半导体ETF南方（159325）市场表现 - 9月22日开盘价1.449元 较前日下跌0.28% [1] - 成立以来累计回报率达45.02% 近一个月回报率为23.73% [1] 成分股价格变动 - 中芯国际开盘下跌0.66% 海光信息下跌1.68% 寒武纪下跌1.57% [1] - 豪威集团上涨0.69% 兆易创新上涨1.99% 长电科技上涨0.39% [1] - 北方华创微跌0.11% 澜起科技下跌0.34% 紫光国微下跌0.25% [1] - 中微公司股价持平无涨跌 [1] 产品基本信息 - 业绩比较基准为中证半导体行业精选指数收益率 [1] - 基金管理人为南方基金管理股份有限公司 [1] - 基金经理为赵卓雄与何典鸿 [1]

市场资金动向 - 两市两融余额突破2.4万亿元创历史新高 [1] - 24只股票融资净买入额超过10亿元 阳光电源以超50亿元居首 [3] - 百亿级股票私募平均仓位环比大幅上升 重仓或满仓私募比例达60.02%较前周增5.81个百分点 [1] 机构仓位变化 - 国内股票私募平均仓位升至78%达年内最高 较前周上升2.96个百分点 [1] - 空仓私募比例降至5.08%环比下降0.77个百分点 [1] 外资机构观点 - 高盛维持A股和H股"超配"评级 预测未来12个月分别有8%和3%上涨空间 [1] - 外资机构三季度调研超400家A股公司 其中30余家调研次数超10次 [1] - 高盛重点关注"反内卷"政策与AI投资机会 认为将为中国股市提供持续增长动能 [1] 行业板块表现 - 9月初至18日绝大多数行业板块实现融资净买入 [3] - 胜宏科技、先导智能、寒武纪-U等科技类公司融资净买入额居前列 [3]

**行业与公司** * 行业聚焦于中国国产算力市场 涉及AI芯片、超算中心及数据中心基础设施[1] * 主要公司包括华为、中科系（寒武纪、海光）、中科讯、双网（推测为中兴或中科系相关）以及互联网大厂（阿里云、字节跳动、腾讯）[1][5][7][8] * 其他参与者包括拼多多、昆仑芯、沐曦、燧原等芯片厂商[5] **核心观点与论据** * **市场规模与增长**：中国算力市场规模预计2025年达500亿美元 未来几年增速超50% 2027/2028年或超1000亿美元 若国产化率提升 整体市场或超万亿规模[1][4] * **国产化率趋势**：2026年国产算力芯片国产化率判断约30% 若英伟达角色模糊化 国产化率可能上调至80%以上[4] 政策支持及AI芯片自主可控需求推动大厂倾向采购国产芯片[8] * **技术演进与竞争门槛**：华为发布超级点引领行业向超节点机柜集群发展 提升竞争门槛[1][5] 超级点方案通过扩大scale up域解决大模型训练中数据并行（DP）和专家模型并行（EP）的通信瓶颈 内部互联速率比节点间高10倍以上[2][11] 推理端采用超级点可提升效率并降低成本[12] * **供给与产能**：2026年算力供应端整体不缺产能 但头部玩家（华为、中科讯）凭借先发优势、配额优势及国家战略地位仍保持显著竞争优势[1][6][7][9] 中科系公司（寒武纪、海光）具有优先产能分配权[9] * **资本支出（CAPEX）**：2026年互联网大厂CAPEX提升超预期 国产化率可能高于预期[8] * **厂商进展**：华为公布8000多个节点 走训推一体化路线[13] 海光千卡超级点预计2025年底或2026年推出[14] 寒武纪自研交换芯片方案较早[14] 三家头部玩家（华为、海光、寒武纪）保持领先[12][14] 双网等厂商预计2026年上半年补齐相关能力[1][5] **其他重要内容** * **英伟达中国市场不确定性**：英伟达中国区收入占比约17% 但其财务部门已不再将中国区收入作为盈利预测的一部分 显示其在该市场存在较大不确定性[3] * **竞争格局**：行业前三家头部玩家格局稳固 不太会有大的竞争压力[15] 新玩家需要至少半年至一年以上时间适应先进制程[9] * **应用扩展**：相信汽车等领域未来也会更加显著发展[15]

行业投资评级 - 推荐 维持评级 [5] 核心观点 - 计算机行业下游的政府和企业客户IT支出受宏观因素影响存在压力 但AI科技革命驱动的新增长趋势正在形成 国产算力细分领域呈现显著拐点 金融科技创新成为重要产业趋势 [3][10] - 建议关注四大方向：国内AI算力需求主线（寒武纪、海光信息等） AI终端与应用（金山办公、科大讯飞等） 金融科技创新（中科金财、京北方等） 细分高景气领域（捷顺科技、科远智慧等） [3][10] 市场表现 - 本周（9月15-19日）计算机（中信）板块上涨0.16% 同期沪深300指数下跌0.44% 中小板指数上涨1.99% 创业板指数上涨2.34% [1][19] - 板块涨幅前五个股：信息发展（+25.71%） 开普云（+16.08%） 汇金股份（+13.83%） 东软集团（+10.57%） 索菱股份（+9.07%） [24] - 板块跌幅前五个股：*ST东通（-65.05%） 中科金财（-10.53%） 安博通（-9.87%） 飞利信（-9.36%） 朗新集团（-9.01%） [24] 行业要闻 - OpenAI发布GPT-5-Codex模型 支持动态时间分配 单次编程任务处理时长可延伸至7小时 [11] - 腾讯混元3D 3.0 AI模型发布 建模精度提升3倍 几何分辨率达1536³ 支持36亿体素建模 [12] - 阿里通义DeepResearch登顶开源Agent模型榜 30B-A3B轻量级模型在HLE等评测集获SOTA [13] - 华为云CloudMatrix384超节点将升级至8192卡 可组成百万卡集群 Tokens服务性能超英伟达H20的3-4倍 [14] 公司动态 - 国能日新以自有资金4253.33万元认购西藏东润新增注册资本3497.60万元 投资后持股25% [2][15] - 软通动力控股股东刘天文及一致行动人拟减持不超过1905.88万股（占总股本≤2%） [2][16] - 四维图新及子公司获6项发明专利 涉及图像分析、高精度地图生成及自动驾驶栅栏识别技术 [15] - 恒生电子回购员工持股计划未解锁股份 涉及48.30万股 使用自有资金回购 [17] - 海峡创新与北新融建合同纠纷达成调解 确认已完工程结算价1857.1万元 剩余562.29万元分期支付 [18] 业绩前瞻 - 归母净利润同比增速≥30%：寒武纪（大幅增长） 国能日新（+30%-50%） 新国都（大幅扭亏） 捷顺科技（+30%-40%） [10] - 收入同比增速≥30%：海光信息（+50%-70%） 达梦数据（+30%-50%） [10] - 归母净利润同比增速0%-30%：广联达（+20%-30%） 科远智慧（+20%-30%） 宇信科技（+20%-30%） 京北方（+10%-20%） 新大陆（+10%-20%） [10] - 收入同比增速0%-30%：软通动力（+20%-30%） 太极股份（+20%-30%） 合合信息（+20%-25%） 卓易信息（+15%-25%） 超图软件（+10%-20%） 神州数码（+10%-20%） 中国长城（+10%-20%） 税友股份（+10%-20%） 金山办公（+10%-15%） 万兴科技（+10%-15%） 四维图新（+10%） 盛邦安全（+5%-15%） 大华股份（+0%-5%） [10]

行业投资评级 - 看好（维持）[1] 核心观点 - 国产AI算力迎来黄金发展期 国产AI芯片厂商产品性能快速提升 逐渐替代国外产品 华为公布昇腾AI芯片4年5款产品路线图 打造超强算力超节点[5][6][11][12] - 国产厂商构建自主生态 推动产业链协同发展 海光面向全栈产业伙伴开放CPU互联总线-HSL 加强与GPU、DPU、OEM、IO、OS等链上伙伴的生态协同[6][12] - 重点推荐海光信息、中科曙光、淳中科技、浪潮信息、神州数码、软通动力、中国软件国际等 受益标的包括寒武纪、芯原股份、博杰股份、普天科技等[7][13] 市场表现 - 本周（2025年9月15日至2025年9月19日）沪深300指数下滑0.44% 计算机指数下滑0.16%[4][14] 国产AI芯片进展 - 华为公布昇腾AI芯片4年5款产品路线图：2025年第一季度推出昇腾910C 2026年第一季度推出昇腾950PR 2026年第四季度推出昇腾950DT 2027年第四季度推出昇腾960 2028年第四季度推出昇腾970[5][11] - 昇腾950系列及后续芯片采用SIMD/SIMT混合架构 采用华为自研HBM技术 新增低精度数据格式支持 大幅提升向量算力和互联带宽[5][11] - 新发布华为Atlas 950 SuperPoD和Atlas 960 SuperPoD超节点 分别支持8192张及15488张昇腾卡 在卡规模、总算力、内存容量、互联带宽等关键指标全面领先[5][11][25] - 芯原股份截至2025年第二季度末在手订单金额30.25亿元 连续七个季度保持高位 创公司历史新高 2025年7月1日至9月11日新签订单12.05亿元 较2024年第三季度全期大幅增长85.88% 其中AI算力相关订单占比约64%[6][12] - 百度与阿里巴巴逐步将自主研发芯片应用于AI模型训练 部分替代英伟达产品[6][12] 公司动态 - 东软集团收到国内某知名大型汽车厂商定点通知 为其供应智能座舱域控制器 预计生命周期4年 涉及总金额56亿元人民币[15] - 鸥玛软件中标河北省教育考试院2025-2028年河北省国家教育考试网上评卷技术服务项目 中标金额1667万元[15] - 卡莱特发布2025年股票期权激励计划 授予股票期权总量不超过180万份 约占公司股本总额1.89% 授予价格68.57元/股 激励对象308人 业绩考核目标：2025-2027年营业收入分别不低于73931.39万元、86789.02万元、102861.06万元[16] - 软通动力控股股东刘天文及一致行动人计划减持不超过1905.88万股 占总股本2%[17] - 广立微股东广立共创及广立共进拟转让612.73万股 占总股本3.1093%[17] - 首都在线控股股东曲宁及股东南京云之拓拟转让2520.76万股 占总股本5.02% 转让价格17.6元/股[18] - 品茗科技筹划重大事项 可能导致控制权变更 股票自2025年9月18日起停牌[18] - 电科数字非公开发行股份6639.22万股于2025年9月24日上市流通[19] - 合合信息首发战略配售股份559.99万股及首发限售股份6307.02万股于2025年9月26日上市流通[19] - 鼎阳科技发布SDM4075A系列7½位数字万用表和SAP8000D有源差分探头[19] - 汉仪股份控股股东及一致行动人计划减持不超过294万股 占总股本3%[20] - 万集科技董事刘会喜计划减持不超过38.59万股 占总股本0.181%[20] - 恒为科技筹划收购上海数珩信息科技75%股份 股票自2025年9月17日起停牌[21] - 中邮科技股东国华卫星计划减持不超过408万股 占总股本3%[21] - 麦迪科技股东翁康计划减持不超过521.43万股 占总股本1.7024% 吴镝计划减持不超过1.43万股 占总股本0.0047%[22] 行业动态 - 华为发布全球最强算力超节点和集群 Atlas 950 SuperCluster和Atlas 960 SuperCluster算力规模分别超过50万卡和达到百万卡[23][25] - 字节跳动将按中国法律要求推进TikTok美国公司相关工作[24] - IDC报告显示2025年上半年中国公有云上大模型调用量达536.7万亿Tokens 火山引擎以49.2%市场份额位居第一[26] - 哈啰Robotaxi获阿里巴巴战略投资 双方将联合打造智驾大模型及算力平台[27] - 英伟达拟向英国自动驾驶初创企业Wayve投资5亿美元[28] - OpenAI正从苹果招募硬件工程师 首批AI硬件产品包括智能音箱、智能眼镜、数字语音记录器和可穿戴胸针 目标2026年底或2027年初发布[30] - Meta发布第二代雷朋AI眼镜 售价379美元起[31] - 英伟达向英特尔投资50亿美元 以每股23.28美元收购英特尔普通股 预计持有4%以上股份[32]

芯片行业合作与投资 - 英伟达以每股23.28美元价格投资50亿美元入股英特尔 双方将合作开发定制x86架构CPU和集成RTX GPU的SoC芯片 预计年市场机会达250亿至500亿美元[2] - 英特尔与英伟达合作可能影响AMD和博通等芯片厂商竞争力[2] - AI芯片公司Groq融资7.5亿美元 估值达69亿美元 资金将用于扩大数据中心容量[15] - Groq芯片为LPU语言处理单元 以速度快为特点 适用于AI推理场景[15] AI模型研发进展 - DeepSeek团队R1模型训练成本仅29.4万美元 预训练阶段未故意加入OpenAI合成数据 全部数据通过网页抓取[1][3] - DeepSeek在预训练中针对数据污染进行处理 已观察到网页包含大量OpenAI模型生成答案[3] - 李飞飞团队World Labs推出3D世界生成模型Marble 可根据照片生成包含几何结构、空间关系和材质的3D世界[5] - Marble目前专注于生成3D环境 尚未能生成人物或动物 距离商业化应用仍有距离[5] 互联网企业AI布局 - 腾讯云异构计算平台全面适配主流国产芯片 提供AI算力[9] - 腾讯云海外客户规模同比翻番 计划在日本大阪和沙特新建可用区[10] - 腾讯市值突破6万亿港元 股价达660港元/股 连续22个交易日回购1984.9万股股票[10] - 百度港股股价上涨18%至134港元/股 创两年来最大涨幅 过去20个交易日上涨超50%[11] - 百度智能云成为新增长引擎 昆仑芯获中国移动10亿级订单[11] AI应用市场动态 - ChatGPT周活跃用户突破7亿 占全球成年人口10% 女性用户比例首次超过男性[4] - 73%聊天与工作无关 较一年前53%大幅增加 主要用途为使用指导、信息查询和写作[4] - 移动端AI应用整体用户规模达6.45亿 豆包以6.6%环比增速超越DeepSeek居月活第一[8] - 腾讯元宝月活环比增速22.4% 居原生App月活TOP10第三位[8] AI人才市场状况 - AI新发布岗位量一年增长10倍 算法岗最高薪 平均月薪超13万元[13] - 大模型算法岗月薪68959元 近7成算法岗涨薪 约2成涨薪30%[13] - AI岗位人才供需比从1.00升至1.11 投递量同比增长11倍[13] 企业声明与市场表现 - 寒武纪否认网上传播的载板订单、收入预测及供应链等不实信息[6][7] - 寒武纪股价从1500元/股跌至1349.24元/股 已连续三个季度盈利[7] - 联想杨元庆提出"AI向实"是中国制造历史性机遇 中国拥有完整制造业体系和市场规模[14]

股价表现 - 截至2025年9月19日收盘价1349.24元 较上周1488.0元下跌9.33% [1] - 本周最高价1529.4元（9月15日） 最低价1342.0元（9月19日） [1] - 总市值5644.55亿元 位列半导体板块2/163 A股市场24/5153 [1] 财务业绩 - 2025年上半年营业收入288,064.35万元 同比增长4,347.82% [2][4] - 净利润103,808.26万元 同比实现扭亏为盈 [2][4] - 研发投入45,649.02万元 占营收比例15.85% [2][4] 融资计划 - 拟向特定对象发行A股股票募集资金不超过398,532.73万元 [2][4] - 发行数量不超过总股本5%（2,091.7511万股） 发行对象不超过35名 [2] - 发行价格不低于定价基准日前20个交易日股价均值的80% [2] 资金用途 - 募集资金将投向面向大模型的芯片平台项目及软件平台项目 [2][4] - 部分资金用于补充流动资金 [2] - 项目旨在提升公司在大模型时代的芯片与软件技术实力 [2] 公司治理 - 中信证券持续督导报告显示未发现重大问题或违规事项 [2] - 募集资金使用合规 控股股东无持股质押、冻结及减持情况 [2] - 发行计划已获上交所审核通过及证监会注册 [2]

中美科技合作与政策动态 - 中美高层通话后军售取消 英伟达可能获得正式进入中国市场的机会[5] - 英伟达与英特尔合作被视为破局之举 为先进芯片进入中国提供潜在路径[5] - 波音飞机采购存在安全性顾虑 市场偏好转向空客[5] 科技巨头战略合作模式 - 美国AI领先优势源于顶尖公司合作 此类合作在国内较为罕见[6] - DeepSeek与H公司合作可能开启国内科技公司战略投资新模式[6] - 建议海光、寒武纪等公司通过投资中芯国际实现产业链协同发展[6] 半导体IPO进程加速 - 摩尔线程9月26日IPO上会 第二轮问询回复进度大幅超预期[7] - 寒武纪定增获批速度体现政策扶持 沐曦IPO进度相对滞后[7] - 摩尔线程IPO对寒武纪等公司产生正面催化效应 二级市场投资机会显现[7] OpenAI供应链合作动态 - 立讯精密与歌尔股份成为OpenAI设备合作商 despite OpenAI曾发表遏制中国AI发展的言论[8] - 合作对立讯精密估值提升具有显著催化作用[8] - 中国不拒绝英伟达但反对高价采购次品 支持国产替代与先进技术引进并行策略[8] 光电路交换器(OCS)技术突破 - OCS采用MEMS微镜技术实现光信号直连 无需光电转换[9] - 单端口带宽达1.6T 总交换容量超电交换机3-4倍 支持240T总带宽[9] - 设备单价4-5万美元占系统总成本<5% 长期成本优势显著[9] OCS产业链受益环节 - MEMS芯片由Silex代工 光纤阵列与微透镜阵列涉及炬光科技[9] - 光学部件供应商腾景科技 代工集成环节涉及德科立与光库科技[9] - 高速光模块(800G/1.6T)需求被强化 用量随端口数非线性增长[9]

核心观点 - 公司股价在二级市场受到资金追捧 盘中一度超越贵州茅台登顶A股股王 但公司管理层对市场最关心的产品迭代时间表等关键问题未给出明确回应 形成市场热情与基本面审慎之间的鲜明对比 [1][2][3] - 公司2025年上半年业绩出现显著改善 营收同比增长4347% 实现首次半年度盈利 但产品迭代滞后 市场份额较低 软件生态仍在追赶 业务高度依赖单一客户等基本面问题仍存 [5][11][20] - 国内AI算力市场在国产替代和政策环境下快速发展 公司作为A股稀缺的云端AI芯片标的获得资本关注 但面临华为等竞争对手的激烈竞争 需在技术迭代和生态建设上加速突破 [6][7][13] 财务表现 - 2025年上半年营业收入28.81亿元 同比增长4347.82% 归属于母公司股东的净利润10.38亿元 去年同期亏损5.3亿元 [5] - 2025年第一季度归母净利润3.55亿元 扣非后归母净利润2.76亿元 第二季度分别扩大至6.83亿元和6.37亿元 盈利拐点出现在2024年第四季度 [5] - 合同负债科目从2025年第一季度末的142万元增至第二季度末的5.43亿元 单季度增长超过380倍 显示大量客户预付货款锁定未来产品供应 [6] - 2020年至2024年五年间合计亏损超过38亿元 [5] 产品与研发 - 主力云端训练芯片仍是2022年发布的思元370系列 近四年未推出迭代性新品 [11] - 新一代面向大模型的芯片平台项目建设周期规划为36个月 需较长时间才能面市 [12] - 定增方案拟募集近40亿元 其中20.5亿元投向面向大模型的芯片平台项目 14.5亿元投向面向大模型的软件平台项目 [22] - 芯片平台项目将研发面向大模型需求的交换芯片 提升多芯片协同工作的系统级互联能力 [22] 市场竞争格局 - 2024年中国AI加速器市场中 华为海思市场份额23% 公司市场份额仅1% [13] - 2024年AI芯片出货量华为昇腾约64万片 百度昆仑芯约6.9万片 公司2.6万片 [13] - 中国移动51亿元人工智能服务器集采项目中 公司未直接中标 华为CANN生态和类CUDA生态形成两大竞争阵营 [14][15][16] - 百度昆仑芯在类CUDA生态标包中取得70%-100%份额 显示较强竞争力 [16] 行业环境 - 2024年中国人工智能算力市场规模约190亿美元 预计2028年达到552亿美元 [6] - 美国对高端AI芯片出口管制促使国内企业寻求国产替代 为国内AI芯片产业提供市场空间 [7] - 国内云端AI芯片市场形成华为昇腾、百度昆仑芯和寒武纪三家并立格局 公司是A股稀缺的专注云端AI芯片的标的 [8] 业务与客户 - 业务高度聚焦云端产品线 边缘产品线因成本提升战略性暂缓 智能计算集群系统因回款周期长未承接新项目 [19] - 2024年第一大客户收入占比79.15% 2025年第一季度进一步提升至96.48% 存在高度依赖单一客户的风险 [20] - 产品已部署于运营商、金融、互联网等重点行业 [24] 管理层沟通 - 在业绩说明会上对超过80个投资者问题仅回应约20个 对产品时间表、生态建设等关键问题未提供增量信息 [2][22][26] - 管理层回应以重复公开信息为主 未给出具体时间表和可量化目标 [23][25] - 主要竞争对手华为在同一天公布了未来三年精确到季度的产品路线图 形成鲜明对比 [3][12]

全球金融市场表现 - 美股三大指数走势分化 道指上涨0.57% 纳指下跌0.33% 标普500下跌0.10% [1] - 明星科技股表现悬殊 英伟达单日跌超2.6% 甲骨文跌1.7% Meta跌0.4% 微软和苹果微涨0.2%和0.3% [1] - 纳斯达克金龙中国指数单日暴涨2.8% 百度涨幅超11% 哔哩哔哩和阿里巴巴涨超2% 京东和网易涨超1% [1] 美联储货币政策 - 美联储将基准利率下调25个基点至4.00%-4.25%区间 [3] - 利率点阵图显示年内有望再降息两次25个基点 明年还有一次25个基点降息 [3] - 美联储首次提及就业领域下行风险上升 显示对经济前景态度转向谨慎 [3] 美国经济数据 - 8月美国新房开工年化数量130万套 较7月下降3.7% 未达市场预期 [4] - 建筑许可从7月136.2万套降至131.2万套 创2020年5月以来最低值 [4] - 房地产数据疲软引发投资者对美国经济提前降温的担忧 [4] 中国政策动向 - 商务部将出台住宿业高质量发展和铁路与旅游融合发展等政策文件 [5] - 工信部就《智能网联汽车组合驾驶辅助系统安全要求》强制性国家标准征求意见 [5] - 新标准构建智能网联汽车安全基线 设置人机交互和功能安全等全方位要求 [6] 企业重大进展 - 宁德时代钠离子乘用车动力电池将于2026年实现批量供货 [6] - 钠电池能量密度75Wh/kg 可实现超500公里纯电续航 覆盖超40%国内乘用车市场需求 [6] - 迈威生物与Kalexo签署独家许可协议 最高可获得10亿美元预付款和里程碑付款 并获得双位数A轮优先股 [9] 科技行业事件 - 华为全联接大会2025将于9月18-20日举办 预计公布AI、云计算和智能汽车等领域最新进展 [9] - Meta Connect 2025同期举办 重点关注VR/AR领域新一代硬件产品和生态计划 [9] - 寒武纪将举行2025年半年度业绩说明会 其表现将影响AI芯片板块预期 [9] 机构市场观点 - 巨丰投顾认为美联储降息周期将为市场带来情绪和资金利好 A股与经济有望同步出现向上拐点 [11] - 东方证券指出美元走弱使非美货币表现强势 A股和港股整体重心将震荡上移 但需警惕高位板块获利了结压力 [11] - 银河证券关注消费建材领域 龙头企业通过国内海外双市场协同发力 国际业务有望成为重要业绩增长点 [11]