铜价走势与驱动因素 - 伦敦金属交易所期铜价格于11月24日达到1.08万美元/吨，并于10月底触及1.12万美元/吨，创下2024年5月以来新高 [1] - 高盛预计明后年铜价将在1万至1.1万美元区间，主要受供应制约和人工智能等领域需求增长推动 [1] - 铜价自2024年以来持续走高，主因是供需不平衡，包括铜矿减产和应用需求扩大，2025年年中曾短暂回调但近两个月又回升至高位 [1] - 印尼Grasberg铜矿因泥石流停产导致9月LME铜价同比上涨3.94%，沪铜主力合约价格触达年内高点 [1] 铜价上涨对空调行业的影响 - 铜在空调成本中占比一般为22%至25%，成本上升导致空调企业生产预期承压 [1] - 2024年9月中国空调产量同比下滑13.5%至1056.7万台，除铜价上涨外，还受连续降雨、国内需求前置及海外市场库存高企等因素影响 [1] - 铜价比今年4月已上涨约8%，导致空调生产成本大幅上涨，但由于行业竞争激烈，空调价格目前难以同步上调，将影响行业利润 [2] - 铜价上涨对空调价格的传导存在滞后性，因企业会提前采购，其影响可能到2026年才体现 [1] 空调行业的竞争格局与应对策略 - 空调行业面临充分市场竞争，成本上升加剧行业洗牌，国补政策对大企业支持明显，中小企业竞争压力大并转向外销 [3] - 成本上升可能倒逼企业涨价，长远看或有助于放缓当前激烈的价格战 [3] - 空调企业正通过开发新产品和从经营上应对成本压力 [2][3] - 铜价高涨加速了铝、钢等金属在制冷零部件中的替代进程，相关应用技术已有约10年发展，在四通阀、消音器、冷凝器等部件上使用日益成熟 [3] 行业技术发展趋势与标准制定 - 中国作为全球最大空调制造国，行业持续跟进铝代铜技术发展 [3] - 相关研究机构预计将根据技术发展制定产品指标，不会区分企业技术路径，但计划对铝部件的可靠性、耐腐性等制定相应标准 [3]

铜价市场动态 - 伦敦金属交易所期铜价格于11月24日达到1.08万美元/吨，10月底曾触及每吨1.12万美元，创下2024年5月以来新高 [2] - 高盛预计由于供应制约和AI等需求增长，明后年铜价将在1万至1.1万美元区间 [2] - 2024年以来铜价持续走高，主要受供需不平衡影响，2025年年中曾短暂回调，但近两个月又上高位 [4] - 9月伦敦金属交易所铜价同比上涨3.94%，部分原因是印尼Grasberg铜矿因泥石流停产 [4] 空调行业成本压力 - 铜在空调成本中一般占22%至25%左右 [4] - 目前铜价比今年4月已上涨约8%，导致空调生产成本大幅上涨 [4] - 铜价成本上升导致空调企业生产预期承压，今年9月中国空调产量同比下滑13.5%至1056.7万台 [4] - 空调行业竞争激烈，成本上升但产品价格目前难以同步上涨，将给行业利润带来影响 [4] 行业竞争与战略调整 - 国内空调业面临新一轮洗牌，成本上升会进一步加快洗牌速度 [5] - 国补政策对大企业支持比较明显，中小企业竞争压力大并转向外销 [5] - 成本上升倒逼企业涨价，长远看可能放缓价格战，对市场竞争是好事 [5] - 由于铜价不稳定，部分企业将通过开发新产品来应对成本压力 [4] 材料替代与技术发展 - 铜价高涨加速其他金属在制冷零部件中的替代进度，包括铝换热器、钢制阀件等 [5] - 铝、钢替代铜在暖通行业的应用技术已有约10年，技术越来越成熟 [5] - 目前四通阀、消音器、储液罐、机内部分配管、冷凝器等部件已有使用替代材料 [5] - 中国空调业持续跟进铝代铜技术发展，相关研究机构计划根据技术发展制定产品指标和标准 [5]

贵金属 - 贵金属本周继续强势，可继续提升对于黄金的配置比例 [1][2] - 白银现货出现溢价，但体现逼仓上行的动能不足 [1][2] - 长期去美元化进程不会转向，叠加短期降息交易下ETF配置资金流入，看好板块表现，建议继续超配 [1][2] 铜 - 自由港和泰克资源下调产量指引，2026年全球电解铜平衡表逆转的确定性增强 [2] - 因关税预期导致铜价大幅回调，但结合供需紧张预期，回调预计给出较好买点 [2] 铝 - 铝价在关税影响下存在压力，等待回调后的买点 [2] - 2025年国庆节前后中国铝锭库存增5.7万吨（增幅9.6%），铝棒库存增2.4万吨（增幅20.9%），铝锭+铝棒库存共累库8.1万吨（增幅11.5%），累库情况基本符合预期 [2] - 长期铝的天花板明确，在库存紧张局面下，电解铝仍有配置机会 [2] 钴 - 本周硫酸钴/四氧化三钴/氯化钴/电解钴周涨幅分别为11.31%/12.02%/12.67%/4.80% [3] - 政策落地后海外钴价走强带动中间品成本上升，预计配额制度下明年供需缺口可能达2-3万吨 [3] - 即便10月恢复出口，考虑船期库存基本消耗殆尽，明后年10%的供需缺口可能带动钴价突破历史高点60万，较当前价格仍有翻倍空间 [3] 稀土 - 商务部、海关总署对超硬材料、部分稀土设备和原辅料、部分中重稀土等实施出口管制 [3] - 短期管制加剧稀土供需不平衡，海外价格上涨有望带动国内涨价预期 [3][4] - 长期看管制将遏制海外稀土扩产能力，稀土价格有望再度开启主升浪 [3][4] 投资建议 - 建议关注北方稀土、包钢股份、华友钴业、腾远钴业、湖南黄金、华钰矿业、山金国际、赤峰黄金、紫金矿业、洛阳钼业、神火股份、云铝股份、中广核矿业等 [5]

美国房地产市场结构性转变 - 全美房价同比涨幅从3月的3 4%降至4月的2 7% 为近两年最小涨幅 [1] - 即时数据显示全美房价同比几乎持平 价格疲软趋势确立 [1] - 10城与20城综合指数涨幅明显低于近期高点 市场动力呈现短期化特征 [1] 抵押贷款利率影响 - 4月30年期固定房贷利率一度突破7% 目前仍维持多年高位 [1] - 高利率导致潜在购房者月还款额接近历史极值 [1] - 首套房购房者占比降至30% 显著低于历史平均水平40% [1] 供需关系分析 - 待售房源数量增加 但整体供应仍低于疫情前水平 [2] - 仅约6%房主存在亏本出售风险 略高于一年前但属历史低位 [2] - 现有房主不愿放弃低于4%的低利率 新建住房无法及时满足需求 [2]

市场交易情况 - 欧美股市因耶稣受难日休市，港股同步休市，北上资金缺席导致A股交易量跌破1万亿至9400亿左右，创0924行情以来单日最低成交量[1] - 上证指数结束连阳趋势，尾盘14:46沪深300率先翻红，14:51上证指数同步翻红，但最后一分钟直线下挫转跌[1] - 宽基ETF昨日净买入40亿，其中上证50和两只沪深300ETF占主导，今日尾盘重点买入一只上证50和四只沪深300ETF，显示策略调整[4] - 上证50ETF分时图显示多空博弈激烈，最后10分钟遭遇大量卖单砸盘[6] 历史连阳与市场供需 - A股历史上最长连阳记录为1991年底至1992年初的99连阳，上证指数从180点涨至360点累计涨幅100%[12] - 99连阳主因股市初期供需失衡：1990年上交所仅8只股票，1991年14只，赚钱效应引发惜售，监管曾限制涨跌幅至±0.5%但加剧抢购[12] - 1992年5月新股密集上市抽干流动性，叠加810事件导致股市暴跌70%，成为A股首次股灾[12] 黄金市场动态 - 4月前两周中国黄金ETF净买入量超越美国，单日净流入普遍超20亿，显示国内需求旺盛[22] - 黄金ETF华夏（518850）因费率最低（合计0.2%），本周获资金加仓明显，单日净流入1.6亿首进ETF净流入榜前20[22] - 蚂蚁平台数据显示，用户平均持有黄金ETF时长达1570天（超4年），为散户持有最长的基金品种[24] 影视文化关联 - 电影《股疯》（1994年）以1992年A股暴涨暴跌为背景，香港导演与刘青云参与，呈现外部视角下的股市与人性[14] - 影片细节反映90年代上海居住环境拥挤（黄埔人均4平）、认购证抢购热潮、老年群体炒股现象，与2020-2021年银行渠道基金销售乱象相似[15][16] - 角色三宝（王汝刚饰）提及转向浦东房地产的剧情，暗合历史性投资机遇[18]