核心观点 - 政策、流动性与基本面共振上修，A股市场有望迎接春季“开门红” [1][3][9] - 自2025年下半年起，涨价逻辑在部分领域开启，需求由AI、储能、固态电池等新业态驱动 [3][10] - 跨年攻势看好科技成长、非银金融与顺周期消费三大方向 [1][3][11] 大势研判与市场环境 - 上证指数2025年全年累计上涨18.41%，报收3968.84点 [9] - 市场跨越重要关口的三大支撑：美联储降息预期推动海外流动性宽松；以A500ETF为代表的增量资金及险资“开门红”夯实流动性；决策层推动投资止跌回稳与稳定房地产预期 [3][9] - 央行四季度例会强调“促进物价合理回升”，价格信号重要性凸显 [3][10] 行业比较与主题推荐 - **科技成长**：全球芯片技术突破与存储涨价趋势延续，国内算力基础设施短缺且国产化加快，头部厂商tokens消耗非线性增长 [3][11] - **非银金融**：受益于居民存款搬家与财富管理需求增长，资本市场改革提振风险偏好 [3][11] - **顺周期消费**：估值与持仓处于低位，景气底部边际改善，受益于扩内需与稳地产政策 [3][11] - **周期品**：看好供需偏紧的涨价品种，如有色与化工 [3][11] - **主题投资**：推荐AI应用、机器人、商业航天、内需消费四大主题 [3][11] 涨价线索与景气领域 - **化工与新能源**：需求改善但供给收缩，涉及有机硅、制冷剂、农药、碳酸锂、六氟磷酸锂、多晶硅等 [3][10] - **TMT供应链**：需求急剧扩张令供给短期难以跟上，涉及存储芯片、覆铜板、电子布等 [3][10] - **有色金属**：金融与需求属性同步提升，涉及贵金属、工业金属与小金属 [3][10] - 本轮涨价新特征：需求由AI、储能等成长驱动，非传统基建地产链；供给优化源于库存周期拐点与行业集中度提升 [3][10] 金股组合与重点公司观点 - **海外科技**：AI商业化路径分化加速，C端与B端范式同步验证 [5][14] - **腾讯控股**：2025年Q3营收1929亿元，同比增长15.4%；经调整净利润706亿元，同比增长18.0%；国际游戏收入同比增长43.4% [17][18] - **阿里巴巴-W**：FY26Q2云业务收入398亿元，同比增长34%；即时零售收入229亿元，同比增长60% [21][22] - **电子**：长鑫科技科创板IPO获受理，拟募资295亿元，预计2025年净利润20-35亿元 [24][25][26] - **寒武纪-U**：2025年H1营收28.8亿元，同比激增4347.8%；归母净利润10.4亿元，同比大幅转正 [30] - **通信**：AI驱动网络升级，预计至2030年全球AI资本开支达3-4万亿美元 [36] - **中际旭创**：2025年Q1-Q3营收250.05亿元，同比增长44.43%；归母净利润71.32亿元，同比增长90.05% [40] - **计算机**：国产大模型冲刺港股IPO，算力侧加速生态构建 [43] - **合合信息**：2025年前三季度营收13.03亿元，同比增长24% [49] - **日联科技**：2025年H1营收4.6亿元，同比增长38.34%；上半年新签订单同比增长接近一倍 [53] - **机械**：科技驱动成长，出海重塑价值 [57] - **长盈精密**：人形机器人精密部件料号达400个以上，涉及多种材料与工艺，已进入全球头部客户供应链 [60][61] - **恒立液压**：2025年Q1-Q3营收77.90亿元，同比增长12.31%；线性驱动器业务快速放量 [62][64] - **军工**：大国博弈加剧是长期趋势，军工长期向好 [68] - **华秦科技**：签订航空器机身用特种功能材料产品合同，总金额2.54亿元 [71] - **航亚科技**：预计未来10年全球商用航发交付量达44200台，公司深度参与全球主流发动机项目 [74][75] - **非银金融**：公募销售费改正式落地，数字人民币体系升级 [79] - **中国平安**：2025年前三季度NBV同比增长46.2%；Q3单季归母净利润同比增长45.4% [81][82] - **中金公司**：公布吸收合并东兴证券、信达证券预案，整合后综合实力有望显著提升 [86][88] - **有色金属**：贵金属与工业金属价格走强，COMEX黄金价格突破4500美元/盎司，伦敦现货白银突破79美元/盎司 [91] - **消费与服务业**： - **吉祥航空**：被视为航空超级周期弹性龙头 [5] - **首旅酒店**：经营降幅收窄环比改善，开店提速受益行业回暖 [5] - **携程集团-S**：国内业绩稳健，海外延续高增长 [5]

来源：Wind 从个股情况来看，2025年融资客对130只股票加仓金额超10亿元，加仓金额居前的10只股票分别为新易盛、中际旭创、胜宏科 技、宁德时代、阳光电源、寒武纪-U、工业富联、三花智控、紫金矿业、中芯国际，分别净买入177.36亿元、154.62亿元、 154.04亿元、151.90亿元、111.14亿元、110.73亿元、72.43亿元、63.39亿元、52.61亿元、51.09亿元。从市场表现看，2025年 融资客加仓居前十的股票全线上涨，涨幅最大的胜宏科技涨逾580%。 2025年融资净买入金额前十股 | 证券代码 证券简称 | | | 2025年涨幅 融资融券余额 | 融资余额(万元) | 融资净买入额 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | (%) | (万元) | | (万元) | | 300502. SZ | 新易盛 | 424. 03 | 2040713.97 | 2032550. 26 | 1773565. 47 | | 300308. SZ | 中际旭创 | 396. 38 | 2106550. 32 | 2100260.00 | ...

今日（1月5日）市场涨势红火，电子板块涨幅居前！截至发稿，电子板块获主力资金净流入268亿元， 板块吸金额高居31个申万一级行业首位！热门ETF方面，荟聚电子板块核心龙头的电子ETF（515260） 场内价格当前大涨3.35%，场内频现溢价区间，显示买盘资金更为强势，或有资金进场布局！ | | | 分时 部日 1分 5分 15分 30分 60分 日 周 月 霞多 | | | | F9 盘机盘版 盘加 九种 图线 工具 @ O > | | 电子ETF O | | 515260 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | 51526000/FCTF) 10:13 � 0.675 落原 0.018(2.74%) 约翰 0.673 版交量 2291 IOPV 0.6748 | | | | | 2026/01/05 = | 0.679 | | +0.022 +3.35% | | | | | | | | | | SSE CNY 11:00:15 页面中 | | 用用元素液 | | | | --- | | | | | ...

市场行情与板块表现 - 1月5日早盘A股三大指数集体上涨，上证指数盘中上涨0.64% [1] - 保险、半导体、医疗保健等板块涨幅靠前，石油天然气、公路板块跌幅居前 [1] - 芯片科技股走强，截至10点08分，芯片ETF（159995）上涨3.52% [1] 芯片ETF及成分股表现 - 芯片ETF（159995）跟踪国证芯片指数，其成分股集合A股芯片产业材料、设备、设计、制造、封装和测试等环节的龙头企业，例如中芯国际、寒武纪、长电科技、北方华创等 [3] - 该ETF场外联接基金代码为A类：008887；C类：008888 [3] - 截至1月5日10点08分，其成分股中微公司上涨11.48%，兆易创新上涨7.99%，北京君正上涨6.31%，澜起科技上涨6.01%，华海清科上涨5.60% [1] 存储芯片行业供需与价格展望 - 在AI强劲需求带动下，2025年存储芯片价格大幅上涨，其中DDR4 16Gb涨幅高达1800%，DDR5 16Gb涨幅高达500%，512Gb NAND闪存涨幅高达300% [3] - 国金证券表示，2026年全年全球存储芯片仍将供不应求，有望持续涨价 [3] - 预计2026年DRAM的位元供应量增幅约为15%至20%，而需求增速预计将达到20%至25%左右 [3]

截至2026年1月5日09:51，中证数字经济主题指数强势上涨2.48%，成分股中微公司上涨11.62%，兆易创 新上涨7.24%，柏楚电子上涨6.56%，拓荆科技，澜起科技等个股跟涨。数字经济ETF(560800)上涨 2.44%。（文中所列示股票为指数成份股，仅做示意不作为个股推荐。过往持仓情况不代表基金未来的 投资方向，也不代表具体的投资建议，投资方向、基金具体持仓可能发生变化，投资需谨慎） 据Wind数据显示，流动性方面，拉长时间看，截至12月31日，数字经济ETF近1年日均成交2091.96万 元。 消息方面，2026年1月4日，百度集团官宣分拆旗下AI芯片企业昆仑芯赴港独立上市。据百度公告显 示，昆仑芯已于1月1日以保密形式向港交所递交主板上市申请，分拆完成后仍将为百度附属公司。 数字经济ETF紧密跟踪中证数字经济主题指数，选取涉及数字经济基础设施和数字化程度较高的应用领 域上市公司证券作为指数样本，以反映数字经济主题上市公司证券的整体表现。 以上内容与数据，与有连云立场无关，不构成投资建议。据此操作，风险自担。 据Wind数据显示，截至2025年12月31日，中证数字经济主题指数前十大权重股分别 ...

半导体ETF南方（159325）业绩比较基准为中证半导体行业精选指数收益率，管理人为南方基金管理股 份有限公司，基金经理为赵卓雄、何典鸿，成立（2024-10-31）以来回报为49.44%，近一个月回报为 5.54%。 来源：新浪基金∞工作室 1月5日，半导体ETF南方（159325）开盘涨1.00%，报1.509元。半导体ETF南方（159325）重仓股方 面，中芯国际开盘涨3.26%，寒武纪涨1.43%，海光信息涨1.38%，北方华创涨1.94%，澜起科技涨 1.44%，兆易创新涨3.30%，中微公司涨1.94%，豪威集团涨0.37%，长电科技涨1.14%。 风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本文为AI大模型自动发布，任何在本文出现的信息（包括但不 限于个股、评论、预测、图表、指标、理论、任何形式的表述等）均只作为参考，不构成个人投资建 议。 ...

行业表现与指数概况 - 从申万三级行业分类看，2025年芯片设计、半导体设备和材料板块表现居前，涨幅分别为62.38%、60.86%和37.31% [2] - 中证半导体指数聚焦上述三大行业，三者合计权重约92%，2025年录得涨幅62.33% [2] - 自2018年以来，中证半导指数区间最大涨幅超过570%，2025年年内上涨63.92%，在主流半导体指数中位居第一 [6][7] - 中证半导指数中“设备”含量较高，占比近60%，半导体设备、材料、设计三行业合计占比超90% [8] 市场动态与资金流向 - 跟踪中证半导指数的半导体设备ETF（561980）近日持续吸金，连续5个交易日获资金净流入超2.2亿元 [2] - 全球存储行业自2024年起进入新一轮上行周期，9月以来DRAM、NAND价格全面上涨，预计存储价格上涨趋势或将贯穿2026年全年 [5] 产业驱动因素与国产替代 - AI算力投资主线植根于国产替代与自主可控逻辑，国产存储厂商的技术突破与产能扩张正在改变全球存储涨价的周期格局 [4] - 政策推动（如国产存储采购占比设最低限）与大基金三期等资本加持，为国产存储厂商展现了明确的盈利前景提升路径，并同步带动上游半导体设备与材料需求 [4] - 存储芯片为集成电路第二大细分品类，占集成电路比重约30%，是上游半导体设备空间较大的下游领域之一 [5] 公司动态与技术发展 - 国内DRAM厂商长鑫科技申报科创板IPO获受理，拟募资295亿元，公司2025年第四季度利润超预期 [4] - 长鑫科技重点在研的CBA（走向3D的技术）有望释放后续持续扩产动能，使产业链公司充分受益 [4] - 随着DRAM、NAND架构向3D化方向发展，会显著提升刻蚀、薄膜沉积设备需求，3D化驱动DRAM和NAND对应的设备可服务市场大致为原来的1.7倍和1.8倍 [6] - 以北方华创、中微公司为代表的内资半导体设备企业有望逐步做大做强 [6] 指数与产品构成 - 半导体设备ETF（561980）跟踪中证半导指数，权重股覆盖中微公司、北方华创、寒武纪、中芯国际、海光信息、拓荆科技、南大光电等芯片中/上游领域细分龙头 [6] - 中证半导指数前5大成分股集中度超50%，前十大集中度近80%，龙头含量较高 [6]

涉及的行业与公司 * **行业**：国产算力（AI芯片、服务器、超算、数据中心基础设施）、人工智能（AI）产业[1] * **公司**： * **芯片/处理器公司**：华为、海光信息、寒武纪、沐曦股份、昆仑芯、摩尔线程、天数之星、必认科技、木兮摩尔[12][13][17] * **服务器/系统集成**：中科曙光、浪潮信息、紫光股份[17] * **超算核心节点/光通信**：新易盛、天孚通信、旭创[17] * **散热**：飞荣达、英维克[17] * **连接器**：华丰科技[17] * **电源**：科华[17] * **算力租赁**：喜尚数据、红景科技[17] * **IDC**：奥飞光环、数据港[17] * **互联网公司（自研芯片）**：阿里巴巴、百度[12] * **海外公司**：英伟达、OpenAI、谷歌[3][8][11] 核心观点与论据 * **国产算力长期潜力巨大，应重视长期布局**：国产算力与海外算力在AI产业逻辑上需求趋势一致，并叠加了国产替代的增长潜力[2] 从长期看，国内互联网资本开支将与海外保持相近比例，背后是中美GDP及用户接受度的关系[3] 国内推理需求强劲，长期不需过多担忧[8] 因此，投资者应重视长期布局[17] * **2026年国产算力发展存在预期差与催化剂**： * **预期差**：市场可能认为2026年国内行业景气度弱于海外[3] 目前是国产芯片竞争格局最差的时间点，但终局将只剩几家主要厂商[3] 硬件侧上游环节（存储、晶圆、GPU、CPU）的定价和盈利能力可达到国际水平[4] * **催化剂**：政策支持、重大事件或主题催化、公司业绩表现（尤其是一月份业绩预告）[5] 中国政府可能在“十五五”期间推出智算相关规划，成为重要催化剂[7] * **国内外资本开支增速存在短期差距，但国内有望追赶**：2026年预计海外五大CSP资本开支增长约50%，2030年预测值达3-4万亿美元，复合增速约40%[6] 2025年国内三大CSP资本开支增速为30-40%，低于海外的50-60%[6] 但历史上2024年国内互联网资本开支增速超过170%，远超当时海外水平[6] 随着供应链改善及技术提升，未来几年内国内资本开支仍有望追赶甚至超越国外水平[6] * **市场格局或于2026年上半年迎来拐点**：当前市场格局处于最差时间点，预期在2026年上半年可能迎来拐点[9] 随着互联网招标落地，市场将看到更清晰的格局判断[9] 政策对先进卡进入中国市场的影响需关注，但即使放开也主要影响增量部分，国产需求占比和绝对值增长预期不会有太大变化[9][10] * **国产芯片性能快速提升，互联网自研芯片进展迅速**： * **华为**：2026年将推出950系列推理芯片，在单卡算力、内存应用、精度及互联带宽上有显著提升[12] 预计2025年在国产芯片中占半壁江山，2026年份额可能下降至不足一半[12] * **海光**：深算3号B系列产品将在2026年一季度送样测试，在单点算力分析精度上能对标H100[12] * **寒武纪**：预计2026年发布690系列产品，参数能对标甚至超越H100[12] * **互联网公司**：阿里巴巴、百度等自研芯片目前处于A100到H100之间水平，预计新一代产品将达到或超越H100水平，与三大芯片公司节奏基本一致[12] * **英伟达产品影响有限，自主可控是长期趋势**：H200是过渡性产品，其相对优势在2026年可能不如2025年明显[11] 中国已有多款卡在内存计算和交换等参数上超过H200，主要差距在生态系统[11] 长期看，H200不会影响中国自主可控的大趋势[11] 无论英伟达对华政策如何演变，中国自主可控和美国许可限制将持续存在[11] * **未来增长前景乐观，关注超级计算节点等关键看点**：未来两到三个季度国产芯片市场增长前景乐观[15] 2026年关键看点包括：1) 超级计算节点的发展（涉及Switch SoC、互联、背板、液冷电源等技术）[16] 2) 能真正打通国产供应链的AI芯片公司[16] 3) 国内互联网公司（包括三大及美团、拼多多、京东等二线公司）的突破[16] * **初创公司追赶，头部公司财务指标积极**：初创企业如木兮摩尔、天数之星、必认科技等正在加速追赶，各有侧重[13] 以海光和寒武纪为代表的一线公司收入与利润位居前列，并实现了单季度盈利[13] 从三季度预付款数据看，海光保持较高增长[13] 从存货数据看，航坞机存货37亿人民币，海光65亿人民币，未来两到三个季度增长潜力巨大[13] 其他重要内容 * **投资建议**：建议投资者重点关注国产算力领域[17] 可关注处理器、服务器、超算节点、散热、连接器、电源、算力租赁、IDC等相关产业链公司[17] * **风险提示**：国产算力领域面临的风险主要包括宏观经济对下游需求的影响、市场竞争加剧，以及个别公司基本面可能不及预期[18]

**行业与公司** * 涉及的行业为电子行业，具体涵盖云端算力、端侧算力（SOC）、存储（3D DRAM）、数据中心基础设施（服务器电源、光铜互联）、半导体制造（晶圆代工、先进封装）、PCB产业链及智能硬件（眼镜、汽车、机器人）等多个细分领域[1][2][3][4][5][6][7][8][9][10][11] * 提及的公司包括：寒武纪、海光信息、新元股份、翱捷科技、盛合晶微、瑞芯微、晶晨股份、兆易创新、欧陆通、威尔高、精智达、中芯国际、华虹集团、菲利华、莱德光电等[2][3][4][5][7][9][10] **核心观点与论据** **云端算力板块** * 国产算力将在2026年迎来显著发展，进入业绩兑现期[2][3] * 供给端：预计到2026年底，国内头部晶圆厂的N2制程将释放充沛产能，产能瓶颈不再是核心问题[2][3] * 需求端：以字节跳动为例，其单日数据消耗量从2025年5月的15-16万亿增长至9月底的30万亿，12月初超过50万亿，预计2026年中可能突破百万亿甚至达到250万亿，显示需求端旺盛增长[2][3] * 寒武纪和海光等龙头公司在产能供给和地方政府招投标中占据优势[2][3] * 推理芯片需求增加，ASIC芯片有望与GPU并驾齐驱，新元股份和翱捷科技等公司将受益[2][3] * 国内CS市场国产化压力增大，本土供应能力增强，盛合晶微等头部Switch芯片厂商将在超级计算节点中占据更多份额[2][3] **端侧算力（SOC）与智能硬件** * 端侧算力（SOC）将受益于AI创新浪潮[2][4] * 随着装置产品回暖和海外大模型推动AIOT场景落地，智能眼镜、汽车及机器人等领域将迎来发展机遇[2][4] * NPU有望成为2026年的落地元年[4] * 瑞芯微和晶晨股份等公司将在该领域获得显著发展机会[2][4] * 以豆包手机助手为代表的多侧模型兴起，推动APP厂商权限管理调整，并促进SOC、MCU规格提升[4] * 2026年市场格局将呈现百花齐放状态，但最终可能形成赢家通吃局面[4] **存储技术（3D DRAM）** * 尽管2025年产业链进展略慢于预期，但对2026年发展前景依然乐观[5] * 兆易创新与国内外龙头企业合作紧密，包括适配测试新产品，预示2026年将迎来更多机会和新的应用场景[2][5] **数据中心基础设施** * 数据中心功率密度迅速上升，高压直流供电架构（HVDC）将在2026年成为核心主线[2][8] * 服务器电源技术升级将带动PTC量价提升，并继续提升AI服务器供电密度[2][9] * 技术升级将推动厚铜嵌入式模块和先进散热等高端技术升级，使单板价值显著提升[9] * 建议关注欧陆通和威尔高等在该领域有优势的公司[2][9] * 光铜互联预计在2026至2027年迎来双线共振，包括GPU、CSP厂商大规模部署以及数据中心SKU催生超级爆发，光模块与GPU配比飙升后将凸显光芯片缺口问题[7] **半导体制造与封装** * 国内晶圆代工：在过去两三年海外代工收紧背景下，国内龙头晶圆厂持续扩展产能，预计到2026年底或2027年初，国产N2工艺将不再是算力发展的瓶颈，中芯国际和华虹集团在N+2及N+3工艺方面积极备战[7] * 先进封装：先进封装产品预计将在龙头封测厂商中逐渐实现量产，不再仅限于demo机台，新的封装技术如SOW或COB大概率会形成刚需，未来两年内将看到更多新产品持续上量[11] **PCB产业链** * 高速信号完整性需求推动PCB产业链进入新一轮高景气期[7] * 马九CCL凭借超低介电损耗成为关键材料供应商[7] * 菲利华等公司积极储备产能以应对需求增长[7] **其他重要内容** * **2025年下半年趋势**：专测3D硬件将在下半年推出；手机助手将提升端侧算力和存储，利好3D玻璃膜市场；北美龙头客户如OpenAI计划推出智能终端产品，可能采用低价硬件+订阅费模式，有望推动硬件销售和换机潮[6][7] * **长鑫存储**：于12月30日发布招股书，其Q4净利润达8-10亿人民币，为后续扩展提供资金支持，建议关注其合作的设备公司如精智达[7] * **新基建装领域预测**：从2026年角度看，新基建装各个产品将全面上量，其中PCB板块受益最大，公司储备的新产品如二氧化碳激光钻和先进封装产品也将在2026年实现全面上量，公司在手订单及订单指引非常积极，预计2026年净利润至少在5.5至6亿元左右[10]

2026年1月1日，百度宣布昆仑芯已向香港联合交易所提交分拆上市申请。受此利好消息刺激，百度港 股、美股股价携手刷新了2年多高点。 针对这一事件，高盛发布研究报告称："投资者普遍关注此次分拆对百度估值的影响。我们认为昆仑芯 如果成功独立上市，百度将有望通过这一资产解锁更高价值。" 在高盛看来，如果参考竞品寒武纪、摩尔线程或者壁仞科技，昆仑芯估值最高可能达到220亿美元，对 百度正面影响很大。因此给予百度买入投资评级，百度美国存托凭证与香港上市股份设立的目标价为 155美元与151港元。 01 新年伊始，百度的股价仿佛坐上了火箭。 1、昆仑芯销售高速增长 据高盛测算，2025年昆仑芯总销售额预计约人民币35亿元，2026年有望达人民币65亿元。目前。昆仑芯 的销售主要通过百度人工智能云基础设施实现。 2025年末其外部销售额占比极低，但随着2026年新增订单落地及新产品推出，外部销售有望快速扩张。 高盛预测2026年昆仑芯外部销售额将大幅增长，占百度云总销售额的14%；叠加recurring且高附加值的 订阅业务（当前估算占云收入近30%），两者合计将占2026年百度云总收入的 43%。 昆仑芯是百度全栈人工智 ...