8] 产品创新与新品表现 - 公司加快推新频率，推出打手瓜子、全坚果系列、鲜切薯条、魔芋、瓜子仁冰淇淋、核桃乳等新品，切入健康零食赛道 [8] - 2025年7月推出“魔芋公主-魔芋千层肚”定位健康零食新赛道，采用非遗古法红油工艺和创新切花技术，主打低卡与成瘾口感 [9] - 魔芋产品在抖音旗舰店上线后迅速成为店铺销量第二名，50袋装定价24.9元，单袋不足0.5元的高性价比策略吸引尝鲜用户 [11] 行业背景与市场机遇 - 中国休闲零食行业市场规模在2024年突破万亿元级别，但市场竞争激烈，行业格局加速重构 [8] - 2024年魔芋休闲食品市场规模约为172-192亿元，预计未来1-2年内仍存在1-2倍的增量空间 [11] - 在魔芋市场，卫龙魔芋爽2024年收入达33.71亿元占总营收53.8%，盐津铺子魔芋品类3年复合增速达92.88% [11] 新品战略与市场表现 - 盒马X洽洽云南核桃乳持续霸榜盒马植物蛋白饮料榜单，香菜瓜子仁在拼多多旗舰店取得良好销售表现 [12] - 全坚果、有机核桃仁等产品在各渠道保持稳健增长态势 [12] - 公司对新品发展延续大单品思路，计划推出市场认可度高的3至5亿及5至10亿大单品 [12] 国际化战略 - 公司将东南亚市场作为重点发展区域，持续聚焦泰国、印尼、越南市场，加大新品推广力度 [15] - 公司积极拓展中东、欧美等潜力市场，加快实现渠道突破，丰富产品矩阵，加强全球消费者互动沟通 [15]

业绩表现 - 2025年前三季度公司实现营收45.01亿元，同比下滑5.38%，归母净利润1.68亿元，同比下滑73.17% [1] - 2025年第三季度单季营收17.49亿元，下降5.91%，净利润7936万元，骤降72.58% [1] - 前三季度归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为1.15亿元，同比下降79.46% [2] - 前三季度经营活动产生的现金流量净额为5.81亿元，同比下降52.95%，加权平均净资产收益率为2.93%，下降7.89个百分点 [2] - 公司净利润已回落至10年前水平，创上市以来最差业绩表现 [2] 业绩下滑原因 - 业绩下滑已持续多个季度，2024年第四季度净利润同比下滑约25%，2025年一季度跌幅扩大至67.88%，上半年降幅为73.68% [3] - 作为支柱的葵花子业务增长乏力，2024年营收43.82亿元，同比微增2.6%，占总收入61.45%，2025年上半年该产品营收出现4.45%的下滑 [3] - 原料成本上涨是关键因素，因内蒙古暴雨导致葵花籽减产及全球油料作物价格上涨，采购成本飙升10%-15% [3] - 公司多次提价但消费者价格敏感度高，提价未能覆盖成本反而影响销量，毛利率从2022年的31.88%下滑至2025年上半年的19.93% [3] 成本与库存状况 - 近期葵花籽价格已有较大幅度下滑，例如361品种葵瓜子价格已回落至2023年水平，10月以来市场报价为每斤5元左右 [4] - 公司原料采购一般从9、10月开始并持续至春节前，预计第四季度原料采购成本有望得到控制 [4] - 公司正在主动消化高价原料库存，期末存货为6.4亿元，较期初的15.46亿元减少58.42% [4] 业务与渠道挑战 - 作为第二增长曲线的坚果业务，在2025年上半年营收也出现了6.98%的下滑 [4] - 公司加速推进直营转型，2025年上半年直营收入同比增长65.25%，但线上为主的直营渠道毛利率较经销渠道低2-7个百分点 [5] - 线下经销体系出现窜货与低价甩货现象打乱价格体系，部分经销商为完成指标需垫资维持1:2的库存销售资金比 [5] - 报告期内公司销售费用由去年同期的4.79亿元增加至5.1亿元，同比上涨约6.4%，但费用投入与业绩产出未成正比 [5] 战略举措与目标 - 公司计划推行"公司+订单农业+种植户"直采模式，并探索海外种植以平抑成本波动 [5] - 产品端将加快魔芋产品在渠道的拓展，目前已在天猫上线两种口味的魔芋产品，营销端通过合作音乐节、植入短剧等形式推动品牌年轻化 [5] - 公司全资子公司创味来与控股股东华泰集团成立上海坤泽投资，创味来出资1.6亿元持股40%，华泰集团出资2.4亿元持股60%，聚焦休闲食品产业链投资 [6] - 公司2020年提出"2023年实现百亿营收"目标，但2024年营收为71.31亿元，2025年前三季度营收45亿元，意味着第四季度需冲刺18亿元营收才能追平去年规模 [6] 市场地位与展望 - 公司仍坐拥中国350亿瓜子市场超50%的份额，核心品类护城河尚在 [7] - 如何将规模优势转化为成本控制能力与产品创新力是实现"百亿梦"的关键 [7]

财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入45.01亿元，同比减少5.38% [1] - 2025年前三季度归母净利润为1.68亿元，同比大幅减少73.17% [1] - 2025年第三季度单季度营业收入为17.49亿元，同比减少5.91%，归母净利润为0.79亿元，同比减少72.58% [1] - 2025年第三季度公司毛利率为24.52%，同比下滑8.59个百分点，但环比提升3.10个百分点 [3] - 2025年第三季度公司归母净利率为4.54%，同比大幅下降11.03个百分点 [3] 业务运营 - 坚果品类在2025年第三季度收入同比增势良好，中秋国庆期间新品"全坚果"系列动销积极 [2] - 瓜子品类收入承压，主要因公司主动控制红袋瓜子库存，为后续使用新原料提升品质做准备 [2] - 打手瓜子及葵珍等其他细分单品收入同比保持较快增长 [2] - 魔芋制品在东南亚市场试销情况良好，并于2025年第三季度在国内线上线下市场陆续铺货 [2] - 公司计划在现有甜辣和麻辣口味基础上拓展其他口味，以丰富魔芋制品矩阵并打造新核心单品 [2] 成本与费用 - 毛利率同比下滑主要受原材料价格上涨及促销活动推进影响 [3] - 2025年第三季度销售费用率为10.15%，同比提升2.29个百分点，主要因新品铺货阶段加大市场费用投入及提高销售团队激励 [3] - 2025年第三季度管理费用率为4.53%，同比提升0.58个百分点 [3] - 利润大幅下滑的影响因素包括收入体量收缩导致规模效应减弱、原材料成本上涨、以及促销和新品推广费用增加 [3] 渠道发展 - 零食量贩渠道月销售额环比持续爬坡，同比保持较高增速 [2] - 山姆及盒马渠道通过持续推新带来稳定增长 [2] - 电商渠道在产品定价优化下，毛利率情况有所改善 [2] - 原有渠道推进渠道精耕，新渠道保持拓展节奏 [2] 未来展望 - 新采购季瓜子成本略有下降，有望缓解成本压力，但坚果整体仍处于价格高位 [3] - 终端动销的恢复以及新品表现是收入端的核心关注点，目前各新品已陆续铺市，有望助力终端表现改善 [3] - 公司计划将魔芋制品后续有望打造成新核心单品，其他新品同样处于铺市阶段，有望为公司带来新增量 [2]

投资评级 - 报告对洽洽食品的投资评级为“买入”，与上次评级一致 [3] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩承压，收入同比下降5.9%至17.5亿元，归母净利润同比大幅下降73%至0.79亿元 [1] - 短期业绩压力主要源于优质葵花籽原材料限制导致收入下降，以及原材料成本处于高位导致盈利能力下滑 [3] - 中长期看好点在于：公司积极拥抱零食量贩、会员店等新渠道；坚果品类处于渗透率提升周期；新品有成为大单品的潜力；预计葵花籽毛利率将从2025年第四季度起修复 [3] - 预测公司2025-2027年归母净利润分别为3.8亿元、6.6亿元、7.8亿元，盈利能力有望修复 [3] 财务表现与预测 - **收入表现**：2025年第三季度收入同比下滑5.9% [1]；预计2025年全年收入为67.0亿元，同比下滑6.0%，随后在2026-2027年恢复至68.3亿元和70.0亿元的低速增长 [2] - **盈利能力**：2025年第三季度毛利率为24.5%，同比大幅下降8.6个百分点，归母净利率为4.5%，同比下降11.0个百分点 [3]；预计全年毛利率为23.8%，随后两年回升至27.2%和27.6% [2] - **利润预测**：预计2025年归属母公司净利润为3.78亿元，同比大幅下降55.6%，2026年预计强劲反弹76.1%至6.65亿元 [2] - **收益指标**：预计2025年每股收益（EPS）为0.75元，2026年及2027年分别升至1.31元和1.54元 [2] 业务运营分析 - **葵花籽业务**：2025年第三季度收入承压，主因优质原材料限制及终端消费疲软 [3]；预计随着10月进入新采购期，葵花籽原材料价格同比下降，其毛利率有望在2025年第四季度及2026年修复 [3] - **坚果业务**：预计2025年第三季度实现增长，该品类仍处于渗透率持续提升的上行周期中 [3]；但部分坚果成本仍处于高位，预计后续毛利率仍将承压 [3] - **渠道与新品类**：公司积极应对渠道变革，拥抱零食量贩、会员店等新渠道 [3]；同时推出魔芋爽、鲜切薯条、冰淇淋等新品，建议关注后续潜在大单品的表现 [3]

业绩表现 - 前三季度公司实现营收45.01亿元，净利润为1.68亿元 [2] - 第三季度单季实现营收17.49亿元，净利润为7936万元 [2] - 公司业绩保持平稳，展现出营收稳健的亮点 [1][3] 研发投入与产业链布局 - 前三季度研发费用为6278.8万元，较去年同期的4716.6万元大幅增长33.12% [2] - 公司全资子公司与控股股东拟共同投资设立新公司，旨在拓展休闲食品品类及布局渠道、原料、技术、种子研发等全产业链发展机会 [2] 新产品表现与创新策略 - 新产品试销火热，魔芋产品成为公司抖音店铺销量第二名，香菜瓜子仁在拼多多旗舰店销售表现良好，盒马X洽洽云南核桃乳持续霸榜盒马植物蛋白饮料榜单 [4] - 产品创新注重品类拓展与跨界融合，如推出瓜子仁冰淇淋，并通过洽洽魔芋公主和脆脆熊鲜切薯条切入健康零食赛道 [6] - 健康化与功能化升级方面，全坚果系列坚持100%纯坚果，0添加果干，主打高营养、低GI [6] - 公司从过去线下推新为主转为线上线下结合推新，多款新品线上试销表现不错 [6] 新渠道拓展与转型 - 公司不断加大量贩零食店、会员店以及即时零售等新兴渠道的布局，直营渠道占比有所提升 [3] - 渠道端不断丰富，加大推进零食量贩渠道、会员店、即时零售、O2O等新渠道新场景的拓展 [8] - 零食量贩渠道月销环比持续爬坡，同比增速保持较高水平，山姆渠道销量有所提升且新品持续推出 [8] 供应链与智能制造 - 公司坚果规模化定制智能工厂入选2025年度卓越级智能工厂项目名单，标志着在数字化与智能化转型中实现关键突破 [9] - 公司已在全球建成11座大型工厂（含泰国工厂），构建起立足中国、辐射全球的产能布局 [9] - 公司已先后获得“智能制造试点示范单位（坚果智能制造）”、“国家级绿色工厂”等多项国家级权威认定 [9] 品牌建设与消费者互动 - 公司品牌价值高达568.72亿元，并已三度蝉联“亚洲品牌500强” [11] - 通过“泡泡岛音乐节”、“嗑瓜子大赛”、“洽洽主题曲征集大赛”及葵花节、抖音挑战赛等多样化形式与消费者互动，推动品牌年轻化 [11][13] - 公司探寻“一粒种子的力量”，进行基地源头溯源，与消费者吃在一起玩在一起 [13]

公司业绩概览 - 前三季度公司营收达45亿元，归属于上市公司股东的净利润为1.68亿元 [1] - 公司在面对行业调整与渠道变革挑战时，正通过推出新品和拓展新渠道进行变革 [1] 新品研发与市场表现 - 公司于今年7月推出五大创新系列新品：洽洽山野系列瓜子、洽洽全坚果系列、洽洽魔芋公主、洽洽脆脆熊鲜切薯条、洽洽瓜子仁冰淇淋 [3] - 新品展现出强劲潜力，魔芋产品在洽洽抖音旗舰店成为店铺销量第二名 [4][7] - 在拼多多旗舰店，近期销量最好的是香菜瓜子仁，全坚果、有机核桃仁等产品也展现出强劲增长势头 [5] - 公司研发投入显著增加，上半年研发投入为4044.29万元，同比增长28.09% [7] - 麻酱味魔芋产品计划在10月份上市，公司将加快魔芋产品在渠道的拓展 [7] 渠道拓展与多元化 - 公司加大在电商、零食量贩、会员店（如山姆、盒马）等新兴渠道的资源投入，该类渠道业务增长较快 [8] - 2025年上半年，公司电商渠道录得营收4.51亿元，同比增长24.79%，营收占比从上年同期的12.47%升至16.38% [8] - 公司精准切入餐饮、茶饮等新兴场景，并持续拓展海外市场至东南亚、欧美等70余个国家和地区 [8] - 公司数字化平台服务终端网点数量近60万家 [8] 行业背景与战略投资 - 2024年中国休闲食品饮料零售行业规模为3.74万亿元，同比增长4.09%，五年复合年增长率为5.48% [12] - 行业预计未来五年维持5%以上增速，2029年市场规模将接近5万亿元 [12] - 公司计划与控股股东成立一家投资公司，未来将聚焦休闲食品产业链投资 [12] 品牌价值与智能制造 - 公司连续第三次入选亚洲品牌500强，2025年品牌价值跃升至568.72亿元，2023年和2024年品牌价值分别为468.68亿元和526.78亿元 [13][15] - 公司“坚果规模化定制智能工厂”成功入选工业和信息化部2025年度卓越级智能工厂项目，为坚果行业唯一入选企业 [15] - 公司在全球建成11座大型工厂，构建起“立足中国、辐射全球”的产能布局 [16] 成本控制与未来展望 - 公司在下半年聚焦降本增效，通过优化供应链、强化成本管控来提升运营效率 [17] - 随着战略举措推进和市场环境改善，公司有望实现新的突破 [1][17]

投资评级 - 报告对洽洽食品维持“买入”评级 [4][6] 核心观点 - 公司积极推新，坚果品类动销良好，但受原材料成本上涨及促销费用增加影响，短期利润承压 [1][2][3] - 新品“全坚果”系列在中秋国庆期间动销积极，25Q3坚果品类收入同比增势良好 [2] - 瓜子品类收入承压，系公司主动控制红袋瓜子库存，为后续使用新原料提升品质做准备，但打手瓜子/葵珍等其他细分单品收入保持较快增长 [2] - 魔芋制品在东南亚试销良好，并于25Q3在国内线上线下铺货，计划拓展新口味以丰富产品矩阵 [2] - 渠道方面，零食量贩渠道月销环比持续爬坡，山姆/盒马渠道通过持续推新实现稳定增长，电商渠道毛利率因定价优化有所改善 [2] - 公司25Q1-Q3营业收入45.01亿元，同比减少5.38%；归母净利润1.68亿元，同比减少73.17% [1] - 25Q3单季度营业收入17.49亿元，同比减少5.91%；归母净利润0.79亿元，同比减少72.58% [1] - 利润下滑主要受收入体量收缩导致规模效应减弱、原材料成本上涨、以及促销与新品推广费用增加影响 [3] - 未来关注点在于终端动销恢复及新品表现，成本端新采购季瓜子成本略有下降有望缓解压力 [3] - 基于成本压力及费用投入，下调2025-2027年归母净利润预测至3.90/6.34/7.38亿元 [4] 财务表现 - 25Q1-Q3公司毛利率为21.94%，25Q3单季度毛利率为24.52%，同比下滑8.59个百分点，但环比提升3.10个百分点 [3] - 25Q1-Q3销售费用率为11.33%，25Q3单季度销售费用率为10.15%，同比提升2.29个百分点 [3] - 25Q1-Q3管理费用率为5.25%，25Q3单季度管理费用率为4.53%，同比提升0.58个百分点 [3] - 25Q1-Q3归母净利率为3.73%，25Q3单季度归母净利率为4.54%，同比下滑11.03个百分点 [3] - 预测2025年每股收益（EPS）为0.77元，对应市盈率（PE）为28倍 [4] 业务与运营 - 公司持续推进渠道精耕与拓展，新品处于铺市阶段，有望带来新增量 [2] - 坚果原材料成本仍处高位，但新采购季瓜子成本有所下降 [3]