报告行业投资评级 - 行业投资评级为“推荐”（维持）[1] 报告核心观点 - 短期来看，美联储进一步降息预期较强，但关税风险仍存 [11] - 需求旺季深入，去库趋势较好，铝水转化率仍有进一步提升预期，随着库存进一步下降，铝价或有更强表现 [11] - 氧化铝方面，近期有几内亚铝土矿供应扰动，以及国内氧化铝运行产能变化，价格维持阴跌；考虑长期氧化铝产能增长，远期价格将维持在较低水平 [11] - 长期来看，铝行业长期供给增量有限，而需求仍有增长点，行业或将维持高景气 [11] - 建议关注中国宏桥、天山铝业、神火股份、中国铝业及云铝股份 [11] 宏观与市场表现 - 宏观面偏向利多，据CME数据显示，美联储10月底进行两次降息的概率高达83.4% [6] - 9月中国核心CPI同比上涨1%，涨幅连续第5个月扩大，为近19个月以来涨幅首次回到1% [6] - 9月中国制造业PMI录得49.8%，低于荣枯线，但环比继续回升 [6] - 最近一年有色金属行业指数上涨65.0%，显著跑赢沪深300指数（上涨19.2%）[4] - 本周（10月13日-10月17日）铝板块下跌0.4%，表现优于大盘（沪深300下跌2.2%）[99] - 本周铝板块个股中，中孚实业、宏创控股、神火股份涨幅居前，分别为13.1%、4.1%、3.8% [105] 电解铝市场 - 供应：10月份置换与技改项目投产复产预计带来铝锭产量进一步增长，日均产量预计上涨 [7] - 成本与利润：截至10月16日，全国电解铝平均成本周环比下跌约118元/吨至16151元/吨，电解铝即时理论利润周环比上涨108元/吨至4798元/吨 [7] - 库存：截至10月16日，国内主流消费地电解铝锭库存为62.7万吨，周环比去库2.2万吨，预计10月下半月国内铝锭库存整体或有望重回去库趋势 [7] - 需求：国庆节后首周建材及其他工业材需求暂未出现显著变化，光伏边框需求下滑，其余下游板块开工表现维稳 [7] - 价格：截至10月17日，LME三个月铝收盘价为2778.5美元/吨，周环比上涨1.2%；沪铝活跃合约收盘价为20910.0元/吨，周环比下降0.3% [24] 铝加工行业 - 铝加工开工率：截至10月16日，国内铝下游加工龙头企业开工率较上周持平于62.5%，较去年同期下降1.4个百分点 [7] - 细分领域开工率：铝板带龙头企业开工率稳定在68%；铝线缆行业开工率维持64%；铝型材行业开工率微降至53.5%；铝箔龙头企业开工率72.3%维持稳定；再生铝龙头企业开工率微降至58.6% [7] - 铝棒库存：截至10月16日，国内铝棒库存增至14.8万吨，周环比增加0.9万吨 [7] - 加工费：铝棒加工费(广东)周环比增加23.8%至260.0元/吨；铝杆加工费(山东)周环比下降20.0%至200.0元/吨；铝板带加工费持平；锂电铝箔加工费为15000.0元/吨，年同比下降9.1% [52] 上游原料市场 - 铝土矿：本周国产铝土矿价格基本平稳，进口方面，预计10月中国铝土矿进口总量会出现较为明显的环比下滑 [9] - 铝土矿库存：周期内氧化铝厂铝土矿库存较前一周小幅去库49万吨至5170.8万吨，库存绝对量仍处于高位 [9] - 氧化铝：截至10月16日，全国冶金级氧化铝运行总产能9108.41万吨/年，周度开工率较上周下跌0.85个百分点至82.56% [9] - 氧化铝价格：截至10月17日，氧化铝均价为2921.2元/吨，周环比下降1.5%，年同比下降35.1% [34] - 预焙阳极与石油焦：预焙阳极均价周环比持平；中硫石油焦均价周环比持平 [9][34] 生产与供应数据 - 电解铝产量：2025年9月电解铝产量为361.5万吨，月环比减少3.2%，年同比减少2.0% [56] - 氧化铝产量：2025年9月氧化铝产量为760.4万吨，月环比减少1.7%，年同比增加5.3% [56] - 铝土矿产量：2025年9月铝土矿产量为488.2万吨，月环比下降3.0%，年同比下降4.1% [63] - 废铝产量：2025年9月废铝产量为79.8万吨，月环比增加8.2%，年同比增加31.7% [63] 进出口情况 - 原铝进出口：2025年8月原铝进口量为21.7万吨，月环比下降12.2%；出口量为2.6万吨，月环比下降37.5% [71] - 氧化铝进出口：2025年8月氧化铝进口量为9.4万吨，月环比下降25.0%；出口量为18.0万吨，月环比下降21.7% [71] - 铝土矿到港：截至10月10日，铝土矿周度到港量为286.5万吨，周环比下降15.1% [71] - 铝材出口：2025年8月铝板带出口量为26.5万吨，月环比增加2.4%；铝箔出口量为10.7万吨，月环比下降2.0% [81] 库存数据 - 全球交易所库存：LME铝库存周环比下降3.5%至49.1万吨；SHFE铝库存周环比下降2.2%至12.2万吨 [92] - 社会库存：铝锭社会库存周环比下降3.4%至62.7万吨；铝棒社会库存周环比增加6.5%至14.8万吨 [92] - 原料库存：氧化铝港口库存周环比下降10.0%至1.8万吨；氧化铝厂内库存月环比增加4.7%至111.3万吨；铝土矿库存月环比下降1.9%至5226.5万吨 [97] - 出库量与库存天数：铝锭周度出库量年同比增加56.9%；电解铝库存天数为4.93天，周环比下降3.3% [95]

行业投资评级 - 报告对有色金属行业维持“推荐”评级 [7] 核心观点 - 关税不确定性持续扰动市场，避险情绪推动金银价格续创新高 [1][3] - 美国宽松预期叠加供给扰动频发，工业金属价格有望维持强势 [2] - 刚果金钴出口配额细则公布及印尼RKAB政策增加供应扰动，能源金属价格获支撑 [3] - 央行购金持续、美联储降息预期高企及美元信用弱化，中长期持续看好金价中枢上移 [3] 市场表现总结 - 本周（10/13-10/17）SW有色指数下降3.07%，贵金属表现强劲，COMEX黄金上涨5.76%，COMEX白银上涨6.55% [1] - 工业金属价格涨跌互现，LME铝、铜、锌、铅、镍、锡周度变动分别为+0.78%、-1.81%、-2.31%、-1.10%、-0.46%、-2.01% [1] - 工业金属库存多数下降，LME铝、铜库存分别减少2.92%、1.52%，LME锌、铅、镍、锡库存分别增加1.47%、5.65%、3.48%、14.68% [1] 工业金属板块 - 铜价高位震荡，SMM进口铜精矿指数为-40.97美元/吨，自由港旗下Manyar冶炼厂或于10月底停产，供给扰动支撑铜价 [2] - 铝市旺季延续，国内铝锭社会库存约为62.7万吨，环比去库2.2万吨，需求韧性凸显，预计铝价维持高位震荡 [2] - 锌价受低库存支撑但需求偏弱，铅价因再生铅复产承压，锡价受供应趋紧与半导体需求支撑，镍价受印尼政策扰动震荡 [52][60][61][62] 能源金属板块 - 锂市供需偏紧，动力与储能市场需求旺盛，10月电芯及正极材料排产持续向好，碳酸锂价格支撑较强 [3] - 钴价加速上行，刚果金钴出口配额细则公布后，中资企业获得配额比例低于预期，引发供应担忧 [3][97] - 镍市受印尼RKAB新政影响供应预期趋紧，下游旺季补库，预计镍盐价格仍有上涨空间 [3] 贵金属板块 - 避险需求强劲，9月中国央行黄金储备环比增长1.24吨，为连续第11个月增持 [3] - 美联储降息预期高企，COMEX黄金价格周度上涨5.76%至4267.90美元/盎司，年内涨幅达59.77% [1][12] - 白银因工业属性及补涨驱动，价格屡创新高，COMEX白银周度上涨6.55%至50.63美元/盎司 [1][3][12] 重点公司推荐 - 工业金属重点推荐：洛阳钼业、紫金矿业、五矿资源、中国有色矿业、金诚信、中国铝业等 [2] - 能源金属重点推荐：力勤资源、华友钴业、藏格矿业、中矿资源、永兴材料、盐湖股份等 [3] - 贵金属重点推荐：西部黄金、山东黄金、招金矿业、中金黄金、赤峰黄金等 [3]

有色ETF基金市场表现 - 有色ETF基金（159880）于10月17日开盘报1.754元，上涨0.63% [1] - 该基金自2021年3月8日成立以来，累计回报率达74.03% [1] - 该基金近一个月回报率为12.76% [1] 有色ETF基金重仓股表现 - 重仓股普遍上涨，其中赤峰黄金涨幅最大，达4.08%，中金黄金上涨3.28%，山东黄金上涨3.03% [1] - 紫金矿业开盘上涨2.13%，中国铝业上涨1.40%，云铝股份上涨1.59% [1] - 洛阳钼业、华友钴业、赣锋锂业涨幅较小，分别为0.19%、0.26%、0.06%，北方稀土微涨0.02% [1] 有色ETF基金基本信息 - 基金业绩比较基准为国证有色金属行业指数收益率 [1] - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司，基金经理为闫冬 [1]

行业与公司 * 纪要涉及的行业为有色金属行业，特别是铝和铜等基本金属[1][2][3] * 具体讨论的公司包括中孚实业、云铝股份、天山股份、红桥、宏创控股、中国铝业、华通线缆等[2] 核心观点与论据 铝铜比修复与铝板块前景 * 当前铜铝比处于约4.2倍的历史高位，预计在降息中后期将出现修复行情，逐步恢复至3-3.5倍甚至2倍以下的正常水平[1][2][9] * 铝有望在未来三到五年内复制铜的上涨模式，成为类似铜的资源品种，到2026年板块可能迎来翻倍甚至更高的增长[1][2] * 铝具有较大的边际弹性，单吨利润约3,000元，价格每上涨1,000元意味着30%的利润弹性[2][16] * 铝板块估值较低，平均市盈率约8倍，预计有望从8-9倍提升至10-15倍[1][2][18] * 铝板块兼具弹性与红利防御性，平均市净率2倍、净资产收益率20%、股息率5-10个点[1][3][7] 通胀周期与金属轮动规律 * 有色金属在通胀周期中的轮动规律一般是黄金先行，然后是白银，再到铜和铝等基本金属[1][3] * 目前应重点关注低位且尚未大幅上涨的铝品种[1][3] * 铜铝价格底部一般出现在降息结束时，对应全球经济衰退结束，是布局最佳时点[3][4] 降息周期对股票配置的影响 * 有色金属股票配置分为三个阶段：降息中后期拔估值、降息落地稳估值、加息前期杀估值[5] * 2025年主要是提估值阶段，2026年随着价格启动将开启第二波反弹主升浪，今明两年将是有色工业金属的大年[5] * 股价低点通常滞后于反弹拐点1-2个季度[5] 供需基本面与行业稳定性 * 中国电解铝产能已达天花板，海外能耗存在不确定性，未来供给增速受限[1][9][11] * 电解铝生产耗电量占全球总用电量约3%至3.5%，在全球能源稀缺背景下，新增供应面临不确定性[11] * 2025年铝供应量预计增加150万吨左右，相当于全球增速2个百分点，但出海建厂存在隐形成本和风险[12] * 铝行业需求韧性较强，尽管去年地产不佳、今年光伏需求下降40%，但全球铝需求仍能维持2-3%的增长，得益于电网、新能源汽车等领域的结构性弥补[13] * 铝行业价格波动率显著缩小，验证了其稳定性提升[13] 替代材料与需求增长 * 替代材料发展趋势明显，高压输电线路和部分汽车制造商（如小米、特斯拉）已开始使用铝线束替代铜线[10] * 导热材料领域（如空调、AI服务器液冷）也正在逐步采用更多铝制品[10] * 假设每年有400-500万吨的铜被替换成约300万吨的铝，将显著增加对铝的需求[10] 市场情绪与持仓情况 * 当前基金公司对有色板块的持仓比例明显低于去年同期，2025年二季度基金配置比例仅4.7%至4.8%，拥挤度指标处于正常合理范围，相对偏低位区间[1][7] * 黄金价格持续创新高后，各类低位资源品资产有望实现价格与估值的大幅修复[17] 公司选择与分红表现 * 追求弹性的投资者可关注中孚实业、云铝股份、天山股份等公司[2][19] * 注重稳健性和红利价值的投资者可考虑红桥、宏创控股、中国铝业等公司[2][19] * 铝板块公司分红率可观，例如红桥回购后股息率接近10个点，宏创控股约7个点，中国铝业约3-4个点[19] * 板块平均分红收益率在5-7%之间，并且仍在提升[14]

市场整体表现 - 沪指10月16日上涨0.10% [1] - 申万行业中7个行业上涨，煤炭和银行行业涨幅居前，分别为2.35%和1.35% [1] - 钢铁和有色金属行业跌幅居前，分别为2.14%和2.06% [1] - 两市主力资金全天净流出542.90亿元 [1] 行业资金流向 - 5个行业主力资金净流入，银行行业净流入规模居首，达9.39亿元，行业上涨1.35% [1] - 通信行业资金净流入8.95亿元，日涨幅0.74% [1] - 26个行业主力资金净流出，有色金属行业净流出规模居首，达92.42亿元 [1] - 电子行业资金净流出74.03亿元，电力设备、机械设备、计算机等行业净流出资金也较多 [1] 有色金属行业个股表现 - 有色金属行业下跌2.06%，所属137只个股中15只上涨，2只涨停，120只下跌 [2] - 行业资金净流入个股24只，其中10只净流入资金超千万元 [2] - 白银有色资金净流入居首，达5.56亿元，股价上涨10.00% [2] - 楚江新材资金净流入3.76亿元，股价上涨10.03% [2] - 云铝股份资金净流入6778.22万元，股价下跌0.53% [2] 有色金属行业资金流出个股 - 资金净流出超亿元的个股有26只 [2] - 盛和资源资金净流出居首，达9.26亿元，股价下跌7.43% [2][4] - 紫金矿业资金净流出7.86亿元，股价下跌1.65% [2][4] - 北方稀土资金净流出6.59亿元，股价下跌2.48% [2][4] - 中国稀土资金净流出6.53亿元，股价下跌3.90% [4]

指数整体表现 - 深证国企股东回报指数报收2334.29点，单日上涨1.05% [1] - 指数成交金额为398.92亿元，换手率为1.5% [1] - 指数成份股中31家上涨，11家下跌，神火股份以5.9%涨幅领涨，佛燃能源以3.99%跌幅领跌 [1] 前十大成份股详情 - 京东方A权重最高为9.64%，总市值1533.97亿元，股价下跌0.99% [1] - 五粮液权重7.95%，总市值4738.28亿元，股价持平 [1] - 海康威视权重7.72%，总市值3058.32亿元，股价上涨0.36% [1] - 泸州老窖权重6.53%，总市值1981.54亿元，股价上涨1.49% [1] - 徐工机械权重6.28%，总市值1373.92亿元，股价上涨2.63% [1] - 长安汽车权重3.87%，总市值1272.97亿元，股价上涨2.39% [1] - 申万宏源权重3.78%，总市值1362.17亿元，股价上涨1.12% [1] - 云铝股份权重3.45%，总市值724.80亿元，股价上涨1.70% [1] - 洋河股份权重3.27%，总市值1043.97亿元，股价上涨0.77% [1] - 长春高新权重3.17%，总市值518.73亿元，股价上涨2.13% [1] 成份股资金流向 - 指数成份股合计主力资金净流入9.87亿元，游资净流出1.05亿元，散户净流出8.82亿元 [1] - 长安汽车主力资金净流入6.51亿元，净占比20.30%，为净流入最高个股 [2] - 京东方A主力资金净流入2.21亿元，净占比9.54% [2] - 泸州老窖主力资金净流入1.74亿元，净占比11.39% [2] - 神火股份主力资金净流入1.31亿元，净占比7.68% [2] - 五粮液主力资金净流入1.08亿元，净占比4.57% [2] 相关ETF产品信息 - 500质量成长ETF产品代码560500，跟踪中证500质量成长指数 [4] - 该ETF近五日下跌1.65%，市盈率为18.12倍 [4] - ETF最新份额为4.3亿份，增加100.0万份，主力资金净流入257.4万元 [4] - 该ETF估值分位为78.57% [5]

行业概述 - 热敏CTP版材是计算机直接制版技术的核心材料，通过热敏成像原理实现无化学显影的绿色制版，已成为现代印刷行业兼顾效率与环保的关键选择[1] - 在目前国内市场的CTP版材中，热敏CTP版材是最早应用于CTP技术的类型，具有成本低、操作简便的优点[9] - 热敏CTP版材是目前最成熟、最稳定、效果最好的版材，正逐渐替代传统PS版材成为市场主流[2][10] 产品特点与技术 - 热敏CTP版材利用热成像技术制成，在波长为800～1100nm的红外光谱区内曝光成像，对自然光感度低，可在明室条件下操作[4][6] - 该版材必须达到初始热能阈值才能生成影像，质量容易控制，出版质量稳定，曝光后的印版可延长至6个月后再显影而不影响质量[6] - 热敏CTP版材网点再现性好，分辨力高，网点边缘锐利清晰，印刷时易达水墨平衡，经烤版后耐印力可达100万印以上[7] 市场规模与供需 - 中国热敏CTP版材市场规模从2015年的27.9亿元增长至2024年的41.76亿元，年复合增长率为4.58%[1][10] - 行业产量从2016年的25952.45万平方米增长至2024年的30866.34万平方米，年复合增长率为2.19%[10] - 行业需求量从2016年的18864.65万平方米增长至2024年的23453.82万平方米，年复合增长率为2.76%[10] 产业链分析 - 产业链上游为原材料，包括铝材、感光层材料等，其中铝基材是主要基材，常见厚度在0.15mm到0.3mm之间[7] - 中国铝材行业产量从2018年的4554.6万吨增长至2024年的6783.1万吨，年复合增长率为6.86%，2025年1-8月产量为4379万吨，同比下降1.5%[7] - 产业链下游应用以商业印刷为主，占比达43.52%，包装印刷占比24.38%，书籍印刷占比15.04%，三者合计占据八成以上市场[8] 竞争格局与重点企业 - 市场已形成以柯达、富士胶片、爱克发等国际企业及乐凯华光、汇丰联合、天成股份等国内领先企业为主体的多元化竞争体系[11] - 爱司凯科技是国内产品线最齐全的CTP厂商之一，其高端CTP采用256路激光光阀技术，2025年上半年256路CTP在销售中占比50%以上，2025年上半年营业收入为0.76亿元，同比下降5.34%[11][12] - 承德天成印刷科技年生产各种印刷版材2000万平方米，能生产规格在1420mm以下，厚度0.15-0.40mm之间的热敏CTP版等产品[13] 行业发展趋势 - 行业将持续向高效化方向迈进，注重制版速度与自动化水平，实现全流程无缝衔接，减少人工干预和换版时间[13] - 环保化转型成为关键驱动力，未来研发将聚焦绿色材料与清洁工艺，推广低化学处理或无化学处理版材，减少显影废液排放[14] - 数字化深度融合是重要方向，版材将与数字化工作流程紧密结合，嵌入可追溯信息码，实现全流程数据监控与质量溯源[15]

有色ETF基金市场表现 - 10月14日有色ETF基金（159880）开盘上涨2.40%，报价为1.875元 [1] - 基金自2021年3月8日成立以来累计回报率达82.49% [1] - 基金近一个月回报率为16.15% [1] 有色ETF基金重仓股表现 - 重仓股普遍上涨，其中中金黄金开盘涨幅最大，为5.06% [1] - 山东黄金开盘上涨3.90%，赤峰黄金开盘上涨4.36% [1] - 紫金矿业开盘上涨3.51%，洛阳钼业开盘上涨3.25% [1] - 华友钴业开盘上涨3.29%，中国铝业开盘上涨2.92% [1] - 云铝股份开盘上涨2.55%，北方稀土开盘上涨0.47% [1] - 赣锋锂业开盘无涨跌，涨幅为0.00% [1] 基金基本信息 - 基金业绩比较基准为国证有色金属行业指数收益率 [1] - 基金管理人为鹏华基金管理有限公司，基金经理为闫冬 [1]

贵金属 - 贵金属本周继续强势，可继续提升对于黄金的配置比例 [1][2] - 白银现货出现溢价，但体现逼仓上行的动能不足 [1][2] - 长期去美元化进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金流入，看好板块表现，建议继续超配 [1][2] 铜 - 自由港和泰克资源下调产量指引，2026年全球电解铜平衡表逆转的确定性增强 [2] - 因关税预期导致铜价大幅回调，但结合供需紧张预期，回调预计给出较好买点 [2] 铝 - 铝价在关税影响下存在压力，等待回调后的买点 [2] - 2025年国庆节前后中国铝锭库存增5.7万吨（增幅9.6%），铝棒库存增2.4万吨（增幅20.9%），铝锭+铝棒库存共累库8.1万吨（增幅11.5%），累库情况基本符合预期 [2] - 长期铝的天花板明确，在库存紧张局面下，电解铝仍有配置机会 [2] 钴 - 本周硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅分别为11.31%/12.02%/12.67%/4.80% [3] - 政策落地后海外钴价走强带动中间品成本上升，预计配额制度下明年供需缺口可能达2-3万吨 [3] - 即便10月恢复出口，考虑船期库存基本消耗殆尽，明后年10%的供需缺口可能带动钴价突破历史高点60万，较当前价格仍有翻倍空间 [3] 稀土 - 商务部、海关总署对超硬材料、部分稀土设备和原辅料、部分中重稀土等实施出口管制 [3] - 短期管制加剧稀土供需不平衡，海外价格上涨有望带动国内涨价预期 [3][4] - 长期看管制将遏制海外稀土扩产能力，稀土价格有望再度开启主升浪 [3][4] 投资建议 - 建议关注北方稀土、包钢股份、华友钴业、腾远钴业、湖南黄金、华钰矿业、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、中广核矿业等 [5]

行业投资评级 - 强于大市（维持）[2] 报告核心观点 - 中美博弈或升温，关注避险需求与战略小金属 [1] - 有色金属行业表现强于沪深300指数，截至2025年10月，相对指数表现显示有色金属指数上涨54%，而沪深300指数上涨22% [3] 各板块总结 铜板块 - 供给扰动持续，LME铜/SHFE铜收于10735美元/吨、85910元/吨，周环比+1.9%/+3.4% [5] - 进口铜精矿TC为-40.5美元/干吨（周环比+0.5美元/干吨），加工费深陷负值区间，凸显铜矿现货供应紧张 [5] - 精铜杆企业开工率下降16.99个百分点至43.44%，铜价高位抑制消费情绪 [5] - 智利埃斯孔迪达铜矿工人死亡事故调查可能加剧供给偏紧预期，铜价趋势上行，铜矿标的估值仍有较大修复空间 [5] 铝板块 - LME铝/SHFE铝收于2800美元/吨、20980元/吨，周环比+3.6%/+1.5% [5] - 供给端9月电解铝开工率维持98.3%的相对高位 [5] - 需求端，SMM铝加工企业综合开工率周环比下降0.5个百分点至62.5%，受国庆假期影响小幅调整 [5] - 铝锭、铝棒社会库存录得64.9万吨（周环比+5.7万吨）、13.9万吨（周环比+2.4万吨），受假期影响出现垒库 [5] - 特朗普对华加征100%关税言论或引发短期市场情绪波动，铝需求持续性有望延续 [5] 黄金板块 - SHFE黄金/COMEX黄金收于901.6元/克、4035.5美元/盎司，周环比+3.1%/+3.2% [5] - 中美贸易摩擦升级，地缘和经济格局动荡，或加速市场对安全资产黄金的长期配置 [5] - 据CME Fedwatch，市场预期年内再降息2次的概率为91.7%，已基本定价 [5] - 当前黄金股资源价值仍被低估，配置价值凸显 [5] 小金属板块 - 氧化镨钕/氧化镝收于68.3、162万元/吨，周环比持平/+0.6% [5] - 自2025年11月8日起，对部分中重稀土及稀土设备和原辅料相关物项实施出口管制，特朗普对华加征100%关税言论使稀土成为中美博弈焦点 [5] - 国内锑锭价格收于17.24万元/吨，周环比-3.7%，自2024年9月出口管制以来，国际锑价维持相对高位，供应端原料长期短缺为锑价提供底部支撑 [5] - 钨精矿价格收于26.85万元/吨，周环比-0.4%，章源钨业下调10月上半月长单采购报价，但钨供应紧张的核心预期未变，供给端刚性，中美博弈升温有望提升其战略关注度 [5] 钢铁板块 - SHFE螺纹钢/SHFE热卷收于3103、3285元/吨，周环比+1.0%/+1.0% [6] - 五大钢材品种供应863.31万吨，周环比-3.76万吨，总库存1600.72万吨，周环比+127.86万吨，周消费量736.71万吨，周环比-168.11万吨 [6] - DCE铁矿石/DCE焦炭收于795、1667元/吨，周环比+1.9%/+2.7% [6] - 中国矿产资源集团与BHP铁矿石谈判陷入僵局，若持续僵持或影响澳洲铁矿石进口，短期内铁矿石价格或因供给收紧而上涨 [6] - 中期看，北京铁矿石价格指数的推出或增强国内供需对价格的影响，削弱铁矿端超额收益，利好钢厂扩大利润空间 [6] 配置建议 - 铜板块建议关注铜矿资源储备丰富的紫金矿业、洛阳钼业、中国有色矿业，以及矿山服务+资源双轮驱动的金诚信 [9] - 黄金板块建议关注山东黄金、紫金黄金国际 [9] - 铝板块建议关注神火股份、云铝股份、中国铝业 [9] - 小金属板块建议关注稀土企业北方稀土、中国稀土、广晟有色，国内锑生产企业华钰矿业、兴业银锡、湖南黄金，以及钨业企业中钨高新、厦门钨业、章源钨业 [9] - 钢铁板块短期内建议关注铁矿石自给率较高的包钢股份，中期建议关注宝钢股份、华菱钢铁、南钢股份，以及账面资金较充足的新钢股份 [9]