洽洽食品公告称，其参与设立的四川肆壹伍基金近日有合伙人变更。2025年12月30日，浙江浙盐控股转 让2600万元出资额后退出，广州奥基等多家合伙人认缴出资额也有调整。变更后，基金出资总额由1.29 亿元调整至12.35亿元，洽洽食品仍为有限合伙人，认缴6000万元，占比4.86%。各合伙人已重签合伙协 议，基金将办理工商与备案变更，此次变更无需董事会审议。 ...

证券代码：002557 证券简称：洽洽食品 公告编号：2025-102 债券代码：128135 债券简称：洽洽转债 洽洽食品股份有限公司 关于公司参与设立投资基金进展的公告 本公司及董事会全体成员保证信息披露内容的真实、准确和完 整，没有虚假记载、误导性陈述或重大遗漏。 一、投资基金概述 二、基金进展情况说明 2025 年 12 月 30 日，经全体合伙人一致同意，四川肆壹伍基金有限合伙人 浙江浙盐控股有限公司将其所持基金 2,600 万元出资额转让给四川香与韵企业 管理有限公司，浙江浙盐控股有限公司退出合伙企业；有限合伙人广州奥基企业 管理合伙企业(有限合伙)(曾用名：福建奥基企业管理合伙企业(有限合伙))认缴 出资额由 2,000 万元变更为 1,000 万元；毕崇蓓认缴出资额由 3,000 万元变更为 1,500 万元；湖南盐津铺子控股有限公司认缴出资额由 2,000 万元变更为 0 万元； 成都新津数字科技产业发展集团有限公司认缴出资额由 3,000 万元变更为 2,147.42 万元；成都市新津文旅投资集团有限公司认缴出资额由 1,000 万元变 更为 715.81 万元；其他出资人认缴出资额不变。 ...

融券方面，洽洽食品12月29日融券偿还1000.00股，融券卖出1400.00股，按当日收盘价计算，卖出金额 3.07万元；融券余量3.32万股，融券余额72.77万元，低于近一年20%分位水平，处于低位。 12月29日，洽洽食品跌0.36%，成交额9234.18万元。两融数据显示，当日洽洽食品获融资买入额730.85 万元，融资偿还823.97万元，融资净买入-93.13万元。截至12月29日，洽洽食品融资融券余额合计3.50 亿元。 分红方面，洽洽食品A股上市后累计派现46.93亿元。近三年，累计派现16.54亿元。 融资方面，洽洽食品当日融资买入730.85万元。当前融资余额3.50亿元，占流通市值的3.15%，融资余 额低于近一年20%分位水平，处于低位。 资料显示，洽洽食品股份有限公司位于安徽省合肥市经济技术开发区莲花路1307号，成立日期2001年8 月9日，上市日期2011年3月2日，公司主营业务涉及坚果炒货类、焙烤类休闲食品的生产和销售。主营 业务收入构成为：葵花子64.38%，坚果类22.32%，其他产品11.05%，其他(补充)2.24%。 截至9月30日，洽洽食品股东户数5.43万，较上 ...

投资评级 - 报告对洽洽食品维持“推荐”评级 [2][6] 核心观点 - 报告认为公司面临成本回落与春节旺季双重催化，存在底部修复机会，长期增长空间来自新渠道与新品类扩张 [1][6] 主要财务指标预测 - **营业收入**：预计2025年收入为68.76亿元，同比下降3.6%；2026年收入为73.53亿元，同比增长7.0%；2027年收入为77.77亿元，同比增长5.8% [2][6] - **归母净利润**：预计2025年为3.85亿元，同比大幅下降54.6%；2026年为6.55亿元，同比增长69.9%；2027年为7.69亿元，同比增长17.5% [2][6] - **盈利能力**：预计毛利率将从2025年的22.10%回升至2026年的26.46%和2027年的26.83%；净利率预计从2025年的5.6%恢复至2027年的9.9% [2][7] - **估值水平**：基于2025年12月26日22.00元的收盘价，对应2025-2027年预测市盈率（PE）分别为28.88倍、17.00倍和14.46倍；市净率（PB）分别为1.92倍、1.86倍和1.79倍 [2][3][7] 短期催化因素 - **成本压力缓解**：公司重要原料葵花籽价格已回落，2025年12月26日价格同比下降6.2%，且公司采购价较上一季有所下降，有望推动利润端修复 [6] - **春节旺季催化**：2026年1月进入春节备货旺季，发货节奏有望加快；2026年春节假期长达9天，消费窗口更长；公司已启动年货节，推出适配年节场景的新品，有望延续良好动销 [6] 长期增长驱动 - **新品类扩张**：2025年7月发布会亮相多款新品；25年第三季度全坚果实现较好增长；魔芋产品加快拓展；冰淇淋产品储备新品并布局渠道 [6] - **新渠道拓展**：零食量贩渠道增长迅速，2025年9月单月销售额突破9000万元；山姆渠道上架琥珀核桃仁新品；与盒马合作共创定制产品，25年第三季度销售增长较好 [6] 市场与公司数据 - **股价与市值**：截至2025年12月26日，A股收盘价为22.00元，流通A股市值为110亿元 [3] - **股本结构**：公司总股本为5.06亿股，实际流通A股为5.01亿股 [3]

行业与公司 * 涉及的行业为食品饮料行业，具体包括白酒、乳制品、休闲食品及零食、饮料、啤酒、调味品、速冻食品等子板块 [1] * 涉及的上市公司包括：贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒、洋河股份、伊利股份、新乳业、盐津铺子、卫龙、万辰食品、洽洽食品、东鹏饮料、燕京啤酒、青岛啤酒、海天味业、安井食品、立高食品、颐海国际、安琪酵母、农夫山泉、统一、百威亚太、天禾味业、天味食品、甘源食品等 [1][3][4][5][6][7][8][9][12][13][14][20][22][26] 核心观点与论据 宏观与行业趋势 * 2026年中央经济工作会议将扩内需作为首要任务，预计出台政策刺激消费，提高居民收入，为食品饮料行业带来系统性机会 [1][2] * 科技企业如比亚迪、小米已开始增加员工工资，与中央政策相呼应 [1][2] * 食品饮料板块过去六年受疫情和经济放缓影响，量、价及渠道结构发生显著变化，2025年经济放缓影响已传导至表内 [3] * 当前消费者信心逐步恢复，但消费行为偏理性谨慎，新兴渠道（电商、O2O、内容电商）重要性崛起，传统KA卖场及经销商体系重要性下降 [14] 白酒行业 * 白酒行业处于深度调整期，2025年前主要杀估值，2025年进入杀EPS阶段 [1][4] * 扩内需政策有望加速行业筑底，边际改善迹象可能在2026年二三季度显现，将提振商务和政务消费场景，加速库存出清 [1][4] * 高端白酒如茅台、老窖，以及调整后的汾酒、洋河值得关注 [1][4] * 洋河股份通过营销改革与补齐渠道组织短板，在禁酒令解除及需求边际改善背景下，实现份额逆转或提升，新董事长履新后推出的新海之蓝推力可观 [22][23] * 预计洋河2026年省内市场有较好回款意愿支撑，若天之蓝能通过换新保渠道利润稳固基本盘，500元以下价位产品有望逐步提升，水晶梦通过“农村包围城市”策略抢占份额 [23][24] 乳制品行业 * 乳制品行业供需两端调整基本完成 [1][3][5] * 在生育政策、增收政策催化下，奶粉和液态奶需求预计增加，同时深加工及国产替代效应加速 [1][5] * 行业将进入盈利复苏通道，可关注伊利、新乳业等公司 [1][5] 休闲食品及零食市场 * 受益于口红效应、新渠道轮动（如量贩店、电商）以及健康化便捷化驱动，在居民增收政策推动下，市场预期逐步回暖 [1][3][6] * 推荐魔芋零食、辣味零食赛道中的盐津铺子、卫龙，以及万辰食品和洽洽食品 [1][6] * 量贩零食行业作为高效业态仍有较大发展空间，万辰作为行业龙头，通过提升门店质量、整合上游供应链及渠道动作改善毛利率 [18] * 量贩零食行业进入稳步开店和盈利提升阶段，回本周期约为2至2.5年，对加盟商吸引力强，未来开店空间依然存在 [18] * 万辰公司2025年第三季度提升门店质量并加快开店速度，进行体制调整，推出新品，增加其他品类（如潮玩、冻品、短保、日化、粮油），扩大辐射客群并实现供应链整合 [17] * 甘源食品基本面较好，传统渠道拖累减少，新品与新渠道开发带来促进作用，量贩渠道收入占比达到25%，未来将继续拓展电商、高端会员店等新兴渠道 [26][27] 饮料赛道 * 健康化趋势明显，非现饮渠道占比逐步增加 [1][3][7] * 推荐高成长公司东鹏饮料 [1][3][7] * 东鹏饮料通过降低PPT成本以及大单品爬坡带来的规模效应，实现利润率平稳略升，过去业绩兑现度较好，新品表现优秀 [14][15] * 展望2026年，东鹏饮料有望通过冰冻化、高势能门店等措施实现双位数左右增长，出海和口味化延伸将带来长期增量 [16] * 电解质饮料“补水啦”在2025年第三季度保持快速增长，已成为公司明确的第二大增长极，将受益于科学补水消费升级趋势 [1][16] * 东鹏全国布局了超过420万家终端网点和3,200多家经销商资源，有助于将单品复用到各个渠道 [16] 啤酒、调味品及速冻食品 * 啤酒市场消费场景预计改善，即使成本红利边际变弱，但利润韧性仍强，可重点关注燕京啤酒与青岛啤酒 [3][8] * 调味品市场呈现存量竞争下龙头份额提升逻辑，以海天味业为主要投资机会 [3][8] * 速冻食品价格战趋缓后格局变好，可重点关注安井食品、立高食品与颐海国际 [3][8] * 海天味业新管理层上任后围绕效率改善进行自我革新，巩固核心产品市场地位并尝试新产品创新，自2023年底至2025年三季度，公司收入和利润增速显著高于行业平均水平，毛销差从27%恢复至33%以上，经销商数量企稳回升，主力产品增速由负转正 [19] 成本波动与原材料 * 成本波动是影响大众品板块企业业绩的重要因素，大宗商品红利可能减少，但部分农产品成本下降带来投资机会 [9] * 2025年葵花籽种植面积恢复至大约800至900万亩，使得新一季瓜子成本下降具有较高确定性，预计瓜子成本将下降约10% [10] * 2025年上半年葵花籽毛利率曾降至20.9%，为近五年最低，预计2026年瓜子的毛利率有望逐步修复至30%左右，建议重点关注洽洽食品 [10][11] * 2024年下半年开始魔芋市场供需矛盾凸显，魔芋精粉价格从4-5万元/吨上涨至8-9万元/吨，2025年价格仍处于高位大约7-8万元/吨左右 [12] * 尽管魔芋种植面积增长10%左右，但扩展速度有限，价格急跌不太可能，预计2026年魔芋精粉价格降幅在10%以上，将显著缓解卫龙、盐津等龙头企业成本压力 [12] * 2025年卫龙上半年毛利率为47%，与去年同期相比有所下降，但明年情况会有所缓解 [12] * 随着新榨季开始，糖蜜价格已下探到800-900元/吨，并有望维持低位，为安琪酵母未来1-2年盈利能力提供强劲支撑 [13] 创新驱动与供应链管理 * 创新驱动型公司主要通过产品创新和渠道创新推动增长 [14] * 产品创新方面：农夫山泉通过前瞻性布局（如无糖茶、自饮黑咖啡）实现连续多年双位数收入增长，在无糖茶品类市场份额已接近80%；立高推出更具性价比的新奶油并受益于欧盟反倾销补贴政策，收入从23年的1-2亿元增至25年的7亿元 [14] * 渠道创新方面：新乳业通过推出适应不同渠道特性的定制化产品（如发酵乳和焦糖布丁），在山姆会员店渠道实现快速增长，从24年的不到4亿元增至25年的接近6亿元；统一通过战略联盟和代加工业务实现翻倍增长，并带来超过10%的EBIT产率 [14] * 推荐从产品角度关注农夫山泉、立高、卫龙；从渠道角度关注新乳业和统一 [14] * 高效供应链管理与精细化渠道管理对于提升企业效率壁垒尤为重要 [14] * 东鹏饮料在效率制胜方向上表现突出，通过降低PPT成本以及大单品爬坡带来的规模效应，实现利润率平稳略升 [14][15] 困境反转逻辑下的公司 * 餐饮行业困境反转逻辑中，推荐关注颐海国际、天禾味业和天味食品 [20] * 颐海国际关联方业务（如海底捞）温和复苏，自身加强小B渠道拓展与C端零售布局，经营稳步向上，新产能利用率逐渐爬坡，本地团队出海布局早具先发优势 [20][21] * 天禾味业前期舆情事件影响逐步消退，今年销量基数低且库存去化干净，加之消费者对健康产品需求增加，明年经营状况预计改善 [21] * 天味食品因今年报表基数低，同时进行渠道资产整合，消费者基础稳健，有望恢复到稳健发展通道 [21] * 酒类困境反转逻辑中，推荐关注洋河股份和百威亚太 [22] * 百威亚太过去因产品结构老化、高端升级受阻及疫情后夜场和高端餐饮渠道受损严重，2025年中高层调整导致经营表现偏弱，优势区域份额被抢夺 [25] * 百威正在推进渠道改革，从中低端产品入手从大商模式向深度分销模式转变，并推动非现饮渠道转型，2025年销量双位数下降，但明年Q1库存调整到合理位置后将在低基数下具备优势，夜场降幅已趋稳，高端消费趋于稳定 [25] * 零食行业中甘源食品发展稳健，自身短板不断补足，值得关注 [26][28] 其他重要内容 * 2025年白酒板块第三季度业绩出现明显反弹，但全年下跌约7% [3] * 啤酒、调味品和速冻食品也有投资机会 [3] * 由于供给层面因素，一些农产品价格下降，例如猪肉与原奶价格仍处低位，为相关企业提供了成本红利 [9] * 除了成本因素，竞争策略和渠道结构变化也影响了毛利率 [11] * 在低基数基础上，2026年利润端将有较大弹性 [11]

抽检总体情况 - 安徽省市场监督管理局于2025年12月19日发布“你点我检”专项抽检结果，共抽检16类食品200批次样品 [2] - 根据食品安全国家标准检验和判定，抽样检验项目合格样品197批次，不合格样品3批次，总体合格率为98.5% [2] - 对抽检发现的不合格食品，属地市场监管部门已组织开展核查处置 [2] 不合格产品详情 - **泉州豪三食品有限公司**生产的“早安能量卷面包（沙拉肉松味）”（规格：260克/袋，生产日期：2025/9/19）被检出菌落总数不合格，检测值为20000;5200;38000;39000;43000 CFU/g，标准规定为n=5,c=2,m=10000,M=100000 CFU/g [2] - **临泉县于四季餐饮店**自制的“油条”（生产日期：2025/11/6）被检出铝的残留量(干样品，以Al计)不合格，检测值为477mg/kg，超出≤100mg/kg的标准限值 [2] - **涡阳县长荣油条店**自制的“油条”（生产日期：2025/11/6）被检出铝的残留量(干样品，以Al计)不合格，检测值为678mg/kg，超出≤100mg/kg的标准限值 [2] 合格产品概况 - 本次抽检公布了197批次合格产品信息，覆盖食用油、调味品、乳制品、饮料、方便食品、罐头、速冻食品、薯类和膨化食品、蔬菜制品、炒货食品及坚果制品、蛋制品、糕点、豆制品、蜂产品、餐饮食品、食用农产品等广泛品类 [3][4][5][6][7][8][9] - 合格产品涉及众多知名品牌与生产企业，例如洽洽食品、加加食品、海天味业、鲁花、蒙牛乳业、光明乳业、百事食品等 [4][5][6][7][8] - 抽检样品来源广泛，包括省内各地超市、生鲜店、餐饮店及省外生产企业，反映了市场流通环节的总体质量状况 [3][4][5][6][7][8][9]

文章核心观点 休闲零食行业正经历从渠道扩张到供应链效率比拼的深刻变革，行业已告别粗放增长时代，步入比拼综合实力的新周期[1][4]。渠道碎片化与消费理性化共同指向效率与价值这一核心命题，企业需构建穿越周期的长效竞争力[1][4]。本轮变革由线下量贩零食店与线上抖音电商等新兴渠道驱动，其本质是渠道作为供应链组织者通过优化效率来重塑价值链[2][4][9]。面对环境剧变，零食企业的发展路径呈现出“共识下的分化”，共识在于全渠道布局与品类适度聚焦，分化则体现在“流量型”企业强化供应链与“大单品型”企业聚焦品牌力两类不同策略上[3][9]。 一、行业特征与三轮渠道变迁 - 行业特征为万亿规模、细分众多、集中度低，因消费者口味迭代快、供需两端分散，导致多数企业单品难上量，对渠道流量变化极为敏感，成为渠道创新的试验田[1][9][16] - 第一轮为商超时代（2013年及之前），旺旺、达利、洽洽等企业凭借爆款产品与高举高打营销，完成全国化渠道先发积累，达利与旺旺网点数量分别达到200万+和100万+[1][9][26][29] - 第二轮为电商时代（2014-2019年），三只松鼠、良品铺子等新锐品牌以代工轻资产模式入局，聚焦流量运营，实现品牌弯道超车[1][9][31] - 第三轮为存量时代渠道多元（2020年至今），高性价比需求兴起，线下折扣业态与线上抖音等内容电商崛起，倒逼企业供应链提效[1][9][39] 二、本轮核心渠道变量：量贩零食与抖音电商 - **线下量贩零食店**：以“多、快、省”为特点，通过极致供应链效率、规模化采购与精简运营提供高性价比选择，行业在资本助推下加速整合，竞争延伸至门店体验、供应链响应与加盟体系的全方位比拼[2][9] - **线上抖音电商**：凭借强大内容生态与流量优势，成为品牌打造爆款、测试新品的重要阵地，其推行的“价格力”战略倒逼品牌商在成本控制与产品吸引力间寻找平衡[2][9] - 两大渠道的共性在于，它们不仅是销售通路，更是推动整个产业链向效率与价值回归的关键力量[2] 三、企业应对策略：共识与分化 - **行业共识**：全渠道布局与品类适度聚焦已成为行业战略标配[3][9] - **流量型企业（如盐津铺子、三只松鼠）**：正经历从追逐流量到夯实内功的转型，核心举措是大幅强化供应链建设，通过原料直采、生产自动化、物流优化等全链路提效来降低成本，以获得进入任何渠道的议价能力与盈利空间[3][9] - **大单品型企业（如洽洽、劲仔食品）**：依托已在消费者心中建立认知的核心品类，持续加固品牌护城河，并以此为基础，稳健有序地向新兴渠道渗透扩张，以“不变”的强势产品力应对“万变”的渠道环境[3][9] 四、海外经验与行业启示 - 海外市场发展显示，经济步入特定阶段后，理性消费兴起往往催生折扣业态繁荣，其本质是渠道通过优化效率来重塑价值链[4][9] - 这对品牌商意味着，单纯依赖品牌溢价的空间可能受到挤压，在品牌情感联结或供应链效率任一维度做到极致的企业，将获得更显著的竞争优势[4][9] - 零食行业正率先经历这场效率革命，其演变路径或将为整个消费品行业提供前瞻启示[4] 五、投资逻辑与关注企业 - 投资逻辑应超越关注板块短期景气，更关注企业自身在改革转型后的竞争力强化，优质龙头成长性可看更长远[10] - 本轮以抖音、量贩为引领的渠道变迁，是企业品牌的试金石与供应链提效的催化剂，未来企业以供应链或品牌力的长板效应将更为重要[9][10] - 报告强推竞争力持续强化的盐津铺子和经营拐点已至的坚果龙头洽洽，积极关注劲仔食品、甘源食品的渠道扩张势能，以及三只松鼠商业模式重构后的业绩兑现[10]

核心观点 - 洽洽食品因业绩显著下滑及近期负面舆情 被调出深证成指样本股 公司正面临基本面与市场信心的双重挑战 [1][3] 指数调整详情 - 深圳证券交易所对深市主要指数进行样本定期调整 将于12月15日正式实施 [1] - 洽洽食品被调出深证成份指数样本股 证券代码为002557 [1][3] - 同期有多家公司被调入或调出相关指数 例如德明利、沃尔核材被调入 国药一致、新宝股份等被调出 [3] 财务业绩表现 - 2025年前三季度 公司实现营业收入45.01亿元 同比下降5.38% [3] - 2025年前三季度 归母净利润为1.68亿元 同比大幅下降73.17% [3] - 2025年前三季度 扣非归母净利润跌幅更深 达到79.46% 显示主营业务盈利能力急剧恶化 [3] - 2025年前三季度毛利率为21.94% 较2024年同期的30.25%下降8.31个百分点 较2024年报的28.78%下降6.84个百分点 [4] - 净利率从2021年的15.53%骤降至2025年三季度的3.76% [4] - 公司解释上半年净利润下降73.68%的原因为葵花籽和核心坚果原料成本上升 以及公司主动调整产品与渠道结构 加大新品研发和渠道投入所致 [4] 市场数据与舆情 - 近期股价数据显示 洽洽食品股价昨收于21.13元 总市值为106.03亿元 动态市盈率为47.33 [5] - 12月2日 洽洽坚果官方微博因发布“瓜子没有多余水分”及评论“洽洽瓜紫≠洽洽瓜子”引发争议 被指内涵演员杨紫 相关话题引发热议 [7] - 公司客服回应称内容无内涵之意 引发歧义非其初衷 相关内容已删除 [7] - 事件导致明星粉丝发起洽洽瓜子二氧化硫残留话题 呼吁消费者举报食品安全问题 [7] - 2019年8月 北京和广州市场监管局曾通报洽洽瓜子存在二氧化硫残留及霉菌超标问题 [7] 公司治理与监管记录 - 黑猫投诉平台存在多起关于洽洽食品的消费者投诉 涉及产品发霉变质、吃出异物等问题 [7] - 根据抽查检查记录 公司在2022年3月至2025年10月期间 多次“食品生产/日常检查”和“食品生产/飞行检查”的结果均为“责令整改” [7][8] - 最近一次记录为2025年10月29日 检查类型为“食品生产/日常检查” 结果为“责令整改” [8]

公司公告核心内容 - 洽洽食品股份有限公司公告了其“洽洽转债”的回售结果 本次回售有效申报数量仅为18张 回售总金额为1,804.24元人民币[1][2] - 公告的核心是披露可转债回售的具体执行情况和结果 并说明该事项对公司的影响[1][2] 回售执行详情 - 回售价格为每张100.236元人民币 该价格包含利息和税项[1] - 回售条件触发日为2025年11月28日 回售申报期为2025年12月2日至2025年12月8日[1][2] - 根据中国证券登记结算有限责任公司深圳分公司提供的数据 回售有效申报数量为18张 对应回售金额1,804.24元[2] - 公司已将回售资金及手续费划转至指定账户 投资者回售款项预计于2025年12月15日到账[2] 回售对公司的影响 - 公司认为 本次回售涉及的金额极小 不会对公司的财务状况、经营成果、现金流量和股本结构等产生实质性影响[2] - 本次回售不会损害公司的债务履行能力和持续经营能力[2] 后续安排 - 未参与本次回售的“洽洽转债”将继续在深圳证券交易所正常交易[3]

洽洽转债回售情况 - 回售价格为100.236元/张（含息税）[2] - 回售条件触发日为2025年11月28日[2] - 回售申报期为2025年12月2日至8日[2] - 有效申报数量为18张[2][3] - 回售金额为1804.24元（含息税）[2][3] - 投资者回售款到账日为2025年12月15日[2][4] 影响及后续安排 - 本次回售对公司财务无实质影响[4] - 未回售转债继续在深交所交易[4]